風(fēng)電及光伏行業(yè)深度報(bào)告光伏鯨落萬物生風(fēng)電量利齊升

風(fēng)電及光伏行業(yè)深度報(bào)告：光伏鯨落萬物生，風(fēng)電量利齊升1.風(fēng)電：行業(yè)放量確定性高，原材料回落盈利有望修復(fù)，海風(fēng)具備長期成長性1.1.風(fēng)電全年大幅波動(dòng)，年中反轉(zhuǎn)年末走弱疫情原料同步影響，上半年度V形反轉(zhuǎn)。2022年1-4月份風(fēng)電指數(shù)下跌幅度較大，主要原因如下：（1）風(fēng)電企業(yè)業(yè)績不及預(yù)期；（2）受一季度末全國新冠疫情爆發(fā)的影響，風(fēng)電產(chǎn)品延期交付；（3）4月疫情高峰期風(fēng)電主要原材料鐵礦石達(dá)900美元/噸高位，同期螺紋鋼價(jià)格達(dá)5000元/噸高位，原材料上漲導(dǎo)致風(fēng)電產(chǎn)品毛利率降低。5月份疫情逐漸好轉(zhuǎn)，風(fēng)電產(chǎn)品出貨恢復(fù)，風(fēng)電指數(shù)有所反彈。6月-7月風(fēng)電招標(biāo)超預(yù)期，鐵礦石和螺紋鋼等主要原材料價(jià)格快速下跌，產(chǎn)品毛利率回升帶來盈利預(yù)期上升，風(fēng)電指數(shù)反彈走高。上半年隨著疫情變化和原材料價(jià)格波動(dòng)，風(fēng)電指數(shù)開出先跌后漲的V形反轉(zhuǎn)走勢(shì)。7-8月軍事影響海風(fēng)調(diào)整，9-12月風(fēng)電裝機(jī)疲軟，利空多發(fā)板塊調(diào)整。2022年7月-8月，市場(chǎng)傳言部分海域海風(fēng)項(xiàng)目的建設(shè)會(huì)受到軍事活動(dòng)的影響，軍事敏感海域的規(guī)劃項(xiàng)目落地困難、推進(jìn)較慢，風(fēng)電指數(shù)震蕩下行。2022年9-12月，國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期。10月新增裝機(jī)1.9GW，11月新增裝機(jī)為1.38GW，11月裝機(jī)僅為去年同期的四分之一，新增裝機(jī)持續(xù)疲軟。年初至11月份累計(jì)裝機(jī)22.52GW，低于去年同期的24.7GW，裝機(jī)持續(xù)低于預(yù)期。年末風(fēng)電板塊利空多發(fā)。11月初，海上風(fēng)電建設(shè)“雙30”新規(guī)傳言出現(xiàn)，新規(guī)要求新項(xiàng)目滿足離岸30公里或水深30米以上。市場(chǎng)擔(dān)心海風(fēng)未來增長受限，引發(fā)海風(fēng)板塊集體大跌。11月24日晚間，中天科技

發(fā)布公告稱將重新啟動(dòng)中天科技海纜上市計(jì)劃，受該事件影響，市場(chǎng)對(duì)海纜情緒悲觀，12月海風(fēng)板塊迎來至暗時(shí)刻。1.2.海外海風(fēng)加速爆發(fā)，2023年國內(nèi)陸風(fēng)海風(fēng)均高增全球風(fēng)電裝機(jī)容量持續(xù)提升，海上風(fēng)電裝機(jī)容量增速迅猛。2015-2021年，全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量從433GW提升至837GW，復(fù)合增長率達(dá)11.61%，其中，陸上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量從421GW提升至780GW，復(fù)合增長率達(dá)10.82%。2021年，全球新增裝機(jī)容量達(dá)93.6GW，僅次于2020年的95.3GW，同比下降1.78%，其中，陸上風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)72.5GW，同比下降17.99%，海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)21.1GW，同比增長205.80%，增速迅猛。我國風(fēng)電裝機(jī)容量領(lǐng)跑全球，貢獻(xiàn)全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)主要增量。2015-2021年我國風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量從145.36GW提升至346.67GW，全球占比從34%提升至41%。2021年，我國風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)47.57GW，其中，陸上風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)30.67GW；海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)16.90GW，全球占比達(dá)80%，我國海上風(fēng)電新增裝機(jī)貢獻(xiàn)全球主要增量。海上風(fēng)電有望爆發(fā)式增長，2030年全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量將超50GW。英國提出到2030年實(shí)現(xiàn)約累計(jì)50GW的海上風(fēng)電裝機(jī)容量，美國計(jì)劃到2030年將安裝30GW的海上風(fēng)電。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)披露，預(yù)計(jì)2021-2031年全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量復(fù)合增長率達(dá)10.02%，全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量預(yù)計(jì)到2027年超過30GW，到2030年超過50GW。如果海外各國按照規(guī)劃實(shí)現(xiàn)海風(fēng)裝機(jī)，那么2023-2030年海外海風(fēng)年均新增裝機(jī)25GW+，相較于2021年的4.2GW有500%的增長，年復(fù)合增速非?？捎^。中國各省推出“十四五”海風(fēng)規(guī)劃，海風(fēng)建設(shè)快速推進(jìn)。根據(jù)《中國“十四五”電力發(fā)展規(guī)劃研究》披露，我國將主要在山東、江蘇、廣東、廣西、浙江、福建和遼寧重點(diǎn)開發(fā)海上風(fēng)電，7個(gè)省份也分別制定了海上風(fēng)電“十四五”裝機(jī)規(guī)劃。沿海其他省份也快速推進(jìn)海風(fēng)，目前各省海風(fēng)十四五規(guī)劃新增海風(fēng)合計(jì)達(dá)到58GW以上，實(shí)際新增裝機(jī)有望達(dá)到70GW，國內(nèi)海風(fēng)未來增長可期。2023年國內(nèi)海風(fēng)新增裝機(jī)有望達(dá)到10GW以上。分批建設(shè)風(fēng)光大基地，持續(xù)推進(jìn)風(fēng)電行業(yè)發(fā)展。2021年11月24日，國家能源局公布了第一批大型風(fēng)電、光伏基地建設(shè)名單，總規(guī)模為97.05GW，其中內(nèi)蒙古、陜西、青海、甘肅、吉林位居前五，建設(shè)規(guī)模分別為20.20GW、12.50GW、10.90GW、9.55GW和7.30GW。2021年12月6日，國家能源局下發(fā)第二批風(fēng)光大基地項(xiàng)目建設(shè)名單，重點(diǎn)布局沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)，主要集中在內(nèi)蒙古、寧夏、新疆、青海、甘肅，結(jié)合生態(tài)治理和資源綜合利用模式，積極解決消納問題，以外送電力為主，到2030年，規(guī)劃建設(shè)第二批風(fēng)光大基地總裝機(jī)約455GW。2022年9月2日，國家能源局在8月份全國可再生能源開發(fā)建設(shè)形勢(shì)分析視頻會(huì)上指出，第一批風(fēng)光大基地項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全面開工建設(shè)，第二批項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分開工建設(shè)，第三批項(xiàng)目也正在抓緊組織開展相關(guān)工作中。目前，各省份第三批風(fēng)光大基地項(xiàng)目逐步啟動(dòng)，多個(gè)省份的申報(bào)文件已經(jīng)陸續(xù)下發(fā)。各省規(guī)劃政策利好，分散式風(fēng)電發(fā)展空間廣闊。2011年，國家能源局出臺(tái)相關(guān)政策，我國分散式風(fēng)電發(fā)展起步。2017年和2018年，國家能源局先后發(fā)布關(guān)于加快推進(jìn)分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)要求的通知和關(guān)于印發(fā)《分散式風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)暫行管理辦法》的通知，我國分散式風(fēng)電發(fā)展加速，各省相繼出臺(tái)規(guī)劃政策。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年至今，我國分散式風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模超過12505.7MW。此外，內(nèi)蒙古自治區(qū)2021-2023年規(guī)劃分散式風(fēng)電2310MW，天津市力爭到2025年分散式風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到780MW，多個(gè)省份推出“十四五”風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃，提及要注重分散式風(fēng)電發(fā)展。老舊風(fēng)機(jī)改造政策逐步完善，需求增量有望大幅釋放。2021年8月，寧夏自治區(qū)率先發(fā)文，提出到2025年力爭實(shí)現(xiàn)老舊風(fēng)電場(chǎng)更新規(guī)模200萬千瓦以上和增容規(guī)模200萬千瓦以上的目標(biāo)。2021年12月，國家能源局出臺(tái)《風(fēng)電場(chǎng)改造升級(jí)和退役管理辦法》，鼓勵(lì)并網(wǎng)運(yùn)行超過15年的風(fēng)電場(chǎng)開展改造升級(jí)和退役，老舊風(fēng)機(jī)改造為風(fēng)電市場(chǎng)帶來新的空間。根據(jù)國家發(fā)展和改革委員會(huì)能源研究所預(yù)測(cè)，“十四五”期間累計(jì)退役機(jī)組將超過120萬千瓦，全國更新改造機(jī)組需求將超過2000萬千瓦，其中1.5MW以下機(jī)組和1.5MW機(jī)組各占50%，預(yù)計(jì)“十五五”期間風(fēng)電機(jī)組退役或改造規(guī)模約為4000萬千瓦且以1.5MW機(jī)組為主。風(fēng)電招標(biāo)勢(shì)頭不減，2022年海風(fēng)招標(biāo)增長明顯。2015-2021年，我國公開招標(biāo)市場(chǎng)風(fēng)電新增招標(biāo)量平均約為32GW。2019年出現(xiàn)明顯高點(diǎn)，我國公開招標(biāo)市場(chǎng)風(fēng)電新增招標(biāo)量65.2GW，同比增長95%，主要系陸風(fēng)補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致?lián)屟b潮。2021年，我國公開招標(biāo)市場(chǎng)風(fēng)電新增招標(biāo)量54.15GW，同比增長74%，其中，陸上風(fēng)電新增招標(biāo)容量51.37GW，占總招標(biāo)比重95%，海上風(fēng)電新增招標(biāo)容量2.79GW，占總招標(biāo)比重5%。2022年前三季度，我國公開招標(biāo)市場(chǎng)風(fēng)電新增招標(biāo)量76.3GW，同比增長82.1%，其中，陸上風(fēng)電新增招標(biāo)容量64.9GW，占總招標(biāo)比重85%，海上風(fēng)電新增招標(biāo)容量11.4GW，占總招標(biāo)比重15%，海風(fēng)招標(biāo)重啟，占比逐漸回升，擴(kuò)張更加明顯。風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)穩(wěn)步增長，棄風(fēng)率逐漸下滑。2015年，我國風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)為1728小時(shí)，風(fēng)電棄風(fēng)率為15%。2016年，我國風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)增長至1742小時(shí)，風(fēng)電棄風(fēng)率上升至17%。2017年，國家能源局發(fā)布風(fēng)電消納情況預(yù)警監(jiān)測(cè)，三北地區(qū)裝機(jī)量受到限制，棄風(fēng)情況明顯好轉(zhuǎn)，我國風(fēng)電棄風(fēng)率下降至12%，中東地區(qū)風(fēng)電裝機(jī)占比提升，我國風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)提升至1948小時(shí)，同比增長11.83%。2021年，我國風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)增長至2246小時(shí)，棄風(fēng)率降低至3%。風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯，2MW及以下的功率的風(fēng)機(jī)基本退出市場(chǎng)。更大的風(fēng)輪直徑和更高的輪轂高度能夠使風(fēng)機(jī)機(jī)組在低風(fēng)速區(qū)域獲得比以往更多的動(dòng)力，提升機(jī)組功率及利用小時(shí)數(shù)，從而提高風(fēng)能的利用效率。根據(jù)金風(fēng)科技官網(wǎng)和CWEA披露，2015年，2MW及以下功率的風(fēng)機(jī)約占85%，中國新增陸上和海上風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量分別為1.8MW和3.6MW。2021年，2MW及以下功率的風(fēng)機(jī)已基本退出市場(chǎng)，3MW以上的風(fēng)機(jī)占比達(dá)到80%，而中國新增陸上和海上風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量分別提升至3.1MW和5.6MW，風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯。風(fēng)機(jī)大型化加速平價(jià)進(jìn)程，風(fēng)電成為最經(jīng)濟(jì)的可再生能源。2010年，全球陸上和海上風(fēng)電度電成本分別為0.102美元/千瓦時(shí)和0.188美元/千瓦時(shí)，風(fēng)機(jī)大型化加速平價(jià)進(jìn)程，2021年，全球陸上和海上風(fēng)電度電成本分別下降至0.033美元/千瓦時(shí)和0.075美元/千瓦時(shí)，分別下降了68%和60%，風(fēng)電成為最經(jīng)濟(jì)的可再生能源。1.3.陸風(fēng)明年穩(wěn)健發(fā)力，量利齊升盈利修復(fù)陸上風(fēng)電穩(wěn)健發(fā)力，明年爆發(fā)長期增速放緩。截至2022年11月，國內(nèi)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)達(dá)22.52GW，預(yù)計(jì)全年累計(jì)裝機(jī)約40GW，其中陸風(fēng)裝機(jī)約35GW。今年來，第一批、第二批風(fēng)光大基地規(guī)劃陸續(xù)出爐，大基地建設(shè)帶動(dòng)風(fēng)電招標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)招標(biāo)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，今年陸風(fēng)招標(biāo)約為78GW，預(yù)計(jì)明年陸風(fēng)裝機(jī)可達(dá)60GW+。根據(jù)GWEC預(yù)測(cè)，十四五期間，陸風(fēng)CAGR為14.6%；2023年往后，全球陸風(fēng)CAGR僅有6.1%，陸風(fēng)增速放緩；2021年全球海上風(fēng)電裝機(jī)受中國風(fēng)電補(bǔ)貼退坡?lián)屟b潮的影響大幅增加，2022-2026年全球海上風(fēng)電CAGR達(dá)37.8%，全球風(fēng)電增長主要由海風(fēng)貢獻(xiàn)。風(fēng)機(jī)大型化進(jìn)行降本，風(fēng)機(jī)零部件通縮明顯。通縮為風(fēng)機(jī)大型化過程中風(fēng)機(jī)零部件單位MW的價(jià)值量減少。以三一重能的陸風(fēng)機(jī)組為例：剔除每年原材料的價(jià)格變動(dòng)后，2018-2021風(fēng)機(jī)大型化通縮最大的五個(gè)環(huán)節(jié)分別是葉片及主材、變槳系統(tǒng)、發(fā)電機(jī)、變流器和輪轂，其中單MW葉片及主材的價(jià)值量變動(dòng)達(dá)-62.13%，部分原因?yàn)槿恢啬茏援a(chǎn)葉片，導(dǎo)致成本降低迅速。2021年，齒輪箱環(huán)節(jié)單MW價(jià)值量最高，且四年單位成本變動(dòng)僅為-7.09%。相對(duì)于2018年價(jià)值量最高的葉片，齒輪箱更加抗通縮，所以在風(fēng)機(jī)大型化過程中齒輪箱環(huán)節(jié)將更有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。陸風(fēng)價(jià)格戰(zhàn)激烈，雙饋機(jī)型成為陸風(fēng)絕對(duì)主流。公開投標(biāo)均價(jià)逐漸走低，平價(jià)趨勢(shì)逐漸明顯。2020年，陸上風(fēng)電搶裝結(jié)束前，部分整機(jī)商開始挑起價(jià)格戰(zhàn)。2021年，風(fēng)電龍頭和二三線整機(jī)商陷入價(jià)格戰(zhàn)。2022年1月，全市場(chǎng)風(fēng)電整機(jī)商風(fēng)電機(jī)組投標(biāo)均價(jià)為3081元/kW，根據(jù)風(fēng)芒能源披露，今年一季度風(fēng)機(jī)接力降價(jià)，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格已降至1408元/kW。陸風(fēng)造價(jià)下降，有利于陸風(fēng)的裝機(jī)增長，現(xiàn)在陸風(fēng)基本上低價(jià)中標(biāo)，雙饋機(jī)型的成本低于半直驅(qū)機(jī)型和直驅(qū)機(jī)型，已成為行業(yè)絕對(duì)主流。明陽智能和東方電氣已經(jīng)重回雙饋機(jī)型。2021年8月，東方電氣DEW-G4000-165雙饋型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組下線，隨后又接連推出DEW-G3600-165雙饋機(jī)組，意味著東方電氣首先從直驅(qū)技術(shù)返回雙饋技術(shù)；2022年7月，明陽智能在某招標(biāo)項(xiàng)中推出三款193葉輪雙饋技術(shù)路線機(jī)型，與MY1.5/2.0MW平臺(tái)共同發(fā)路雙饋路線。陸風(fēng)轉(zhuǎn)雙饋機(jī)型，利好齒輪箱環(huán)節(jié)。直驅(qū)機(jī)型無須齒輪箱；半直驅(qū)機(jī)型只需一個(gè)小的齒輪箱；雙饋機(jī)型齒輪箱價(jià)值量大，占據(jù)風(fēng)機(jī)價(jià)值量20%+。明陽智能、東方電氣

和金風(fēng)科技在陸風(fēng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向使用雙饋機(jī)型，那么齒輪箱環(huán)節(jié)的市場(chǎng)空間有望大幅提升。齒輪箱環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘較高，行業(yè)格局優(yōu)異，國內(nèi)代表企業(yè)以南高齒和德力佳為主。廣大特材積極進(jìn)軍齒輪箱領(lǐng)域，公司有特種鋼材-鍛件-齒輪的一體化能力，在主機(jī)廠的支持下有望取得大幅放量。海鍋股份擬定增募投10萬噸齒輪箱鍛件產(chǎn)能，有望充分獲取市場(chǎng)紅利。滑動(dòng)軸承大勢(shì)所趨，2023年行業(yè)實(shí)現(xiàn)小批量。主機(jī)廠開始積極使用滑動(dòng)軸承替代滾動(dòng)軸承的邏輯如下：（1）滑動(dòng)軸承能更好滿足風(fēng)機(jī)兆瓦數(shù)提升、風(fēng)電葉輪增大對(duì)齒輪箱的輕量化、高轉(zhuǎn)速比的要求；（2）滑動(dòng)軸承的運(yùn)維成本相對(duì)滾動(dòng)軸承更低，可靠性更好，且滑動(dòng)軸承運(yùn)行噪音更小。相比于滾動(dòng)軸承，滑動(dòng)軸承價(jià)格低30%以上，風(fēng)機(jī)齒輪箱重量減輕約30%、后續(xù)維護(hù)費(fèi)用節(jié)省約60%。維斯塔斯已經(jīng)和齒輪箱巨頭采埃孚和威能極合作，實(shí)現(xiàn)了6MW風(fēng)機(jī)齒輪箱的滑動(dòng)軸承使用。國內(nèi)主機(jī)廠如金風(fēng)、遠(yuǎn)景、電氣風(fēng)電等都在積極嘗試風(fēng)電滑動(dòng)軸承，短期內(nèi)主要替代齒輪箱軸承里面的兩個(gè)低速轉(zhuǎn)動(dòng)級(jí)，后續(xù)預(yù)計(jì)會(huì)陸續(xù)替代變槳軸承和主軸軸承。滑動(dòng)軸承環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)廠商為長盛軸承、雙飛股份和崇德科技。2023年國內(nèi)滑動(dòng)軸承可實(shí)現(xiàn)小批量試用，預(yù)計(jì)2024年有望實(shí)現(xiàn)大批量實(shí)際使用。1.4.海風(fēng)量升利穩(wěn)，出口打開成長空間多地區(qū)風(fēng)力資源較好，海風(fēng)發(fā)電潛力巨大。我國海岸線長超18000KM，島嶼6500多個(gè)，海風(fēng)相較陸風(fēng)開發(fā)資源更為豐富，且具有發(fā)電效率高、土地資源占用少、大規(guī)模開發(fā)難度低等優(yōu)勢(shì)。依據(jù)WorldBank統(tǒng)計(jì)，我國預(yù)計(jì)可發(fā)展海上風(fēng)電達(dá)到2982GW。依據(jù)中國工程院測(cè)算，僅考慮0-50米海深、平均風(fēng)功率密度大于300瓦/平方米區(qū)域的開發(fā)面積，按照平均裝機(jī)的密度8兆瓦/平方千米計(jì)算，我國海上風(fēng)電裝機(jī)容量可達(dá)到3009GW。沿海省份消納能力強(qiáng)，海風(fēng)發(fā)展不受消納制約。2021年，江蘇省、浙江省、廣東省、福建省和山東省用電量分別為7101.16、5514.11、7866.63、2837和7383億千瓦時(shí)，其中海風(fēng)貢獻(xiàn)比例分別為2.26%、0.77%、1.57%、2.10%和0.20%，還有很強(qiáng)的消納能力。除了福建以外，其他沿海省份都還有相當(dāng)一部分電力依賴外電補(bǔ)充，浙江的外電占比達(dá)到23.4%。未來，沿海省市用電量還將持續(xù)增加，海風(fēng)發(fā)展大有可為。我國持續(xù)推進(jìn)海風(fēng)深遠(yuǎn)?；ㄔO(shè)。由于近海資源有限，海風(fēng)深遠(yuǎn)?；殉哨厔?shì)，多地公布深遠(yuǎn)海風(fēng)電建設(shè)規(guī)劃，深遠(yuǎn)海風(fēng)電將加速推進(jìn)。11月，上海發(fā)改委印發(fā)《上海市可再生能源和新能源發(fā)展專項(xiàng)資金扶持辦法》，對(duì)深遠(yuǎn)海海風(fēng)項(xiàng)目和離岸距離超50公里的海風(fēng)項(xiàng)目給予獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)為500元/千瓦，分五年撥付，每年撥付20%，單個(gè)項(xiàng)目年度獎(jiǎng)勵(lì)金額不超過5000萬元。項(xiàng)目平均離岸距離增長34%，50km以上項(xiàng)目占比達(dá)到45%。40個(gè)在建、待建項(xiàng)目的平均離岸距離加權(quán)平均為42.05km，較之前已并網(wǎng)項(xiàng)目的均值31.3km增長34%。海風(fēng)資源的開發(fā)向遠(yuǎn)海推進(jìn)，已裝機(jī)的82個(gè)項(xiàng)目中，主要裝機(jī)量仍集中在40km以內(nèi)，超過50km的項(xiàng)目僅有3GW左右。在40個(gè)在建的項(xiàng)目中，離岸距離超過50km的項(xiàng)目容量達(dá)到了7.9GW，占比達(dá)到了45%。1.4.1.超高壓海纜快速進(jìn)場(chǎng)，海纜競爭格局穩(wěn)固海風(fēng)大型化深遠(yuǎn)?；?，海纜電壓升級(jí)快速進(jìn)行。250MW及以下風(fēng)電場(chǎng)一般只需用單回220KV，750MW及以上需要用三回220kV，1GW則要用四回。對(duì)于1GW的大型風(fēng)場(chǎng)，考慮到回路數(shù)增加會(huì)提升施工運(yùn)維的難度，占用更多的海域使用面積，項(xiàng)目整體經(jīng)濟(jì)性不高，因此業(yè)主會(huì)采用2回500kV的交流送出海纜。然后離岸距離大于70KM后，交流傳輸電的損耗加大，業(yè)主也會(huì)主動(dòng)選擇超高壓的柔性直流海纜。35KV陣列纜僅能串聯(lián)4臺(tái)8MW風(fēng)機(jī)，66KV可以串聯(lián)8臺(tái)8MW風(fēng)機(jī)，減少海纜長度更經(jīng)濟(jì)。在海風(fēng)深遠(yuǎn)海化趨勢(shì)下，因傳輸距離長、海纜敷設(shè)環(huán)境復(fù)雜，需要柔性直流海纜替代交流海纜。《海上風(fēng)電交流集電方案技術(shù)經(jīng)濟(jì)性研究》中表明，海上風(fēng)電場(chǎng)離岸距離小于80km時(shí)，高壓交流電還有較好的經(jīng)濟(jì)性，但距離再提高之后，高壓直流方案經(jīng)濟(jì)性就會(huì)凸顯。繼三峽能源江蘇如東H6海上風(fēng)電項(xiàng)目后，全國第二個(gè)海風(fēng)柔性直流項(xiàng)目有望落地陽江青洲五、七。根據(jù)三峽青洲五、七項(xiàng)目環(huán)評(píng)書，這兩個(gè)項(xiàng)目將會(huì)共同建設(shè)一個(gè)海上柔性直流送出工程，采用±500kV柔性直流方案解決送出問題。2022年國內(nèi)海纜招標(biāo)約9GW，330KV及以上主纜占比為22%。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年初至今累計(jì)海纜招標(biāo)約9GW，大多數(shù)項(xiàng)目采取“35KV集中+220KV送出”海纜配置。青州一、二項(xiàng)目首次進(jìn)行直流500KV海纜招標(biāo)，由東方電纜中標(biāo)；青州六項(xiàng)目采用330KV送出方案，東方電纜和中天科技各中標(biāo)一個(gè)標(biāo)段。隨著各地的深遠(yuǎn)?；七M(jìn)，超高壓海纜應(yīng)用比例有望提升，相較于330KV交流，下游業(yè)主更傾向于使用400KV和500KV的柔性直流海纜。2022年累計(jì)海纜中標(biāo)額168億元，CR3>86%，行業(yè)格局穩(wěn)固。海纜中標(biāo)分布的地域?qū)傩燥@著，通常當(dāng)?shù)卣畷?huì)優(yōu)先使用在本地有產(chǎn)業(yè)投資的廠商產(chǎn)品。疊加海纜的歷史業(yè)績、高超技術(shù)和碼頭資源等壁壘，行業(yè)競爭格局穩(wěn)固，頭部廠商布局優(yōu)異，并且拿單能力強(qiáng)，二線廠商在局部區(qū)域有所突破。超高壓海纜的技術(shù)壁壘極高，并且項(xiàng)目首單極難突破，目前行業(yè)僅東方電纜、中天科技和亨通光電具備相關(guān)的技術(shù)和業(yè)績。國內(nèi)廠商積極拓展海外市場(chǎng)，海纜出海進(jìn)程加快。國內(nèi)頭部海纜企業(yè)積極在東南亞、中東以及歐洲等海外市場(chǎng)布局，并頻繁斬獲訂單，主要由于海外市場(chǎng)需求旺盛，而本土供應(yīng)商產(chǎn)能緊張。東南亞距離國內(nèi)較近，海風(fēng)資源豐富，國內(nèi)企業(yè)出口潛力大。西歐各國正處海上風(fēng)電高速發(fā)展階段，國內(nèi)供應(yīng)商先后中標(biāo)海纜項(xiàng)目。海外大型海纜訂單為東方電纜中標(biāo)的荷蘭5.3億元海纜訂單和亨通光電中標(biāo)的越南4.6億元海纜訂單。亨通光電：海纜龍頭企業(yè)，積極拓展海外海纜。（1）產(chǎn)能快速擴(kuò)張：射陽海纜基地建設(shè)快速推進(jìn)，一期將于2023年下半年投產(chǎn)，投產(chǎn)產(chǎn)能15億元，二期三期全部建成后產(chǎn)能不低于40億元。常熟基地海纜產(chǎn)能上限為60億元。揭陽基地也有新的海風(fēng)產(chǎn)能規(guī)劃。（2）海纜出口領(lǐng)先：在歐洲的葡萄牙有電力電纜產(chǎn)能布局，在東南亞有海光纜、高壓電纜產(chǎn)能布局，在非洲也有高壓電纜產(chǎn)能布局，公司在海外有豐富成熟的業(yè)務(wù)渠道。公司秉承國際化戰(zhàn)略，深度參與海外海風(fēng)發(fā)展，在東南亞、中東、北美洲、亞洲等都有海風(fēng)業(yè)務(wù)。（3）公司海纜訂單有望高速增長：公司獲取訂單能力強(qiáng)，品牌得到認(rèn)可，從今年國內(nèi)海纜中標(biāo)數(shù)據(jù)來看，公司市場(chǎng)份額穩(wěn)居第二。隨著揭陽附近海域的海上風(fēng)電項(xiàng)目推出，公司的海纜訂單有望高速增長。（4）海底光纜國內(nèi)龍頭，有望和海纜形成協(xié)調(diào)效應(yīng)。公司是海底光纜全球第4，國內(nèi)排名第1，國內(nèi)具備海底光纜全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，具備全球多個(gè)國家的大長度交付業(yè)績。起帆電纜：陸纜經(jīng)銷龍頭，海纜0到1過程。（1）海纜產(chǎn)能高速擴(kuò)張。湖北宜昌海纜基地目前可達(dá)23億元產(chǎn)能；廣西海纜基地在建，預(yù)計(jì)2023年底達(dá)10億元海纜產(chǎn)能，2024年廣西基地達(dá)45億元海纜產(chǎn)能。（2）海纜地域?qū)傩酝怀觯居唵伟鎴D優(yōu)異。公司陸纜總部在上海，上海具備較強(qiáng)海纜拿單能力；廣西海纜基地開始投建，廣西也僅起帆有產(chǎn)業(yè)布局，廣西具備較強(qiáng)海纜拿單能力；公司在山東煙臺(tái)設(shè)立蓬萊起帆海纜子公司，煙臺(tái)也具備一定拿單能力。三大強(qiáng)勢(shì)地域構(gòu)筑公司海纜訂單版圖。（3）海纜高壓技術(shù)逐步突破。公司已經(jīng)具備豐富陣列纜交付業(yè)績；220KV海纜也具備海纜型式認(rèn)證，預(yù)計(jì)2023Q1將實(shí)現(xiàn)首單突破；同時(shí)也在積極研發(fā)330KV及以上電壓等級(jí)海纜技術(shù)。（4）陸纜經(jīng)銷龍頭，經(jīng)銷渠道助力增長。公司是全國陸纜前五強(qiáng)企業(yè)，陸纜經(jīng)銷排名全國第1，全國300+陸纜經(jīng)銷商，扎實(shí)的經(jīng)銷渠道助力公司陸纜業(yè)績?cè)鲩L。海纜格局優(yōu)異，海纜出海值得期待。國內(nèi)海風(fēng)預(yù)計(jì)2023年可實(shí)現(xiàn)10-12GW海風(fēng)新增裝機(jī)，同比實(shí)現(xiàn)100%+增長，2023-2025年國內(nèi)海風(fēng)預(yù)計(jì)仍有25%左右增速。海外海風(fēng)基數(shù)低，2023-2030年年復(fù)合增速可達(dá)40%+。隨著海風(fēng)深遠(yuǎn)海的建設(shè)，海纜的價(jià)值量逐年提升，單GW價(jià)值量“通脹”。海纜進(jìn)入壁壘高，地緣屬性強(qiáng)，海纜的整體玩家少，行業(yè)供求相對(duì)適配。1.4.2.海風(fēng)塔樁放量顯著，出口海外打開成長空間海風(fēng)貢獻(xiàn)塔筒管樁增量。海上風(fēng)電的單機(jī)功率、葉輪直徑與塔筒高度明顯高于陸上風(fēng)電。目前，國內(nèi)的海上風(fēng)機(jī)都是安裝在近?；蛑泻５貐^(qū)，采用管樁和塔筒作為基礎(chǔ)支撐力量。從陸上風(fēng)電來看，目前單位GW需要的塔筒類基礎(chǔ)支撐重量約為7萬噸；海上風(fēng)電單位GW所需的基礎(chǔ)支撐重量約25-30萬噸，是陸上重量的3倍以上。例如8MW所需量在2400噸，不同地質(zhì)略有區(qū)別，海風(fēng)給塔筒管樁企業(yè)帶來顯著的需求放量。成本加成盈利空間穩(wěn)定。塔筒通常采用成本加成的定價(jià)模式，原材料價(jià)格傳導(dǎo)較為順暢。在項(xiàng)目招投標(biāo)過程中，塔筒企業(yè)一般根據(jù)當(dāng)下的鋼材價(jià)格走勢(shì)確定自身報(bào)價(jià)，因此在今年鋼價(jià)持續(xù)上行的背景下，塔筒的中標(biāo)價(jià)格也相應(yīng)水漲船高。如果產(chǎn)能利用率保持較高水平的話，國內(nèi)陸風(fēng)塔筒的盈利約為500-700元/噸，國內(nèi)海風(fēng)的塔筒管樁盈利約為800-1000元/噸，陸風(fēng)塔筒出口的單噸盈利與國內(nèi)陸風(fēng)相近，海外海風(fēng)的單噸盈利預(yù)計(jì)是國內(nèi)海風(fēng)的200%+。積極發(fā)展海外海風(fēng)將實(shí)現(xiàn)快速的利潤釋放。碼頭構(gòu)筑行業(yè)格局。2020年我國共有萬噸及以上碼頭共計(jì)2592個(gè)，同比增長速度僅為2.86%，2018-2020年的同比增速都在3%左右，保持低速增長。按照噸位拆分來看，1-3萬噸（不含）數(shù)量為865個(gè)，3-5萬噸（不含）數(shù)量為437個(gè)，5-10萬噸（不含）數(shù)量為850個(gè)，10萬噸及以上數(shù)量為440個(gè)，10萬噸及以上占比僅為17%，占比較低。從事海上風(fēng)電的塔筒管樁業(yè)務(wù)至少具備5000噸+的碼頭，通常2萬噸+的碼頭運(yùn)輸更為方便，碼頭資源稀少構(gòu)筑行業(yè)壁壘。中厚板成本差異構(gòu)筑成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)彌補(bǔ)海外海風(fēng)產(chǎn)能缺口。國內(nèi)中厚板相較于他國擁有明顯成本優(yōu)勢(shì)，根據(jù)過去10年數(shù)據(jù)，國內(nèi)的中厚板價(jià)格較歐美中厚板價(jià)格便宜約200-300美元/噸，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)達(dá)帶來的成本優(yōu)勢(shì)突出。海外主要的塔筒管樁企業(yè)如SIF、EEW、SeAH等擴(kuò)產(chǎn)速度和意愿較弱，隨著海外海風(fēng)的迅猛發(fā)展，海外海風(fēng)塔筒管樁產(chǎn)能存在顯著缺口，國內(nèi)海風(fēng)塔筒管樁的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)也將發(fā)揮作用。海風(fēng)塔筒管樁出口碼頭壁壘高，需要5萬噸+噸位和10米+自然水深。由于海風(fēng)塔筒管樁的直徑通常都在6米以上，沒法在陸路轉(zhuǎn)運(yùn)，所以通常需要直接在碼頭裝上船運(yùn)輸?shù)胶Ｍ?。碼頭需要直接?？窟h(yuǎn)洋巨輪，遠(yuǎn)洋巨輪船底尖吃水深度大，靠泊要求碼頭及前方航道的自然水深達(dá)到10米以上，碼頭噸位達(dá)到5萬噸以上。目前上市公司僅大金重工的蓬萊基地具備海風(fēng)塔筒管樁出海能力。大金重工在蓬萊基地具備5個(gè)深水碼頭，4個(gè)10萬噸順岸碼頭（水深14米），1個(gè)凹槽碼頭3.5萬噸（水深9.7米）。深水良港夯實(shí)大金的海風(fēng)出口優(yōu)勢(shì)，疊加公司海外業(yè)務(wù)的多年耕耘，預(yù)計(jì)2023年起將迎來顯著放量。大金重工：國內(nèi)海風(fēng)卡位優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，海外海風(fēng)訂單爆發(fā)。（1）深水良港構(gòu)筑海外海風(fēng)優(yōu)勢(shì)。目前上市公司僅大金重工的蓬萊基地具備海風(fēng)塔筒管樁出海能力。（2）海風(fēng)基地積極擴(kuò)張，卡位優(yōu)勢(shì)突出。公司山東蓬萊海風(fēng)產(chǎn)能計(jì)劃從50萬噸擴(kuò)張到70萬噸；公司陽江海風(fēng)產(chǎn)能預(yù)計(jì)今年20萬噸+，明年擴(kuò)到50萬噸；汕頭、遼寧和河北預(yù)計(jì)將各建立1個(gè)海風(fēng)基地，形成全國五子星的布局。其中陽江、汕頭和山東都已推出大量的海風(fēng)項(xiàng)目，國內(nèi)憑借屬地優(yōu)勢(shì)將獲得大量國內(nèi)海風(fēng)訂單。（3）海外海風(fēng)耕耘多年，訂單已顯著爆發(fā)。海外海風(fēng)通常需要直接和海外業(yè)主進(jìn)行對(duì)接，整個(gè)招投標(biāo)過程需要2年左右，需要長期的海外經(jīng)營和培育，公司于5年前已大力準(zhǔn)備海外海風(fēng)業(yè)務(wù)開發(fā)。大金重工在2022年依次獲得了英國MorayWest48套單樁項(xiàng)目、MorayWest30套過渡段項(xiàng)目、Boskalis美國海上風(fēng)電大型鋼結(jié)構(gòu)項(xiàng)目、法國NOY-IleD'YeuetNoirmoutier項(xiàng)目和英國MorayWest海塔項(xiàng)目，總計(jì)約20萬噸。預(yù)計(jì)2023年海風(fēng)海風(fēng)訂單有望翻倍式增長。（4）打造海風(fēng)運(yùn)輸船，降低成本夯實(shí)壁壘。公司擬建設(shè)海風(fēng)塔筒管樁的特種運(yùn)輸船，從而有效的保證運(yùn)輸海外的效率和成本，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)海外海風(fēng)的一體化服務(wù)，夯實(shí)競爭壁壘。海風(fēng)塔筒管樁放量顯著，碼頭夯實(shí)競爭壁壘，行業(yè)格局良好。國內(nèi)海風(fēng)高速發(fā)展，海外諸國的海風(fēng)開始爆發(fā)式發(fā)展，海風(fēng)長期發(fā)展值得期待。隨著深遠(yuǎn)?；ｏL(fēng)的單樁的單GW用量有望小幅提升，超大單樁也提高了技術(shù)的要求，大型碼頭夯實(shí)行業(yè)競爭壁壘。2.光伏：需求景氣延續(xù)，抓住“新約束”和“新技術(shù)”兩大主線2.1.光伏需求端：三大市場(chǎng)強(qiáng)支撐，光伏景氣度無虞2.1.1.地面電站接力，光伏增長確定光伏需求景氣高企，集中式階段承壓。2022年12月，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)21.7GW，同比增8%，全年累計(jì)裝機(jī)87.41GW，同比增長59%，雖然受12月硅料快速下跌導(dǎo)致下游裝機(jī)意愿減弱，但全年裝機(jī)需求仍延續(xù)高增。分結(jié)構(gòu)來看，22Q1-Q3分布式新增裝機(jī)35.33GW，占比67%，同比增長115%，集中式新增裝機(jī)17.27GW，占比33%，同比增長89%。集中式新增裝機(jī)占比同比下降3pct，我們認(rèn)為主要是由于上游硅料價(jià)格高企導(dǎo)致組件價(jià)格維持高位，項(xiàng)目IRR普遍承壓，導(dǎo)致地面電站裝機(jī)進(jìn)一步推遲。隨著硅料產(chǎn)能明年逐步釋放，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)一步下降，疊加風(fēng)光大基地保障并網(wǎng)的推動(dòng)，地面電站有望在明年實(shí)現(xiàn)高增，成為光伏裝機(jī)增長的重要支撐。風(fēng)光大基地項(xiàng)目啟動(dòng)，奠定地面電站需求增長。根據(jù)第一期和第二期風(fēng)光大基地項(xiàng)目，預(yù)計(jì)約26GW光伏項(xiàng)目在22年底前并網(wǎng)、至少37GW光伏項(xiàng)目在23年底前并網(wǎng)，而考慮到今年由于上游硅料和組件價(jià)格高企導(dǎo)致地面電站裝機(jī)量受影響，預(yù)計(jì)22年全年基地項(xiàng)目光伏并網(wǎng)為20GW，則23年光伏并網(wǎng)或超40GW，同比增長超100%。11月29日，國家能源局發(fā)布通知指出，各電網(wǎng)企業(yè)在確保電網(wǎng)安全穩(wěn)定、電力有序供應(yīng)前提下，按照“應(yīng)并盡并、能并早并”原則，對(duì)具備并網(wǎng)條件的風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目，切實(shí)采取有效措施，保障并網(wǎng)，允許分批并網(wǎng)，不得將全容量建成作為新能源項(xiàng)目并網(wǎng)必要條件。上述通知的出臺(tái)，預(yù)計(jì)能進(jìn)一步刺激項(xiàng)目建成的積極性，保障項(xiàng)目并網(wǎng)進(jìn)度，進(jìn)一步提高明年地面電站裝機(jī)需求增長的確定性。硅料降價(jià)釋放需求，進(jìn)一步提高地面電站經(jīng)濟(jì)性。根據(jù)PV-Tech的數(shù)據(jù)，22年前三季度光伏組件招標(biāo)總規(guī)模已超過124GW，超21年全年招標(biāo)量近3倍，預(yù)計(jì)22年全年有望突破150GW，招標(biāo)組件主要應(yīng)用在大型地面電站，但前三季度地面電站累計(jì)新增裝機(jī)量為17.27GW，因此預(yù)計(jì)有超100GW組件尚未交付，我們判斷主要是由于地面電站項(xiàng)目價(jià)格傳導(dǎo)周期較長，在硅料價(jià)格高企的背景下，項(xiàng)目IRR承壓，地面電站項(xiàng)目不斷推遲，而考慮到四季度硅料價(jià)格仍然高企，我們認(rèn)為僅有少部分組件在Q4使用，剩下的大部分都轉(zhuǎn)到明年。根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)，隨著硅料產(chǎn)能持續(xù)釋放，多晶硅致密料價(jià)格自12月初出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，截止1月18日，硅料價(jià)格已經(jīng)從去年12月初高點(diǎn)303元/kg連續(xù)下滑至150元/kg，降幅超50%，上游硅料價(jià)格打開下行通道，將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降，項(xiàng)目IRR隨之提升，刺激對(duì)組件價(jià)格更為敏感的地面電站需求釋放。因此，預(yù)計(jì)22年全年地面電站裝機(jī)規(guī)模為40GW左右，綜合今年以來的地面電站組件招標(biāo)規(guī)模，我們預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)地面電站裝機(jī)可達(dá)60GW，同比增長50%。分布式光伏裝機(jī)22年全年預(yù)計(jì)為50GW，考慮到明年各省市政策持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)明年需求增長30%至65GW。我們預(yù)計(jì)，明年國內(nèi)光伏裝機(jī)需求有望達(dá)到125GW，同比增長39%，行業(yè)景氣度延續(xù)。2.1.2.能源轉(zhuǎn)型加速，支撐需求增長能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型加速，景氣度有望延續(xù)。隨著22年初以來俄烏沖突加劇，俄羅斯能源供給持續(xù)緊張，歐洲電價(jià)不斷飆升，為擺脫對(duì)俄能源依賴，歐盟在22年中通過REPowerEU計(jì)劃，相較于此前的《Fitfor55》法案，計(jì)劃旨在將2030年可再生能源結(jié)構(gòu)中占比目標(biāo)從40%提升至45%，可再生能源裝機(jī)容量從1067GW提升至1236GW，其中，針對(duì)光伏裝機(jī)方面，目標(biāo)是到2025年太陽能光伏裝機(jī)容量提升至320GW以上，到2030年接近600GW，即22-25年平均每年至少新增裝機(jī)34GW，26-30年平均每年新增裝機(jī)56GW。居民用電成本持續(xù)攀升，新能源發(fā)電需求凸顯。歐洲天然氣價(jià)格在今年以來大幅飆漲，而作為歐洲電力結(jié)構(gòu)中占比高達(dá)20%且邊際成本最高的能源，天然氣價(jià)格的抬升也相應(yīng)推動(dòng)歐洲居民用電成本的上漲。后續(xù)來看，俄烏沖突短期難以緩解，對(duì)于歐洲政府而言，將進(jìn)一步刺激其尋找替代能源的步伐。自22年3月份以來，歐洲對(duì)于光伏組件需求的激增便可佐證這一觀點(diǎn)。22年全年，出口歐洲組件規(guī)模達(dá)81.61GW，同比增長95%，12月份出口4.75GW，環(huán)比下滑12%，逆變器出口德國規(guī)模達(dá)6.26億美元，同比增長106%，12月份出口1.04億美元，環(huán)比增長39%，出口荷蘭規(guī)模達(dá)26.37億美元，同比增長134%，12月份出口2.93億美元，環(huán)比下滑15%。PPA價(jià)格走高，進(jìn)一步凸顯光伏電站經(jīng)濟(jì)性。受居民電價(jià)和產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)，PPA價(jià)格在過去一年持續(xù)走高，根據(jù)LevelTen數(shù)據(jù)，22Q3價(jià)格已經(jīng)達(dá)到68.57歐元/MWh，同比增長53.30%，環(huán)比增長15.40%，而且由于躉售價(jià)格一直高企，部分歐洲市場(chǎng)的躉售電價(jià)更是高達(dá)500歐元/MWh，因此即使價(jià)格不斷上漲，PPA需求仍然較為旺盛。PPA價(jià)格不斷拉升，將直接提高光伏電站的IRR，刺激光伏電站投資需求。因此我們預(yù)計(jì)2022年歐洲市場(chǎng)全年新增裝機(jī)量為57GW，同比增長78%，2023年全年裝機(jī)有望接近80GW，同比增長約40%。2.1.3.貿(mào)易因素有望逐步消除，帶動(dòng)美國需求好轉(zhuǎn)貿(mào)易壁壘高筑，美國需求承壓。除此前的雙反調(diào)查、201條款、301條款和WRO外，美國自22年3月以來繼續(xù)針對(duì)中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行打壓，分別在3月份對(duì)東南亞四國實(shí)施反規(guī)避調(diào)查、在6月份生效UFLPA法案替代WRO，一系列的貿(mào)易壁壘使得中國對(duì)美出口組件出現(xiàn)階段承壓，22年全年對(duì)美組件出口為389.1MW，同比下滑19%，組件進(jìn)口的減少也進(jìn)而拖累光伏裝機(jī)，1-9月份，美國新增裝機(jī)17.33GW，同比下滑14.89%，9月份新增裝機(jī)2.37GW，同比下滑3.19%。問題逐步緩解，明年需求彈性較大。盡管美國政府多次限制中國光伏組件進(jìn)口，且通過《通脹削減法案》等意圖打造美國本土光伏制造產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步減少對(duì)中國進(jìn)口依賴，但是由于本土光伏組件制造能力較弱，預(yù)計(jì)本土生產(chǎn)的組件占比不到10%，難以支撐本土光伏裝機(jī)需求，因此在今年6月份通過10414號(hào)公告，決定對(duì)東南亞四國采取為期24個(gè)月的暫時(shí)免征反傾銷反補(bǔ)貼稅的措施。同時(shí)，根據(jù)《通脹削減法案》規(guī)劃，針對(duì)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)開始建設(shè)或符合法案其他要求的地面光伏項(xiàng)目，可享受30%的初始投資稅收抵免，且稅收抵免時(shí)長延長10年，而根據(jù)普林斯頓大學(xué)的模型預(yù)測(cè)，從2022至2030年集中式光伏裝機(jī)容量就可增加500GW，即平均每年45GW。因此，IRA法案進(jìn)一步提高美國光伏裝機(jī)需求預(yù)期，而貿(mào)易政策的邊際向好或?qū)閲鴥?nèi)組件出口帶來持續(xù)量增。因此我們預(yù)計(jì)美國光伏新增裝機(jī)22/23年分別為25GW和50GW，同比增長100%。2.2.光伏供給端：放量趨勢(shì)確立，尋找盈利拐點(diǎn)終端需求放量，看好量價(jià)齊升板塊。過去兩年，硅料供給受限成為光伏裝機(jī)最大的制約因素，而23年開始硅料逐步打開下行周期，產(chǎn)能大規(guī)模釋放帶來價(jià)格大幅下滑，推動(dòng)硅料轉(zhuǎn)而成為光伏裝機(jī)有力的催化因素，終端需求放量對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的正反饋預(yù)計(jì)也逐步得到驗(yàn)證。同時(shí)，2023年作為TOPCon放量的元年，勢(shì)必催生出對(duì)輔材新產(chǎn)品的新需求，帶動(dòng)輔材各環(huán)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯的迭代更新。因此“量增”趨勢(shì)輔材各環(huán)節(jié)已經(jīng)較為明確，我們認(rèn)為，23年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)最大的不確定性轉(zhuǎn)而聚焦在“利增”，即硅料環(huán)節(jié)讓出利潤后，如何重新分配新蛋糕，輔材產(chǎn)業(yè)鏈哪些環(huán)節(jié)可以在“量增利增”或“量增利穩(wěn)”下實(shí)現(xiàn)單GW價(jià)值量的顯著提升成為我們尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的關(guān)鍵。關(guān)注“新約束”和“新技術(shù)”輔材板塊。產(chǎn)業(yè)鏈降本是光伏行業(yè)最確定的趨勢(shì)之一，對(duì)于議價(jià)權(quán)較低的輔材環(huán)節(jié)而言，大部分時(shí)間都處于被壓縮利潤的位置，而要實(shí)現(xiàn)階段性溢價(jià)，我們認(rèn)為大致可分為兩類企業(yè)，一是具備供給約束的，依靠供給錯(cuò)配周期，實(shí)現(xiàn)資源壁壘下的溢價(jià)，對(duì)于23年，我們認(rèn)為POE膠膜、石英砂等環(huán)節(jié)具備這一條件，二是具備技術(shù)約束的，通過新技術(shù)提高組件的性能，實(shí)現(xiàn)技術(shù)壁壘下的溢價(jià)，多主柵或無主柵技術(shù)、接線盒新技術(shù)等在明年值得期待。2.2.1.膠膜：N型電池+雙玻組件，激發(fā)POE膠膜需求對(duì)于光伏封裝膠膜而言，由于組件對(duì)更少克重的要求和組件功率的提升，膠膜耗用量存在下降的趨勢(shì)，因此單GW價(jià)值量提升的核心源自粒子價(jià)格上漲帶來的膠膜售價(jià)提升。我們認(rèn)為，在供給既定的情況下（暫不考慮非光伏料轉(zhuǎn)產(chǎn)），POE粒子的供需關(guān)系決定了粒子價(jià)格多少，而POE粒子供需平衡點(diǎn)主要取決于下游組件廠商對(duì)于純POE膠膜及其替代方案的比例選擇。因此，我們判斷至少在明年下半年之前，純POE膠膜仍是市場(chǎng)主流方案，推動(dòng)POE粒子和POE膠膜價(jià)格一直走高，帶動(dòng)POE膠膜企業(yè)毛利率相應(yīng)提升。而隨著粒子價(jià)格居高不下，疊加替代方案逐漸成熟，下游組件廠商或逐漸增加替代方案的供貨比例，供給約束可能逐步解除。需求端：N型組件+雙玻組件滲透率提升，激發(fā)POE膠膜需求。一方面，TOPCon組件對(duì)水汽阻隔率、抗PID等性能要求更高，具備更優(yōu)性能的POE膠膜能給組件帶來更好性能，因此更符合TOPCon組件的需求。根據(jù)CPIA的數(shù)據(jù)，21年EPE+POE出貨占比約為23%，即對(duì)應(yīng)出貨量合計(jì)約為4.6億平米，預(yù)計(jì)22年TOPCon組件出貨量為20GW，對(duì)應(yīng)POE膠膜需求僅為2億平米，而23年預(yù)計(jì)N型組件出貨量為80-100GW，對(duì)應(yīng)POE膠膜需求增長至8-10億平米，同比增長約4-5倍，POE膠膜的需求潛在空間廣闊。另一方面，由于雙玻組件具備更高的發(fā)電效率（比常規(guī)組件高4%）、低衰減（常規(guī)組件為0.7%，雙玻為0.5%）、長壽命（比常規(guī)組件多5年）等優(yōu)點(diǎn)，地面電站業(yè)主更青睞使用雙玻組件。而雙玻組件由于背面采取玻璃替代傳統(tǒng)背板，背面玻璃容易與EVA膠膜產(chǎn)生鈉離子，造成PID衰減，因此雙玻組件普遍采用POE或者EPE。因此隨著明年地面電站并網(wǎng)加速，雙玻組件占比預(yù)計(jì)也相應(yīng)提升，從而帶動(dòng)POE和EPE膠膜的需求增長。供給端：進(jìn)口增量有限，國產(chǎn)替代緩慢。由于POE制備工藝尚未公開，國內(nèi)廠商研發(fā)產(chǎn)品仍處于調(diào)試階段，因此我國POE樹脂目前幾乎全部依賴進(jìn)口。目前全球POE產(chǎn)能集中在海外的幾家主要供應(yīng)商，陶氏化學(xué)、三井化學(xué)、SSNC、?？颂K美孚、北歐化工合計(jì)產(chǎn)能占據(jù)全球產(chǎn)能的95%。展望明年，我們認(rèn)為國內(nèi)POE粒子有效產(chǎn)能約為35萬噸，主要增量來自陶氏和SABIC。雖然國內(nèi)廠商已經(jīng)在進(jìn)行POE粒子研發(fā)生產(chǎn)，比如萬華預(yù)計(jì)23年底能實(shí)現(xiàn)POE項(xiàng)目一期投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到20萬噸/年，萬華、茂名石化和斯?fàn)柊畹闹性囇b置已經(jīng)出貨生產(chǎn)，但是預(yù)計(jì)明年年底之前國內(nèi)POE粒子需求仍然依賴進(jìn)口。根據(jù)我們的推算，在謹(jǐn)慎假設(shè)下，預(yù)計(jì)在明年非EVA封裝方案中，純POE膠膜占比為60%，對(duì)應(yīng)POE粒子需求量為40萬噸，相對(duì)于35萬噸的供給量將處于供不應(yīng)求狀態(tài)。而通過倒推計(jì)算得出，純POE膠膜占比下降到45%，對(duì)應(yīng)純POE膠膜需求量為5億平米，對(duì)應(yīng)粒子需求量則剛好為35萬噸，換而言之，若明年替代方案可支撐3億平米及以上的N型組件膠膜需求（假設(shè)TOPCon出貨80GW），則供給約束將得到緩解。反之，POE粒子價(jià)格由于供給受限將短期內(nèi)持續(xù)走高，疊加膠膜廠商具備良好的順價(jià)能力，膠膜企業(yè)將迎來階段性“利增”。2.2.2.石英砂：高純石英砂緊缺，國產(chǎn)化+N型組件提高耗用量對(duì)于石英坩堝而言，耗用量的增加和價(jià)格的上漲都將共同推動(dòng)單GW價(jià)值量的提升。價(jià)格的上漲主要源自上游原料石英砂的供給受限，增長速度顯著慢于下游硅片，而石英砂和石英坩堝價(jià)格的持續(xù)上漲最終將迫使國內(nèi)廠商使用價(jià)格更低廉但質(zhì)量較次的國產(chǎn)砂作為中層砂甚至內(nèi)層砂，從而降低坩堝使用壽命，間接增加了坩堝的耗用量。因此，我們判斷，在明年海外供給無明顯增加的情況下，石英坩堝的盈利水平將得到大幅提升。供給端：高純石英砂資源緊缺，海外企業(yè)壟斷主要供給。影響石英坩堝質(zhì)量的主要是石英砂品質(zhì)，按照坩堝結(jié)構(gòu)，可分為內(nèi)層、中層和外層砂，用量比例一般為3：

3：4，而由于內(nèi)層砂直接與硅液接觸，因此坩堝對(duì)于內(nèi)層砂的要求最高，一般要求使用進(jìn)口的高純石英砂，國產(chǎn)砂和進(jìn)口砂最大的區(qū)別在于粒度的分布，前者由于氣泡包裹體較多，在長時(shí)間高溫拉晶過程中容易導(dǎo)致氣泡破裂，從而使得雜質(zhì)進(jìn)入到硅液，這一差異本質(zhì)是石英砂礦的差異，難以通過工藝彌補(bǔ)，因此生產(chǎn)高品質(zhì)石英坩堝需要保證一定比例的高純進(jìn)口砂用量。海外主要供應(yīng)商擴(kuò)產(chǎn)速度較慢。目前全球具備較高礦石質(zhì)量和生產(chǎn)工藝的企業(yè)較少，主要為美國的尤尼明和挪威的TQC，兩者的礦石都來自美國SprucePine礦區(qū)，該礦區(qū)擁有全球90%的高純石英砂供應(yīng)量。因此，海外兩家企業(yè)的產(chǎn)能和出貨規(guī)劃直接影響到我國石英砂進(jìn)口，從而制約著高品質(zhì)石英坩堝的產(chǎn)量。而由于礦產(chǎn)資源稀缺，海外兩家企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)步伐較慢，我們預(yù)計(jì)，尤尼明+TQC兩家企業(yè)的石英砂產(chǎn)能將從22年的2.6萬噸增加到23年的2.86萬噸，約造成3000噸左右的供給缺口。因此，明年來看，由于石英砂供給緊張，預(yù)計(jì)將推動(dòng)石英砂和石英坩堝的價(jià)格上漲，盈利亦將隨之呈現(xiàn)較好增長。需求端：石英砂國產(chǎn)化+N型組件占比提升，推動(dòng)耗用量有望進(jìn)一步提升。一方面，雖然高純進(jìn)口石英砂可以有效延長坩堝壽命，但是為了保證拉晶產(chǎn)量，國內(nèi)硅片廠商預(yù)計(jì)會(huì)使用部分國產(chǎn)砂替代進(jìn)口砂作為內(nèi)層砂，而為了保證硅液免受雜質(zhì)的影響，使用國產(chǎn)砂作為內(nèi)層砂的坩堝一般會(huì)做成28英寸及以下的小尺寸坩堝，因?yàn)樾〕叽幺釄迨褂脮r(shí)長更短，內(nèi)層砂的氣泡不會(huì)完全釋放，進(jìn)入到硅液的雜質(zhì)也相對(duì)減少。而小尺寸的坩堝意味著拉晶時(shí)間更短，在單位時(shí)間內(nèi)的耗用量也相應(yīng)提升，從而帶動(dòng)石英坩堝的需求提升。另一方面，N型電池由于對(duì)晶棒的純度要求更高，對(duì)應(yīng)的坩堝壽命比P型的普遍要低50-100個(gè)小時(shí)，因此所消耗的石英坩堝更多，所以隨著明年TOPCon的滲透率提升，預(yù)計(jì)石英坩堝的耗用量也相應(yīng)提升?？傮w而言，隨著小尺寸坩堝占比提升和N型電池滲透率提升，石英坩堝的耗用量有望得到進(jìn)一步提升。根據(jù)我們的測(cè)算，假設(shè)23年32英寸及以下的坩堝占比維持在40%，且N型硅片占比達(dá)到30%，對(duì)應(yīng)石英砂總需求量約為10.96萬噸，考慮到需要維持30%的進(jìn)口砂比例，因此進(jìn)口砂需求量約為3.3萬噸，相較于尤尼明和TQC共計(jì)約2.9萬噸的進(jìn)口量，預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生4000噸的供需缺口。因此，在明年供給緊缺的情況下，即使小尺寸的坩堝維持一定比例，石英砂供給缺口仍然較大，我們看好石英砂和石英坩堝在售價(jià)上持續(xù)走高，增厚利潤空間，