公司理財(cái)及目標(biāo)管理知識(shí)分析

21世紀(jì)高職高專規(guī)劃教材·工商管理系列

公司理財(cái)（第三版）第一頁(yè)，共五十九頁(yè)。什么是公司理財(cái)假如你決定創(chuàng)辦一家生產(chǎn)網(wǎng)球的公司，為此你雇傭經(jīng)理購(gòu)買原材料，招募一批生產(chǎn)和銷售網(wǎng)球的工人。用理財(cái)學(xué)的語(yǔ)言來(lái)說(shuō)，你投資于存貨、機(jī)器、土地和勞動(dòng)力。你對(duì)這些資產(chǎn)的投資額必須和你籌集到的現(xiàn)金相匹配。當(dāng)你開始銷售網(wǎng)球的時(shí)候，你的公司將獲得現(xiàn)金。這是創(chuàng)造價(jià)值的基礎(chǔ)。公司的目標(biāo)就是為你這個(gè)所有者創(chuàng)造價(jià)值。第二頁(yè)，共五十九頁(yè)。第一章初識(shí)理財(cái)?shù)谝还?jié)認(rèn)識(shí)公司第二節(jié)什么是公司理財(cái)?shù)谌?jié)公司理財(cái)目標(biāo)第四節(jié)公司理財(cái)內(nèi)容第三頁(yè)，共五十九頁(yè)。第一節(jié)認(rèn)識(shí)公司當(dāng)你翻開本書，急切地想知道什么是公司理財(cái)時(shí)，你應(yīng)當(dāng)先認(rèn)識(shí)公司。我們通常所說(shuō)的“公司”，有三種組織形式。實(shí)際理解：1、非公司制企業(yè)(個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè))；2、公司制企業(yè)（有限責(zé)任公司、國(guó)有獨(dú)資公司、股份有限公司）。第四頁(yè)，共五十九頁(yè)。一、個(gè)體獨(dú)資企業(yè)我國(guó)制定了《個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法》，允許個(gè)人以極少的費(fèi)用注冊(cè)個(gè)人獨(dú)資公司。個(gè)人獨(dú)資企業(yè)是最簡(jiǎn)單的公司形式，也是公司組織的最初形式或古典形式。若想創(chuàng)辦一個(gè)個(gè)人獨(dú)資企業(yè)，就要完全由你個(gè)人出資并經(jīng)營(yíng)，這個(gè)公司完全由你個(gè)人擁有，當(dāng)然你也要承擔(dān)公司的全部風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)。第五頁(yè)，共五十九頁(yè)。個(gè)人獨(dú)資企業(yè)的特征1、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)是費(fèi)用最低的企業(yè)組織形式，不需要正式的章程，而且在大多數(shù)行業(yè)中，需要滿足的政府規(guī)章極少；2、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)不支付公司所得稅。企業(yè)所有的利潤(rùn)按個(gè)人所得納稅；3、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)有無(wú)限責(zé)任。個(gè)人資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)之間沒(méi)有區(qū)別；4、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)的存續(xù)期受制于企業(yè)所有者的生命期；5、因?yàn)橹挥衅髽I(yè)所有者的投資，所有個(gè)人獨(dú)資企業(yè)所能籌集到的權(quán)益資本僅限于企業(yè)所有者的個(gè)人財(cái)富；由于信用有限，銀行及其他投資者都不愿意為個(gè)人獨(dú)資企業(yè)提供資金，舉債能力十分有限，企業(yè)主要利用業(yè)主自己的資本和供應(yīng)商提供的商業(yè)信用。第六頁(yè)，共五十九頁(yè)。二、合伙企業(yè)一個(gè)人的資金、技術(shù)或技能總是有限的。當(dāng)兩個(gè)或兩個(gè)以上的人共同投資，自愿組成一個(gè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體時(shí)，合伙公司就誕生了。合伙公司有兩種模式，一種為普通合伙公司，一種為有限合伙公司。在普通合伙公司中，所有合伙人同意提供一定的工作和資金，并且分享相應(yīng)的利潤(rùn)或虧損。每個(gè)合伙人對(duì)公司的負(fù)債承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。合伙制企業(yè)的協(xié)議可以是口頭的，也可以是書面的。在有限合伙公司中，合伙人對(duì)公司的負(fù)債只承擔(dān)有限責(zé)任，也就是說(shuō)，他對(duì)公司債務(wù)的責(zé)任僅限于他所投資的數(shù)量，不追索到他的個(gè)人財(cái)產(chǎn)。有限合伙人不享有互為代理的權(quán)利。至少有一個(gè)普通合伙人，有限合伙人不參與企業(yè)管理。第七頁(yè)，共五十九頁(yè)。合伙制企業(yè)的特征1、合伙制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)執(zhí)照和申請(qǐng)的費(fèi)用一般較低；2、普通合伙人對(duì)債務(wù)負(fù)有無(wú)限責(zé)任，有限合伙人僅限于承擔(dān)與其出資額相應(yīng)的責(zé)任。如果一個(gè)合伙人不能履行責(zé)任，不足部分將由其他合伙人承擔(dān)；3、普通合伙制企業(yè)隨著一個(gè)普通合伙人的死亡或撤出而終止（有限合伙制不是）。對(duì)于一個(gè)合伙制企業(yè)，在沒(méi)有宣布解散的情況下很難轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，這需要所有合伙人一致同意。有限合伙人可以出售他們?cè)谄髽I(yè)中的權(quán)益；4、合伙制企業(yè)要籌集大量資金十分困難，受合伙人自身能力的限制；5、合伙制企業(yè)的收入按合伙人的個(gè)人所得納稅；6、管理控制權(quán)歸屬于普通合伙人。第八頁(yè)，共五十九頁(yè)。大型企業(yè)組織以個(gè)人獨(dú)資或合伙制的形式存在很困難。個(gè)人獨(dú)資或合伙制企業(yè)最主要的優(yōu)勢(shì)是創(chuàng)辦費(fèi)用低；劣勢(shì)是：無(wú)限責(zé)任、有限的企業(yè)生命、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難、籌集資金困難。第九頁(yè)，共五十九頁(yè)。三、公司公司不同于個(gè)體公司和合伙公司，它是一個(gè)法律實(shí)體，在法律上稱為“法人”。作為法人，公司擁有許多與自然人相同的權(quán)利，它以公司的名義擁有財(cái)產(chǎn)，在法庭上具有法律身份。公司可以對(duì)外簽訂合同，為公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，當(dāng)然也要為公司獲得的利潤(rùn)交納所得稅。公司有不同的具體形式，從公司股東所承擔(dān)的責(zé)任形式的角度看，公司有無(wú)限責(zé)任公司、有限責(zé)任公司、股份有限公司、兩合公司等不同形式。其中，有限責(zé)任公司和股份有限公司是兩種基本類型，也是我國(guó)《公司法》所指的公司形式，而國(guó)際上采用比較多的也是這兩種形式。第十頁(yè)，共五十九頁(yè)。（一）有限責(zé)任公司有限責(zé)任公司由不超過(guò)50個(gè)股東出資設(shè)立。每個(gè)股東對(duì)公司只承擔(dān)有限責(zé)任，也就是說(shuō)，只以其出資額為限對(duì)公司債務(wù)負(fù)責(zé)。對(duì)公司來(lái)講，它以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。有限責(zé)任公司不公開發(fā)行股票。有限責(zé)任公司的主要特征有：（1）股東只承擔(dān)有限責(zé)任，對(duì)公司的債權(quán)人不承擔(dān)直接責(zé)任，其對(duì)公司債務(wù)的責(zé)任以出資額為限。（2）股東可以是自然人，也可以是法人。（3）股東數(shù)不能超過(guò)法定數(shù)。（4）不能公開發(fā)行股票，而是用股單表示不同股東所擁有的不同份額。（5）股東股份的轉(zhuǎn)讓，具有嚴(yán)格的限制，不能自由交易或轉(zhuǎn)讓。第十一頁(yè)，共五十九頁(yè)。（二）股份有限公司股份有限公司需將全部資本分為等額股份，并且可以通過(guò)發(fā)行股票籌集資本，股東只是以他所持有的股份對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任。對(duì)公司而言，則以全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。股份有限公司的主要特征有：（1）股東負(fù)有有限責(zé)任。（2）股東必須達(dá)到法定人數(shù)。（3）公司的全部資本須劃分為均等的股份。（4）公司經(jīng)批準(zhǔn)可向社會(huì)公開發(fā)行股票，股票可以交易或轉(zhuǎn)讓。（5）每一股代表一份表決權(quán)，股東以其持有的股份享受股利。第十二頁(yè)，共五十九頁(yè)。國(guó)有獨(dú)資公司是國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)的部門單獨(dú)投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。國(guó)有獨(dú)資公司不設(shè)股東會(huì)，由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)行使股東會(huì)職權(quán)，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以授權(quán)公司董事會(huì)行使股東會(huì)的部分職權(quán)，決定公司的重大事項(xiàng)，但公司的合并、分立、解散、增加或者減少注冊(cè)資本和發(fā)行債券，必須由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定。國(guó)有獨(dú)資公司的設(shè)立，改變了國(guó)家作為出資人對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任的局面；使得公司成為真正意義的法人，以實(shí)現(xiàn)政企分開。第十三頁(yè)，共五十九頁(yè)。（三）有限公司的優(yōu)缺點(diǎn)

1.有限公司的優(yōu)點(diǎn)（1）股東在公司中的投資所冒的風(fēng)險(xiǎn)僅限于投資額本身。（2）便于籌集資本。（3）股份可以轉(zhuǎn)讓。（4）公司具有永久存在的可能。（5）公司由專業(yè)管理人員經(jīng)營(yíng)。2.有限公司的缺點(diǎn)（1）雙重納稅。（2）由于股份分散，公司容易被少數(shù)人控制，某些管理者可能追求個(gè)人利益而忽視或損害股東的利益。（3）法律上對(duì)公司的限制較多。第十四頁(yè)，共五十九頁(yè)。公司制和合伙制的比較公司制合伙制流動(dòng)性和可交易性股份可以交易而公司無(wú)須終結(jié)交易的數(shù)量受到很大限制，合伙制企業(yè)的交易市場(chǎng)一般不存在投票權(quán)在表決重大事項(xiàng)和選舉董事會(huì)時(shí),普通股股東每擁有一股就享有一票有限合伙人享有一些合伙權(quán)；但一般合伙人完全控制和管理企業(yè)的運(yùn)作稅收雙重納稅；公司收入要納稅；分給股東的股利也要征稅企業(yè)不納稅，交納個(gè)人所得稅再投資和分紅公司在股利支付政策上有很大選擇余地一般合伙制企業(yè)不允許把利潤(rùn)進(jìn)行再投資，所有利潤(rùn)分給合伙人責(zé)任股東個(gè)人對(duì)公司債務(wù)不負(fù)擔(dān)責(zé)任有限合伙人不承擔(dān)責(zé)任，一般合伙人要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。存續(xù)可以無(wú)限存續(xù)合伙制企業(yè)只有有限存續(xù)期第十五頁(yè)，共五十九頁(yè)。第二節(jié)什么是公司理財(cái)什么是公司理財(cái)？簡(jiǎn)單講，就是公司如何聚財(cái)、用財(cái)、生財(cái)。公司是一個(gè)營(yíng)利性的經(jīng)濟(jì)組織，它必須籌集資金、運(yùn)用資金，并對(duì)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)進(jìn)行分配，這些理財(cái)活動(dòng)對(duì)公司至關(guān)重要。理財(cái)是人類一項(xiàng)古老的活動(dòng)，但公司理財(cái)只是在19世紀(jì)末期才得以產(chǎn)生。在此之前，企業(yè)組織比較簡(jiǎn)單，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也不復(fù)雜，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)并未分離，企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)往往由業(yè)主本人掌管。到19世紀(jì)末期，隨著生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步、資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和制造業(yè)的強(qiáng)盛，企業(yè)規(guī)模日趨擴(kuò)充，傳統(tǒng)的個(gè)體企業(yè)與合伙企業(yè)無(wú)法籌借到巨額資本來(lái)滿足企業(yè)擴(kuò)充的需要，股份公司的產(chǎn)生與發(fā)展則順應(yīng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。特別是股份有限公司這種組織形式，在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的條件下，如何籌集巨額資本，股票發(fā)行如何運(yùn)行，怎樣有效地運(yùn)用籌集到的資金，如何分配企業(yè)的盈利等，這些財(cái)務(wù)活動(dòng)使股東本身難以掌管，必須由專業(yè)管理人員負(fù)責(zé)運(yùn)行。于是，很多公司成立了專門的管理部門，即財(cái)務(wù)管理部門來(lái)負(fù)責(zé)這些財(cái)務(wù)活動(dòng)。第十六頁(yè)，共五十九頁(yè)。一、籌資理財(cái)階段這一階段也稱為傳統(tǒng)理財(cái)階段。在這一階段，公司理財(cái)?shù)闹攸c(diǎn)就是站在第三者的立場(chǎng)上，來(lái)研究公司的成立、證券發(fā)行以及公司合并等有關(guān)法律性事務(wù)，為公司籌資服務(wù)。籌資理財(cái)階段大約為19世紀(jì)末至20世紀(jì)20年代末。在這一階段，資本主義工業(yè)化得到發(fā)展，科學(xué)技術(shù)不斷進(jìn)步，生產(chǎn)規(guī)模日益擴(kuò)大，使企業(yè)對(duì)資金的需求不斷擴(kuò)大。股份公司在發(fā)展過(guò)程中，首先面臨的是籌資問(wèn)題。在當(dāng)時(shí)的條件下，資本市場(chǎng)雖初具規(guī)模，但遠(yuǎn)沒(méi)有今日這樣成熟，公司能夠提供給投資者的有關(guān)公司的財(cái)務(wù)信息多不確實(shí)，難以取信廣大投資者；各項(xiàng)法規(guī)尚不健全，少數(shù)人可以操縱股市，造成股價(jià)大起大落，使社會(huì)資金難以順利地從分散的儲(chǔ)蓄者手中轉(zhuǎn)移到資金需求者手中。所以說(shuō)，這一階段公司理財(cái)?shù)闹攸c(diǎn)是如何設(shè)法籌集到所需要的資金。第十七頁(yè)，共五十九頁(yè)。二、內(nèi)部控制理財(cái)階段在這一階段，公司理財(cái)?shù)闹攸c(diǎn)由外部籌資轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部控制和決策。1929—1933年，資本主義世界發(fā)生了嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使公司理財(cái)?shù)闹攸c(diǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)移，從過(guò)分注重資金的籌集，到重視資金的使用效果。特別是經(jīng)濟(jì)危機(jī)中大批企業(yè)破產(chǎn)，公司理財(cái)還必須探討有關(guān)公司破產(chǎn)、重組以及政府對(duì)證券的管制等一系列問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)危機(jī)使人們將管理的重心從公司的擴(kuò)展轉(zhuǎn)移到公司的生存。第二次世界大戰(zhàn)后，資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展，公司為求得生存與發(fā)展，在籌集到資金后，必須認(rèn)真進(jìn)行內(nèi)部控制，用好、用活資金。公司理財(cái)開始注重?cái)?shù)量分析，注重公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)決策，逐漸從第三者的立場(chǎng)轉(zhuǎn)移到站在公司管理當(dāng)局的立場(chǎng)，來(lái)研究預(yù)算管理、資產(chǎn)分析和財(cái)務(wù)決策等內(nèi)容。內(nèi)部控制理財(cái)階段大約為20世紀(jì)20年代末至60年代。這一階段公司理財(cái)?shù)闹攸c(diǎn)就是如何有效地運(yùn)用資金。第十八頁(yè)，共五十九頁(yè)。三、投資理財(cái)階段20世紀(jì)60年代至70年代，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不斷發(fā)展、變化，資金運(yùn)用越來(lái)越復(fù)雜。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，加之通貨膨脹的因素，使投資風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大。這一投資理財(cái)階段重視兩項(xiàng)理財(cái)內(nèi)容：一是研究公司最佳資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債和所有者權(quán)益的比例）的構(gòu)成；二是研究投資組合理論及其對(duì)公司財(cái)務(wù)決策的影響。第十九頁(yè)，共五十九頁(yè)。四、國(guó)際理財(cái)階段20世紀(jì)80年代以后，國(guó)際游資比較充裕，利率水平偏低，使國(guó)際過(guò)剩資本紛紛尋找出路。經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)、跨國(guó)公司的發(fā)展、國(guó)際貿(mào)易的繁榮、國(guó)際投資和國(guó)際融資活動(dòng)的開展，使國(guó)家間的資金運(yùn)動(dòng)更加頻繁，國(guó)際理財(cái)應(yīng)運(yùn)而生。由于各國(guó)的法律法規(guī)、金融環(huán)境、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等方面存在著各種差異，公司理財(cái)又?jǐn)U充了許多新的內(nèi)容。第二十頁(yè)，共五十九頁(yè)。我們通過(guò)上述公司理財(cái)?shù)陌l(fā)展過(guò)程，可以進(jìn)一步體會(huì)什么是公司理財(cái)。需要指出的是，公司理財(cái)區(qū)分為幾個(gè)階段，只是強(qiáng)調(diào)不同時(shí)期的不同重點(diǎn)，這些理財(cái)內(nèi)容并不是割裂和對(duì)立的。如前所述，聚財(cái)、用財(cái)、生財(cái)，這就是公司理財(cái)。時(shí)代不同，側(cè)重點(diǎn)不同，但缺一不可。第二十一頁(yè)，共五十九頁(yè)。第三節(jié)公司理財(cái)目標(biāo)

GoalsofFinancialManagement

我們問(wèn)為什么要理財(cái)，也就是想知道公司的理財(cái)目標(biāo)。公司理財(cái)目標(biāo)應(yīng)與公司總體目標(biāo)保持一致。關(guān)于這一問(wèn)題，你可能不假思索地回答，辦公司當(dāng)然是為了賺錢。不錯(cuò)，公司是營(yíng)利性的經(jīng)濟(jì)組織，誰(shuí)也不想只做賠本買賣。問(wèn)題是如何表述和理解公司理財(cái)目標(biāo)。第二十二頁(yè)，共五十九頁(yè)。正確的目標(biāo)是系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的前提條件理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，是一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求生存，在生存中求發(fā)展，又在發(fā)展中求生存。生存發(fā)展的目的是獲利。第二十三頁(yè)，共五十九頁(yè)。一、利潤(rùn)最大化ProfitMaximization利潤(rùn)最大化是西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家和企業(yè)家以往都以利潤(rùn)最大化作為公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和理財(cái)目標(biāo)。以利潤(rùn)最大化作為公司理財(cái)目標(biāo)有一定的科學(xué)道理，也符合經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，所以長(zhǎng)期以來(lái)一直被人們用以表述為公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和理財(cái)目標(biāo)。第二十四頁(yè)，共五十九頁(yè)。利潤(rùn)最大化優(yōu)點(diǎn)：（1）利潤(rùn)是企業(yè)在一定期間經(jīng)營(yíng)收入和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的差額，而且是按照收入和費(fèi)用配比原則計(jì)算的，它反映了當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中投入與產(chǎn)出對(duì)比的結(jié)果，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的高低（2）在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，在企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)的條件下，利潤(rùn)的多少不僅體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)國(guó)家的貢獻(xiàn)，而且與企業(yè)的利益息息相關(guān)。利潤(rùn)最大化對(duì)于企業(yè)投資者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者和職工都是有利的。（3）利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)在實(shí)際應(yīng)用方面比較簡(jiǎn)單。利潤(rùn)額直觀、明確、容易計(jì)算，便于分解落實(shí)，大多數(shù)職工都能理解。第二十五頁(yè)，共五十九頁(yè)。在實(shí)踐中，人們逐漸發(fā)現(xiàn)這種理解有很大缺陷。(1)利潤(rùn)額是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，它不能準(zhǔn)確反映所獲利潤(rùn)額同投入資本額的關(guān)系。(2)沒(méi)有考慮利潤(rùn)發(fā)生的時(shí)間，沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。(3)沒(méi)有考慮到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，在復(fù)雜的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，忽視獲利與風(fēng)險(xiǎn)并存，可能會(huì)導(dǎo)致公司理財(cái)當(dāng)局不顧風(fēng)險(xiǎn)大小而盲目追求利潤(rùn)最大化。(4)利潤(rùn)是按照會(huì)計(jì)期間計(jì)算出的短期階段性指標(biāo)，只顧眼前的最大利潤(rùn)，而不顧公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和履行社會(huì)責(zé)任。第二十六頁(yè)，共五十九頁(yè)。當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)以利潤(rùn)最大化作為公司理財(cái)目標(biāo)所暴露出的缺陷后，曾提出了修正方法，如以資本利潤(rùn)率最大化或每股利潤(rùn)最大化作為公司理財(cái)目標(biāo)。這兩個(gè)指標(biāo)分別將實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)與投入的自有資本或股本股數(shù)進(jìn)行對(duì)比，以相對(duì)指標(biāo)的方式說(shuō)明公司在一定時(shí)期的盈利水平，避免采用絕對(duì)指標(biāo)的不足。但這兩個(gè)指標(biāo)仍不能避免未考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題及導(dǎo)致短期行為的缺陷。上述分析告訴我們，利潤(rùn)最大化目標(biāo)模式屬于傳統(tǒng)理財(cái)目標(biāo)模式，從現(xiàn)代公司理財(cái)角度看，這一模式并非最佳。第二十七頁(yè)，共五十九頁(yè)。二、股東財(cái)富最大化wealthmaximization對(duì)投資者而言，就在于創(chuàng)造或獲取盡可能多的財(cái)富。這種財(cái)富不僅表現(xiàn)為公司利潤(rùn)，更應(yīng)表現(xiàn)為公司資產(chǎn)的價(jià)值。公司資產(chǎn)價(jià)值增加，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力提高，意味著公司具有持久的、強(qiáng)大的獲利能力和償債能力。反過(guò)來(lái)講，一味追求利潤(rùn)，竭澤而漁，造成資產(chǎn)貶值，意味著從長(zhǎng)遠(yuǎn)看已潛伏著暗虧因素。由此看來(lái)，我們通常所說(shuō)的公司資產(chǎn)保值增值是多么重要。公司資產(chǎn)增值，無(wú)論從短期看還是從長(zhǎng)期看，投資者都可以獲得回報(bào)。對(duì)投資者來(lái)講，追求財(cái)富最大化就成為現(xiàn)代公司理財(cái)目標(biāo)。對(duì)財(cái)富最大化目標(biāo)模式，中外學(xué)者有不同說(shuō)法。常見的有“股東財(cái)富最大化”、“公司財(cái)富最大化”、“公司總價(jià)值最大化”、“普通股每股價(jià)格最大化”。第二十八頁(yè)，共五十九頁(yè)。在實(shí)踐中究竟以什么指標(biāo)來(lái)明確表示股東財(cái)富的大小呢？

對(duì)股份有限公司而言，股票市價(jià)可以代表股東財(cái)富。在股份制經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩個(gè)因素所決定，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，意味著股東財(cái)富達(dá)到最大化。我們經(jīng)?？吹綀?bào)道，西方國(guó)家某某富翁一夜之間從富豪排行榜上升或下跌多少名次，增加或損失多少美元的財(cái)富，即是這個(gè)道理。對(duì)沒(méi)有發(fā)行股票的公司來(lái)講，所有者權(quán)益（股東權(quán)益）的市場(chǎng)價(jià)值可以代表股東財(cái)富。這一點(diǎn)同樣適用于個(gè)體公司和合伙公司。采用股東財(cái)富最大化作為公司理財(cái)目標(biāo)，考慮到了貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，也體現(xiàn)了對(duì)公司資產(chǎn)保值增值的要求，有利于克服公司經(jīng)營(yíng)上的短期行為，促使公司理財(cái)當(dāng)局從長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略角度進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，不斷增加公司財(cái)富。因而這一目標(biāo)模式對(duì)現(xiàn)代公司來(lái)講，應(yīng)是符合理論與實(shí)踐需要的。第二十九頁(yè)，共五十九頁(yè)。所有者投資于企業(yè)，希望通過(guò)投資行為實(shí)現(xiàn)其資本保值、增值，達(dá)到自身利益的最大化。如果投資者不以資本保值、增值為其動(dòng)力，他就不會(huì)給企業(yè)投資，企業(yè)也就因得不到資金而不能成立。如果被投資企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)投資者的預(yù)期目的，投資者就有可能轉(zhuǎn)移資金，脫離企業(yè)，因此，投資者的目標(biāo)制約和決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家A.C.利特爾頓說(shuō)：“管理當(dāng)局的直接和主要職責(zé)是一種受托財(cái)產(chǎn)的責(zé)任，也就是只擁有財(cái)產(chǎn)使用權(quán)而不擁有所有權(quán)的財(cái)產(chǎn)代理人的責(zé)任?！钡谌?yè)，共五十九頁(yè)。股東財(cái)富最大化是企業(yè)價(jià)值最大或所有者權(quán)益最大，這一財(cái)務(wù)目標(biāo)不僅體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，有利于制約企業(yè)追求短期利益行為的傾向(因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股票的價(jià)格,而且預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)公司的股票價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生重要影響)，而且考慮了資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。第三十一頁(yè)，共五十九頁(yè)。公司價(jià)值的最大化所謂公司價(jià)值就是公司作為一種商品,在轉(zhuǎn)讓或出售時(shí),它值多少錢，就是公司全部資產(chǎn)的價(jià)值。公司全部資產(chǎn)價(jià)值不等于各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值之和。從數(shù)量上來(lái)說(shuō)，預(yù)期獲利能力可通過(guò)未來(lái)現(xiàn)金流量來(lái)衡量。第三十二頁(yè)，共五十九頁(yè)。第三十三頁(yè)，共五十九頁(yè)。股價(jià)的高低，代表投資大眾對(duì)企業(yè)價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)，它以每股價(jià)格來(lái)表示，反映資本與獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映每股盈余的大小和取得時(shí)間的關(guān)系；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高低的影響，反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。第三十四頁(yè)，共五十九頁(yè)。第四節(jié)公司理財(cái)內(nèi)容要想辦公司，必須擁有一定數(shù)量的錢和物。公司擁有的錢，我們叫做貨幣資金，指的是現(xiàn)金和銀行存款；公司擁有的物資，指的是房屋、設(shè)備、材料、產(chǎn)品等形式，其價(jià)值以貨幣表現(xiàn)，是公司實(shí)物形態(tài)的資金。所謂資金，簡(jiǎn)單地講，就是公司財(cái)產(chǎn)物資價(jià)值的貨幣表現(xiàn)。也就是說(shuō)，資金表現(xiàn)為一系列貨幣，但在這些貨幣的背后，卻代表著一系列的物資。公司擁有資金就擁有對(duì)物資的支配權(quán)。在公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，錢和物不斷地發(fā)生變化，形成資金運(yùn)動(dòng)。資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)和終點(diǎn)都是貨幣資金，其他的資產(chǎn)都是貨幣資金在運(yùn)動(dòng)中的轉(zhuǎn)化形式。公司理財(cái)所針對(duì)的客體就是資金運(yùn)動(dòng)，而資金運(yùn)動(dòng)形式是通過(guò)一定的財(cái)務(wù)活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。所謂財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金的籌集、運(yùn)用、耗費(fèi)、收回及分配等一系列行為。第三十五頁(yè)，共五十九頁(yè)。第三十六頁(yè)，共五十九頁(yè)。第三十七頁(yè)，共五十九頁(yè)。一、公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)(一)資金的籌集公司可以從各種渠道籌集資金?；I資的渠道主要有兩大類，一是自有資本的籌集；二是借入資本的籌集。公司的自有資本是通過(guò)吸收投資或發(fā)行股票等方式從投資者手中吸取的。投資者包括國(guó)家、法人、個(gè)人、外商等。公司從投資者那里籌集到的資金，可以是貨幣資金，也可以是實(shí)物財(cái)產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等形式。公司的借入資本是通過(guò)向銀行借款、發(fā)行債券、應(yīng)付款項(xiàng)等方式從債權(quán)人手中吸取的，這些構(gòu)成了公司的負(fù)債。第三十八頁(yè)，共五十九頁(yè)。(二)資金的運(yùn)用公司將籌集到的資金可以用于對(duì)內(nèi)、對(duì)外兩個(gè)方面。對(duì)內(nèi)，公司可以將資金用于建造或購(gòu)買生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的各項(xiàng)固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等不同的資產(chǎn)形態(tài)，用于支付生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各項(xiàng)費(fèi)用開支。對(duì)外，公司可以根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)，以手中資金購(gòu)買其他公司股票、債券，或者以現(xiàn)金、實(shí)物財(cái)產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等方式向其他單位投資形成公司的對(duì)外投資。第三十九頁(yè)，共五十九頁(yè)。(三)資金的耗費(fèi)

公司為了從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，必然要對(duì)擁有的固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等各種形態(tài)的資產(chǎn)產(chǎn)生耗費(fèi)，這樣就會(huì)發(fā)生諸如材料、工資、水電、折舊、維修等各項(xiàng)費(fèi)用開支。第四十頁(yè)，共五十九頁(yè)。(四)資金的收回

公司將生產(chǎn)的產(chǎn)品或購(gòu)入的商品進(jìn)行銷售，將已建造完工的工程移交給使用單位，向外單位提供勞務(wù)等經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，都應(yīng)按其價(jià)值取得營(yíng)業(yè)收入。除此之外，公司還可能取得投資收益、出售財(cái)產(chǎn)收入和其他業(yè)務(wù)收入。至此，公司籌集到的資金，經(jīng)過(guò)運(yùn)用和耗費(fèi)，又以貨幣資金形態(tài)收回。第四十一頁(yè)，共五十九頁(yè)。(五)資金的分配我們所說(shuō)的資金分配，是指公司的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的分配。公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入，首先要用來(lái)補(bǔ)償發(fā)生的成本費(fèi)用，以便維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，同時(shí)應(yīng)繳納流轉(zhuǎn)稅，剩余部分為公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益和其他收益構(gòu)成公司的利潤(rùn)總額。公司的利潤(rùn)總額要依法繳納所得稅。稅后利潤(rùn)按規(guī)定提取公積金用于彌補(bǔ)虧損和轉(zhuǎn)增資本；提取公益金用于職工集體福利設(shè)施支出等；剩余利潤(rùn)可以作為投資收益分配給投資者，也可以保留部分稅后利潤(rùn)用以增加公司資金。公司收回的資金還要按計(jì)劃向債權(quán)人還本付息。公司用以繳納稅款、分配投資收益和還本付息的資金，就退出了公司的資金循環(huán)。第四十二頁(yè)，共五十九頁(yè)。二、公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容(一)籌資決策籌資決策對(duì)公司理財(cái)當(dāng)局來(lái)講，就是要分析研究如何用較少的代價(jià)籌集到足夠的資金，以滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。由于籌資方式的多樣性，不同渠道的資金來(lái)源，其籌資成本、使用期限、風(fēng)險(xiǎn)程度等都不同，對(duì)公司未來(lái)產(chǎn)生的影響也不同。公司理財(cái)當(dāng)局應(yīng)根據(jù)公司資金的需要量、使用期限，分析不同來(lái)源、不同方式的籌資渠道對(duì)公司未來(lái)可能產(chǎn)生的潛在影響，選擇最經(jīng)濟(jì)的籌資渠道，決定公司籌資的最佳組合方式。在作出籌資決策時(shí)，要考慮對(duì)股東財(cái)富的影響。第四十三頁(yè)，共五十九頁(yè)。權(quán)益資本與債務(wù)資本的主要區(qū)別:權(quán)益資本是公司股東提供的資本或是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的積累，它可供公司長(zhǎng)期使用，不需要?dú)w還，籌資風(fēng)險(xiǎn)小，而投資者風(fēng)險(xiǎn)較大，因而要求獲得較高的報(bào)酬，企業(yè)要支付較高的成本。債務(wù)資本是公司債權(quán)人提供的資金，要求企業(yè)定期付息，到期還本，投資者風(fēng)險(xiǎn)較少，企業(yè)對(duì)債務(wù)資本只負(fù)擔(dān)較低的成本。它要求按期償還本息，籌資風(fēng)險(xiǎn)較大。第四十四頁(yè)，共五十九頁(yè)。(二)投資決策公司的投資范圍很廣，可以是為購(gòu)買固定資產(chǎn)、原材料等的公司內(nèi)部投資；也可以是向外單位投資?？梢圆扇∮糜诂F(xiàn)金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)上的短期投資方式；也可以采取用于固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期有價(jià)證券上的長(zhǎng)期投資方式。投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。例如短期投資具有流動(dòng)性，對(duì)于提高公司的變現(xiàn)能力和償債能力有利，風(fēng)險(xiǎn)小。但短期投資盈利能力較差，這部分資金占用過(guò)多，會(huì)導(dǎo)致大量資金閑置，從而影響企業(yè)的盈利，使公司股價(jià)下跌。因而在進(jìn)行短期投資決策時(shí)，要考慮投資對(duì)股價(jià)的影響。在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資時(shí)，也要考慮投資項(xiàng)目對(duì)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格的影響。固定資產(chǎn)投資涉及價(jià)值高、時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，當(dāng)然預(yù)期的投資報(bào)酬也可能大。投資報(bào)酬增加有利于股價(jià)上升，而投資風(fēng)險(xiǎn)的增加卻會(huì)使股價(jià)下跌。因而在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策分析時(shí)，要考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。第四十五頁(yè)，共五十九頁(yè)。投資的類型1、直接投資和間接投資直接投資也是對(duì)內(nèi)投資，指公司為了維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)而在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等方面進(jìn)行的長(zhǎng)期投資和在現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨等方面的短期投資；間接投資也是對(duì)外投資，是公司以購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券的方式向其他公司投入的資金，以期獲得一定收益的投資。第四十六頁(yè)，共五十九頁(yè)。投資的類型戰(zhàn)術(shù)投資和戰(zhàn)略投資戰(zhàn)術(shù)投資是不牽涉整個(gè)公司前途但與日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的投資。根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，投入資金，用于擴(kuò)大生產(chǎn)能力、增加銷售渠道及提高技術(shù)水平。戰(zhàn)略投資泛指直接影響公司競(jìng)爭(zhēng)地位、經(jīng)營(yíng)成效及中、長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重大投資活動(dòng)。典型的戰(zhàn)略投資：新產(chǎn)品的研究開發(fā)、新的生產(chǎn)技術(shù)或生產(chǎn)線的引進(jìn)、新領(lǐng)域的進(jìn)入、兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組等。第四十七頁(yè)，共五十九頁(yè)。(三)股利分配決策股利分配決策就是公司分配政策的選擇。公司是否分配利潤(rùn)，分配多少股利，公司理財(cái)當(dāng)局在進(jìn)行股利分配決策時(shí)，既要維護(hù)投資者的利潤(rùn)，又要考慮公司的發(fā)展。這二者既矛盾，又統(tǒng)一。我們知道，公司的自有資本來(lái)自于股東的投資及其增值。一方面，公司通過(guò)發(fā)行股票從投資者手中募集資本；另一方面，公司在運(yùn)營(yíng)中由內(nèi)部積累的資本，也就是公司的留存利潤(rùn)。既然資本的增值部分與原有投資一樣，都屬于股東的資本，那么，從理論上講，公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利，對(duì)股東來(lái)講是一樣的，對(duì)股東財(cái)富是沒(méi)有影響的。但在實(shí)踐中，公司在制定股利分配政策時(shí)要認(rèn)真考慮公司與股東、當(dāng)前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的關(guān)系。第四十八頁(yè)，共五十九頁(yè)。本章主要知識(shí)點(diǎn)1.公司組織形式有三種：個(gè)體“公司”、合伙“公司”和公司。2.公司有兩種基本類型：有限責(zé)任公司和股份有限公司。3.公司理財(cái)就是要會(huì)聚財(cái)、用財(cái)、生財(cái)。4.從公司理財(cái)?shù)幕I資理財(cái)階段、內(nèi)部控制理財(cái)階段、投資理財(cái)階段和國(guó)際理財(cái)階段等來(lái)認(rèn)識(shí)公司理財(cái)。5.公司理財(cái)目標(biāo)：股東財(cái)富最大化。6.對(duì)利潤(rùn)最大化和股東財(cái)富最大化這兩種公司理財(cái)目標(biāo)不同說(shuō)法的比較，可以更深層次地認(rèn)識(shí)公司理財(cái)。7.公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容就是針對(duì)籌資、投資、分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)作出籌資決策、投資決策和股利分配決策。第四十九頁(yè)，共五十九頁(yè)。思考題1.當(dāng)你手里分別有5萬(wàn)元或50萬(wàn)元時(shí)，你會(huì)投資哪一種公司組織形式?你認(rèn)為作出這種選擇與你手中款項(xiàng)的多少有關(guān)嗎?2.如果你當(dāng)上一家公司的總經(jīng)理，你會(huì)把公司理財(cái)放在什么位置？3.你同意股東財(cái)富最大化是公司理財(cái)目標(biāo)這種說(shuō)法嗎？它與你對(duì)現(xiàn)實(shí)生活的認(rèn)識(shí)有差距嗎？4、假設(shè)你是一家非營(yíng)利企業(yè)（或許是非營(yíng)利醫(yī)院）的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你認(rèn)為什么樣的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)將會(huì)是恰當(dāng)?shù)摹５谖迨?yè)，共五十九頁(yè)。思考題5、代理問(wèn)題：假設(shè)你擁有一家公司的股票，每股股票現(xiàn)在的價(jià)格是25美元。另外一家公司剛剛宣布它想要購(gòu)買這個(gè)公司，愿意以每股35美元的價(jià)格收購(gòu)發(fā)行在外的所有股票。你公司的管理層立即展開對(duì)這次惡意收購(gòu)的斗爭(zhēng)。管理層是為股東的最大利益行事嗎？為什么？第五十一頁(yè)，共五十九頁(yè)。思考題6、代理問(wèn)題和公司所有權(quán)：公司所有權(quán)在世界各地有所不同。歷史上，美國(guó)個(gè)人投資者占了上市公司股份的大多數(shù)，但是在德國(guó)和日本，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)擁有上市公司股份的大部分。你認(rèn)為代理問(wèn)題在德國(guó)和日本會(huì)比美國(guó)更嚴(yán)重嗎？第五十二頁(yè)，共五十九頁(yè)。思考題7、公司目標(biāo)評(píng)