2022-2023年黑龍江省綏化市注冊會計財務成本管理重點匯總（含答案）

2022-2023年黑龍江省綏化市注冊會計財務成本管理重點匯總（含答案）學校:________班級:________姓名:________考號:________

一、單選題(40題)1.

第

1

題

某公司本年的已獲利息倍數(shù)為2，利息支出等于財務費用，根據(jù)財務杠桿系數(shù)預測，如果下年息稅前利潤增長10%，則每股收益增長（）。

A.20%B.15%C.40%D.無法確定

2.某公司目前的普通股股數(shù)為1100萬股，每股市價8元，每股收益2元。該公司準備按照目前的市價回購100萬股并注銷，如果回購前后凈利潤不變、市盈率不變，則下列表述不正確的是（）。

A．回購后每股收益為2．2元

B．回購后每股市價為8．8元

C．回購后股東權益減少800萬元

D．回購后股東權益不變

3.下列關于企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，不正確的是（）

A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

B.現(xiàn)金流量模型的參數(shù)包括時間序列、現(xiàn)金流量和資本成本

C.預測基期應為預測期第一期

D.預測期和后續(xù)期的劃分是在實際預測過程中根據(jù)銷售增長率和投資資本報酬率的變動趨勢確定的

4.某工業(yè)企業(yè)大量生產(chǎn)甲產(chǎn)品。生產(chǎn)分為兩個步驟，分別由第一、第二兩個車間進行。第一車間為第二車間提供半成品，第二車間將半成品加工成為產(chǎn)成品。該廠為了加強成本管理，采用逐步綜合結轉(zhuǎn)分步法按照生產(chǎn)步驟(車間)計算產(chǎn)品成本。

該廠第一、二車間產(chǎn)品成本明細賬部分資料如下表所示：

要求：

(1)根據(jù)以上資料，登記產(chǎn)品成本明細賬和自制半成品明細賬，按實際成本綜合結轉(zhuǎn)半成品成本，計算產(chǎn)成品成本。

(2)按本月所產(chǎn)半成品成本項目的構成比率，還原本月完工產(chǎn)品成本。

5.會計期末采用結轉(zhuǎn)本期損益法對成本差異進行處理時，將本期發(fā)生的各種成本差異全部計入（）。

A．月末存貨成本

B．本年利潤

C．管理費用

D．生產(chǎn)成本

6.某零件年需要量l6200件，日供應量60件，一次訂貨成本25元，單位儲存成本l元／年。假設一年為360天。需求是均勻的，不設置保險庫存并且按照經(jīng)濟訂貨量進貨，下列各項計算結果中錯誤的是（）。

A.經(jīng)濟訂貨量為1800件B.最高庫存量為450件C.平均庫存量為225件D.與進貨批量有關的總成本為600元

7.下列項目中，不屬于現(xiàn)金持有動機中交易動機的是（）。A.派發(fā)現(xiàn)金股利B.支付工資C.繳納所得稅D..購買股票

8.某公司2011年經(jīng)營資產(chǎn)為1000萬元，經(jīng)營負債為400萬元，銷售收入為1200萬元；預計2012年銷售增長率為20％，銷售凈利率為10％，股利支付率為30％，經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負債銷售百分比不變，不存在可動用的金融資產(chǎn)，則使用銷售百分比法預測的2012年外部融資額為()萬元。

A.120B.100．8C.19．2D.76．8

9.下列各項中，屬于經(jīng)營管理模式中分權模式優(yōu)點的是（）A.便于提高決策效率，對市場作出迅速反應

B.避免重復和資源浪費

C.權利下放，可以充分發(fā)揮下屬的積極性和主動性

D.可能產(chǎn)生與企業(yè)整體目標不一致的委托代理問題

10.資產(chǎn)負債率屬于（）。

A.構成比率B.效率比率C.結構比率D.相關比率

11.如果李先生想在5年后一次從銀行獲得3200元，已知銀行的利息率為12%，則在單利計息法下，李先生現(xiàn)在需要一次性存入（）元

A.1900B.2200C.2000D.2405

12.下列關于市場增加值的說法中，不正確的是()。

A.市場增加值是總市值和總資本之間的差額

B.公司創(chuàng)建以來的累計市場增加值，可以根據(jù)當前的總市值減去累計投入資本的當前價值來計算

C.上市公司的股權價值，可以用每股價格和總股數(shù)估計

D.非上市公司可以直接計算市場增加值

13.某企業(yè)向銀行借款600萬元，期限為1年，名義利率為12%，按照貼現(xiàn)法付息，銀行要求的補償性余額比例是10%，該項借款的有效年利率為()。

A.15.38%B.13.64%C.8.8%D.12%

14.甲公司是一家制造業(yè)企業(yè)，每股收益0．5元，預期增長率4％。與甲公司可比的4家制造業(yè)企業(yè)的平均市盈率為25倍，平均預期增長率為5％，用修正平均市盈率法估計的甲公司每股價值是()元。

A.10B.12．5C.13D.13．13

15.

第

22

題

僅含有實物量指標的預算是（）。

A.銷售預算B.生產(chǎn)預算C.制造費用預算D.財務費用預算

16.某公司股票的當前市價為10元，有一種以該股票為標的資產(chǎn)的看跌期權，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權價格為3．5元。下列關于該看跌期權的說法中，正確的是（）。

A.該期權處于實值狀態(tài)

B.該期權的內(nèi)在價值為2元

C.該期權的時間溢份為3．5元

D.買人一股該看跌期權的最大凈收入為4．5元

17.某股票標準差為0.8，其與市場組合的相關系數(shù)為0.6，市場組合標準差為0.4。該股票的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差和該股票的系統(tǒng)風險分別為()。

A.0.192和1.2B.0.192和2.1C.0.32和1.2D.0.32和2.1

18.某公司擬新建一車間用以生產(chǎn)受市場歡迎的甲產(chǎn)品，據(jù)預測甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可創(chuàng)造200萬元的現(xiàn)金流量；但公司原生產(chǎn)的乙產(chǎn)品會因此受到影響，使其年現(xiàn)金流量由原來的500萬元降低到400萬元。則與新建車間相關的現(xiàn)金流量為（）萬元

A.50B.100C.150D.200

19.下列關于內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的表述中，正確的是（）。A.A.在中間產(chǎn)品存在完全競爭市場時，市場價格是理想的轉(zhuǎn)移價格

B.如果中間產(chǎn)品沒有外部市場，可以采用內(nèi)部協(xié)商轉(zhuǎn)移價格

C.采用變動成本加固定費作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格時，市場風險全部由購買部門承擔

D.采用全部成本加上一定利潤作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，是業(yè)績評價的良好尺度

20.M公司擬發(fā)行10年期債券進行籌資，債券票面金額為1000元，票面利率為10%，而市場利率為12%，每年年末付息一次，那么，該公司債券發(fā)行價格應為（）元。已知：（P/F，12%，10）＝0.3220，（P/A，12%，10）＝5.6502

A.885.98B.1000C.1047.02D.887.02

21.某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，已知該產(chǎn)品的單價為10元，單位變動成本為4元，銷售量為500件，固定成本總額為1000元，則邊際貢獻率和安全邊際率分別為()。A.60％和66．67％B.60％和33．33％C.40％和66．67％D.40％和33．33％

22.當證券間的相關系數(shù)小于1時，關于兩種證券分散投資的有關表述不正確的是（）。

A.投資組合機會集曲線的彎曲必然伴隨分散化投資發(fā)生

B.投資組合報酬率標準差小于各證券投資報酬率標準差的加權平均數(shù)

C.表示一種證券報酬率的增長與另一種證券報酬率的增長不成同比例

D.其投資機會集是一條直線

23.下列有關期權價格表述正確的是（）。

A.股票價格波動率越大，看漲期權的價格越低，看跌期權價格越高

B.執(zhí)行價格越高，看跌期權的價格越高，看漲期權價格越低

C.到期時間越長，美式看漲期權的價格越高，美式看跌期權價格越低

D.無風險利率越高，看漲期權的價格越低，看跌期權價格越高

24.下列關于名義利率與有效年利率的說法中，正確的是()。

A.名義利率是不包含通貨膨脹的金融機構報價利率

B.計息期小于一年時，有效年利率大于名義利率

C.名義利率不變時，有效年利率隨著每年復利次數(shù)的增加而呈線性遞減

D.名義利率不變時，有效年利率隨著期間利率的遞減而呈線性遞增

25.如果債券不是分期付息，而是到期時一次還本付息，那么平價發(fā)行債券，其到期收益率（）

A.與票面利率相同B.與票面利率有可能不同C.高于票面利率D.低于票面利率

26.

第

15

題

某公司生產(chǎn)聯(lián)產(chǎn)品A和B。7月份發(fā)生加工成本650萬元，分別生產(chǎn)了50噸的A產(chǎn)品和70噸的B產(chǎn)品，其中A產(chǎn)品的價格為15萬元/噸，B產(chǎn)品的價格為25萬元/噸，若采用售價法，A產(chǎn)品的成本為（）。

A.243．75B.406．25C.195D.455

27.在成本習性分析的基礎上，分別按一系列可能達到的預計業(yè)務量水平編制的能適應多種情況的預算是指（）。

A.固定預算B.彈性預算C.增量預算D.滾動預算

28.下列各項中，影響長期償債能力的表外因素是（）。

A.融資租賃B.大額的長期經(jīng)營租賃C.可動用的銀行信貸限額D.準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)

29.某公司普通股當前市價為每股25元，擬按當前市價增發(fā)新股l00萬股，預計每股發(fā)行費用率為5％，增發(fā)第一年年末預計每股股利為2．5元，以后每年股利增長率為6％，則該公司本次增發(fā)普通股的資本成本為()。

A.10．53％B.12．36％C.16．53％D.18．36％

30.按照能否轉(zhuǎn)換為股票，可以將債券分為（）。

A.上市債券和非上市債券B.可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券C.抵押債券和信用債券D.記名債券和無記名債券

31.甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為20％，生產(chǎn)車間有一臺老舊設備，技術人員提出更新申請。已知該設備原購置價格為1200萬元，折舊年限8年，殘值率為5％，直線法計提折舊。稅法規(guī)定該類設備的折舊年限為10年，殘值率為4％，直線法計提折舊。該設備現(xiàn)已使用5年，變現(xiàn)價值為600萬元。假設不考慮其他因素，在進行設備更新決策分析時，繼續(xù)使用舊設備喪失的相關現(xiàn)金流量為（）萬元。

A.577．5B.622．5C.595．2D.604．8

32.在資本有限量的情況下最佳投資方案必然是（）。

A.凈現(xiàn)值合計最高的投資組合B.現(xiàn)值指數(shù)最大的投資組合C.凈利潤合計最高的投資組合D.凈現(xiàn)值之和大于零的投資組合

33.長期租賃的主要優(yōu)勢在于（）。

A.能夠使租賃雙方得到抵稅上的好處

B.能夠降低承租方的交易成本

C.能夠使承租人降低稅負，將較高的稅負轉(zhuǎn)給出租人

D.能夠降低承租人的財務風險

34.目前無風險資產(chǎn)收益率為7%，整個股票市場的平均收益率為15%，ABC公司股票預期收益率與整個股票市場平均收益率之間的協(xié)方差為250．整個股票市場平均收益率的標準差為15，則ABC公司股票的期望報酬率為（）。A.15%B.13%C.15．88%D.16．43%

35.企業(yè)在進行現(xiàn)金管理時，可利用的現(xiàn)金浮游量是指（）。

A.企業(yè)賬戶所記存款余額

B.銀行賬戶所記企業(yè)存款余額

C.企業(yè)賬戶與銀行賬戶所記存款余額之差

D.企業(yè)實際現(xiàn)金余額超過最佳現(xiàn)金持有量之差

36.某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂2009年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是（）。

A.公司的目標資本結構B.2009年末的貨幣資金C.2009年實現(xiàn)的凈利潤D.2010年需要的投資資本

37.

第

19

題

下列應優(yōu)先滿足留存需要的股利分配政策是（）。

A.剩余股利政策B.低正常股利加額外股利政策C.固定股利支付率政策D.固定或持續(xù)增長股利政策

38.下列關于利潤中心的說法中，錯誤的是（）

A.擁有供貨來源和市場選擇決策權的責任中心，才能成為利潤中心

B.考核利潤中心的業(yè)績，除了使用利潤指標外，還需使用一些非財務指標

C.為了便于不同規(guī)模的利潤中心業(yè)績比較，應以利潤中心實現(xiàn)的利潤與所占用資產(chǎn)相聯(lián)系的相對指標作為其業(yè)績考核的依據(jù)

D.為防止責任轉(zhuǎn)嫁，正確考核利潤中心業(yè)績，需要制定合理的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格

39.下列關于作業(yè)成本動因種類的表述中，不正確的是（）。

A.業(yè)務動因的假設前提是執(zhí)行每次作業(yè)的成本（包括耗用的時間和單位時間耗用的資源）相等

B.持續(xù)動因的假設前提是執(zhí)行作業(yè)的單位時間內(nèi)耗用的資源是相等的

C.強度動因只適用于特殊訂單決策

D.在業(yè)務動因、持續(xù)動因與強度動因中，業(yè)務動因的精確度最差，執(zhí)行成本最低

40.甲公司經(jīng)營不善，進行破產(chǎn)清算，以下說法中正確的是（）

A.公司財產(chǎn)在按照公司法和破產(chǎn)法有關規(guī)定進行清償后的剩余財產(chǎn)不足以支付優(yōu)先股股息的，由優(yōu)先股股東按人數(shù)平均分配

B.公司財產(chǎn)應當優(yōu)先向優(yōu)先股股東支付未派發(fā)的股息

C.公司財產(chǎn)在按照公司法和破產(chǎn)法有關規(guī)定進行清償后的剩余財產(chǎn)，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東受償

D.以上都正確

二、多選題(30題)41.企業(yè)在短期經(jīng)營決策中應該考慮的成本有()。

A.聯(lián)合成本B.共同成本C.差量成本D.專屬成本

42.下列措施中，可以提高銷售息稅前利潤率的有()。

A.提高安全邊際率B.提高邊際貢獻率C.降低變動成本率D.降低盈虧臨界點作業(yè)率

43.滾動預算的編制按其滾動的時間和單位不同可分為（）

A.逐月滾動B.逐季滾動C.逐年滾動D.混合滾動

44.公司實施剩余股利政策，意味著（）

A.公司接受了股利無關理論

B.公司可以保持理想的資本結構

C.公司統(tǒng)籌考慮了資本預算、資本結構和股利政策等財務基本問題

D.兼顧了各類股東、債權入的利益

45.下列關于定期預算法和滾動預算法的說法中，正確的有（）。

A.定期預算法是以固定不變的會計期間作為預算期間編制預算的方法

B.采用定期預算法編制預算能夠適應連續(xù)不斷的業(yè)務活動過程預算管理

C.運用滾動預算法編制預算，使預算期間依時間順序向后滾動，能夠保持預算的持續(xù)性

D.滾動有利于充分發(fā)揮預算的指導和控制作用

46.以下屬于股票回購的動機有（）。

A.現(xiàn)金股利的替代B.改變公司的資本結構+，C.傳遞公司股票價值被低估的信息D.基于控制權的考慮

47.以下關于比率分析法的說法，正確的有()。

A.構成比率又稱結構比率，利用構成比率可以考察總體中某個部分的形成和安排是否合理，以便協(xié)調(diào)各項財務活動

B.利用效率比率指標，可以考察企業(yè)有聯(lián)系的相關業(yè)務安排得是否合理，以保障經(jīng)營活動順暢進行

C.營業(yè)凈利率屬于效率比率

D.相關比率是以某個項目和與其有關但又不同的項目加以對比所得的比率，反映有關經(jīng)濟活動的相互關系

48.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司設置贖回條款的目的包括（）

A.促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份

B.能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失

C.有利于降低投資者的持券風險

D.保護債券投資人的利益

49.關于各股利政策下，股利分配額的確定，下列說法中正確的有（）

A.剩余股利政策下，股利分配額＝凈利潤－新增投資需要的權益資金，結果為正數(shù)表示發(fā)放的現(xiàn)金股利額，結果為負數(shù)表明需要從外部籌集的權益資金

B.固定股利政策下，本年股利分配額＝上年股利分配額

C.固定股利支付率政策下，股利分配額＝凈利潤×股利支付率

D.低正常股利加額外股利政策下，股利分配額＝固定低股利＋額外股利

50.

第

14

題

企業(yè)管理目標對財務管理的主要要求是（）。

A.以收抵支，到期償債，減少破產(chǎn)風險

B.籌集企業(yè)發(fā)展所需資金

C.合理、有效地使用資金，使企業(yè)獲利

D.充分利用人力物力，獲取更多的收益

51.下列關于短期償債能力的說法中，正確的有()。

A.營運資本的合理性主要通過短期債務的存量比率來評價

B.流動比率是對短期償債能力的粗略估計

C.采用大量現(xiàn)金銷售的商店，速動比率大大低于1很正常

D.準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)屬于影響短期償債能力的表內(nèi)因素

52.第

16

題

下列表達式正確的有（）。

A.稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷=經(jīng)營現(xiàn)金毛流量

B.資本支出=經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-無息長期負債增加+折舊與攤銷

C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷=本期總投資

D.經(jīng)營營運資本增加+資本支出=本期總投資

53.關于新產(chǎn)品銷售定價中滲透性定價法的表述，正確的有()。

A.在適銷初期通常定價較高B.在適銷初期通常定價較低C.是一種長期的市場定價策略D.適用產(chǎn)品生命周期較短的產(chǎn)品

54.

第

29

題

股份有限公司的特點包括（）。

A.承擔無限責任B.股份容易轉(zhuǎn)讓C.收益重復納稅D.籌資容易

55.A銀行接受B公司的申請，欲對其發(fā)放貸款，信貸部門要對公司債務資本成本進行評估，經(jīng)過調(diào)查，發(fā)現(xiàn)該公司沒有上市的債券，由于業(yè)務特殊也找不到合適的可比公司，那么可以采用的方法有（）。

A.到期收益率法B.可比公司法C.風險調(diào)整法D.財務比率法

56.下列關于財務比率之間關系的表述，正確的有（）

A.產(chǎn)權比率＋權益乘數(shù)＝1

B.（1＋產(chǎn)權比率）×（1－資產(chǎn)負債率）＝1

C.資產(chǎn)負債率×權益乘數(shù)＝產(chǎn)權比率

D.1－營運資本配置比率＝1/流動比率

57.下列因素中，影響資本市場線中市場均衡點的位置的有（）。

A.無風險報酬率B.風險組合的期望報酬率C.風險組合的標準差D.投資者個人的風險偏好

58.下列關于互斥項目排序的表述中，正確的有（）。

A．共同年限法也被稱為重置價值鏈法

B．如果兩個互斥項目的壽命和投資額都不同，此時可以使用共同年限法或等額年金法來決策

C．如果兩個互斥項目的壽命相同，但是投資額不同，評估時優(yōu)先使用凈現(xiàn)值法

D．共同年限法與等額年金法相比，比較直觀但是不易于理解

59.下列關于變動成本的表述中，不正確的有（）。

A.變動成本是指在特定的產(chǎn)量范圍內(nèi)其總額隨產(chǎn)量變動而變動的成本

B.生產(chǎn)能力利用得越充分，技術變動成本發(fā)生得越少

C.按銷售額一定的百分比開支的銷售傭金屬于技術變動成本

D.變動成本是產(chǎn)品生產(chǎn)的增量成本

60.下列關于普通股成本估計的說法中，正確的有（）。

A.股利增長模型法是估計權益成本最常用的方法

B.依據(jù)政府債券未來現(xiàn)金流量計算出來的到期收益率是實際利率

C.在確定股票資本成本時，使用的口系數(shù)是歷史的

D.估計權益市場收益率最常見的方法是進行歷史數(shù)據(jù)分析

61.下列情況中，會導致經(jīng)營性資產(chǎn)或負債不與銷售收入同比率增長的有（）。

A.預測錯誤導致的過量資產(chǎn)

B.整批購置資產(chǎn)

C.規(guī)模經(jīng)濟效應

D.可持續(xù)增長

62.

第

29

題

資料來源的局限性包括（）。

A.數(shù)據(jù)缺乏可比性B.數(shù)據(jù)缺乏可靠性C.數(shù)據(jù)缺乏穩(wěn)定性D.數(shù)據(jù)存在滯后性

63.在使用平衡計分卡進行企業(yè)業(yè)績評價時，需要處理幾個平衡，下列各項中，正確的有()。

A.財務評價指標與非財務評價指標的平衡

B.外部評價指標與內(nèi)部評價指標的平衡

C.定期評價指標與非定期評價指標的平衡

D.成果評價指標與驅(qū)動因素評價指標的平衡

64.下列各項中，可用來協(xié)調(diào)公司債權人與所有者矛盾的方法有()。

A.規(guī)定借款用途B.規(guī)定借款的信用條件C.要求提供借款擔保D.收回借款或不再借款

65.下列說法正確的有（）。

A．看漲期權的買入方預測未來標的資產(chǎn)價格會下跌

B．看漲期權的買人方的最大損失為買入期權的成本

C．看漲期權的賣出方的最大損失為賣出期權的收益

D．看跌期權的賣出方認為目前標的資產(chǎn)價格低估

66.

第

32

題

產(chǎn)品成本計算的分批法適用于（）。

A.大量大批生產(chǎn)

B.小批生產(chǎn)

C.單件生產(chǎn)

D.一般企業(yè)中的新產(chǎn)品試制或試驗生產(chǎn)

67.以下各項中，屬于影響股利政策的法律因素的是()。

A.企業(yè)積累B.資本保全C.穩(wěn)定的收入和避稅D.凈利潤

68.下列關于財務杠桿的說法中，正確的有（）。

A.財務杠桿系數(shù)越大，財務風險越大

B.如果沒有利息和優(yōu)先股利，則不存在財務杠桿效應

C.財務杠桿的大小是由利息、稅前優(yōu)先股利和稅前利潤共同決定的

D.如果財務杠桿系數(shù)為1，表示不存在財務杠桿效應

69.下列各項差異中，屬于數(shù)量差異的有。

A.工資率差異B.人工效率差異C.變動制造費用耗費差異D.變動制造費用效率差異

70.關于可轉(zhuǎn)換債券的下列各項規(guī)定中，其目的在于保護債券投資人利益的有（）。

A.設置不可贖回期B.設置回售條款C.設置強制性轉(zhuǎn)換條款D.設置轉(zhuǎn)換價格

三、計算分析題(10題)71.A公司適用的所得稅稅率為25%。對于明年的預算出現(xiàn)四種方案。

第一方案：維持目前的經(jīng)營和財務政策。預計銷售5萬件，售價為200元/件，單位變動成本為120元，固定成本和費用為125萬元。公司的資本結構為：500萬元負債（利息率5%），普通股50萬股。

第二方案：更新設備并用負債籌資。預計更新設備需投資200萬元，生產(chǎn)和銷售量以及售價不會變化，但單位變動成本將降低至100元／件，固定成本將增加至120萬元。借款籌資200萬元，預計新增借款的利率為6%。

第三方案：更新設備并用股權籌資。更新設備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預計新股發(fā)行價為每股20元，需要發(fā)行10萬股，以籌集200萬元資金。

第四方案：更新設備并用股權籌資。更新設備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的優(yōu)先股籌資。預計新股發(fā)行價為每股20元，需要發(fā)行10萬股，以籌集200萬元資金。每年要支付30萬元的優(yōu)先股股利。

要求：

（1）計算四個方案下的總杠桿系數(shù)。

（2）根據(jù)上述結果分析：哪個方案的風險最大？

（3）計算四個方案下，每股收益為零的銷售量（萬件）。

（4）如果公司銷售量下降至15000件，第二方案、第三方案和第四方案哪一個更好些？

72.某工業(yè)企業(yè)輔助生產(chǎn)車間的制造費用不通過“制造費用”科目核算。該企業(yè)機修和運輸兩個輔助車間之間相互提供勞務。修理耗用的材料不多，修理費用均按修理工時比例分配。該企業(yè)2012年12月有關輔助生產(chǎn)費用的資料如下表：

要求：

(1)根據(jù)上述有關資料，采用直接分配法計算分配率，并編制輔助生產(chǎn)費用分配表。計算時，分配率的小數(shù)取四位．第五位四舍五入；分配的小數(shù)尾差，計入管理費用。(下問同)

(2)根據(jù)上述有關資料，采用交互分配法計算分配率，編制輔助生產(chǎn)費用分配表。

(3)若運輸車間計劃分配率為0．35元／公里，機修車間計劃分配率為0．5元／小時，根據(jù)上述有關資料．采用計劃分配法分配，填寫下表。

73.甲公司是一家制冷設備生產(chǎn)企業(yè)。最近公司準備投資建設一個汽車制造廠。公司財務人員對三家已經(jīng)上市的汽車生產(chǎn)企業(yè)A、B、C進行了分析，相關財務數(shù)據(jù)如下：ABCβ權益1．151.251.45資本結構債務資本40%50%60%權益資本50%50%40%公司所得稅率20%25%30%甲公司稅前債務資本成本為8%，預計繼續(xù)增加借款不會發(fā)生明顯變化，公司所得稅稅率為25%。公司目標資本結構是權益資本60%，債務資本40%。公司投資項目評價采用實體現(xiàn)金流量法。當前的無風險收益率為5%，平均股票必要收益率為10%。

要求：計算評價氣車制造廠建設項目的必要報酬率(采用計算β資產(chǎn)產(chǎn)平均值的方法，β值取小數(shù)點后2位)。

74.某公司2009年度息稅前利潤為500萬元，資金全部由普通股資本組成，所得稅稅率為25％。該公司認為目前的資本結構不合理，準備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)過咨詢調(diào)查，目前的債券稅后資本成本和權益資本成本情況如表所示：

要求

（1）假定債券的市場價值等于其面值，債券的票面利率等于稅前資本成本，分別計算各種資本結構時公司的市場價值（精確到整數(shù)位），從而確定最佳資本結構（假設資本結構的改變不會影響息稅前利潤，并符合股票市場價值公式的條件）并計算最佳資本結構時的加權平均資本成本

（2）假設該公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳資本結構為目標資本結構，2011年需要增加投資資本600萬元，判斷2010年是否能分配股利？如果能分配股利，計算股利數(shù)額

（3）如果2010年不能分配股利，則需要增發(fā)普通股，假設普通股發(fā)行價格為10元，籌資費率為5％，預計股利固定增長率為4％，預計第一年的股利為1.5元，計算新發(fā)行的普通股的資本成本。

75.甲公司欲添置-臺設備用于生產(chǎn)～種新型產(chǎn)品，經(jīng)過評估該項目凈現(xiàn)值大于0，公司正在研究該項目所需設備應通過自行購置還是租賃取得。有關資料如下：

(1)如果自行購置該設備，預計購置成本l500萬元。該項固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為5年，法定殘值率為購置成本的5％。預計該資產(chǎn)3年后變現(xiàn)價值為600萬元。

(2)如果以租賃方式取得該設備，租賃公司要求每年租金470萬元，租期3年，租金在每年年末支付。

(3)已知甲公司適用的所得稅稅率為25％，稅前借款(有擔保)利率8％。項目要求的必要報酬率為l2％。

(4)合同約定，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設備所有權不轉(zhuǎn)讓。

要求：

(1)計算甲公司利用租賃取得設備的凈現(xiàn)值。

(2)計算甲公司能夠接受的最高租金。

76.甲公司是一家投資公司，擬于2×20年年初以18000萬元收購乙公司全部股權。為分析收購方案可行性，收集資料如下：(1)乙公司是一家傳統(tǒng)汽車零部件制造企業(yè)，收購前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率7．5％；2×19年凈利潤750萬元，當年取得的利潤在當年分配，股利支付率80％。2×19年年末(當年利潤分配后)凈經(jīng)營資產(chǎn)4300萬元，凈負債2150萬元。(2)收購后，甲公司將通過拓寬銷售渠道、提高管理水平、降低成本費用等多種方式，提高乙公司的銷售增長率和營業(yè)凈利率。預計乙公司2×20年營業(yè)收入6000萬元，2×21年營業(yè)收入比2×20年增長10％，2022年進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率8％。(3)收購后，預計乙公司相關財務比率保持穩(wěn)定，具體如下：(4)乙公司股票等風險投資必要報酬率收購前11．5％，收購后11％。(5)假設各年現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末。要求：(1)如果不收購，采用股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計2×20年初乙公司股權價值。(2)如果收購，采用股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，估計2×20年初乙公司股權價值(計算過程和結果填入下方表格中)。(3)計算該收購產(chǎn)生的控股權溢價、為乙公司原股東帶來的凈現(xiàn)值、為甲公司帶來的凈現(xiàn)值。(4)判斷甲公司收購是否可行，并簡要說明理由。

77.假設甲公司股票現(xiàn)在的市價為10元，有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權，執(zhí)行價格為6元，到期時間是9個月。9個月后股價有兩種可能：上升25%或者降低20%，無風險利率為每年6%。現(xiàn)在打算購進適量的股票以及借入必要的款項建立一個投資組合，使得該組合9個月后的價值與購進該看漲期權相等。

要求：

(1)確定可能的到期日股票價格；

(2)根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權價值；

(3)計算套期保值比率；

(4)計算購進股票的數(shù)量和借款數(shù)額；

(5)根據(jù)上述計算結果計算期權價值；

(6)根據(jù)風險中性原理計算期權的現(xiàn)值(假設股票不派發(fā)紅利)。

78.甲企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，年產(chǎn)銷量為5萬件，單位產(chǎn)品售價為20元。為了降低成本，

計劃購置新生產(chǎn)線。買價為200萬元，預計使用壽命10年，到期收回殘值2萬元。據(jù)預測可使變動成本降低20%，產(chǎn)銷量不變?，F(xiàn)有生產(chǎn)線的年折舊額為6萬元，購置新生產(chǎn)線后現(xiàn)有的生產(chǎn)線不再計提折舊。其他的固定成本不變。目前生產(chǎn)條件下的變動成本為40萬元，固定成本為24萬元。

要求：

(1)計算目前的安全邊際率和利潤。

(2)計算購置新生產(chǎn)線之后的安全邊際率和利潤。

(3)判斷購置新生產(chǎn)線是否經(jīng)濟?

(4)如果購置新生產(chǎn)線企業(yè)經(jīng)營的安全性水平有何變化?

79.假設公司采用新的信用政策，計算其平均收現(xiàn)期和應收賬款應計利息。

80.A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，20×1年的有關數(shù)據(jù)如下：每股賬面價值為l0元，每股盈余為1元，每股股利為0．4元，該公司預計未來不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營效率和財務政策不變，現(xiàn)行A股票市價為15元，目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益率為9%，A股票與證券市場的相關系數(shù)為0．5，A股票的標準差為1．96，證券市場的標準差為1。

要求：

(1)用資本資產(chǎn)定價模型確定該股票的資本成本；

(2)用股利增長模型確定該股票的資本成本。

四、綜合題(5題)81.甲公司目前的資本結構(賬面價值)為：目前正在編制明年的財務計劃，需要融資700萬元，相關資料如下：(1)本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股0．5元，預計明年每股收益增長10％，股利支付率(每股股利／每股收益)保持20％不變；(2)需要的融資額中，有一部分通過收益留存解決；其余的資金通過增發(fā)5年期長期債券解決，每張債券面值100元，發(fā)行價格為115元，發(fā)行費為每張2元，票面利率為8％，每年付息一次，到期一次還本；(3)目前的資本結構中的長期債券是2年前發(fā)行的，發(fā)行費率為2％，期限為5年，復利計息，到期一次還本付息，票面利率為4％，債券面值為1000元，目前的市價為1050元；

(4)目前l(fā)0年期的財政部債券利率為4％，股票價值指數(shù)平均收益率為l0％，甲公司股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差為l2％，市場組合收益率的標準差為20％。

(5)目前的股價為l0元，如果發(fā)行新股，每股發(fā)行費用為0．5元，預計股利增長率可以長期保持為l0％。

(6)公司適用的所得稅稅率為25％。

要求：(1)計算增發(fā)的長期債券的稅后資本成本；

(2)計算目前的資本結構中的長期債券的稅后資本成本；

(3)計算明年的凈利潤；

(4)計算明年的股利；

(5)計算明年留存收益賬面余額；

(6)計算長期債券籌資額以及明年的資本結構中各種資金的權數(shù)；

(7)確定該公司股票的β系數(shù)并根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資本成本；

(8)根據(jù)股利固定增長模型確定普通股資本成本；

(9)以上兩問的平均數(shù)作為權益資本成本，按照賬面價值權數(shù)計算加權平均資本成本。

已知：(P／A，5％，5)=4．3295，(P／F，5％，5)=0．7835，(P／F，5％，3)=0．8638(P／F，6％，3)=0．8396，(F／P，4％，5)=1．2167

82.甲公司運用標準成本系統(tǒng)計算產(chǎn)品成本，并采用結轉(zhuǎn)本期損益法處理成本差異，有關資料如下。

（1）單位產(chǎn)品標準成本

直接材料標準成本：5公斤×2元/公斤＝10（元）

直接人工標準成本：4小時×3元/小時＝12（元）

變動制造費用標準成本：4小時×2.5元/小時＝10（元）

固定制造費用標準成本：4小時×1元/小時＝4（元）

單位產(chǎn)品標準成本：10＋12＋10＋4＝36（元）

（2）本期耗用直接人工2100小時，支付工資6620元，支付變動制造費用5400元，支付固定制造費用1900元；生產(chǎn)能量為2000小時。其他情況：

原材料：期初庫存原材料100公斤，本期購入2000公斤，單價2.1元/公斤，耗用2050公斤，在生產(chǎn)開始時一次性投入。

在產(chǎn)品：期初在產(chǎn)品存貨40件，完工程度60%，期末在產(chǎn)品60件，完工程度30%，本月投產(chǎn)500件，完工入庫480件。

產(chǎn)成品：期初產(chǎn)成品存貨30件，期末產(chǎn)成品存貨50件。

（3）成本計算賬戶設置

設置“原材料”、“產(chǎn)成品”、“生產(chǎn)成本”等存貨賬戶，均按標準成本計價。

成本差異賬戶設置九個：材料價格差異、材料數(shù)量差異、直接人工工資率差異、直接人工效率差異、變動制造費用效率差異、變動制造費用耗費差異、固定制造費用閑置能量差異、固定制造費用耗費差異、固定制造效率差異。

要求：

（1）計算產(chǎn)品標準成本差異（直接材料價格差異按采購量計算，固定制造費用差異使用三因素分析法）；

（2）分析各項變動成本差異產(chǎn)生的原因（寫出兩個即可），對于超支差要說明責任歸屬；

（3）計算本月“生產(chǎn)成本”賬戶的借方發(fā)生額合計數(shù)并寫出相應的會計分錄（可以合并寫）；

（4）編寫采用結轉(zhuǎn)本期損益法處理成本差異的分錄（將差異轉(zhuǎn)入“主營業(yè)務成本”賬戶）；

（5）計算并結轉(zhuǎn)本月的主營業(yè)務成本；

（6）計算企業(yè)期末存貨成本。

83.DBX公司是-家上市的公司，該公司的有關資料如下：

(1)DBX公司的資產(chǎn)負債表與利潤表：2)假設貨幣資金均為經(jīng)營資產(chǎn)；應收應付票據(jù)均為無息票據(jù)；應收股利源于長期股權投資；應付股利為應付普通股股利；長期應付款

是經(jīng)營活動引起的；財務費用全部為利息費用；投資收益、公允價值變動收益、資產(chǎn)減值損失均源于金融資產(chǎn)。

(3)2012年的折舊與攤銷為459萬元。要求：

(1)編制管理用資產(chǎn)負債表、管理用利潤表和管理用現(xiàn)金流量表，其中平均所得稅稅率保留5位小數(shù)。

(2)計算DBX公司的有關財務比率，并填入下表(保留5位小數(shù)，取自資產(chǎn)負債表的數(shù)取期末數(shù))：

(3)對2012年權益凈利率較上年的差異進行因素分解，依次計算凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿的變動對2012年權益凈利率變動的影響。

(4)已知凈負債成本(稅后)為l0％，權益成本為12％，請計算2012年的下列指標：剩余經(jīng)營收益、剩余權益收益和剩余凈金融支出(取自資產(chǎn)負債表的數(shù)取平均數(shù))。

84.

85.

參考答案

1.A根據(jù)已獲利息倍數(shù)為2可知，息稅前利潤=2×利息費用，即財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤／(息稅前利潤一利息費用)=2，所以，每股收益增長率=2×10％=20％。

2.D回購后每股收益=(1100×2)／(1100

—100)=2．2(元)，每殷市價=2．2×8／2=8．8(元)，回購支付現(xiàn)金=8×100=800(萬元)，導致股東權益減少800萬元。

3.C選項A表述正確，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則，也就是任何資產(chǎn)的價值是其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量按照含有風險的折現(xiàn)率計算的現(xiàn)值；

選項B表述正確，現(xiàn)金流量模型的參數(shù)包括時間序列、現(xiàn)金流量和資本成本；

選項C表述錯誤，預測基期指作為預測基礎的時期，它通常是預測工作的上一個年度；

選項D表述正確，預測期和后續(xù)期的劃分是在實際預測過程中根據(jù)銷售增長率和投資資本報酬率的變動趨勢確定的。

綜上，本題應選C。

4.

5.B使用結轉(zhuǎn)本期損益法時，期末將所有差異轉(zhuǎn)入“本年利潤”賬戶，或者先將差異轉(zhuǎn)入“主營業(yè)務成本”賬戶，再隨同已銷產(chǎn)品的標準成本一起轉(zhuǎn)至“本年利潤”賬戶。

6.D根據(jù)題目可知，適用的是存貨陸續(xù)供應和使用模型，日耗用量=16200／360=45(件)

7.D購買股票通常屬于投機動機。

8.C2012年外部融資額＝(1000－400)×20%－1200×(1＋20%)×10%×(1－30%)＝19．2(萬元)。

9.C選項A、B不屬于，集權的管理模式便于提高決策效率，對市場作出迅速反應；容易實現(xiàn)目標的一致性；可以避免重復和資源浪費；

選項C屬于，分權的管理模式，權利下放，可以充分發(fā)揮下屬的積極性和主動性，增加下屬的工作滿足感，便于發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)人才；

選項D不屬于，分權的管理模式的缺陷，可能產(chǎn)生與企業(yè)整體目標不一致的委托——代理問題。

綜上，本題應選C。

集權VS分權

10.D【正確答案】D

【答案解析】相關比率，是以某個項目和與其有關但又不同的項目加以對比所得的比率，反映有關經(jīng)濟活動的相互關系。比如，將負債總額與資產(chǎn)總額進行對比，可以判斷企業(yè)長期償債能力。

【該題針對“財務分析的方法”知識點進行考核】

11.C在單利計息法下，單利終值F＝P＋P×i×n＝P×（1＋i×n），所以3200＝P×（1＋5×12%），所以李先生現(xiàn)在需要一次性存入的款項（即P）＝3200/（1＋5×12%）＝2000（元）。

綜上，本題應選C。

12.D[答案]D

[解析]非上市公司的股權價值不容易估計，只有根據(jù)同類上市公司的股價或用其他方法間接估計。所以，選項D的說法不正確。

13.A有效年利率=600×12%/(600-600×12%—600×10%)×100%=15.38%,或：有效年利率=12%/(1_12%—10%)×100%=15.38%。

14.A選項A正確，修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率／(可比企業(yè)平均預期增長率×100)=25／(5％×100)=5，甲公司每股價值=修正平均市盈率×目標企業(yè)預期增長率×100×目標企業(yè)每股收益=5×4％×100×0．5=10(元)。

15.B生產(chǎn)預算以實物量指標反映預算期的生產(chǎn)量，不涉及現(xiàn)金收支，該預算是所有日常業(yè)務結算中唯一只使用實物量計量單位的預算。

16.C【答案】C

【解析】由于標的股票市價高于執(zhí)行價格，對于看跌期權來說處于虛值狀態(tài)，期權的內(nèi)在價值為0，由于期權價格為3．5，則期權的時間溢價為3．5元，所以選項A、B錯誤，選項C正確；看跌期權的最大凈收入為執(zhí)行價格8元，最大凈收益為4．5元，所以選項D錯誤。

17.A解析：該股票的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差＝rjm.σj.σm＝0.6×0.8×0.4＝0.192，該股票的系統(tǒng)風險為＝rjm.(σj/σm)＝0.6×(0.8/0.4)＝1.2

18.B與新建車間相關的現(xiàn)金流量包括兩部分，一部分是甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可創(chuàng)造的200萬元的現(xiàn)金流量，另一部分是如果該公司生產(chǎn)甲產(chǎn)品時，影響到原生產(chǎn)的乙產(chǎn)品，會使乙產(chǎn)品的年現(xiàn)金流入減少100萬元（500－400）。

所以，與新建車間相關的現(xiàn)金流量＝200－100＝100（萬元）。

綜上，本題應選B。

計算投資項目現(xiàn)金流量時要關注的影響因素：

①區(qū)分相關成本和不相關成本；

②不要忽視機會成本；

③要考慮投資方案對公司其他項目的影響；

④對營運資本的影響。

19.C選項A，在中間產(chǎn)品存在完全競爭市場的情況下，市場價格減去對外的銷售費用，是理想的轉(zhuǎn)移價格；選項B，如果中間產(chǎn)品存在非完全競爭的外部市場，可以采用協(xié)商的辦法確定轉(zhuǎn)移價格，成功的協(xié)商轉(zhuǎn)移價格首先要有一個某種形式的外部市場；選項D，以全部成本或者以全部成本加上一定利潤作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，可能是最差的選擇，它既不是業(yè)績評價的良好尺度，也不能引導部門經(jīng)理作出有利于公司的明智決策。

20.D債券發(fā)行價格＝面值×復利現(xiàn)值系數(shù)＋年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＝1000×（P/F，12%，10）＋1000×10%×（P/A，12%，10）＝1000×0.3220＋100×5.6502＝887.02（元）

綜上，本題應選D。

21.A本題的主要考核點是安全邊際率和邊際貢獻率的計算。邊際貢獻率=(10-4)/10=60%，保本銷售量=1000/(10-4)=166.67(件)，則安全邊際率=(500-166.67)/500=66.67%0

22.D【答案】D

【解析】由于相關系數(shù)小于1，如果投資兩種證券，投資機會集是一條曲線(為-1時為折線)。當相關系數(shù)為1時投資機會集才是直線。

23.B股票價格波動率越大，期權的價格越高，選項A錯誤。執(zhí)行價格對期權價格的影響與股票價格相反?？礉q期權的執(zhí)行價格越高，其價格越小?？吹跈嗟膱?zhí)行價格越高，其價格越大，選項B正確。到期時間越長，發(fā)生不可預知事件的可能性越大，股價的變動范圍越大，美式期權的價格越高，無論看漲期權還是看跌期權都如此，選項C錯誤。無風險利率越高，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越小，看漲期權的價格越高，而看跌期權的價格越低，選項D錯誤。

24.B【正確答案】：B

【答案解析】：有效年利率＝（1＋名義利率/m）m－1，其中m指的是每年的復利次數(shù)，1/m指的是計息期，計息期小于一年時，m大于1，所以，計息期小于一年時，有效年利率大于名義利率。

【該題針對“貨幣的時間價值”知識點進行考核】

25.A債券到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的報酬率，它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。平價發(fā)行債券，其到期收益率與票面利率相同；溢價發(fā)行債券，其到期收益率小于票面利率；折價發(fā)行債券，其到期收益率高于票面利率。

綜上，本題應選A。

26.CA產(chǎn)品的成本==195

B產(chǎn)品的成本==455

27.B彈性預算，是在成本性態(tài)分析的基礎上，依據(jù)業(yè)務量、成本和利潤之間的聯(lián)動關系．按照預算期內(nèi)可能的一系列業(yè)務量(如生產(chǎn)量、銷售量、工時等)水平編制的系列預算方法。

28.B【答案】B

【解析】選項A屬于表內(nèi)影響因素，選項C、D屬于影響短期償債能力的表外因素。

29.C普通股資本成本=D1／[P0X(1-F)]+g=2．5／[25X(1-5％)]+6％=16．53％。

30.BB【解析】債券按照能否上市分為上市債券和非上市債券；按照能否轉(zhuǎn)換為股票，可以將債券分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券；按照有無特定的財產(chǎn)擔保分為抵押債券和信用債券；按照是否記有持券人的姓名或名稱分為記名債券和無記名債券。

31.D選項D正確，繼續(xù)使用舊設備將喪失的現(xiàn)金流量包括2部分，一個是現(xiàn)在將其出售產(chǎn)生的變現(xiàn)價值，另一個是因為出售導致的損失抵稅金額。該設備年折舊額=1200×(1-4％)÷10=115．2(萬元)，設備當前賬面價值=1200-115．2×5=624(萬元)，喪失的設備變現(xiàn)現(xiàn)金流量=600+(624-600)×20％=604．8(萬元)。

32.A【答案】A

【解析】在資本總量受到限制時，有限資源的。凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則，因此選項A正確。

33.A節(jié)稅是長期租賃存在的主要原因。如果沒有所得稅制度，長期租賃可能無法存在。在一定程度上說，租賃是所得稅制度的產(chǎn)物。所得稅制度的調(diào)整，往往會促進或抑制某些租賃業(yè)務的發(fā)展。如果所得稅法不鼓勵租賃，則租賃業(yè)很難發(fā)展。

34.C

35.C【解析】企業(yè)實際現(xiàn)金余額超過最佳現(xiàn)金持有量之差是屬于現(xiàn)金的閑置，而企業(yè)可利用的現(xiàn)金浮游量是指企業(yè)現(xiàn)金賬戶與銀行賬戶所記存款余額之差。

36.B分配股利的現(xiàn)金問題，是營運資金管理問題，如果現(xiàn)金存量不足，可以通過短期借款解決，與股利分配政策無直接關系。

37.AA【解析】剩余股利政策是指公司在有良好的投資機會時，根據(jù)目標資本結構，測算出投資所需的權益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來分配，即凈利潤首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發(fā)股利；如果沒有，則不派發(fā)股利。因此，可以使留存收益最大限度滿足投資需要后，將剩余部分分配股利，即從順序上講，優(yōu)先留存，剩余分配。

38.C選項A不符合題意，利潤中心是指管理人員有權對其供貨來源和市場的選擇進行決策的單位；

選項B不符合題意，任何一個單獨的業(yè)績衡量指標都不能夠反映出某個組織單位的所有經(jīng)濟效果，利潤指標也是如此。利潤指標具有綜合性，除需要財務指標外，還需要非財務指標來衡量，包括生產(chǎn)率、市場地位、產(chǎn)品質(zhì)量等；

選項C符合題意，利潤中心沒有權利決定該中心資產(chǎn)的投資水平，不能控制占用的資產(chǎn)；

選項D不符合題意，制定內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的目的之一就是防止成本轉(zhuǎn)移帶來的部門間責任轉(zhuǎn)嫁，使每個利潤中心都能作為單獨的組織單位進行業(yè)績評價。

綜上，本題應選C。

39.CC

【答案解析】：強度動因一般適用于某一特殊訂單或某種新產(chǎn)品試制等，所以選項C的說法不正確。

40.C選項A表述錯誤，公司因解散、破產(chǎn)等原因進行清算時，公司財產(chǎn)在按照公司法和破產(chǎn)法有關規(guī)定進行清償后的剩余財產(chǎn)不足以支付優(yōu)先股股息的，按照優(yōu)先股股東持股比例分配；

選項B表述錯誤，選項C表述正確，公司因經(jīng)營不善，進行破產(chǎn)清算時，應先償還債務，剩余財產(chǎn)優(yōu)先向優(yōu)先股股東支付未派發(fā)的股息；

選項D表述錯誤。

綜上，本題應選C。

41.CD根據(jù)與企業(yè)短期經(jīng)營決策是否相關，成本可分為相關成本與不相關成本(無關成本)。相關成本是指與決策方案相關的、有差別的未來成本，在分析評價時必須加以考慮，它隨著決策的改變而改變。不相關成本是指與決策沒有關聯(lián)的成本，或者說不相關成本不隨決策的改變而改變。選項A、B不符合題意，聯(lián)合成本屬于共同成本，共同成本屬于與短期經(jīng)營決策不相關成本；選項C、D符合題意，差量成本和專屬成本屬于短期經(jīng)營決策的相關成本。

42.ABD銷售息稅前利潤率=安全邊際率×邊際貢獻率，所以選項A、B的措施可以提高銷售息稅前利潤率；降低盈虧臨界點作業(yè)率和變動成本率可以提高安全邊際率和邊際貢獻率，所以選項C、D的措施也可以提高銷售息稅前利潤率。

43.ABD采用滾動預算法編制預算，按照滾動的時間單位不同可分為逐月滾動、逐季滾動和混合滾動。

因為逐年預算就是定期預算里的年預算，所以滾動預算里沒有年預算。

綜上，本題應選ABD。

44.ABC剩余股利政策是指在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配，所以選項C正確，采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結構，使綜合資金成本最低，所以選項B正確。公司采用剩余股利政策意味著它認為股利分配對公司的市場價值(或股票價格)不會產(chǎn)生影響，而這正是股利無關論的觀點，所以選項A正確。

45.ACD采用定期預算法編制預算，保證預算期間與會計期間在時期上配比，便于依據(jù)會計報告的數(shù)據(jù)與預算的比較，考核和評價預算的執(zhí)行結果。但不利于前后各個期間的預算銜接，不能適應連續(xù)不斷的業(yè)務活動過程預算管理。所以選項B的說法不正確。

46.ABCD此題暫無解析

47.ACD解析：利用效率比率指標，可以進行得失比較，考察經(jīng)營成果，評價經(jīng)濟效益。相關比率是以某個項目和與其有關但又不同的項目加以對比所得的比率，反映有關經(jīng)濟活動的相互關系。利用相關比率指標，可以考察企業(yè)有聯(lián)系的相關業(yè)務安排得是否合理，以保障經(jīng)營活動順暢進行。由此可知，選項B不正確，選項D正確。效率比率，是某項財務活動中所費與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關系。由此可知，選項C正確。構成比率又稱結構比率，是某項財務指標的各組成部分數(shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映部分與總體的關系。利用構成比率可以考察總體中某個部分的形成和安排是否合理，以便協(xié)調(diào)各項財務活動。所以，選項A正確。

48.AB選項A、B正確，設置贖回條款的目的是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，因此又被稱為加速條款；同時也能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失；

選項C、D錯誤，設置回售條款的目的是為了保護債券持有人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風險。

綜上，本題應選AB。

49.ABCD選項A說法正確，剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結構（最佳資本結構），測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配，股利分配額＝凈利潤－新增投資需要的權益資金，結果為正數(shù)表示發(fā)放的現(xiàn)金股利額，結果為負數(shù)表明需要從外部籌集的權益資金；

選項B說法正確，固定股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一相對穩(wěn)定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變；

選項C說法正確，固定股利支付率政策，是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策；

選項D說法正確，低正常股利加額外股利政策，是公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在盈余多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。

綜上，本題應選ABCD。

50.ABC企業(yè)管理的目標可以概括為生存、發(fā)展和獲利。企業(yè)只有生存，才可能獲利。企業(yè)在市場中生存下去的一個基本條件是以收抵支，另一個基本條件是到期償債。企業(yè)如果不能償還到期債務，就可能被債權人接管或被法院判定破產(chǎn)。力求保持以收抵支和償還還到期債務的能力，減少破產(chǎn)的風險，是對財務管理的第一個要求；企業(yè)是在發(fā)展中求得生存的。企業(yè)的發(fā)展離不開資金。因此，籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金是對財務管理的第二個要求；企業(yè)必須能夠獲利，才有存在的價值。從財務上看，盈利就是使資產(chǎn)獲得超過其投資的回報。因此，通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對財務管理的第三個要求。

51.ABC營運資本是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比較。因此，在實務中很少直接使用營運資本作為償債能力指標，營運資本的合理性主要通過短期債務的存量比率評價。由此可知，選項A的說法正確。流動比率有某些局限性，所以，只是對短期償債能力的粗略估計。由此可知，選項B的說法正確。不同行業(yè)的速動比率有很大差別，采用大量現(xiàn)金銷售的商店，應收賬款很少，所以，速動比率大大低于1很正常，由此可知，選項C的說法正確。準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)屬于影響短期償債能力的表外(不是表內(nèi))因素。由此可知，選項D的說法不正確。

52.ABCD稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷=經(jīng)營現(xiàn)金毛流量，經(jīng)營現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量；資本支出=經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷-無息長期負債增

加；實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷-本期總投資；經(jīng)營營運資本增加+資本支出=本期總投資。

53.BC滲透性定價法在新產(chǎn)品試銷初期以較低的價格進入市場，以期迅速獲得市場份額，等到市場地位已經(jīng)較為穩(wěn)固的時候，再逐步提高銷售價格，比如"小米"手機的定價策略。這種策略在試銷初期會減少一部分利潤，但是它能有效排除其他企業(yè)的競爭，以便建立長期的市場地位，所以這是一種長期的市場定價策略。BC正確。撇脂性定價法在新產(chǎn)品試銷初期先定出較高的價格，以后隨著市場的逐步擴大，再逐步把價格降低。這種策略可以使產(chǎn)品銷售初期獲得較高的利潤，但是銷售初期的暴利往往會引來大量的競爭者，引起后期的競爭異常激烈，高價格很難維持。因此，這是一種短期性的策略，往往適用于產(chǎn)品的生命周期較短的產(chǎn)品。例如"大哥大"、蘋果智能手機剛進入市場時都是撇脂性定價。選項AD是屬于撇脂性定價方法的特點。

54.BCD與合伙和獨資企業(yè)相比，股份公司的特點是：有限責任；永續(xù)存在；可轉(zhuǎn)讓性；易于籌資；對公司收益重復納稅。

55.CD利用到期收益率法計算債務資本成本時，稅前資本成本是使得未來的利息支出現(xiàn)值和本金支出現(xiàn)值之和等于債券目前市價的折現(xiàn)率，因此，需要公司有上市的債券，所以，選項A不是答案；由于找不到合適的可比公司，因此，選項B不是答案；所以，答案為CD。具體地說，如果B公司有信用評級資料，則可以采用風險調(diào)整法，否則，采用財務比率法。

56.BCD選項A錯誤，權益乘數(shù)＝總資產(chǎn)/所有者權益＝（總負債＋所有者權益）/所有者權益＝1＋產(chǎn)權比率；

選項B正確，權益乘數(shù)＝總資產(chǎn)/（總資產(chǎn)－總負債）＝1/（1－資產(chǎn)負債率）＝1＋產(chǎn)權比率，則（1＋產(chǎn)權比率）×（1－資產(chǎn)負債率）＝1；

選項C正確，資產(chǎn)負債率×權益乘數(shù)＝（總負債/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/股東權益）＝總負債/股東權益＝產(chǎn)權比率；

選項D正確，1－營運資本配置比率＝1－營運資本/流動資產(chǎn)＝流動負債/流動資產(chǎn)＝1/流動比率。

綜上，本題應選BCD。

57.ABC資本市場線中，市場均衡點的確定獨立于投資者的風險偏好，取決于各種可能風險組合的期望報酬率和標準差，而無風險報酬率會影響期望報酬率，所以選項A、B、C正確，選項D錯誤。

58.ABC共同年限法比較直觀，易于理解，但是預計現(xiàn)金流的工作很困難，而等額年金法應用簡單，但不便于理解，所以，選項D的說法錯誤。

59.ABCABC【解析】變動成本是指在特定的產(chǎn)量范圍內(nèi)其總額隨產(chǎn)量變動而正比例變動的成本；技術變動成本是指與產(chǎn)量有明確的技術或?qū)嵨镪P系的變動成本，這類成本是利用生產(chǎn)能力所必須發(fā)生的成本，生產(chǎn)能力利用得越充分，則這種成本發(fā)生得越多；按銷售額一定的百分比開支的銷售傭金屬于酌量性變動成本。

60.CD選項A，在估計權益成本時，使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價模型；選項B，政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計算出來的到期收益率是名義利率。

61.ABC根據(jù)教材內(nèi)容可知，規(guī)模經(jīng)濟效應、整批購置資產(chǎn)和預測錯誤導致的過量資產(chǎn)三種情況中任意-種出現(xiàn)，經(jīng)營資產(chǎn)或負債與銷售收入的比率都將不穩(wěn)定。

62.ABD財務分析的局限性主要表現(xiàn)為資料來源的局限性、分析方法的局限性和分析指標的局限性。其中，資料來源的局限性包括數(shù)據(jù)缺乏可比性、缺乏可靠性和存在滯后性等。

63.ABD平衡計分卡中的“平衡”包括外部評價指標(如股東和客戶對企業(yè)的評價)和內(nèi)部評價指標(如內(nèi)部經(jīng)營過程、新技術學習等)的平衡：成果評價指標(如利潤、市場占有率等)和導致成果出現(xiàn)的驅(qū)動因素評價指標(如新產(chǎn)品投資開發(fā)等)的平衡；財務評價指標(如利潤等)和非財務評價指標(如員工忠誠度、客戶滿意程度等)的平衡；短期評價指標(如利潤指標等)和長期評價指標(如員工培訓成本、研發(fā)費用等)的平衡。所以，選項C不正確。

64.ABCD為協(xié)調(diào)所有者與債權人的矛盾，通?？刹捎靡韵路绞剑?1)限制性借債，即在借款合同中加入某些限制性條款，如規(guī)定借款的用途、借款的擔保條件和借款的信用條件等；(2)收回借款或停止借款，即當債權人發(fā)現(xiàn)公司有侵蝕其債權價值的意圖時，采取收回債權和不給予公司增加放款的措施，從而來保護自身的權益。

65.BD看漲期權的買入方只有在未來標的資產(chǎn)的價格上漲時，才可能獲得利益，因此，他對未來標的資產(chǎn)價格的預測是上升，選項A錯誤。如果看漲期權購入后，標的資產(chǎn)沒有出現(xiàn)預期的價格上漲，他可以放棄其權利，其最大損失為買入期權的成本，因此選項B正確。作為看漲期權的賣出方，由于他收取了期權費，也就成為或有負債的持有人，如果價格上漲，其損失依未來價格的上漲幅度而定，不存在最大損失問題，因此選項C錯誤?？吹跈嗟馁u出方只有在未來價格不下降時才會獲利(獲利額一收取的期權費)，因此，出售時應當認為價格是低估的(即認為將來價格不會下降)，因此，選項D正確。

66.BCD根據(jù)分批法的適用范圍確定。

67.ABD解析：C選項屬于影響股利政策的股東因素。

68.ABCD四個選項表述均正確。

69.BD直接人工成本差異，是指直接人工實際成本與標準成本之間的差額，它被區(qū)分為“價差”和“量差”兩部分，其“量差”是指實際工時脫離標準工時，其差額按標準工資率計算確定的金額，又稱人工效率差異。變動制造費用的差異，是指實際變動制造費用與標準變動制造費用之間的差額，它也可以分解為“價差”和“量差”兩部分，其“量差”是指實際工時脫離標準工時，按標準的小時費用率計算確定的金額，反映工作效率變化引起的費用節(jié)約或超支，故稱為變動制造費用效率差異。

70.AB設立不可贖回期的目的，在于保護債券持有人（即債券投資人）的利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權，強制債券持有人過早轉(zhuǎn)換債券。設置回售條款是為了保護債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風險。設置強制性轉(zhuǎn)換條款，是為了保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴大權益籌資的目的，這是為了保護發(fā)行公司的利益。設置轉(zhuǎn)換價格只是為了明確以怎樣的價格轉(zhuǎn)換為普通股，并不是為了保護債券投資人的利益。

71.【正確答案】：（1）方案一：

總杠桿系數(shù)＝邊際貢獻/稅前利潤

＝5×（200－120）/[5×（200－120）－125]

＝1.45

方案二：

總杠桿系數(shù)＝邊際貢獻/稅前利潤

＝5×（200－100）/[5×（200－100）－120－500×5%－200×6%]＝1.46

方案三：

總杠桿系數(shù)＝邊際貢獻/稅前利潤

＝5×（200－100）/[5×（200－100）－120－500×5%]＝1.41

方案四：

總杠桿系數(shù)＝邊際貢獻/（稅前利潤－稅前優(yōu)先股股利）

＝5×（200－100）/[5×（200－100）－120－500×5%－30/（1－25%）]

＝1.59

（2）由于方案四的總杠桿系數(shù)最大，所以，方案四的風險最大。

（3）令每股收益為零時的銷量為Q萬件，則：

方案一：[Q×（200－120）－125]×（1－25%）＝0

Q＝1.56（萬件）

方案二：[Q×（200－100）－120－500×5%－200×6%]×（1－25%）＝0

Q＝1.57（萬件）

方案三：[Q×（200－100）－120－500×5%]×（1－25%）＝0

Q＝1.45（萬件）

方案四：[Q×（200－100）－120－500×5%]×（1－25%）－30＝0

Q＝1.85（萬件）

（4）若銷量下降至15000件時，方案三更好些，理由：若銷量下降至15000件時，采用方案三還有利潤，而采用方案二和方案四則企業(yè)處于虧損狀態(tài)。

【該題針對“杠桿原理”知識點進行考核】

72.(1)對外供應勞務數(shù)量：

運輸車間=16000-1000=15000(公里)機修車間=18800-800=18000(小時)運輸車間分配率=4800／15000=0．32(元／公里)

機修車間分配率=9400／18000=0．5222(元／小時)

(2)第一次分配：(對內(nèi)交互分配)

運輸分配率=4800／16000=0．3(元／公里)機修分配率=9400／18800=0．5(元／小時)運輸部門為機修車間提供的運輸費用=0．3×

1000=300(元)

機修車間為運輸部門提供的機修服務費用=0．5×800=400(元)

第二次分配(對外分配)：

運輸部門待分配費用=原費用+分配轉(zhuǎn)入費用一分配轉(zhuǎn)出費用=4800+400-300=4900(元)

機修車間待分配費用=9400+300-400=9300(元)

運輸分配率=4900／15000=0．3267(元／公里)機修分配率=9300／18000=0．5167(元／小時)

73.A的β資產(chǎn)=1．15/[1+(1-20%)×2/3]=0．75B的β資產(chǎn)=1．25/[1+(1—25%)×13=0.71

C的β資產(chǎn)=1．45/[1+(1--30%)×3/2]=0.71行業(yè)陬產(chǎn)平均值=(0．75+0．71+0．71)/3=0.72甲公司的β權益=0．72×[1+(1—25%)×2/3]=1．08

甲公司的權益成本=5%+1．08×(10%一5%)=10．4%

該項目的必要報酬率=8%×(1—25%)×40%+10．4%×50%=8．64%

74.[解析]（1）確定最佳資本結構

債券票面利率＝稅后資本成本/（1－25％）

債券市場價值為200萬元時，債券票面利率＝3.75％/（1－25％）＝5％

債券市場價值為400萬元時，債券票面利率＝4.5/（1－25％）＝6％

當債券的市場價值為200萬元時：

年利息＝200×5％＝10（萬元）

股票的市場價值＝（500－10）×（1－25％）/15％＝2450（萬元）

公司的市場價值＝200＋2450＝2650（萬元）

當債券的市場價值為400萬元時：

年利息＝400×6％＝24（萬元）

股票的市場價值＝（500－24）×（1－25％）/16％＝2231（萬元）

公司的市場價值＝400＋2231＝2631（萬元）

通過計算可知，債務為200萬元時的公司市場價值最大，此時的資本結構為最佳資本結構，則：

加權平均資本成本＝200/2650×3.75％＋2450/2650×15％＝14.15％

（2）2011年需要增加的權益資金為600×2450/2650＝554.72（萬元）

2010年的凈利潤＝（500－10）×（1－25％）＝367.5（萬元）

由此可知，即使367.5萬元全部留存，也不能滿足投資的需要，所以，2010年度不能分配股利。

（3）新發(fā)行的普通股的資本成本＝1.5/[10×（1－5％）]＋4％＝19.79％

75.根據(jù)我國準則的規(guī)定，判別租賃的稅務性質(zhì)：①該項租賃在期滿時資產(chǎn)所有權不轉(zhuǎn)讓；

②租賃期比資產(chǎn)使用年限=3÷5=60％，低于稅法規(guī)定的75％；

③租賃最低付款額的現(xiàn)值=470×(P／A，8％，

3)=470×2．5771=1211．237(萬元)，低于租賃資產(chǎn)的公允價值的90％(1500×90％=1350萬元)；

所以，該租賃合同的租金可以直接抵稅。

年折舊=1500X(1-5％)÷5=285(萬元)第3年年末變現(xiàn)價值=600萬元

第3年年末賬面價值=1500-285×3=645(萬元)

資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失減稅=(645-600)X25％=11．25(萬元)

(1)甲公司租賃設備凈現(xiàn)值：

(2)購置成本-損益平衡租金×(1-所得稅稅率)×(P／A，6％，3)-損失的折舊抵稅

×(P／A，6％，3)-喪失的期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值=0

1500-損益平衡租金×(1-25％)×(P／A，6％，3)-71．25×(P／A，6％，3)-435．09=0

損益平衡租金=(1500-71．25×2．6730-435．09)／[(1-25％)×2．6730]=436．19(萬元)

甲公司能夠接受的最高租金為436．19萬元。

76.(1)2×20年初股權價值=750×(1+7．5％)×80％/(11．5％-7．5％)=16125(萬元)【答案解讀】[2]2×20年營業(yè)收入=6000(萬元)，2×21年營業(yè)收入=6000×(1+10％)=6600(萬元)，2×22年營業(yè)收入=6600×(1+8％)=7128(萬元)。[3]2×20年營業(yè)成本=6000×65％=3900(萬元)，2×21年營業(yè)成本=3900×(1+10％)=4290(萬元)，2×22年營業(yè)成本=4290×(1+8％)=4633．2(萬元)。[4]2×20年銷售和管理費用=6000×15％=900(萬元)，2×21年銷售和管理費用=900×(1+10％)=990(萬元)，2×22年銷售和管理費用=990×(1+8％)=1069．2(萬元)。[5]2×20年稅前經(jīng)營利潤=6000-3900-900=1200(萬元)，同理計算2×21年和2×22年的稅前經(jīng)營利潤。[6]2×20年經(jīng)營利潤所得稅=1200×25％=300(萬元)，同理計算2×21年和2×22年的經(jīng)營利潤所得稅。[7]2×20年稅后經(jīng)營凈利潤=1200-300=900(萬元)，同理計算2×21年和2×22年的稅后經(jīng)營凈利潤。[8]2×20年凈經(jīng)營資產(chǎn)=6000×70％=4200(萬元)，2×21年凈經(jīng)營資產(chǎn)=4200×(1+10％)=4620(萬元)，2×22年凈經(jīng)營資產(chǎn)=4620×(1+8％)=4989．6(萬元)。[9]2×20年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=2×20年凈經(jīng)營資產(chǎn)-2×19年凈經(jīng)營資產(chǎn)=4200-4300=-100(萬元)，同理計算2×21年和2×22年的凈經(jīng)營資產(chǎn)增加。[10]2×20年實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加=900-(-100)=1000(萬元)，同理計算2×21年和2×22年的實體現(xiàn)金流量。[11]2×20年凈負債=1800(萬元)，2×21年凈負債=1800×(1+10％)=1980(萬元)，2×22年營業(yè)收入=1980×(1+8％)=2138．4(萬元)。[12]2×20年稅后利息費用=6000×30％×8％×(1-25％)=108(萬元)，同理計算2×21年和2×22年的稅后利息費用。[13]2×20年凈負債增加=2×20年凈負債-2×19年凈負債=6000×30％-2150=-350(萬元)，同理計算2×21年和2×22年的凈負債增加。[14]2×20年股權現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-(稅后利息費用-凈負債增加)=1000-108+(-350)=542(萬元)[15]2×22年初乙公司股權價值=2×22年股權現(xiàn)金流量÷(股權資本成本-增長率)=729．7÷(11％-8％)=24323．33(萬元)，2×20年初乙公司股權價值=542/(1+11％)+(631．2+24323．33)÷(1+11％)2=20741．95(萬元)(3)收購產(chǎn)生的控股權溢價=20741．95-16125=4616．95(萬元)(答案在4616．8萬元～4617萬元之間，均正確)收購為乙公司原股東帶來凈現(xiàn)值=18000-16125=1875(萬元)收購為甲公司帶來凈現(xiàn)值=20741．95-18000=2741．95(萬元)(答案在2741．8萬元～2742萬元之間，均正確)(4)收購可行，因為收購給甲公司和乙公司原股東都帶來了正的凈現(xiàn)值。

77.(1)上行股價=10×(1+25%)=12.50(元)下行股價=10×(1—20%)=8(元)

(2)股價上行時期權到期日價值=12.5—6=6.50(元)股價下行時期權到期日價值=8—6=2(元)

(3)套期保值比率=期權價值變化／股價變化=(6.5—2)／(12.5—8)=1

(4)購進股票的數(shù)量=套期保值比率=1(股)借款數(shù)額=(到期日下行股價×套期保值率一股價下行時期權到期日價值)／(1+6%×9／12)=(8×1—2)／(1+4.5%)=5.74(元)

(5)期權價值=購買股票支出一借款=10×1—5.74=4.26(元)

(6)期望報酬率=6%×9／12=上行概率×上行4.5%=上行概率×45%一20%解得：上行概率=0.5444

下行概率=1-0.5444=04556

期權9個月后的期望價值=0.5444×6.5+0.4556×2=4.45(元)

期權的現(xiàn)值=4.4s／(1+4.5%)=4.26(元)

【提示】在建立對沖組合時：

股價下行時期權到期日價值=股價下行時到期日股票出售收入一償還的借款本利和=到期目下行股價×套期保值比率一借款本金×(1+r)由此可知：借款本金×(到期日下行股價×套期保值比率一股價下行時期權到期日價值)／(1+r