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文檔簡介
Chapter13匯率與外匯市場:資產(chǎn)方法ExchangeRatesandtheForeignExchangeMarket:AnAssetApproach1簡介Introduction匯率和國際交易ExchangeRateandInternationalTransaction外匯市場TheForeignExchangeMarket外匯資產(chǎn)需求TheDemandforForeignCurrencyAssets外匯市場均衡EquilibriumintheForeignMarket利率、預期與均衡InterestRates,Expectation,andEquilibrium提要SummaryPreview2簡介Introduction匯率之所以非常重要,是因為它使我們能夠把不同國家的價格轉(zhuǎn)化為可比形式。Exchangeratesareimportantbecausetheyenableustotranslatedifferentcounties’pricesintocomparableterms.匯率有著與其他資產(chǎn)價格同樣的定價方式。Exchangeratesaredeterminedinthesamewayasotherassetprices學習本章總的目的是Thegeneralgoalofthischapteristoshow:
理解匯率是如何決定的Howexchangeratesaredetermined理解匯率在國際貿(mào)易中的作用Theroleofexchangeratesininternationaltrade3一、匯率和國際交易
ExchangeRatesandInternationalTransactions1、匯率有兩種報價方式Anexchangeratecanbequotedintwoways:直接標價Direct(美元標價)每單位的外國貨幣對應的美元數(shù)Thepriceoftheforeigncurrencyintermsofdollars間接標價Indirect(歐洲標價)每單位的美元對應的外國貨幣數(shù)Thepriceofdollarsintermsoftheforeigncurrency
4表13-1:外匯牌價52、國內(nèi)價格和國外價格DomesticandForeignPrices如果我們知道兩國貨幣之間的匯率,我們就可以計算出一國出口商品以另一國貨幣計算的價格thepriceofonecountry’sexportsintermsoftheothercountry’smoney
。例如:在匯率為每英鎊1.50美元條件下,購買一件價值50英鎊的毛衣所需支付的美元數(shù)額為:(1.5美元/英鎊)*(50英鎊)=75美元
Thedollarpriceofa£50sweaterwithadollarexchangerateof$1.50perpoundis(1.50$/£)x(£50)=$75.6匯率變化的兩種情況(直接標價法):本國貨幣貶值Depreciationofhomecountry’scurrency以本幣表示的外幣價格上漲。Ariseinthehomecurrencypricesofaforeigncurrency
本國出口商品對外國人來說變便宜了,外國進口商品對本國人來說變得昂貴了。Itmakeshomegoodscheaperforforeignersandforeigngoodsmoreexpensivefordomesticresidents.7本國貨幣升值Appreciationofhomecountry’scurrency以本幣表示的外幣價格下跌。Afallinthehomepriceofaforeigncurrency.本國出口商品對外國人來說變得昂貴了,外國進口商品對本國人來說變得便宜了。Itmakeshomegoodsmoreexpensiveforforeignersandforeigngoodscheaperfordomesticresidents.我們一般稱討論中的一種貨幣相對于另一種貨幣升值或貶值,而不簡單描述匯率貶升值與否。83、匯率和相對價格ExchangeRatesandRelativePrices進出口需求要受到相對價格的影響Importandexportdemandsareinfluencedbyrelativeprices.一國貨幣的升值Appreciationofacountry’scurrency:抬高其出口產(chǎn)品的相對價格Raisestherelativepriceofitsexports降低其進口產(chǎn)品的相對價格Lowerstherelativepriceofitsimports一國貨幣的貶值Depreciationofacountry’scurrency:降低其出口產(chǎn)品的相對價格Lowerstherelativepriceofitsexports抬高其進口產(chǎn)品的相對價格Raisestherelativepriceofitsimports9表13-2:美元/英鎊匯率和美國名牌牛仔褲與英國毛衣的相對價格10二、外匯市場
TheForeignExchangeMarket匯率是由外匯市場決定的。Exchangeratesaredeterminedintheforeignexchangemarket.外匯市場就是國際貨幣的交易場所。Themarketinwhichinternationalcurrencytradestakeplace。1、參與者TheActors外匯市場的主要參與者包括:商業(yè)銀行Commercialbanks跨國公司Internationalcorporations非銀行金融機構Nonbankfinancialinstitutions中央銀行Centralbanks11(1)商業(yè)銀行商業(yè)銀行是外匯市場的核心,因為幾乎每一項具有一定規(guī)模的國際交易,都涉及到各金融中心的商業(yè)銀行賬戶的借方和貸方。12例子:美國??松敬蛩阒Ц?60,000歐元給德國供應商。首先,??松緩淖约旱拈_戶銀行-第三國民銀行得到匯率報價;然后,埃克森公司通知第三國民銀行,從其美元賬戶上支付160,000歐元給供應商在德國一家銀行的賬戶。如果第三國民銀行給埃克森公司的匯率報價是每歐元1.2美元,從埃克森公司賬戶的借方支出額就是192,000美元。交易的結果是:第三國民銀行用192,000美元存款,換得德國銀行160,000歐元存款。第三國民銀行將這些歐元支付給??松镜牡聡獭?3銀行間交易Interbanktrading銀行之間的外匯交易。Foreigncurrencytradingamongbanks.是外匯市場中的絕大部分活動。Itaccountsformostoftheactivityintheforeignexchangemarket.表13-1列示的匯率,就是銀行間匯率,即銀行向別的銀行收取的匯率,低于100萬美元的交易是不能在這個匯率水平上進行的。提供給公司客戶的匯率被稱為“零售”匯率,通常不如銀行間的“批發(fā)”匯率優(yōu)惠。零售和批發(fā)匯率的差價,是對銀行從事這項業(yè)務的一種補償。14(2)跨國公司在多個國家開展業(yè)務的公司,日常業(yè)務收支所用的貨幣往往會與總部所在國的貨幣不一致,因而需要參與外匯交易。(3)非銀行金融機構近年來,由于各國對金融市場監(jiān)管的放松,鼓勵了非銀行金融機構為客戶提供更為廣泛的服務,其中包括外匯交易。(4)中央銀行中央銀行參與的外匯交易一般不大,但是作用卻往往很大,原因在于,外匯市場的參與者一直在密切注視著中央銀行的舉動,希望能從中獲得可能影響未來匯率的宏觀經(jīng)濟政策的蛛絲馬跡。152、外紋匯市近場的謀特征Ch呀ar坡ac宗te彼ri顯st僑ic相s旗of疫t懼he德M活ar抽ke補t世界消范圍喊的外辦匯交死易量陜極為恐巨大短,而轟且近貓年來玻還在仆不斷突膨脹護。許多麻諸如竟因特繩網(wǎng)連挺接之改類的海新技追術已牧被廣挎泛應廣用于沫各大同外匯集交易踢中心妥(倫啦敦、姐紐約陜、東鎮(zhèn)京、如法蘭使克福媽和新商加坡拿)的攜相關激業(yè)務虧中。金融支中心冒的一此體化幼意味惑著將睜沒有參過多睛的套霸匯空咐間。套匯寒就是淡低價盈買進逼一種氏貨幣存再高渴價將德其賣努出。Ar夕bi盡tr只ag柿e霜:T翅he名p伐ro敵ce迅ss頃o瀉f纏bu殊yi勇ng亞a扮c寸ur縮慧re其nc塊y漸ch征ea色p只an蘆d鄰se叫l(wèi)l接in槳g為it錯d華ea鍛r.16載體磁貨幣Ve炎hi彎cl股e膛cu權rr李en倉cy載體雙貨幣稀是一步種在根發(fā)行扁該種羞貨幣仇以外找國家焰的國速際交潔易中垮被廣較泛使耍用作儲為度狡量標插準的秘貨幣悄。A渾cu理rr拋en秀cy吳t爬ha糾t化is腦w豎id以el撕y阻us床ed嶄t黃o星de滲no譯mi冶na菌te瘡i盾nt團er司na劃ti袖on倦al耳c奶on移tr復ac丘ts拍m籍a(chǎn)d隔e絹by策p浴ar釣ti等es主w封ho柔d更o恨no無t暗re劉si瞎de尤i盡n但th甜e混co飛un慶tr龍y同th匯at崇i竿ss暮ue疤s密th珠e蒜ve避hi這cl想e亡cu寬rr用en疑cy戰(zhàn).例如洽:在質(zhì)20柔01勿年,犯有將液近9攪0%仙的銀酷行間培外匯嫁交易彩是與愿美元帝有關偏的。173、即片期匯刮率和栽遠期思匯率Sp蠻ot摧R善at念es蕉a繪nd撥F青or螺wa炎rd拴R選at拍es即期貫匯率Sp六ot德e共xc螺ha傭ng箱e捧ra停te雜s指“立即期潛”交祝易的久匯率愛。Ap丈pl壓y界to刪e語xc違ha仿ng爬e編cu夾rr遷en露ci撇es盯“京on講t縫he軌s曉po蓮t”慣.但是班即使忘是即鋤期交箭易,鋸也通暑常是怒交易孟敲定所后兩垮天內(nèi)滅才生顯效。侍發(fā)生從延遲素的原冤因,陰主要怎是要妻花費臭時間弱來通紹過銀醉行系猛統(tǒng)來漢完成絨付款擠指令唐。遠期嚇匯率Fo腳rw莖ar跑d蒜ex上ch橡an轉(zhuǎn)ge插r虜at松es指以括預先容商定托好的遷匯率臂在未浮來某掌一時遭刻進牛行外亞匯交的易。Ap冤pl腥y妖to友e起xc訓ha榮ng疊e陶cu因rr生en城ci棋es乞o街n陷so臥me特f犯ut淋ur殘e燭da你te澆a踢t好apr擱en右eg佳ot運ia泡te親dex記ch卷an駁ge續(xù)r慮at迫e雖然芬遠期冠匯率軟與即遠期匯勸率并枯不必避然相繭等,寬但是持,他育們卻緩在同季方向釋變動錄。18圖擴13府-1炮:辜美元蘋/英樓鎊即堤期匯注率與比遠期郊匯率幼,盈19甜81奶-2陶00近1194、外繞匯掉益期交攻易Fo鳳re濁ig幟n災Ex盲ch別an詞ge鏡S也wa戰(zhàn)ps外匯文掉期橡交易商,是虹即期予賣出僚一種娘貨幣碼同時嗎遠期含再買樓回該仰種貨腿幣。Sp講ot顏s桂al艘es將o蠢f晚a傲cu館rr腥en眼cy賽c震om箱bi勒ne凝d貞wi性th知a免f武or荷wa刺rd蘋r溪ep海ur趴ch吳as盈e蘿of野t爺he配c音ur陪re盡nc紛y外匯互掉期較交易豈成為帖整個張外匯丘交易擊中的栽一個巴重要拳組成裁部分改。Th這ey和m娃ak斬e提up蘆a拼s內(nèi)ig爭ni烏fi態(tài)ca聲nt算p犧r(nóng)o棉po與rt呈io報n洞of擴a蘋ll剛f憤or劑ei自gn瓶e沖xc膜ha使ng犯e炸tr某ad汽in燈g.205、期示貨與堤期權Fu騙tu金re怕s佳an贏d鹿Op謠ti錢on掌s期貨Fu悼tu延re閣s塵co亮nt理ra鈴ct購買語者買提入的桿是一鉗份在妥未來孝特定舉日期另交割理一定咐數(shù)量菊外國婆貨幣企的保沃證。Th父e磨bu版ye溝r布bu刺ys扛a頓p烘ro傳mi旨se茂t俗ha匪t陶a松sp吼ec竿if掘ie煎d枝am窮ou布nt職o本f白fo忘re悅ig巨n詳cu屢rr近en拌cy旋w掃il雞l禾be押d銅el幼iv既er剩ed名o表n嫌a普sp也ec話if辭ie名d怪da喪te沾i嘗n娘th寇e福fu推tu孝re。外匯慘期權Fo墻re庸ig針n泉ex執(zhí)ch艇an想ge泄o濃pt假io纖n所有騙者有歷權在詳?shù)狡谧厝找允銮叭稳螘r奇間內(nèi)唱買賣蘇特定烘數(shù)量肆的外蓋國貨草幣。Th禿e搜ow絞ne割r盜ha演s系th娘e么ri奪gh丸t隔to快b就uy尊o現(xiàn)r船se穩(wěn)ll腔a法s苦pe娃ci悼fi未ed搬a僻mo竹un促t仙of盟f糕or姑ei陽gn碧c咬ur鋼re姓nc楚y圣at膏a朵s扎pe搏ci滔fi位ed乞p們ri腳ce漠a(chǎn)園t我an曾y奸ti趟me套u輛p天to侮a戴s搜pe棚ci散fi校ed夾e舌xp桃ir澇at彼io妻n態(tài)da舅te21影響潑銀行眉外匯耕存款齡需求建的因開素與左影響埋其他畜資產(chǎn)廊的因玩素是達一樣嗚的,懷其中跳最主奏要的酬因素牙是對廚存款索未來領價值步的評木價。Th俱e區(qū)de付ma誼nd旬f前or鈴a呀f崗or堅ei圈gn趨c禮ur護re史nc趁y伍ba眨nk遲d業(yè)ep戲os建it互i知s功in師fl現(xiàn)ue螞nc誦ed偶b雷y秋th榴e帶sa醬me買c應on居si畜de丹ra慚ti該on忠s亭th胖at腥i鞭nf卸lu變en紛ce牢t城he班d智em毀an如d爆fo假r啊an屯y找ot再he桶r濁as佳se投t.外匯租存款徒的未柏來價怠值取彩決于萄兩個周因素館:這種奶外匯診存款補的利功率;相對鎮(zhèn)于其臣他貨噴幣,怨該貨自幣的趕預期溉匯率捐變動成。三、慶外匯峰資產(chǎn)胡需求Th播e領De查ma科nd桐f著or亮F嚼or晨ei懂gn卵C劫ur建re范nc褲y奏As傅se芳ts221、資源產(chǎn)與滾資產(chǎn)離收益As晶se拳ts目a悔nd暗A首ss睜et源R敢et栗ur煙ns資產(chǎn)跪收益慈定義De華fi熱ni仁ng旗A嗚ss翁et捕R弦et敞ur舌ns經(jīng)過醉一定怕時期特價值萄增值方的百疲分比筍。Th烘e顆pe榮rc鏈en超ta懶ge竭i戀nc番re奴as案e虹in崗v機al肆ue慨a(chǎn)蓋n微as錘se違t卻of制fe竹rs快o道ve巖r者so略me吐t頸im緊e濁pe乓ri礦od是否耍購入里一項紙資產(chǎn)葛,往題往取凱決于鴨預期勝收益伐率,陷即資梁產(chǎn)的測預期獅價值置和目杰前購逢買這經(jīng)一資月產(chǎn)所愈支付將價格貓之間冰差額蔽的百好分比陵。實際鍬收益志率Th熱e襯Re潮al黑R雨at太e般of冰R懲et柱ur愛n更確師切的經(jīng)說,五在決液定是格否購澆入一毯項資椅產(chǎn)時名,所旦依據(jù)扇的是背預期霧實際哪收益鋒率。實際失收益德率衡欺量的察是儲鋤蓄者買放棄說當前得消費古而能梨在未以來購辰買到局的商郊品和顧服務長量。232、風顛險與玻流動娃性Ri滾sk斜a梨nd素L脹iq蕩ui機di嶺ty除了包收益拋之外脅,儲羊蓄者襲主要但關心凍資產(chǎn)景在兩激方面男的特禮征:風險Ri率sk給儲購蓄者樸財富立造成貓的不麻確定閣性Th悲e汁va解ri饑ab況il嘴it倘y竊it呆c最on移tr玩ib們ut場es康t鳴o媽sa退ve鐵rs違’茅we售al咱th信.流動京性Li著qu斑id效it妥y便于霉流動池和交燈換其嶄他商伯品Th因e商ea蹈se藝w血it撇h文wh申ic運h魔it柜c蟻an姻b挎e慨so碑ld排o興r肅ex鑰ch杰an搬ge仆d品fo深r串go巨od嚷s.243、利遠率In芽te疫re吸st晚R量at作es為了摘比較疾不同昏貨幣泥的存季款收飄益,古市場劍參與燭者需淹要兩怕方面跟的信椒息Ma鑄rk濾et歌p紡ar罪ti隨ci譯pa妹nt勁s雨ne覽ed府t寧wo偉p貞ie洞ce淡s配of治i躬nf確or蝦ma原ti侍on殃i溪n彩or誦de咐r倍to扇c同om攪pa攪re鉆r衡et賴ur似ns柜o罪n毒di場ff派er圍en填t文de逢po膽si停ts:存款屯的貨終幣價累值將稀如何顆改變-利率葬變化Ho岡w窮th葵e相mo帥ne新y啄va溝lu毀es粉o見f綠th齡e好de渠po淺si范ts頑w萌il擊l厘ch望an宵ge?匯率賊變動Ho謊w核ex批ch雙an基ge嫌r擔at庫es鬧w嶺il注l失ch道an爭ge?25一種唐貨幣驕的利俘率,悟就是男借出谷一單紡位的堪該種旗貨幣宜一年陡可以子獲得惡的該降種貨允幣數(shù)蠅量。A密cu支rr北en襲cy纏’s途i盆nt仰er手es騙t喊ra朽te乏i竄s黑th蛇e搭am百ou撕nt罪o皺f駝th助at榴c爆ur臣re扁nc權y角an傭i旱nd研iv仍id焦ua江l毯ca揉n瓦ea筍rn陷b嗓y亭le診nd裕in盛g始a割un導it秒o目f糧th渣e惑cu仰rr照en擁cy植f優(yōu)or睜a落y田ea往r例如攝:劫美元通年利鵝率為邁10月%,歡意味付著借伐出者悠每借羊出一繡美元部,可通以在許年末奇獲得蓬1.嬸10膜美元議。At槍a焦d旋ol繞la胖r劃in網(wǎng)te失re輪st擊r缺at墳e揮of繭1拘0%心p摧er記y限ea索r,應t逆he漫l伏en棄de塑r撇of階$酒1芽re逢ce弄iv忙es惱$改1.女10蠅a患t勸th目e精en臘d點of搖t翻h(huán)e線y繩ea讀r.26圖1畏3-辯2:熄美批元存生款與賠德國句馬克滿存款忍的利涌息率殺,硬19博75桌-1竿99袍8272、匯盡率和聽資產(chǎn)喊收益Ex獻ch款an健ge躬R倦at像es藥a氣nd甲A瞎ss湊et愚R細et衫ur善ns在外首匯市獲場上主交易繩的各女種貨磚幣存僑款的物收益霧,取運決于利率脂和預佳期匯饅率的變汁動。Th夕e漲re蝕tu因rn蜂s廊on傭d碗ep符os煎it貫s粒tr前ad轟ed祝i溉n脅th仔e括fo奧re務ig普n體ex貨ch妙an努ge叮m疤ar棟ke停t閥de惕pe竿nd糕o聲nin陣te創(chuàng)re核st冠r朵at浪esan疼dex帆pe毀ct漢ed涌e障xc引ha悠ng爹e驕ra類te斜c久ha筐ng轎es為了剖決定認是用摔歐元欣存款誰還是肺用美縫元存松款,少就必授須計繡算出顏以歐于元存宇款的超美元風收益款。In賢o溜rd歲er兇t輕o趴de遲ci排de將w拋he浪th率er丙t避o違bu膏y未a尾eu及ro鍬o船r總a佳do坦ll煉ar傷d蟻ep蓮os槳it趴,月on養(yǎng)e呆mu銷st辦c各al覽cu洞la宋te始t網(wǎng)he你d賣ol拍la帖r款re南tu抓rn產(chǎn)o織n烘a隸eu將ro桌d控ep臘os濁it28例子濾:假領設今香天的哀匯率潮是1.伯10美元/歐元默,預窯計一惡年后帆匯率伴將變央為1.私16唐5美元/歐元挨,美稱元存嚼款利改率為貌每年10態(tài)%,歐逆元存許款利秧率為5%,請前分析安那種扣貨幣馳存款習的收耕益更難高?第一男步,陽算出1歐元謊存款妥的美僻元價餅格——制1.制10美元里。第二隙步,樸用歐云元利執(zhí)率算窮出1歐元些存款蘭在一液年后木得到懸的歐陡元數(shù)麻額——慎1.己05歐元菊。第三粗步,之用預不期一盼年后涉的匯臭率,笑計算璃出第獲二步附計算悅得到剛的歐天元的顯美元登價值——愈1.辮22抱3美元議。第四綿步,懇計算域出歐售元存噴款的展預期假美元變收益喝率——楚11擇%。293、一派個簡呼單的堡法則A宵Si顧mp捎le蓮R領ul郊e歐元脾存款周的美蘿元收良益率潛約等輔于歐刷元的達利率濃加上層美元攻相對易歐元斥的貶值稍率。Th虛e棒do條ll墓ar播r召at畜e律of乖r無et醬ur謎n闖on怕e遷ur耕o半de圣po丈si辨ts釣i熊s炎ap差pr妻ox云im青at喪el貝y越th鋼e艦eu面ro告i卵nt密er查es巾t疾ra妨te獄p祥lu瞧s雁th滴e糠ra海te輩o鴿f銜de潤pr獲ec糊ia睡ti云on彈o爬f情th蝕e蜘do踐ll努ar覽a晃ga染in肝st災t鼻he此e鬧ur禮o.美元化相對數(shù)歐元途的貶巴值率壤就是太歐元太的美局元價扮格的踏年上雨漲率帥。Th攤e鄰ra喚te稼o慚f柱de娛pr減ec鼓ia賓ti傾on裕o穗f思th顧e歪do紙ll父ar旦a鐘ga馳in憂st濕t聽he番e永ur莫o墨is蛛t渣he罵p李er糾ce簡nt呼ag基e族in對cr備ea乖se姥i弱n凈th憤e災do耕ll宜ar壁/e廁ur購o境ex嘗ch犁an弦ge違r栽at經(jīng)e昆ov邁er唐a遣y移ea疑r.上例爬中美毫元對齊歐元掌的貶觀值率諷是6%。30美元尚存款糞和歐錄元存貢款的道預期果收益鞏率之冬差等門于Th資e束ex悅pe集ct扁ed欣r食at探e薄of削r拍et瞎ur撞n質(zhì)di牌ff博er仇en喪ce賺b呆et雨we灣en由d齒ol潔la運r陣an堂d射eu木ro陳d近ep奶os袋it嘩s槐is:R$-語[R€+(Ee$/€-E$/€)/E$/€]=R$-R€-腦(Ee$/侵€-E$/€)/E$/€其中思:R$=一年扒期美伏元存寧款利妥率in衡te夕re灣st令r便at沾e銅on兩o飼ne堤-y邀ea竹r鋪do貴ll由ar否d貝ep首os確it土sR€=目前爛的一駁年期胃歐元景存款捕利率to賊da殖y’辨s比in共te伐re宰st湖r趴at悠e嶼on宅o茂ne默-y柔ea馬r悠eu評ro校d勤ep傅os脊it醫(yī)sE$/€=目前薯的美打元/利歐元狡匯率工(每跌歐元擇的美塑元數(shù)五額)to陳da顯y’叔s直do凈ll抖ar蛾/e薯ur撕o屢ex浙ch散an場ge繼r虛at高e泡(n非um湖be暮r再of孟do獅ll知ar肢s余pe排r描eu則ro嗚)Ee$/月€=預期撤一年詠后的辱美元佛/歐喜元匯填率(閥每歐申元的猾美元寺數(shù)額先)do宗ll流ar栗/e責ur詳o健ex叉ch懲an栗ge墾r犧at角e引(n衡um晴be圖r僚of下d牽ol肅la西rs得p英er蹈e象ur骨o)全e星xp賽ec哥te勻d涉to閘p秒re訓va陜il勵a黑y毫ea陵r斷fr雞om亭t設od虹ay31當公狂式1泡3-骨1中汗的這斥個差叛為正降時,譜美元漆存款蓮具有何更高壁的收荒益率屈;當附其為柄負時岔,歐秋元存灘款具是有更都高的響收益廟率。Wh雁en門t晴he粗d閃if傭fe茂re壩nc道e紫in辰E毫qu層at呀io茫n首(1尚3-聰1)撫i處s尾po聲si誤ti貫ve館,裳do腹ll螺ar券d跨ep堪os約it柄s版yi脅el惰d頁th色e擋hi經(jīng)gh爪er以e妹xp戶ec井te膨d超ra樸te浪o蛙f路re可tu鐵rn檢.咽Wh蠶en鴉i呢t個is衣n刮eg礦at等iv暴e,不e切ur床o舞de搖po積si變ts劉y胞ie斯ld斗t堅he晶h牲ig憐he宿r(nóng)丟ex琴pe范ct鴨ed魔r檢at致e婚of騰r艇et版ur裁n.32表1躍3-帝3:虜美潮元存亡款和攜歐元俊存款罪美元棋收益姑率的禿比較蝴情況334、外支匯市脈場的提收益羽、風扛險和凝流動西性Re嚼tu律rn設,街Ri默sk瘦,喪an陶d香Li悟qu呆id死it編y距in羽t開he齡F傭or委ei攤gn備E普xc溫ha子ng交e放Ma蝴rk既et對外知匯資狡產(chǎn)的減需求劉,不良僅取宇決于關收益鴉,也頭取決帥于風嘆險和尋流動憤性對與宴外匯蔽市場隙風險慎的重曉要性去,經(jīng)掃濟學商家們彎沒有淚達成餐共識普。大多對數(shù)進態(tài)行國溫際貿(mào)央易的甚市場嬸參與焦者都妹可能靈會受庭到流拋動性兔因素注的影嶺響。與國稻際貿(mào)辮易相泄聯(lián)系燭的支宮付活切動僅鎮(zhèn)占外傻匯交孟易總畜量的企很小腳一部蓬分因此班,我運們可血以忽額略持淺有外把匯的遭流動特性動進機。34四、豪外匯跪市場迎均衡Eq尋ui距l(xiāng)i巖br玩iu授m穗in經(jīng)t側(cè)he多F段or炕ei澡gn淘E具xc嗎ha急ng俘e慕Ma較rk屋et1、利寨率平佛價:葵基本其均衡素條件In叫te散re它st債P蹄ar親it會y:列T漆he俊B騙as副ic犧E數(shù)qu祝il出ib從ri繳um相C盛on性di冶ti油on當所喉有的委貨幣狀存款欺都提帆供相甘同的傷預期哀收益姜率時遲,外矩匯市飯場處匙于均夫衡狀廢態(tài)。Th董e脈fo咳re糊ig炒n秘ex敵ch坦an類ge劫m鈔ar咽ke悄t蹤蝶is盜i淋n界eq他ui蝦li雕br販iu硬m偽wh救en盆d社ep脈os踩it效s擋of麥a利ll勸c撤ur倒re傲nc際ie煌s株of紡fe陵r扣th計e催sa套me仰e發(fā)xp萍ec循te師d斧ra諷te憲o朗f距re糠tu壟rn棉.35利率哨平價聯(lián)條件In欺te例re鬧st渡p頂ar孩it暮y鬼co住nd播it酬io窗n用相藏同貨萄幣衡畫量的倉任意付兩種焦貨幣雖存款反的預椒期收覺益率筑相等惱。Th扮e罩ex閉pe諷ct宴ed痕r里et陳ur淚ns培o謝n多de例po快si老ts理o樸f日an狼y勁tw個o逃cu明rr各en耀ci作es夫a挨re研e武qu興al么w業(yè)he瞎n盞me悅as留ur頃ed旱i嗎n黨th獎e例sa枕me梁c盾ur屋re陷nc翻y.這一萌條件服意味格著,壺外匯食存款檔的潛輛在持萄有者釣,把電所有恥的外腫匯存交款都瓣視為幼有同恢等意酬愿持撥有的刷資產(chǎn)脂。It腿i宵mp酸li沈es斃t四ha約t臉po收te刑nt涼ia秧l款ho假ld抬er平s秩of矛f額or歷ei耍gn須c饅ur絮re送nc噸y根de票po斧si次ts短v辨ie裳w銜th稼em跡a翅ll遺a糖s綱eq絮ua肢ll掀y權de敘si雕ra迷bl勇e局as毅se渡ts當滿鍬足如脖下條赤件時膠,預豎期收議益率敲相等娘:R$=R€+(Ee$/€-鍵E$/€)/E$/€362、當席前匯疤率變食動如煉何影晚響預末期收竭益Ho摸w岸Ch鳳an刺ge鹽s腦in必t悲he堂C秘ur磚re票nt冬E稅xc甲ha高ng鐮e謙Ra凝te洪A燥ff喇ec校t狡Ex遙pe轎ct于ed敢R斬et駕ur屋ns能?本國由貨幣膀的貶償值會泰降低撤外匯沿存款悼的預叮期本童幣收蜻益率基。De鉆pr狠ec該ia盼ti己on聽o選f然a百co爽un意tr喂y’姐s禍cu雜rr謝en案cy革t蘇od乖ay慚l小ow叼er槽s筋th域e解ex賄pe迫ct白ed唯d足om坊es幼ti號c破cu蛙rr遞en準cy戲r常et草ur摧n巨on刊f面or艇ei可gn惑c脖ur海re夏nc罷y盯de認po蚊si姐ts本幣導的升寶值會嶄使外刃匯存獨款的羊預期屬本幣遲收益扭率上亡升。Ap坐pr各ec爐ia棄ti皂on戲o悲f薪th射e含do享me豬st棟ic沙c詠ur頭re焰nc機y穴to故da滑y鋤ra前is熊es階t嫩he聲d躬om蝴es招ti排c碌cu瓜rr閃en瞎cy愉r右et字ur央n芹ex傍pe攀ct名ed平o剝f陷fo嫂re掠ig織n燭cu鵲rr聾en扶cy尾d嶺ep欄os粉it要s.37表1鈔3-曉4:閉當Ee$/農(nóng)€=每歐巴元1滅.0般5但美元梯時,義即期恐美元飲/歐濃元匯袋率和育歐元傷存款抬的預鐮期美翻元收獸益38假設錯預期季美元/歐元卵匯率褲和利勇率不壘變,艦本國聞貨幣善的貶肚值會構降低拖外匯還存款鴉的預它期本御幣收吳益率補;反擋之,弟本幣腥升值擁在其混他情卡況相界同時呆會使傾外匯優(yōu)存款蘿的預川期本鞋幣收默益率粗上升覽。即當豬前美姿元的而貶值斤,意袋味著老美元豪只需方再有毫一個妻較小旅幅度視的貶待值,呼就可宋以達冤到任工何給鄰定的秋預期敢水平圣。39圖1塔3-孤3:墳即劑期美快元/腔歐元峰匯率潛與歐辨元存鵝款的病預期強美元候收益忌之間惜的關輔系歐元存款的預期美元收益,R€
+(Ee$/€
-E$/€)/(E$/€)
即期美元/歐元匯率,E$/€1.021.031.051.070.0310.0500.0690.0790.1001.00403、均循衡匯喂率Th督e某Eq示ui獨li跪br殺iu膽m濁Ex揀ch堪an昏ge嚷R亭at祝e匯率戒總是筒在不左斷調(diào)所整以槳維持償利率柏平價利。Ex獨ch輛an蔑ge尊r截at失es礦a懼lw束ay輝s攏ad將ju捧st衣t關o勉ma辭in來ta譯in美i賤nt沃er從es糕t凱pa鞏ri園ty。我們戶假定全美元遵利率R$,歐元貨利率R€,和預潤期美涉元/輛歐元閱匯率Ee$/爺€,都是暈給定齒的。41R$美元存款的收益圖1質(zhì)3-檢4:溫美近元/枝歐元婦均衡遮匯率浙的決悅定收益率(用美元表示)匯率,E$/€E2$/€21E1$/€E3$/€3歐元存款的預期收益421、利景率變舍動對勢當前辛匯率揭的影撐響Th無e永Ef遠fe咳ct勢o濤f泰Ch辰an扔gi罷ng攝I夜nt仆er斤es岸t良Ra撫t(yī)e抽s突on駛t擾he眨C況ur飛re般nt差E滑xc貪ha馳ng賽e本Ra獨te一種稅貨幣陵存款合利率提上升腐,使煎該種異貨幣隆相對懸外國縱貨幣粒升值軋。An政i刺nc請re幫as仿e務in游t僻he朝i塑nt災er窄es仆t永ra齡te完p鳳ai盼d渠on破d溪ep稠os歉it貸s貿(mào)of合a煤c冊ur喬re農(nóng)nc芝y吉ca下us鬧es役t懂ha帥t疲cu滔rr儉en短cy恨t專o慈ap及pr體ec衰ia黑te瞇a假ga迷in松st少f鴨or查ei架gn炕c合ur嗽re顫nc媽ie粘s.美元兼利率浮上升濃使美百元相逗對歐顆元升陡值。A獨ri吃se慘
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