氫能深度系列六：電氫替代邁入進行時 20230510 -國聯(lián)證券

本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。究報告本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。究報告新能源發(fā)電量占比持續(xù)提升，電氫經(jīng)濟性不斷改善，經(jīng)濟利用下電氫成本大盤走勢電力設(shè)備及新能源指數(shù)滬深300?；杏姎湫聶C遇重達%，電力現(xiàn)貨市場發(fā)現(xiàn)電力價格分時特征，部分新能源占比高的現(xiàn)價格低于0.05元/kWh的年度時長已達1000小時以上，電力全國快速推廣為電解水制氫產(chǎn)業(yè)提供了重大的發(fā)展機遇。性初步顯現(xiàn)考慮電網(wǎng)電解水制氫(并網(wǎng)制氫)和風光一體化電解水制氫(離網(wǎng)制氫)兩種方式：并網(wǎng)制氫模式下存在經(jīng)濟利用小時數(shù)，以制氫成本最優(yōu)為目標別為1915h和2875h，當考慮出售高純度氧氣時，沖減后的制氫成本最低約gkg后的成本約為8-11元/kg；均已經(jīng)接近煤制氫約7-11元/kg成本，低于天然kg仍有較大下降的空間。體化優(yōu)勢突出西北制氫與目前下游應(yīng)用地理距離較遠，若引入氫氣運輸環(huán)節(jié)，則會額外g化生產(chǎn)模式經(jīng)濟性較好，綜合利用成本已經(jīng)接近于煤制氫。氫替代加速，行業(yè)放量空間較大政策，部分政策對經(jīng)濟性改善明顯，大型央預(yù)計新增電解槽裝機約為2.39/5.51/14.27GW，僅占新增新能源裝機的1.49%/2.76%/7.13%；年制氫總量僅占氫氣需求的1.4%/2%/3.5%，預(yù)計到下游300%200%100%0%100%2020-012021-012022-012023-01 rstTableContacter聯(lián)系人袁澎?投資建議：關(guān)注兼具技術(shù)與央企客戶基礎(chǔ)的公司電耗、產(chǎn)氫壓力及純度、電解槽系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力等技術(shù)性能對經(jīng)濟性有很大。車商業(yè)化》2022.11.03場潛力》2022.04.013、《氫能頂層規(guī)劃落地，行業(yè)發(fā)展步入快車道》2022.03.23EPSPECAGR-3EE5EEEE9.40.5%6.9%報告末頁的重要聲明1行業(yè)報告行業(yè)深度研究2請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明投資聚焦研究背景本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。電解水制氫作為優(yōu)質(zhì)的靈活性負荷資源，將充分利用低價谷電或新能源直接發(fā)創(chuàng)新之處制氫經(jīng)濟利用小時數(shù)和相應(yīng)成本可能有顯著差別，提示大規(guī)模并網(wǎng)制氫項目應(yīng)努力模式或?qū)⒙氏仍诠I(yè)領(lǐng)域內(nèi)加速綠色替代，發(fā)揮出重大的社會效益。核心結(jié)論雙良節(jié)能、昇輝科技、億利潔能，隆基綠能、陽光電3請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供ybjieshou本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。1新能源規(guī)模化孕育電氫新機遇 61.1新能源裝機與發(fā)電量持續(xù)增加 6 2電氫經(jīng)濟性初步顯現(xiàn)，氫氨一體化優(yōu)勢突出 13電氫系統(tǒng)產(chǎn)出高價值綠氧 132.2經(jīng)濟利用下西北電氫成本優(yōu)勢初步顯現(xiàn) 152.3西北電氫與下游地理分布不能匹配 262.4電氫運輸成本居高不下 28西北氫氨一體化生產(chǎn)具備可行性 313電氫替代加速，行業(yè)放量空間較大 31產(chǎn)業(yè)政策扶持電氫項目開發(fā)提速 323.2電氫替代供需兩側(cè)潛力均大 33電解槽公司爭相布局 354投資建議 39 5風險提示 44 圖表5：山東省各個電價區(qū)間對應(yīng)的小時數(shù)(2022.4.1-2023.4.1) 8 4請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明..............................................................ybjieshou@kgybjieshou@本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。...............................................................................................上市公司彈性分析.................................................................................5請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明..........ybjieshou@ybjieshou@..............本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。...............................00011222224444育電氫新機遇1.1新能源裝機與發(fā)電量持續(xù)增加本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。對于總裝機規(guī)模的占比穩(wěn)步擴張，新能源發(fā)電量及其相對于總發(fā)電量的占比持續(xù)提本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年6請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明1.2市場化令新能源大省山東電價分時特征浮現(xiàn)本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。 (%)6.06%0.55%0.61%0.59%.32%.45%.77%%%%416%%%2018年2019年2020年2021年2022年2018年2018年2019年2020年2021年2022年風電裝機占比光伏裝機占比風電裝機占比光伏裝機占比風電發(fā)電量占比0.3元/kWh(山東燃煤基準價*80%=0.3159元/kWh)及以下的低電價時段共計達7請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明8請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明以下時段的平均電價(元/kWh)0378249307274258以下時段的平均電價(元/kWh)037824930727425897 6895634118 10420.3000.2500.2000.1500.1000.0500.00039圖表5：山東省各個電價區(qū)間對應(yīng)的小時數(shù)(2022.4.1-2023.4.1) 電價區(qū)間(元/kWh)本報告僅供ybjieshou@本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。07-63<0<0.05<0.1<0.15<0.2<0.25<0.3<0.35<0.4<0.45<0.51.3分時低價特征或向全國各省快速擴散海、西藏、河北、寧夏、安徽(按光伏裝機排序)；全國各省風電、光伏發(fā)電量占各比例前五名的為青海、西藏、寧夏、甘肅、山東。9請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供本報告僅供00%.00%%00%.00%%ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。定程度上將推動電解水制氫經(jīng)濟性好轉(zhuǎn)。8767008571614787670085716147786圖表9：山東省2022年現(xiàn)貨價格時長分布143900747744800600385405郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。019郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。0192005907306ybjieshou@eastmoney.ybjieshou@2724210本報告僅供本報告僅供2000189613414233383072261329512310810726322221293329343510請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明11請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供99917093888600583894013813944231208本報告僅供999170938886005838940138139442312083300郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。116254244ybjieshou@161145136138119ybjieshou@411894112請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明443734323640253244373432364025320本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。880888833404557942505733202424253325本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。8808888334045509008158006005510292290970084792320212019 設(shè)已連續(xù)結(jié)算試運行；南、河北(南網(wǎng))、湖南等均已展開電力現(xiàn)貨市場建設(shè)相關(guān)工作。13請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明shou@eastmonshou@eastmon山西(第一批)已連續(xù)結(jié)算試運行浙江(第一批)再次發(fā)布《浙江電力現(xiàn)貨市場基福建(第一批)已連續(xù)結(jié)算試運行本報告僅供本報告僅供展電力現(xiàn)貨市場首次結(jié)算試運行第二批)運行。批)一次結(jié)算試運發(fā)布二批)ybjieybjie模擬試運行動市場圓滿完成首次調(diào)電州河北(南網(wǎng))2023年3月，開展第二次電力現(xiàn)貨市場模擬試運行郵箱所有人使用，未模擬郵箱所有人使用，未“雙碳”目標的大背景下方興未艾、規(guī)?？善?。2電氫經(jīng)濟性初步顯現(xiàn)，氫氨一體化優(yōu)勢突出2.1電氫系統(tǒng)產(chǎn)出高價值綠氧?堿性電解槽工作原理按照工作原理和電解質(zhì)的不同，電解水制氫技術(shù)可分為4種。堿性電解水技術(shù)ECybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。aOHybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供圖表16：堿性電解槽的工作原理圖表本報告僅供來高價值副產(chǎn)品—高純度綠氧，一般企業(yè)采取直接排放法，一是利用空分設(shè)備中產(chǎn)生的工業(yè)氧再經(jīng)低溫精餾工藝。純氧，工業(yè)氧一般要求純度在99%以上，因此副產(chǎn)氧可被應(yīng)用于工業(yè)，醫(yī)療，化工等多個領(lǐng)域，具有一定的商業(yè)價值。結(jié)合市場上氣體公司的氧氣報價均值，高純氧價格約35元/立方，經(jīng)濟性突出。價格(元/立方)99%9.5%9.999%純氧9.9999%14請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供ybjieshou@本報告僅供ybjieshou@“綠氫+煤”制烯烴。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。冶煉時間；2.2經(jīng)濟利用下西北電氫成本優(yōu)勢初步顯現(xiàn)?化石能源制氫成本15請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明制氫規(guī)模(m3／h)00000000產(chǎn)能年運行時間(h)80000初始投資(萬)郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。折舊(元/m3)本報告僅供ybjieshou@維修本報告僅供ybjieshou@折折舊維修合計(元/m3)炭單價(元/噸)900耗煤成本(kg/m3)煤成本(元/m3)氧氣/天然氣單價(元/m3)氧氣/天然氣單耗(m3/m3H2)氧氣/天然氣成本(元/m3)輔助材料成本(元/m3)原原材料費用合計(元/m3)電價(元/kWh)耗電量(kWh/m3)電費(元/m3)水費及其他(元/m3)動動力能耗合計(元/m3)人員(人)用工資(萬元/人工資(萬元/人)人工費(元/m3)2制氫成本(未考慮碳制氫成本(未考慮碳體積成本(標準狀態(tài)下)1.01質(zhì)質(zhì)量成本(元/kg)279811.75kg16請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明17請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明碳價(元/噸)碳價(元/噸)00900950炭(元/5碳價(元/噸碳價(元/噸)98665436543654365432344.55.5氣(元ybjieshou@郵箱所ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供本報告僅供電氫分為電網(wǎng)電解水制氫(并網(wǎng)制氫)和風光一體化電解水制氫(離網(wǎng)制氫)。作負荷暫不能完全適應(yīng)新能源發(fā)電系統(tǒng)輸出功率的波動強度。產(chǎn)氫量(Nm3/h)直流電耗(kWh/Nm3)壽命(h)折舊年限(年)國內(nèi)堿性電解槽價格(元/Kw)4.400用解液(KOH)0004kg/標方0%本報告僅供ybjieshou@eastmoney.本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。稱度電價(元/kWh)8669120845量電價(元/kva*月)補償電價(元/kWh)091000時段下浮比例5%容量補償電價)3%基金及附加(元/kWh)337717767229327500000009.60721320.4014.80134113671414149219152702392158176706704472707577770978047927803518請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明電價結(jié)構(gòu)金及附加0.24%3.08%郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。格%本報告僅供ybjieshou@eastmoney.本報告僅供ybjieshou@格格%制氫成本的主要部分。.345.0.345.040.040.0.02472473.0798.07980923.781.081.071141.0747752971135616511929223926443388464460836990752778338045氣成本沖減)氣成本沖減)19請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明,,金及附加8%1.58%ybjieshou@eastmoneyybjieshou@度郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。%本報告僅供kg本報告僅供.0.6.0336336844161644357742828850005076569101261221738375479635850765691012612217383720請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明, 置,6.79%裝置運維,金及附加, 置,6.79%裝置運維,金及附加格%格ybjieshou@郵箱所有ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供本報告僅供66656519.619.117.81115.6113.513.01146718562257247726442875324035654700551759756356675068917216850621請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 43%附加2.00%格30%郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。2.22%度價格ybjieshou@ybjieshou@本報告僅供本報告僅供.0.0.035.338.0774822434319.820.020.520.821.121.321.421.521.821.922.014.214.414.915.215.515.715.815.916.216.316.416.54135356858891172173325163276376440524185426443064356441344464466449022請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 人工費,量價格 度價格 度價格ybjieshou@郵箱所有ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供元/kWh(考慮氧氣沖減)，并網(wǎng)制氫成本與風光發(fā)電滲透率相關(guān)，也與該省輸配電價本報告僅供能5005000555003125000690500082669373204633752140405059788年68352641802621328328328328328328元/標方323232323232元/標方23請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明工費用人工費0.04180.03030.02080.02780.03180.0256元/標方20%20%20%20%20%20%本本079.60075本本079.60075202325.5599.8899.955837本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。肅/蒙西呼包東/蒙西呼包西離網(wǎng)制氫成本分別為15.67/16.52/16.79/15.32/13.91/部地區(qū)制氫成本相較東部地區(qū)的經(jīng)濟優(yōu)勢更突出，我國西部地區(qū)總體上太陽能和風。 蒙西呼包東蒙西呼包西單位能產(chǎn)能150015001500150015001500標方/h年工作時間172516001550172519251925h/年年產(chǎn)能258750024000002325000258750028875002887500標方489400290266276207157166年093929造價4444424請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明折舊年限151515151515年電源費用0.8160.8800.9080.8160.7310.731元/標方328323283232832328323283232832工費用shou@eastmoneyom人工費0.0460.0500.0520.0460.0420.042shou@eastmoneyom20%20%本報告僅供本報告僅供0%20%0%20%合計成本1.3991.4751.4991.3681.2421.228元/標方合計成本15.6716.5216.7915.3213.9113.75元/kg本4.82290.73257.0469180.21825.5878考慮氧氣沖減成本10.0710.9211.199.728.318.15元/kgybjie郵箱所有人使用，未經(jīng)ybjie郵箱所有人使用，未經(jīng)以山西省經(jīng)濟利用小時數(shù)下的并網(wǎng)制氫成本的作為典型值，基準利用小時數(shù)西25請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明26請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%17%18%19%20%00%.00%.00%本報告僅供ybjieshou@eastmoney本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。.00%制氫成本21.8元/kg。電費成本中輸配電容量價格占比較高，未來或有更多電價優(yōu)2.3西北電氫與下游地理分布不能匹配產(chǎn)品為烯烴、甲醛、醋酸、MTBE以及二甲醛等。石油煉化氫氣需求823萬噸，3%。萬發(fā)電等其他領(lǐng)域。27請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供本報告僅供ybjieshou@ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。hou@eastmoney外傳。hou@eastmoney外傳。本本報告僅供ybjies郵箱所有人使用，未ybjies郵箱所有人使用，未2.4電氫運輸成本居高不下運輸氫氣質(zhì)量340/650/950千克，管束式集裝箱費用60/70/80萬，單位壓縮電耗圖表45：氣氫拖車運輸成本圖表46：氣氫拖車運輸參數(shù)假設(shè)氫氣成本匯總本參數(shù)設(shè)置運輸距離(km)a5MPa2020MPa運氫量(kg)30MPa運氫量(kg)45MPa運氫量(kg)04.09.063.43((萬)(萬)(萬)4((kWh/kg)(kWh/kg)(kWh/kg)4009.15.9224.56油費(元/L)電價(元/kWh)過路費(元/Km)45000人人工費(萬)氫氣卸載時間(h)428請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明運輸距離(km)96運輸距離(km)960105101419239.280液氫卸載時間(h)過路費(元/kg)電價(元/kWh)人工費(萬)耗油量(L/100Km)柴油價格(元/L)券研究所本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。企業(yè)較少，但相較于氣氫拖車運輸，液罐車單次運輸氫氣質(zhì)量為氣氫拖車的10倍 本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。圖表47：液氫罐車運輸成本圖表48：液氫運輸參數(shù)假設(shè)液氫罐車儲運成本測算(元/液氫罐車儲運成本測算(元/kg)基本參數(shù)設(shè)置(元/kg)耗(kWh/kg)量(kg)000000(元/kg)能耗(kWh/kg)(%)25084.878400450009.32元/噸，折舊15年，管道運維費用為管道固定資產(chǎn)投入的5%，氫氣壓縮單位能耗29請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明本報告僅供9.199.339.289.159.14縮機本9.109.059.23本報告僅供9.199.339.289.159.14縮機本9.109.059.23輸參數(shù)假設(shè)算(元/kg)管道折管道折舊管道維護費用管材造價壓氣站建設(shè)費用壓縮電耗元/KG元/47219468411588628.399.2040045000ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。采本0000014.9815.0315.0715.1215.1615.2115.2614.088.147.733736.73236.12235.73.2334.7336.664.8000000運距(km)MPa氣氫拖車MPa氫拖車45MPa氣氫拖車5TPD液化裝置30請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明31請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明2.5西北氫氨一體化生產(chǎn)具備可行性本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。設(shè)備50套(單套1000Nm3/h)，堿液制氫設(shè)備36套(單套200Nm3/h)，制氫能力本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。綠氨模式或已具備產(chǎn)業(yè)替代經(jīng)濟性，形成綠氫、綠氧、綠氨一體化產(chǎn)能。例)配套增量成本估算制氫合成氨項目總金額(億)25.5合成氨產(chǎn)能(萬噸/年)18單噸氫耗(Nm3/噸)2016耗氫量(萬Nm3)36288堿液制氫設(shè)備(1000Nm3/h)單價(萬/套)臺數(shù)(套)總額(億元)PEMPEM制氫設(shè)備(200Nm3/h)單價(萬/套)600臺數(shù)(套)50總額(億元)3制氫設(shè)備合計費用(億)儲氫裝置費用(億)3合成氨裝置費用估算(億)新建下游配套附加成本(元/Nm3)22新建下游配套附加成本(元/kg)電解水制氫成本(元/Nm3)新建下游配套合計質(zhì)量成本(元/kg)3電氫替代加速，行業(yè)放量空間較大3.1產(chǎn)業(yè)政策扶持電氫項目開發(fā)提速本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。2022.12持氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策(試行)》最高補貼500萬元。.07《濮陽市促進氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶對綠氫出廠價格不高于同純度工業(yè)副產(chǎn)氫平均出廠價格且用于本市加氫站加注的，按照年度累計供氫量給等指標配備支持。自治區(qū)促進燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干措施(試行)》(征求意見稿)2020.12自治區(qū)促進燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干措施(試行)》(征求意見稿)2020.12站內(nèi)電解水制氫用電價格執(zhí)行蓄冷電價政策，電解制站內(nèi)電解水制氫用電價格執(zhí)行蓄冷電價政策，電解制%的免收基本電費。.072022.11《關(guān)于支持氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施(征求意見稿)》支持制氫產(chǎn)業(yè)發(fā)展，其增量用電量執(zhí)行單一制輸配電入全水電交易范圍。2022.07成都市《成都制造“1+7”政策體系 (征求意見稿)》重點優(yōu)勢企業(yè)納入全水電交易。2022.06成都市《成都市優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)促進城市綠色低碳發(fā)展行動方案》2022.11《關(guān)于支持氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干措施》生能源富集地區(qū)發(fā)展水規(guī)模電解水制氫,按儲能。支持電解制氫企業(yè)用電參與市32請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明33請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明等為代表的電力企業(yè)加速推進電氫應(yīng)用項目落地。風電容量 (MW)(MW)本告僅供 大安風光制氫合成氨一體化示范項目大安吉電綠氫能源有限公司3.2本告僅供 yy新疆光伏綠電制氫源網(wǎng)荷儲一體化項目伊寧市聯(lián)創(chuàng)城市建設(shè)集團2000m3/h1000報報不不Nm3/h中能建松原氫能產(chǎn)業(yè)園中能建氫能源有限公司45000Nm3/h800100陽原縣風光制氫合成綠氫項目中鐵十五局、中國電力90萬噸/年2100300烯烴”煤基新材料有限公司40萬噸/年達拉特旗光儲氫車零碳生態(tài)鏈示范項目中國氫能有限公司30000Nm3/h4001萬噸/年319.5準格爾旗納日松光伏制氫產(chǎn)業(yè)示范項目三峽集團1萬噸/年400靈活化工一體化項目國家電投1.78萬噸/年200200目3.2電氫替代供需兩側(cè)潛力均大供給。從需求端來看，我們對十四五時期氫氣在化工、交通等領(lǐng)域的應(yīng)用進行了測算，在不考慮燃料用途大幅增長的情況下，預(yù)計到2025年氫能總體需求變化不大，保守化工領(lǐng)域用氫占比仍然最大，合成氨、合成甲醇、石油煉化合計需求約3008萬噸，測EEEE成氨合成氨產(chǎn)量(萬噸)909.2t25555534請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明所需氫量(萬噸)959.4111071107110711071107成甲醇甲醇產(chǎn)量(萬噸)7816.388131.288261.388393.568527.869816.67單位耗氫(t氫氣/t甲醇)2所需氫量(萬噸)971.76925991.371007.231023.341178油煉化bjeshou@eastmoneyom原油加工量(萬噸)70355.467589.767500bjeshou@eastmoneyom單位耗氫1.42%1.22%1.30%1.30%1.30%1.30%所需氫量(萬噸)95.69.5cc.5.5本報告僅供燃料電池汽車當年銷量(輛)1586336773831181320499本報告僅供燃料電池汽車累計銷量(輛)893812305196883150152000250000每百公里氫耗(kg/百公里)555555年里程(萬公里)151515151515所需氫量(萬噸)6.79.2314.7723.6339187.5534.39668.77670670670670合計值(萬噸)3533.00合計值(萬噸)3533.003660.633685.353716.844020.005yy202120222023E2024E2025E2030E氫氣合計需求3467.9535333660.633685.353716.844020煤制氫62.00%57.90%59.13%58.80%57.63%49.05%天然氣制氫19.00%22.33%21.56%21.41%21.23%19.63%工業(yè)副產(chǎn)氫18.00%18.46%17.81%17.69%17.54%16.22%電解水制氫電解水制氫1.00%1.22%1.40%2.00%3.50%15.00%其他制氫0.00%0.08%0.10%0.10%0.10%0.10%電解水制氫總需求(萬噸)34.6843.1051.2573.71130.09603產(chǎn)氫量(Nm3/h)150015001500150015001500直流電耗(kWh/Nm3)全年工作小時數(shù)(h)450045003500280023001900電解槽設(shè)備數(shù)量(臺)57771710971972423723773電解槽裝機需求量(GW)3.644.526.9112.4226.69149.77新增電解槽設(shè)備(臺)—1403798752265—電解槽新增裝機量(電解槽新增裝機量(GW)—0.882.395.5114.27—35請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明源總整體比例僅為0.75%/1.11%/2.03%，新增電解槽占新增新能源裝機的比例僅為本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。202120222023E2024E2025E2030E電解水制氫總需求(萬噸)34.6843.1051.2573.71130.09603可再生能源裝機(GW)634.88757.88917.881117.881317.882317.88可再生能源新增裝機(GW)—122.99160200200—電解槽裝機/可再生能源裝機電解槽裝機/可再生能源裝機0.57%0.60%0.75%1.11%2.03%6.46%新增可再生— 0.72%1.49%2.76%7.13%—3.3從0-1，相關(guān)電解槽公司爭相布局 克利爾競立(出貨量230MW，占比31.9%)、派瑞氫能、隆基氫能(首次切入前三)位能接近11GW，質(zhì)子交換膜制氫設(shè)備的產(chǎn)能已超過百兆瓦級。堿性電解水制氫路線相熟，投資成本低，當前占據(jù)主導(dǎo)地位。本報告僅供WWW本報告僅供WWWGW州)氫能科技有限公司公司思卓氫能科技有限公司TOP3企業(yè)：考克利爾競立+派瑞氫能+隆基氫能其他企業(yè)產(chǎn)能(ALK+PEM)郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@單體堿性水電解制氫裝備；單位電耗方面，主流企業(yè)的電解槽直流電耗集中在ybjieshou@公司類型公司名稱 mH氫壓力((Mpa)統(tǒng)電解水LK0%~100%(派瑞氫.2競立LKLK300%統(tǒng)電解水能ES50%LAPlus4.78110%LK36請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明1.6(可25%~115%LK3風電產(chǎn)業(yè)鏈1.6(可25%~115%LK3風電產(chǎn)業(yè)鏈00凱豪達氫能ALK1000＜4.01.6源LhyLhy-A1000ALK15003.9~4.44.0~4.1ALKHi1LK業(yè)鏈110%業(yè)鏈110%~110%企業(yè)提高約本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。天合光能“天擎”系列ALK本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。50%~75%雙良節(jié)能ALK10004.2~4.81.63000~4000明陽智能明陽智能ALK2500最低3.874000~500010%~110%企業(yè)華電重工ALK1200≤4.6提高約30%提高30%以昇輝科技ALK10004.61.620%~115%上氫能產(chǎn)業(yè)鏈LKLK蘇州希倍優(yōu)D系列ALK1000≤4.5≤1.6320020%~110%華光華光環(huán)能ALK1500≤4.23.2最高600010%~200%其他企業(yè)奧揚科技ALK2000≤4.420%~110%利潔能.3~4.6.6利潔能.3~4.6.6LK業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，團隊在產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化運作方面更為成熟，品牌和客戶積累雄厚；2)風電光伏產(chǎn)雙良節(jié)能、華電重工；3)氫能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，實現(xiàn)氫氣“制、儲、輸、用”環(huán)節(jié)全鏈企圖表60：(擬)上市公司布局氫能產(chǎn)品協(xié)同點公司公司名稱主營業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)協(xié)同點類型主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷隆基綠能售光伏產(chǎn)業(yè)主要產(chǎn)品有光伏逆變器、風電變流器、儲能系統(tǒng)、新能源鏈企陽光電源汽車驅(qū)動系統(tǒng)、水面光伏系統(tǒng)、智慧能源運維服務(wù)等業(yè)品包括光伏電池、組件；2)光伏系統(tǒng)包括系能解決服務(wù)等西安、無錫新建電解水制氫設(shè)備基地，目前已與萬華化勢37請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明38請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明水系統(tǒng)，包括:澳化冷熱機組、換熱器、空冷器與上海交通大學(xué)合作研發(fā)，公司現(xiàn)有裝備部分可用于氫能良節(jié)能業(yè)機組及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售:2)風電場及光伏電站開發(fā)、投資、建設(shè)和智能運營管協(xié)同原有風電業(yè)務(wù)，依托風機業(yè)務(wù)的客戶渠道，在整機制應(yīng)鏈優(yōu)勢、產(chǎn)能優(yōu)勢本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。公司是工程整體解決方案供應(yīng)商，主要在物料輸送系統(tǒng)工程、熱能工程、高端鋼結(jié)構(gòu)工程、海洋工程、工業(yè)噪聲治本報告僅供郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。ybjieshou@ybjieshou@業(yè)公司主營高低壓電氣成套設(shè)備領(lǐng)域(主要面向工業(yè)用電氣業(yè)務(wù)為新增板塊，主要包括制氫電解槽、氫車運營和氫能核心技術(shù)團隊來自蘇州競立，依托自有的電氣設(shè)備制造優(yōu)域配套電氣設(shè)備的生產(chǎn)制造能力；下主營業(yè)務(wù)收入產(chǎn)品為車載高壓供氫系統(tǒng)和加氫站成套設(shè)備，儲備產(chǎn)品包括水電解制氫設(shè)備、氫液化裝備、液氫容“制、儲、輸、用”環(huán)節(jié)全鏈條發(fā)展，在氫能裝備制造領(lǐng)術(shù)積累與先發(fā)優(yōu)勢計、環(huán)保設(shè)備制造、工程建設(shè)、處光伏電站運營。設(shè)備、廠房、人員均可通用利潔能能源企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋現(xiàn)代煤化工、清潔供熱和光氫新能源(光伏治沙)維管理等方面可協(xié)同原業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)性高低，我們對新業(yè)務(wù)對應(yīng)的費用率進行賦值并測算彈性。(億)本(億)(億)入(億)(億)率率研發(fā)率率(億)性.3200.747377.5%2節(jié)能474.0%.5%8.6%華/環(huán)能77274.0%%4.0479%0274.5%4.5%.0%44.8075838974.0%.7074.0%22%潔能870%%%43322110% 21%23%24%18%16%-21%0%%%43322110% 21%23%24%18%16%-21%10.34%9.40%3.78%2.94%%.90%5%7.17%4.75%4.40%4.04%3.44%3.12%2.88%2.00%1.60%0.50%0.01%2.04%1.83%0.59%0.17%0.80%0.23%0%0.54%0.20%0.59%0.19%44.1.1程、氫能等方面提供工程系統(tǒng)整體解決方案。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。YOY%)YOYYOY%)YOY%)歸母凈利(億元)214%141%44%18%51%2017201820192020202120222017201720182019202020212022毛利率銷售費用率財務(wù)費用率毛利率銷售費用率財務(wù)費用率 研發(fā)費用率8%6%4%2017201820192020202120228%7%6%5%4%3%2%1%0%201720182019202020212022造39請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明。本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。M本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。速為52.26%/24.73%/21.83%，歸母凈利潤分別為4.99/6.36/8.59億元，對應(yīng)增速為歸母凈利潤(百萬元)增長率(%)市盈率(P/E)市凈率(P/B)021A022A023E024E025E3%.75%3%340%1%4.2雙良節(jié)能：硅料設(shè)備龍頭，電氫業(yè)務(wù)持續(xù)加碼。8：2017-2022雙良節(jié)能歸母凈利潤40請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明41請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明5%.44%%9%5%4%7%9%%5%.44%%9%5%4%7%9%%歸母凈利(億元)YOY(%)營業(yè)收入(億元)歸母凈利(億元)YOY(%)0本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。86本報告僅供ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。86%%%4206%-18%%%-15%-18%%%20172018201920202021201720172018201920202021毛利率凈利率毛利率凈利率 4% .93%8%%%.07%.07%%.91%.07%.07%%.91%%%.17%%3.39%2.45%1.17%-0.02%2017201820192020202120222017201720182019202020212022112.6%/24.4%/18.6%，歸母凈利潤分別為25.55/32.30/36.95億元，對應(yīng)增速分別021A022A023E024E025E95,418.72ybjieshou@增長率84.87%277.99%112.60%ybjieshou@郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。郵箱所有人使用，未經(jīng)許可，不得外傳。22.33,234.24,778.63本報告僅供歸母凈利潤(百萬元本報告僅供13956.024.80.04.33增長率(%).27%43%市盈率(P/E)80市凈率(P/B).14.3昇輝科技：商譽減值落地，積極布局氫能多個領(lǐng)域歸母凈利(億元)YOY(%)營業(yè)收入(億元)YOY歸母凈利(億元)YOY(%)0%0%%0%00%0%0%%0%00%0502017201820192020202