投資財務分析報告

投資財務分析報告PAGE1PAGE22凱雷集團投資分析—安凱客車、中通客車指導教師：廖海波學生：彭文學號：081407045投資財務分析報告全文共23頁，當前為第1頁。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第1頁。目錄一、前提假設和結論………………31、前提假設2、結論二、背景材料………3三、發(fā)展戰(zhàn)略……………………3四、企業(yè)能力的分析………………31、盈利能力分析……42、償債能力的分析…………………63、營運能力的分析…………………74、成長能力的分析…………………95、競爭能力的分析…………………11五、報表質量的分析………………131、資產質量分析……132、資本結構質量分析………………153、利潤質量分析……164、現金流量質量分析………………19六、風險分析…………………211、外部環(huán)境分析…………212、內部環(huán)境分析…………213、主要的風險提示………22投資財務分析報告全文共23頁，當前為第2頁。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第2頁。一、前提假設和結論1、前提假設1)、財務數據資料是真實正確2）、資料主要來源于中國上市資訊網和新浪財經網3）、以市盈率進行定價，凈利潤連5年的增長率為63%。09年每股收益為0.08假設11年的每股收益為0.131,收盤價為10.8,未來2年保持0.63的增長率4、）安凱的動態(tài)市盈率=股價/每股收益*（1+凈利潤增長率）^n=50.11估價=50.11*0.131=6.562、結論：1、安凱更利于新能源建設，投資安凱能獲得的良好的未來收益2、根據計算可以7元左右的價格買入。3、值得注意的是安凱有操作利潤的嫌疑，存在一些關聯交易。二、背景材料2008年的奧運會，“綠色奧運”的招牌倒是成了國內新能源車的“走秀場”，上海世博會的召開要求更多的能最大程度地降低污染的排放，還能暢通自如地運行在城市中的新能源客車。這種需要也反應了我國客車的以后的發(fā)展趨勢，反應了企業(yè)在新能源客車具有很大的利潤空間。因此各大公司紛紛投入這一項目。中通客車控股股份有限公司是一家規(guī)范的股份制公司，具有近四十年專業(yè)生產大中型客車的歷史，于2000年1月13日在深圳證券交易所成功上市，是我國客車行業(yè)最早的上市公司之一。目前，公司擁有總資產14.8億元，凈資產5.27億元，總股本2.385億股。公司現有員工3000多人，總占地面積68萬平方米，主要生產設備1300臺（套），擁有荷蘭BOVA公司完整的制造技術和具有國際先進水平的生產線，具有年產萬臺以上中高檔豪華大客車的生產能力。中通客車以“誠信、服務、品質、創(chuàng)新”為經營方針，以“發(fā)展并使自己對人類富有價值”為使命，求真務實，開拓創(chuàng)新，堅持“與人類發(fā)展同步，永續(xù)良好到偉大”，努力打造服務民生與造福社會的優(yōu)秀企業(yè)，致力于把中通客車發(fā)展成為“一個充滿活力并具有鮮明個性；一個行業(yè)內不可或缺、極具創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)精神的企業(yè)；一個立足于行業(yè)前沿為社會和客戶提供價值的企業(yè)”。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第3頁。安徽安凱汽車股份有限公司是安徽安凱汽車集團有限公司獨家發(fā)起，以募集方式設立的上市公司，是國家定點生產高、中檔,大、中型豪華客車及客車底盤的大型企業(yè)。安徽安凱汽車股份有限公司（以下簡稱“安凱公司”）成立于1997年7月22日，7月25日在深圳證券交易所掛牌上市（股票代碼000868），其前身合肥淝河汽車制造廠始建于1966年。截止2008年，公司擁有總資產30億，客車及底盤年綜合生產能力14200輛，員工3000余人，公司主要產品有“安凱”、“安凱.SETRA”牌12米、10米、9米、8.9米系列高中檔豪華客車和12米、11米、10米、8.6米系列客車專用底盤。其中HFF6-120K35型豪華客車引進德國奔馳集團EVOBUS公司最新技術，是代表當今世界客車發(fā)展最新水平的頂級產品。公司恪守“保持技術領先，制造一流客車，滿足用戶要求，不斷追求完美”的質量方針，竭誠為用戶提供國際先進、國內領先的客車產品和最優(yōu)質的服務。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第3頁。三、發(fā)展戰(zhàn)略1、中通客車1）發(fā)展戰(zhàn)略：多元化發(fā)展戰(zhàn)略2、安凱客車1）發(fā)展戰(zhàn)略：差異化戰(zhàn)略三、公司進行投資的能力的分析1、盈利能力分析銷售毛利率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車12.423611.260312.973210.56912.9808中通客車13.635311.258611.801412.576113.4665主營業(yè)務利潤率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車12.104810.936112.759810.276912.6822中通客車13.287610.963411.532710.963413.1108投資財務分析報告全文共23頁，當前為第4頁。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第4頁。銷售凈利率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車1.19891.42431.7721-11.83161.4832中通客車1.41.57981.89170.53241.1231結論：1、從圖可以看出中通客車在三項指標中居高于安凱客車，倆者的連續(xù)五年的平均差距在0.5個百分點左右。資產報酬率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車16.451117.11417.02945.376613.8772中通客車10.91969.58179.17787.10667.3546投資財務分析報告全文共23頁，當前為第5頁。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第5頁。凈資產報酬率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車50.811747.161645.563513.459527.0076中通客車27.356326.845824.988718.813419.1894結論：2從這倆項指標可以看出安凱汽車對資產綜合利用的效率很高的。對于資產的利用效率安凱汽車從07年久開始并一直領先于中通客車。說明安凱客車的在充分利用資產獲取利潤的能力很強。三項費用的比重2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車11.294110.340311.899922.624211.9775中通客車11.51429.23579.471210.646412.0691結論：3、圖中說明安凱汽車改變戰(zhàn)略后在費用比列從07年開始就控制的很好。說明安凱客車獲利能力在增強，中通汽車09年在費用比率上有小幅上升。倆者在費用比列也不相上下，但是從05到09年中通客車的費用比列平均在10.5875，安凱客車在13.6272說明中通的費用控制比列好于安凱?？偨Y論：中通客車盈利能力與安凱不相上下。2、償債能力的分析速動比率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車0.9110.81580.8720.79231.1639中通客車0.82940.68190.6350.7450.726投資財務分析報告全文共23頁，當前為第6頁。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第6頁。流動比率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/1安凱客車1.16781.12941.25411.24391.7127中通客車1.41461.13421.14211.22411.1829結論1、從流動比率看中通客車的短期償債能力基本保持在1.2到1.1左右，安凱客車的的波動幅度高于中通。但從09年看中通的客車的短期償債能力好于安凱，但從連續(xù)5年的平均數據和資產負債表看出雖然安凱在應收票據和債款都多余中通但是安凱汽車的貨幣資金卻比中通多幾倍，所以長遠看安凱汽車的短期償債能力好于中通。結論2、速動比率看當減去存貨后明顯看出安凱的短期償債能力高于中通。也證明了安凱的存貨少于中通。資產負債率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車67.623363.71262.624860.053649.4227中通客車60.083864.308463.272361.942761.3257結論3從資產負債率看安凱客車的長期償債能力逐年增強而中通卻逐年下降。從長遠看安凱的長期償債能力會高于中通?？偨Y論：安凱的償債能力強于中通。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第7頁。3、營運能力的分析投資財務分析報告全文共23頁，當前為第7頁。應收債款周轉率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車6.41728.04216.82168.33918.8123中通客車4.97067.0868.14446.41655.052結論1、整體看安凱客車的應收債款周轉率比中通客車的快，安凱的應收債款變現速度快，應收債款的管理效率就高于中通，也從這說明安凱的短期償債能力強。存貨周轉率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車5.1445.14562.89682.81263.2361中通客車3.0313.53853.18282.62262.229結論2、從圖中明顯看出安凱的存貨周轉率逐年提高并且從07年就一直領先于中通。說明安凱的存貨擠壓風險小，安凱在采購、儲存、生產、銷售各環(huán)節(jié)的存貨自己使用和管理效率高?？傎Y產周轉率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車1.06011.22730.79280.76170.8594中通客車1.01941.20381.07660.83410.6796投資財務分析報告全文共23頁，當前為第8頁。結論3、可以看出安凱汽車的總資產的運用效率逐年提高，在07—08年總資產利用效率大幅升高，08年開始安凱汽車總資產周轉率稍高于中通。說明安凱客車對總資產利用效率越來越充分。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第8頁。流動資產周轉率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車1.44821.6811.0991.07581.2177中通客車1.42471.67661.51211.14150.9248結論4、安凱汽車在07年開始對于流動資產的利用效率得到大幅提高，從08年開始超越中通。雖然兩者對流動資產的利用效率不相上下，但是安凱的后勁力量強。總結論：以上分析可以得出安凱對于資源的利用明顯要比中通好。4、成長能力的分析主營業(yè)收入增長率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車2.252583.113314.1808-5.044615.2176中通客車-15.068521.689736.308817.918922.1485投資財務分析報告全文共23頁，當前為第9頁。結論1、從圖表可以看出安凱汽車主營業(yè)務增長率波動較大在08—09年尤為突出。而中通汽車的波動較小。但是安凱客車基本趨勢增長，并在08年達到高峰。中通汽車基本趨勢是下降并在09年出現負增長。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第9頁。凈資產增長率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車0.6621.7133.585-18.18351.432中通客車3.75965.39735.41820.42122.5574結論2、安凱汽車的凈資產增長率的波動幅度大，中通的波動幅度小。說明安凱汽車從06—08年進行大肆的擴張，中通客車的進行較平穩(wěn)增長。但是安凱的趨勢是增長，中通是下降。凈利潤增長率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車-13.925647.1710-857.456754.1549中通客車-24.73371.625236.7361-44.101513.4777結論3、安凱客車的凈利潤增長率在06年實現負增長后，從07—08年倆年間開始實現增長，09年又成負增長。中通要比安凱稍好跌幅沒有安凱那么劇烈，但是總體還是下降的趨勢?？傎Y產增長率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車12.820525.359410.45755.2399.2166中通客車-7.2228.45699.23841.8878-5.3576投資財務分析報告全文共23頁，當前為第10頁。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第10頁。結論4、從資產增長率可以看出安凱客車在05—09年的資產經營規(guī)模擴張的速度快而中通客車的擴張速度不及安凱，且相差很遠?？偨Y論：從以上分析可以看出安凱的未來能力強于中通。5、競爭能力的分析1市場占有份額1)10年一月大型客車的市場占有份額2）10年一月中型客車的市場占有額投資財務分析報告全文共23頁，當前為第11頁。3）10年一月小型客車的市場占有份額投資財務分析報告全文共23頁，當前為第11頁。結論：從圖可以看出安徽安凱以及它的控股公司在客車市場占有份額都在前十而中通卻沒有挺進前十。說明安凱客車的受歡迎度比中通，競爭能力強。2）后備力量對比（1）技術力量對比1、安凱引進了德國S315HD的技術，進吸收德國凱斯鮑爾公司400系列產品外型技術，并將其與S315產品結合。2、中通有荷蘭BOVA公司完整的制造技術和具有國際先進水平的生產線。（2）研發(fā)能力對比1、安凱汽車建成了產品開發(fā)、工藝研究、發(fā)展規(guī)劃、技術管理及計算機應用于一體的技術中心樓，建筑面積近2447平方米，配置有先進的通訊系統、計算機網絡和多媒體教學系統，配備計算機124臺，技術中心現有人員90人，技術中心專家到2人，享受國家級政府專家津貼1人，另外投入20萬元建立了加氫站，便于后續(xù)產品的延伸。2、中通公司擁有國內首家客車行業(yè)的國家認可實驗室。擁有整車檢測線、化工檢測室、力學性能檢測室、環(huán)境檢測室等，能夠進行電工電子產品高低溫試驗、振動試驗、汽車塑料件制品的通用試驗、汽車金屬材料性能試驗共27個項目試驗檢測，其檢測結論在國際間試驗室達到相互認可采用清華大學的PCCAD系統，并對系統軟件進行升級換代；使用法國CATIA三維軟件和工作站，客車造型和零部件全部采用三維設計；使用了美國MSC與Nastran、ANSYS有限元分析軟件，通過有限元對產品的性能與安全可靠性分析，對其未來的工作狀態(tài)和運行情況進行模擬，使開發(fā)設計過程達到CATIA、PDM、CAE、ERP同步進行。（3）、研發(fā)成效對比1、安凱相繼研發(fā)出混合動力、燃料電池和純電動等多款新能源客車。2中通開發(fā)出了四代具有高技術含量和節(jié)能減排效果顯著的混合動力和純電動客車（4）結論：由此看出在新能源研發(fā)能力比較強的還是安凱客車股份公司。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第12頁。3、利潤和營業(yè)收入比較投資財務分析報告全文共23頁，當前為第12頁。營業(yè)收入20092008200720062005安凱21903011131900848735184323599010245116811054541748中通145251173617102146082847456891405390223855679118凈利潤20092008200720062005安凱243041872402555423662864-10328492918362355中通20533026269813322644712171632779610167結論：有上表比較可知安凱的凈利潤和營業(yè)收入是逐年增強，中通卻比較波動，由上表數據也可以看出安凱的市場競爭能力比中通好。五、報表質量的分析（一）、資產質量的分析1流動資產及其質量分析流動資產周轉率2009/12/312008/12/312007/12/3120062005/安凱客車1.44821.6811.0991.07581.2177中通客車1.42471.67661.51211.51210.9248結論：安凱的流動資產從07年流動資產的利用效率增強而中通保持則一定的平穩(wěn)。安凱后來居上的可能性很大。1)貨幣資金質量分析投資財務分析報告全文共23頁，當前為第13頁。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第13頁。貨幣資金（元）20092008200720062005中通客車177440547274275000268993000258686000237898713安凱客車667627000484924615481097132373880866273974222(1)、從趨勢看安凱的貨幣資金越來越多，而中通基本都在2—1億之間。從連續(xù)5年的資產負債表看安凱的總資產在20億左右中通在12億左右，那么倆家的貨幣資金儲備是比較合理的。安凱在09年貨幣資金增了2億多說明在資金利用上比中通稍遜。2）應收賬款質量分析1）、從資產負責表中可知安凱汽車的應收賬款比中通的多而且是逐年增多但是占流動資產的比重來看安凱占流動資產的比重小于中通，從上面的應收賬款周轉率看安凱的比中通的高而且安凱對于信用良好的實行分期付款的信用政策可見安凱在這方面管理比中通好。（2）另一方面從賬齡分析可以看出中通的賬款在一年以內的較多而安凱時間不確定性較多按信用風險特征中通的應收賬款風險大于安凱。（3）從壞賬準備計提比列，在應收債款相差幾千萬左右前提下，兩家企業(yè)對壞賬的計提比列按賬齡劃分安凱比列選擇要比中通的合理。3）存貨質量的分析（1）、存貨的管理效率上面的存貨周轉率來看安凱的存貨管理效率要強。（2）、從資產負責表看安凱的存貨比中通少，而且安凱一直保持在三億左右，而中通有些波動。說明安凱的存貨管理比中通好。(3)、安凱存貨的構成主要是在產品、原材料、庫存商品、自制半成品，中通是原材料、在產品、自制半成品、周轉材料、庫存商品。（4）、存貨的計提方法上中通期末存貨按成本與可變現凈值孰低原則計價，安凱和中通一致。結論：從（1）和（2）項看安凱的存貨質量好于中通。4）、長期投資質量分析（1）、安凱公司的長期股權投資主要是投資在銷售和汽車車床、車橋、零部件的生產，方式是通過聯營和控股，控股比列在35%以上投資金額在8千萬以上。（2）、中通客車的長期股權投資主要投資于客車配件、銷售、客車的制冷設備、汽車的維修、技術服務等，控股比列大多數在70%以上，投資金額在1多千萬。結論：倆者的長期投資質量都不是很好，但二者投資的目的不是收取投資收益而是戰(zhàn)略的需要。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第14頁。2、固定資產質量風分析投資財務分析報告全文共23頁，當前為第14頁。固定資產周轉率2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車5.21495.693.75583.3783.7304中通客車6.30287.42286.17414.30223.71441）中通的固定周轉率要比安凱的強但并不能說明中通的固定資產質量比安凱強。2）安凱的固定資產從05到08年規(guī)模逐年增加，08到09年成平穩(wěn)增長趨勢。中通基本是平穩(wěn)保持在2億左右。3）在建工程看，由于新能源汽車的開發(fā)中通加大的固定資產的投資，安凱在建工程的增長趨勢波動較大，但是09年也加大了在建工程的投資。4）安凱每年對固定資產進行減值準備的計提還要進行累計折舊，而中通沒有進行計提只進行了累計折舊。3、無形資產的質量分析1）、中通的無形資產05—09年逐年增加，說明安凱對無形資產的利用增強，但是還不及中通。2）商譽上中通的商譽價值比中通高，利用也比中通強。3）專利技術上安凱和中通都比較缺失大多靠引進但是創(chuàng)新能力都很強。結論：中通的無形資產比安凱更為雄厚。（二）資本結構質量分析1、流動負債質量分析1）安凱的應收債款和應付票以及存貨的據規(guī)模比中通的大但是倆家企業(yè)在這幾方面的規(guī)模變化并不大2）從安凱的應付賬款和應收票據的規(guī)?？梢钥吹桨矂P利用商業(yè)信用的能力，供應商安凱的償債能力信心強，而中通的規(guī)模比安凱的規(guī)模小說明中通的償債能力比較弱。從而也可以看出安凱的經營質量信息好于中通。2長期負債質量分析1）從資產負債表看安凱的長期負債主要是專項應付款其他非流動負債涉及金額小，長期借款主要存在于05年到08年。2）中通存在長期借款款和其他非流動負債，長期借款09年達到最多，其余年份涉及金額少，一個是用于在建工程的建設和彌補流動資產。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第15頁。3）由下圖得到安凱的長期償債能力受保障的強度高于中通。安凱的長期償債壓力小于中通投資財務分析報告全文共23頁，當前為第15頁。長期負債與營運資金比率2009/12/312008/12/312007/12/2006/12/312005/12/31安凱客車000.21380.26990.2569中通客車0.46350.10350.04110.33320.00273、或有負債質量分析1、中通公司為其子公司提供了一系列的帶有連帶責任貸款、長期借款、短期借款等擔保，和其他公司簽訂互為雙方的擔保協議，并為其擔保，與三家銀行簽訂為自己產品提供汽車消費貸款的協議，以土地使用權作擔保為籌集長期借款并未提取壞賬準備。2、安凱為銷售其產品為客戶提供消費貸款擔保并計提了壞賬準備。結論：倆家企業(yè)尚未形成負債，但從擔保的數量和金額中通更易產生或有負債。（三）利潤質量分析安凱和中通09年的利潤利潤構成圖投資財務分析報告全文共23頁，當前為第16頁。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第16頁。1、對利潤結構質量構成分析1）利潤表自身結構所包含的質量信息含量分析（1）主營業(yè)務利潤分析結論1、主營業(yè)收入能力分析中的主營業(yè)務利潤率表明安凱的主營業(yè)務強于中通。好產品的優(yōu)勢強于中通未來發(fā)展前景比中通好。(2)三項費用的分析投資財務分析報告全文共23頁，當前為第17頁。結論2從能力分析中的三下項費用增長率、主營業(yè)務成本以及三項費用的金額安凱比中通增長的多者主要是由銷售增加而引起。而中通和安凱三項費用增長的比率差不多，但是09年的中通的主營業(yè)務收入不及安凱多費用比列卻增加的差不多可見中通費用的管理效率不及中通。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第17頁。（3）營業(yè)利潤與投資收益的數量對比關系結論：由圖可知中通的投資收益低安凱的投資收益高，根據利潤表中的的得知安凱的利潤總額投資收益占了將近一半。得出倆種可能一是安凱的投資收益好，二是安凱利用投資利收益保持高利潤。中通投資收益不好，投資不能幫助保持高利潤。但是倆者在利潤總額的差異不大主要是中通營業(yè)外支出少，營業(yè)外收入多于安凱。2、利潤結構與現金流量結構之間的對應關系分析由現金流量表經營活動的現金流量凈額和同口徑營業(yè)利潤比較的到：1安凱的05—09數據上基本一致出去07年銷的不正常外因為07年銷售下降而購買商品、接受勞務支付的現金并沒有減少。2中通卻存在明顯的差異，主要是同口徑營業(yè)利潤大于現金流量表中的經營活動的現金流量凈額，差距最大的是09年，主要是安凱經營主要是支付其他經營活動有關的現金和職工工資增加。3、利潤結構與資產結構之間對應關系的分析根據利潤結構和資產結構的比較可以得到：1、安凱和中通的對外投資盈利能力低于其他資產的盈利能力。2中通的對外投資05—09年逐年減少收益還是出現一些波動說明中通在投資收益的確認上存在差別。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第18頁。3安凱雖然對外投資有些年份減少但是收益不減反而增加，在07年比較明顯投資減少而安凱的投資收益不減推測安凱在07年利用投資收益控制利潤的減少過多。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第18頁。4、兩家都是通過運用經營產品提高盈利能力。（四）現金流量質量分析1、經營活動產生的現金流量經營活動的現金流量的變化趨勢2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31安凱客車264,815,000161,176,000-7,882,44053,125,80051,854,637中通客車-2,650,95032,720,00049,694,10040,472,60031,993,5781、根據以上圖表得知安凱總趨勢是增加而安凱是減少。2、安凱除了07年外都是經營活動現金流大于0中通除了09年外也是現金流大于0表明兩家企業(yè)除了滿足當期了經營所需現金成本消耗外外還能彌補非現金消耗成本。并且還有剩余滿足現金股利支付和其他投資提供現金支持。3、但是從09年的情況中通的現金流量凈額小于0說明中通現在不能滿足商品購、產、銷帶來的現金流量。2、投資活動產生的現金流量投資活動產生的現金流變化趨勢2009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31中通客車-5,060,930-36,517,300-26,829,600-64,670,400-5307157安凱客車-43,110,100-56,024,30029,177,200-29,328,800-49739157投資財務分析報告全文共23頁，當前為第19頁。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第19頁。由以上圖表知：1安凱和中通在投資現金流基本都小于0除了07年的安凱是大于0的。2意味著倆家企業(yè)在構建固定資產、無形資產和其他長期資產以及進行權益性投、資債權投資大于企業(yè)回收投資、分得的股利或利潤取得的債券利息收入以及處置固定資產無形資產和其他資產而收到的資金現額。3反應倆家企業(yè)企業(yè)為新能源發(fā)展內在擴張的需要。4從09年現金流量表金額數量上看安凱在投資支出的現金很多而中通也在這兩方面較多但不及安凱多，說明安凱的擴張比中通規(guī)模更大。4、籌資活動的產生現金流量籌資活動產生的現金流變化趨勢2009/12/2008/12/312007/12/312006/12/312005/12/31中通客車25,300,40047,743,700-20,366,80066,618,700-77428699安凱客車-38,761,200-100,356,000-39,980,20068,990,400-8705333由上面?zhèn)z表可知：1、安凱的籌資活動的現金流是小于0的除了07年而中通是大于0在09、08、06除了07年時大于0投資財務分析報告全文共23頁，當前為第20頁。2、從資產利潤表和現金流量表分析09年說明安凱經營活動現金流滿足一部分所需所以09年安凱減少了舉債，從現金流量表反映支出大量現金是償還債務08年的大額借款。中通09年也是支付大量現金償還債務。而且08年與09年借款比安凱多，所以出現了09年以及08年中通籌資活動現金流大于安凱。08、09年舉債是為新能源的建設投資。投資財務分析報告全文共23頁，當前為第20頁。3、中通的財務風險比安凱大。六、風險分析1、外部環(huán)境分析1、中國公路總量不斷增加。公路等級不斷提高。據預測，“十一五”期間國內公路客運量、旅客周轉量年增長速度分別為6.1%和8.3%。到2020年，公路客運量將達到目前的3倍左右。公路客運市場的發(fā)展，將成為拉動客車行業(yè)發(fā)展的主要因素。2、隨著我國城市化進程的加快，到2010年，將有1.5億－2億農村人口轉入城市，據預測，到2010年，平均每年至少要增加城市公交客車3萬至4萬輛；加上報廢更新，平均每年城市公交客車需求量在5.5萬輛左右。城市公交客車發(fā)展?jié)摿薮蟆?、旅游產業(yè)化的發(fā)展速度越來越快。據預測，從2005年起，未來10年我國旅游業(yè)將保持年平均10.4%的增長速度。旅游業(yè)的不斷發(fā)展，勢必給旅游客車的需求帶來較大的市場空間。4、2003年以來，國家相繼頒布《汽車產業(yè)發(fā)展政策》、《汽車貸款管理辦法》等規(guī)范汽車產業(yè)發(fā)展的制度法規(guī)，交通部門也出臺了客車技術標準方面的新政策如環(huán)保、排放、鄉(xiāng)村公路客車技術行業(yè)標準等，這些政策的出臺，有利于客車行業(yè)的規(guī)范化、科學化發(fā)展和客車產品研發(fā)的健康發(fā)展。5中國汽車出口得到國家政策的鼎立扶持，為鼓勵中國汽車產品走出國門，商務部將選擇100家左右具有自主知識產權、有較強競爭能力和一定出口規(guī)模的汽車及零部件生產企業(yè)，建立國家級汽車及零部件出口基地。6、我國加入WTO，整車進口關稅降低，進口客車降價是必然的趨勢，進口客車的價格沖擊與質量沖擊將同時發(fā)生，競爭焦點不僅在價格，還包括產品性能、質量、成本、服務等方面的競爭。7零部件進口關稅降低，給大中型客車生產企業(yè)帶來了價格變化空間和利潤空間，有利于