網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價值評估講義課件

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)

價值評估第一頁，共三十頁。NO.1資產(chǎn)評估和網(wǎng)絡(luò)企業(yè)第二頁，共三十頁。資產(chǎn)評估的定義專業(yè)機構(gòu)和人員按照國家法法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，根據(jù)特定的目的，遵循評估原則，依照相關(guān)程序，選擇適當(dāng)?shù)膬r值模型，運用科學(xué)的方法，對資產(chǎn)價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。第三頁，共三十頁。一頭牛的“資產(chǎn)評估”第四頁，共三十頁。市場法指利用市場上同樣或類似資產(chǎn)的近期交易價格，經(jīng)過直接比較或類比分析以估測資產(chǎn)價值的各種評估技術(shù)方法的總稱。第五頁，共三十頁。成本法指首先估測被評估資產(chǎn)的重置成本，然后估測被評估資產(chǎn)業(yè)已存在的各種貶值因素，并將其從重置成本中予以扣除而得到被評估資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。第六頁，共三十頁。收益法指通過被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值，來判斷資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。第七頁，共三十頁。是指以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，利用網(wǎng)絡(luò)平臺提供服務(wù)，并以此獲得收入的企業(yè)。其實質(zhì)是以盈利為目的，由不同的要素資產(chǎn)組成為一個相對完整的系統(tǒng)，并且系統(tǒng)具有持續(xù)經(jīng)營的能力。區(qū)別于其他的企業(yè)的特征，是改變了經(jīng)營方式，直接從互聯(lián)網(wǎng)或與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)中獲取收入。按照網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)中協(xié)作關(guān)系，分為三類:網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的定義第八頁，共三十頁。第九頁，共三十頁。最終消費者服務(wù)層網(wǎng)絡(luò)企業(yè)終端型網(wǎng)絡(luò)企業(yè)基礎(chǔ)層網(wǎng)絡(luò)企業(yè)三類網(wǎng)絡(luò)企業(yè)之間的關(guān)系第十頁，共三十頁。NO.2網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價值構(gòu)成的影響因素影響網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價值評估的統(tǒng)計指標(biāo)第十一頁，共三十頁。

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價值構(gòu)成的影響因素

第十二頁，共三十頁。第十三頁，共三十頁。它是由客戶需求產(chǎn)生的，同時又決定公司提供什么樣的商品和服務(wù)給客戶，決定公司怎樣運用自身的信息流、物質(zhì)流和資金流等商業(yè)流程，決定了公司的組織框架、管理規(guī)范、和經(jīng)營戰(zhàn)略。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，商業(yè)模式創(chuàng)造了流量和客戶粘性。商業(yè)模式第十四頁，共三十頁。商業(yè)模式?jīng)Q定盈利模式，盈利模式?jīng)Q定企業(yè)的獲利途徑和來源。盈利模式第十五頁，共三十頁。開放程度第十六頁，共三十頁。第十七頁，共三十頁。第十八頁，共三十頁。NO.3網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價值評估方法——可比公司法第十九頁，共三十頁。從2010年下半年開始，由麥考林、優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)拉開序幕，中國互聯(lián)網(wǎng)公司掀起一輪赴美IPO熱潮;2011年上半年，奇虎360、人人網(wǎng)、淘寶網(wǎng)等7家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國納斯達克交易所成功上市，在這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)身后，還有開心網(wǎng)、迅雷等十余家排隊等候上市?！爸袊拍睢苯o海外市場的投資者帶來了無限遐想，也給國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資者代來了強勁的信心。但在2011年下半年，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外市場遭遇“過山車”行情，境外上市窗口基本關(guān)閉，迅雷、拉手網(wǎng)無奈宣布推遲IPO計劃，納斯達克的中國指數(shù)也累計下降近四成。在這種大漲大跌的情況后，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價值判斷成為大家關(guān)注的焦點。已上市企業(yè)的股價走向、等候上市企業(yè)的股票股價、暫無上市計劃的企業(yè)價值確認(rèn)和發(fā)展方向，成為行業(yè)內(nèi)外關(guān)注焦點的核心。我國大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有上市時間短或居于未上市狀態(tài)、資金供應(yīng)不足需要戰(zhàn)略融資、和發(fā)展?fàn)顩r不穩(wěn)定等特征，國外的風(fēng)險投資方習(xí)慣在投資前，把我國網(wǎng)絡(luò)企業(yè)和已上市的(未上市的)具有相同特點、或相似特征的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)進行對比，做投資分析和企業(yè)價值評估。因此，從企業(yè)價值評估的目的和應(yīng)用角度出發(fā)，基于現(xiàn)實情況，選擇用可比公司法進行網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價值評估。第二十頁，共三十頁?？杀裙痉ǜ攀鲋饕m用領(lǐng)域：對于公開交易的公司估值；未上市公司建立估值基準(zhǔn)、通過對每種業(yè)務(wù)建立估值基準(zhǔn)來分析一個跨行業(yè)綜合企業(yè)的拆分價值、允許對經(jīng)營狀況進行比較分析。定義：是市場法的實際應(yīng)用之一，顧名思義就是尋找可對比的企業(yè)信息，以同類公司的股價與財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要的財務(wù)比率，然后用這些比率作為是市場價格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司的價值。第二十一頁，共三十頁。第二十二頁，共三十頁。確定“可比公司”的過程第二十三頁，共三十頁。確定“可比公司”估值指標(biāo)一般增量倍數(shù)及其增長彈性■分子反應(yīng)價值，可以是股權(quán)價值、企業(yè)價值等，選取分子時需對應(yīng)分母的杠桿含義■分母反應(yīng)企業(yè)利用業(yè)務(wù)競爭力和各類杠桿獲取增量的能力（盈利能力）△所有杠桿后的盈利：凈利潤，倍數(shù)為市盈率PE△運營杠桿后，財務(wù)杠桿前：EBIT，倍數(shù)為EV/EBIT△所有杠桿前：EBITDA，倍數(shù)為EV/EBITDA△所有杠桿前的現(xiàn)金獲取能力：無杠桿的自由現(xiàn)金流，倍數(shù)為EV/EBITDA■衍生指標(biāo)是倍數(shù)對盈利增長的敏感度（彈性），通常有PEG、EV/EBITDA對EBITDA增長率等指標(biāo)，可用來比較處于不同發(fā)展階段的可比公司的估值。其他增長量倍數(shù)■分子通常為企業(yè)價值（杠桿前）■某些企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)初期，固定成本較大（折舊費、營銷費用），銷售規(guī)模較小■能突破盈虧平衡點導(dǎo)致不能盈利，因此分母改為銷售收入。■倍數(shù)為企業(yè)價值/銷售收入行業(yè)特定倍數(shù)■分子通常為企業(yè)價值■分母為反應(yīng)關(guān)鍵業(yè)務(wù)的物理指標(biāo)，如瀏覽量、訪客量、回流量等?！霰稊?shù)為日均企業(yè)價值、每個用戶的企業(yè)價值、每個頁面吸引力的企業(yè)價值等。第二十四頁，共三十頁。

同行業(yè)市場不同的企業(yè)選擇不同的可比指標(biāo)

處于競爭優(yōu)勢的企業(yè)在發(fā)展競爭中的公司投資者底線的增長（利潤、現(xiàn)金流）頂線的增長（收入、現(xiàn)金流）主要估值指標(biāo)市盈率、企業(yè)價值/EBITDA、股權(quán)價值/現(xiàn)金盈利不同發(fā)展階段存在不同的指標(biāo)，經(jīng)營指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)同時重要。股東價值指標(biāo)ROIC(投入資本金回報率)ROE(凈資產(chǎn)收益)/ROA（資產(chǎn)收益率）各種利潤指標(biāo)第二十五頁，共三十頁。同一企業(yè)不同階段的可比指標(biāo)選取EBITDA新技術(shù)起步，投入巨大，收入微薄市場認(rèn)可階段，繼續(xù)投入，收入快速漲增市場追捧階段，盈利快速增長市場價值/目標(biāo)市場規(guī)模企業(yè)價值/收入企業(yè)價值/EBITDA企業(yè)價值/收入市盈率市盈率企業(yè)價值/EBITDA時間第二十六頁，共三十頁。

兩類估值結(jié)果：股權(quán)價值和企業(yè)價值

股權(quán)價值和企業(yè)價值的關(guān)系及選取指標(biāo)所有資本者能獲得的指標(biāo)銷售收入EBITDAEBIT無杠桿自由現(xiàn)金流僅股權(quán)投資者能獲得的指標(biāo)EBIT凈利潤自由現(xiàn)金流企業(yè)價值倍數(shù)股權(quán)價值倍數(shù)債權(quán)價值股權(quán)價值第二十七頁，共三十頁?？杀裙痉ǖ墓乐到Y(jié)果對比股權(quán)價值企業(yè)價值■已發(fā)行股本×股票現(xiàn)價■反應(yīng)在償付債權(quán)人和優(yōu)先股股東后，普通股股東應(yīng)得收益■主要股權(quán)價值倍數(shù)-股權(quán)價值/凈利潤（市盈率）、-股權(quán)價值/稅息后現(xiàn)金流、-股權(quán)價值/股權(quán)賬面價值（市凈率）■股權(quán)價值+凈債務(wù)凈債務(wù)=短期債務(wù)+長期債務(wù)+少數(shù)股東權(quán)益+優(yōu)先股+資本化租賃-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物■反應(yīng)所有投資者所應(yīng)獲得的價值■主要企業(yè)價值倍數(shù)-企業(yè)價值/收入企業(yè)價值/EBITDA-企業(yè)價值/EBIT企業(yè)價值/自由現(xiàn)金流第二十八頁，共三十頁。ThankYou!!!第二十九頁，共三十頁。內(nèi)容總結(jié)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)

價值評估。是指以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，利用網(wǎng)絡(luò)平臺提供服務(wù)，并以此獲得收入的企業(yè)。商業(yè)模式?jīng)Q定盈利模式，盈利模式?jīng)Q定企業(yè)的獲利途徑和來源。“中國概念”給海外市場的投資者帶來了無限遐想，也給國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資者代來了強勁的信心。未上市公司建立估值基準(zhǔn)、通過對每種業(yè)務(wù)建立估值基準(zhǔn)來分析一個跨行業(yè)綜合企業(yè)