白酒行業(yè)財(cái)報(bào)總結(jié)

報(bào)告正文、白酒業(yè)績(jī)概覽：22年順利收官，Q1穩(wěn)健開局、消費(fèi)溫和復(fù)蘇，白酒彰顯韌性、022年白酒業(yè)績(jī)現(xiàn)板塊居前，231基本面穩(wěn)健2022白板營(yíng)同比長(zhǎng)168，母利潤(rùn)比長(zhǎng)210，非歸母利同長(zhǎng)21.2Q1白板營(yíng)入同長(zhǎng)15.歸凈利潤(rùn)比長(zhǎng)8.6非歸凈潤(rùn)比長(zhǎng)960節(jié)上21塊整體基數(shù)低的情春節(jié)回款、銷、庫(kù)表現(xiàn)良好，中尤以酒因“返消熱整體Q2疫擾疊加季求增速顯著Q3情步控消場(chǎng)復(fù)環(huán)比秋慶備貨正常4防放的陣影市環(huán)報(bào)增下體看，22年酒塊疫影有所速但具需韌性2Q1著情后基本回氣逐回升報(bào)增提。圖、白酒板塊累收規(guī)模及增速 圖、白酒板塊累凈潤(rùn)規(guī)模及增速0050005000000

5%0%5%0%5%0%15/0315/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/091/121/031/061/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/03

402000000000000

0%5%0%5%0%5%0%5%0%15/15/0315/0615/0915/121/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/031/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/062/0920/1221/0321/0621/092/1222/0322/0622/0922/1223/03白酒板收入計(jì)（元，軸） 同比增長(zhǎng)%，軸） 白酒板凈利（億，左） 同比增長(zhǎng)%，軸），整理注：在做板塊及行業(yè)分析，以SW食品飲料指數(shù)為基礎(chǔ)本，并剔除短期經(jīng)營(yíng)存較大波動(dòng)、參考意義不強(qiáng)的個(gè)股

板塊內(nèi)202年白酒業(yè)績(jī)居前231有所轉(zhuǎn)弱022年白收增第于速食行業(yè)利速位第三顯優(yōu)業(yè)整增速203一度白酒收入增速第三，增速位列第，持續(xù)氣的速凍食、成本較大的飲、端升的酒等序。圖、202年食品飲料個(gè)子板塊收入增速比 圖、2031食品飲料個(gè)子板收入增速對(duì)比20% % 15%10%15%10%5%0%注：按照中三級(jí)子行業(yè)分類，樣本公司未經(jīng)調(diào)整剔除

-5%圖、202年食品飲料個(gè)子板塊利潤(rùn)增速比 圖、2031食品飲料個(gè)子板利潤(rùn)增速對(duì)比%

-20% -40%-60%-80%

-10%00%-10%注：按照中三級(jí)子行業(yè)分類，樣本公司未經(jīng)調(diào)整剔除

、2年受疫情擾動(dòng)費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)疲弱，31溫和復(fù)蘇橫向比較白酒業(yè)績(jī)名相對(duì)靠前彰顯穩(wěn)02年需動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)高，用種、飼料原料格明顯疊加低基效應(yīng)，牧漁利潤(rùn)速41居一商貿(mào)售電設(shè)及能源電及用業(yè)有色金屬炭行大202食飲由需求性強(qiáng)在一級(jí)子行位（名80。23年一度A潤(rùn)增排靠的行包括計(jì)算機(jī)、合金融費(fèi)者服務(wù)、林牧漁銀金融等，中計(jì)算業(yè)高增長(zhǎng)主要是績(jī)驅(qū)動(dòng)業(yè)政策推動(dòng)創(chuàng)新周共振。而食飲料行潤(rùn)增速較02年微降列所行第10位看白子2旺彈性較，將置一子行中利增排第82Q1排第1。圖、202年A股各個(gè)板塊利潤(rùn)增速對(duì)比 圖、203年一季度A股各個(gè)板塊利潤(rùn)增速比5% 0%0%農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁電力設(shè)及新電力及用事業(yè)有色金屬煤通白建基礎(chǔ)化家銀汽醫(yī)國(guó)防軍工機(jī)非銀行電輕工制紡織服交通運(yùn)建消費(fèi)者計(jì)算機(jī)鋼綜合金綜傳媒房地5%1%1%2%

0%5%0%5%0%0%計(jì)算計(jì)算消費(fèi)者農(nóng)林牧漁非銀行電力設(shè)及新源商貿(mào)零電力及用事白食品飲家建汽通銀機(jī)煤國(guó)防軍紡織服石油石醫(yī)輕工制房地產(chǎn)基礎(chǔ)化電建綜5%1%2%注：按照中信一級(jí)子行業(yè)分類，樣本公司未經(jīng)調(diào)整剔除

，整理根據(jù)宏觀層面數(shù)22年整體消費(fèi)表現(xiàn)相疲食品飲料煙酒受疫情沖擊更大，必選類對(duì)健，231整體呈溫和復(fù)態(tài)勢(shì)。從社數(shù)：222社零額疫影波較大3起零續(xù)4個(gè)月滑7恢增勢(shì)頭12系情控開后來(lái)染峰社同比下滑623年季漸復(fù)2月速33月速7食飲類表現(xiàn)來(lái)酒類22春旺季應(yīng)表出本穩(wěn)在情中水Q2受情速，Q3表相平受疫放影下，23一度現(xiàn)油食類體較的韌202各基定在高位至位增，2Q1表穩(wěn)。從餐與務(wù)恢節(jié)來(lái)22年疫多發(fā)影堂宴受餐飲受較沖較9年同有下；務(wù)同比較1回較19年同僅低位增。2Q1飲蘇好較19年期正長(zhǎng)，務(wù)業(yè)同樣所復(fù)。從居收與出平看：疫動(dòng)3，居民入支增尚能完全恢至本有平市場(chǎng)消需缺購(gòu)力支的憂然在。圖、社零總額當(dāng)同及預(yù)期值 圖1、限額以上零售額比：食品飲料體現(xiàn)好性0%0%0%0%1%2%002002004006008010012102104106108110112202204206208210212302

5%0%5%0%5%1%1%902902904906908910912002004006008010012102104106108110112202204206208210212302社零總額當(dāng)月預(yù)期值 社零總額當(dāng)月比

煙酒類:當(dāng)月同比 糧油、食品類:當(dāng)月同比 煙酒類:同比2019年R 糧油、食品類:同比2019年 圖、餐飲與服務(wù)業(yè)恢節(jié)奏受到疫情沖擊 圖、居民收入、支出速尚未恢復(fù)至疫情水平0%0%1%2%3%4%902902904906908910912002004006008010012102104106108110112202204206208210212302

0%5%0%5%1%903903905907909911001003005007009011101103105107109111201203205207209211301303餐飲收入:當(dāng)月同比 服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù):當(dāng)月同比 :比R :R

居民人均消費(fèi)支出:累計(jì)同比 居民人均可支配收入:累計(jì)同比 出:R :9R，整理、地產(chǎn)酒增速居前，次高端短期承壓、板塊盈利能力提，財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健收入端高端酒穩(wěn)增次高端受疫情擾承地產(chǎn)酒恢復(fù)較好02年高端酒計(jì)入為14.，2Q1收增為163，中進(jìn)有提。2022次端計(jì)入速為15，2Q1收增速為6.47，要基數(shù)疊加情擊次承壓現(xiàn)02年產(chǎn)酒計(jì)入為17，231入為1957，增環(huán)提主受春返超期動(dòng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。圖、白酒子板塊單季入增速 圖、白酒子板塊單季母凈利增速0%0%0%0%0%1/0311/031/061/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/121/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/122/03

1%6%1%0%0%15/0315/15/0315/0615/0915/121/0316/061/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/091/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/0321/062/0921/1222/0322/0622/0922/1223/03高端 次高端 地產(chǎn)酒 全部合計(jì)

高端 次高端 地產(chǎn)酒 全部合計(jì)，整理 ，整理毛利率板塊受益結(jié)構(gòu)化提價(jià)等因素帶動(dòng)毛率小幅提升202白板塊毛利率為2.03%，同比提升0.7pct，其中地產(chǎn)酒毛利率改善最為明顯（同比+0.3pc主要產(chǎn)構(gòu)優(yōu)；端白毛也有改（同+043pc主要系茅臺(tái)結(jié)構(gòu)升級(jí)、老窖提價(jià)驅(qū)動(dòng)。2Q1板塊毛利率為8224%，同比提升0.15pc其高酒較為色同+03pc。表、白酒子板利同比變動(dòng)（）20112012201320142021202202320242031201A202A高端合計(jì)(0.9)0.70.01.41.41.0(0.9)(0.8)0.80.00.3次高端合計(jì)1.56.81.90.51.6(0.1)1.5(3.9)(0.2)2.5(0.5)地產(chǎn)酒合計(jì)1.50.72.84.01.2(1.8)(0.7)2.6(0.3)1.70.3其他合計(jì)2.90.30.10.8(0.4)(6.5)(5.0)(3.4)(4.9)1.7(2.3)全部合計(jì)(0.7)1.40.42.30.90.9(0.3)(0.1)0.50.70.7，整理銷售費(fèi)率：板塊整相平穩(wěn)，231次高端回落著。2022年酒塊費(fèi)用為9.同降.49pc各格表較平穩(wěn)其次端售用率改較2Q1板售費(fèi)為7.8比善0.5pc中高善最為顯（3.20c要系酒獻(xiàn)酒品勢(shì)能好費(fèi)比升。表、白酒子板塊售用率同比變動(dòng)（c）2012012013201420212022202320242031201A202A高端合計(jì)(0.9)0.8(0.8)0.0(0.4)0.9(0.0)(1.8)(0.7)0.2(0.4)次高端合計(jì)(3.9)(3.5)(0.3)6.5(3.9)1.40.8(5.8)(3.0)(0.8)(2.6)地產(chǎn)酒合計(jì)(0.2)0.7(2.8)6.50.4(1.7)(0.7)1.00.70.30.4其他合計(jì)(1200)0.7(3.8)0.3(0.8)1.29.61.0(0.8)(3.8)1.7全部合計(jì)(0.9)0.1(0.2)2.9(0.6)0.1(0.1)(1.4)(0.9)0.0(0.9)資料來(lái)源：利潤(rùn)端：31地產(chǎn)酒增速第一，次高端短期彈性收窄。從扣非歸母凈利增速來(lái)看02年高＞酒＞別為40.53281319.2Q1扣非歸母凈利增速排序?yàn)榈禺a(chǎn)酒＞高端＞次高端，地產(chǎn)酒緊抓大眾消費(fèi)復(fù)蘇，200300元價(jià)帶景溫；高酒動(dòng)良性績(jī)表現(xiàn)??；高于場(chǎng)景恢相較而績(jī)速。表、白酒子板季母凈利增速（）201120122013201420212022202320242031201A202A高端合計(jì)13061738138017742161171018061851197315331907次高端合計(jì)10.328.65518(1530)6158(9.1)41525796141377173923地產(chǎn)酒合計(jì)107231295.31293274127225157.5182113652305其他合計(jì)78.6(5547)17.7(9926)33201241)4160)(6.4)(1022)(2925)(7443)全部合計(jì)18012714157814012730137120981904186718232108表、白酒子板塊季非歸母凈利增速（）20112012201201420212022202320242031201A202A高端合計(jì)12611674145116102163173717191877197114781907次高端合計(jì)10.531.16178(1916)6176(1079)41457079146680194053地產(chǎn)酒合計(jì)26583216250634562977245122921092228628362813其他合計(jì)71.0(751)12.21417)33913866)(0.6)10.9)(5.1)6825(6779)全部合計(jì)20432697195314992676154620041996196020092191，整理表、白酒子板塊季非歸母凈利增速收入增）201120122013201420212022202320242031201A202A高端合計(jì)(4.1)4.13.41.34.12.32.74.13.80.23.2次高端合計(jì)152222.77.2(1512)1409(9.6)168555688.926951626地產(chǎn)酒合計(jì)4.95.96.78.04.67.33.0(0.1)3.95.69.0其他合計(jì)59.0(6806)10.8(9310)1965(38.7)(0.9)(2.1)(1815)5161(5793)全部合計(jì)(3.9)5.12.00.14.82.13.86.53.30.95.8預(yù)收款：202末酒塊預(yù)款減54增49.。31白板塊預(yù)收增0.1環(huán)減4.64比幅相平比少銷節(jié)奏認(rèn)差異。圖、白酒子板塊預(yù)收同比增速 圖、白酒子板塊預(yù)收環(huán)比增速150%10%50%0%17/0317/0617/0917/0317/0617/091/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/032/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/062/0922/1223/03

10%7%2%-0%高端Q1高高端Q3高端Q4次高高端Q1高高端Q3高端Q4次高次高次高次高地產(chǎn)地產(chǎn)Q2地產(chǎn)Q3地產(chǎn)Q4全部合Q1全部合Q2全部合全部合Q4高端合計(jì) 次高端計(jì) 地產(chǎn)酒計(jì) 全部合計(jì)

219 220 221 222 223現(xiàn)金流：31銷售收現(xiàn)及現(xiàn)金流向好，高端、地方龍頭表現(xiàn)強(qiáng)勁。銷售收現(xiàn)方面，222白板銷收現(xiàn)增7.7其端、高表突，售收現(xiàn)分同1.47.2Q1白板銷現(xiàn)增28.售收增37.優(yōu)于業(yè)營(yíng)金流于臺(tái)務(wù)司收集團(tuán)公其成單資減糧回現(xiàn)比變化票到等素響，出現(xiàn)定動(dòng)。圖、白酒子板塊售現(xiàn)同比增速 圖、白酒子板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比增速0%0%0%0%0%2%15/0315/15/0315/0615/091/1216/0316/0616/0916/1217/031/0617/0917/1218/0318/061/0918/1219/0319/0619/091/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/03

0%0%0%0%0%1%15/0315/15/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/121/0317/0617/0917/1218/031/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/0321/062/0921/1222/0322/0622/0922/1223/03端 次高端 酒 計(jì) 高端 次高端 地產(chǎn)酒 全部合計(jì)，整理 、高端酒穩(wěn)中求進(jìn)次高端分化明顯，頭超預(yù)期高端酒穩(wěn)中求進(jìn)，改革利加速釋放。茅丁上任市管理極，調(diào)、推新，營(yíng)銷變革持續(xù)推，順利又好又快的質(zhì)量增五糧液各產(chǎn)品策優(yōu)化調(diào)預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)到本面的只是時(shí)間問；老窖激勵(lì)護(hù)航增。貴州茅臺(tái)龍頭韌性顯1業(yè)績(jī)超預(yù)期1茅酒列收入37.2元、50.14億，16.8+4628茅酒長(zhǎng)系：）品構(gòu)化，加大標(biāo)放度僅i茅臺(tái)肖放測(cè)超0噸經(jīng)商道加品投放，時(shí)上市24節(jié)豐富標(biāo)品陣增業(yè)績(jī)2新開7茅營(yíng)店以接動(dòng)天此列增貢茅臺(tái)935放帶僅i茅臺(tái)投放測(cè)超80。23年司標(biāo)入速1左1利現(xiàn)，加碼年績(jī)定。五糧液：2022年順利收，主品牌雙位數(shù)增，列酒結(jié)構(gòu)優(yōu)化。022糧液系入55335億元主要量貢然五綜打價(jià)比長(zhǎng)個(gè)位數(shù)，但經(jīng)典五糧液投放較少，故而價(jià)增貢獻(xiàn)不顯著。202年系列酒收入1.27億元，比滑31五糧濃公持續(xù)化整產(chǎn)品構(gòu)清退分價(jià)品牌同產(chǎn)動(dòng)再高全開掃同現(xiàn)兩數(shù)上長(zhǎng)3公司戰(zhàn)略逐步優(yōu)對(duì)普化控貨挺價(jià)略，優(yōu)道投放量；典完成客戶及重點(diǎn)市場(chǎng)選，打缺屬性；文產(chǎn)品積劃，挖掘新潤(rùn)增長(zhǎng)系列酒調(diào)發(fā)結(jié)升牌價(jià)待3年求境回后略地邊明顯改善。瀘州老窖：22年圓滿收，31利潤(rùn)超預(yù)期。22年窖度劃標(biāo)額完成，量?jī)r(jià)均貢；號(hào)特曲經(jīng)過(guò)場(chǎng)渠道順、產(chǎn)品價(jià)的適應(yīng)現(xiàn)良好穩(wěn)30價(jià)帶初見價(jià)循曲0版啟核城流試反饋不。檔由去低基，速所復(fù)023“門”利，預(yù)計(jì)高度國(guó)增速快度；腰部產(chǎn)為保證質(zhì)量適當(dāng)控節(jié)奏。相對(duì)控制，預(yù)計(jì)情褪去場(chǎng)投入會(huì)回合理水全年費(fèi)率有保持平激加持全業(yè)確性。次高端業(yè)績(jī)分化加劇務(wù)場(chǎng)景短期恢復(fù)偏弱核心單品持續(xù)發(fā)力堅(jiān)化結(jié)構(gòu)高量發(fā)展花持續(xù)引領(lǐng)長(zhǎng)，利性顯著釋放具備高；舍得大眾價(jià)位產(chǎn)品表異，舍得、牌并進(jìn)股權(quán)激勵(lì)放機(jī)制全國(guó)化百億目值得期酒鬼酒內(nèi)參酒鬼齊進(jìn)，但疫情響持續(xù)下對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景及求影響，階段性回實(shí)質(zhì)性后續(xù)有望季改善井受擊壓2Q4及3Q1主控、低庫(kù)存。山西汾酒：231業(yè)績(jī)超期，青花系列勢(shì)能勁全國(guó)化勢(shì)頭不減。02中高價(jià)他同+39.514.0青花列售成突百億，同比長(zhǎng)0花2青花0售持提大單打成凸2Q1業(yè)績(jī)預(yù)迎門計(jì)青系穩(wěn)增白汾拿受春返有所提速。203年公將圍“13348汾酒營(yíng)總思，即“圍繞個(gè)中心、扣三大務(wù)推三行完四體大大堅(jiān)全位動(dòng)營(yíng)銷實(shí)現(xiàn)高量展力營(yíng)業(yè)入上長(zhǎng)20左右。舍得酒業(yè)：224業(yè)績(jī)超預(yù)期，看好復(fù)蘇彈。202公實(shí)酒營(yíng)收5.56億比長(zhǎng)2358分檔來(lái)公中酒低酒收別為4877、7.80別25.8+1092司投放化利上臺(tái)階24利同+133pct至33.93節(jié)開紅度價(jià)盤抬升、庫(kù)存對(duì)良性續(xù)隨著商務(wù)宴席彈現(xiàn)，看好復(fù)彈性；期股權(quán)激勵(lì)落地定增長(zhǎng)，彰顯全國(guó)百億決看好激勵(lì)落充分激理層經(jīng)營(yíng)力推雙牌步釋擴(kuò)潛。酒鬼酒22、31階段性承壓后續(xù)有望改善22分度收別同比+6.04+525+2.727.1節(jié)鄉(xiāng)現(xiàn)旺續(xù)情響續(xù)加重對(duì)費(fèi)景需影響顯4績(jī)段承壓但司團(tuán)一穩(wěn)中求、難上實(shí)收入模盈能、營(yíng)效持提。2參、酒鬼湘泉其系收分同1.8185525.639.4中內(nèi)參系列銷量同比+5.6/噸價(jià)同比2.85，酒鬼系列銷量同比+1.09/噸價(jià)同比+0.9。2Q1營(yíng)同比42.87，主要系：1去年同期高基數(shù)；2高端消費(fèi)場(chǎng)景尚未實(shí)性恢復(fù)格執(zhí)行控貨保量?jī)r(jià)、整體節(jié)奏對(duì)后移著商務(wù)及席景季復(fù)且基壓褪，計(jì)續(xù)公營(yíng)有逐改。水井坊：短期承壓逐恢復(fù)可期。22受情擊承Q4動(dòng)貨渠道中水品牌主高產(chǎn)入45.03億0.4以天號(hào)陳系酒主中產(chǎn)品入1.25元同+222%。3Q1業(yè)大動(dòng)主要系以渠質(zhì)量為盈利能力下，主要疫放開后消復(fù)蘇，道庫(kù)存依高司少貨低會(huì)存定價(jià)鏈在2Q4及21的努力3月公渠存維在康平輕上陣計(jì)2始收復(fù)增長(zhǎng)下年望復(fù)位數(shù)長(zhǎng)定全收、利保增。地產(chǎn)酒結(jié)構(gòu)升級(jí)成性區(qū)域龍頭業(yè)績(jī)超預(yù)河夢(mèng)+增領(lǐng)構(gòu)漸入高量持深化改紅持兌；古井2Q1績(jī)預(yù)，古20引升內(nèi)耕位難外托古2+速利率升續(xù)兌現(xiàn)今緣V系、引領(lǐng)構(gòu)級(jí)延高量增態(tài)，內(nèi)現(xiàn)；迎駕洞驅(qū)成構(gòu)升加21季潤(rùn)率新子短受疫，改持推下2Q1省性，短聚規(guī)突。洋河股份業(yè)績(jī)符預(yù)高質(zhì)量增長(zhǎng)持續(xù)化2年司緊繞質(zhì)發(fā)展主線，各項(xiàng)務(wù)均保穩(wěn)中求進(jìn)、中有優(yōu)展態(tài)勢(shì)，營(yíng)、歸母潤(rùn)分別增1876、24.1全年健官分品看，2中、酒分別同比+2.87、+4.9%，預(yù)計(jì)天之藍(lán)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，海之藍(lán)、夢(mèng)系列增速更高系成勢(shì)延續(xù)全國(guó)持深21續(xù)穩(wěn)節(jié)收增1.1，2023全力實(shí)營(yíng)入同長(zhǎng)15將續(xù)穩(wěn)節(jié)期看一季度回款進(jìn)度先于其流酒企，后旺季搶景復(fù)蘇能力，看好列復(fù)蘇彈期看藍(lán)經(jīng)典列成代級(jí)夢(mèng)+引品向深耕穩(wěn)扎打聚二深全國(guó)。古井貢酒：古20戰(zhàn)略續(xù)深化，省內(nèi)強(qiáng)勢(shì)省加速。分品看年原漿系列、古井貢酒系列、鶴樓分別同比+3.07、16.45、138，古2+延續(xù)高增態(tài)勢(shì)省內(nèi)安本營(yíng)引領(lǐng)升，商務(wù)席場(chǎng)景均表亮眼。，依托古0加速國(guó)進(jìn)，核市場(chǎng)蘇河山東浙江呈高勢(shì)。231收歸凈別增24.32.87業(yè)績(jī)市預(yù)井22、231利分提升.5pc、2.8pc利率持續(xù)現(xiàn)203年古勢(shì)能續(xù)同費(fèi)投更為細(xì)，好績(jī)放彈。今世緣如期增進(jìn)百億司222年現(xiàn)收同+3.09歸凈潤(rùn)同+23.4其特A類營(yíng)達(dá)到51.98億占比升0.9pct至6.1，對(duì)開V系年持較增31質(zhì)開節(jié)售據(jù)節(jié)后補(bǔ)積具長(zhǎng)效，順開省、分增26.540.3，延續(xù)好快奏公全年億標(biāo)確當(dāng)銷售奏主地酒領(lǐng)先，奠定年億礎(chǔ)。迎駕貢酒：洞藏延高，省內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。022年?duì)I同+9.59、凈利潤(rùn)+22.7業(yè)長(zhǎng)符預(yù)中檔洞藏星銀等收3928億元，同比+2.59%，洞藏系列高增態(tài)勢(shì)延續(xù)，帶動(dòng)中高檔白酒營(yíng)收占比提升4.05pct至75582Q1年升態(tài)延，藏列高態(tài)延，通酒低基數(shù)下恢復(fù)性增長(zhǎng)，省內(nèi)、省外營(yíng)收增速分別為3.28%、+286，費(fèi)用率顯著優(yōu)化動(dòng)利水創(chuàng)高全來(lái)省六合肥南宿等展好、并將重點(diǎn)突皖北，江蘇重點(diǎn)發(fā)、期待突破帶動(dòng)整省外市拓業(yè)績(jī)定仍?？谧咏?31省內(nèi)恢復(fù)性高增期待改革續(xù)深化022實(shí)營(yíng)同+21，扣非歸凈潤(rùn)+330其高實(shí)營(yíng)收8.701.94量1.29價(jià)+.27高占比升008pct至96.2。2Q1省恢性，其中檔中檔收分同+1.818.61991高占提升0.94pct至9680計(jì)季度020價(jià)段速更此升新兼系列”2月省全鋪貢獻(xiàn)量2023全為業(yè)轉(zhuǎn)之、革年公司上下將聚焦加快買國(guó)白酒第一隊(duì)”戰(zhàn)標(biāo)，不斷進(jìn)，奮力高質(zhì)量發(fā)新面。表、白酒板塊重標(biāo)業(yè)績(jī)概覽證簡(jiǎn)營(yíng)業(yè)收入（億元）202AoY 歸母凈利（） （億元）oY（）202營(yíng)業(yè)收入 oY 歸母凈利（億元） （）潤(rùn)（億oY（）203營(yíng)業(yè)收入 oY 歸母凈利 oY（億元） （）（億元）（）貴州茅臺(tái)15541.36761.53781.31372.53391.62752.9五糧液7991722611.71191.16.11.7.91.1521.9瀘州老窖2142.11353.97.91.22.82.67.02.73.32.0山西汾酒2243.68.65.64.04.9881711622.44.92.9水井坊4.30881.6140902257)161196)853399)159562)舍得酒業(yè)6.62.61.53.11.95624857.72.1728569734酒鬼酒4.01.1.91.8565272)077550)965427)300428)洋河股份3151.69.82.13.26293063671061.15.61.6古井貢酒1732.53.33.83.92.65205.16.42.31.04.7今世緣7.82.92.32.41.02.24212.43.32.61.52.0迎駕貢酒5.52.91.52.81.1.15021.51.62.07002.7口子窖5.52121.0104)1.31.0)349398)1.22.55361.7伊力特1.3164)165470)317334)026443)7401.31483.7，整理、渠道表現(xiàn)相對(duì)良，批價(jià)平穩(wěn)、庫(kù)存控高端酒批價(jià)穩(wěn)健，高部分品類批價(jià)小幅。2年飛批相除3月受情響i茅上等因擾箱至270元左茅至200右外其時(shí)基保在箱茅000200上、散茅700800上。千元價(jià)帶家現(xiàn)健普五價(jià)本持在6970元國(guó)國(guó)節(jié)價(jià)穩(wěn)定在190元節(jié)價(jià)回至002Q1茅批在9030元間波動(dòng)，糧窖價(jià)定在65900元22年高端類挺動(dòng)下價(jià)表現(xiàn)良晶酒壇均有030的批提2Q1舍動(dòng)采取階性貨價(jià)段品味得價(jià)漲0至340元山汾酒2到貨速度快批有波，余品批保穩(wěn)圖、高酒批價(jià)走勢(shì)元） 圖、次高端酒批價(jià)走（元）005000500050901901904907910001004007010101104107110201204207210301304

0050505050

0050005000500012101102103104105106107108109110111112201202203204205206207208209210211212301302303304劍南春晶劍 汾酒青花0 品味舍得茅批價(jià) 五液價(jià)右） 國(guó)批（軸） 酒鬼酒壇 水井坊臺(tái)，整理 酒企嚴(yán)管控下庫(kù)存水位可控。酒內(nèi)功煉增，管團(tuán)隊(duì)行力升產(chǎn)品聚焦、渠道平，更運(yùn)營(yíng)效率和控能力終保持渠道康，庫(kù)位相對(duì)可控。原庫(kù)存周放大經(jīng)濟(jì)周的擾本輪白酒周中在龍業(yè)行穩(wěn)致質(zhì)發(fā)的性選下庫(kù)周弱行景度到好延續(xù)。、31酒類震蕩加配，持倉(cāng)占比提升、指數(shù)整體上行，白酒獲得超額收益今至3月31日證上漲59深30漲4.6申食飲指數(shù)上漲44中（013和（.25贏食飲和深002Q1食品料塊幅在A各行中名對(duì)前031單白板，置于一行中第93Q1疫褪后白氣度行春動(dòng)出業(yè)績(jī)彰韌，價(jià)贏盤，得額益。10%8%6%4%2%0%2%4%6%圖10%8%6%4%2%0%2%4%6%01020老今舍口順瀘古伊五迎貴金洋天金山酒水白世得子鑫州井力糧駕州種河佑徽西鬼井干緣酒窖農(nóng)老貢特液貢茅子股德酒汾酒坊酒 業(yè)

業(yè)窖

酒臺(tái)酒份酒 酒期間漲%)圖、今年一季度各行漲跌幅情況4%3%3%2%2%1%1%5%計(jì)算計(jì)算傳通電建筑裝石油石機(jī)械設(shè)家用電白萬(wàn)得全A有色金上證綜滬深300食品飲汽國(guó)防軍鋼環(huán)輕工制紡織服煤基礎(chǔ)化非銀金社會(huì)服建筑材醫(yī)藥生農(nóng)林牧公用事交通運(yùn)電力設(shè)綜合美容理銀商貿(mào)零房地產(chǎn)-%-0%，整理、食品飲料板塊持倉(cāng)占比略有下降，白酒震蕩加配20231基金食品飲料持環(huán)比略有下降，繼處超配狀態(tài)。20Q1品料板塊金倉(cāng)股例為15.12，比20Q4降0.0pc，02Q1食飲料板塊配例為6.42重倉(cāng)例品料市場(chǎng)市占環(huán)0.22pc繼處超態(tài)。圖、食品飲料重倉(cāng)配與超配比例wind，整理20231白酒基金重倉(cāng)比、超配比例環(huán)比小提。2021酒金倉(cāng)比為13.0比升0.05pc比升19pc22Q1白的例為670，升0.7pc。圖、基金重倉(cāng)白酒配超配比例wind，整理20231啤酒等其他飲料倉(cāng)比例、超配比例有升。202Q1酒其板塊重倉(cāng)配比為0.73%，環(huán)比提升0.01ct；板塊超配比例為0.21%，環(huán)比提升0.01pc超比于219以歷平0.020231調(diào)味品重倉(cāng)比例有下降、超配比例有升。202Q1味板倉(cāng)配為0.1環(huán)下降.01pc板超比050環(huán)提升0.06c配比于209以史平（0.圖、啤酒等其他飲料倉(cāng)配比與超配比例wind，整理圖、調(diào)味品重倉(cāng)配比超配比例wind，整理20231乳制品重倉(cāng)比例、超配比例略有下降。23Q1乳制品板塊重倉(cāng)配比為0.53環(huán)降0.1pc；板超比為017，環(huán)降0.0pc超比例低于019年來(lái)史（0.7720231肉制品重倉(cāng)比例、超配比例略有提升。23Q1肉制品板塊重倉(cāng)配比為0.05環(huán)升0.2pc；板超比為0.3，環(huán)升00pc超比例低于019年來(lái)史（0.02圖、乳制品重倉(cāng)配比超配比例wind，整理圖、肉制品重倉(cāng)配比超配比例資料來(lái)源：wind，整理2.3、基金持倉(cāng)更為分散，古井貢酒新進(jìn)Top2020231重倉(cāng)股集中度小下降20Q1前20大股持市占金資票市值為14.環(huán)降1.10pc同下降25pc，即前20大倉(cāng)均持倉(cāng)幅。圖、前0大重倉(cāng)股占基金投資股票市值比wind，整理op0重倉(cāng)股中食品飲公司占6席，其中五、瀘州老窖、古井比均有所提升貴州茅西汾酒洋河股份比有所下降體看03Q1五糧、州窖古貢酒基投市別為1.1、.14、0.3，分別比升00pc0.7pc00pc貴茅西酒洋股金投市比為2.30.590.4下降01pc0.10c0.0c。表、前20大重倉(cāng)股占金投資股票市值比203120242023202220212014前20大占比前20大占比前20大占比前20大占比前20大占比前20大占比貴州茅臺(tái)2.35貴州茅臺(tái)2.54貴州茅臺(tái)3.04貴州茅臺(tái)2.92貴州茅臺(tái)2.67貴州茅臺(tái)2.57寧德時(shí)代1.77寧德時(shí)代1.71寧德時(shí)代1.88寧德時(shí)代2.24寧德時(shí)代2.43寧德時(shí)代2.18五糧液1.21五糧液1.18瀘州老窖1.16隆基綠能1.30藥明康德1.20五糧液1.21瀘州老窖1.14瀘州老窖1.07五糧液1.15五糧液1.27隆基股份1.01隆基股份1.03騰訊控股0.96騰訊控股0.73隆基綠能0.86瀘州老窖1.06招商銀行0.96瀘州老窖1.01藥明康德0.61山西汾酒0.69山西汾酒0.85藥明康德0.84五糧液0.90藥明康德0.92邁瑞醫(yī)療0.60藥明康德0.65邁瑞醫(yī)療0.68山西汾酒0.82瀘州老窖0.86東方財(cái)富0.89山西汾酒 0.59邁瑞醫(yī)療0.65億緯鋰能0.59東方財(cái)富0.80邁瑞醫(yī)療0.73招商銀行0.84金山辦公0.49招商銀行0.62招商銀行0.58比亞迪0.72東方財(cái)富0.64邁瑞醫(yī)療0.73陽(yáng)光電源0.48億緯鋰能0.59比亞迪0.57招商銀行0.67山西汾酒0.64立訊精密0.72招商銀行0.46隆基綠能0.58美團(tuán)-W0.55美團(tuán)-W0.60?？低?.57海康威視0.70愛爾眼科0.46美團(tuán)-W0.55藥明康德0.54邁瑞醫(yī)療0.56紫光國(guó)微0.54山西汾酒0.65東方財(cái)富0.46比亞迪0.55陽(yáng)光電源0.54華友鈷業(yè)0.56伊利股份0.51億緯鋰能0.62隆基綠能0.45陽(yáng)光電源0.54紫光國(guó)微0.52億緯鋰能0.56保利發(fā)展0.49騰訊控股0.53洋河股份 0.40東方財(cái)富0.50保利發(fā)展0.51中國(guó)中免0.53立訊精密0.46陽(yáng)光電源0.50?？低?.39中國(guó)中免0.49中國(guó)中免0.50洋河股份0.51比亞迪0.45伊利股份0.47美團(tuán)-W0.38愛爾眼科0.49洋河股份0.49愛爾眼科0.50智飛生物0.44比亞迪0.47比亞迪0.37洋河股份0.45愛爾眼科0.48天齊鋰業(yè)0.47騰訊控股0.44紫光國(guó)微0.45億緯鋰能0.36紫光國(guó)微0.40東方財(cái)富0.45晶澳科技0.44億緯鋰能0.44中國(guó)中免0.44古井貢酒0.36中國(guó)平安0.40伊利股份0.40伊利股份0.44寧波銀行0.43韋爾股份0.441.81.91.41.21.11.7注：重倉(cāng)股持股市值及基金投資股票市值計(jì)入港股持股；統(tǒng)計(jì)基金類型包含被動(dòng)型基金20231食品飲料前十大倉(cāng)股新增華潤(rùn)啤酒。0Q1十個(gè)中白據(jù)7席啤占據(jù)2，眾品據(jù)1席相于224op0倉(cāng)新華潤(rùn)啤酒從股值比看2Q1白重