商業(yè)經濟管理學與財務知識分析趨勢

2023/5/151王明夫//2011/09/08中國最大的管理咨詢集團

經濟大勢與商業(yè)機會----兼談中國新一代投資銀行家的使命與道德第一頁，共六十一頁。2課前秀(GlobalLanguageMonitor，GLM)公布調查結果稱，21世紀（2000年1月--今）全球十大新聞：

1)中國崛起（十年間有關中國崛起的報道逾3億次）

2)奧巴馬當選美國總統（報道1.23億次）

3)本?拉登之死

4)維基解密

5)英國王室婚禮

6)邁克爾?杰克遜之死

7)美國遭遇9.11襲擊

8)日本地震/海嘯/核輻射危機

9)阿拉伯地區(qū)變革

10)全球金融海嘯第二頁，共六十一頁。3課前秀FIFA希望和君的英文名稱H&Jconsulting修改為Hejunconsulting，以便讓世人一看就知道是一家中國公司。

鄧文迪的英文名是Wendi

Deng,而不是WendyDeng。人家一看是個中國人，你就已經開始得分了。最近的二個紐約來電：半年內即將IPO的二個美國公司（一個是網絡視訊的，一個是生物技術的）希望給出5%以內的Pre-IPO股權，配售給中國企業(yè)。不為錢，就為擁有中國股東背景。通用汽車重返紐交所IPO時也死拉中國企業(yè)公司入股，上汽投資5億美元認購了0.97%股權。和君平均每周都有外賓來訪，絡繹不絕：海博格、JM、Waters、出井伸之、羅斯查爾德家族的高級基金經理、澳洲的最大地產基金CEO、哈佛教授、英國教育學家、巴西交易所、西班牙商學院MBA······百思買、DHL、ebay····跨國公司陸續(xù)退出中國市場。和君王明夫微博：百年柯達因連虧6年，近日欲出售其1100項專利。柯達8月30日市值為8.75億美元，比1990年代巔峰時300億美元市值，下降了97%。又聽說松下的股價跌回到了29年前的水平，這意味著29年來松下的發(fā)展和積累（品牌、技術進步、管理等）都未反映到公司價格里去。一葉知秋，世界大企的命運多將同此。世界500強崇拜該醒醒了。MyPoint：中國因素變得越來越重要，越來越多的西方標桿和偶像開始搖搖欲墜。東風西漸，令人感慨萬千！第三頁，共六十一頁。4課前秀

關于沃爾瑪的三幅畫面A.老山姆?沃頓，在把沃爾瑪開遍美國甚至走向世界之后，依然在阿肯色州鄉(xiāng)村的自己老家本頓維爾，過著一種儉樸、低調、悠緩、詩畫般的田園生活······評論：多好的人、多美好的生活、多讓人向往的人生啊！B.沃爾瑪通過連鎖模式的創(chuàng)造，發(fā)掘了規(guī)模經濟，降低了采購成本，實現了消費者夢寐以求的“要啥有啥、天天平價”，讓人民（People）得到了實惠。有研究結論揭示，沃爾瑪的“天天平價”足以影響美國的通脹率，為美國經濟維持高增長低通脹的良性狀態(tài)作出了重要貢獻。麥肯錫說，美國1995—2000年經濟的高速增長有12%是沃爾瑪推動的。沃爾瑪榮登世界500強中的第一寶座，沃爾瑪家族變得富甲天下，事業(yè)與錢財雙豐收，光芒四射、萬眾仰慕！評論：偉大的公司，偉大的沃爾瑪！做事業(yè)就做沃爾瑪這樣的！第四頁，共六十一頁。5課前秀

關于沃爾瑪的三幅畫面C.沃爾瑪利用自己的規(guī)模采購優(yōu)勢不斷降低采購價格，迫使加工廠商只有不斷降低成本才能得以生存。沃爾瑪的零售商品，超過50%是MadeInChina。一個典型情景：沃爾瑪給出一張更大的采購單子，同時也給出了更低的采購價格，讓中國或越南的某供貨廠商利潤率大幅降低，比如說從原來的9%降到了5%左右的聊作生計水平。廠商為了維持原來的利潤率，采取的措施往往是：裁員，降薪，延長工時，減少勞工福利和勞工保護，放松環(huán)保要求；壓低上游原材料的采購價格，由此一步步傳導到上游產業(yè)鏈條上的每一環(huán)節(jié)，讓那些環(huán)節(jié)里的廠商也采取類似的降低成本措施，一直傳導到最上游的農民、牧民、礦工和山水生態(tài)。評論：美國的大公司，美國人民的生活方式，是世界人民供養(yǎng)的！美國人民“要啥有啥、天天平價”的實惠究竟是誰給的？美國大公司的榮光與輝煌背后，是世界經濟秩序中弱勢國家的環(huán)境破環(huán)、資源枯竭和民生境況！MyPoint：怎樣看待美國的經濟繁榮與強盛？怎樣理解世界500強？怎樣看待世界經濟秩序和政治秩序？第五頁，共六十一頁。6課前秀李寧：股價在一年的時間內從30多元跌到8元左右，下跌超過70%。上半年顯示：李寧的收入、毛利和店效都在下滑，與消費品行業(yè)的總體上升背道而馳。李寧怎么了？李寧敏感地意識到，要夠潮，就得轉向90后。于是，李寧開始了迎接“90后消費價值觀”的大幅度變革（包括更換logo、廣告語、設計、品牌內涵與形象等），市場費用投入數億元。但很遺憾，傾心的轉型并沒有得到90后消費者的青睞。公司命運急轉直下。阿里巴巴：平均年齡只有23歲的員工隊伍，對公司的戰(zhàn)略、產品、模式、管理、文化和前途有著自己的評價和看法，充滿著莫衷一是的議論和建議。面對此，一向一呼百應魅力四射的教主馬云首現“hold不住”的疲態(tài)與無奈。思考：90后對商業(yè)生態(tài)和組織形態(tài)將會產生什么樣的影響？這種影響將是漸進式的還是顛覆性的？推而究之，人口結構的變化對商業(yè)的影響呢？第六頁，共六十一頁。7這堂課的主題和特點和君商學院教學的知識結構

管理+產業(yè)+資本+國勢本次課的特點：四大四不（大視野、大邏輯、大輪廓、大方向，不具體、不實操、不科班、不學術），為商業(yè)提供方向和態(tài)度，但不足以成為具體經營決策和投資決策的依據。本次備課學習的最大感受：1、我一直想搞明白世界和中國經濟會不會再次發(fā)生97或08年那樣的金融危機，為此我做了大量的閱讀，苦苦的思索，半個月的備課過程無比痛苦，很像嚴重至極的妊娠反應。我研究得出的最后結論是：我搞不明白。2、經濟學家和分析師們的研究報告汗牛充棟，我沒有必要再增加一份那樣的報告。更有意義的交流，是甩掉科班模型和邏輯，真實地傳遞我個人關于現實的觀察、感受和體會，我關于中國商業(yè)走向的感覺和猜想。一個在商業(yè)前線上摸爬滾打了18年的奮斗者，他的觀察、感覺和猜想，或許對你找到關于經濟形勢和商業(yè)機會的質感，更有意義。

第七頁，共六十一頁。8目錄第一幕中國經濟的長期增長趨勢第二幕中國經濟的特大影響因素：美國問題第三幕中國的商業(yè)版圖和商業(yè)機會第四幕中國新一代投資銀行家的使命與道德第五幕問題與思考第八頁，共六十一頁。9

第一幕中國經濟的長期增長趨勢

安格斯·麥迪森《中國經濟的長期表現—公元960-2030年》揭示：在10-15世紀早期，中國的人均收入高于歐洲，而且隨后的幾個世紀中，中國一直是世界上最大的經濟體。15—18世紀，中國的世界經濟領先地位讓位給了歐洲。1840—1950年，中國的GDP占世界總量的1/3降到了1/20。因此，1978年以來的增長是復興，而不是奇跡。中國在2015年恢復世界頭號經濟體的地位。按購買力平價（而非匯率），中國占世界GDP的比重由1978年的5%增加到2003年的15%（GDP相當于美國的74%或日本的2倍以上），到2030年可能增加到23%，人均GDP則將達到西歐和日本在1990年的水平。世界銀行口徑：改革開放以來的30年間，中國年均GDP的增長率達到9.8%，在人類歷史上，只有七個國家（或地區(qū)）曾經以7%以上的平均增長率持續(xù)增長超過30年，中國是其中之一，而且是其中最大的經濟體。第九頁，共六十一頁。10第一幕中國經濟的增長趨勢

1995-2009中國趕超西方各國及日本的路徑（匯率換算美元）圖片來源：和君咨詢；數據來源：世界銀行，國際貨幣基金組織等第十頁，共六十一頁。11第一幕中國經濟的增長趨勢

1970年以來中美日德四國GDP總量比較（匯率換算美元）第十一頁，共六十一頁。12

第一幕中國經濟的長期增長趨勢核心問題是：連續(xù)30年高增長之后，中國經濟能否繼續(xù)高增長？中等收入陷阱，中國會不會踏入？

上世紀六、七十年代，歐美發(fā)達國家與拉美、東亞國家在相近的時期實現了人均GDP3000美元的突破，日韓和歐美國家成功跨越這道“分水嶺”，大力調整產業(yè)結構，成功實現了勞動密集型向技術密集型轉變，經濟普遍保持了十年以上的高速增長，并很快實現人均GDP5000-10000美元的突破。而處于大致相同起跑線上的拉美國家，由于本國企業(yè)缺乏技術創(chuàng)新，增長方式難以向集約化過渡，導致農業(yè)衰退，大量農村人口涌向城市，造成失業(yè)劇增，經濟發(fā)展艱難，有的國家，如巴西甚至出現倒退，直到本世紀初人均GDP仍徘徊在2000至3000美元之間。這就是所謂的“中等收入陷阱”。劉易斯拐點、資源環(huán)境約束和社會矛盾凸現之后中國經濟的增長方式怎樣轉型，轉型能否成功？（國內市場潛力巨大，勞動力資源豐富，國民儲蓄率較高，科技創(chuàng)新能力不斷增強，轉變經濟發(fā)展方式和調整經濟結構步伐加快，各方面體制機制不斷完善，社會政局穩(wěn)定）各大機構關于未來十年中國經濟增長的預測：政府、世界銀行、高盛、安信（最樂觀的分析預測為9--10%，最悲觀的為4.5-7%）第十二頁，共六十一頁。13

第一幕中國經濟的長期增長趨勢怎么看待中國的經濟增長？第一，30年的高速增長已經形成和積累了大量的矛盾和問題，對中國經濟的繼續(xù)增長構成巨大障礙和挑戰(zhàn)。第二，雖然GDP崇拜已深遭詬病、貽害無窮，但千萬別忘了中國的GDP崛起是無比偉大的成就，是任何一個炎黃子孫都值得驕傲和欣喜的大事，不要拿它的問題、負面和陰暗面來悲觀厭世、憤世嫉俗。第三，慣性的作用：趨勢一旦形成，不能輕易改變。沒有什么能夠阻擋中國人對升官發(fā)財、出人頭地的追求。勞動的精神、奮斗的精神、征服和成功的欲望，就是中國經濟奔騰不息的原動力。第四，中國經濟增長的勢能，今非昔比。勢能將驅動系統循環(huán)和演變，沖破和化解一切滯障。第五，中國經濟問題和困難很多，難道比30年前更多嗎？即便是降速，難道可能3-5年內就會降到1-2%的低增長嗎？十年呢，能降到哪里去？第六，就算是增速下降到4-6%，但增長的絕對體量也足夠大，反映在商業(yè)上，依然會是商機無限、充滿活力、生機勃勃、萬眾奔騰的景象。世界末日不會到來，經濟不可能停滯不前（最極端的情形：在兩次世界大戰(zhàn)之間，經濟年均增長率大約在1%-2%之間，實際上處于停滯狀態(tài)，期間還來了個大蕭條和緊接著的所謂“特種蕭條”。二戰(zhàn)后世界經濟保持著4-6%的年增長率）第十三頁，共六十一頁。14

第一幕中國經濟的長期增長趨勢中國經濟的幾個問題1、會不會再次發(fā)生08年那樣的金融危機？什么時候發(fā)生？永遠不要指望誰能準確地告訴你答案！2、關于人口危機、水危機、農業(yè)危機······這些危機的事實情況如何、究竟會怎樣影響中國經濟、以及最終結果會怎樣，我缺乏基本的判斷力，真的無從把握。所以，在我的思維和心態(tài)中，我把它們當作是“地震”之類的事情來對待。不預測它們什么時候到來，愿意“坐以待斃”，等到來之后再做反應或不反應。3、社會穩(wěn)定問題：鄧小平提出的“穩(wěn)定壓倒一切”到江澤民時代的“三個代表”，直至祖國現任政府提出的“和諧社會”的戰(zhàn)略思想、不要折騰。穩(wěn)定與發(fā)展，或穩(wěn)定發(fā)展，乃當務之急、重中之重。未來的挑戰(zhàn)：社會治理、社會管理問題的重要性甚于經濟管理。第十四頁，共六十一頁。15

第一幕中國經濟的長期增長趨勢關于中國大勢的幾點忠告：1、方向感很重要：看多還是看空中國經濟？無論如何不要看空中國，否則你的投資、商業(yè)和人生就搞錯了方向。如果連中國的都不看好，你還能看好誰？2、不管形勢怎么變，你施展才干的空間都在，踏踏實實做好眼前的事情、做好必要的事情，最重要。比如產品、服務、技術改進、管理水平、善待員工、自我學習與成長等。做實自己安身立命的基礎，以不變應萬變。3、放棄兩個似是而非的“照妖鏡”：心靈的和西方的。為什么要放棄心靈的照妖鏡？沒有經濟崛起的精神吶喊，沒有硬實力的軟實力修煉，說客氣點是蒼白而徒勞，說庸俗點是意淫和自慰。為什么要放棄西方的照妖鏡？世界各國，各有各的難處和問題。中國的狀況算是好的。西方的經濟、社會、文化、民生狀態(tài)沒有你想象中的那么好。你在中國沒準還能活下去一輩子，把你放在歐洲或北美，你沒準一年都呆不下去。越來越多的老外向往和羨慕中國。而西方的標準，也往往不靠譜。（五年前，世界銀行到中國來做評估，曾經給工商銀行評估為“技術上已經破產”。五年后的今天，工商銀行成為世界第一大銀行，狀況比花旗蘇格蘭等銀行好多了）第十五頁，共六十一頁。16第二幕中國經濟的特大影響因素—美國問題1、華爾街危機的形成機理物物交換—貴金屬—貨幣--準貨幣—非貨幣性金融工具--虛擬經濟世界的誕生，由此開始了實體經濟與虛擬經濟的分野。國際金融：從“金本位”制到“布雷頓森林”體系再到“牙買加”體系美國經濟：由全球資金鏈維持運行的一個赤字經濟體，制造業(yè)空心化的服務經濟，實體經濟衰退的虛擬經濟，由全球資源和全球市場規(guī)模供養(yǎng)的商業(yè)恐龍世界美國危機的本質和難處是：原來的經濟增長模式已經走不下去了，又找不到新的經濟增長模式。第十六頁，共六十一頁。17第二幕中國經濟的特大影響因素—美國問題2、美國會不會從此走向國家衰落？中國能否超越美國？

正方與反方：都是觀點鮮明、理據鑿鑿。民意調查：你意如何？爭論的焦點：強大與差距意味著什么？強大是否意味著不會衰落？差距是否意味著難以趕超？宋朝中國是地球上最富最發(fā)達的國家。羅盤、航海、印刷、農業(yè)等技術世界領先。開封是中國的中心，也是世界的中心。有上百萬的人口，其時倫敦僅有1萬5千人?！肚迕魃虾訄D》一派繁榮盛景。強宋時代，中國GDP占領世界經濟總量的80%；19世紀早期，中國GDP的總量占世界的30%。后來的中國，衰落到一塌糊涂！11世紀的非洲和歐洲的人均GDP大約還旗鼓相當，但是之后資源豐富的非洲大陸，特別是撒哈拉以南地區(qū)，卻長期處于貧窮和落后。1000年前歐洲能主宰世界的可能性幾乎是零，但是500年后，歐洲卻開始擁有世界的主導地位。葡萄牙、西班牙、荷蘭和英國在歷史上先后稱霸于世界，遠超世界其他國家。最終都被別人趕超。記錄是用來打破的，領先是注定要被超越的。美國注定要被超越！第十七頁，共六十一頁。18第二幕中國經濟的特大影響因素—美國問題2、美國會不會從此走向國家衰落？中國能否超越美國？奧巴馬就職美國總統三年來，其國情咨文提及中國的次數逐年翻番，從2009年的輕描淡寫，到2010年宣戰(zhàn)式疾呼“我不接受美國淪為第二名”，再到2011年承認美國地位下滑的現實，折射了形勢逼人下美國對華心態(tài)的微妙變化。鷹派主將、芝加哥大學政治學教授約翰·米爾斯海默在2011年《國家利益》雜志上發(fā)表的題為“ImperialbyDesign”的長文：“美國已經全方位，而且不可避免地走上衰落之路?！惫鸫髮W教授尼爾·弗格森（發(fā)明G2）去年11月底在《華爾街日報》上發(fā)表文章《世界圍繞中國旋轉》說：美國是“離去的帝國(departingempire)”，中國是“到來的帝國(arrivingempire)”，一個迅速成長，一個慢慢衰落。冷戰(zhàn)持續(xù)了四十多年，蘇聯從未在經濟上超過美國。我們正在經歷的是對五百年來西方控制的終結。這一次，東方挑戰(zhàn)者在經濟上和地緣政治上都動真格了。北京現在可能還不是"師父"，但有一點是肯定的，他們不再是"學徒"。第十八頁，共六十一頁。19第二幕中國經濟的特大影響因素—美國問題2、美國會不會從此走向國家衰落？中國能否超越美國？敗如山崩：做世界老大，美國越來越吃力，hold不住。

美國每年六七千億美元軍費，百分之七八十用于海外。

歐洲、北非、中東、日本、拉美、印度、東南亞有困難、有要求，美國拿什么去迎合和安撫？

美國一旦成為老二，就會迅速地滑向老三、老四、老五，因為一旦成為老二，那些支撐其霸主地位的關鍵因素，如國際分工優(yōu)勢，特別是美元霸權，就會一下子垮掉。這有點像蘇聯，一旦和美國爭奪世界老大失敗，想在老二位置上安穩(wěn)地呆著，相當困難。第十九頁，共六十一頁。20第二幕中國經濟的特大影響因素—美國問題3、如果美國走向衰落，世界將會怎樣？

美國主導下的世界政治和經濟秩序將解構，世界經濟秩序和經濟版圖將全面重構，“華盛頓共識”將向“北京共識”艱難過渡。艱難而兇險！比如金融領域：全球資本市場將進入多極化時期，亞洲資本市場及金融體系會在全球提高比重及影響力，并成為全球最具潛力的市場。上海+香港市場有機會成為“新世紀的華爾街”人民幣有機會成為全球硬通貨，統治了世界經濟半個世紀的“美元霸權”將告結束（世界著名經濟歷史學家巴里?艾肯格林得出如下結論：美元是在美國超越英國成為世界主要經濟強國的大約10年內取代英鎊而成為全球主要貨幣的。如果以這一結論為依據，人民幣取代美元成為全球主要貨幣的時間可能會是10年）聯合國、世界銀行、IMF、WTO、G8、APEC、歐佩克等組織將進行脫胎換骨的改造甚至徹底解體和消亡，一系列新的國際組織將替代性地誕生（索羅斯的二個觀點：多數人還沒有意識到這一次危機不同于以往–我們是處在一個時代的終點?；靵y和困惑不只是在金融界，它延伸到整個國際舞臺。）在此過程中，不排除發(fā)生大規(guī)模戰(zhàn)爭的可能！大格局面臨歷史巨變，國家、企業(yè)和人生命運與此息息相關，誰也不能置身事外、作壁上觀第二十頁，共六十一頁。21第二幕中國經濟的特大影響因素—美國問題5、我們習慣了的觀念與思維方式將受到怎樣的沖擊？習慣了的標桿倒了，思維坐標陷入迷亂。未來相當長一段時間，我們將變得“不會說話”。一系列的“真理”將面臨新疑問、新思考：一個銀行盈利好、信譽好、沒持有美國的不良資產、完全符合資本充足率的要求，就是一個安全的銀行嗎？一個公司擁有核心技術、最佳品牌、最大市場份額、最多客戶，就是一個不會倒下的公司嗎？大企業(yè)病爆發(fā)，越來越多偶像級和圖騰級的世界500強會衰落、解體、重組、破產和消失。新的商業(yè)格局將會出現，大地商業(yè)的生機勃勃？第二十一頁，共六十一頁。22第二幕中國經濟的特大影響因素—美國問題6、世界經濟格局大變革，中國時代真正到來：離開中國，地球不轉，從“言必稱美國”到“言必稱中國”歐美危機對中國是300年一遇的極大利好，世界以中國為龍頭，世界經濟版圖展開有利于中國的重構；全球資源（技術、資本、人才、要素）向中國靠攏；倒逼中國經濟結構升級和社會進步美國衰落對中國經濟的沖擊：1、拖累世界經濟增長，影響中國的進出口；2、美國不再為世界提供公共品（意愿與實力）；3、世界經濟秩序和格局動蕩與混亂，打亂中國的步伐；迄今為止，美國所主持領導的世界秩序和方向（市場化、民主化、全球化）還是最好的、最有效率的，更好的模式還沒有找到，也不容易找到；4、美國一旦走投無路而橫著來，爆發(fā)戰(zhàn)爭，將徹底中斷中國的發(fā)展進程。毛澤東的戰(zhàn)略觀：戰(zhàn)略就是抓對二件事----一是看準方向；二是掌握主動權讓人嘆服的鄧小平：冷靜觀察、穩(wěn)住陣腳、沉著應付、韜光養(yǎng)晦、有所作為、決不當頭！第二十二頁，共六十一頁。23第二幕中國經濟的特大影響因素—美國問題7、如果你是學生，你的職業(yè)選擇和生活理想會受到影響嗎？留學與不留學、外資與本土、大公司與小公司、體制內與體制外、國外與國內、復制與創(chuàng)新、上班與創(chuàng)業(yè)9、如果你是企業(yè)家，你的企業(yè)會受到哪些影響？怎樣應對？你的時代去了VS.你的時代來了（YourturnisoverVS.It’syourturn）你屬于歷史的VS.你屬于未來的死因不明、不了了之VS.生逢其時、大干快上

KongFuPanda:Yesterdayishistory,tomorrowismystery,todayispresent

昨天已成歷史，明天難以預料，活在當下！第二十三頁，共六十一頁。24第二幕中國經濟的特大影響因素—美國問題話說中國的外交戰(zhàn)略與策略張宇燕：未來中國與世界關系的核心問題，簡單地說，還是"韜光養(yǎng)晦"和"有所作為"這兩件事。中國未來十年的外交重點，應聚焦于“離岸安全”和“全球角色”?！半x岸安全”指的是，保護我國海外市場、大宗商品供應及國際投資安全；“全球角色”則涉及中國在全球事務中的定位和功能。為此，他提出“十二字”策略：分散壓力，邊際改革，理性妥協。在建立新的國際秩序過程中，我們要有打"持久戰(zhàn)"的準備，和"積小勝成大勝"的耐心。比如IMF的投票權，贏得3個百分點的意義不在于數字，而在于打開了制度改進的大門，擁有了繼續(xù)改革的突破口。關鍵的關鍵還是做好我們自己的事，至關重要的問題還在于國內的經濟增長和社會穩(wěn)定。需要特別提到的是，中國有限且有效的核打擊力量，是誘使或迫使中美兩國把戰(zhàn)略競爭限制在雙邊或多邊規(guī)則的制定過程中的原因。畢竟，中國具有核反擊能力，可以有效避免核訛詐。第二十四頁，共六十一頁。25第二幕中國經濟的特大影響因素—美國問題話說中華民族偉大復興唐朝著名預言書《推背圖》（李淳風、袁天罡著）第四十四象預示：21世紀，中國將成為世界領袖！

讖曰：

日月麗天群陰懾服

百靈來朝雙羽四足

頌曰：

中國而今有圣人

雖非豪杰也周成

四夷重譯稱天子

否極泰來九國春

金圣嘆評論說：“此象乃圣人復生，四夷來朝之兆，一大治也。”最近一大師說：甚至十年來的氣候變化都是為了迎合東方文化復興而準備。海洋線上升北移，長江流域、黃河流域和松花江領域將會成為雨水充分的地域，北京區(qū)域將因此受益而持續(xù)成為具有生命力和地方。湯因比在系統考察21種人類文明之后，明確地說：最終統一世界文明的是中國文明，而不是秀國家，也不是西歐化的國家（21種文明中16種已經衰亡，只有5種還在發(fā)展，中國文明是唯一劫后重生的）。第二十五頁，共六十一頁。26一、商業(yè)版圖四條主線：產業(yè)、區(qū)域、民生、跨國1、產業(yè)：10+1—有色、船舶、物流、紡織、輕工、裝備制造、石化、汽車、電子信息、鋼鐵+文化2、區(qū)域：

1999年西部大開發(fā)、2003年的東北老工業(yè)基地振興、2004年中部崛起等三大發(fā)展戰(zhàn)略；京津冀都市圈、新疆、云南橋頭堡、內蒙古、長三角、環(huán)渤海、皖江城市帶、青海柴達木循環(huán)經濟試驗區(qū)、成渝經濟區(qū)、海南國際旅游島、甘肅循環(huán)經濟、鄱陽湖生態(tài)經濟區(qū)、黃河三角洲生態(tài)經濟區(qū)、圖們江、遼寧沿海、橫琴、陜西關中-天水經濟區(qū)、江蘇沿海、海西、珠三角3、民生：經濟重心下沉到基層和中低階層收入，分配結構調整，財政投入和補貼，產業(yè)政策和信貸政策傾斜，三農傾斜4、跨國：好男兒志在四方，普天之下，莫非你土。過往30年，所謂的全球化，主流趨勢是全球的美國化，未來30年，所謂全球化，主流趨勢是全球的中國化第三幕中國的商業(yè)版圖和商業(yè)機會第二十六頁，共六十一頁。27二、商業(yè)生態(tài)：多種群、多層次、多業(yè)態(tài)、多風格中國商業(yè)種群舉要：產品制造型、投資控股型、投機轉手型、區(qū)域經濟型、服務提供型、尋租型、新經濟型、資源控制型、占山為王型……商圈與商幫漸成輪廓和勢力，對商業(yè)走向影響至大大鱷、大魚、小魚、蝦米、浮游生物，各有各的生存之道，也各有各的難處和危機商業(yè)精神：雅的與俗的，葷的與素的，文明的與野蠻的，知識的與武力的，修身進德的與流氓地痞的，老實厚道的與胡作非為的，科班的與野生的，理性的與瘋狂的，共同構成我們這個時代商場風云的龐雜敘事與宏大交響第三幕中國的商業(yè)版圖和商業(yè)機會第二十七頁，共六十一頁。三、商業(yè)環(huán)境變遷：企業(yè)的危機與新生◆一個論斷：生物進化論在商業(yè)生態(tài)中的適用當商業(yè)環(huán)境發(fā)生重大變遷的時候，一大批適應原來商業(yè)環(huán)境的企業(yè)將面臨生存危機甚至“種族”滅絕，而能夠適應新商業(yè)環(huán)境的企業(yè)將實現由舊變新的蛻變而取得新生的能力，更有一批新的企業(yè)群落會在新環(huán)境的催生下從艱難萌生到茁壯成長，最終得以蓬勃發(fā)展！◆一個問題：30年來，中國的一批批企業(yè)成長起來了，一群群個人發(fā)家致富了，大江南北、長城內外，到處呈現出一派“萬民皆商、奔赴事業(yè)”的景象。想想看：這個事實的背后，隱含的環(huán)境特征是什么？第三幕中國的商業(yè)版圖和商業(yè)機會第二十八頁，共六十一頁。

和君觀察：中國企業(yè)成長的隱含環(huán)境特征過往30年中國企業(yè)習慣了的環(huán)境走向未來30年：環(huán)境變遷‘沒有經濟衰退，不曾經濟危機經濟周期明顯，金融危機可能明天就發(fā)生用之不竭的人口紅利（市場爆炸和行業(yè)增長）人口紅利走向人口負債

WTO背景下的出口需求強勁、持續(xù)增長美元貶值、美國危機殃及全球化人民幣幣值長期低估人民幣長期升值趨勢不改低成本的資源和環(huán)境消耗資源約束和環(huán)境成本越來越高源源不斷的低廉勞動力供給劉易斯拐點出現，勞動力成本提高，供給有限天然的或競爭形成的壟斷優(yōu)勢當經濟衰退時，壟斷將演變成災難優(yōu)裕的尋租空間（民企和外資）反腐、民意的覺醒、法治企業(yè)公民意識淡薄，社會責任不重萬科捐款門、三鹿雙匯、染色饅頭、礦難、污染社會沖突沒有公開化，社會穩(wěn)定社會階層分化加快，社會沖突顯性化利益集團之間的比拼很少在經濟地盤上正面交鋒、你死我活利益集團介入市場機制，競爭扭曲第三幕中國的商業(yè)版圖和商業(yè)機會第二十九頁，共六十一頁?！裘鎸εc思考：中國商業(yè)環(huán)境面臨大變局！在過往30年的隱含環(huán)境中成長起來的企業(yè)，如何適應未來30年的環(huán)境變遷？◆從現在開始往前展望10年、20年、30年：危機還是新生？中國的哪些企業(yè)族群將面臨生存危機甚至“種族”滅絕？什么樣的企業(yè)能夠適應新的商業(yè)環(huán)境將實現由舊變新的蛻變，從而取得新生的能力？哪些產業(yè)領域、什么樣的企業(yè)群落會在新環(huán)境的催生下從艱難萌生走向茁壯成長，最終能夠得以蓬勃發(fā)展？◆企業(yè)家和投資家：你進入什么，退出什么？第三幕中國的商業(yè)版圖和商業(yè)機會第三十頁，共六十一頁。31四、商業(yè)機會：誰是黑馬，誰是未來十年的高增長點或增長極？1、產業(yè)：舉例--移動互聯網、電子商務、高端裝備（自動化）、農業(yè)、教育2、區(qū)域：蒙陜寧能源金三角、云南、北部灣、遼寧丹東3、民生：保障房經適房（建材和家居甚于開發(fā)商和建筑商）、醫(yī)療、面向基層和中低階層的日常消費（自動洗衣吧、鄉(xiāng)村基、校妝網）4、資本市場：（1）2400點、平均市盈率15倍，怎么看、怎么做？大好機會。（2）未來10年：上市賽跑（紐交所上市公司2000多家，納斯達克3000多家，OTCBB是近4000多家，底下有一個灰色市場6萬家；國內主板是1300多家，中小板500多家，創(chuàng)業(yè)板只有200多家了）5、跨國：哪里？什么領域？什么方式？第三幕中國的商業(yè)版圖和商業(yè)機會第三十一頁，共六十一頁。32五、投資策略1、

周期性機會：比如2400點能不能買，超跌問題，就屬于是周期性問題

2、

結構性機會：比如未來幾年該買什么該賣什么、進入什么退出什么，就屬于結構問題。3、

資源性機會：比如三七、天麻、磷、農林水、白酒等。

4、

創(chuàng)新性機會：產品或服務創(chuàng)新、技術創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新。很顯然，最佳的投資組合，一定是這些主題的交集地帶和君的投資行動：云南、鄂爾多斯、贛南、同仁堂、珠寶、龍福科技、大富科技、光伏產業(yè)鏈、2012版漂亮20······

第三幕中國的商業(yè)版圖和商業(yè)機會第三十二頁，共六十一頁。332008年雷曼破產后，一度頻收類似的郵件或短信：一封來自摩根大通的來信“先生，您好！近來還好么？弟子始終希望您能注意休息，不要過于操勞。工作以來，離市場更近了，也更體會了先生之前的所講、所見。十分驚嘆先生在《中國投行家的使命與道德》一課中對美國金融系統的分析和預言?！ぁぁぁぁぁぁ?005年10月3日，一屆私塾畢業(yè)典禮上，先生以《新一代中國投資銀行家的使命與道德》為題，對即將畢業(yè)的一屆私塾弟子作了最后一場演講。那時候的華爾街還處在如日中天的狀態(tài)，一如既往地扮演著“世界經濟心臟”的地位，沒有誰會預感到它已是強弩之末，即將步上沒落之路。如果有誰敢說由高盛摩根雷曼美林AIG花旗等等金融帝國構成的美國投資銀行業(yè)遲早將會土崩瓦解，那末這個人必將被眾人視同為思維失常、癡人說夢的瘋子。在那個時候，人們本能地會說：雷曼兄弟、美林證券、AIG、花旗銀行怎么可能破產呢？美國經濟怎么可能衰落呢？美國的強大變成了毋庸置疑、不假思索的現成結論。就在那個時候，就在那場《新一代中國投資銀行家的使命與道德》的演講中，先生確切地作出論斷：美國必將衰落，而且美國的衰落一定是以華爾街的崩潰為肇事或契機的。這個論斷是怎樣做出的？這是一場怎樣的演講？先生即將在9月18日向四屆商學院XDJM盡量復盤。傳說中的一堂課：《中國新一代投資銀行家的使命與道德》，觀點始講于2003年，首次系統講授于2005年10月3日。轉入第四幕：過門第三十三頁，共六十一頁。34

第四幕中國新一代投行家的使命與道德一、從中海油并購優(yōu)尼科案說起二、需要升級討論的二個問題1、

中國企業(yè)為什么要并購海外資源2、

中國如何戰(zhàn)勝自身現代化進程中的美國障礙三、和君的一個基礎性觀點：資本致命和資本制勝四、美國經濟假設：關于美國經濟和華爾街的一個分析邏輯五、不戰(zhàn)而勝：擊破“美國經濟”這只超級大莊股的資金鏈六、建設一個繁榮的和有全球吸引力的中國資本市場七、再回顧：私塾使命的完整表述八、道德選擇的坐標

第三十四頁，共六十一頁。35一、從中海油并購優(yōu)尼科案說起時間：2005年3－8月標的背景：UNOCAL是美國第九大石油公司，擁有探明儲量17.54億桶，其中62%是天然氣。因公司股價表現不佳，董事會有意出售公司。收購方：中國――中海油；美國――Chevron-Texaco。中海油為什么需要收購：收購優(yōu)尼科是中海油實現跨越式發(fā)展的重大機遇，不僅有利于保證我國油氣（特別是天然氣）的供應，也將使中海油進入油氣資源豐富的里海和東南亞地區(qū)。另外，優(yōu)尼科的油氣儲量還有很大的升值潛力，深水勘探等先進技術也可為我所用。優(yōu)尼科的資源中有大量的天然氣資源，沒有落實下游市場。如果兩家公司合并，就等于這些資源馬上可以成為最有價值的資產，中海油市值將會迅速上升，可以在很短的時間之內歸還兼并的融資，使其債務狀況恢復正常。第三十五頁，共六十一頁。36一、從中海油并購優(yōu)尼科案說起中海油收購對美國所謂國家安全等的影響評估：（一）優(yōu)尼科油氣資產2/3在海外，占美本土油氣供應份額不到1%；（二）不是美戰(zhàn)略石油儲備供應單位；（三）未向美政府、軍隊提供技術和服務（此點是對比聯想收購的IBM的PC部門而言）；（四）使用的石油技術是國際通用技術。綜上，收購不對美國家安全構成威脅。另外：中海油及其投資顧問還考慮到優(yōu)尼科有資產的國家對中海油競標的反應，比如泰國、印尼等，這些國家是否會不歡迎中國在其能源領域取代美國的投資。結論：不反對。中海油的OFFER：（一）中海油承諾以現金方式收購（由工商銀行和JP摩根提供資金），比其它公司現金加股票的方式更有優(yōu)勢；（二）最終報價185億美元，比CHEVRON高出10多億美元；（三）承諾收購后保留優(yōu)尼科公司現有雇員，對公司有很大吸引力。（四）承諾剝離優(yōu)尼科在美國境內資產。

第三十六頁，共六十一頁。37一、從中海油并購優(yōu)尼科案說起美國方面的反應：媒體、國會、政府、工商界人士、智庫、學界媒體：熱炒，言論不一。民意：一家美國民意調查公司，每天抽樣調查500位美國人對收購優(yōu)尼科的反映。其中3天的調查結果顯示，絕大多數美國民眾并不知道中海油，甚至很多人也不知道優(yōu)尼科，原因是優(yōu)尼科的資產主要在海外，在美國影響有限。在抽樣調查中，當受訪者被問道“是否同意將優(yōu)尼科出售給中國”時，52%的人反對，僅有12%的人支持；當繼續(xù)被問道“如果這項并購將不會造成美國人失業(yè)”時，在加州30%繼續(xù)反對，47%的人轉為支持。而全國反對的人為35%，支持的人為41%；調查員提出第三個問題“如果兼并后在美國的石油資源將繼續(xù)供應美國”后，反對的人只剩下20%，而支持者高達60%。工商界人士：?？松虲EO表示不反對中海油并購優(yōu)尼可，認為可優(yōu)化資源配置、改善效率。學界：弗里德曼認為是市場行為，應該按照市場規(guī)則辦事。第三十七頁，共六十一頁。38一、從中海油并購優(yōu)尼科案說起國會：以國家安全為由幾乎一邊倒地反對此項收購，眾、參二院紛出反對議案。6月26日，40多名美國參眾議員致信布什總統、50多名眾議員聯名致信美財長斯諾，反對中海油競購優(yōu)尼科公司，敦促美政府對此案進行嚴格審查。6月30日，眾院分別通過了龐博眾議員提出的議案和基爾帕特里克眾議員提出的一項修正案，兩案就所謂中海油收購優(yōu)尼科危及美國家安全表達關切，要求美總統就此啟動全面審查；要求禁止將對財政部的撥款用于評估和批準中海油對優(yōu)尼科的收購。7月13日，參議院財政委員會主席格拉斯利和民主黨首席成員鮑克斯參議員聯名致信布什總統，對中海油競購案表示關切。與此同時，眾議院軍事委員會舉行題為“中國海洋石油有限公司收購優(yōu)尼科石油公司對美國家安全的影響”的聽證會。7月15日，參議院民主黨政策委員會主席多根提出《禁止中國海洋石油公司并購美尤尼科石油公司法案》，并于18日作為《2006財年國外行動撥款法案》修正案再次提出。7月19日，眾議院能源與商業(yè)委員會舉行題為“中國對美國能源資產的競標”的聽證會?！谌隧摚擦豁?。39一、從中海油并購優(yōu)尼科案說起國會：以國家安全為由幾乎一邊倒地反對此項收購，眾、參二院紛出反對議案。一系列的議案，層層遞進反對中海油并購：從單純要求阻止，到思索兩國在能源領域的競爭態(tài)勢，到如何從機制上阻止同類事件在未來再次發(fā)生。比如，紐約州聯邦參議員舒默就以攻為守，提案要求調查中國市場的開放程度，美國公司是否可以提出類似的收購中國公司的競標。8月，即使在中海油撤回對優(yōu)尼科的競標后，美國國會仍借著通過《2005年能源法案》之機，塞入有關進一步阻止中國能源企業(yè)對美國公司進行收購的條款并由總統簽署成為法律，具體為：除了現有的外國投資委員會審查程序外，在中國能源企業(yè)提出收購美國公司后，應由商務部等幾家部門牽頭先進行一輪安全調查，此調查后120天，再進入外國投資委員會審查程序。由此，在時間和程序上，使中國企業(yè)進行類似收購幾乎成為不可能。第三十九頁，共六十一頁。40一、從中海油并購優(yōu)尼科案說起美國政府：一直未在公開場合表示反對，但實際上是在和美國國會唱雙簧，通過各種方式向中國迂回施壓。美國駐華大使雷德向中方傳信，表示美政府高層對中海油收購案十分關切，目前來自國會的壓力很大，這樣下去，恐會成為美中經貿領域的一個摩擦熱點，嚴重影響兩國的關系，希望中海油撤回競標。美國人還暗示，如果處理不好，將對一系列事情產生不利影響：胡錦濤訪美、人民幣匯率、貿易平衡、知識產權保護、朝核、四國爭常等問題。

第四十頁，共六十一頁。41一、從中海油并購優(yōu)尼科案說起最后的結果：8月2日中海油宣布放棄。緊接著：中宣部牽頭開會，要求媒體對此事冷處理。從此了無聲音。后話：1、有權威人士指出：“美國因素”出現在中國與各個國家的交往中，中國與墨西哥、加拿大在能源等領域的合作，如果美國不同意，是一定搞不成的。2、中國缺乏國家級的機制性應對：聯想并購IBM的PC時，美國土安全部等兩部委要求聯想公司與其簽定《國家安全協定》—NationalSecurityAgreement，聯想臨時通知我有關部委，并希望政府部門48小時內拿出意見。商務部牽頭，緊急召開部級協調會討論，大部分單位的基本態(tài)度是“此事應該再仔細研究，不能匆忙下結論”，會議最終不了了之。在國家拿不出意見的情況下，聯想自行與美國方面簽署了美國的《國家安全協定》，并于事后通知中國各相關部委。第四十一頁，共六十一頁。42二、需要升級討論的二個問題1、中國企業(yè)為什么需要并購海外資源？假定中國人都過上美國人的生活方式和水平，那么GDP體量將是現在美國的5倍左右，為此中國需要：世界市場空間和全球資源基礎！可以肯定：中國不可能僅僅憑借中國的市場和資源實現現代化。中國現代化進程的重大瓶頸：市場空間和資源制約。2004年，中國的國內生產總值約占全球的4%，但消耗的一次性能源約占全球的12%。2007年國際能源署(IEA)最新一期《世界能源展望》(WorldEnergyOutlook)：中國2002年到2005年之間的能源需求增量，相當于日本目前全年的能源消耗量。2010年后不久，中國將超過美國，成為全球最大的能源消費國。

中國修改教科書：取消“地大物博”的說法；節(jié)約型社會和科學發(fā)展觀的提出；新技術新能源的迫切。在今年完成的現代化報告中有這樣一組數字：2002年中國綜合經濟現代化指數在世界108個國家中排在69位，如果把人均GDP和經濟結構的綜合年代差理解為中國現代化水平與其他國家的年代差距，那么，2002年中國經濟現代化水平相當于1892年的美國，1957年的日本。2、中國如何戰(zhàn)勝或克服自身現代化進程中的美國障礙？

在不使用戰(zhàn)爭手段的情況下，對世界市場和全球資源的爭奪將表現為對國際資本的爭奪。

世界資源“蛋糕”總量有限。八國集團已瓜分完畢，新崛起的國家已饑腸轆轆。如果說，上世紀的主要大國發(fā)展的主要矛盾是市場短缺，本世紀大國發(fā)展的主要矛盾則是資源短缺。勃列日涅夫告訴第三世界的領導人，只要卡住西方的資源，就能卡死西方。尼克松說，資源是西方政治的關鍵。目前美國資源消費量最大，所以它對世界的依存度就大，它必然要建立霸權以控制世界?？梢灶A料，全球資源的有限性和世界經濟發(fā)展的無限性之間的矛盾，決定了未來的世界政治格局。英國《金融時報》首席經濟評論員馬丁?沃爾夫(MartinWolf)：誰能喂飽能源饑渴的中國？除非天降大禍，否則什么也擋不住中國。第四十二頁，共六十一頁。43三、和君的一個基礎性觀點：金融經濟時代的生存法則資本制勝和資本致命

微軟或CISCO的市值超過6000億美元，意味著什么？華爾街是世界經濟的心臟！資本市場：產品和技術之外的企業(yè)生存法則

課后閱讀：《資本經營論》、《王明夫私塾講演錄》和《偉大的博弈》第四十三頁，共六十一頁。44四、美國經濟假設：

關于美國經濟和華爾街的一個分析邏輯人類的經濟貨幣化進程：實體經濟與虛擬經濟的分野及互動物物交換—貴金屬—貨幣--虛擬經濟世界的誕生：隨著工業(yè)經濟持續(xù)的效率改進和發(fā)展，資本積累和資本繁殖以幾何級速度進行。越來越多的富裕貨幣和資本游離在企業(yè)的生產經營過程之外，在社會范圍內積聚和流動。這些富裕貨幣資本日益脫離開企業(yè)的生產過程而展開自己的獨立運動，由此開始了實體經濟與虛擬經濟的分野。以企業(yè)為軸心的商品（產品或服務）產銷過程，構成為實體經濟；以金融市場為軸心的貨幣資本運動過程，構成為虛擬經濟。貨幣—準貨幣—非貨幣性金融工具：虛擬經濟產生、壯大的過程，也就是經濟貨幣化和經濟金融化持續(xù)深入的過程。在1871-1950年間，英美兩國的貨幣存量及生產總值都呈快速增長，但貨幣存量的增長速度快于生產總值的增長速度，致使貨幣量與生產總值之間的比值大幅度上揚。這說明，西方典型發(fā)達國家的經濟增長過程，同時也就是一個經濟貨幣化進程不斷加速的過程。然后是在經濟比較發(fā)達之后，貨幣量與準貨幣量（主要是存款）的增長速度相應放慢，而非貨幣性金融工具如各類債券、票據、基金憑證、股票等的增長速度相應加快。第四十四頁，共六十一頁。45四、美國經濟假設：

關于美國經濟和華爾街的一個分析邏輯國際金融：從“金本位”制到“布雷頓森林”體系再到“牙買加”體系在二戰(zhàn)前，世界的貨幣制度是“金本位”制，即各國的貨幣發(fā)行與各國的黃金儲備掛鉤。二戰(zhàn)后，在美國主持下，建立了所謂“布雷頓森林”體系，即各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤，世界貨幣體系進入到“金匯兌”本位制。不管是金本位制還是金匯兌本位制，世界貨幣量的增長在正常的狀態(tài)下，都要受到“物”的制約，換言之，就是說無形財富的增長要受有形財富的約束。在傳統資本主義經濟中也有所謂“虛擬經濟”，如證券交易、外匯交易等，但這部分脫離物質生產與交換的貨幣，必有一部分社會物質產品剩余與之相對應。然而，美國由于在60年代的越戰(zhàn)中軍費浩大，國家財政難以為繼，不得不依靠大量發(fā)行貨幣支撐，由此再不能維持美元與黃金的穩(wěn)定比例，1971年8月，尼克松總統一紙文告，宣布美元與黃金脫鉤，金匯兌本位制隨之宣告瓦解，世界貨幣體系進入到所謂“牙買加”體系時代，即在貨幣發(fā)行制度中再也找不到“物”的影子，各國中央銀行可以根據自己的需要，想發(fā)多少貨幣就發(fā)多少貨幣，由此導致世界貨幣發(fā)行象脫韁野馬一樣膨脹開來。第四十五頁，共六十一頁。46四、美國經濟假設：

關于美國經濟和華爾街的一個分析邏輯金融經濟時代的到來：虛擬經濟成脫韁野馬從1950年代開始，美國、英國出現了金融創(chuàng)新（financialinnovation）潮流，后來金融創(chuàng)新和金融工程一再掀起高潮，一直持續(xù)至今。在這種潮流下，各種金融衍生工具和金融工程技術得到了蓬勃發(fā)展。金融世界遠不再僅僅是一個貨幣世界，由此，經濟的貨幣化也過渡為全面的經濟金融化。以美國為例，1966年貨幣交易中與生產流通有關的貨幣交易還占到80％，無關的只占20％，而到1976年，即“布雷頓森林體系”僅解體5年后，其貨幣交易中與生產流通有關的就只剩下20％，而無關的則上升到80％。到1997年，世界貿易額當年為6萬億美元，而當年世界貨幣交易額為600萬億美元，即與生產流通有關的貨幣交易額只占到1％，美國當年與生產流通有關的貨幣交易還要少，只占到0.7％，可見世界貨幣運動與物質產品生產流通的關系分離到了何等程度！據德國一家研究機構的資料，目前世界各國累積的貨幣發(fā)行總量，已經是世界年度GDP總額的60倍！在美國，居民的金融資產每溢價1美元，平均只能引起0.04美元的消費購買力。有關分析資料顯示，1996～2000年這5年中，美國居民的資本市場溢價收入高達11萬億美元，但平均每年由此增加的消費購買只有不到1000億美元，還不足美國年度GDP的1％。第四十六頁，共六十一頁。47四、美國經濟假設：

關于美國經濟和華爾街的一個分析邏輯金融經濟時代的到來：虛擬經濟成脫韁野馬最后，虛擬經濟的規(guī)模超過了實體經濟的規(guī)模，并左右著實體經濟的生存和發(fā)展。從此，金融在經濟運行中的地位發(fā)生了質的變化：從作為中介為實體經濟服務的“仆從”轉變?yōu)闆Q定著實體經濟的機會與風險的“君主”。傳統的經濟運行規(guī)律被改寫：匯率的決定脫離開實體經濟的貿易，反過來制約實體經濟中的貿易；股價不是企業(yè)競爭力和經營前景的反映，而是反過來決定企業(yè)的競爭力和經營前景；不是財富或黃金決定貨幣價值，而是貨幣霸權決定全球財富分配。

最近十余年，世界最重大的經濟事件或經濟現象很能說明金融經濟時代的特點。從正的方面說，風險投資這種新的金融形式的產生和納斯達克市場的持續(xù)繁榮牽引了美國新經濟的迅速崛起、促成了美國產業(yè)的全面升級換代；從90年代初開始全球富裕資本向華爾街資本市場的持續(xù)聚集導致了美國經濟的持續(xù)繁榮；1997年在東南亞金融危機的劫難中，香港企業(yè)與民生的命運卻懸系于金融市場上那場港幣保衛(wèi)戰(zhàn)的成敗。從反的方面說，墨西哥貨幣危機造成國民經濟癱瘓；東南亞金融危機導致企業(yè)成片倒閉；日本金融泡沫的破滅造成經濟的全面衰退；阿根廷銀行危機引發(fā)整個社會動蕩；股票市場的暴跌和低迷造成居民消費萎縮、企業(yè)投資收緊、經濟增長速度放緩；銀行的資產質量成為危及中國經濟安全的最重要因素。所有這些現象或以極端或以溫和的方式表現了金融經濟時代與工業(yè)經濟時代的強烈不同。美國經濟增長的邏輯：實體經濟與虛擬經濟的循環(huán)。在虛擬經濟時代，全球資本涌入美國金融市場，保障了美國政府通過發(fā)行國債獲取巨額資金以實現其財政政策調控、軍事強大和全球占領，保障了企業(yè)獲得巨額資本以實現產業(yè)升級和全球擴張，保障了居民透支未來以消費拉動經濟增長。

第四十七頁，共六十一頁。48五、不戰(zhàn)而勝：

擊破“美國經濟”這只大莊股的資金鏈美國經濟：依賴全球投資者提供的資金鏈條而運轉。美國政府：通過龐大的國債發(fā)行和交易，依靠全球投資者提供資金維持運轉。僅日本人持有美國國債的比例就高達20％以上。各州政府也負債累累。美國企業(yè)：靠資本市場的強勢維持運作、支持全球競爭和擴張。貿易逆差也從1990年1200億美元增加到2002年的4352億美元。應該看到，美國貿易赤字屢創(chuàng)新高，是在美元大幅度貶值的背景下出現的。近年來，美元對世界主要貨幣的匯率已下降近30%，即使在這種情況下，美國經常項目逆差尚節(jié)節(jié)攀升，可見，美國商品的國際競爭力值得懷疑。與產品市場的逆差相映的，是美國企業(yè)在資本市場上的活躍，比如活躍的、大規(guī)模的、跨國的并購行動和投資行為。美國居民：從居民儲蓄率看，1990年為6.8％，1995年已降到3.8％，1999年竟降到－1％。美國居民寅吃卯糧，誰是最后貸款人？第四十八頁，共六十一頁。49五、不戰(zhàn)而勝：

擊破“美國經濟”這只大莊股的資金鏈世界儲蓄流向了哪里：自1995年以來，美國每年所吸納的世界凈儲蓄份額平均在2/3以上，最高的1999年竟達72％！富裕國家的資金投向了哪里：日本的海外資產一半以上是投放在美國。在當今的國際金融體系中，世界各國的中央銀行以其手中結余的美元為美國賬戶的赤字融資。假定歐洲、亞洲和世界各地的中央銀行抽離該等融資，那美國將會如何？美國的“雙高”赤字已持續(xù)近18年了。發(fā)展至今，美國經濟運轉大部分依賴國外資金的注入。美國賬戶赤字現已超5000億美元，接近其GDP的6％，需要世界其他國家每天25億美元的流入才能維持下去。美國外債已有3萬億美元左右，相當于其GDP的24％。對其所欠債務，美國早已喪失了清償能力。一個普通國家早就破產了，而美國之所以借助債務向全世界融資發(fā)展國內經濟并對外投資擴張，關鍵就是美元霸權的存在。

第四十九頁，共六十一頁。50五、不戰(zhàn)而勝：

擊破“美國經濟”這只大莊股的資金鏈美國經濟的泡沫化跡象：東京股市市值最高峰時不到5萬億美元，占GDP的比重最高為160％，而美國股市峰值時直逼19萬億美元，占GDP的比重最高為260％。以股票市值占GDP的比重為指標衡量，1999年美國為203％，而意大利為46％，德國為54％，法國為64％，英國最高，也只有96％。與日本相比，美國的資產泡沫更與國際資本流動密切相關，具有外生性的特點。美國政府特別關注華爾街失血和崩盤：事件舉例一：長期資本管理公司的破產，美聯儲直接注資救市。事件舉例二：在“9·11”事件后美國政府預計到外資和個人資金會從股市大量退出，因此在重開股市前的兩周內采取了兩項重大舉措，一是分兩次共注入了1200億美元的基礎貨幣，按美國目前1:9的貨幣乘數，相當于提供了1萬億美元的信用資金供給，比中國一年的GDP都要大！二是美國證券委宣布取消了對上市公司只能持有本公司10％股票的嚴格限制，鼓勵上市公司大量回購自己的股票。象微軟等一些大上市公司，在本公司股票遭拋售的同時大量接手本公司股票，持有本公司股票的比例很快就升到40％以上，由此維持道指在短期深跌后重上萬點。

第五十頁，共六十一頁。51五、不戰(zhàn)而勝：

擊破“美國經濟”這只大莊股的資金鏈金融市場強勢和美元“硬通貨”地位的維持對于號稱金融帝國的美國來說，是性命攸關：一旦金融強勢不能維持，國際資本甚至美國內資將大規(guī)模的外遷，美國的經濟體將不可避免發(fā)生“血崩”！正因此，國際金融秩序和國際資本流向已成為大國利益紛爭的焦點，大國的政治、外交與軍事也必然以此為中心。對美國來說，對國際金融秩序的掌控，對國際資本的爭奪和對資金鏈條的維持，成為比爭奪任何其他生產物質產品的資源和市場更重要的事情。必然地，美、日、歐、中等大國間將圍繞國際資本流動進行政治、外交與軍事方面的戰(zhàn)略博弈。國際金融學教科書的版本變遷：從陳彪如版本到易綱版本再到未來的和君商學院版本。索羅斯最近觀點：我們是處在一個時代的終點······混亂和困惑不只是在金融界，它延伸到整個國際舞臺。為了理解正在發(fā)生的這些事，我們需要一個不同于以往所熟悉的那種理念框架。有效市場假定論把金融市場孤立看待，完全不考慮政治因素。這是一種曲解。像我已經多次提到過的，在市場的無形之手背后，有一個有形的政治之手，在制定市場運作的規(guī)則和條件。我的理念結構關系到政治經濟學，而不是抽象概念的、受永恒有效規(guī)律主宰的市場經濟學。我把金融市場看成是歷史的一個分支。第五十一頁，共六十一頁。52六、建設一個繁榮的和有全球吸引力的中國資本市場王明夫專題講座－－資本市場建設與股市政策經濟史：1929～1933年全球性資本主義大危機后，歐美資本曾大量涌入蘇聯，當時所建立的大批鋼鐵廠、機械廠、拖拉機廠等，為蘇聯的工業(yè)化奠定了基礎，