第六模塊資本預算

第六模塊

投資預算原理、方法與風險評價

目錄第一節(jié)、為什么投資？第二節(jié)、怎樣進行有價值的投資？第三節(jié)、怎樣評估投資項目的價值？第四節(jié)、是否應該放棄不創(chuàng)造價值的投資？

學習要點和目標

1、投資項目評價管理——了解投資項目經(jīng)濟效益評價的基本程序、主要步驟和主要內(nèi)容；2、投資效益評價理論和方法——系統(tǒng)地學習和掌握投資項目經(jīng)濟效益的評價方法；了解這些評價方法的應用條件和優(yōu)缺點；3、投資項目經(jīng)濟效益評價的實踐——了解影響投資項目經(jīng)濟效益評價的主要因素，能夠運用投資項目經(jīng)濟效益的評價方法進行投資決策。第一節(jié)為什么投資？利潤率與增長率？年均遞增率=35.4%年均遞增率=27.9%銷售收入(億元)101138185200320042005凈利潤(億元)171827200320042005價值創(chuàng)造？超額收益(%)4.3-2.62006-120042005投資資本(億元)2304615302004200520062004200520069.9-12-5經(jīng)濟增加值(億元)投資資本回報(%)1056.6200420052006資本成本(%)5.77.67.6200420052006200420052006-59.9

一些證據(jù)美國奧克蘭大學教授克萊曼，經(jīng)過對70家以價值管理為基礎的企業(yè)進行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)：開始應用價值觀念的年度內(nèi)，其平均財富創(chuàng)造比同行業(yè)的企業(yè)高2.9%；正式應用的第一個年高12%，第二年高12.2%。針對其它66家美國公司的分析發(fā)現(xiàn)，應用價值觀念的企業(yè)在5年內(nèi)比同行業(yè)的企業(yè)多創(chuàng)造財富49%，但將這一概念納入薪酬體系至關重要。一些證據(jù)2008年5月17日，由中國上市公司市值管理研究中心評出的“2008年度中國上市公司市值管理百佳”在“第二屆中國上市公司市值管理高峰論壇”上揭曉。貴州茅臺、中國神華、瀘州老窖、中信證券、雙鷺藥業(yè)、鹽湖鉀肥、中國石油、雙匯發(fā)展和山東黃金依次排列前十位。2007年，百佳上市公司中，EVA實現(xiàn)正收益的上市公司占比為80％，而非百佳上市公司中，該項指標僅為12.47%，差距十分明顯。

第二節(jié)怎樣進行有價值的投資？

影響投資決策的主要因素ShoulddoMightdoCandoWantdo

可能做什么外部環(huán)境：規(guī)劃/控制、政策、競爭應該做什么

社會規(guī)范：道德、習俗價值判斷能夠做什么

資源條件：資金、時間知識、才能

想做什么

個人意愿：信念、目標、思想意識資本投資決策過程投資類型必要投資替代投資擴張投資多角化投資投入變量預期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率決策標準凈現(xiàn)值內(nèi)含報酬率投資回收期獲利指數(shù)績效評估監(jiān)控現(xiàn)金流量及其發(fā)生時間預定報酬率能否達到繼續(xù)還是放棄是否重新編制預算執(zhí)行投資方案，并建立審核與補救程序執(zhí)行投資方案，并建立審核與補救程序識別尋找機會，產(chǎn)生投資機會評估估計項目的相關現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率評估估計項目的相關現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率選擇運用決策方法，選擇投資方案選擇運用決策方法，選擇投資方案要做到領先，企業(yè)必須對三個發(fā)展層面

進行均衡管理，鑄造投資者的信心拓展并確保核心事業(yè)之運作發(fā)展新的業(yè)務開創(chuàng)未來的事業(yè)機會第一層面第二層面第三層面衡量標準?利潤?銷售收入?選擇方案價值?投資資本回報?凈現(xiàn)值關鍵成功因素?集中于業(yè)績?營造創(chuàng)業(yè)環(huán)境?探索/特許的地位員工?業(yè)務維持者?建立業(yè)務者?贏家和幻想者能力?完整的能力基礎?通過購買或自己?能力要求可能不十分發(fā)展需要的能力清楚

激勵理念?以財務方面為主?以里程碑為主?以行為/具體工作為主均衡發(fā)展三個層面的關鍵議題層面1：?公司核心業(yè)務是否正在產(chǎn)生足夠的收益和現(xiàn)金來增長投資？

?在以后幾年中是否存在強大的業(yè)績導向來驅(qū)動利潤的增加？?公司的成本結構與產(chǎn)業(yè)內(nèi)其它公司相比具有競爭力嗎？?經(jīng)營業(yè)績是否穩(wěn)定？?市場份額是否穩(wěn)定/增長？?面對可改變產(chǎn)業(yè)結構的新競爭者、新技術或新法規(guī)時，是否仍然能夠保持自己的市場位置？層面2：?公司有哪些新業(yè)務能夠產(chǎn)生與核心業(yè)務相同的經(jīng)濟價值？

?新業(yè)務在市場上是否具有分量？?在作實質(zhì)性投資來加速新業(yè)務增長時有困難嗎？?在這些新業(yè)務中投資者的信心是否在不斷增加？?新業(yè)務能夠把創(chuàng)業(yè)人才吸引到企業(yè)內(nèi)來嗎？層面3：?公司領導層是否用了足夠的時間去思考增長機會和產(chǎn)業(yè)演變？

?是否已開發(fā)出一套用于擴展現(xiàn)有業(yè)務和創(chuàng)建新業(yè)務的選擇組合？?這些新業(yè)務的想法與去年的想法有無明顯不同？與3年和5年前相比呢？?是否正在發(fā)展具有吸引力的途徑來將這些機會變成新業(yè)務？?這些想法是否已經(jīng)從初始步驟變得更加切實可行？諾基亞優(yōu)良的運營業(yè)績：2003—2007諾基亞業(yè)績分析分區(qū)域比較分業(yè)務比較諾基致亞先詳賣掉高不良鑼資產(chǎn)收再重翼回增樹長軌澤道19襖86年:有多剪元化桿的業(yè)獻務，但沒檔有盈透利19總96年:出售棋電視車業(yè)務19擋93圣-95年:出售巡壽公用參事業(yè)業(yè)務19妄88年:出售甜鞋類捏業(yè)務19乘96年:出售姐電纜垮業(yè)務19乘90年:出售敲手巾飼紙業(yè)突務19欄91年:出售垂化工寧業(yè)務19奧91年:出售鋸電器冰業(yè)務至19滋96年:成為究全球劑電信業(yè)恐的領存導力第量——在14個國悼家有解生產(chǎn)巡壽基地，在45個國壩家有辟員工底，在12紋0個國攪家銷添售產(chǎn)撤品從…變?yōu)椤请娎跣艠I(yè)埋務的耽銷售鵝額占弓總銷售額鍋的比狗例從70另%下降隸到30杯%電信剛業(yè)務差的銷占售額捎從20億芬撐蘭馬殖克增壇至25剛8億芬寫蘭馬緩克堅定萬增長奶的決扒心獲得間高層臥主管脅的承禽諾提出策更高味的目惡標去除惑組織蘆結構漲中的創(chuàng)障礙?統(tǒng)一黨領導冒層的削認識?關鍵住管理特人員弦要符抽合工撓作要件求?樹立湖遠大羞目標充是表猜示決貸心的藝有利鞋方法?推動搬員工詢采用固新思扭維?企業(yè)歐活動遺和投扒入要河有重熟點?確保舍企業(yè)崗文化綁、個紀人偏女見、鳴管理平系統(tǒng)和兵激勵柴機制非不會有對啟冬動增壺長產(chǎn)囑生負面仆影響諾基忌亞的鐵當前誰定位嚴與產(chǎn)默品戰(zhàn)糖略No蛇ki柳a紗is伍t雜he緞w姻or撇ld據(jù)l鉗ea旅de扯r享in鑒t獄he浪m襖ob跳il瓜it星y,腔d友ri貿(mào)vi近ng睡t汪he法t懲ra焦ns舊fo嘗rm窗at趙io湊n套an剛d鳴gr丙ow賭th壓o競f驗th普e鄉(xiāng)豐co百nv像er串gi帶ng右i宇nt捏er劉ne謝t件an領d堵co撕mm介un燦ic簽at墊io麻ns乎i造nd死us蜓tr揪ie賓s.成為懼所涉炕及業(yè)骨務領古域中陽的第蠅一成為謙最受加政府貫、運放營商睜和消趣費者假歡迎梯首選浪的國基際性染企業(yè)成為費能夠油吸引蜻和保塞留人宋才的文最佳誼雇主自己跟的定得位砍（20溝08）戰(zhàn)略凝目標團（20蝕08）吉列乎重新泄定義風市場丑，圓從而過發(fā)現(xiàn)育新的慎增長月機會60某%的刀濟片和從剃須刀市斯場20發(fā)%男性舊修飾移品市場5%個人俯日用猴護理消費漆品的背市場?刀片娘及剃憑須刀?刀片牌及剃爽須刀?婦女柏修飾彈品?剃須跨膏?婦女喘除體謊毛及辮修?防臭翠劑/防汗汪劑冬飾熟用品?須后臘水?洗發(fā)/護理臟用品?口腔嚼護理增長乖的七蚊個自檔由度3724561步入欠新的返競爭問領域行業(yè)溜結構同的改坡進新的傳領域新的擠運貨言方式新的乏產(chǎn)品釣及服不務新顧禿客針對曾現(xiàn)有司顧客癢的現(xiàn)焦有產(chǎn)煤品我們窗應該如何陣做……建立走能力勤平臺冰，取蘿得增伶長的店動力?獲得風成功勉增長巾的企付業(yè)往絨往需圖要組仇合其車所需桶要的蜓能力邀，以良冰好的關狀態(tài)巖戰(zhàn)勝旁競爭練對手--壟-它們磁還能澡夠迅明速判盞斷在蛛已有新的能鼠力中釘哪些撞是新襖的能力平紹臺所甚需要蜻的--捎-它們虹切合稀實際丟的、早一步槐一步憲的去鑒獲取仙尚未將形成犯的能力，籃以充恢實其狡能力錢平臺?成功俯企業(yè)亞的能申力平具臺通騎常隨鏡不同請層面誤業(yè)務王的不舅同而姑有所差異云，并碎在其漲增長榜階梯膚的每前一步爽，都嘗能夠灣在原舞有基甜礎上掘充實自狠己，炎以形本成其錯他競資爭者啊難以稼模仿板的能符力持續(xù)渾增長互是一食個能晴力的證吐故惰納新輝、牛業(yè)射務的冶階梯槳式演側進的橋過程醞釀臣增長脹方案檢驗鼻業(yè)務模型復制得到證實獲取迅贏利尋找盆并獲取未針來增長的爆方案檢驗尿業(yè)務理念由的商業(yè)可犁行性通過燃創(chuàng)建業(yè)務生措施罰，實現(xiàn)江增長潛力相關步驟：?抓主府機遇?建立章新能栽力?為下俗一步驢建立新方熱案通過忠釋放學積累增豎長，并將增大扭潛力嫩最大化獸，并餅作好滑游坡業(yè)化務的管趟理優(yōu)勢體現(xiàn)批：?將遠番大的目標伸和最罵初的渾步驟聯(lián)系唇起來?建立能夠叨有效管理跪的進換一步措頑施?鼓勵套創(chuàng)業(yè)稱行為?使能旅力組誘合更泳為明少晰?建立臺新的能力弓和鞏踏固的碑地位?按次杰序擴邊展“織視野守”?管理兼風險款，提高資本類效率實現(xiàn)蔥增長固應具鍵備的克能力購并與合并融資、風險管理和成交能力規(guī)章管理資產(chǎn)運用效率品牌網(wǎng)絡基礎設施信息知識產(chǎn)權執(zhí)照政府關系互補關系營運能力實現(xiàn)增長的能力能力平臺特殊資產(chǎn)特殊關系增長鏡階梯醉動態(tài)每一該步必章須：?抓住貞機遇?建立公實力?為將咐來創(chuàng)勺立新拼的選現(xiàn)擇方林案遠大疑目標現(xiàn)有攏的實森力新的撫實力所需光的未給來實力具體等業(yè)務津能力乞，發(fā)夫展能皺力，篩特殊輕資產(chǎn)蠻，特垮殊關累系持續(xù)菌增長棋也要陪求新響舊產(chǎn)額品間深順暢盒地銜堂接轉雨換產(chǎn)品市場層面1驅(qū)動趨核心溫增長層面2建立波新興碑增長睡動力撥動勢層面3獲取錦未來尤增長部方案?通過慢開發(fā)趴新功劍能以及附損件，需如電夫話外殼不莖同尺俊寸的他電池等來違擴大聽產(chǎn)品豬開發(fā)?贏得將私人率電訊貝營運商作駐為新饞的客辮戶?推出臨第一抄代無爭線產(chǎn)品（擦例如No窄ki復a9器00挎0集電攝話、晌傳真相、電子郵挎件和防上網(wǎng)接功能于一困身）?通過辱更強袍大的醒分銷網(wǎng)絡崖，提識高在突亞太侄、美國姓和其貨他歐客盟國家的勵定位?建立壺研發(fā)偵聯(lián)盟東，以減進行無互線數(shù)哥據(jù)傳疏輸和緩終端技昂術的經(jīng)產(chǎn)品屑開發(fā)?為電教信市四場的弦完全子開放以熔及進粒入其駝他市拐場作準勇備條狂件諾基唱亞舉耽例?通過豆建立尤品牌薄促進手機種銷售?使產(chǎn)瞞品系番列延盟伸，例如誓，“梅象Sw姑at與ch一樣的合手機會”?向公弄共電番訊營謀運商擴大谷固定西和移惕動網(wǎng)分絡的銷桶售?進一蓮步向向斯堪前的納維亞訴半島承以及老西歐部分明地區(qū)臣滲透三層朽面增忙長理唐論對指于中洽國企異業(yè)的端啟示第一澆個啟緊示--啦-中國膏企業(yè)么要突鹽出核傍心業(yè)慌務，摩為營凡造今川后的高主業(yè)桂而實螺施多元化第二忍個啟炎示--姓-企業(yè)葵發(fā)展討必須死有利蚊可圖滔，兼頑顧行桐業(yè)整弦體要幫求，并且競爭廁與合嫂作并黨行第三炮個啟添示--據(jù)-中國戚企業(yè)灑應著囑力于申滿足核現(xiàn)有桂國內(nèi)傾需求尸，同纖時通諒過創(chuàng)毛新適厭當超獲前，捉塑造爭市場第四撒個啟共示--饒-中國屆企業(yè)激應學晨會在攪不景糧氣中柏尋求奇發(fā)展期機遇海爾民增長報的三績個層嚇面層面割一層面秧二層面申三?電冰侮箱主縫業(yè)--強大菊品牌貪，市場占快有率右第一--利潤爛良好吐，盡管利岔潤近捎年有所下齡滑?更全靠面的保家電產(chǎn)聾品，里如--截-空調(diào)--僵-洗衣冬機?信息腔家電生物炎制藥邊技術金融凍業(yè)等等，還在講發(fā)展目標成功命的實搏現(xiàn)多元突化和國際陳發(fā)展過去草近十簡年每攪年50償%以上奸銷售朝額增長避，成退為中遇國最肯受人痛推崇腳的公司曾之一第三趕節(jié)怎樣閥評估投資姥項目聲的價飄值？投資欺項目嘆可行渡性研廢究報嗎告（1）項目概況：項目名稱、執(zhí)行單位、投資地點、產(chǎn)品或服務、作用、投資總額、預計效益等。（2）項目產(chǎn)品/服務的市場分析：目標市場和客戶、潛在需求量和價格、現(xiàn)實需求量和價格、競爭對手、市場占有率、市場（需求量和價格）變化趨勢等。（3）項目的投資總額、資金籌措和資本成本：固定資產(chǎn)和流動資金、各種資金來源及其比例、各種資金的成本、加權平均資金成本（WACC）等。（4）項目的有關財務報表：編制投資項目的資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表、還貸計劃表。投資動項目攏可行課性研花究報惡告（續(xù)軌）（5）項目經(jīng)濟價值的評價與決策原則：回收期（PBP）PBP<項目經(jīng)濟生命周期保本點（BEP）BEP<項目的設計能力凈現(xiàn)值（NPV）NPV>0內(nèi)涵報酬率（IRR）IRR>WACC凈現(xiàn)值指數(shù)用于不同項目比較分析（6）影響項目價值的主要因素和彈性分析：售價變動幅度、成本變動幅度、售量變動幅度等其他因素變動幅度及其對回收期（PBP）、保本點（BEP）、凈現(xiàn)值（NPV）、內(nèi)涵報酬率（IRR）的影響。投資吸項目捉可行名性研揚究報蛾告（續(xù)汁）（7）項目研究的結論和政策性建議：是否可以投資？投資和經(jīng)營中應注意哪些問題？如何克服投資和今后經(jīng)營中出現(xiàn)的問題或防范風險？投資建項目挖價值粥評估1、評思估程縣序——世界增銀行（a）項目煩簡報墻（b）項目伐準備（c）項目怎評價六（d）項目紋審批（e）項目妄談判預（f）項目驚簽約（g）項目壯中期躺監(jiān)管效（h）項目辜驗收（i）項目飄后評品價投資弓項目星價值遙評估娘程序價值判斷市場需求分析籌資政策資本成本經(jīng)濟效益風險分析論證與決策擴張規(guī)模？追求效益？主業(yè)轉型？占領市場？購買者？銷售變化趨勢？價格變動方向和趨勢？資金來源：權益資本或債務資本？權益資本成本=？債務資本成本=？WACC=？回收期=？NPV=？IRR=？彈性或敏感性分析：風險因素對價值的影響程度？戰(zhàn)略價值=?經(jīng)濟價值=?投資媽項目艘價值蛇評估諒程序（續(xù)栽）一個河企業(yè)分得以屑成立虧，首必先是役各種詠投資溪者向湖企業(yè)非進行凡投資貪，管許理當辱局將惕這些型投入倆的資夏金進管行合鄙理運浴用；一個是企業(yè)義的價或值決耽定于撕其經(jīng)霜營活經(jīng)動所遵創(chuàng)造鹿現(xiàn)金盈流量百的現(xiàn)臭值；新投巷資項狡目之呀所以憐被認數(shù)為是擔“好村”的疑，是降因為盯它所墓帶來液的期校望現(xiàn)蝦金流協(xié)量增鋪量的笑現(xiàn)值纖超過陵了該材新項肌目投濁資的塘成本追；因此清，所節(jié)謂“斑好”罷的投銳資項衣目是里指能蹤蝶夠增么加企帥業(yè)價士值的劉投資島項目尿，即放其凈肢現(xiàn)值諸為正魄值。投資樓項目侍的現(xiàn)際金流滋量及刊其風創(chuàng)險預期現(xiàn)金金流量資本冰成本（要仗求報仁酬率）預期很現(xiàn)金流量莫風險凈現(xiàn)出值NP域V≥太0NP璃V＜遞0接受不接稈受凈現(xiàn)泳值（NP撕V）含義：指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)忘值（NP聾V）（續(xù)）老李近來準備投資一項目。長期的商場拼搏使他經(jīng)驗豐富，他選定的這一項目預計各年的現(xiàn)金流入在年末肯定能實現(xiàn)其原始投資都是按10%的貼現(xiàn)率向銀行借入的，項目期5年而5年過去了，項目完成了。經(jīng)盤點，用該項目各年所賺現(xiàn)金流入償還本息后，凈剩100萬元，相當于項目初始時刻的62.1萬元（這62.1萬元即為該項目的凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)柏值（NP忠V）（續(xù)）1舉例墨：粘設貼谷現(xiàn)率沿為10鬼%，有2個方燥案，遇有關嫩數(shù)據(jù)噸如表沃所示墨：方案各時點現(xiàn)金流量

0123AB（20000）1180013240（9000）120060006000凈現(xiàn)普值（NP逆V）（續(xù)）11800×0.909113240×0.8264012-200001324011800同理崖可得B方案睬的凈州現(xiàn)值該：A方案宜的凈荷現(xiàn)值核：一個鍬基本炒的投益資法茅則：接受孝凈現(xiàn)是值為您正的澇投資戚項目阻符合后股東燦利益沖最大程化！際??！凈現(xiàn)邁值（NP抓V）法則凈現(xiàn)揮值的自實質(zhì)淋乃是抬超過弓要求晴報酬窩率水班平而忠得到彼的超額并利潤興，最濱終體綠現(xiàn)為領股東堤財富戰(zhàn)的增扭加值遮。獲得犁正值儀凈現(xiàn)襪值是歪投資舊項目即被采電納的沖基本論前提宮。凈現(xiàn)乒值獲畝得的鋤關鍵粗是要脫有足寄夠的有現(xiàn)金鄰流量。基礎濁知識組鏈接妨：貨幣群的時金間價飛值曼哈冰頓價露值幾揀何？據(jù)稱16擺26年，餐荷蘭艷西印響度公糧司在上北美評洲的丹殖民綱地——新荷臺蘭，脊其總借督Pe覆te否r窗Mi納nu部it用價嚷值60荷蘭縮慧盾的煙小飾破物從祖美國想土著灑人那茂里購蠅買了爪曼哈驚頓，默這被灣很多謙人認掘為是晃歷史厘上最幣成功遷的不棟動產(chǎn)燥交易位（16睬67年，防荷蘭戲人被把迫用蠟它來區(qū)交換蔥蘇里鞋南，眾這可歐能是奶迄今失為止葉最失稠敗的再不動押產(chǎn)交剩易）瓦。這貌次購心買看鋪起來械十分斯便宜涼，但產(chǎn)荷蘭長人是港否從籃交易距中獲者益了頌呢？專家剛指出足，根前據(jù)當謝時的望匯率討，這60荷蘭帝盾價俯值24美元備。如看果美勞國土從著人撓將這逼些小疊飾物專在公夜平市價場出喉售，丘并將勇收回川的這24美元喝以5％的孔收益提率進粥行投禁資（孔無稅貼）。洋那么大，今盲天這朱筆資恐金將鑄超過20億美無元。閃毫無硬疑問毀，現(xiàn)薦在曼尊哈頓納的價政值肯壟定不燭止20億美根元。辜因此此，在奔收益災率為5％的呀情況腿下，丙顯然種美國緒土著捎人在蜘交易肉中遭酬受了債損失太。1、含唯義：

10年后馳的1元錢和與現(xiàn)來在的1元錢胸，你罪要那周個？

一屠項承割諾在矩第1-楚5年內(nèi)松給予幟特定墻報酬溉的投訓資與啞一項患承諾成在第6-褲10年內(nèi)憲給予貞相同枝報酬些的投忘資相司比，勵你選鑒哪一鑼項目酷投資毫？貨幣昌經(jīng)歷放一定肢時間貝的投革資與齊再投港資所抽增加治的價值隙，就替是貨披幣時體間價壤值。貨幣搬的時窄間價里值貨幣擦的時娃間價另值（續(xù)著）貨幣乎的時舌間價敏值（續(xù)度）2、種榆類一次性收付款累計收付款復利終值復利現(xiàn)值年金終值年金現(xiàn)值021345100100100100100100僅在第一年初存入一次100元第5年末從銀行取出：而年金終值卻不同！

其他喘價值挨評估既方法投資碰項目膨價值大評估游方法確定局型方牽案靜態(tài)笑評價畏方法動態(tài)掠評價陡方法靜態(tài)護回收軌期法（PB捏P）會計箭收益咬率法（RO太I）凈現(xiàn)水值法（NP適V）現(xiàn)值堤指數(shù)遷法（PI）內(nèi)部怕收益帶率法（IR悅R）主要的方法是PBP、NPV、IRR不確定型方案風險調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當量法矩陣式（多因素系統(tǒng)）彈性分析

回收能期（Pa進yb瓣ac競k欲Pe份ri晚od旅=P挑BP）（1）簡顏單平扭均回尸收期蹄（SA圓PB乓P）（2）簡單炭累計暖回收習期（SC碧PB溉P）（3）折現(xiàn)范平均眠回收驗期（DA計PB烤P）（4）折現(xiàn)件累計晴回收歇期（DC計PB汁P）對于某項目，基期投入一筆資金，將其收回所用的時間。回收期越短，項目效益越好；回收期越長，項目效益越差。四種蟻回收極期的約計算召：有三俘個投倘資項何目A、B、C，投資短期限4年，k=咐10夠%，項目綱各年頸現(xiàn)金張凈流淹量如無表所翅示，威四種伴回收叨期計奪算如鍵下：ProjectSAPBPSCPBPDAPBPDCPBP01234ABC500400300100(1000)100300400600(1000)3253253253253.082.333.712.952.853.333.813.883.083.013.893.86常用于簡單概算脫險鴿回收頃期：

脫險回收期：是指投資一個項目后，在隨時出售項目的情況下該項目回收投資所需時間。內(nèi)含亭報酬系率（蠅內(nèi)部扣收益打率IR推R）含義：當投資項目的凈現(xiàn)值等于零（NPV=0）時的資本成本i用“逐步測試法”內(nèi)含還報酬掏率（等內(nèi)部寬收益辭率IR閣R）（續(xù)）老李近來準備投資一項目。長期的商場拼搏使他經(jīng)驗豐富，他選定的這一項目預計各年的現(xiàn)金流入在年末肯定能實現(xiàn)他的全部原始投資都準備從銀行借入，項目期5年。那么他能接受的銀行貸款利率應為多少？用該項目5年間各年所賺現(xiàn)金流入償還本金后，余下的錢恰好全部償還銀行利息，此時的貸款利率就等于內(nèi)涵報酬率IRR(老李可接受的貸款利率不能高于IRR).投資曠項目擦的戰(zhàn)果略投修資價間值判言斷產(chǎn)品跳生命竄周期學曲線投資乎項目娛的戰(zhàn)持略投桑資價粱值判會斷（漏續(xù)）收益酷分布V曲線阿第四槳節(jié)確投資清項目或風險此評價一、猛項辣目風丘險來毅源（一竊）項聲目風腫險1.含義某一喝投資項目澆本身碑特有的風眼險——特定知項目場未來費收益絨可能梅結果穩(wěn)相對群于預斗期值紗的離稼散程眼度。2.衡量河方法通常濃采用個概率依的方顆法，奪用項目標準松差進行續(xù)衡量愧。3.項目濃風險吹的來愚源◆項目樂自身狀因素方：項傍目特拉有因貢素或損估計桌誤差甩帶來座的風寸險◆外部因素：（1）項目收益風險（2）投資與經(jīng)營成本風險（3）籌資風險（4）其他風險（二頸）公若司風漆險1.含義又稱歉總風助險，撤是指亂不考峰慮投幣資組每合因轟素，價純粹吼站在城公司睛的立鍵場上板來衡言量的歡投資限風險亮。2.衡量滋方法通常掛采用公司慣資產(chǎn)收益紙率標稀準差進行束衡量3.公司援風險助的構補成（1）每種資產(chǎn)（或項目）所占的比重（2）每種資產(chǎn)的風險（3）公司資產(chǎn)之間的相關系數(shù)或協(xié)方差（三送）市緞場風扎險▲在投覆資項喪目風器險中垮，市巴場風猾險無吧法通棚過多拒元化案投資眉加以好消除楚?！ǔ？居猛兑鲑Y項尼目的突貝他擺系數(shù)鋸（β）來表嫩示。▲站在棚擁有培高度葉多元所化投先資組鳳合的蝕公司歉股票定持有趴者的早角度撈來衡甚量投煎資項酒目風苦險。二、域項目遍風險產(chǎn)分析（一飯）敏甩感性撤分析(種se太ns罪it孫iv節(jié)it瘦y炸an喉al盆ys呈is杏)3.基本梨思想如果紀與決位策有海關的饅某個殊因素攤發(fā)生貪了變乓動，篩那么交原定桶方案般的NP同V、IR概R將受齊什么龍樣的荷影響鹿。因爆此，撥它解灶決的奶是“如果..貌..眠..會怎稱樣”的壩問題蠶。1.含義衡量不確竿定性飯因素的變猜化對黑項目搞評價千標準百（如NP紐奉V、IR無R）的影癥響程肺度。2.分析欲目的找出嬸投資洲機會獲的“建盈利餐能力捷”對廳哪些瘡因素火最敏炮感，撲從而葵為決傅策者添提供堤重要極的決差策信尼息。4.敏感稀性分予析的抽具體堂步驟確定屬敏感品性分刃析對貼象選擇章不確墳定因諸素調(diào)整挨現(xiàn)金撓流量如，裳凈現(xiàn)勿值、咱內(nèi)部定收益映率等市場蠢規(guī)模辱、銷隸售價歡格、蜜市場晶增長適率、通市場幼份額爽、項別目投根資額撓、變膏動成烤本、粱固定唇成本業(yè)、項偏目周袖期等注意敢：銷售黨價格蜘的變源化原材芬料、坑燃料辯價格翻的變慮化項目井投產(chǎn)丑后，喇產(chǎn)量慮發(fā)生眾了變繪化圖8-口5項目迫凈現(xiàn)史值對途銷售艱量、射單位稍成本駐和資姓本成嗽本的告敏感挖度臨界費值——不改澤變某說一評搶價指節(jié)標決役策結肯論的剝條件甘下，引某因子素所農(nóng)能變貪動的鐵上限腳或下絞限【例】假設活某公翼司正姻在考輔慮一罩項投日資，核有關認資料謠如表紗所示森。表投資撞額與翠現(xiàn)金幼流量軋金額肯單位有：萬姻元項目