企業(yè)并購財務問題研究

..本科畢業(yè)論文〔設計企業(yè)并購財務問題研究Financialissuesofmergerandacquisition目次目次2摘要31引言32企業(yè)并購的財務問題概述32.1企業(yè)并購的概念32.2企業(yè)并購的分類43企業(yè)并購的財務問題43.1并購目標企業(yè)價值評估不準確43.1.1并購雙方的信息不對稱43.1.2企業(yè)披露虛假信息誤導投資者43.2并購資金支付不完善5支付方式單一5企業(yè)選擇的支付方式不符合企業(yè)的實際情況53.3企業(yè)并購過程中融資難5融資渠道少5企業(yè)償債能力低63.4并購后企業(yè)財務管理困難6并購企業(yè)資金流動性差6企業(yè)并購后財務工作量大64企業(yè)并購財務問題對策及建議64.1正確評價目標公司7合理評估目標企業(yè)的價值7對目標企業(yè)報表信息進行有效控制74.2合理確定并購價款的支付方式7實行支付方式多樣化7結合自身情況選擇支付方式84.3選擇合理的融資方式8選擇適當?shù)娜谫Y方式8合理安排債務組合84.4加強企業(yè)并購后的財務管理工作84.4.1增加并購企業(yè)的資金流動性9加強企業(yè)并購后的財務整合95企業(yè)并購財務問題創(chuàng)新對策-設立并購基金95.1并購基金的概念95.2并購基金的投資手法95.3設立并購基金的意義96結論10摘要隨著經濟全球化發(fā)展,很多企業(yè)選擇了并購的方式來實現(xiàn)快速擴張,企業(yè)并購在促進經濟增長,對企業(yè)擴大經營規(guī)模與經營范圍和優(yōu)化自身的資源配置等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。由于并購活動中涉及了大量的財務活動,也由此帶來了一系列的財務問題,解決企業(yè)并購財務問題成了企業(yè)并購中的核心關鍵。本文通過對企業(yè)并購的分類和意義進行論述,分析企業(yè)并購活動中目標企業(yè)估值不準確、企業(yè)支付方式不完善等企業(yè)并購的財務問題,并相應提出了在企業(yè)并購中要合理評價目標公司、合理確定并購價款的支付方式等相關對策和建議,以幫助企業(yè)提高企業(yè)并購的成功率。此外,本文還提出了建立企業(yè)并購基金的創(chuàng)新對策來加強對企業(yè)并購行動的治理,提高企業(yè)并購的成功率。關鍵詞：企業(yè)并購；價值評估；支付方式；并購融資1引言并購作為企業(yè)用來的發(fā)展壯大,并形成規(guī)模的有效途徑,企業(yè)的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義,在并購時會遇到一些相關財務問題,解決財務問題關系到并購能否成功,對企業(yè)的發(fā)展是非常重要的。2企業(yè)并購的財務問題概述2.1企業(yè)并購的概念企業(yè)并購是企業(yè)合并與企業(yè)收購的合稱。通常認為,企業(yè)合并是指兩家或兩家以上的企業(yè),在相互自愿的基礎上,依當事人所擬定的合同關系,并依據法令所規(guī)定的法律程序及權利義務關系而歸并為一家企業(yè)的行為,企業(yè)收購則是指一家企業(yè)經過收購其他企業(yè)的資產或股權從而取得其他企業(yè)的控制權的行為企業(yè)即企業(yè)之間的兼并與收購行為。2.2企業(yè)并購的分類企業(yè)并購是企業(yè)做大做強所選擇的一種很好的辦法,依據并購雙方企業(yè)所處的行業(yè)本質來區(qū)分,企業(yè)并購方法有縱向并購、橫向并購、混合并購等三種。其中：縱向并購是指從事同類的產品,不同生產和銷售階段生產經營的企業(yè)所進行的并購?？v向并購可以強化公司對銷售和采購的控制,并帶來生產經營過程的成本節(jié)約。橫向并購是指從事同一行業(yè)的企業(yè)所實行的并購。橫向并購可以消除重復設施,提供系列產品,有效地實現(xiàn)節(jié)省成本?；旌喜①徥侵概c企業(yè)原材料供應、產品生產和產品銷售等均沒有直接關系的行業(yè)之間的并購。混合并購通常是為了擴大經營范圍或擴大規(guī)模,從而實現(xiàn)企業(yè)的資源優(yōu)化配置。2.3企業(yè)并購的意義企業(yè)并購可以幫助企業(yè)做大做強,企因此業(yè)并購對于企業(yè)的成長和強盛具有以下重要的意義：并購能給企業(yè)帶來規(guī)模經濟效應。企業(yè)可以通過并購行動控制生產和銷售渠道,從而降低生產成本,針對不同的客戶和市場實行專門的生產和服務,以此達到最佳的經濟規(guī)模,促進企業(yè)的成長。并購能給企業(yè)帶來市場權力效應。企業(yè)可以通過并購來對關鍵原材料和銷售渠道的控制,有力地控制競爭對手的活動,提升企業(yè)所在領域的進入壁壘和企業(yè)的差異化優(yōu)勢；還可以通過企業(yè)并購活動提高市場占有率,憑借競爭對手的減少來增加對市場的控制力。并購能給企業(yè)帶來交易費用的節(jié)省。企業(yè)經過并購形成一個龐大規(guī)模的組織,將兩個原來不同的組織整合成一個整體,形成一個以管理為基礎的內部市場體系。通過企業(yè)內的行政手段協(xié)來降低交易成本。3企業(yè)并購的財務問題并購活動對于企業(yè)擴大規(guī)模和優(yōu)化資源配置極其重要,在企業(yè)并購活動中,財務問題一直伴隨著并購的整個過程,妥善處理并購企業(yè)中的財務問題,是企業(yè)并購成功的前提和保證,企業(yè)并購的財務問題主要有：3.1并購目標企業(yè)價值評估不準確在企業(yè)進行并購活動時,需要先對目標企業(yè)進行價值評估,對于目標企業(yè)有一個正確的估值對于并購企業(yè)非常重要,也是企業(yè)進行接下來的并購活動的重要保證,但是進行評估時還存在一些問題：3.1.1并購雙方的信息不對稱存在的信息不對稱性的企業(yè)并購雙方,容易導致難以評估目標企業(yè)的真正價值。雙方依靠對目標企業(yè)的價值的估值進行談判,當企業(yè)并購行動正式開始的時候,目標企業(yè)開的價格是并購方最關心的,正確的價值評估與否關系到企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。由于企業(yè)并購雙方會計信息不對稱,目標企業(yè)的價值就容易被錯誤估計,并購企業(yè)就不能準確地把握目標企業(yè)的真實價值,就會導致在并購中需要支付更多的現(xiàn)金或股權,并且企業(yè)還會因此承擔更高的資產負債率,如果被并購企業(yè)在預期內不能給并購企業(yè)帶來應有的收益,就可能會使并購企業(yè)陷入嚴重的財務危機。3.1.2企業(yè)披露虛假信息誤導投資者真實、正確、實時、完整地披露企業(yè)的各種信息是每個企業(yè)的法定職則和應盡的責任,也是每個投資者衡量一個公司質量的準繩,是投資者實行投資活動的主要參考。而我國的企業(yè)在并購活動中卻恰恰容易忽視企業(yè)發(fā)布的信息,還有就是企業(yè)并購過程中的被并購企業(yè)對于自己企業(yè)的審計報告存在很多的造假行為,而且一些具有相關資質的中介機構也參與到造假過程中,使得很難分辨目標企業(yè)信息的真實性,企業(yè)披露的財務信息不能真實披露被并購企業(yè)的真實價值,就給企業(yè)的正確評估帶了極大的問題。給企業(yè)帶來的往往需要支付更多的成本。3.2并購資金支付不完善支付問題往往是并購活動中的一個重要問題,企業(yè)并購活動可以選擇對于并購企業(yè)相對較合理的支付方式,可以降低企業(yè)的財務壓力,企業(yè)并購有以下兩個支付方名方面的財務問題：3.2.1支付方式單一當前,企業(yè)在并購時雖然可以采用現(xiàn)金支付方式、股票支付方式和混合支付方式這三種支付方式,但是不少企業(yè)在并購活動中卻只考慮使用現(xiàn)金支付。企業(yè)如果選擇了現(xiàn)金支付,那么企業(yè)就必須在規(guī)定的時間內準備足夠的貨幣,這種支付方式就要求企業(yè)必須具有極強的變現(xiàn)能力和擁有充足的現(xiàn)金流,很大程度束縛了企業(yè)的并購活動,也導致并購很難形成規(guī)模經濟。落后和單一的付款方式,造成了大規(guī)模并購的資金短缺,如果企業(yè)不能給自己安排一個合理的現(xiàn)金持有量,它將影響企業(yè)償債能力,并購企業(yè)就很容易陷入一個巨大的財務困境。3.2.2企業(yè)選擇的支付方式不符合企業(yè)的實際情況企業(yè)并購支付方式的選擇對財務狀況的不利影響很容易就顯現(xiàn)出來。企業(yè)并購時有現(xiàn)金,股股票和混合支付三種支付方式可供選擇,不同的付款方式都有著它的的優(yōu)點和缺點,選擇什么樣的支付方式對于并購企業(yè)未來的財務狀況來說起著至關重要的作用。由于需要考慮企業(yè)的內部和外部市場環(huán)境,導致企業(yè)在并購過程中有時候不能選擇最適合并購企業(yè)的支付方式來支付。如果企業(yè)不能選擇合適的支付方式,就可能因為支付問題陷入財務危機,就可能導致企業(yè)并購失敗或者并購成功之后也會因為這次并購而支付慘痛的代價。3.3企業(yè)并購過程中融資難企業(yè)并購活動的籌資活動取決于之前決定的支付方式確立,在并購企業(yè)確定了支付方式之后,并購企業(yè)就要根據企業(yè)并購活動的支付方案進行相關的籌資活動,在企業(yè)進行籌資活動時往往會遇到如下問題：3.3.1融資渠道少在并購過程中企業(yè)往往需要籌集大量的資金,大量的并購方企業(yè)資源被并購活動所占用。并購方采取的哪種支付方式決定了企業(yè)采用哪種方式籌集資金以及需要數(shù)額的多少,并購企業(yè)的融資能力決定著并購方企業(yè)采取哪種支付方式。在企業(yè)并購的過程中,為了企業(yè)并購活動的成功,企業(yè)必須按時足額支付之前雙方談判所定下來的資金量,這就要求并購企業(yè)本身使用掌握各種渠道進行融資。但是企業(yè)的融資方式很多時候取決于企業(yè)雙方之前談判決定的支付方式,單一的支付選擇導致了融資渠道比較少,因此無論哪種融資方式,目前單一的融資方式都存在一定的融資風險。3.2.2企業(yè)債務負擔重企業(yè)在融資過程中往往會欠下債務。短期籌資像短期借款等,往往籌資相對容易,但是還本付息的負擔較重,短期內就需要籌集資金還債,就會嚴重影響企業(yè)的償債能力,如果不能及時償還,就會使企業(yè)陷入債務危機,企業(yè)再籌資也比較困難,可能陷入惡性循環(huán)當中。如果企業(yè)并購是為長期持有做準備,則企業(yè)就要籌集大量的資金來維持企業(yè)自身的生存和未來的發(fā)展,企業(yè)就要使用更多的籌資渠道來籌集需要使用的資金,這樣不僅會導致企業(yè)短期債務的增加,長期負債將增加,這就增添企業(yè)的債務包袱和影響企業(yè)的償債才能,也會出現(xiàn)資金周轉困難的問題。3.4并購后企業(yè)財務管理困難由于企業(yè)并購后企業(yè)原來的企業(yè)結構改變了,給企業(yè)在并購的財務管理工作帶來了一些困難,并購后的企業(yè)在接下來的經營和運作中也給企業(yè)帶來如下的財務問題：并購企業(yè)資金流動性差因為大多數(shù)的企業(yè)并購活動都是采用的現(xiàn)金支付的方式,如果企業(yè)本身不能短時間內籌集大量的資金,那么企業(yè)就需要通過企業(yè)外部短時間內籌集大量的現(xiàn)金或者金現(xiàn)金等價物來確保并購活動的順利成功。如果并購方企業(yè)融資能力差,現(xiàn)金流沒有安排得當,將嚴重影響企業(yè)的短期債務能否按時償還,如果企業(yè)使用的是長期負債,那么企業(yè)的資本結構還會因此改變,企業(yè)還會因此簽訂了一些相關的的限制性條件,嚴重影響到企業(yè)未來日常經營活動和資金的使用。企業(yè)并購后財務工作量大由于企業(yè)的并購并不僅僅是單純的歸并組合,更是兩個差異企業(yè)之間的的資源整合,因而實現(xiàn)并購的成功務必做好全方位的管理。財務整合就是其中最重要的環(huán)節(jié),由于企業(yè)并購后雙方存在的財務公司信息不對稱及財務公司運作方法存在的不同沒有協(xié)調好,無法使整個集團業(yè)務產生良好的協(xié)同效應、財務協(xié)同效應、市場份額效應,難以實現(xiàn)規(guī)模經濟和經驗共享互補,并購業(yè)務表現(xiàn)與經營狀況很可能與當初當選擇并購企業(yè)的目標背道而馳,在企業(yè)并購后就需要損耗大量的精力來處理企業(yè)之間的財務工作。4企業(yè)并購財務問題對策及建議企業(yè)并購是現(xiàn)在企業(yè)做大做強的一個有效途徑,對于企業(yè)具有極其重要的意義,在企業(yè)并購活動中,由于財務問題一直伴隨著整個并購過程,處理好這些并購財務問題將有助于幫助企業(yè)的并購成功。4.1正確評價目標公司作為企業(yè)并購活動的基礎,目標企業(yè)的真正價值對企業(yè)的并購活動具有決定性的意義,我們可以選擇公道的評估辦法和對目標企業(yè)報表信息的有用控制來對目標公司的企業(yè)價值進行評估。4.1.1合理評估目標企業(yè)的價值并購雙方信息不對稱不僅導致了企業(yè)價值評估錯誤的根本原因,而且也嚴重危害著企業(yè)并購的成功,因此在并購前對目標公司的所有信息進行仔細的查看和評價,,包括對目標企業(yè)未來的行業(yè)發(fā)展前景、財務狀況和經營能力三個方面對目標企業(yè)進行全面而細致的分析,并根據以上分析結果對目標企業(yè)進行合理真實的評估。當對目標企業(yè)的全部資產評估,不但要給目標企業(yè)的有形資產評估,而且還要給無形資產進行評估,企業(yè)評估時要重視無形資產的價值,不能忽略掉無形資產的在整個企業(yè)資產當中的價值,無形資產價值的對于企業(yè)來說是潛在利益,往往帶來了源源不斷的給企業(yè)的帶來長期利益。4.1.2對目標企業(yè)報表信息進行有效控制并購方通過對目標企業(yè)的財務報表進行分析從而獲得對目標企業(yè)進行價值評估時的參考,企業(yè)再從中篩選出對此次并購有用的信息,進而提煉出真正的、對企業(yè)并購活動有用的信息和結論。但是很多公司的財務報表粉飾問題、會計欺詐問題層出不窮,造成企業(yè)并購方通常會質疑目標企業(yè)提供的財務報表信息的真實性和可靠性。因此,對目標企業(yè)的報表信息控制非常重要。并購企業(yè)在選擇被并購企業(yè)時,事前必須作大量有關于目標企業(yè)的調查研究和搜集信息的工作,對已搜集的信息辯證地進行分析,篩選出的企業(yè)要與本企業(yè)的狀況進行對比,以便揚長避短,趨利避害,一個合理的企業(yè)估價,能夠讓一個企業(yè)價值得到進一步改善,給企業(yè)帶來更大的收益。4.2合理確定并購價款的支付方式支付方式對于企業(yè)并購是非常重要的,企業(yè)應根據不同的付款方式存在的優(yōu)點和缺點,考慮存在的各種因素,結合自身境況及外部資本運營境況的特點選擇適合的支付,設計針對企業(yè)自身最優(yōu)的支付方案,我們才能增加企業(yè)并購的成功率,獲得最大的收益。4.2.1實行支付方式多樣化價格是并購企業(yè)雙方比較關注的問題,收購價格是由并購方和被并購方商量好的,并購方應根據支付方式籌集所需資金。在雙方談判資金采取何種支付方式支付時,并購方應該依據自身實際情況和各種支付方式的優(yōu)缺點來實行多種形式的支付,以減輕并購企業(yè)支付壓力,防止并購企業(yè)自身陷入財務危機。在企業(yè)并購過程中有現(xiàn)金并購、換股并購、綜合證券并購杠桿并購等多種方式可供選擇。企業(yè)應該根據以上幾種收購支付方式的優(yōu)缺點結來選擇多種支付搭配的支付方式來選擇對企業(yè)自身最合適的并購價款的支付方式,多樣化的支付方式不僅可以增加并購后的企業(yè)規(guī)模和綜合競爭力,還可以保障企業(yè)并購的成功進行。4.2.2結合自身情況選擇支付方式為了取得企業(yè)并購前所規(guī)劃好的經濟效益。企業(yè)應該在充分對比并分析不同支付方式優(yōu)劣并結合自身情況后,再選擇最適合企業(yè)的單一支付方式或支付組合來達到并購目的,在選擇支付方式的時候首先要考慮并購目標,明確了并購的目的后再考慮支付方式的選擇。其次要尋求相關專業(yè)的支持企業(yè)在并購時應當尋求相關專業(yè)的并購評估和資本投資團隊支持,進行完善合理的并購支付方式選擇,最后要能知己知彼,合理設計一個合理的支付方式的時候要充分考慮自己的財務狀況,企業(yè)自身的負債狀況,目標企業(yè)的要求等幾個因素,避免決策失誤。4.3選擇合理的融資方式在企業(yè)確定了支付方式和支付金額之后,企業(yè)就要針對性得進行相關的融資準備,在企業(yè)進行融資的時候選擇一個對于企業(yè)最合適的融資方式可以讓節(jié)約很大一筆融資成本,企業(yè)融資方式的選擇和融資的債務組合對于企業(yè)選擇一個合理的融資方式就非常重要。4.3.1選擇適當?shù)娜谫Y方式目前,融資問題是影響公司的并購活動發(fā)展的因素之一,因此,選擇并確定合理的籌資方案對企業(yè)的并購非常重要,在企業(yè)并購支付中,除了使用企業(yè)自己的留存收益外,并購企業(yè)還積極尋求其他方式來籌集并購所需支付的資金。企業(yè)在進行融資決策時,要具有發(fā)展而且開闊的視野并且積極探索多種融資渠道。如股權融資,債務融資,杠桿收購融資,賣方融資等都存在著融資風險,企業(yè)在選擇籌資方式時需要將自身情況和各種融資風險結合在一起進行參考,如果選擇不當,會影響企業(yè)的資金周轉,增大企業(yè)的財務風險。因此在并購活動中要選擇適當?shù)娜谫Y方式以確保并購活動的成功進行。4.3.2合理安排債務組合債務性融資時企業(yè)在企業(yè)并購活動中運用得非常多的一種方式,可以短時間內為企業(yè)籌集所需的資金。企業(yè)的債務主要是長期債務和短期債務,長短期籌資各有其優(yōu)劣之處,長期借款的成本高、彈性小、風險低,而短期借款則與之相反,因此在充分考慮到企業(yè)的償債能力的情況下,還要要保證短期債務和長期債務之間的比例關系合理,企業(yè)在并購融資的債務安排時應該充分考慮企業(yè)自身的情況和外部經濟環(huán)境結合各種債務的優(yōu)勢和劣勢來進行債務組合的設計,以支付債務組合的未來長期債務和短期流動負債達到調整結構,力爭最大限度地減少資金成本。4.4加強企業(yè)并購后的財務管理工作由于企業(yè)并購將兩個財務系統(tǒng)結合在了一起,因此加強企業(yè)并購后的財務管理工作是企業(yè)并購一項非常重要的,也是企業(yè)能否并購成功的一項非常重要條件與基礎。4.4.1增加并購企業(yè)的資金流動性企業(yè)應加強營運資金的管理,創(chuàng)造流動性的投資組合。由于合并過程中,并購企業(yè)會對外支付大量的企業(yè)資產,會涉及到很多的企業(yè)資產流出,這樣一來并購企業(yè)資產的流動性和安全性就降低,并購企業(yè)的債務風險也因此增加了,因而加強資金管理對于企業(yè)來說是一份非常重要的工作。建立流動性資產組合的目的就是確立短期債務和長期債務的合理分配比例,使得企業(yè)不僅要保持流動性,并且也可以從獲得資本收益,從而滿足企業(yè)并購資金流動性需求。避免