匯率風(fēng)險(xiǎn)案例

匯率風(fēng)險(xiǎn)案例北京房山某機(jī)械廠2008年8月1日簽訂了一筆液壓支架的出口合同，交付期在2008年10月31日，金額100萬歐元,8月1日歐元/人民幣即時(shí)匯率為10.6559，企業(yè)擔(dān)憂匯率風(fēng)險(xiǎn)。后經(jīng)公司專家團(tuán)隊(duì)合議后，認(rèn)為其交易過程十分簡單，建議該企業(yè)與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)比較合適。實(shí)際操作過程：“在企業(yè)提交該筆業(yè)務(wù)相關(guān)資料后，我公司為其填寫了《遠(yuǎn)期結(jié)匯/售匯申請書》并提交到合作銀行。申請書約定：期限三個(gè)月，固定交割日為10月31日；遠(yuǎn)期結(jié)匯匯率為：EUR/CNY=10.4428。到期日10月31日按約定遠(yuǎn)期結(jié)匯匯率：EUR/CNY=10.4428交割?！?0月31日，EUR/CNY即期匯率為8.7254，如果企業(yè)沒有做遠(yuǎn)期結(jié)售匯將以歐元/人民幣8.7254把歐元換成人民幣。由于企業(yè)做了遠(yuǎn)期結(jié)售匯，所以企業(yè)是按與銀行約定價(jià)格10.4428結(jié)匯。企業(yè)實(shí)際規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)：1000000X(10.4428-8.7254)=171.74萬人民幣，為企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)約為17%。匯率變動對進(jìn)出口的影響一般的說，本幣匯率下降，即本幣對外的幣值貶低，能起促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口的作用；若本幣匯率上升，即本幣對外的幣值上升，則有利于進(jìn)口，不利于出口。當(dāng)然，匯率變化可能給予進(jìn)出口的影響，必須有一個(gè)伴隨的條件，即進(jìn)出口需求有價(jià)格彈性。進(jìn)出口品價(jià)格的變動對進(jìn)出口品的需求會有所影響。如果進(jìn)出口需求對匯率和商品價(jià)格變動的反應(yīng)靈敏，即需求彈性大，那么，一國匯率下降和相應(yīng)降低出口商品價(jià)格，可以有效刺激出口數(shù)量；而由于進(jìn)口商品國內(nèi)價(jià)格上漲，則可以有效抑制對進(jìn)口商品的需求，從而減少進(jìn)口數(shù)量。通常認(rèn)為，如果出口商品需求彈性與進(jìn)口商品需求彈性之和大于1，則匯率下降可以改善一國的貿(mào)易收支狀況。就出口商品來說，還有一個(gè)出口供給彈性的問題，即匯率下降后出口商品量能否增加，還要受商品供給擴(kuò)大的可能程度所制約。在實(shí)際生活中，匯率對進(jìn)出口的作用主要是通過國際市場上的競爭實(shí)現(xiàn)的。以一國貨幣對內(nèi)購買力不變而對外匯率下降為例，由于該國出口商可從匯率貶值中得到額外利潤，而額外利潤提供了調(diào)低出口品在外國市場上價(jià)格的可能空間，這就增大了在國際市場上的競爭力并從而有可能擴(kuò)大自己在市場上的占有份額，增加出口。但這也要以競爭對手未采取或尚未來得及采取應(yīng)對措施為條件。當(dāng)競爭對手通過貶低本幣匯率等措施加以反擊時(shí)，競爭力的優(yōu)勢即不復(fù)存在。人民幣匯率變動與中國進(jìn)出口的關(guān)系出口出口增長主要受外部需求和實(shí)際有效匯率的影響。外部需求的增長促進(jìn)了中國出口，而實(shí)際有效匯率的提高在假設(shè)其他條件不變的情況下將會擬制出口。其實(shí)，外部需求是影響中國出口增長的最重要因素。一般貿(mào)易出口和加工貿(mào)易出口均對實(shí)際有效匯率變化敏感。多數(shù)原料類產(chǎn)品的出口與匯率水平負(fù)相關(guān)。一些產(chǎn)品的出口價(jià)格競爭力不強(qiáng)，對匯率有較強(qiáng)的依賴。例如，紙類、棉紗、黑色金屬（鋼材、粗鋼、錳等）、鋁、木質(zhì)裝飾品等。人民幣匯率升值將使這些初級產(chǎn)品、原料類產(chǎn)品出口增長減緩，短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)面影響。但在長期內(nèi)將有利于中國調(diào)整出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，畢竟我國并不是一個(gè)資源豐富的國家，這些資源類產(chǎn)品所處的一般又是高耗能、高污染行業(yè)。資源類產(chǎn)品過多的出口短期內(nèi)容易加大國內(nèi)''煤電油運(yùn)〃緊張的矛盾，長期內(nèi)將加大國內(nèi)的環(huán)境、資源的壓力，不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。國家有關(guān)部門近期采取了一系列措施擬制部分高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品出口過快增長，包括陸續(xù)采取下調(diào)或取消部分產(chǎn)品出口退稅、停止加工貿(mào)易、提高出口暫定關(guān)稅等措施。這將有利于改善我國的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，人民幣升值與這些調(diào)控措施有異曲同工之效。我國某些原料類行業(yè)具有較強(qiáng)的價(jià)格競爭力，對匯率不甚敏感。這些行業(yè)包括焦炭、紡織面料中的有機(jī)棉纖維、有色金屬（除鋁外）等。面料作為一種勞動密集型產(chǎn)品，紹興生產(chǎn)的面料出口價(jià)格遠(yuǎn)低于國際同類產(chǎn)品的價(jià)格，因?yàn)榧ち业膰鴥?nèi)競爭把出口價(jià)格壓到了底線（競爭來自于國內(nèi)廠商之間）。人民幣一旦升值，為維持同樣的人民幣價(jià)格底線，我國出口產(chǎn)品的美元價(jià)格將有所提高，但有于之前的國際競爭優(yōu)勢明顯，人民幣升值之后的價(jià)格依然有競爭力，因次，單純的人民幣匯率升值對這些行業(yè)不會有明顯的影響。鑒于焦炭、有色金屬是高污染、高能耗的產(chǎn)品，而且匯率、出口退稅的調(diào)整夜不會自動地帶來這些產(chǎn)品出口的減少，因此從長遠(yuǎn)來說國家應(yīng)該采取其他的措施對其進(jìn)行控制。制造業(yè)產(chǎn)品的出口普遍受匯率變動的影響較大。原因在于我國制造業(yè)出口產(chǎn)品多集中在低端，競爭優(yōu)勢不強(qiáng)，競爭方式也主要通過價(jià)格手段?？偟膩碚f，出口短期內(nèi)將受人民幣升值的影響。這顯示出當(dāng)前中國出口產(chǎn)品對價(jià)格優(yōu)勢的依賴程度很高，缺乏非價(jià)格方面的核心競爭力，這對改善出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高技術(shù)含量，實(shí)現(xiàn)出口的產(chǎn)業(yè)升級提出了迫切要求。人民幣升值對中國出口的持續(xù)增長提出了挑戰(zhàn)，也帶來了機(jī)遇，反觀日本、臺灣省的例子，其在日元、新臺幣大幅升值之初也受到過不同程度的負(fù)面影響，這種壓力最終帶來的是這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體出口的產(chǎn)業(yè)升級。進(jìn)口進(jìn)口需求理論上受實(shí)際有效匯率和需求影響。內(nèi)部需求與進(jìn)口呈正比，實(shí)際有效匯率與進(jìn)口呈反比，因?yàn)閰R率的上升將導(dǎo)致進(jìn)口商品本幣價(jià)格的下降。與出口相似，進(jìn)口也可以分兩部分一一國內(nèi)消費(fèi)或投資用進(jìn)口（一般貿(mào)易進(jìn)口）和加工貿(mào)易進(jìn)口，因此，加工貿(mào)易生產(chǎn)的這部分內(nèi)部需求實(shí)質(zhì)上來源于外部。因?yàn)閷?shí)際有效匯率的上升將增加一般貿(mào)易進(jìn)口，但由于加工貿(mào)易出口的放緩而導(dǎo)致加工貿(mào)易進(jìn)口的減少，所以人民幣匯率升值對進(jìn)口總額影響并不大。人民幣升值對不同行業(yè)的進(jìn)口影響各異。將有利于中國對原料、能源產(chǎn)品的進(jìn)口。分行業(yè)來看，橡膠、原木、紙漿、毛料、銅礦石、塑料、原油和有色金屬等產(chǎn)品進(jìn)口對匯率比較敏感。雖然這些原料、能源類產(chǎn)品的總需求有一定的剛性，但人民幣匯率的升值將降低人民幣進(jìn)口價(jià)格從而帶來進(jìn)口量的增長。值得注意的是，人民幣升值未必導(dǎo)致鋼材進(jìn)口量的增加，這是因?yàn)閲鴥?nèi)鋼鐵產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張帶來了較強(qiáng)的進(jìn)口替代效應(yīng)，在剔除了經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致的進(jìn)口增長之后，我國的鋼鐵進(jìn)口與匯率變化的關(guān)系不大。集成電路的進(jìn)口量與實(shí)際有效匯率變動呈反向關(guān)系。原因是集成電路的進(jìn)口更多的是滿足于加工貿(mào)易出口的需要，人民幣升值后，集成電路進(jìn)口將受需求（加工貿(mào)易出口）下降的影響而減少。匯率的升值也未必帶來制造業(yè)產(chǎn)品進(jìn)口量的顯著增加，其原因在于進(jìn)口替代效應(yīng)在這些產(chǎn)品上表現(xiàn)突出。例如電視機(jī)、錄音機(jī)、汽車等。隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長，國內(nèi)的制造能力不斷提高，一些產(chǎn)品的國產(chǎn)化程度越來越高。原本需要進(jìn)口的商品現(xiàn)在已越來越被國內(nèi)生產(chǎn)（雖然這些最終產(chǎn)品的原料或者零部件仍需進(jìn)口），這種進(jìn)口替代效應(yīng)主要體現(xiàn)為這些產(chǎn)品的進(jìn)口量雖隨經(jīng)濟(jì)水平的提高而增長，但在剔除了經(jīng)濟(jì)增長因素之后的進(jìn)口量與總體呈上升趨勢的實(shí)際有效匯率負(fù)相關(guān)。人民幣匯率的調(diào)整，會直接影響我國的進(jìn)出口貿(mào)易?？傮w來說，人民幣匯率的上調(diào)會抑制出口，擴(kuò)大進(jìn)口，但又不能一概而論。應(yīng)對匯率變化的一般對策應(yīng)對匯率變化的一般對策主要從進(jìn)出口貿(mào)易中多樣化的進(jìn)口來源，結(jié)算貨幣的選擇，以及利用各種金融工具。選擇多樣化的進(jìn)口來源如同一國貨幣緊盯著另一國貨幣有很大風(fēng)險(xiǎn)一樣，進(jìn)口來源的單一很容易使得出口商轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)，甚至操縱價(jià)格。因?yàn)槿绻M(jìn)口來源過于單一，反映了該國的某種資源對其貿(mào)易對象國或者地區(qū)的高度依賴。2007年底和2008年7月發(fā)生的兩次大的石油漲價(jià)行為可以說明這一切，因?yàn)槿虻氖唾Y源過渡依賴一些產(chǎn)油國或地區(qū)。某些資源過于依賴單一國家或地區(qū)，必然導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營嚴(yán)重受制于該國的貨幣匯率的波動，該國進(jìn)而將匯率的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到進(jìn)口商。這種單獨(dú)的依賴本來就是不明智的選擇，再加上當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的不明朗，進(jìn)口商的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大。因此，必須適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大進(jìn)出口業(yè)務(wù)的地域分布，在國際范圍內(nèi)分散原料來源和銷售地點(diǎn)，在多個(gè)資金市場上以多種貨幣籌措資金，按照匯率走勢和國際貿(mào)易形勢，建立一定的貨幣組合，就可以在很大程度上分散國際貿(mào)易和投融資中的外匯風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)出口貿(mào)易中選擇合理或多種交易幣種進(jìn)出口貿(mào)易中的出口，特別是出口商要選擇合理的貨幣作為結(jié)算和付款的幣種，當(dāng)然這一般是進(jìn)出口商雙方博弈的結(jié)果。因此，在有關(guān)對外貿(mào)易和借貸等經(jīng)濟(jì)交易中，簽訂合同時(shí)選擇何種幣種，作為計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣或計(jì)值清償?shù)呢泿?，直接關(guān)系到交易雙方是否將承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，出口貿(mào)易采取硬幣計(jì)價(jià)，以防匯率貶值給自己帶來損失，而進(jìn)口商會選擇軟幣，以避免升值造成的匯兌損失。如當(dāng)前的國際貿(mào)易中，歐元和人民幣有升值的壓力，而美元貶值已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，因此出口商更多意愿是以歐元和人民幣作為結(jié)算和付款的幣種，而進(jìn)口上則更愿意選擇美元結(jié)算。當(dāng)然在實(shí)際進(jìn)出口貿(mào)易中，雙方博弈的結(jié)果一般是約定采用一部分硬幣和一部分軟幣，甚至多種貨幣計(jì)價(jià)和付款。其結(jié)果是進(jìn)出口商共同承擔(dān)匯率的風(fēng)險(xiǎn)，增大了談判的成功率。在長期合同中，還可以使用貨幣保值的方式，即選擇某種與合同貨幣不一致的、價(jià)值穩(wěn)定的貨幣，將合同金額轉(zhuǎn)換成用所選的貨幣來表示，在結(jié)算或清償時(shí)，按所選貨幣表示的金額以合同貨幣來完成支付。還有一種降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的辦法是，出口時(shí)雖然選擇了軟幣，但可以適當(dāng)提高價(jià)格以防貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口時(shí)選擇了硬幣，則可以適當(dāng)壓低價(jià)格以防范升值損失。充分利用國際金融工具可有效降低匯率風(fēng)險(xiǎn)金融工具的出現(xiàn)本身就是因?yàn)閰R率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的必然結(jié)果，而通過一定的金融工具，進(jìn)出口商也共同承擔(dān)了匯率風(fēng)