第七章貨幣市場(chǎng)演示文稿

第七章貨幣市場(chǎng)演示文稿目前一頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)優(yōu)選第七章貨幣市場(chǎng)目前二頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)本章結(jié)構(gòu)7.1美國(guó)的貨幣市場(chǎng)7.1.1美國(guó)貨幣市場(chǎng)的參與者7.1.2美國(guó)貨幣市場(chǎng)的主要工具

7.1.3貨幣市場(chǎng)基金7.2中國(guó)的貨幣市場(chǎng)7.2.1中國(guó)貨幣市場(chǎng)概況7.2.2中國(guó)銀行間本外幣市場(chǎng)

7.2.3同業(yè)拆借市場(chǎng)

7.2.4債券回購(gòu)市場(chǎng)

7.2.5票據(jù)市場(chǎng)

7.2.6央行票據(jù)

目前三頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)Page

47.1美國(guó)的貨幣市場(chǎng)7.1.1美國(guó)貨幣市場(chǎng)的參與者

參與者角色美國(guó)財(cái)政部出售國(guó)庫(kù)券以籌集資金美聯(lián)儲(chǔ)出售或購(gòu)入國(guó)庫(kù)券以調(diào)控貨幣供應(yīng)量企業(yè)出售或購(gòu)入各種短期證券以進(jìn)行現(xiàn)金管理商業(yè)銀行購(gòu)入國(guó)庫(kù)券；發(fā)放短期貸款、出售大額存單，為個(gè)人投資者提供專門投資于貨幣市場(chǎng)工具的帳戶投資公司（經(jīng)紀(jì)公司）代理貨幣市場(chǎng)證券交易金融公司為公眾個(gè)人融資保險(xiǎn)公司保持流動(dòng)性以備用養(yǎng)老基金保持流動(dòng)性以備用公眾個(gè)人購(gòu)入貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金集中投資者小額資金以投資于大額貨幣市場(chǎng)工具目前四頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)7.1.2美國(guó)貨幣市場(chǎng)的主要工具

貨幣市場(chǎng)工具發(fā)行人投資人通常期限二級(jí)市場(chǎng)狀況國(guó)庫(kù)券美國(guó)財(cái)政部投資者及公司13周、26周年很好聯(lián)邦基金銀行銀行1-7天沒有回購(gòu)協(xié)議企業(yè)及銀行企業(yè)及銀行1-15天良好大額可轉(zhuǎn)讓存單銀行企業(yè)14-20天良好商業(yè)票據(jù)金融公司和企業(yè)企業(yè)1-270天較差銀行承兌匯票銀行企業(yè)30-180天良好歐洲美元非美國(guó)銀行企業(yè)、政府和銀行1-365天較差目前五頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)國(guó)庫(kù)券（treasurybills，T-bills）市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券(TreasuryBills)政府發(fā)行國(guó)庫(kù)券有多方面的考慮保證財(cái)政先支后收的短期資金需要利率水平不穩(wěn)定時(shí)的選擇。在需要長(zhǎng)期資金時(shí)，為了等待更有利的籌集資金的時(shí)機(jī)，可以先發(fā)行國(guó)庫(kù)券，待時(shí)機(jī)成熟后再發(fā)行長(zhǎng)期債券。出于中央銀行公開市場(chǎng)操作的考慮，公開市場(chǎng)操作必須以發(fā)達(dá)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的存在為前提。是連接財(cái)政政策和貨幣政策的契合點(diǎn)目前六頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)由政府發(fā)行，信譽(yù)度較高期限較短，流動(dòng)性強(qiáng)享受稅收優(yōu)惠面額小國(guó)庫(kù)券是一種貼現(xiàn)證券(DiscountSecurity)，就是說(shuō)，國(guó)庫(kù)券本身沒有利息，投資者持有到期，將得到國(guó)庫(kù)券面值(FaceValue)。目前七頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)國(guó)庫(kù)券的價(jià)格與收益國(guó)庫(kù)券是一種貼現(xiàn)票據(jù)，以年貼現(xiàn)率標(biāo)價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上，貼現(xiàn)率分為買入貼現(xiàn)率：證券交易商買入國(guó)庫(kù)券支付的貼現(xiàn)率賣出貼現(xiàn)率：證券交易商賣出國(guó)庫(kù)券索取的貼現(xiàn)率根據(jù)買入貼現(xiàn)率和賣出貼現(xiàn)率可以計(jì)算國(guó)庫(kù)券的買入價(jià)格和賣出價(jià)格P—國(guó)庫(kù)券的價(jià)格FV—國(guó)庫(kù)券面值RD—貼現(xiàn)率t—距到期日天數(shù)目前八頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)國(guó)庫(kù)券的價(jià)格與收益例：某證券交易公司公布的貼現(xiàn)率是7.5％—7.4％，則高的貼現(xiàn)率是買入貼現(xiàn)率，低的貼現(xiàn)率是賣出貼現(xiàn)率國(guó)庫(kù)券的票面金額是10萬(wàn)美元，期限是91天，則買入價(jià)P1和賣出價(jià)P2分別為P1＝100000-100000×7.5％×91/360=98104.17美元P2＝100000-100000×7.4％×91/360=98129.45美元在二級(jí)市場(chǎng)上，國(guó)庫(kù)券的報(bào)價(jià)除了報(bào)出買入貼現(xiàn)率和賣出貼現(xiàn)率外，還報(bào)出收益率，即投資國(guó)庫(kù)券的收益率目前九頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)國(guó)庫(kù)券的拍賣市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券是定期拍賣發(fā)行的證券。3個(gè)月和6個(gè)月的國(guó)庫(kù)券每周都要拍賣一次。1年期的國(guó)庫(kù)券每月發(fā)行一次。財(cái)政部在每周星期二下午公布將要拍賣的3個(gè)月（91天）和6個(gè)月（182天）國(guó)庫(kù)券的數(shù)額，向投資者招標(biāo)，然后在第二個(gè)星期一正式拍賣財(cái)政部在每個(gè)月第二周星期五宣布將要拍賣的9個(gè)月和一年期的國(guó)庫(kù)券的數(shù)額，向投資者招標(biāo)，然后在下一周正式拍賣每周一發(fā)行，周四交割財(cái)政部拍賣國(guó)庫(kù)券是通過(guò)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)進(jìn)行的投資者把投標(biāo)書按時(shí)交到本儲(chǔ)備區(qū)的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，再匯總交給財(cái)政部目前十頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)美國(guó)國(guó)庫(kù)券拍賣周期種類類

型頻

率宣

布

日拍

賣

日發(fā)

行

日到

期

日國(guó)庫(kù)券3月(91天)期和6月(182天)期每星期每個(gè)星期二下個(gè)星期一拍賣后的星期四每個(gè)星期四52星期(364天)期每四個(gè)星期每第四個(gè)星期五每第四個(gè)星期四拍賣后的星期四每第四個(gè)星期四目前十一頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)國(guó)庫(kù)券的拍賣市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券的拍賣既可以采用競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)方式，由投資者報(bào)出收益率和認(rèn)購(gòu)數(shù)量，也可以采取非競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)方式，投資者不報(bào)出收益率，只報(bào)出認(rèn)購(gòu)數(shù)量。前者一般適用于機(jī)構(gòu)投資者，后者一般適合小額投資人。投標(biāo)方式競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)（competitivebids）投資者同時(shí)提出以貼現(xiàn)方式表示的買入國(guó)庫(kù)券的年收益率和按照這個(gè)年收益率準(zhǔn)備購(gòu)買國(guó)庫(kù)券的數(shù)量的投標(biāo)方式非競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)（non-competitivebids）投資者只提出準(zhǔn)備購(gòu)買國(guó)庫(kù)券的數(shù)量，其價(jià)格由競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的價(jià)格的平均數(shù)決定的投標(biāo)方式目前十二頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)例：財(cái)政部在某周拍賣的國(guó)庫(kù)券的總票面金額是90億美元，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)準(zhǔn)備購(gòu)買的數(shù)量是28億美元，非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)提出購(gòu)買的數(shù)量是6.4億美元，競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的情況如下表所示投標(biāo)（貼現(xiàn)率）數(shù)額（億美元）7.55％7.56％7.57％7.58％7.59％7.60％7.61％7.62％7.63％2.02.63.35.77.99.612.515.217.8貼現(xiàn)率越低，表示投資者提出的買價(jià)越高停止收益率（stopyield）7.62％向競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的投資者發(fā)行的國(guó)庫(kù)券數(shù)額為55.6億美元（＝90-28-6.4）首先向7.55％到7.61％的投資者發(fā)行43.6億美元，剩下的12億美元的國(guó)庫(kù)券將在在7.62％的投資者中按比例分配（79％）按照競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)中標(biāo)加權(quán)平均收益率（7.5976％）向非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的投標(biāo)者發(fā)行國(guó)庫(kù)券（以購(gòu)買數(shù)量為權(quán)重）目前十三頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)國(guó)庫(kù)券的拍賣市場(chǎng)對(duì)大多數(shù)個(gè)人和其他小投資者而言，為避免直接向財(cái)政部購(gòu)買國(guó)庫(kù)券的繁瑣手續(xù)，一般是在流通市場(chǎng)上購(gòu)買國(guó)庫(kù)券通過(guò)銀行購(gòu)買通過(guò)證券交易商購(gòu)買目前十四頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)國(guó)庫(kù)卷與通貨膨脹目前十五頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)2．聯(lián)邦基金聯(lián)邦基金指美國(guó)的商業(yè)銀行存放在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(即中央銀行體系)的準(zhǔn)備金，包括法定準(zhǔn)備金及超過(guò)準(zhǔn)備金要求的資金。這些資金可以借給其他成員銀行，以滿足他們對(duì)短期準(zhǔn)備金的需求，拆借的利率稱為聯(lián)邦基金利率。聯(lián)邦基金最早開始于20世紀(jì)20年代，當(dāng)時(shí)它是銀行之間調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的工具。存款貨幣銀行必須繳納存款準(zhǔn)備金，它由法定存款準(zhǔn)備率和前14天的平均日存款額來(lái)決定。準(zhǔn)備金不付利息。銀行經(jīng)常出現(xiàn)準(zhǔn)備金不足的時(shí)候，銀行既可以通過(guò)回購(gòu)協(xié)議融資，也可以通過(guò)拆借融入資金。銀行同業(yè)間拆出拆入準(zhǔn)備的市場(chǎng)即為聯(lián)邦基金市場(chǎng)（FederalFund）。美聯(lián)儲(chǔ)不能直接規(guī)定聯(lián)邦基金利率，但可以通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)控聯(lián)邦基金市場(chǎng)的供求關(guān)系從而影響聯(lián)邦基金利率水平，而且聯(lián)邦基金利率水平表明了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的導(dǎo)向目前十六頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)聯(lián)邦基金利率與國(guó)庫(kù)券利率目前十七頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)3．回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議(RepurchaseAgreements)是一種證券購(gòu)買協(xié)議，協(xié)議中同時(shí)規(guī)定賣方將在未來(lái)特定時(shí)間以特定價(jià)格將證券買回。獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為本質(zhì)上是一種抵押貸款期限只有1天的回購(gòu)稱為隔夜回購(gòu)(OvernightRepo)。超過(guò)1天的稱為期限回購(gòu)(TermRepo)。證券以政府債券和政府代理機(jī)構(gòu)債券為主證券收益歸原持有人所有回購(gòu)協(xié)議的賣方行為也稱為調(diào)換出(Reversingout)證券，或者稱為回購(gòu)證券(torepoSecurities)，賣出抵押品。買方行為也稱為掉換入(Reversingin)證券，還稱為做回購(gòu)(todorepo)，買入抵押品。

目前十八頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)主要參與者大銀行和政府證券交易商：主要資金需求者，主要出售者非銀行金融機(jī)構(gòu)、地方政府、存款機(jī)構(gòu)、外國(guó)銀行及外國(guó)政府：資金供給方中央銀行：既是需求方也是供給方，是執(zhí)行貨幣政策的重要手段交易方式回購(gòu)協(xié)議中證券的交付一般不采用實(shí)物交付的方式期限在一周以內(nèi)的回購(gòu)協(xié)議，其交易額一般在2500萬(wàn)美元以上；期限相對(duì)較長(zhǎng)的回購(gòu)協(xié)議的交易額大多為1000萬(wàn)美元回購(gòu)協(xié)議的利率一般低于同業(yè)拆借利率

目前十九頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)回購(gòu)利率的決定用于回購(gòu)的證券的質(zhì)地。高質(zhì)量的利率低回購(gòu)期限的期限。不同期限的債券回購(gòu)利率一般不同。交割的條件。交割的交易成本越高利率越低。抵押品的易得性。難以獲得抵押品對(duì)買方有一定的吸引力，所以買方可以要求一個(gè)較低的利率。目前二十頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源到約定期限后交易商無(wú)力購(gòu)回政府債券等證券市場(chǎng)利率上升，持有證券價(jià)格下跌，客戶所擁有的債券價(jià)值就會(huì)小于其借出的資金價(jià)值市場(chǎng)利率下降，持有證券市場(chǎng)價(jià)值上升，其市場(chǎng)價(jià)值要高于貸款數(shù)額，交易商擔(dān)心抵押品的收回減少信用風(fēng)險(xiǎn)的方法設(shè)置保證金?；刭?gòu)協(xié)議的貸款額一般小于抵押品價(jià)值，二者差額就是保證金。目前二十一頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)4．大額可轉(zhuǎn)讓存單1961年，美國(guó)花旗銀行最先引入了可轉(zhuǎn)讓存單。1961年，美國(guó)花旗銀行為了逃避美國(guó)銀行法對(duì)活期存款禁止支付利息和對(duì)定期存款規(guī)定利率上限的規(guī)定，在市場(chǎng)利率上漲的情況下，扭轉(zhuǎn)銀行存款來(lái)源減少的趨勢(shì)，發(fā)行了第一張大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。面額一般在10萬(wàn)美元以上，以100萬(wàn)美元最普遍。目前二十二頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)4．大額可轉(zhuǎn)讓存單存單可以分為四類。一是本國(guó)銀行發(fā)行的存單，即國(guó)內(nèi)存單，是最重要也是最古老的一種。二是由美國(guó)境外銀行（外國(guó)銀行和美國(guó)銀行在外的分支結(jié)構(gòu)）發(fā)行的以美元標(biāo)值的存單，稱為歐洲美元存單(EurodollarCDs)，主要在倫敦發(fā)行，到期期限從1個(gè)月到12個(gè)原，并且大多數(shù)是固定利率，利率一般高于同期限的國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)讓存單(因免交法定準(zhǔn)備金和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的保費(fèi))。三是外國(guó)銀行的美國(guó)分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的以美元標(biāo)值的存單，稱為揚(yáng)基存單。其利率也高于國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)讓存單，買賣免納交易稅，但須提交法定存款準(zhǔn)備金。四是儲(chǔ)蓄銀行和儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)發(fā)行的儲(chǔ)蓄存單，國(guó)內(nèi)CD面額一般為10萬(wàn)美元至100萬(wàn)美元，在二級(jí)市場(chǎng)交易最少為100萬(wàn)美元面額，發(fā)行方式采取記名和不記名兩種，期限一般為30天至12個(gè)月，但現(xiàn)在也有14天的，利率固定或浮動(dòng)，其新發(fā)行利率稱為第一市場(chǎng)率。與國(guó)庫(kù)券相比，由于信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性稍差，所以利率要高一些。目前二十三頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)大額可轉(zhuǎn)讓存單的計(jì)算（一）某投資者購(gòu)買了票面金額為100萬(wàn)美元、年利率為15%，期限為90天以平價(jià)方式發(fā)行的存款單據(jù)。期滿得到的本息為1000000×（1+15%×90/360）=1037500（美元）若距到期日為45天時(shí)出售，市場(chǎng)利率為10%，出售價(jià)格為1037500/（1+10%×45/360）=1024691.36（美元）收益率為24691.36/1000000×360/45=19.75%目前二十四頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)大額可轉(zhuǎn)讓存單的計(jì)算（二）某投資者購(gòu)買了票面金額為100萬(wàn)美元、年利率為15%，期限為90天以貼現(xiàn)方式發(fā)行的存款單據(jù)。購(gòu)買價(jià)格為1000000×(1-15%×90/360)=962500(美元)大額可轉(zhuǎn)讓存單大多以平價(jià)的方式發(fā)行.目前二十五頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)可轉(zhuǎn)讓存單及國(guó)庫(kù)券利率目前二十六頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)5．商業(yè)票據(jù)(CommercialPaper)是公司大公司為了籌措資金，在公開市場(chǎng)發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保期票。商業(yè)票據(jù)的額度較大，大多數(shù)發(fā)行面額都在10萬(wàn)美元以上，一般最低交易額為10萬(wàn)美元。

面額發(fā)行面額最低為25000美元，最高可達(dá)1000萬(wàn)美元，大多在100000美元以上二級(jí)市場(chǎng)最低交易規(guī)模為100000美元期限期限較短，一般不超過(guò)270天，多在20～40天之間目前二十七頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)銷售發(fā)行人直接銷售給投資者信用等級(jí)很高且實(shí)力雄厚的大公司，一般都設(shè)立專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)發(fā)行工作發(fā)行人通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)商間接售給投資者認(rèn)購(gòu)法（underwriting）由證券交易公司包銷發(fā)行者的商業(yè)票據(jù)證券交易公司從商業(yè)票據(jù)票面金額扣除貼現(xiàn)金額和手續(xù)費(fèi)后，立即把余額支付給發(fā)行者代理發(fā)行法（boughtassold）證券交易商并不認(rèn)購(gòu)發(fā)行者發(fā)行的商業(yè)票據(jù)，而是協(xié)助發(fā)行者發(fā)行商業(yè)票據(jù)，然后按賣出的商業(yè)票據(jù)的金額收取一定的手續(xù)費(fèi)公開比率法（openrate）發(fā)行者把要發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交給證券交易公司，證券交易公司首先向發(fā)行者支付一定比例的款項(xiàng)，余下的款項(xiàng)待商業(yè)票據(jù)全部出售以后再扣除手續(xù)費(fèi)支付給發(fā)行者目前二十八頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)為了衡量商業(yè)票據(jù)的違約風(fēng)險(xiǎn)，有4家評(píng)級(jí)公司對(duì)于商業(yè)票據(jù)進(jìn)行評(píng)級(jí)，他們是穆迪投資服務(wù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、達(dá)夫菲里普公司和菲奇投資服務(wù)。商業(yè)票據(jù)被分為投資級(jí)和非投資級(jí)。目前二十九頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)商業(yè)票據(jù)的收益率商業(yè)票據(jù)的發(fā)售方式采用貼現(xiàn)制投資者的收益來(lái)自票據(jù)購(gòu)買日與到期日價(jià)格的差額例：如果投資者要以98萬(wàn)美元的折扣價(jià)購(gòu)買期限為180天，價(jià)值為100萬(wàn)美元的商業(yè)票據(jù)，實(shí)際投資收益率為：目前三十頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)6．銀行承兌匯票

目前三十一頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)匯票由出票人向付款人簽發(fā)的，要求付款人在指定的日期無(wú)條件地支付一定金額給收款人或持票人的一種票據(jù)商業(yè)匯票由企業(yè)或個(gè)人向另一企業(yè)、個(gè)人或銀行簽發(fā)的匯票銀行匯票出票人和付款人都是銀行目前三十二頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)銀行承兌匯票，是指由銀行承擔(dān)付款責(zé)任的短期債務(wù)憑證，一般是由國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生的。在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。信用證（letterofcredit,L/C），是一種銀行開立的有條件的承諾付款的書面文件，是一種銀行信用是銀行（即開證行）依照進(jìn)口商（即開證申請(qǐng)人）的要求和指示，對(duì)出口商（即受益人）發(fā)出的、授權(quán)出口商簽發(fā)以銀行或進(jìn)口商為付款人的匯票，保證在交來(lái)符合信用證條款規(guī)定的匯票和單據(jù)時(shí)，必定承兌和付款的保證文件。雖源于貿(mào)易合同，但不依附于貿(mào)易合同，開證銀行只對(duì)信用證負(fù)責(zé)信用證業(yè)務(wù)處理以單據(jù)為依據(jù)，而非貨物目前三十三頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)國(guó)際貿(mào)易結(jié)算流程目前三十四頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)銀行承兌匯票有三方面的優(yōu)點(diǎn)：(1)出口商可以立即獲得貨款進(jìn)行生產(chǎn)，避免由貨物裝運(yùn)引起的時(shí)間耽擱；(2)由于出口國(guó)銀行以本國(guó)貨幣支付給出口商，避免了國(guó)際貿(mào)易中的不同貨幣結(jié)算上的麻煩及匯率風(fēng)險(xiǎn)；(3)由于有財(cái)力雄厚、信譽(yù)卓著的銀行對(duì)貨款的支付作擔(dān)保，出口商無(wú)需花費(fèi)財(cái)力和時(shí)間去調(diào)查進(jìn)口商的信用狀況。目前三十五頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)銀行承兌匯票期限一般為30天、60天、90天，長(zhǎng)的有180天或270天交易規(guī)模一般為10萬(wàn)和50萬(wàn)美元信用風(fēng)險(xiǎn)非常低銀行信用作保證要求融資的商品做抵押持票人可通過(guò)貼現(xiàn)方式獲得現(xiàn)款按低于票面金額的價(jià)格出售在期滿時(shí)按票面金額償還，兩者之間的差額就是利息以年貼現(xiàn)率標(biāo)價(jià)目前三十六頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)例：某投資者買進(jìn)票面金額為25000美元、期限為90天的銀行承兌匯票，年貼現(xiàn)率是15％投資者得到的利息25000×15％×90÷360＝937.5美元買價(jià)為25000-937.5＝24062.5美元目前三十七頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)（3）銀行承兌匯票價(jià)值分析①?gòu)慕杩钊私嵌瓤矗菏紫龋杩钊死勉y行承兌匯票較傳統(tǒng)銀行貸款的利息成本及非利息成本之和低；其次，借款者運(yùn)用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利。②從銀行角度看：首先，銀行運(yùn)用承兌匯票可以增加經(jīng)營(yíng)效益；其次，銀行運(yùn)用其承兌匯票可以增加其信用能力；最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的資金不要求繳納準(zhǔn)備金。③從投資者角度看：投資于銀行承兌匯票的安全性非常高，銀行是第一責(zé)任人，出票人或背書人是第二責(zé)任人，同時(shí)一流質(zhì)量的銀行承兌匯票具有公開的貼現(xiàn)市場(chǎng)，可以隨時(shí)轉(zhuǎn)售，因而具有高度的流動(dòng)性。收益同其他貨幣市場(chǎng)信用工具不相上下。目前三十八頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)7.1.3貨幣市場(chǎng)基金

貨幣市場(chǎng)共同基金最早出現(xiàn)在1972年，是一種新型投資理財(cái)工具。所謂貨幣市場(chǎng)基金，是指通過(guò)某些特定發(fā)起人成立的基金管理公司，通過(guò)出售基金憑證單位的形式募集資金，統(tǒng)一投資于那些既安全又富有流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具，將由這些工具形成的資產(chǎn)組合收益，按一定的規(guī)則在扣除一定比例的管理費(fèi)用后，支付給基金憑證單位持有人，因而是專門以貨幣市場(chǎng)為投資組合領(lǐng)域和對(duì)象的共同基金投資方式，是共同基金的一種，有時(shí)也簡(jiǎn)稱貨幣基金。世界上第一家貨幣市場(chǎng)基金是由華爾街上布魯斯·本特和享利·布朗創(chuàng)立的。目前三十九頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)貨幣市場(chǎng)共同基金一般屬開放型基金，即其基金份額可以隨時(shí)購(gòu)買和贖回；基金的初次認(rèn)購(gòu)按面額進(jìn)行，一般不收或收取很少的手續(xù)費(fèi)。貨幣市場(chǎng)基金投資于貨幣市場(chǎng)中高質(zhì)量的證券組合，例如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)以及銀行存單。這些證券的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)有波動(dòng)，但由于期限通常在6個(gè)月以內(nèi)，市場(chǎng)價(jià)值變化較小，使得這些基金的份額得以按固定價(jià)值被贖回。市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)歸為基金的利息支出。因?yàn)榭梢园床蛔儍r(jià)格贖回份額，份額持有者可以就商業(yè)銀行的基金賬戶簽發(fā)支票來(lái)贖回份額。目前四十頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)發(fā)行方式有公募與私募兩種贏利分配方式現(xiàn)金分紅收益再投資衡量基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)是其投資收益率例：某投資者投資10000美元的貨幣市場(chǎng)共同基金，將得到10000個(gè)單位。如果基金在這一年的收益率為6％，投資者選擇收益再投資，則這個(gè)投資者將擁有10600個(gè)單位。目前四十一頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)分配，2000～2005目前四十二頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)美國(guó)貨幣市場(chǎng)共同基金的增長(zhǎng)（目前，貨幣市場(chǎng)共同基金的資產(chǎn)占所有共同基金的1/3）目前四十三頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)貨幣市場(chǎng)的困境(1)貨幣市場(chǎng)共同基金沒有獲得政府有關(guān)金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供的支付保證。貨幣市場(chǎng)共同基金提供支票賬戶，因此在某種程度上可被看作一種存款性金融機(jī)構(gòu)，但政府存款保險(xiǎn)公司不為貨幣市場(chǎng)基金的投資者的資金提供存款保險(xiǎn)。不利于吸引穩(wěn)健的投資者(2)投資于貨幣市場(chǎng)共同基金的收益和投資于有銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的貨幣市場(chǎng)存款賬戶的收益差距正在消失。貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)將面臨著兼并重組要求，通過(guò)優(yōu)勝劣汰、不斷創(chuàng)新，以求在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足。目前四十四頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)7.2中國(guó)的貨幣市場(chǎng)

7.2.1中國(guó)貨幣市場(chǎng)概況1979年7月建立票據(jù)承兌貼現(xiàn)市場(chǎng)；1996年建立統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)；1997年6月開放銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)。目前，市場(chǎng)體系包括同業(yè)拆借、交易所及銀行間債券回購(gòu)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)等子市場(chǎng)。

目前四十五頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)貨幣市場(chǎng)總的發(fā)育狀況1．規(guī)模有限2．市場(chǎng)分割3．利率不合理4．缺乏二級(jí)市場(chǎng)目前四十六頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)我國(guó)貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成貨幣市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)承兌市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)再貼現(xiàn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買斷市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)回購(gòu)市場(chǎng)再貼現(xiàn)買斷市場(chǎng)再貼現(xiàn)回購(gòu)市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)網(wǎng)上拆借市場(chǎng)網(wǎng)下拆借市場(chǎng)短期債券市場(chǎng)銀行間債券買斷市場(chǎng)銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)基金市場(chǎng)目前四十七頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)7.2.2中國(guó)銀行間本外幣市場(chǎng)

1994年起步的中國(guó)銀行間本外幣市場(chǎng)，在為金融機(jī)構(gòu)提供資金交易平臺(tái)的同時(shí)，成為央行間接調(diào)控金融市場(chǎng)的重要載體。中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的主要職能包括：①提供銀行間外匯交易、同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場(chǎng)交易；②辦理外匯交易的資金清算、交割；③負(fù)責(zé)人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算監(jiān)督；④提供網(wǎng)上票據(jù)報(bào)價(jià)系統(tǒng)；⑤提供外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的信息服務(wù)；⑥開展經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的其它業(yè)務(wù)。目前四十八頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)銀行間外匯市場(chǎng)在中國(guó)外匯交易中心成立之前，全國(guó)各地分散著100多家外匯調(diào)劑中心，各地價(jià)格不一。1994年，我國(guó)對(duì)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革，取消外匯留成、上繳和額度管理，實(shí)行結(jié)售匯制度，建立全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)，中國(guó)外匯交易中心在上海誕生。1996年12月1日起實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換。2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。當(dāng)時(shí)，1美元兌8.11元人民幣。目前四十九頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)銀行間同業(yè)拆借從1984年開始，中國(guó)人民銀行鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)利用資金的行際差、地區(qū)差和時(shí)間差進(jìn)行同業(yè)拆借。1996年1月3日，成立全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心，建立了面向所有金融機(jī)構(gòu)的、全國(guó)統(tǒng)一的電子化資金拆借市場(chǎng)。1997年6月，根據(jù)國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，商業(yè)銀行退出交易所債券交易，通過(guò)銀行間同業(yè)拆借中心的交易網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行債券回購(gòu)和現(xiàn)券買賣，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)開始正式運(yùn)行。2003年6月，票據(jù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)平臺(tái)——“中國(guó)票據(jù)網(wǎng)”正式啟動(dòng)。目前五十頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)7.2.3同業(yè)拆借市場(chǎng)

1986年8月，上海最早成立了同業(yè)拆借市場(chǎng)。1996年1月3日，全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)開始運(yùn)行。1996年6月，利率最高限被取消，同業(yè)拆借利率可以看作實(shí)現(xiàn)了完全的市場(chǎng)化1999年8月，為了活躍證券市場(chǎng)，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。證券公司、基金管理公司也被允許進(jìn)入這一市場(chǎng)目前五十一頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制交易目的調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸軋平票據(jù)交換差額臨時(shí)性、季節(jié)性資金需求頭寸拆借同業(yè)借貸參與主體銀行類金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)專業(yè)經(jīng)紀(jì)商兼營(yíng)經(jīng)紀(jì)商期限與利率品種根據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況及其他相關(guān)因素1、7、20、30、60、90、120天交易方式網(wǎng)上交易網(wǎng)下交易由銀行間同業(yè)拆借中心提供計(jì)算機(jī)交易服務(wù)平臺(tái)并負(fù)責(zé)市場(chǎng)運(yùn)行非拆借中心成員、手工合同形式，交易報(bào)當(dāng)?shù)厝嗣胥y行備案交易運(yùn)行原則自主報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)、確認(rèn)成交（場(chǎng)內(nèi)交易）清算辦法資金通過(guò)央行電子聯(lián)行清算系統(tǒng)進(jìn)行目前五十二頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)7.2.4債券回購(gòu)市場(chǎng)

我國(guó)的短期債券市場(chǎng)分為債券買斷市場(chǎng)和債券回購(gòu)業(yè)務(wù)是指交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期性資金融通行為，通常資金融人方(正回購(gòu)方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購(gòu)方)融入資金時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返還資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)債券的交易行為。債券買斷業(yè)務(wù)是指交易雙方以占有、轉(zhuǎn)讓債券權(quán)利為目的并伴隨債券即時(shí)結(jié)算交割的市場(chǎng)交易行為。目前五十三頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)短期債券市場(chǎng)的構(gòu)成圖短期債券市場(chǎng)債券買斷市場(chǎng)公開招標(biāo)方式承購(gòu)包銷方式隨時(shí)出售方式直接發(fā)行方式一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）二級(jí)市場(chǎng)（流通市場(chǎng)）分散的場(chǎng)外交易市場(chǎng)債券回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)交易角色正回購(gòu)方（先賣再后買）逆回購(gòu)方（先買再后賣）運(yùn)行方式封閉式回購(gòu)開放式回購(gòu)交易合同要素債券的種類和價(jià)格回購(gòu)協(xié)議的期限回購(gòu)協(xié)議的利率折算比例交易者目前五十四頁(yè)\總數(shù)六十頁(yè)\編于十七點(diǎn)我國(guó)現(xiàn)行銀行間債券回購(gòu)的運(yùn)作機(jī)制我國(guó)現(xiàn)行債券回購(gòu)的運(yùn)作機(jī)制報(bào)價(jià)方式交易憑證（成交通知單）合同文件的簽署債券結(jié)算與資金的清算交割方式見券付款