2022年醫(yī)藥行業(yè)中期策略報(bào)告看好新冠產(chǎn)業(yè)鏈及長(zhǎng)期高增長(zhǎng)

2022年醫(yī)藥行業(yè)中期策略報(bào)告：看好新冠產(chǎn)業(yè)鏈及長(zhǎng)期高增長(zhǎng)一、醫(yī)藥板塊整體趨勢(shì)平穩(wěn)，子板塊分化持續(xù)1.1疫情下醫(yī)藥制造業(yè)整體趨勢(shì)平穩(wěn)，去年下半年起業(yè)績(jī)迅速回升截至2021年底，醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29288.5億元，同比增長(zhǎng)17.8%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6271.4億元，同比增長(zhǎng)78.8%。醫(yī)藥制造業(yè)整體趨勢(shì)平穩(wěn)，2021年受疫情防疫開(kāi)支大幅增加影響，收入端和利潤(rùn)端同比大幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)端比收入端增速更快。1.2行業(yè)盈利能力整體改善，比較優(yōu)勢(shì)推高行業(yè)估值水平2021年醫(yī)藥板塊收入端同比增速位于申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)子行業(yè)中第18位，利潤(rùn)端同比增速位于申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第10位，利潤(rùn)端受行業(yè)費(fèi)用率下降的影響，增速較快。2021年上市公司醫(yī)藥板塊（SW

醫(yī)藥生物）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22527.58億元，同比增長(zhǎng)18.31%；

實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2062.54億元，同比增長(zhǎng)63.92%，行業(yè)盈利能力大幅改善。2013-2017年，醫(yī)藥板塊整體收入、利潤(rùn)增速持續(xù)上行，2018、2019年受商譽(yù)減值、帶量采購(gòu)政策影響，凈利潤(rùn)出現(xiàn)非正常的負(fù)增長(zhǎng)，但2020年、2021年已恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。截至2021年底醫(yī)藥板塊毛利率為33.61%，同比下降0.32pct；凈利率為10.76%，同比上升3.46pct。2012-2017年，醫(yī)藥板塊毛利率和凈利率持續(xù)上行，進(jìn)入2018年，兩票制的全國(guó)大范圍施行以及原料藥的提價(jià)進(jìn)一步帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)毛利率提升，但是2018年醫(yī)藥板塊商譽(yù)減值較大，凈利率出現(xiàn)明顯下滑。2019年受到帶量采購(gòu)等降價(jià)政策的影響，醫(yī)藥板塊毛利率和凈利率同比均出現(xiàn)下降。2020、2021年隨著帶量采購(gòu)的負(fù)面因素逐步消除，且疫情期間藥企銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用大幅減少，行業(yè)盈利能力有所回升。截至2022年4月30日，醫(yī)藥板塊市盈率（TTM整體法，剔除負(fù)值）為23.48倍，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)排名第10位，相對(duì)較高，主要因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值明確，成長(zhǎng)性強(qiáng)。1.3板塊分化嚴(yán)重，生物制品、醫(yī)療服務(wù)表現(xiàn)較好從收入端橫向?qū)Ρ葋?lái)看，2021年生物制品增速最快，醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械板塊增速較快，所有子板塊增速均為正。從利潤(rùn)端橫向?qū)Ρ葋?lái)看，2021年中藥增速最快，生物制品和醫(yī)療服務(wù)增速較快，所有子板塊增速均為正。1.4投資分析后疫情時(shí)代，2022年下半年看好新冠產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)和醫(yī)藥長(zhǎng)期高成長(zhǎng)兩條主線。新冠疫情肆虐全球已達(dá)三年，后疫情時(shí)代，新冠流行將成為新常態(tài)。“新冠特效藥+新冠疫苗”的組合或是人類針對(duì)新冠疫情給出的終極答卷。另一方面，從長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)投資的底層邏輯并未改變，仍是圍繞醫(yī)療技術(shù)突破，研發(fā)效率提升，醫(yī)療需求被滿足等，符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的企業(yè)仍然值得長(zhǎng)期看好。新冠產(chǎn)業(yè)鏈：看好新冠特效藥、新冠疫苗。新冠特效藥：全球多款新冠特效藥獲上市，輝瑞Paxlovid可降低住院或死亡率高達(dá)89%，上游產(chǎn)業(yè)鏈顯著受益；國(guó)產(chǎn)新冠特效藥研發(fā)緊隨其后，真實(shí)生物阿茲夫定和君實(shí)生物的VV116進(jìn)度相對(duì)領(lǐng)先。醫(yī)藥長(zhǎng)期高成長(zhǎng)：看好生命科學(xué)上游、CXO、HPV疫苗、血制品。生命科學(xué)上游：中國(guó)生命科學(xué)研究投入資金增速全球領(lǐng)先，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.8%；技術(shù)