高教職教行業(yè)市場分析報告

高教職教行業(yè)市場分析報告2021年8月目錄前言 6行情復(fù)盤：政策導(dǎo)向影響行情表現(xiàn)，各細分賽道表現(xiàn)分化明顯 6政策：多項重磅政策落地，2021年為教育行業(yè)政策大年 7人口：出生人口下行，城鎮(zhèn)化率及受教育程度提升支撐行業(yè)規(guī)模增長 8民辦學(xué)歷教育：政策靴子落地，利好民辦高教、職教 10民辦高教：政策不確定性基本消除，內(nèi)生外延穩(wěn)健增長延續(xù) 10民辦職業(yè)教育：政策利好延續(xù)，多元模式開展 13民辦義務(wù)教育：管理方向趨緊，政策落實情況尚待觀察 14職業(yè)培訓(xùn)：就業(yè)壓力支撐培訓(xùn)需求，龍頭積淀高壁壘 16招錄培訓(xùn)：剛需屬性支撐行業(yè)增長，資本入局行業(yè)競爭更加激烈 16技能培訓(xùn)：業(yè)務(wù)實現(xiàn)恢復(fù)，與學(xué)歷職業(yè)教育加速融合 19教育信息化：中長期建設(shè)規(guī)劃待落地，智慧教育打開增量空間 22三個課堂：契合教育資源建設(shè)要求，市場規(guī)模超500億 23標(biāo)準(zhǔn)化考點：建設(shè)延續(xù)，學(xué)業(yè)水平考試及中考標(biāo)考建設(shè)貢獻增量 23口語機考及智能體育考試：中高考政策驅(qū)動，產(chǎn)品剛需屬性強 24新高考驅(qū)動多重教育信息化需求，關(guān)注生涯規(guī)劃建設(shè) 25K12課外：監(jiān)管方向趨嚴(yán)，規(guī)范化與頭部化或成長期趨勢 25政策：行業(yè)或面臨嚴(yán)格監(jiān)管，最終政策尚待落地 25線下：雙巨頭市占率持續(xù)提升，OMO模式拓展下沉市場 27在線：2021Q1收入增速放緩，行業(yè)或迎來長期健康成長 30投資策略： 33重點公司 36華夏視聽教育：高教業(yè)務(wù)穩(wěn)健，培訓(xùn)業(yè)務(wù)可期 36宇華教育：辦學(xué)質(zhì)量優(yōu)異，高效整合優(yōu)質(zhì)教育資產(chǎn) 37希望教育：內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，西南高教龍頭騰飛在即 38中國東方教育：職教龍頭，蓄勢待發(fā) 39中教控股：領(lǐng)跑高教行業(yè)，加速整合之路 40中國科培：華南高教龍頭，質(zhì)地優(yōu)異量價雙升 41新高教集團：優(yōu)質(zhì)辦學(xué)增長亮眼，轉(zhuǎn)設(shè)及并表完成增長可期 42中匯集團：高品質(zhì)辦學(xué)支撐內(nèi)生增長，并購?fù)瓿烧蠀f(xié)同可期 43風(fēng)險提示 44圖表目錄圖表1：民辦高教公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4） 6圖表2：職業(yè)培訓(xùn)公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4） 6圖表3：民辦K12學(xué)歷教育公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4） 7圖表4：K12課外培訓(xùn)公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4） 7圖表5：歷次人口普查各年齡段人口占比（單位：%） 9圖表6：我國出生人數(shù)及同比增速（左軸：萬人；右軸：%） 9圖表7：我國城鎮(zhèn)總?cè)丝诩俺擎?zhèn)化率（單位：%） 9圖表8：我國各地區(qū)大學(xué)文化程度人口占比（單位：%） 10圖表9：我國高等教育在校生人數(shù)及毛入學(xué)率（左軸：萬人；右軸：%） 11圖表10：民辦高教公司在校生人數(shù)、學(xué)校數(shù)量及并購情況 11圖表11：2020年民辦高教公司旗下國家級一流本科專業(yè) 12圖表12：港股民辦高教公司旗下獨立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)情況 12圖表13：2010-2019年公辦高校招生人數(shù)及增速（左軸：萬人；右軸：%） 13圖表14：2010-2019年民辦高校招生人數(shù)及增速（左軸：萬人；右軸：%） 13圖表15：《民促法實施條例》對民辦職業(yè)教育的鼓勵政策 13圖表16：中匯集團培訓(xùn)費收入及營收占比（左軸：百萬元；右軸：%） 14圖表17：中國科培校外成人大學(xué)課程在校生人數(shù)（單位：人） 14圖表18：各類高等教育招生人數(shù)及整體增速（左軸：萬人；右軸：%） 15圖表19：天立教育K12階段學(xué)校擴張（單位：所） 15圖表20：海亮教育自建/托管學(xué)校數(shù)量（單位：所） 15圖表21：《民促法實施條例》對民辦義務(wù)教育的限制 16圖表22：我國普通高校畢業(yè)生人數(shù)及增速（左軸：萬人；右軸：%） 16圖表23：全國省考招錄人數(shù)及同比增速（左軸：萬人；右軸：%） 17圖表24：事業(yè)單位聯(lián)考參考省份 17圖表25：國考招錄人數(shù)及報錄比（左軸：萬人；右軸：比值） 18圖表26：我國2015-2019屆高校畢業(yè)生畢業(yè)半年后就業(yè)率（單位：%） 18圖表27：2011-2021年考研報名人數(shù)及增速（左軸：萬人；右軸：%） 18圖表28：2021年至今招錄培訓(xùn)融資及業(yè)務(wù)布局事件 19圖表29：中公教育研發(fā)人員數(shù)量及同比增速（左軸：個；右軸：%） 19圖表30：中公教育直營分支機構(gòu)數(shù)量及同比增速（左軸：個；右軸：%） 19圖表31：升學(xué)路徑人數(shù)演示（單位：萬人，以2019年進入大學(xué)階段、出生在2001年的人群為例） 20圖表32：中國東方教育旗下萬通汽修及新華電腦品牌2020年新設(shè)專業(yè) 21圖表33：中國東方教育研發(fā)費用及費用率（左軸：億元；右軸：%） 21圖表34：傳智教育研發(fā)費用及費用率（左軸：百萬元；右軸：%） 21圖表35：新東方烹飪合作企業(yè)（部分） 21圖表36：傳智教育合作企業(yè)（部分） 21圖表37：教育信息化經(jīng)費投入測算及增速（左軸：億元；右軸：%） 22圖表38：2021年1-5月教育信息化重要政策 23圖表39：義務(wù)教育階段“三個課堂”錄播設(shè)備市場空間測算 23圖表40：新高考改革推進進度 25圖表41：2021年K12校外培訓(xùn)監(jiān)管全國性文件及會議 26圖表42：2021年K12校外培訓(xùn)監(jiān)管地方性政策 27圖表43：新東方學(xué)校和學(xué)習(xí)中心數(shù)量及同比增速（左軸：所；右軸：%） 28圖表44：好未來學(xué)習(xí)中心數(shù)量及同比增速（左軸：所；右軸：%） 28圖表45：好未來在各線城市學(xué)習(xí)中心占比（單位：%） 28圖表46：新東方單小時混合ASP同比增速（單位：%） 29圖表47：好未來各業(yè)正價長期課程ASP同比增速（單位：%） 29圖表48：國內(nèi)K12課外培訓(xùn)主要品牌（收入和凈利潤單位：億元人民幣） 30圖表49：高途集團營收及同比增速（左軸：百萬元；右軸：%） 31圖表50：有道學(xué)習(xí)服務(wù)和產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收及同比增速（左軸：百萬元；右軸：%） 31圖表51：一起教育科技營收及同比增速（左軸：百萬元；右軸：%） 31圖表52：掌門教育營收及同比增速（左軸：百萬元；右軸：%） 31圖表53：高途集團銷售費用率及歸母凈利率（單位：%） 32圖表54：有道銷售費用率及歸母凈利率（單位：%） 32圖表55：一起教育科技銷售費用率及經(jīng)調(diào)整歸母凈利率（單位：%） 32圖表56：新東方在線銷售費用率及歸母凈利率（單位：%） 32圖表57：K12在線公司2021年暑期本地化課程設(shè)置情況 33圖表58：覆蓋教育公司盈利預(yù)測和估值 34圖表59：其他相關(guān)教育公司盈利預(yù)測和估值 35圖表60：華夏視聽教育盈利預(yù)測和估值（單位：人民幣） 36圖表61：宇華教育盈利預(yù)測和估值（單位：人民幣） 37圖表62：希望教育盈利預(yù)測和估值（單位：人民幣） 38圖表63：中國東方教育盈利預(yù)測和估值（單位：人民幣） 39圖表64：中教控股盈利預(yù)測和估值（單位：人民幣） 40圖表65：中國科培盈利預(yù)測和估值（單位：人民幣） 41圖表66：新高教集團盈利預(yù)測和估值（單位：人民幣） 42圖表67：中匯集團盈利預(yù)測和估值（單位：人民幣） 43前言行情復(fù)盤：政策導(dǎo)向影響行情表現(xiàn)，各細分賽道表現(xiàn)分化明顯2021年至今，政策成為影響教育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要變量。2021年教育政策延續(xù)對職業(yè)教育、民辦高等教育的支持態(tài)度，強化義務(wù)教育階段的公平導(dǎo)向，對K12課外培訓(xùn)監(jiān)管趨嚴(yán)。受不同的政策導(dǎo)向影響，回顧2021年1-5月市場行情，港股民辦高教公司表現(xiàn)亮眼，K12課外培訓(xùn)公司股價普遍下挫。具體看：民辦高教：2021年5月，《民促法實施條例》最終落地，民辦高教政策不確定性基本消除。獨立學(xué)院加速轉(zhuǎn)設(shè)帶動民辦高教公司盈利能力提升，擴充并購標(biāo)的池，且專升本及高職擴招有望延續(xù)。在行業(yè)利好的驅(qū)動下，2021年1-5月東軟教育（+36.8%）、中教控股（31.5%）、新高教集團（+22.9%）漲幅靠前。圖表1：民辦高教公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4）40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來源：Wind，市場研究部職業(yè)培訓(xùn)：職業(yè)培訓(xùn)板塊疫情影響已基本消除，伴隨國內(nèi)疫情防控得當(dāng)，業(yè)務(wù)增長逐漸回歸正軌。市場表現(xiàn)看，2021年初首家以教育業(yè)務(wù)登陸A股標(biāo)的、IT培訓(xùn)賽道龍頭傳智教育表現(xiàn)亮眼，2021年1-5月漲幅達59.4%。圖表2：職業(yè)培訓(xùn)公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4）70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%資料來源：Wind，市場研究部民辦K12學(xué)歷教育：《民促法實施條例》明確限制民辦義務(wù)教育的兼并收購、協(xié)議控制的擴張方式，以及禁止與利益關(guān)聯(lián)方進行交易等。受政策影響，2021年1-5月民辦K12學(xué)歷教育公司普遍出現(xiàn)下跌。圖表3：民辦K12學(xué)歷教育公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4）30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%博駿教育 楓葉教育 凱文教育 博實樂 海亮教育 睿見教育 天立教育 成實外教育資料來源：Wind，市場研究部K12課外培訓(xùn)：2021年對K12課外培訓(xùn)機構(gòu)監(jiān)管政策趨嚴(yán)，整頓的重點包括“雙減”、預(yù)收學(xué)費的資金監(jiān)管、牌照審批等等。2021年5月《關(guān)于進一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》獲得審議通過。受此影響，2021年1-5月K12課外培訓(xùn)公司普遍出現(xiàn)下跌。圖表4：K12課外培訓(xùn)公司漲跌幅（2021/1/1-2021/6/4）0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%資料來源：Wind，市場研究部政策：多項重磅政策落地，2021年為教育行業(yè)政策大年從前文的行情復(fù)盤中，可以看出政策對教育行業(yè)各賽道的重要影響，學(xué)歷教育板塊《民促法實施條例》最終落地，K12培訓(xùn)板塊《關(guān)于進一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》獲得深改委審議通過，給予K12培訓(xùn)市場嚴(yán)格的監(jiān)管預(yù)期。民辦高教：政策不確定性基本消除，外延相較《送審稿》略有寬松。新《民促法實施條例》相較2018年送審稿，對民辦高等教育學(xué)校管理或更加寬松。外延并購是民辦高等教育教育集團重要的擴張方式之一，此前《送審稿》十二條指出“不得通過兼并收購、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學(xué)?！痹l(fā)市場對民辦高教公司外延并購可持續(xù)性的擔(dān)憂。本次政策明確限制兼并收購的范圍為“實施義務(wù)教育的民辦學(xué)校、實施學(xué)前教育的非營利性民辦學(xué)校”，即對民辦高教外延并購的擴張方式不做限制，且維持對公開、公平、公允的關(guān)聯(lián)交易的開放態(tài)度，政策不確定性已基本消除。民辦職業(yè)教育：全國職教大會定調(diào)職教發(fā)展重要性，政策支持力度只增不減。全國職業(yè)教育大會4月12-13日在京召開，習(xí)總書記作出重要指示，強調(diào)優(yōu)化職業(yè)教育類型定位，深化產(chǎn)教融合、校企合作，穩(wěn)步發(fā)展職業(yè)本科教育，建設(shè)一批高水平職業(yè)院校和專業(yè)，推動職普融通等。新《民促法實施條例》中，職業(yè)教育再次獲得政策明確鼓勵，新增支持企業(yè)辦學(xué)/參與辦學(xué)、支持公辦學(xué)校辦學(xué)/參與辦學(xué)等條款，延續(xù)國家職業(yè)教育鼓勵方向，同時結(jié)合2019年《國家職業(yè)教育改革實施方案》至今的一系列政策利好，民辦職業(yè)高等教育、職業(yè)技能培訓(xùn)等細分板塊前景可期。民辦義務(wù)教育：管理風(fēng)向趨緊，實際落實或需根據(jù)具體情況判斷。本次《實施條例》對民辦義務(wù)教育規(guī)范發(fā)展提出更詳細要求。相較《送審稿》更明確限制兼并收購、協(xié)議控制的擴張方式，以及禁止與利益關(guān)聯(lián)方進行交易等，同時細化公辦/地方政府舉辦民辦學(xué)校限制，有利于保障義務(wù)教育階段公平以及教育公共資源的更有效利用。考慮目前K12階段民辦學(xué)校多以自建形式或托管模式實現(xiàn)業(yè)務(wù)擴張，實際學(xué)校正常運營中多存在關(guān)聯(lián)方交易，具體政策落實或需根據(jù)地方細則出臺視具體情況判斷。K12課外培訓(xùn)：板塊或迎來新一輪整頓期，最終政策仍待落地。2021年至今，監(jiān)管部門在多次重要會議及文件中提出要大力整頓校外培訓(xùn)機構(gòu)，重點包括預(yù)收學(xué)費的資金監(jiān)管、“雙減”（即減輕學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)、減輕校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)）、牌照審批等等。山西省5月出臺《促進中小學(xué)生身心健康成長十項舉措》，要求“停止審批面向中小學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機構(gòu)”。2021年5月，《關(guān)于進一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》獲得深改委審議通過，K12課外培訓(xùn)預(yù)計面臨嚴(yán)格監(jiān)管，但最終政策尚未落地。教育信息化：線上教育資源建設(shè)獲政策支持，期待未來5-15年發(fā)展規(guī)劃出臺。2021年月，教育部等五部門出臺《關(guān)于大力加強中小學(xué)線上教育教學(xué)資源建設(shè)與應(yīng)用的意見》，要求加強平臺體系建設(shè)、開發(fā)高質(zhì)量資源，以直播方式為薄弱學(xué)校、鄉(xiāng)村學(xué)校和教學(xué)點提供“專遞課堂”“同步課堂”服務(wù)。3月19日，教育部科學(xué)技術(shù)與信息化司發(fā)布2021年工作要點，提到“加強教育信息化謀篇布局，發(fā)布《教育信息化中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》和《教育信息化“十四五”規(guī)劃》，系統(tǒng)布局未來5-15年教育信息化發(fā)展，明確教育信息化的發(fā)展方向、總體目標(biāo)和主要任務(wù)，加快推進信息化時代的教育變革?！保磥?-15年教育信息化發(fā)展規(guī)劃出臺可期。人口：出生人口下行，城鎮(zhèn)化率及受教育程度提升支撐行業(yè)規(guī)模增長第七次全國人口普查主要數(shù)據(jù)發(fā)布，關(guān)注人口年齡結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化率及人口受教育程度變化。2021年5月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了第七次全國人口普查主要數(shù)據(jù)。從教育產(chǎn)業(yè)投資的角度看，建議關(guān)注我國人口三方面的變化：1）人口的年齡結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)中教育適齡人口數(shù)量和占比、以及出生率的變化；2）城鎮(zhèn)人口數(shù)量和城鎮(zhèn)化率的提升；3）人口受教育程度的提升。具體看：教育適齡人口基數(shù)穩(wěn)中有升，二胎政策效果逐步減弱，出生人口逐年下降。從我們認(rèn)為教育適齡人口根據(jù)學(xué)前教育至高等教育全階段可涵蓋3~22歲人口，從人口普查數(shù)據(jù)的年齡構(gòu)成來看，2020年0-14歲人口2.53億人，相較2010年的2.21億人增長14.5%，總?cè)丝谡急葎t從16.60%提升至17.95%，適齡人口基數(shù)有所增長。但另一方面，根據(jù)統(tǒng)計局每年披露的出生人數(shù)情況，我國出生人數(shù)從2017年起逐年下降，二胎政策效果在逐漸減弱。出生人數(shù)下降將導(dǎo)致各教育階段適齡人數(shù)下降，隨時間從早教、K12逐步向高等教育、職業(yè)教育傳導(dǎo)。圖表5：歷次人口普查各年齡段人口占比（單位：%）圖表6：我國出生人數(shù)及同比增速（左軸：萬人；右軸：%）0-14歲人口15-59歲人口60歲以上人口出生人數(shù)YoY100%5.6%7.0%8.9%2000158816041635164016871655178610%13.5%18001723152314655%80%1600140060%66.7%70.2%12000%74.5%100068.6%40%800-5%60020%400-10%27.7%20022.9%18.0%16.6%0-15%0%1990200020102020資料來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部資料來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升，教育行業(yè)目標(biāo)群體規(guī)模仍提升。根據(jù)第七次人口普查數(shù)據(jù)，2020年我國城鎮(zhèn)人口9.01億人，相較2010年增長35.5%，城鎮(zhèn)人口占比從2010年的49.70%提升至2020年的63.89%。2021年3月李克強總理在政府工作報告中提出，“十四五”期間（2021年至2025年）中國常住人口城鎮(zhèn)化率提高到65%?？紤]目前K12課外培訓(xùn)、職業(yè)培訓(xùn)等賽道主要面向城鎮(zhèn)人口，盡管適齡人口規(guī)模受出生率下降影響，但城鎮(zhèn)化率提升仍有望驅(qū)動目標(biāo)用戶規(guī)模的增長。圖表7：我國城鎮(zhèn)總?cè)丝诩俺擎?zhèn)化率（單位：%）總?cè)丝冢撼擎?zhèn)總?cè)丝诔擎?zhèn)化率9.007.717.938.138.318.4870%7.498.007.317.1260%6.706.917.0050%6.005.0040%4.0030%3.0020%2.001.0010%0.000%2010201120122013201420152016201720182019資料來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部人口受教育程度提升明顯，就業(yè)競爭加劇帶動學(xué)歷提升及職業(yè)培訓(xùn)需求。根據(jù)第七次人口普查數(shù)據(jù)，2020年我國具有大學(xué)文化程度的人口達到2.18億人；與2010年相比，每萬人中具有大學(xué)文化程度的人數(shù)由8930人增長至15467人，CAGR=5.6%。從區(qū)域來看，2020年北京及上海大學(xué)文化程度人數(shù)占比已經(jīng)分別達到41.98%及33.87%。人口受教育程度顯著提升同時也帶來就業(yè)競爭加劇，人才對于學(xué)歷提升以及職業(yè)培訓(xùn)的需求亦持續(xù)增長。圖表8：我國各地區(qū)大學(xué)文化程度人口占比（單位：%）各地區(qū)大學(xué)文化程度人口占比42.0%45%40% 33.9%35%30% 26.9%25%20%15%10%5%0%資料來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部民辦學(xué)歷教育：政策靴子落地，利好民辦高教、職教《民促法實施條例》終落地，持續(xù)推薦獲得利好的民辦高教及職教板塊。2021年5月日，經(jīng)過兩年以上的修訂，國務(wù)院發(fā)布《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》，并將于2021年9月1日實施，民辦教育分類管理階段立法基本完善。本次《民促法實施條例》對各類民辦學(xué)校的設(shè)立、組織與活動、資產(chǎn)與財務(wù)管理等做出規(guī)范，總體而言1）民辦高教政策不確定性基本消除；2）民辦職業(yè)教育獲得大力支持；3）民辦義務(wù)教育管理方向趨緊。除本次《民促法實施條例》落地帶來的利好，民辦高教及職教板塊亦享受轉(zhuǎn)設(shè)加速、擴招等發(fā)展機遇，為我們2021下半年重點推薦板塊。民辦高教：政策不確定性基本消除，內(nèi)生外延穩(wěn)健增長延續(xù)外延并購政策不確定性基本消除，對民辦高等教育學(xué)校管理或更加寬松。外延并購是民辦高等教育教育集團重要的擴張方式之一，此前《送審稿》十二條指出“不得通過兼并收購、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學(xué)?！痹l(fā)市場對民辦高教公司外延并購可持續(xù)性的擔(dān)憂。本次新《民促法實施條例》明確限制兼并收購的范圍為“實施義務(wù)教育的民辦學(xué)校、實施學(xué)前教育的非營利性民辦學(xué)校”，即對民辦高教外延并購的擴張方式不做限制，且維持對公開、公平、公允的關(guān)聯(lián)交易的開放態(tài)度，政策不確定性已基本消除。2020年高等教育毛入學(xué)率已達54.4%，高等教育在普及化的道路上持續(xù)邁進。作為衡量教育普及程度的毛入學(xué)率指標(biāo)，高等教育毛入學(xué)率從2010年的26.5%提升至2020年的54.4%；而伴隨2019年起的高職擴招，我國高等教育在校生人數(shù)亦于2019年起加速增長，2020年達到967.45萬人，相較2018年提升22.3%。根據(jù)2021年3月發(fā)布的《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標(biāo)綱要》，“十四五”期間高等教育毛入學(xué)率要提高到60%水平，我國高等教育已完成大眾化，在普及化的道路上持續(xù)推進。圖表9：我國高等教育在校生人數(shù)及毛入學(xué)率（左軸：萬人；右軸：%）高等教育在校生人數(shù)高等教育毛入學(xué)率1,20060%1,00091596750%80070072173874976179140%66268268960030%40020%20010%00%20102011201220132014201520162017201820192020資料來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部擴招利好釋放，民辦高教公司在校生人數(shù)內(nèi)生增長穩(wěn)健。在高等教育整體規(guī)模增長的背景下，民辦高教公司充分受益于擴招利好，在校生人數(shù)取得穩(wěn)健內(nèi)生增長。具體看各民辦高教公司普遍取得10%+的在校生人數(shù)內(nèi)生增長，中國科培發(fā)力校外成人大學(xué)課程，2020年在校生人數(shù)內(nèi)生增長達到41.5%。希望教育/中教控股/中匯集團并購項目實現(xiàn)并表，驅(qū)動FY2021H1在校生人數(shù)高增長。對于完成并購項目并表的高等教育集團，在校生人數(shù)增長更為亮眼，希望教育FY2021H1實現(xiàn)英迪國際大學(xué)和南昌影視職業(yè)學(xué)院并表，帶動在校生人數(shù)40.4%的同比增長；此外，中教控股FY2021H1實現(xiàn)?？诮?jīng)濟學(xué)院及其附屬藝術(shù)學(xué)院并表，中匯集團實現(xiàn)四川城市職業(yè)學(xué)院及技師學(xué)院并表，對在校生人數(shù)增長貢獻顯著高于內(nèi)生增長，成為公司規(guī)模提升的重要驅(qū)動力。圖表10：民辦高教公司在校生人數(shù)、學(xué)校數(shù)量及并購情況截至FY2020/FY2021H1內(nèi)生增長外延并購貢獻已并表學(xué)校在校生人數(shù)及增貢獻增速貢獻增量的外延并購院校增速（%）速（人，%）（%）華夏視聽教育17596(+18.5%)+18.5%/無希望教育196747(+40.4%)未拆分未拆分英迪國際大學(xué)（2020.9并表）、南昌影視職業(yè)學(xué)院（2020.10并表）宇華教育約143400(+3.8%)+3.8%/無?？诮?jīng)濟學(xué)院（在校生約46000名，中教控股250339(+37.7%)+11.0%+26.7%2020.9并表）；海口經(jīng)濟學(xué)院附屬藝術(shù)學(xué)校（在校生約2500名，2020.9并表）新高教集團116465(+10.6%)+10.6%/無中國科培81950(+41.5%)+41.5%/無四川城市職業(yè)學(xué)院（在校生14249名，中匯集團62404(+76.9%)+19.1%+57.8%2021.1并表）；四川城市技師學(xué)院（在校生6109名，2021.1并表）東軟教育46091(+12.8%)+12.8%/無民生教育92772(+12.1%)+12.1%/無中國新華教育33656(-2.3%)-2.3%/無資料來源：公司財報，市場研究部注：（1）已并表學(xué)校截至最新報告期，即2020/12/31或2021/2/28；（2）民生教育僅統(tǒng)計校園教育在校生人數(shù)；（3）希望教育未單獨披露英迪國際大學(xué)及南昌影視職業(yè)學(xué)院在校生人數(shù)辦學(xué)水平提升，集團化辦學(xué)競爭力逐步體現(xiàn)。除在校生人數(shù)體量提升帶動收入利潤規(guī)模增長外，民辦高教公司旗下大學(xué)的辦學(xué)質(zhì)量亦取得突破性進展，部分專業(yè)的辦學(xué)質(zhì)量得到國家高度認(rèn)可。如華夏視聽教育旗下南京傳媒學(xué)院的廣播電視編導(dǎo)專業(yè)及動畫專業(yè)入選國家級一流本科專業(yè)，中匯集團、中國新華教育、東軟教育同樣有專業(yè)入選。在民辦高教公司的精細運營下，民辦高校的辦學(xué)質(zhì)量正逐步提升，集團化辦學(xué)的競爭力以及對學(xué)生的吸引力逐漸增強。圖表11：2020年民辦高教公司旗下國家級一流本科專業(yè)公司學(xué)校國家級一流本科專業(yè)華夏視聽教育南京傳媒學(xué)院廣播電視編導(dǎo)專業(yè)、動畫專業(yè)中匯集團廣州華商學(xué)院會計學(xué)專業(yè)中國新華教育安徽新華學(xué)院通信工程專業(yè)、財務(wù)管理專業(yè)東軟教育大連東軟信息學(xué)院電子信息工程專業(yè)資料來源：教育部，市場研究部多所院校完成轉(zhuǎn)設(shè)，盈利能力提升可期。2020年起獨立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)加速政策落地，從2020下半年至今，中教控股、新高教集團、中匯集團旗下已有多所院校完成轉(zhuǎn)設(shè)，其余尚未完成轉(zhuǎn)設(shè)的獨立學(xué)院亦有望于2021年實現(xiàn)轉(zhuǎn)設(shè)。轉(zhuǎn)設(shè)后，民辦高教公司可減少每年的管理費支出，進而提升集團整體盈利水平；此外，學(xué)校的辦學(xué)自主權(quán)提升，在學(xué)額分配、學(xué)費定價、專業(yè)設(shè)置等方面擁有更高的自由度，且民辦高教公司可尋求更優(yōu)的民辦公辦高校合作模式，有利于集團整體健康發(fā)展。圖表12：港股民辦高教公司旗下獨立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)情況公司獨立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)進度四川外國語大學(xué)重慶南方翻譯學(xué)院已于2021年1月完成轉(zhuǎn)設(shè)轉(zhuǎn)設(shè)為重慶外語外事學(xué)院中教控股廣州大學(xué)松田學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)為廣州應(yīng)已于2021年1月完成轉(zhuǎn)設(shè)用科技學(xué)院四川交通大學(xué)希望學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)工作有序進行中希望教育貴州大學(xué)科技學(xué)院已于2021年2月獲貴州省教育廳公示貴州財經(jīng)大學(xué)商務(wù)學(xué)院已于2021年2月獲貴州省教育廳公示山西醫(yī)科大學(xué)晉祠學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)工作有序進行蘭州理工大學(xué)技術(shù)工程學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)已于2021年3月完成轉(zhuǎn)設(shè)為蘭州信息科技學(xué)院新高教集團湖北民族學(xué)院科技學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)為湖已于2021年3月完成轉(zhuǎn)設(shè)北恩施學(xué)院中匯集團廣東財經(jīng)大學(xué)華商學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)為廣已于2021年1月完成轉(zhuǎn)設(shè)州華商學(xué)院云南大學(xué)滇池學(xué)院已獲得教育部公示民生教育重慶工商大學(xué)派斯學(xué)院已獲重慶市政府同意，并上報教育部審批中國新華教安徽醫(yī)科大學(xué)臨床理學(xué)院以獲得安徽省教育廳公示并上報教育部審批育南京財經(jīng)大學(xué)紅山學(xué)院尚待江蘇省教育廳專家組進校考察資料來源：公司公告，市場研究部擴招趨勢有望延續(xù)，民辦高校仍將充分受益。高職擴招方面，2020年政府工作報告提出2020-2021兩年高職擴招200萬人，2021年按政策要求擴招趨勢大概率延續(xù)。專升本擴招方面，各院校2021年專升本招生計劃陸續(xù)公布，根據(jù)公開信息，民辦高教公司旗下院校學(xué)額相較2020年普遍取得進一步增長。舉例而言，中匯集團旗下廣州華商學(xué)院學(xué)額3834名，同比增長113%；中教控股旗下重慶外語外事學(xué)院/廣州應(yīng)用科技學(xué)院招生計劃同增67%/17%至2000/1700名，延續(xù)增長趨勢。圖表13：2010-2019年公辦高校招生人數(shù)及增速（左軸：萬人；右軸：%）圖表14：2010-2019年民辦高校招生人數(shù)及增速（左軸：萬人；右軸：%）公辦本科公辦專科公辦整體增速民辦本科民辦?？泼褶k總體增速80016%25025%70014%20020%60012%15%50010%1504008%10%3006%1005%2004%500%1002%00%0-5%20102011201220132014201520162017201820192010201120122013201420152016201720182019資料來源：教育部，市場研究部資料來源：教育部，市場研究部民辦職業(yè)教育：政策利好延續(xù)，多元模式開展《民促法實施條例》新增相關(guān)鼓勵條款，民辦職業(yè)教育繼續(xù)獲大力支持。2021年4月全國職業(yè)教育大會強調(diào)優(yōu)化職業(yè)教育類型定位，深化產(chǎn)教融合、校企合作，穩(wěn)步發(fā)展職業(yè)本科教育，建設(shè)一批高水平職業(yè)院校和專業(yè)，推動職普融通等。5月新《實施條例》中，職業(yè)教育再次獲得政策明確鼓勵，新增支持企業(yè)辦學(xué)/參與辦學(xué)、支持公辦學(xué)校辦學(xué)/參與辦學(xué)等條款，延續(xù)國家職業(yè)教育鼓勵方向，同時結(jié)合2019年《國家職業(yè)教育改革實施方案》至今的一系列政策利好，民辦職業(yè)高等教育、職業(yè)技能培訓(xùn)等細分板塊前景可期。圖表15：《民促法實施條例》對民辦職業(yè)教育的鼓勵政策2018年10月《民促法實施條例（修訂草案）（送審稿）》舉辦職業(yè)教第十三條：“實施國家認(rèn)可的教育考試、職業(yè)資育民辦學(xué)校格考試和技術(shù)等級考試等考試的機構(gòu)，不得舉辦相關(guān)條款 與其所實施的考試相關(guān)的民辦學(xué)校。”第七條第一款：“公辦學(xué)校不得舉辦或者參與舉辦營利性民辦學(xué)校。公辦學(xué)校舉辦或者參與舉辦公辦舉辦者非營利性民辦學(xué)校的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)主管部門批準(zhǔn)，并相關(guān)條款不得利用國家財政性經(jīng)費，不得影響公辦學(xué)校教學(xué)活動，不得以品牌輸出方式獲得收益。”資料來源：國務(wù)院，市場研究部

2021年5月《民促法實施條例》第七條第一款：“實施義務(wù)教育的公辦學(xué)校不得舉辦或者參與舉辦民辦學(xué)校，也不得轉(zhuǎn)為民辦學(xué)校。其他公辦學(xué)校不得舉辦或者參與舉辦營利性民辦學(xué)校。但是，實施職業(yè)教育的公辦學(xué)?？梢晕髽I(yè)的資本、技術(shù)、管理等要素，舉辦或者參與舉辦實施職業(yè)教育的營利性民辦學(xué)校。”第九條：“國家鼓勵企業(yè)以獨資、合資、合作等方式依法舉辦或者參與舉辦實施職業(yè)教育的民辦學(xué)校。”第十四條：“實施國家認(rèn)可的教育考試、職業(yè)資格考試和職業(yè)技能等級考試等考試的機構(gòu)，舉辦或者參與舉辦與其所實施的考試相關(guān)的民辦學(xué)校應(yīng)當(dāng)符合國家有關(guān)規(guī)定。”第七條第一款：“實施義務(wù)教育的公辦學(xué)校不得舉辦或者參與舉辦民辦學(xué)校，也不得轉(zhuǎn)為民辦學(xué)校。其他公辦學(xué)校不得舉辦或者參與舉辦營利性民辦學(xué)校。但是，實施職業(yè)教育的公辦學(xué)?？梢晕髽I(yè)的資本、技術(shù)、管理等要素，舉辦或者參與舉辦實施職業(yè)教育的營利性民辦學(xué)校?！甭殬I(yè)教育屢獲政策支持，培訓(xùn)服務(wù)前景廣闊。除本次《民促法實施條例》外，從2019年《國家職業(yè)教育改革實施方案》等重磅政策出臺至今，職業(yè)教育已屢獲政策大力支持，核心方向包括“1+X”證書試點、產(chǎn)教融合、職普融合等。全國職業(yè)教育大會于2021年月12-13日在京召開，習(xí)總書記作出重要指示，強調(diào)優(yōu)化職業(yè)教育類型定位，深化產(chǎn)教融合、校企合作，穩(wěn)步發(fā)展職業(yè)本科教育，建設(shè)一批高水平職業(yè)院校和專業(yè)。高等/中等職業(yè)院校、職業(yè)本科提供就業(yè)相關(guān)的增值服務(wù)空間廣闊。民辦高教公司廣泛提供職業(yè)教育相關(guān)服務(wù)，豐富收入結(jié)構(gòu)。民辦高教公司開展職業(yè)教育相關(guān)業(yè)務(wù)，可以提升用戶生命周期價值、豐富收入結(jié)構(gòu)，優(yōu)質(zhì)服務(wù)可以收取較高費用，相關(guān)業(yè)務(wù)模式如：1）廣泛的實習(xí)及就業(yè)服務(wù)：合作用人單位為學(xué)生提供實習(xí)和就業(yè)的潛在機會；2）校企合作辦學(xué)：將企業(yè)的課程設(shè)計、人才培養(yǎng)計劃引入校內(nèi)，使學(xué)習(xí)內(nèi)容貼合企業(yè)用人需求，增強學(xué)生就業(yè)能力。如中教控股旗下海口經(jīng)濟學(xué)院開設(shè)有行業(yè)學(xué)院（如中廣天擇傳媒學(xué)院、新絲路時尚體育學(xué)院等），收費遠超過普通專業(yè)；3）多元考試培訓(xùn)服務(wù)：在校內(nèi)為有需求的學(xué)生開設(shè)各類資格考試、語言考試、專升本/考研以及招錄考試培訓(xùn)。如中匯集團開展CFA、CPA、教師資格、公務(wù)員考研等“1+X”證書培訓(xùn)。4）成人教育業(yè)務(wù)：為通過成人高考的學(xué)生提供成人高等教育課程。中國科培旗下廣東理工學(xué)院校外成人教育發(fā)展迅速，2020/2021學(xué)年在校生人數(shù)同增105.6%至3.06萬人，并將該模式復(fù)制到哈爾濱石油學(xué)院。圖表16：中匯集團培訓(xùn)費收入及營收占比（左軸：百萬元；右軸：%）圖表17：中國科培校外成人大學(xué)課程在校生人數(shù)（單位：人）培訓(xùn)費收入營收占比校外成人大學(xué)課程2520.724.0%35,00030,5863.5%30,0002015.143.0%25,000152.5%20,00014,8769.112.0%15,000107.311.5%10,0007,32251.0%5,0002,2090.781.020.5%88000.0%0資料來源：公司財報，市場研究部 資料來源：公司財報，市場研究部民辦義務(wù)教育：管理方向趨緊，政策落實情況尚待觀察民辦K12學(xué)校集團以內(nèi)生成長為主，學(xué)生人數(shù)增長+適度提價。2018年《民促法送審稿》十二條提出非營利學(xué)校收購兼并限制條款，民辦義務(wù)教育集團從2018年以來鮮有通過并購方式拓展，增長邏輯為現(xiàn)有校區(qū)爬坡以及自建方式實現(xiàn)學(xué)校網(wǎng)絡(luò)擴張，進而實現(xiàn)在校生人數(shù)的高速成長。2016/2017學(xué)年~2019/2020學(xué)年，天立教育/睿見教育/楓葉教育/海亮教育K12階段在校生人數(shù)CAGR分別為34.7%/23.7%/20.5%/46.8%（其中包含托管模式學(xué)生人數(shù)）。生均學(xué)費方面通過市場評估及調(diào)整實現(xiàn)約年化5%~10%增長。圖表18：各類高等教育招生人數(shù)及整體增速（左軸：萬人；右軸：%）資料來源：公司公告，市場研究部，注：人數(shù)數(shù)據(jù)包含托管學(xué)校學(xué)生人數(shù)省內(nèi)+省外+海外加速布局，托管模式實現(xiàn)輕資產(chǎn)擴張。目前K12學(xué)校國內(nèi)發(fā)展方向以省內(nèi)、省外校區(qū)擴張為主，運營模式中自建與輕資產(chǎn)托管模式并存，以天立教育為例，發(fā)展模式以自建式擴張為主，截止2020年32所K12學(xué)校中共有12所省外學(xué)校，同時省內(nèi)亦實現(xiàn)快速擴張。海亮教育目前的擴張路徑則以輕資產(chǎn)模式為主，截至FY2021Q3學(xué)校旗下運營學(xué)?？倲?shù)41所，其中28所為輕資產(chǎn)托管模式占比已過半。而楓葉作為優(yōu)質(zhì)國際學(xué)校代表，在海外布局方面表現(xiàn)頗為突出，分別于2019-2020年收購三所境外民辦K12學(xué)校。圖表19：天立教育K12階段學(xué)校擴張（單位：所）圖表20：海亮教育自建/托管學(xué)校數(shù)量（單位：所）省內(nèi)省外自主舉辦運營管理354530403512253028208252728320151610152016101214510138598891243300200220102013201520162017201820192020FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021資料來源：公司公告，市場研究部資料來源：公司公告，市場研究部《民促法實施條例》對民辦義務(wù)教育管理方向趨緊，實際落實或需根據(jù)具體情況判斷。本次《實施條例》對民辦義務(wù)教育規(guī)范發(fā)展提出更詳細要求。相較《送審稿》更明確限制兼并收購、協(xié)議控制的擴張方式，以及禁止與利益關(guān)聯(lián)方進行交易等，同時細化公辦/地方政府舉辦民辦學(xué)校限制，有利于保障義務(wù)教育階段公平以及教育公共資源的更有效利用?？紤]目前K12階段民辦學(xué)校多以自建形式或托管模式實現(xiàn)業(yè)務(wù)擴張，實際學(xué)校正常運營中多存在關(guān)聯(lián)方交易，具體政策落實或需根據(jù)地方細則出臺視具體情況判斷。圖表21：《民促法實施條例》對民辦義務(wù)教育的限制政策內(nèi)容第十三條第四款：“任何社會組織和個人不得通過兼并收購、協(xié)議控制等方式控制實施義務(wù)教育的民辦學(xué)校、收購兼并限制實施學(xué)前教育的非營利性民辦學(xué)校?！钡谄邨l第一款：“實施義務(wù)教育的公辦學(xué)校不得舉辦或者參與舉辦民辦學(xué)校，也不得轉(zhuǎn)為民辦學(xué)校。”公辦舉辦者相關(guān)條款 第八條第一款：“地方人民政府不得利用國有企業(yè)、公辦教育資源舉辦或者參與舉辦實施義務(wù)教育的民辦學(xué)校?！标P(guān)聯(lián)交易限制 第四十五條第一款：“實施義務(wù)教育的民辦學(xué)校不得與利益關(guān)聯(lián)方進行交易?！辟Y料來源：國務(wù)院，市場研究部職業(yè)培訓(xùn)：就業(yè)壓力支撐培訓(xùn)需求，龍頭積淀高壁壘就業(yè)壓力逐年增強，支撐職業(yè)培訓(xùn)需求。對于市場化運營的職業(yè)培訓(xùn)公司，其核心競爭力之一在于提升學(xué)員的就業(yè)能力，解決學(xué)員的就業(yè)難題。根據(jù)教育部披露，2021年我國普通高校畢業(yè)生人數(shù)預(yù)計達到909萬人，同比增長4.0%，再次創(chuàng)下新高?？梢灶A(yù)見的是，伴隨2019年開啟的連續(xù)高職擴招，疊加2020年為應(yīng)對疫情進行的專升本/碩士擴招，我國高校畢業(yè)生面臨的就業(yè)壓力短期內(nèi)不會減緩，從而支撐了較強的職業(yè)培訓(xùn)需求。圖表22：我國普通高校畢業(yè)生人數(shù)及增速（左軸：萬人；右軸：%）高校畢業(yè)人數(shù)高校畢業(yè)人數(shù)：YoY100083487490914%90082074976512%80069972779570062510%5756086008%5006%4003004%2002%10000%201020112012201320142015201620172018201920202021E資料來源：教育部，市場研究部政策端，學(xué)歷職業(yè)教育延續(xù)政策支持，非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)受監(jiān)管政策影響較小。政策層面，如前文所述，國家延續(xù)2019年起對中職、高職為主的學(xué)歷職業(yè)教育的高度支持。另一方面，在2021年教育培訓(xùn)行業(yè)整體監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，市場化運營的非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)行業(yè)受到監(jiān)管影響相對較輕，體現(xiàn)國家對幫助解決就業(yè)問題的職教培訓(xùn)機構(gòu)的認(rèn)可與支持。招錄培訓(xùn)：剛需屬性支撐行業(yè)增長，資本入局行業(yè)競爭更加激烈回顧2021上半年，省考聯(lián)考節(jié)奏仍受擾動，省考招錄人數(shù)有所下滑。2020年受疫情影響，省考聯(lián)考從往年的4月舉行延期至7-8月舉行；進入2021年，省考聯(lián)考于3月27日舉行，共有24個地區(qū)參與省考聯(lián)考。由于2021年省考聯(lián)考時間相距2020年僅相隔8個月，疊加2020年進行較大規(guī)模擴招，2021年全國各地省考合計招錄15.04萬人，同比下降9.5%。此外，2021年事業(yè)單位聯(lián)考于5月22日進行，從近年參考省份來看，事業(yè)單位聯(lián)考參考省份有增加趨勢。圖表23：全國省考招錄人數(shù)及同比增速（左軸：萬人；右軸：%）全國省考招錄人數(shù)總計YoY2017.9225%1816.4516.2716.5116.6215.2215.0420%1613.8015%1410%12105%80%6-5%4-10%20-15%20142015201620172018201920202021資料來源：各地公務(wù)員局、中公教育，市場研究部圖表24：事業(yè)單位聯(lián)考參考省份參加省份2015年 寧夏、內(nèi)蒙古、浙江2016年 青海、寧夏、內(nèi)蒙古、貴州、陜西、湖北、廣西、云南2017年 安徽、陜西、云南、上海、廣西、湖北、貴州、甘肅、內(nèi)蒙古、青海、寧夏2018年 安徽、湖北、貴州、云南、陜西、青海、甘肅、廣西、內(nèi)蒙古、寧夏2019年 青海、安徽、湖北、貴州、云南、廣西、寧夏、甘肅、陜西2020年 青海、安徽、湖北、廣西、寧夏、甘肅、內(nèi)蒙古、云南、四川綿陽2021年 山東、貴州、安徽、四川綿陽、內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅、云南、廣西、江西、山西、新疆、青海、湖南資料來源：公職資訊網(wǎng)，市場研究部經(jīng)濟增速放緩、就業(yè)壓力增加，公職類崗位更受歡迎，崗位競爭激烈。伴隨經(jīng)濟增長放緩以及2020年疫情帶來的沖擊，企業(yè)用人需求增長有所放緩。另一方面，如前文所述，我國高校畢業(yè)生人數(shù)連年增加，就業(yè)壓力體現(xiàn)在就業(yè)率的下降，根據(jù)麥可思研究院《2020年中國大學(xué)生就業(yè)報告（就業(yè)藍皮書）》，我國2019屆本科/高職高專畢業(yè)生畢業(yè)半年后就就業(yè)率分別為91.1%/91.9%，同比下滑1.4/0.6PCTs。而工職類崗位工作穩(wěn)定性高、失業(yè)風(fēng)險小，更受求職者歡迎，體現(xiàn)為2021年國考61：1的高報錄比。圖表25：國考招錄人數(shù)及報錄比（左軸：萬人；右軸：比值）圖表26：我國2015-2019屆高校畢業(yè)生畢業(yè)半年后就業(yè)率（單位：%）國考招錄人數(shù)報錄比本科高職高專3.02.782.702.852.5710094.093.42.419093.593.12.593.02.22802.0893.01.957092.592.52.01.796092.51.531.4591.992.591.91.55092.091.61.04091.591.13091.0200.51090.50.0090.02011201220132014201520162017201820192020202120152016201720182019資料來源：中公教育，市場研究部資料來源：麥可思研究院，市場研究部注：已就業(yè)人群包括受雇工作、自主創(chuàng)業(yè)、入伍、升學(xué)四類本科生就業(yè)難度增加，考研熱度亦持續(xù)提升。2019年我國本科在校生規(guī)模1751萬人，2015-2019年CAGR=2.7%，頭部企業(yè)校招標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)提升，本科畢業(yè)生就業(yè)難度加大，碩士文憑成為優(yōu)質(zhì)就業(yè)必需品。2021年考研熱持續(xù)，報名人數(shù)同增11%至377萬再創(chuàng)新高，培訓(xùn)市場持續(xù)火熱。根據(jù)智研咨詢，我國2020年考研培訓(xùn)市場規(guī)模達到約150億元，考研報名人數(shù)規(guī)模、參培率、客單價有望共同驅(qū)動行業(yè)成長。圖表27：2011-2021年考研報名人數(shù)及增速（左軸：萬人；右軸：%）報名人數(shù)報名人數(shù)：YoY40034137725%35020%29030015%23825020110%2001761721771411511661655%1501000%50-5%0-10%201020112012201320142015201620172018201920202021E資料來源：考研網(wǎng)，市場研究部2021上半年，粉筆教育、導(dǎo)氮教育完成一級市場融資，招錄培訓(xùn)賽道競爭趨向激烈。2018年及之前，招錄培訓(xùn)賽道呈現(xiàn)中公教育和華圖教育的雙寡頭格局，中公教育/華圖教育2017年營收分別為40.31/22.41億元，歸母凈利潤分別5.25/3.73億元。隨后中公教育在2018年及2019年營收分別同增54.7%及47.1%，步入發(fā)展快車道，并拉開與華圖教育的差距，成為行業(yè)龍頭。2021年，資本開始涌入招錄培訓(xùn)賽道，粉筆教育2021年2月完成3.9億美元A輪融資，導(dǎo)氮教育于2021年3月獲得新東方數(shù)億元A輪融資，高途集團亦通過近期整合升級的高途在線品牌開展公考培訓(xùn)，行業(yè)競爭趨向激烈。圖表28：2021年至今招錄培訓(xùn)融資及業(yè)務(wù)布局事件機構(gòu)時間事件粉筆教育2021.2完成3.9億美元A輪融資，由IDG資本和摯信資本領(lǐng)投，CPE、德弘資本(DCP)、昆裕潤源、華興新經(jīng)濟基金、弘毅投資、泓睿投資等跟投。導(dǎo)氮教育2021.3宣布獲得新東方A輪融資數(shù)億元。犀鳥教育2021.4宣布獲得近億元A輪投資，投資方為正保遠程教育。高途集團/2020年推出公考課程，2021年4月成人業(yè)務(wù)升級為高途學(xué)院。資料來源：IT桔子、藍鯨財經(jīng)等，市場研究部展望未來，研發(fā)及渠道端的不斷強化與拓展是培訓(xùn)機構(gòu)長期保持競爭優(yōu)勢的核心?？荚嚻奉惙倍啵n程研發(fā)為核心競爭力。招錄考試品類繁多，公務(wù)員國考標(biāo)準(zhǔn)化程度高，每年舉行1次；公務(wù)員省考由各省命題，各省每年舉行1-2次；而事業(yè)單位、教師招錄等考試相對零散，事業(yè)單位以區(qū)縣為單位進行招錄、教師招錄以區(qū)縣甚至學(xué)校為單位進行招錄?？荚嚪稚ε嘤?xùn)機構(gòu)的研發(fā)能力提出高要求，全國化運營的培訓(xùn)機構(gòu)建立研究院，如中公教育截至2020年研發(fā)人員達3025人，設(shè)立總部研究院和各省研究院，廣泛搜集各地考試真題積累龐大題庫，結(jié)合考試大綱針對性研發(fā)培訓(xùn)內(nèi)容；另一方面，考試分散給單一區(qū)域、本地考情積累充足的本地小機構(gòu)一定生存空間?？荚嚪稚Q定需求分散，渠道建設(shè)至關(guān)重要。如前文所述，各類招錄考試分散，事業(yè)單位等考試以區(qū)縣為單位進行，決定培訓(xùn)需求同樣分散在各區(qū)縣，而考研培訓(xùn)需求分散在各所高校，對于培訓(xùn)機構(gòu)而言，渠道向低線城市/高校周邊下沉至關(guān)重要。作為培訓(xùn)龍頭的中公教育渠道下沉能力強，截至2020已經(jīng)在全國擁有1669個直營分支機構(gòu)，覆蓋全國31個省市、319個地級市。而強大的渠道下沉能力擴大了公司的用戶基礎(chǔ)，使得公司得以積累更加豐富的考情信息及資料，強化自身的研發(fā)實力。圖表29：中公教育研發(fā)人員數(shù)量及同比增速（左軸：個；右軸：%）圖表30：中公教育直營分支機構(gòu)數(shù)量及同比增速（左軸：個；右軸：%）研發(fā)人員數(shù)量YoY直營分支機構(gòu)YoY3500302580%1800166970%70%160060%300060%1400250050%50%20511200110440%200040%30%10001500135020%80058270130%98610%600100039944420%7220%591400-10%50010%-20%2000201520162017201820192020-30%00%201520162017201820192020資料來源：公司財報，市場研究部資料來源：公司財報，市場研究部技能培訓(xùn)：業(yè)務(wù)實現(xiàn)恢復(fù)，與學(xué)歷職業(yè)教育加速融合技能培訓(xùn)2020年受疫情沖擊，隨疫情得到控制正快速反彈。技能培訓(xùn)賽道2020年受疫情影響較為嚴(yán)重，進入2021年。中國東方教育截至3月新招生人數(shù)相較2019年人數(shù)增長15%左右；傳智教育2021Q1歸母凈利潤扭虧為盈，就業(yè)班已密集開班，并且推出HarmonyOS北向APP開發(fā)與南向設(shè)備開發(fā)等新課程，運營情況快速恢復(fù)。在我國升學(xué)路徑下，接受職業(yè)教育群體龐大。在我國升學(xué)路徑下，從義務(wù)教育過渡至高中階段教育需進行普通教育及職業(yè)教育分流，以2019年數(shù)據(jù)為例，我國初中畢業(yè)生1454.1萬人，而普通高中/中等職業(yè)教育招生人數(shù)分別為839.5/600.4萬人，職普比約為42%：58%。同樣，從高中階段教育過渡至高等教育同樣需經(jīng)歷類似分流，2019年我國高等教育本科/?？普猩?31/484萬人，職普比約為53%：47%。從動態(tài)角度考慮，2016年1455萬初中畢業(yè)生經(jīng)過3年高中階段學(xué)習(xí)，最終僅431萬人成功升入普通本科學(xué)習(xí)，其余超1000萬群體需接受職業(yè)教育，職業(yè)教育潛在需求人群充足。圖表31：升學(xué)路徑人數(shù)演示（單位：萬人，以2019年進入大學(xué)階段、出生在2001年的人群為例）20072013201620196歲12歲15歲18歲小學(xué)階段初中階段高中階段高等教育階段入學(xué)畢業(yè)入學(xué)803普通高中789夏季高考431本科入學(xué)畢業(yè)入學(xué)畢業(yè)151職業(yè)高級中學(xué)（職高，教育部）1271736158114961455255中等專業(yè)學(xué)校（中專，教育部）220484?？?27對口單招為主技工學(xué)校（技校，人社部）98資料來源：教育部，市場研究部繪制以中國東方教育、傳智教育等為代表的優(yōu)質(zhì)技能培訓(xùn)機構(gòu)相較學(xué)歷職業(yè)教育優(yōu)勢明顯。市場化運營的技能培訓(xùn)機構(gòu)與中職、高職等學(xué)歷職業(yè)教育存在一定的競爭關(guān)系，尤其近年來學(xué)歷職業(yè)教育屢獲政策支持，補貼政策的存在使得學(xué)費較低，而以中國東方教育為代表的培訓(xùn)機構(gòu)客單價較高。但是，優(yōu)質(zhì)技能培訓(xùn)機構(gòu)所授內(nèi)容與就業(yè)技能高度匹配，并與用人單位開展緊密合作，傳授前沿技能，使學(xué)員具備較強的就業(yè)能力，形成吸引學(xué)生報讀、家長愿意為之支付較高學(xué)費的核心優(yōu)勢。數(shù)據(jù)來看，中國東方教育旗下新東方/新華電腦/萬通汽修2020年引薦就業(yè)率分別達到94.3%/95.5%/96.0%。龍頭機構(gòu)通過感知下游產(chǎn)業(yè)變化靈活設(shè)置專業(yè)、強化實踐教學(xué)、深入產(chǎn)教融合保障高質(zhì)量就業(yè)，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動，馬太效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。龍頭機構(gòu)中國東方教育旗下新東方/新華電腦/萬通汽修2020年引薦就業(yè)率分別達到94.3%/95.5%/96.0%，連續(xù)多年維持在90%；數(shù)字化人才培訓(xùn)龍頭傳智教育學(xué)員就業(yè)率亦在90%+的水平，口碑獲客占比達到70%，體現(xiàn)龍頭實力。龍頭機構(gòu)形成強大就業(yè)實力和品牌口碑的原因包括：順應(yīng)企業(yè)用人需求，與時俱進的專業(yè)研發(fā)能力：以中國東方教育為例，公司通過對企業(yè)用人需求變化的判斷，于2020年6月發(fā)布《2020職業(yè)技能教育發(fā)展藍皮書》，同步在旗下烹飪、汽修及計算機教育品牌推出20個新專業(yè)，并通過歐曼諦品牌布局美業(yè)賽道。傳智教育前瞻性判斷IT產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代，在AI、大數(shù)據(jù)、Python等成為熱點前數(shù)年研發(fā)相關(guān)課程，近期推出鴻蒙HarmonyOS北向APP開發(fā)與南向設(shè)備開發(fā)課程，課程內(nèi)容緊跟產(chǎn)業(yè)發(fā)展，吸引學(xué)員報名。從數(shù)據(jù)來看，兩家公司研發(fā)投入逐年加大，且研發(fā)費用率持續(xù)提升。圖表32：中國東方教育旗下萬通汽修及新華電腦品牌2020年新設(shè)專業(yè)品牌萬通汽修智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)應(yīng)用專業(yè)、無人機應(yīng)用技術(shù)專業(yè)、服務(wù)機器人應(yīng)用與維護專業(yè)、汽車金融與服務(wù)專業(yè)、新能源商用車技術(shù)與服務(wù)專業(yè)、汽車智能技術(shù)與服務(wù)專業(yè)新華電腦全媒體運營專業(yè)、智慧新零售專業(yè)、影視傳媒與短視頻專業(yè)、5G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)工程師專業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融與智能財會專業(yè)、BIM建筑與環(huán)境藝術(shù)設(shè)計專業(yè)、電商智能物流專業(yè)資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部圖表33：中國東方教育研發(fā)費用及費用率（左軸：億元；右軸：%）圖表34：傳智教育研發(fā)費用及費用率（左軸：百萬元；右軸：%）研發(fā)開支研發(fā)費用率研發(fā)費用研發(fā)費用率0.500.441.4%8074.1914.0%0.457064.3312.0%1.2%0.406010.0%0.350.311.0%0.285044.450.300.240.8%41.708.0%0.25400.6%6.0%0.203026.840.150.4%0.08204.0%0.100.060.2%2.0%0.05100.000.0%00.0%20152016201720182019202020162017201820192020資料來源：公司財報，市場研究部資料來源：：公司財報，市場研究部強化實踐教學(xué)、深入產(chǎn)教融合：中國東方教育通過訂單班，按企業(yè)用人需求定向培養(yǎng)學(xué)員，使學(xué)員具備從接受培訓(xùn)到就業(yè)的無縫銜接，保持高就業(yè)率的同時形成優(yōu)良口碑。而傳智教育與超過1200家IT及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)保持深度合作，培養(yǎng)實戰(zhàn)型數(shù)字化人才，為學(xué)生就業(yè)提供便利。圖表35：新東方烹飪合作企業(yè)（部分） 圖表36：傳智教育合作企業(yè)（部分）資料來源：品牌官網(wǎng)，市場研究部 資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部技能培訓(xùn)機構(gòu)把握政策紅利，拓展學(xué)歷技能培訓(xùn)業(yè)務(wù)。在民辦學(xué)歷職業(yè)教育利好頻出的背景下，技能培訓(xùn)機構(gòu)把握機遇，積極布局學(xué)歷業(yè)務(wù)。截至2020年，中國東方教育已經(jīng)在全國擁有39所中職及技工學(xué)校，年內(nèi)新增3所，側(cè)重“一份努力、兩份收獲”，為學(xué)生提供“技能+學(xué)歷”的教育服務(wù)，同時提升用戶LTV。此外，傳智教育運營江蘇沭陽的傳智專修學(xué)院，與上海開放大學(xué)聯(lián)合辦學(xué)，由上海開放大學(xué)頒發(fā)學(xué)歷證書，并計劃將民辦高等教育作為公司未來發(fā)展重心。教育信息化：中長期建設(shè)規(guī)劃待落地，智慧教育打開增量空間經(jīng)費投入驅(qū)動行業(yè)增長，投入規(guī)模持續(xù)擴張。2011年6月教育部發(fā)布的《教育信息化十年發(fā)展規(guī)劃（2011－2020年）（征求意見稿）》提出，“各級政府在教育經(jīng)費中按不低于8％的比例列支教育信息化經(jīng)費”，而國家財政性教育經(jīng)費支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例一般不低于4%1。2019年國家財政性教育經(jīng)費首次超過4萬億，同增8.25%，占GDP的4.04%，連續(xù)第五年占比超過4%，以此估算，2021年教育信息化經(jīng)費投入將超過3700億元。圖表37：教育信息化經(jīng)費投入測算及增速（左軸：億元；右軸：%）教育信息化經(jīng)費（億元）yoy4000373230%350034562959320425%30002736251220%25002338211418481959200015%14871500117410%10005%50000%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E2019E2020E2021E資料來源：國家統(tǒng)計局，市場研究部測算2021年政策重視教育資源及平臺建設(shè)，教育信息化重要政策落地可期。2020年疫情考驗下，我國教育信息化建設(shè)取得長足進步，開通國家中小學(xué)網(wǎng)絡(luò)云平臺和中國教育電視臺空中課堂實現(xiàn)“停課不停學(xué)”。2021年進入后疫情時代，我國教育信息化建設(shè)更加注重高質(zhì)量教育資源的開發(fā)，并且通過完善國家級、省級以及市縣和學(xué)校平臺實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)教育資源共享，進而促進教育公平。根據(jù)2021年3月《教育部科學(xué)技術(shù)與信息化司2021年工作要點》，2021年《教育信息化中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》和《教育信息化“十四五”規(guī)劃》將于年內(nèi)發(fā)布，政策落地可期。2018年8月17日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進一步調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)提高教育經(jīng)費使用效益的意見》圖表38：2021年1-5月教育信息化重要政策發(fā)布時間 發(fā)部部門 政策名稱 政策要點加強平臺體系建設(shè)：完善國家中小學(xué)網(wǎng)絡(luò)云平臺，進一步建設(shè)完善省教育部等五2021年2月部門2021年3月 教育部

《關(guān)于大力加強 級網(wǎng)絡(luò)平臺和電視教學(xué)專區(qū)，規(guī)范市縣和學(xué)校平臺高質(zhì)量開發(fā)資源：健全資源體系、嚴(yán)格質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、精選教師團隊、優(yōu)中小學(xué)線上教育化資源管理教學(xué)資源建設(shè)與3、充分用好平臺資源：服務(wù)教師課堂教學(xué)、服務(wù)學(xué)生自主學(xué)習(xí)、服務(wù)農(nóng)應(yīng)用的意見》村提高質(zhì)量、增強師生互動交流4、提高師生應(yīng)用能力：加強教師培養(yǎng)培訓(xùn)、提升學(xué)生信息素養(yǎng)1.發(fā)布《教育信息化中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》和《教育信息化《教育部科學(xué)技“十四五”規(guī)劃》，系統(tǒng)布局未來5-15年教育信息化發(fā)展；術(shù)與信息化司2.出臺推進“互聯(lián)網(wǎng)+教育”發(fā)展的指導(dǎo)意見，以互聯(lián)網(wǎng)為動能，利用信2021年工作要息技術(shù)更新教育理念，變革教育模式；點》 3.構(gòu)建高質(zhì)量教育支撐體系4.深入實施教育信息化2.0行動計劃2021年3月 教育部2021年3月 教育部資料來源：教育部等，市場研究部

《教育部關(guān)于加強新時代教育管理信息化工作的通知》《高等學(xué)校數(shù)字校園建設(shè)規(guī)范（試行）》

推動國家管理平臺的開放，鼓勵地方教育行政部門和學(xué)校與國家管理平臺進行對接，建設(shè)“互聯(lián)網(wǎng)+教育”大平臺，建立“政府引導(dǎo)、社會參與、用戶選用”的應(yīng)用服務(wù)供給機制，引導(dǎo)高校、企業(yè)、社會組織等提供服務(wù)，培育多元參與的應(yīng)用生態(tài)。給出高等學(xué)校數(shù)字校園建設(shè)的總體要求和主要組成，規(guī)定基礎(chǔ)設(shè)施、信息資源、信息素養(yǎng)、應(yīng)用服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)安全和保障體系的通用要求。三個課堂：契合教育資源建設(shè)要求，市場規(guī)模超500億教育資源建設(shè)要求下，“三個課堂”相關(guān)的錄播設(shè)備大有可為。“三個課堂”包括專遞課堂、名師課堂和名校網(wǎng)絡(luò)課堂），契合政策導(dǎo)向，針對薄弱學(xué)校和教學(xué)點缺少師資的問題，采用網(wǎng)上專門開課或同步上課，發(fā)揮名師名課示范效應(yīng)，縮小區(qū)域、城鄉(xiāng)、校際之間教育質(zhì)量差距。建設(shè)過程中，課堂錄播設(shè)備可實現(xiàn)教學(xué)過程的記錄與轉(zhuǎn)播，實現(xiàn)跨學(xué)校的互聯(lián)互通。按單個教室建設(shè)價格1.5萬元測算，小學(xué)及初中專遞課堂建設(shè)規(guī)模超過500億元，“三個課堂”相關(guān)的錄播設(shè)備市場空間廣闊。圖表39：義務(wù)教育階段“三個課堂”錄播設(shè)備市場空間測算在校生人數(shù)班額要求班級數(shù)單價市場規(guī)模（萬人）（人/班）（萬個）（萬元）（億元）小學(xué)10725.3545238.341.5357.51初中4914.095098.281.5147.42合計15634.44/336.62/504.93資料來源：教育部，市場研究部標(biāo)準(zhǔn)化考點：建設(shè)延續(xù)，學(xué)業(yè)水平考試及中考標(biāo)考建設(shè)貢獻增量標(biāo)準(zhǔn)化考點2作為信息化特殊的細分賽道，具有投入確定、自上而下獲取訂單、格局清晰等特點。在標(biāo)準(zhǔn)化考點建設(shè)過程中，主要參與者包括佳發(fā)教育、北京競業(yè)達、杭州恒生。佳發(fā)教育市占率60%左右，其余部分主要由北京競業(yè)達和江蘇恒生覆蓋。同時，標(biāo)準(zhǔn)化考場建設(shè)自上而下獲取訂單，成為標(biāo)準(zhǔn)制定者即可獲得難以匹敵的先發(fā)優(yōu)勢，佳發(fā)教育以考試考務(wù)綜合管理平臺為切入點，以產(chǎn)品+服務(wù)夯實先發(fā)優(yōu)勢，站穩(wěn)腳跟。2021年進入第二輪建設(shè)量價雙升的第四年，立足于考試考務(wù)管理與服務(wù)平臺實現(xiàn)考點升級。第二輪建設(shè)主要包括：國家和省級考試考務(wù)管理與服務(wù)平臺產(chǎn)品：按照《國家教育考試綜合管理平臺建設(shè)指南》要求，2020年全國將建成覆蓋國家、?。ㄊ校⒌兀ㄊ校?、縣區(qū)等各級考試機構(gòu)的管理與服務(wù)信息化支撐平臺，是標(biāo)準(zhǔn)化考點建設(shè)的核心和制高點。從市場空間看，按31個省300個地市，每個省400萬、每個地市200萬、綜合考慮縣和縣級市產(chǎn)值，測算考試考務(wù)綜合管理平臺整體規(guī)模10億左右，在2021年高考前完成。標(biāo)準(zhǔn)化考場建設(shè)四大系統(tǒng)：從單價看，從第一輪建設(shè)的單系統(tǒng)（2000-3000元網(wǎng)上巡查系統(tǒng)），到第二輪的多系統(tǒng)，理論測算單教室配置需求將提升至8000-10000元左右（加上巡查的高清功能、作弊防控3000-5000元、身份認(rèn)證系統(tǒng)3000元），實際落地情況取決于各校裝配進度。從數(shù)量看：1）53萬更新考點（13萬大學(xué)和中職+40萬高中）+新高考學(xué)業(yè)水平考試帶來的40萬缺口（高二高三同時參加考試+備用考場）。2）50萬中考考點：繼高考后，中考有望成為標(biāo)準(zhǔn)化考點重點建設(shè)領(lǐng)域。目前整體建設(shè)仍在初期。結(jié)合客單價和考點數(shù)量增加，預(yù)計第二輪標(biāo)考建設(shè)市場規(guī)模在130億左右（40億更新考點+40億新高考缺口+50億中考）。從周期性看，其中80億將在2021年高考前完成，40億中考實現(xiàn)周期較長，將是2022年之后的主要增量貢獻。口語機考及智能體育考試：中高考政策驅(qū)動，產(chǎn)品剛需屬性強中高考政策變化帶來智慧教育增量空間。隨著升學(xué)考試相關(guān)政策變化，學(xué)生培養(yǎng)與評價方式更多元，信息化建設(shè)需求隨時增長。智能體育測評：體育納入中考計分科目，支撐智能體育測評設(shè)備需求。2020年9月，體育總局和教育部發(fā)布《關(guān)于深化體教融合促進青少年健康發(fā)展的意見》，要求體育科目納入初、高中學(xué)業(yè)水平考試范圍，納入中考計分科目；2020年10月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于全面加強和改進新時代學(xué)校體育工作的意見》，要求科學(xué)確定并逐步提高中考體育分值，體育學(xué)科重要性持續(xù)提升。目前我國體育教育尚存學(xué)生身體素質(zhì)監(jiān)測以及評價手段落后、測量不精確等難題，存在對智能體育測評設(shè)備的需求。英語口語機考：在教育部《關(guān)于普通高中學(xué)業(yè)水平考試的實施意見》的政策要求下，英語口語考試納入中高考成為必然趨勢，目前廣東、北京、上海高考采用人機口試，成績納入高考總分；另外截至2021年3月，北京、上海、重慶等9省市中考采用人機口試，成績納入中考總分?？谡Z機考鋪開為相應(yīng)設(shè)備ToB/ToG端設(shè)備銷售打開市場空間。此外，學(xué)生備考過程中存在英語口語日常訓(xùn)練及測試需求，相關(guān)設(shè)備可借此打開ToC端銷售，通過服務(wù)費形式獲得收入。2019年我國初中畢業(yè)生人數(shù)達到1454.1萬人，普通高中畢業(yè)生人數(shù)達到789.2萬人，若英語口語機考全面鋪開，按生均收費2000元測算，口語機考C端服務(wù)市場規(guī)?？蛇_449億元。標(biāo)準(zhǔn)化考點建設(shè)包括“一平臺五系統(tǒng)”：一個平臺是指國家教育考試考務(wù)管理與服務(wù)平臺；五個子系統(tǒng)包括網(wǎng)上巡查系統(tǒng)、應(yīng)急指揮系統(tǒng)、考生身份驗證系統(tǒng)、高科技作弊防控系統(tǒng)、考務(wù)綜合管理系統(tǒng)新高考驅(qū)動多重教育信息化需求，關(guān)注生涯規(guī)劃建設(shè)新高考帶來的剛性信息化建設(shè)需求。主要帶來幾大需求：1）來自于新高考學(xué)業(yè)水平考試的標(biāo)考建設(shè)：預(yù)計帶來約40萬標(biāo)考數(shù)量增量，如前所述，市場規(guī)模約40億左右。2）圍繞新高考的智慧教育建設(shè)：包括生涯規(guī)劃+綜合素質(zhì)評價體系+基礎(chǔ)排課系統(tǒng)。若按單位產(chǎn)值算，校均單價在30-50萬左右（走班排課20萬左右、生涯規(guī)劃10萬），全國1.3萬所高中，假設(shè)80%的學(xué)校均有建設(shè)需求，則市場規(guī)模30-50億左右。其中生涯規(guī)劃將成為新高考改革機制下重要課程，具有剛性需求屬性且持續(xù)性較強，可自上而下拓展，未來可延展的變現(xiàn)路徑更為多元。智慧教育建設(shè)有望平滑標(biāo)考建設(shè)周期性屬性，推動可持續(xù)增長。圖表40：新高考改革推進進度資料來源：市場研究部整理繪制K12課外：監(jiān)管方向趨嚴(yán)，規(guī)范化與頭部化或成長期趨勢政策：行業(yè)或面臨嚴(yán)格監(jiān)管，最終政策尚待落地2021年K12課外培訓(xùn)監(jiān)管趨嚴(yán)，政策不確定性高。2021年至今，監(jiān)管部門在多次重要會議及文件中提出要大力整頓校外培訓(xùn)機構(gòu)，整頓的重點包括預(yù)收學(xué)費的資金監(jiān)管、“雙減”（即減輕學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)、減輕校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)）、牌照審批等等。地方政策方面，2021年5月，山西省教育廳制定出臺《促進中小學(xué)生身心健康成長十項舉措》，其中要求“全面加強校外培訓(xùn)機構(gòu)設(shè)立審批、教學(xué)管理、收費管理、違規(guī)處理等各環(huán)節(jié)監(jiān)督管理，停止審批面向中小學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機構(gòu)”。圖表41：2021年K12校外培訓(xùn)監(jiān)管全國性文件及會議時間會議/政策具體內(nèi)容1月7-8日全國教育工作會議教育部部長陳寶生強調(diào)，“要大力整頓校外培訓(xùn)機構(gòu)”、“治理的重點是整治唯利是圖、學(xué)科類培訓(xùn)、錯誤言論、師德失范、虛假廣告等行為。”1月29日2月4日2月23日3月16日月3月30日3月31日4月9日

2021年教育督導(dǎo) 確立將“雙減”（即減輕學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)、減輕校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)）專項督導(dǎo)作為今年教育視頻部署 督導(dǎo)的頭號工程緊盯不放。第22條針對性提出深化校外培訓(xùn)機構(gòu)治理，工作措施為“提升中小學(xué)課后服務(wù)水平，《教育部2021年豐富課后服務(wù)內(nèi)容，滿足學(xué)生多種需求，讓學(xué)生在校內(nèi)學(xué)足學(xué)好。制訂專門文件，深工作要點》 化校外培訓(xùn)機構(gòu)治理，完善監(jiān)督管理機制，召開會議部署，切實減輕學(xué)生過重作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)及家庭經(jīng)濟負(fù)擔(dān)?！苯逃炕A(chǔ)教育司司長呂玉剛表示，將深化教育教學(xué)改革，進一步減輕學(xué)生過重的作教育部新聞發(fā)布會業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)，在提高教育教學(xué)質(zhì)量、強化學(xué)生作業(yè)管理及規(guī)范校外培訓(xùn)機構(gòu)等方面，將重點加強指導(dǎo)和做好工作。在線教育專業(yè)委員 網(wǎng)信辦和中國網(wǎng)絡(luò)社會組織聯(lián)合會正式成立了在線教育專業(yè)委員會，將完善在線教育會正式成立 行業(yè)認(rèn)證和標(biāo)準(zhǔn)，加大規(guī)范力度，強化行業(yè)自律和監(jiān)管。全國兩會期間多位政協(xié)委員及人大代表就K12課外培訓(xùn)機構(gòu)的整頓提出方案及建議。教育部辦公廳《關(guān)于進一步加強中小校外培訓(xùn)機構(gòu)培訓(xùn)結(jié)束時間不得晚于20:30，不得以課前預(yù)習(xí)、課后鞏固、作業(yè)練習(xí)、學(xué)生睡眠管理工作微信群打卡等任何形式布置作業(yè)。的通知》教育部基礎(chǔ)教育司司長呂玉剛表示，治理校外培訓(xùn)機構(gòu)將是今年工作的重點?！敖衲陣鴦?wù)院新聞辦公室會將育人的主陣地轉(zhuǎn)到校內(nèi)，嚴(yán)格打擊校外培訓(xùn)機構(gòu)，做到對學(xué)生真正的減負(fù)，加大-新聞發(fā)布會對培訓(xùn)機構(gòu)的監(jiān)管，嚴(yán)查違規(guī)違法行為，進一步維護家長和學(xué)生的合法權(quán)益。”教育部部長陳寶生教育部部長陳寶生強調(diào)，“在義務(wù)教育階段，要扎實推進減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)出席北京市教育工負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)工作，著力提升課堂教學(xué)質(zhì)量，創(chuàng)新課后服務(wù)機制，嚴(yán)格規(guī)范管作座談會期間 理校外培訓(xùn)機構(gòu)，政府定制度，學(xué)校練內(nèi)功，家長轉(zhuǎn)行為，打出政策組合拳。”資料來源：公開信息整理，市場研究部相較過往的“減負(fù)”措施，2021年的“雙減”更加強化校內(nèi)教育的重要性。2018年國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于規(guī)范校外培訓(xùn)機構(gòu)發(fā)展的意見》，對K12校外培訓(xùn)機構(gòu)的生均面積、辦學(xué)許可證及營業(yè)執(zhí)照、教師資格證、培訓(xùn)時間、預(yù)收學(xué)費周期等方面進行監(jiān)管。2018年監(jiān)管效果側(cè)重優(yōu)化市場格局，經(jīng)營不規(guī)范的長尾培訓(xùn)機構(gòu)從市場出清，而龍頭機構(gòu)市場份額逆勢提升。相較過往的合規(guī)性監(jiān)管，從目前個別省份的地方性政策類看，2021年監(jiān)管的重心在于“雙減”，加強義務(wù)教育學(xué)校課后服務(wù)覆蓋，校內(nèi)教育的作用加強。對K12課外培訓(xùn)機構(gòu)的直接影響在于可開展培訓(xùn)時間縮短，進而影響總體市場規(guī)模。本輪監(jiān)管相較以往更加嚴(yán)格。圖表42：2021年K12校外培訓(xùn)監(jiān)管地方性政策時間頒布單位地方政策具體內(nèi)容陜西省教育廳要求在2021年9月，在學(xué)生自愿參與的前提下，實現(xiàn)全省所有義務(wù)全省中小學(xué)課4月25日陜西省教育廳教育學(xué)校課后服務(wù)全覆蓋的目標(biāo)；抓好學(xué)校主陣地，學(xué)校要積極主動后服務(wù)工作現(xiàn)承擔(dān)起課后服務(wù)的主要責(zé)任，當(dāng)好課后服務(wù)工作主力軍。場會全面加強校外培訓(xùn)機構(gòu)設(shè)立審批、教學(xué)管理、收費管理、違規(guī)處理等《促進中小學(xué)各環(huán)節(jié)監(jiān)督管理，停止審批面向中小學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機構(gòu)。5月19日山西省教育廳生身心健康成推進義務(wù)教育學(xué)校課后服務(wù)全覆蓋。課后服務(wù)結(jié)束時間一般不早于長十項舉措》本地普遍下班時間，支持學(xué)校適當(dāng)延長課后服務(wù)，最多可延長至晚上20:30。周六日可安排一天提供周末課后服務(wù)。北京市教委、北京《北京市學(xué)科市地方金融監(jiān)督管機構(gòu)預(yù)收學(xué)員培訓(xùn)費的，須采用銀行存管模式開展資金監(jiān)管。預(yù)收費類校外培訓(xùn)機5月21日理局、中國人民銀用須全部進入本機構(gòu)學(xué)費專用賬戶，機構(gòu)應(yīng)將必要的交易信息提供構(gòu)預(yù)收費管理行營業(yè)管理部、北至存管銀行，存管資金撥付須與授課進度同步、同比例。辦法(試行)》京銀保監(jiān)局資料來源：公開信息整理，市場研究部目前全國性政策尚未落地，對K12課外培訓(xùn)投資機會保持謹(jǐn)慎態(tài)度。2021年5月，《關(guān)于進一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》獲得深改委審議通過，目前，全國性政策文件尚未出臺。考慮目前監(jiān)管方向趨嚴(yán)以及政策不確定性，我們對2021下半年K12課外培訓(xùn)賽道保持謹(jǐn)慎態(tài)度。線下：雙巨頭市占率持續(xù)提升，OMO模式拓展下沉市場新東方/好未來雙巨頭學(xué)習(xí)中心進一步擴張，網(wǎng)點進一步下沉到低線城市。根據(jù)新東方/好未來截至2021年2月28日季報（對應(yīng)新東方FY2021Q3以及好未來FY2021Q4），新東方學(xué)校及學(xué)習(xí)數(shù)量環(huán)比增加107所至1625所，好未來學(xué)習(xí)中心環(huán)比增加108所至1098所。雙巨頭進一步布局低線城市，其中好未來截至2021年2月28日在三線以下城市擁有學(xué)習(xí)中心80所，占比同增4.3PCTs至7.3%。圖表43：新東方學(xué)校和學(xué)習(xí)中心數(shù)量及同比增速（左軸：所；右軸：%） 圖表44：好未來學(xué)習(xí)中心數(shù)量及同比增速（左軸：所；右軸：%）學(xué)校學(xué)習(xí)中心YoY學(xué)習(xí)中心YoY180025%1200109835%1600100087193693699030%140020%72575879425%120080063064866667615%100020%60080015%10%60040010%4005%2005%20000%00%資料來源：公司公告，市場研究部注：新東方財年截止日為5月31日資料來源：公司公告，市場研究部注：好未來財年截止日為2月28/29日圖表45：好未來在各線城市學(xué)習(xí)中心占比（單位：%）一線城市新一線城市二線城市三四線城市100%0.0%0.40%0.80%10.10%20.10%03%0.2%1.2%2.1%3.0%7.3%90%8.3%5.3%7.9%10.2%21.1%24.3%28.8%31.8%10.8%11.6%80%40.5%43.0%70%43.4%45.3%46.6%60%43.2%50%91.7%40%78.5%74.9%70.1%66.1%30%55.6%51.5%47.5%20%42.4%39.6%37.9%10%0%FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021資料來源：公司公告，市場研究部注：好未來財