私募股權(quán)培訓(xùn)-BYSTANKA

私募股權(quán)投資基礎(chǔ)知識(shí)PE一私募股權(quán)投資的概念二私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式課程結(jié)構(gòu)3私募股權(quán)投資（PrivateEquity）是指對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，以策略投資者的角色積極參與投資標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)和改造，通過上市、管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。私募股權(quán)投資的資金，一般采取非公開發(fā)行的方式，向有風(fēng)險(xiǎn)辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集。

一私募股權(quán)投資的概念

1.什么是私募股權(quán)投資（PE）企業(yè)融資方式存款人（資金供給者）存款人（資金供給者）籌資者（資金需求者）銀行（資金池）（專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理）借款人（資金需求者）投資人（資金供給者）基金（資金池）（專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理）被投資人（資金需求者）資金資金債權(quán)債權(quán)資金資金資金債權(quán)股權(quán)（＋債權(quán)）股權(quán)（＋債權(quán)）民間借貸銀行信貸基金籌資者（資金需求者）存款人（資金供給者）籌資者（資金需求者）籌資者（資金需求者）存款人（資金供給者）籌資者（資金需求者）存款人（資金供給者）借款人（資金需求者）投資人（資金供給者）被投資人（資金需求者）幾種金融業(yè)態(tài)比較幾種金融業(yè)態(tài)的簡(jiǎn)單比較廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行（IPO）前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資。

狹義的私募股權(quán)投資，僅指對(duì)具有大量和穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資。天使投資Angelinvestment天使投資是指對(duì)最早期發(fā)展的股權(quán)投資，其中天使投資專注于投資種子期（初創(chuàng)階段）的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。VentureCapital風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資范圍限于以高新技術(shù)和創(chuàng)新商業(yè)模式為主的中小公司的初創(chuàng)期和擴(kuò)張期融資。風(fēng)險(xiǎn)投資基金Growthfound投資擴(kuò)展期企業(yè)的投資基金，投資于有較穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，對(duì)企業(yè)控制權(quán)并無(wú)興趣。成長(zhǎng)基金過橋基金Thebridgefund資過渡期企業(yè)的或者上市前企業(yè)（Pre-IPO）Buy-outFund并購(gòu)基金在國(guó)際私募股權(quán)投資基金行業(yè)中占據(jù)著統(tǒng)治地位，占據(jù)每年流入私募股權(quán)投資基金的資金超過一半，相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金所獲資金的一倍以上。收購(gòu)基金選擇的對(duì)象是成熟企業(yè)，意在獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。。并購(gòu)基金FundofFunds專門投資于其他投資基金的基金。將募集到的資金投放到不同種類的PE基金中，使得投資組合實(shí)現(xiàn)多樣化，從而降低了投資的整體風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)有效降低門檻，為中小投資者投資頂級(jí)PE創(chuàng)造機(jī)會(huì)。。母基金資金募集通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集2.私募股權(quán)投資的特點(diǎn)絕少涉及公開市場(chǎng)的操作，一般無(wú)需披露交易細(xì)節(jié)投資方式較長(zhǎng)，一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資投資期限流動(dòng)性流動(dòng)性差，沒有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿并購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司資金來源多樣化，有IPO、售出（TRADESALE）、兼并收購(gòu)（M&A）、管理層回購(gòu)?fù)顺銮榔跫s制◆證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其托管人；◆

募到一定數(shù)額的金額開始運(yùn)作，每個(gè)月開放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回；◆

證券公司作為基金管理人，根據(jù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)收取一定數(shù)量的管理費(fèi)?！?/p>

由信托公司發(fā)行信托計(jì)劃，從廣大投資者處募集資金，然后將集合的資金進(jìn)行對(duì)外投資，投資產(chǎn)生收益中的部分將分配給投資者作為回報(bào)，投資管理人收取一定的管理費(fèi)。信托制3.私募股權(quán)基金的形式有限合伙◆

由基金管理人和基金投資人共同出資設(shè)立，其中基金管理人擔(dān)任普通合伙人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，基金投資人作為有限合伙人以其出資為限承擔(dān)有限責(zé)任，基金管理人和基金投資人通過合伙協(xié)議約定投資收益分成方式。

◆按照我國(guó)公司法的要求組建設(shè)立，投資者購(gòu)買公司股權(quán)成為股東，再委任某一投資管理公司來管理公司的資產(chǎn)，管理人一般只領(lǐng)取管理費(fèi)或效益激勵(lì)費(fèi)，無(wú)權(quán)參與基金收益的分配，也不承擔(dān)虧損的風(fēng)險(xiǎn)；

◆有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和規(guī)范，但需雙重交稅。公司制13排名機(jī)構(gòu)名稱排名機(jī)構(gòu)名稱1凱雷基金（CarlyleGroup）1鼎暉投資2新橋投資(NewbridgeCapital)2新天域資本3量子基金(QuantumFund)3九鼎投資4黑石集團(tuán)(BlackStone)4中科招商集團(tuán)5KKR(科爾伯格-克拉維斯)5中信產(chǎn)業(yè)投資基金6鼎暉投資(CDHFund)6復(fù)星資本7KPCB（凱鵬華盈）7建銀國(guó)際8DFJ（德豐杰）8弘毅投資9IDG（美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)）9霸菱亞洲10紅杉資本10君聯(lián)資本國(guó)際知名的PE國(guó)內(nèi)知名的PE3.著名的PE及投資案例基金類別基金類型投資方向投資風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)收益特征主要代表創(chuàng)投基金（VC）種子期基金初創(chuàng)期基金成長(zhǎng)期基金Pre-IPO基金

主要投資中小型、未上市的成長(zhǎng)企業(yè)分散投資參股為主高風(fēng)險(xiǎn)高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、軟銀、紅杉并購(gòu)重組基（buy-out)MBO基金LBO基金重組基金

以收購(gòu)成熟企業(yè)為主，單體投資規(guī)模通常很大

控股或參股風(fēng)險(xiǎn)、收益中等高盛、美林、凱雷、KKR、黑石、華平資產(chǎn)類基金基礎(chǔ)設(shè)施基金房地產(chǎn)投資基金融資租賃基金

主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施、收益型房地產(chǎn)等

具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益麥格理、高盛EOP、領(lǐng)匯、越秀REIT其他PE基金PIPE夾層基金問題債務(wù)基金PIPE：上市公司非公開發(fā)行的股權(quán)夾層基金：優(yōu)先股和次級(jí)債等問題債務(wù)基金：不良債權(quán)--夾層基金：高盛、黑石4.私募股權(quán)投資的類型尋找項(xiàng)目進(jìn)行投資透過IPO或M&A退出項(xiàng)目募資成立創(chuàng)投基金增值服務(wù)項(xiàng)目管理二私募股權(quán)投資的運(yùn)作模式國(guó)外資金來源

（1）富有的個(gè)人 （2）基金的基金（Fundoffund） （3）養(yǎng)老基金、大學(xué)基金…… （4）保險(xiǎn)公司，等國(guó)內(nèi)資金來源

（1）富有個(gè)人（2）民營(yíng)企業(yè)（3）上市公司（4）國(guó)有金融機(jī)構(gòu)（5）基金的基金1.募資

PE的投資對(duì)象——?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展可以分為種子期、啟動(dòng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期和成熟期等5個(gè)階段，PE投資機(jī)構(gòu)通常根據(jù)企業(yè)所處的發(fā)展階段不同而相應(yīng)地采取不同的投資策略。上市成長(zhǎng)型公司死亡谷天使投資人種子基金盈虧平衡風(fēng)險(xiǎn)投資，兼并收購(gòu)，戰(zhàn)略投資時(shí)間A輪夾層投資早期、發(fā)展期成熟期增發(fā)上市公司兼并收購(gòu)兼并收購(gòu)B輪C輪2.投資階段種子期啟動(dòng)期發(fā)展期擴(kuò)張期成熟期企業(yè)狀態(tài)概念、計(jì)劃生產(chǎn)、運(yùn)作銷售贏利增速放慢風(fēng)險(xiǎn)大小極大很高高一般低資金用途開發(fā)、試產(chǎn)市場(chǎng)營(yíng)銷擴(kuò)產(chǎn)促銷增長(zhǎng)利潤(rùn)上市并購(gòu)?fù)顿Y年限7~105~103~71~31~3投資工具自籌、天使優(yōu)先股優(yōu)先股、債權(quán)普通股、債權(quán)過渡性預(yù)期收益率60%以上40%~60%30%~50%25%~40%25%左右回報(bào)倍數(shù)10~156~124~83~62~42.投資并購(gòu):天使投資:<500萬(wàn)第一輪融資:500-2000萬(wàn)第二/三輪融資:3000-5000萬(wàn)Pre-IPO融資:5000萬(wàn)-2億IPO:>1億上市創(chuàng)業(yè)公開市場(chǎng)私募市場(chǎng)2.投資商業(yè)計(jì)劃基本調(diào)查投資者初步篩選融資意向財(cái)務(wù)顧問放棄投資意向書盡職調(diào)查法律審計(jì)財(cái)務(wù)審計(jì)盡職調(diào)查投資決策投資合同法律手續(xù)資金到位企業(yè)審計(jì)師律師2.投資行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)盡職調(diào)查包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層及退出機(jī)遇的詳盡分析目標(biāo)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)退出機(jī)會(huì)2.投資市場(chǎng)規(guī)模行業(yè)增長(zhǎng)價(jià)格/利潤(rùn)趨勢(shì)銷售渠道競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)模式盈利情況主要競(jìng)爭(zhēng)者情況企業(yè)產(chǎn)品線財(cái)務(wù)狀況客戶結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善潛力合同、協(xié)議或有負(fù)債管理能力管理意愿梯隊(duì)建設(shè)共同需求、利益分析投資回報(bào)退出機(jī)會(huì)尋找退出障礙和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估退出時(shí)間和方式工商部門供應(yīng)商客戶監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)?shù)卣?dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)稅務(wù)局媒體目標(biāo)公司本身2.投資調(diào)查對(duì)象員工；客戶；離職者；上下游廠家；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；股東；主管部門；專業(yè)機(jī)構(gòu)；中介方式會(huì)談；走訪；電話；調(diào)研；書面問卷；技術(shù)鑒定；專家考核；審計(jì)；驗(yàn)證和嚴(yán)格的現(xiàn)金流測(cè)算周期幾個(gè)星期到幾個(gè)月不等改善公司資本及治理結(jié)構(gòu)，完善公司激勵(lì)機(jī)制提供充足的資金保障，構(gòu)筑公司經(jīng)營(yíng)的資金實(shí)力，捕捉合適的商業(yè)機(jī)會(huì)，加速公司發(fā)展開發(fā)人員銷售CEO/CFO/COO顧問建立更為廣泛的外部資源關(guān)系，積累及開拓更為豐富的資源平臺(tái)配合長(zhǎng)期的資本運(yùn)作了解并接觸并購(gòu)方相關(guān)經(jīng)驗(yàn)合作伙伴公司形象、公關(guān)、聲譽(yù)國(guó)際化品牌及信譽(yù)提升節(jié)3.管理

通過將投資企業(yè)出售給另外一家公司實(shí)現(xiàn)退出其中，將被投資企業(yè)以杠桿收購(gòu)的方式出售給另外一家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的退出方式稱為“二次杠桿收購(gòu)”兼并收購(gòu)被投資企業(yè)通過銀行貸款，或用自有資金，從私募股權(quán)手中回購(gòu)自己的股份本質(zhì)上回購(gòu)?fù)顺龇绞揭矊儆诓①?gòu)的一種，只不過收購(gòu)的行為人是企業(yè)內(nèi)部人員其最大優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)被完整保存，其管理層可以掌握更多的主動(dòng)權(quán)和決策權(quán)企業(yè)回購(gòu)在亞洲最為普遍的方式首次公開上市（IPO）是指投資企業(yè)在證券市場(chǎng)上向社會(huì)公眾發(fā)行其股票私募股權(quán)通過被投資企業(yè)股份的上市，將擁有的私人權(quán)益轉(zhuǎn)化成公共股權(quán)，隨后私募股權(quán)可以在公開市場(chǎng)出售被投資企業(yè)股票，完成退出上市/IPO如果被投資企業(yè)從事多個(gè)不同的行業(yè)/業(yè)務(wù)，私募股權(quán)可以將被投資的各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，并逐步出售給有興趣的買家，或進(jìn)行分拆上市企業(yè)拆分4.退出A輪融資額：<US$1M投資者：軟銀中國(guó)，維眾投資估值：約$10M2003年6月B輪融資額：US$12.5M投資者：維眾投資，鼎暉國(guó)際投資，華盈基金，德豐杰，中經(jīng)合，麥頓國(guó)際投資估值：$60M2004年3月2004年11月C輪融資額：US$30M投資者：高盛，3i，維眾投資估值：$180M2005年7月NASDAQIPO融資額：US$171M市值：$800M

2003年5月分眾傳媒成立2005年10月18日分眾收購(gòu)框架傳媒交易額：US$108M市值：$900M2006年1月9日分眾收購(gòu)聚眾傳媒交易額：US$325M市值：$1.68B2007年3月28日分眾收購(gòu)好耶交易額：US$300M市值：$4.20B99年成立04年11月，IDGVC和漢能投資1500萬(wàn)元人民幣03年7月創(chuàng)立03年12月，上海市信息投資股份投資04年9月，凱雷注資1500萬(wàn)美元05