財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析框架

“信息失真與報(bào)表分析新思維〞

第二講

哈佛分析框架

5/16/20231研討大綱有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù),而且要善于運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)〞，忽略對(duì)企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，報(bào)表分析只能是一種重形式、輕實(shí)質(zhì)的“數(shù)字游戲〞本講系統(tǒng)地介紹哈佛大學(xué)三位學(xué)者提出的報(bào)表分析框架，并將其用于分析Dell,Microsoft和四川長虹的財(cái)務(wù)報(bào)表，旨在：了解財(cái)務(wù)報(bào)表的分析框架；掌握戰(zhàn)略分析的主要方法熟悉會(huì)計(jì)分析的主要步驟和方法學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的主要方法5/16/20232

哈佛分析框架

1、從企業(yè)活動(dòng)到財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)活動(dòng)經(jīng)營活動(dòng)投資活動(dòng)融資活動(dòng)會(huì)計(jì)系統(tǒng)計(jì)量和報(bào)告企業(yè)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的信息優(yōu)勢(shì)會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤會(huì)計(jì)選擇導(dǎo)致的歪曲企業(yè)外部環(huán)境勞動(dòng)力市場(chǎng)資本市場(chǎng)商品市場(chǎng)供給商消費(fèi)者競爭對(duì)手商業(yè)規(guī)程會(huì)計(jì)環(huán)境資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)契約和治理會(huì)計(jì)規(guī)定和慣例稅法和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系外部審計(jì)會(huì)計(jì)問題的法律規(guī)定經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍:多樣化經(jīng)營的程度多樣化經(jīng)營的類型競爭地位:本錢優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的區(qū)別度成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)策略會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇報(bào)告形式的選擇財(cái)務(wù)報(bào)告附注披露內(nèi)容的選擇5/16/20233哈佛分析框架2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析5/16/20234財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員的信息優(yōu)勢(shì)會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤的干擾管理人員會(huì)計(jì)政策選擇導(dǎo)致的報(bào)表失真

其他可獲取的公開信息

行業(yè)和公司數(shù)據(jù)其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表商業(yè)上的運(yùn)用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析公司信息戰(zhàn)略分析通用報(bào)表分析分析工具戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績

會(huì)計(jì)分析通過評(píng)估會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)來評(píng)估會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量財(cái)務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評(píng)估經(jīng)營業(yè)績前景分析對(duì)企業(yè)未來價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)哈佛分析框架5/16/20235二、戰(zhàn)略分析

行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用市場(chǎng)總量及增長前景行業(yè)所處開展階段行業(yè)技術(shù)變革速度行業(yè)市場(chǎng)邊界買方賣方數(shù)量及相對(duì)規(guī)模產(chǎn)品差異和一體化程度5/16/20236二、戰(zhàn)略分析

行業(yè)生命周期分析投入期增長期成熟期衰退期5/16/20237二、戰(zhàn)略分析

不同生命周期的特性5/16/20238現(xiàn)存和潛在的競爭力現(xiàn)存對(duì)手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換本錢規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動(dòng)本錢超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進(jìn)入對(duì)手的威脅

規(guī)模經(jīng)濟(jì)先動(dòng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對(duì)手的價(jià)格和業(yè)績消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換

行業(yè)獲利能力在購置和銷售市場(chǎng)上談判的能力消費(fèi)者的談判能力轉(zhuǎn)換本錢產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品本錢和質(zhì)量的重要性購置者的數(shù)量和每個(gè)購置者購置的數(shù)量供給商的談判能力轉(zhuǎn)換本錢產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品本錢和質(zhì)量的重要性供給商的數(shù)量和每個(gè)供給商供給的數(shù)量行業(yè)獲利能力分析5/16/20239競爭戰(zhàn)略分析本錢優(yōu)勢(shì)以更低的本錢提供相同產(chǎn)品或效勞的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡化低投入本錢較少的研究開發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi)嚴(yán)格的本錢控制機(jī)制差異優(yōu)勢(shì)以本錢低于售價(jià)供給獨(dú)一無二的產(chǎn)品或效勞,消費(fèi)者優(yōu)先考慮購置更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品把戲更好的客戶效勞更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢(shì)執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價(jià)值鏈和活動(dòng)相互匹配競爭優(yōu)勢(shì)的重要性5/16/202310DellComputer—Revenue&NI5/16/202311DellComputer—WC&CA5/16/202312DellComputer—CurrentRatio5/16/202313DellComputer—DaysofSupplyinInventory5/16/202314DellComputer—DaysofSalesinAR5/16/202315DellComputer—DaysofAccountsPayable5/16/202316DellComputer—CashCycle

OtherPeople’sMoneyCategory19992000200120022003DaysofSalesinAR3634322928DaysofSupplyinInv.66543DaysinAP5458586968CashCycle-12-18-21-36-375/16/202317DellComputer—Employees5/16/202318R&D:Dell,IBM,HP5/16/202319SG&A:Dell,IBM,HP5/16/202320Dell的秘密:低本錢戰(zhàn)略競爭戰(zhàn)略6要素Directselling(直銷)Make-to-ordermanufacturing(訂單制造法)StrategicAlliance(戰(zhàn)略聯(lián)盟〕Outsourcingmaintenanceservice(外包維修效勞〕SelectiveR&D〔選擇性研究開發(fā)〕FlexibleEmployment〔彈性雇傭政策〕5/16/202321ValueChainsofPCManufacturersTraditionalvaluechain(IBM,HP,Compaq)Build-to-order/directsalesvaluechain(Dell,Gateway)供給商制造電腦部件制造商組裝電腦(庫存或經(jīng)銷商)經(jīng)銷商市場(chǎng)促銷終端用戶購置電腦經(jīng)銷商或制造業(yè)向最終用戶提供效勞供給商制造電腦部件制造商根據(jù)訂單組裝電腦終端用戶購置電腦制造業(yè)或維修商提供效勞5/16/202322Microsoft:PerfectModel

QualityofEarnings,QualityofAssets,CashFlow5/16/202323Microsoft:營業(yè)收入與凈利潤5/16/202324Microsoft:R&D5/16/202325Microsoft:廣告促銷支出5/16/202326Microsoft:遞延收入5/16/202327Microsoft:資產(chǎn)總額、現(xiàn)金及短期投資5/16/202328Microsoft:應(yīng)收賬款及存貨5/16/202329Microsoft:固定資產(chǎn)、長期投資、商譽(yù)5/16/202330Microsoft:經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量5/16/202331Microsoft的秘密:差異化戰(zhàn)略競爭戰(zhàn)略６要素維護(hù)軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位致力于技術(shù)創(chuàng)新:從模仿吸收到自主開發(fā)不惜代價(jià)保護(hù)版權(quán)拒絕技術(shù)的授權(quán)使用注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷專注于拿手好戲5/16/202332Step3:評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策略Step1識(shí)別關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策Step2:評(píng)估會(huì)計(jì)彈性Step4:評(píng)價(jià)披露質(zhì)量Step5:區(qū)分危險(xiǎn)信號(hào)Step6:消除會(huì)計(jì)信息失真財(cái)務(wù)分析會(huì)計(jì)分析步驟及方法5/16/202333識(shí)別危險(xiǎn)信號(hào)常見的危險(xiǎn)信號(hào)未加解釋的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變動(dòng)，經(jīng)營惡化時(shí)出現(xiàn)此類變動(dòng)尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在“提升〞利潤的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長報(bào)告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大報(bào)告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大過分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動(dòng)，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具“不干凈意見〞的審計(jì)報(bào)告，或更換CPA的理由不充分頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評(píng)估巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈(zèng)5/16/202334消除會(huì)計(jì)信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計(jì)報(bào)告分析法現(xiàn)金流量分析法5/16/202335財(cái)務(wù)分析1、財(cái)務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長性產(chǎn)品戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營管理投資管理融資策略股利政策收入與費(fèi)用管理營運(yùn)資本與固定資產(chǎn)管理負(fù)債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理股利支付及利潤分配5/16/202336財(cái)務(wù)分析2、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售回報(bào)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/SalesCATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage5/16/202337財(cái)務(wù)分析3、DuPont財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入全部本錢銷售本錢期間費(fèi)用利息費(fèi)用其他支出所得稅銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益長期資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金&證券應(yīng)收賬款存貨其他流動(dòng)××÷÷÷-+5/16/202338現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會(huì)計(jì)政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的結(jié)果？現(xiàn)金的收入和支出與收入和費(fèi)用確實(shí)認(rèn)時(shí)間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？AR，INV，AP的變動(dòng)是否正常？是否存在下年度初的大量退貨？是否存在突擊還款的現(xiàn)象？5/16/202339Ｘerox—Salesv.s.CashFlow5/16/202340財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架在四川長虹的運(yùn)用〔一〕公司背景國內(nèi)最大的彩電廠家截止2002年6月，彩電銷售量超過5000萬臺(tái)，平均每6個(gè)家庭就有一臺(tái)長虹彩電“長虹〞品牌聞名遐爾，2001年末品牌估值261億元曾是中國股市耀眼奪目的績優(yōu)股〔600839〕從1992年上市至今，累計(jì)銷售收入突破1000億元，累計(jì)凈利潤約100億元2001年末，資產(chǎn)總額達(dá)170億元，股東權(quán)益超過130億元1998年以來，業(yè)績大幅滑坡，凈利潤由鼎盛時(shí)期〔1997〕的26.12億元銳減至2001年的8853.6萬元5/16/202341哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用〔二〕戰(zhàn)略分析1、家電行業(yè)特征分析引進(jìn)國外先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，通過吸收和消化，形成了頗具競爭力、高度市場(chǎng)化的行業(yè)經(jīng)過20多年開展，家電行業(yè)日期成熟，產(chǎn)業(yè)集中度顯著提高，產(chǎn)銷規(guī)模尚處于擴(kuò)展中，但增長速度明顯趨緩供大于求的現(xiàn)象日益凸顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急需調(diào)整生產(chǎn)技術(shù)由國外引進(jìn)轉(zhuǎn)向“引進(jìn)吸收和自主開發(fā)〞并重，研究開發(fā)投入呈上升趨勢(shì)，但核心技術(shù)仍掌握在國外廠商手中市場(chǎng)競爭已由單純的價(jià)格戰(zhàn)逐步演變?yōu)橐詢r(jià)格戰(zhàn)和以企業(yè)核心競爭力〔資本、人才、技術(shù)、營銷和信息優(yōu)勢(shì)〕并重的格局5/16/202342哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用2、彩電行業(yè)特征分析彩電行業(yè)現(xiàn)狀產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重生產(chǎn)能力過剩價(jià)格戰(zhàn)仍是主要競爭戰(zhàn)略城鎮(zhèn)步入更新期，農(nóng)村進(jìn)入普及期消費(fèi)層次越來越明顯，差異性擴(kuò)大國產(chǎn)品牌的市場(chǎng)地位日趨穩(wěn)固，進(jìn)口品牌退居次要彩電行業(yè)的進(jìn)入和退出壁壘進(jìn)入壁壘較低政策限制不明顯；技術(shù)門檻不高；啟動(dòng)資金不多規(guī)模壁壘相對(duì)突出推出壁壘較高設(shè)備專用性強(qiáng)；設(shè)備投資較大；轉(zhuǎn)化本錢和退出本錢較高

5/16/202343哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用彩電行業(yè)競爭策略以價(jià)格競爭為主要競爭手段爭取市場(chǎng)份額96年3月，長虹宣布降價(jià)8%-18%，創(chuàng)維以主流產(chǎn)品降價(jià)22%應(yīng)戰(zhàn)98年下半年，長虹發(fā)起彩管資源收購大戰(zhàn)99年4月，長虹再次發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)，創(chuàng)維、康佳、TCL、廈華等廠家應(yīng)戰(zhàn)，其中創(chuàng)維宣布降價(jià)18%2000年起，價(jià)格戰(zhàn)雖沒有間斷，但劇烈程度有所緩和彩電企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組步伐明顯加快以技術(shù)創(chuàng)新和售后效勞為主要形式的高層次、全方位競爭格局正在形成大力拓展國際化經(jīng)營成為彩電企業(yè)新的開展方向2002年上半年彩電行業(yè)開展現(xiàn)狀全國重點(diǎn)彩電企業(yè)生產(chǎn)彩電2144萬臺(tái)，同比增長34%；累計(jì)銷售2182萬臺(tái)，同比增長35%；累計(jì)出口700萬臺(tái)，同比增長71%特點(diǎn)：出口增長迅速、高端產(chǎn)品看好、價(jià)格大戰(zhàn)趨緩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，復(fù)蘇跡象明顯問題：產(chǎn)能依然過剩、全球競爭受制于人、微利時(shí)代沒有改觀5/16/202344哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用3、彩電行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析(5Forces)〔1〕現(xiàn)有企業(yè)的競爭主要競爭對(duì)手〔見下頁〕〔2〕潛在進(jìn)入者的威脅〔3〕替代產(chǎn)品的威脅〔4〕買方談判能力〔5〕供方談判能力5/16/202345哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用與競爭對(duì)手產(chǎn)銷量的比照5/16/202346哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用4、長虹競爭戰(zhàn)略分析〔1〕產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析原有8大產(chǎn)業(yè)彩電、背投、空調(diào)、視聽、器件、網(wǎng)絡(luò)、電池、設(shè)備新增4大產(chǎn)業(yè)游戲、液晶電視機(jī)、安防產(chǎn)品及應(yīng)當(dāng)電視Whataretheimplicationsforfinancialstatementanalysis?〔2〕核心業(yè)務(wù)分析產(chǎn)能和本錢分析年產(chǎn)1200萬臺(tái)，中國最大彩電生產(chǎn)基地2001年生產(chǎn)635萬臺(tái)，占產(chǎn)能53%，產(chǎn)能嚴(yán)重閑置從銷售利潤率方面看，長虹的本錢優(yōu)勢(shì)并不明顯見下頁5/16/202347哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用毛利率：規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)？5/16/202348哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用技術(shù)優(yōu)勢(shì)在背投彩電方面具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)售后效勞優(yōu)勢(shì)〔3〕長虹戰(zhàn)略目標(biāo)2002年5月，長虹提出宏偉的開展戰(zhàn)略及目標(biāo)以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以技術(shù)開發(fā)為手段，以信息家電為主業(yè)，以大規(guī)模制造為根底，充分利用全球技術(shù)資源，提升全球競爭力，將長虹打造成為世界級(jí)企業(yè)營銷目標(biāo)：占有全球彩電市場(chǎng)13%的份額2003年力爭海外收入占全部收入的三分之一措施：加強(qiáng)應(yīng)用研究，提高研究成果的商業(yè)轉(zhuǎn)化，提高生產(chǎn)組織運(yùn)作效率，降低產(chǎn)品本錢5/16/202349哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用〔4〕優(yōu)劣勢(shì)分析優(yōu)勢(shì)130億元的凈資產(chǎn)，負(fù)債率較低〔2001年末只有21%〕，舉債經(jīng)營空間較大作為知名的上市公司，股權(quán)融資潛力較大作為12年的中國彩電大王，極具品牌優(yōu)勢(shì)經(jīng)營規(guī)模、技術(shù)水平、市場(chǎng)營銷具備世界級(jí)企業(yè)的雛形國際市場(chǎng)空間較大劣勢(shì)高端產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)庫存居高不下產(chǎn)業(yè)多元化進(jìn)展不順利地域限制國有體制的烙印明顯5/16/202350哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用二、會(huì)計(jì)分析〔一〕確定關(guān)注對(duì)象及其相應(yīng)會(huì)計(jì)政策或估計(jì)5/16/202351哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用〔二〕分析主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)1、存貨質(zhì)量〔1〕會(huì)計(jì)政策分析本錢與可變現(xiàn)凈值孰低法〔2〕存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提情況〔3〕同行業(yè)比較5/16/202352哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用5/16/202353哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用5/16/202354哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用5/16/202355哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用5/16/202356哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用〔4〕存貨會(huì)計(jì)評(píng)價(jià)通過縱向比較可以看出，長虹的存貨居高不下，主要是1998年的存貨余額比1997年增加了117%，此后存貨余額就一直徘徊在60至70億元左右。與競爭對(duì)手相比，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的比例適中，但存貨周轉(zhuǎn)率最低，意味著存貨積壓可能較為嚴(yán)重，積壓存貨的清理也落后于競爭對(duì)手初步結(jié)論：長虹的存貨積壓較為嚴(yán)重，跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提不夠充分2、應(yīng)收賬款質(zhì)量〔1〕壞賬計(jì)提政策1998年之前，按應(yīng)收賬款余額的3‰計(jì)提，1999年開始按賬齡分析法計(jì)提與眾不同的做法：1年以來不提；關(guān)聯(lián)應(yīng)收款也不提；應(yīng)收票據(jù)不提5/16/202357〔2〕歷年壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況〔單位：萬元〕5/16/202358哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用5/16/202359哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用(3)與主要競爭對(duì)手的比較5/16/202360哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用〔4〕應(yīng)收賬款、存貨和收入的增幅比較5/16/202361哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用〔5〕評(píng)價(jià)與主要競爭相比，長虹的應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比重較高，且2000年起呈上升趨勢(shì)應(yīng)收賬款的增幅大于收入的增幅。2001年，主營業(yè)務(wù)收入同比下降11%，但應(yīng)收賬款余額卻增長了58%〔紅旗！〕，6個(gè)月之后，應(yīng)收賬款又增加了31%。放寬信用條件？應(yīng)收賬款催收力度缺乏？關(guān)聯(lián)方資金占用數(shù)額巨大，比重較高。2002年加大對(duì)長虹集團(tuán)資金拆借的清收力度，情況有所好轉(zhuǎn)，但比例仍較高壞賬準(zhǔn)備計(jì)提缺乏對(duì)賬齡在一年之內(nèi)不提壞賬準(zhǔn)備有利潤操縱嫌疑。2001年四家家電上市公司銷售貨款回收天數(shù)從18天至89天不等，平均為56天，長虹為89天。1999至2001，長虹為83天?？梢娨荒曛畠?nèi)的應(yīng)收賬款不像長虹所言不存在收款風(fēng)險(xiǎn)。按其他三家競爭對(duì)手對(duì)一年內(nèi)應(yīng)收賬款的計(jì)提比例3.33%測(cè)算，2001年長虹少提壞賬準(zhǔn)備1.28億元，相當(dāng)于其稅后利潤8854萬元的145%5/16/202362哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用壞賬準(zhǔn)備計(jì)提缺乏對(duì)關(guān)聯(lián)方未計(jì)提任何壞賬準(zhǔn)備的做法有違穩(wěn)健原那么。從1999年起，長虹每年被大股東占用的資金平均在10億元以上，占應(yīng)收款項(xiàng)的比例較高，且占用時(shí)間較長。如果按照3.33%測(cè)算，少計(jì)提3300萬元的壞賬準(zhǔn)備總體應(yīng)收款項(xiàng)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例太低，可能夸大盈利能力。長虹歷年的平均壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例只有0.142%，遠(yuǎn)低于其主要競爭對(duì)手。在四家比較對(duì)象中，長虹應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例最高，且貨款回收期最長，但壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例卻最低〔三〕評(píng)價(jià)收益質(zhì)量從損益表結(jié)構(gòu)看，長虹2001年度凈利潤為8,854萬元，非經(jīng)常性損益的金額高達(dá)14,660萬元，扣除這些工程后，凈利潤為-5806萬元，盈利質(zhì)量之低由此可見一斑5/16/202363哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用長虹非經(jīng)常性損益工程的構(gòu)成情況〔萬元〕其中第1、3項(xiàng)為關(guān)聯(lián)交易，扣除這些關(guān)聯(lián)交易后，長虹2001年度為虧損。可見，長虹存在著利用關(guān)聯(lián)交易粉飾盈利能力的行為項(xiàng)目金額1、收取的資金占用費(fèi)6,068.62、資產(chǎn)受托管理凈損益2,125.43、處理被投資單位股權(quán)凈收益5,250.04、投資收益6,776.25、補(bǔ)貼收入351.26、營業(yè)外收支凈額-3,386.7非經(jīng)常性損益合計(jì)17,184.7所得稅影響2,525.0非經(jīng)常性損益稅后凈影響14,659.75/16/202364哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用〔四〕初步分析結(jié)論1、長虹2001年盈利質(zhì)量低下，凈利潤主要來自委托理財(cái)和關(guān)聯(lián)交易，彩電這一主營業(yè)務(wù)的實(shí)際盈利效果不佳，主業(yè)的支撐程度值得疑心存貨比率明顯偏高，周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高于其主要競爭對(duì)手，以前年度積壓的庫存尚未及時(shí)清理，風(fēng)險(xiǎn)仍未釋放，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例偏低應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例偏高，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例明顯低于其主要競爭對(duì)手的平均水平，大股東占用資金的現(xiàn)象較為突出，應(yīng)收賬款余額逐年上升，平均收款時(shí)間越來越長，形成大量資金沉淀5/16/202365哈佛分析框架在四川長虹的運(yùn)用三、財(cái)務(wù)分析〔一〕縱向比較財(cái)務(wù)狀況縱向比較盈利能力縱向現(xiàn)金流量縱向〔二〕橫向比較財(cái)務(wù)狀況橫向比較盈利能力橫向比較現(xiàn)金流量橫向比較〔三〕比率分析〔四〕現(xiàn)金流量分析5/16/202366長虹財(cái)務(wù)狀況縱向比較(億元〕5/16/202367長虹盈利能力縱向比較(億元〕5/16/202368長虹凈資產(chǎn)收益率縱向比較(%〕5/16/202369長虹現(xiàn)金流量縱向比較(億元〕5/16/202370長虹財(cái)務(wù)狀況橫向比較(億元〕〔2001〕5/16/202371長虹經(jīng)營業(yè)績橫向比較(億元〕〔2001〕5/16/202372長虹現(xiàn)金流量橫向比較(億元〕〔2001〕5/16/202373長虹凈資產(chǎn)收益率分解5/16/202374長虹毛利率與銷售利潤率橫向比較(2001〕5/16/202375長虹毛利率等指標(biāo)縱向比較(億元〕5/16