即時零售行業(yè)研究基于渠道對比視角的空間展望與沙盤推演

即時零售行業(yè)研究：基于渠道對比視角的空間展望與沙盤推演1.需求展望：大眾級別消費(fèi)，空間看向萬億元關(guān)于即時零售的潛在需求空間，市場仍存在爭議，該行業(yè)究竟是一個滿足高線城市高收入人群即時需求的小眾賽道，還是一個有可能下沉、并滿足消費(fèi)者多種商品需求的寬賽道？我們希望從即時零售的需求特征出發(fā)，從群體的個性中找共性，理解即時零售實際上滿足了什么需求，并基于此從潛在人群和品類機(jī)會的角度判斷其在現(xiàn)有零售業(yè)態(tài)下能實現(xiàn)的市場空間。1.1.需求特征：年輕主力引領(lǐng)，即想即買即得根據(jù)美團(tuán)閃購，19-22年即時零售用戶CAGR預(yù)計達(dá)47%。20年的疫情是行業(yè)需求的強(qiáng)效催化劑，這一點已無需贅述。此部分我們嘗試將即時零售與線下渠道、電商及外賣進(jìn)行對比，先回答即時零售需求三大問題：誰在消費(fèi)？為什么消費(fèi)？消費(fèi)什么？誰在消費(fèi)？

高線城市消費(fèi)能力較強(qiáng)的年輕用戶。即時零售核心用戶年齡段為26-40歲（2020年占比79%），以高線城市為主（2022/8，以休食品類為例，一二線城市用戶占比76%），相較傳統(tǒng)電商，其更加集中于消費(fèi)能力較強(qiáng)的群體（2022/8，以休食品類為例，購買力在6000元以上的消費(fèi)者占比59%，超過傳統(tǒng)線上渠道的57%）。我們保守預(yù)計2021年即時零售消費(fèi)者數(shù)量在3億人左右。1）主要玩家消費(fèi)者數(shù)量：根據(jù)公司披露，2021年美團(tuán)閃購年活躍買家數(shù)2.3億人，京東到家2021年12個月活躍消費(fèi)者6230萬人，叮咚買菜

2021年月均交易用戶為880萬人；盒馬截至2020年9月底的年活躍消費(fèi)者超2600萬人，參考Questmobile增速，我們預(yù)計2021年盒馬年均活躍消費(fèi)者數(shù)量為3847萬人。2）關(guān)于用戶重合度，我們假設(shè)美團(tuán)APP與其他APP的重復(fù)用戶均為閃購的用戶（閃購在美團(tuán)總體用戶中占比41%），參考Questmobile2021年6月數(shù)據(jù)，我們估計四個平臺去重后總MAU在去重前總MAU中占比約81%-82%，采用該比例計算得四個平臺12個月去重后總消費(fèi)者數(shù)量約2.8億人?？紤]到叮咚買菜消費(fèi)者采用了月度數(shù)據(jù)，年消費(fèi)人數(shù)存在低估；同時考慮地區(qū)玩家、商家自有APP/小程序，我們保守預(yù)計即時零售2021年消費(fèi)者數(shù)量3億人左右。為什么消費(fèi)？

我們認(rèn)為即時零售渠道的消費(fèi)動機(jī)從電商的產(chǎn)品維度升級到產(chǎn)品+時間+空間維度。在傳統(tǒng)電商的下單情境中，產(chǎn)品是大部分消費(fèi)者最在意的維度（我們認(rèn)為多、好、省均為產(chǎn)品維度），京東更好的履約速度和售后服務(wù)一部分原因也是為了更好匹配平臺的品類結(jié)構(gòu)（3C產(chǎn)品高值，運(yùn)輸過程易損，需要消費(fèi)者對平臺有更多的信任）。而即時零售則表現(xiàn)出明顯的場景化特征：除了產(chǎn)品自身，消費(fèi)者所在的時間和空間也影響了消費(fèi)動機(jī)。我們認(rèn)為即時零售能滿足消費(fèi)者隨時隨地產(chǎn)生的消費(fèi)需求（在傳統(tǒng)情形中，這部分需求可能通過在臨近便利店/小超市購買、定期在電商或者大賣場/超市囤貨實現(xiàn)，或者可能直接消失），從而呈現(xiàn)出全場景的特征。時間：根據(jù)凱度數(shù)據(jù)，相比電商消費(fèi)時間段集中于夜間到凌晨，線下門店集中于傍晚時點（下班到晚飯后的時段），即時零售渠道消費(fèi)時間分布更加均衡，呈現(xiàn)全天候的特征。美團(tuán)閃購數(shù)據(jù)亦顯示2021年“17點-20點”下單訂單量在全天單量占比不到30%?？臻g：根據(jù)京東到家和海鼎（國內(nèi)領(lǐng)先的商業(yè)流通數(shù)字化解決方案服務(wù)商）數(shù)據(jù)，非住宅小區(qū)/辦公場所的訂單量在即時零售訂單中占據(jù)一定比重，且呈現(xiàn)快速增長趨勢。消費(fèi)什么？

高頻低值、即時性強(qiáng)的標(biāo)品為主。即時零售主要品類包括生鮮、零食飲料、糧油米面、日用快消等，這些品類基本滿足高頻/低值/即時性強(qiáng)/標(biāo)品中的一條及以上特征，與消費(fèi)場景與動機(jī)高度匹配。對比傳統(tǒng)電商的“多”與“省”（產(chǎn)品價值），線下渠道的“逛”（體驗價值），市場普遍認(rèn)為“快”是即時零售的核心優(yōu)勢，但基于“快”的需求空間有多大，卻不甚明朗（比如是否會只局限于生活節(jié)奏較快的高線城市）。結(jié)合上文，我們認(rèn)為或許“即想即買即得”這個標(biāo)簽更有利于幫助我們判斷其需求潛力，下文我們將具體從用戶潛力和品類機(jī)會角度看市場空間。1.2.受眾潛力：大眾級別需求，下沉市場可觀即時零售用戶增長的主要邏輯與餐飲外賣相似，我們在此前美團(tuán)深度報告《精耕細(xì)作時代，論美團(tuán)的模式韌性與空間》中詳細(xì)分析了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和人口結(jié)構(gòu)變遷對餐飲外賣等懶人經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動，即時零售需求的發(fā)展同樣基于這一底層邏輯。消費(fèi)理性化

（從囤貨轉(zhuǎn)向需要再買、即買即得的消費(fèi)體驗）亦是重要驅(qū)動。但我們認(rèn)為不能簡單將即時零售視為餐飲外賣的外延，其潛在受眾理論上會超過后者。我們可以分別從餐飲外賣不同類型用戶的心智來看：餐飲外賣核心用戶：單位時間價值高，最容易接受即時零售的用戶群體。隨著平臺供給增加，我們認(rèn)為這部分用戶有較大概率會使用即時零售服務(wù)。餐飲外賣非核心用戶和非外賣用戶：1）即時零售的消費(fèi)阻力更低：部分消費(fèi)者出于對餐飲外賣健康安全問題的擔(dān)憂而不點外賣或頻次較低，但即時零售提供的是工業(yè)化標(biāo)品，心理阻力減小。2）即時零售不可替代性更強(qiáng)：正餐需求有一定計劃性，且根本目的是“吃飽”，替代方案和分流方式更多（如提前購買面包，就近餐館解決等）；即時零售需求多是即時產(chǎn)生的，附近商店不一定能滿足這些需求（無該類商品或夜間不營業(yè)），消費(fèi)者可選方案有限。因此，雖然單位時間價值提升是消費(fèi)者使用即時零售服務(wù)的重要原因，但卻不是唯一影響因子，如果餐飲外賣可以在下沉市場取得一定份額，那么“慢節(jié)奏的下沉市場不太需要即時零售”的邏輯也并不通暢，各類零售門店到家業(yè)務(wù)在下沉市場的高速發(fā)展也能說明這一點。根據(jù)O2OMIND，2022Q1美宜佳、京東便利店和羅森等便利店，名創(chuàng)優(yōu)品、屈臣氏、百果園等不同類型門店在下沉市場的到家業(yè)務(wù)均取得高速增長，收入貢獻(xiàn)提升。美團(tuán)數(shù)據(jù)亦顯示2022年1-7月廣西便利店的即時零售訂單同比增長42%，大型商超增長119%，夫妻雜貨店增長達(dá)317%。綜上，我們認(rèn)為即時零售是比餐飲外賣更加大眾化的需求，是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與人口結(jié)構(gòu)變遷下必然演變出的一種零售業(yè)態(tài)。我們預(yù)計即時零售用戶天花板在5.5-6.4億人左右，高于餐飲外賣但低于綜合電商用戶規(guī)模，中性情形相較2021年還有翻倍空間。測算依據(jù)包括：

1）網(wǎng)上外賣和綜合電商用戶在各城市滲透率計算：參考前文提及的綜合電商和外賣用戶畫像，基于2021年8.42億人網(wǎng)購用戶和5.44億人外賣用戶，測算出兩個行業(yè)在不同級別城市的用戶數(shù)量，并算出在不同級別城市常住人口中的占比。2）我們對即時零售穩(wěn)態(tài)下用戶分布的判斷：基于前文分析，我們認(rèn)為即時零售受眾比餐飲外賣更廣，我們將其在一二線城市的滲透率上限取外賣和電商的均值，并在樂觀情境下將其在三線及以下城市的滲透率上限取略低于餐飲外賣和電商均值的水平（35%），中性和悲觀情景下預(yù)計為30%（略高于餐飲外賣2021年水平）和25%。供給將是用戶增長的重要驅(qū)動力，我們將在第二章節(jié)展開。1.3.品類機(jī)會：憑相對優(yōu)勢，空間看向萬億元即時零售以高頻低值、即時性強(qiáng)的標(biāo)品為主。通過對比不同品類電商滲透率，可以發(fā)現(xiàn)：即時零售占優(yōu)的品類大多電商滲透率較低，過去多由超市、夫妻老婆店等渠道貢獻(xiàn)主要收入。2021年全國商品網(wǎng)上零售額在商品零售額中占比約27%，將27%作為分割線，可以發(fā)現(xiàn)分割線附近及以下的基本都是即時零售的優(yōu)勢品類，且這些需求大多由超市和傳統(tǒng)雜貨店（如夫妻老婆店）等線下渠道解決。究其原因，我們認(rèn)為電商渠道的“省”和“多”特別適合滿足三類商品：

高單價：省錢的空間&決策成本高；

需求非標(biāo)：指消費(fèi)者對于同類商品的需求不一致。需求標(biāo)準(zhǔn)化程度越低SKU豐富度越高，典型品類如女裝；快消等品類標(biāo)準(zhǔn)化程度高（生鮮屬于商品本身非標(biāo)，但需求標(biāo)準(zhǔn)化程度高）；

較長消耗周期（偏耐用品）：消耗周期與購買頻次成反比，如服飾使用周期可能以季/年為單位，相反偏消耗品食品飲料以時/天為單位。這類商品往往即時性較弱。而線下渠道在兩大品類存在優(yōu)勢：1）電商渠道不擅長的品類（即時零售最容易滲透的品類）。履約速度是電商渠道短板，短保商品（如生鮮）多由線下渠道滿足。2）電商渠道優(yōu)勢不明顯的品類（即時零售未來發(fā)展方向）。總體而言，線下渠道在低單價、需求標(biāo)準(zhǔn)化和高消費(fèi)頻次的商品更有優(yōu)勢；線上線下SKU存在差異的品類（如服裝）線下渠道亦能占據(jù)一定份額?；诖?，我們可以將主要消費(fèi)品分為四類來測算即時零售的市場空間（考慮到即時零售對線下渠道滲透仍處于早期，太長時間周期的空間測算將有較高不確定性，因此我們僅展望到2025年）。2020年即時零售相關(guān)市場規(guī)模約為1500億元（美團(tuán)測算），2021年我們預(yù)計為3500億元附近（參考2022年5月中國連鎖經(jīng)營協(xié)會秘書長彭建真對即時零售市場份額3000-4000億元的判斷及產(chǎn)業(yè)調(diào)研），對應(yīng)在商品線下零售額中的占比分別為0.6%和1.2%。而看向2025年，我們預(yù)計市場規(guī)模將在10182億元左右，在線下渠道滲透率約3.3%（參考“十四五“規(guī)劃對社零總額20-25年年均5%和網(wǎng)上零售額7.6%的增長目標(biāo)），2022-2025年CAGR31%。短保、即時性強(qiáng)，且對商品形態(tài)要求不高的品類最容易滲透，如生鮮。即時零售在履約速度上的優(yōu)越性高度適配生鮮等短保、即時性強(qiáng)的品類，根據(jù)叮咚買菜招股書，預(yù)計2021年生鮮品類即時電商市場規(guī)模790億元，若剔除菜市場（難以線上化，在全渠道銷售額占比約56%），對應(yīng)在線下剩余渠道滲透率為4.2%，在全品類中屬于較高水平。參考行業(yè)增速和餐飲外賣滲透率歷史增速，我們預(yù)計2025年其即時零售滲透率在15%附近。其他高頻低值品類：低值商品“省”的空間有限，且不同渠道存在規(guī)格差異，大部分消費(fèi)者對其單位定價往往沒有清晰認(rèn)知（如對比18包110抽紙巾的定價是否比27包120抽紙巾定價更劃算），相似規(guī)格的低值產(chǎn)品電商價格也未必低于即時零售（如我們在即時零售平臺定位上海市中心后，搜索“百威經(jīng)典啤酒”、“藍(lán)月亮洗衣液”等產(chǎn)品之后顯示銷量第一的單位標(biāo)價未明顯高于電商）。我們預(yù)計即時零售在食飲快消等品類中的滲透率也將處于較高水平。參考2021年休閑零食即時零售滲透率4.6%（對比生鮮，我們認(rèn)為休閑零食也是滲透率較高的品類），并考慮即時性弱于生鮮，我們預(yù)計2025年這類品類滲透率約13%-14%。相對低頻、產(chǎn)品價格帶跨度較大或政策管控的品類：我們認(rèn)為這部分品類電商渠道或到店消費(fèi)仍具備一定吸引力，其中酒類、美妝個護(hù)、藥品等品類在即時零售渠道更偏向低價格帶產(chǎn)品。值得注意的是，購物節(jié)或有望成為即時零售趕超傳統(tǒng)電商的重要節(jié)點。傳統(tǒng)電商過長的促銷周期、復(fù)雜的跨店滿減規(guī)則，以及漫長的等待周期，消費(fèi)者節(jié)省下來的成本與其需要付出的代價（時間、精力等）之差不斷縮小；而即時零售平臺現(xiàn)有營銷鏈路更加簡單直接。線下門店加大補(bǔ)貼力度亦縮小了即時零售與電商的價格差距。22年雙十一期間，上海、杭州、長沙等城市熱門購物中心通過多種優(yōu)惠促銷吸引大批客流，杭州武林銀泰

“雙十一”預(yù)購首日商場客流同比翻番；美團(tuán)跑腿數(shù)據(jù)亦顯示雙十一前后全國各地取貨點為商場的跑腿訂單量較6月大促有所增長。閃購數(shù)據(jù)亦顯示這些品類的發(fā)展?jié)摿Γ?2年10月，“用”相關(guān)品類銷量增速90%高于“吃”相關(guān)品類的44%，寵物用品、花卉園藝和家居日用品等品類相比21年10月的銷量增速分別為144%/125%/105%，我們認(rèn)為隨著消費(fèi)者習(xí)慣養(yǎng)成，即時零售在非“吃”品類仍有較大滲透空間。我們預(yù)計2025年這些品類即時零售滲透率約8%。其他品類：多為高客單價品類，如3C家電等，線下門店存在滲透可能性，或可通過高頻消費(fèi)品帶動以及終端門店線上營銷推動，但我們預(yù)計最終占比較小，即時零售滲透率在5%左右。（我們未考慮重線下場景的服飾鞋類、家具家居等）。2.供給探討：平臺模式與供給多元化是趨勢2.1.主要矛盾：供小于求，供給增加是主線通過對比不同線上零售領(lǐng)域頭部平臺成長期的GMV（或GTV）增速，我們可以發(fā)現(xiàn)：即時零售平臺爆發(fā)性弱于電商平臺，除了缺少時代紅利、早期企業(yè)投入較小等原因，我們認(rèn)為與其供需屬性也有較大關(guān)系：（考慮到大部分平臺成立當(dāng)年及第2年往往處于業(yè)務(wù)摸索的階段，交易額基數(shù)很小，增速意義不大，因此我們將第3年作為各平臺成長期的起點）即時零售平臺我們考慮龍頭京東到家和美團(tuán)閃購的表現(xiàn)：京東到家2015年成立，其2017及之后的年度GTV在達(dá)達(dá)集團(tuán)財報中已披露；2018年美團(tuán)發(fā)布閃購品牌，但2016至2017年已有零售品牌入駐美團(tuán)外賣，綜合考慮我們將2017年作為業(yè)務(wù)正式上線的年份，其歷史GTV數(shù)據(jù)有限，根據(jù)公司公告，2021年GTV達(dá)外賣的12%，對應(yīng)約842億元；根據(jù)晚點，2019年成交額小幾百億元，則2021年（對應(yīng)第5年）相比2019年（第3年）最多增長3.2倍（2019年按200億元計）（與京東到家第5年相比第3年增長2.7倍較為接近）?？紤]到國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)普及率在2007-2014年實現(xiàn)快速提升，淘寶、美團(tuán)等成立較早的平臺吃到時代紅利，即時零售與其增速不完全可比。因此我們著重對比成立時間接近的電商新生代拼多多和快手，即時零售平臺在第3-5年增速明顯落后（再往后受益于疫情而提速）；雖然拼多多和快手省去教育用戶的時間，但2020年疫情亦為即時零售帶來發(fā)展機(jī)遇，在此背景下即時零售平臺增速還是略顯遜色：京東到家2020年相比2017年（第6年比第3年）累計漲幅669%，拼多多和快手第5年比第3年漲幅為613%和1041%。除了資源投入上的差異，我們認(rèn)為這與平臺在多大范圍優(yōu)化供需匹配效率有關(guān)：

范圍越大，短時間內(nèi)可促成的交易越多，爆發(fā)性越強(qiáng)。電商需求和供給來自全國各地，產(chǎn)品“多”使其容錯率高，直播帶貨的快手、社交流量裂變的拼多多都可實現(xiàn)短時間大量成交；即時零售基于同城商品供給滿足同城消費(fèi)需求，更像點狀分布，供給端需要多點突破，且還需要受到線下門店SKU、商品庫存等影響，我們認(rèn)為有效供給不足是即時零售平臺的短期制約因素。根據(jù)美團(tuán)數(shù)據(jù)，用戶在美團(tuán)上有40%商品搜索需求未被滿足，潛在需求超出了平臺品類供給。用戶消費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成也需要供給增加。但正如電商與餐飲外賣行業(yè)通過不斷迭代基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)模式和運(yùn)營（電商-快遞、阿里旺旺、支付工具、購物節(jié)；外賣-即時配送體系、餐廳后臺系統(tǒng)等）來增加供給承接需求，甚至刺激增量需求，我們認(rèn)為供給增加將成為即時零售滲透率提升的重要驅(qū)動。而關(guān)于供給優(yōu)化路徑，我們認(rèn)為：1）相比自營電商，即時零售平臺電商將成為擴(kuò)充供給的主力，其高周轉(zhuǎn)和區(qū)域精準(zhǔn)營銷的特性有望推動品牌方加大投入。2）中小、垂類店和新業(yè)態(tài)將對供給密度和品類多元化作出重要貢獻(xiàn)。下文我們將具體展開。2.2.增長路徑-模式：自營卡位，平臺打開空間零售流程大抵可以劃分為商品供給、商品成交和履約交付三個環(huán)節(jié)，對于線上零售而言，參與方主要包括商品供給方、線上零售渠道、履約及其他服務(wù)商、消費(fèi)者等，其中線上零售渠道可依據(jù)是否存在庫存劃分為平臺型和自營型。對應(yīng)到即時零售行業(yè)，即時零售平臺型玩家的商品供給方是本地線下零售商戶，平臺起到促成交易的作用；自營型玩家自身既提供商品也促成交易；在履約環(huán)節(jié)，自營電商一般選用自建配送團(tuán)隊或和第三方配送商合作的任一模式，而平臺電商上的商戶既可選擇平臺配送團(tuán)隊，也可以選擇第三方配送。2.2.1.自營主打生鮮相關(guān)，其余平臺占優(yōu)自營電商本質(zhì)是線上門店，平臺電商則做門店集合生意。即時零售自營電商：重資產(chǎn)模式，可依據(jù)是否有線下門店，分為前置倉和店倉到家兩種模式。1）前置倉玩家在離用戶最近的地方建設(shè)集倉儲、分揀、配送于一體的倉儲點，精細(xì)化程度高，更關(guān)注細(xì)分品類，可精準(zhǔn)挖掘客戶需求，代表玩家包括叮咚買菜、美團(tuán)買菜等；2）店倉到家模式基于自家線下門店為消費(fèi)者提供商品即配到家服務(wù)，自帶流量和品牌優(yōu)勢，可復(fù)用線下資源，代表玩家包括盒馬鮮生、樸樸超市和傳統(tǒng)商超永輝生活、大潤發(fā)等。自營電商本質(zhì)是線上化的門店，上游是品牌方/白牌或經(jīng)銷商，掌握貨權(quán)，主要收入包括商品銷售收入和配送服務(wù)收入，主要支出在商品成本、補(bǔ)貼和履約成本。即時零售平臺電商：通過與數(shù)家線下門店合作，為當(dāng)?shù)叵M(fèi)者提供商品即配到家的服務(wù)（類似餐廳接入外賣平臺，由外賣平臺促成交易和提供配送服務(wù)），輕資產(chǎn)模式，不掌握貨權(quán)，主要通過向線下門店收取傭金和廣告費(fèi)、向消費(fèi)者收取配送費(fèi)變現(xiàn)，主要支出是補(bǔ)貼和履約成本，代表玩家包括美團(tuán)閃購、京東到家等。上文已提及生鮮是即時零售最容易滲透的品類，而相比平臺模式，自營模式在生鮮品類中更占優(yōu)勢：通過選品和控制供應(yīng)鏈提供更多更好的生鮮產(chǎn)品，生鮮的高頻剛需又保障訂單密度和商品周轉(zhuǎn)率，并帶動中低頻品類銷售，從而不斷攤薄固定成本，降低單均配送成本，走向盈利。非商超出身的頭部自營電商，如叮咚買菜、盒馬鮮生等，均主打生鮮品類。鮮花與蛋糕雖然也滿足短保特征，但其低頻、有現(xiàn)制品和對商品狀態(tài)要求高的特性使其對自營模式的負(fù)擔(dān)較重，借助線下門店的平臺模式更有優(yōu)勢。其他品類上，輕裝上陣、SKU更多的平臺模式占優(yōu)：前置倉玩家資產(chǎn)更重，背負(fù)較大的庫存和盈利壓力，靠精細(xì)化運(yùn)營實現(xiàn)薄利，規(guī)模效應(yīng)有限，在地域分布和品類數(shù)量上都遠(yuǎn)不如平臺玩家，單個平臺難以充分滿足消費(fèi)者長尾需求；店倉到家雖可復(fù)用線下資源，但線下擴(kuò)張受限較多，還要考慮線上線下資源協(xié)調(diào)問題，規(guī)模效應(yīng)同樣有限，從進(jìn)入城市數(shù)量、龍頭集中度可以明顯看出與平臺電商的差距。按GMV口徑，2021年叮咚買菜在自營電商市占率19%；美團(tuán)閃購在即時零售電商市場市占率37%。長期來看，承接消費(fèi)者從生鮮品類外溢的即時性需求，或者教育消費(fèi)者轉(zhuǎn)移非短保品類的消費(fèi)習(xí)慣，即時零售的平臺玩家都將扮演著更為重要的角色。2.2.2.平臺價值：高周轉(zhuǎn)，區(qū)域精準(zhǔn)營銷上文我們從品類適配角度分析平臺模式在供給增長中的重要性，但對于品牌方而言，即時零售平臺對其是否真正創(chuàng)造了價值？這將影響品牌方投入的力度和可持續(xù)性。即時零售本質(zhì)是零售，線下門店的動作和銷售表現(xiàn)與品牌方?jīng)Q策之間存在雙向傳導(dǎo)機(jī)制，品牌方對即時零售平臺的資源投入和可持續(xù)性最終也將反映到供給增加的節(jié)奏和空間上，我們希望先對這個問題進(jìn)行解答，再展開后文對門店供給增加路徑的判斷。即時零售平臺雖然能拓寬門店輻射范圍，增加單店觸達(dá)人群，但是單單這點無法判斷對品牌方的增量（可能是區(qū)域內(nèi)存量發(fā)生結(jié)構(gòu)變化，線上化更好的門店份額提升），基于前文對即時零售需求特征的分析，我們認(rèn)為即時零售對品牌方更為重要的價值體現(xiàn)在更快的商品周轉(zhuǎn)和更高的區(qū)域營銷效率上。渠道價值：更快的商品周轉(zhuǎn)渠道，確定性更強(qiáng)。更快的商品周轉(zhuǎn)來自更高的轉(zhuǎn)化率和更高的消費(fèi)頻次，代表更強(qiáng)的確定性，疫情下價值凸顯。高轉(zhuǎn)化率：即時零售消費(fèi)者大多目的性較強(qiáng)，下單轉(zhuǎn)化率更高。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，傳統(tǒng)電商小店轉(zhuǎn)化率一般在5%-10%左右（從進(jìn)入店鋪到實現(xiàn)交易），而即時零售平臺在15%-20%。高頻次：根據(jù)凱度數(shù)據(jù)，消費(fèi)者在嘗試O2O渠道后，買快消品的消費(fèi)金額會有17%的增量，主要來自購買頻次的提升。我們認(rèn)為增量一方面來自滿足消費(fèi)者“非滿足即消失”的需求、夜間等非營業(yè)時段消費(fèi)需求等（2022/1-2022/8，22點至次日8點即時零售訂單量占全天訂單量的16%），另一方面來自消費(fèi)體驗升級帶來的增量（例：根據(jù)美團(tuán)閃購，線上用戶30%會選擇冰鎮(zhèn)啤酒，閃購有保溫裝備快速送達(dá)，啤酒配送到用戶手中仍是冰的，體驗升級為啤酒品類帶來40%的新客增量）。低客單，但我們預(yù)計逐漸向電商靠攏：1）由于囤貨動機(jī)低，少件數(shù)、小包裝、低單價的產(chǎn)品與即時零售更加匹配，而這類規(guī)格往往毛利率更高。2）但隨著用戶習(xí)慣逐漸養(yǎng)成，以及平臺和商家運(yùn)營經(jīng)驗增加（SKU更加豐富，更好進(jìn)行爆品/關(guān)聯(lián)品推薦、優(yōu)惠券設(shè)置等），我們認(rèn)為客單價將會提升。如聯(lián)合利華日化品類在即時零售平臺客單價上升趨勢明顯，已達(dá)60-70元甚至更高，而線下實體店僅40元。廣告價值：提升區(qū)域營銷效率。我們認(rèn)為即時零售平臺廣告價值實際上對應(yīng)“品牌方給線下門店的堆頭費(fèi)+門店租金”。對線下門店和品牌方而言，即時零售平臺為其增加曝光機(jī)會的同時，還利用用戶消費(fèi)數(shù)據(jù)和當(dāng)?shù)叵M(fèi)特征實現(xiàn)更高的營銷精準(zhǔn)度

（我們在此前《即時零售系列報告-基建篇》報告中已分析盤活本地資源、打通線上線下對于商家的重要性）。以聯(lián)合利華為例，其由即時零售平臺上轉(zhuǎn)化獲得的新客（指過往一年未曾在實體門店產(chǎn)生過購物行為的消費(fèi)者，通過即時零售平臺產(chǎn)生購買行為）比例約70%。從投放ROI來看，當(dāng)前即時零售流量成本較低，長期大概率會隨著供給增加而逐步提升，但由于存在位置變量，我們認(rèn)為其流量成本不會達(dá)到傳統(tǒng)電商水平。我們預(yù)計隨著高毛利的垂類店增加（比如兼具到店性質(zhì)的寵物店等），以及越來越多品牌方進(jìn)行廣告投放，即時零售平臺廣告價值還有望進(jìn)一步釋放。綜合來看，我們認(rèn)為相比電商，即時零售對品牌方而言是更高效的銷售渠道（高轉(zhuǎn)化、高頻次），也是電商高度內(nèi)卷背景下少數(shù)的流量洼地，隨著即時零售受眾規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大（觸達(dá)人群提升），品牌方投入意愿有望進(jìn)一步提升。從市場空間來看，參考艾瑞數(shù)據(jù)，2021年即時零售O2O平臺市場規(guī)模2276億元，則平臺模式在即時零售市場規(guī)模中占比約65%，自營占比約35%。我們認(rèn)為未來自營電商將在生鮮及其連帶品類（包括主食、調(diào)味速食）中占據(jù)重要比重，中性預(yù)計其2025年在生鮮即時零售市場規(guī)模中占比為55%（高于21年自營電商在大盤占比），連帶品類我們中性預(yù)計為35%（21年自營電商大盤占比）；在其他品類中占據(jù)較小比重，中性預(yù)計10%，則自營市場3085億元，在即時零售市場中占30%；對應(yīng)平臺電商7097億元，占70%。我們認(rèn)為生鮮基本盤穩(wěn)固對自營電商拓品類并帶動中低頻品類消費(fèi)至關(guān)重要，因此不同情境中，自營在生鮮的市占率變化也會帶動其他品類數(shù)據(jù)變化。2.3.增長路徑-類型：中小+垂類店、新業(yè)態(tài)推動2.3.1.商家結(jié)構(gòu)：或?qū)⒀永m(xù)低集中度特征（1）門店線上化兼具短期和長期效益：疫情倒逼，尋求增量+保持份額+發(fā)展私域即時零售并非新事物，過去行業(yè)發(fā)展較慢與零售商合作意愿不高有很大關(guān)系，而疫情限制了線下人流，倒逼商家擁抱即時零售保證銷售；而越多商家接入即時零售，并樹立標(biāo)桿效應(yīng)后，從保持份額角度出發(fā)也會推動更多商家接入。2021年，78.5%超市企業(yè)線上銷售同比增長，80%超市企業(yè)線上銷售占比穩(wěn)步提升。線上業(yè)務(wù)雖盈利性弱，但適當(dāng)發(fā)展有利于提高單店運(yùn)營效率和發(fā)展私域。與即時零售平臺合作的過程中，由于消費(fèi)者心智尚未完全形成，門店需保持補(bǔ)貼，總部需為線上業(yè)務(wù)增設(shè)部門和人力，短期外賣單量猛增帶來額外調(diào)貨物流成本等，如果將門店租金、人力、水電同時攤進(jìn)線上業(yè)務(wù)的話，線上利潤率要低于純線下的利潤率。但線上貢獻(xiàn)了銷售額增量（觸達(dá)人群增加+客單價提升），且能實現(xiàn)微利，單量若沒超過門店負(fù)荷，門店總體利潤額和商品周轉(zhuǎn)效率提升，現(xiàn)金流改善；對頭部平臺而言，有望為線上私域和線下門店引流。我們認(rèn)為這兩點符合零售門店發(fā)展訴求。（2）線上門店供給增量將更多來自存在數(shù)字化可能的中小和垂類門店頭部零售商超大多已入局，京東到家2021年深度合作的百強(qiáng)超市已超過80家可以佐證。增強(qiáng)自主性是頭部商超的重要趨勢。其從連鎖門店管理效率出發(fā)，對數(shù)字化有訴求（2022年、羅森、永輝、家樂福、華潤萬家等均表示要擴(kuò)大線上交易規(guī)模），但由于規(guī)模較大，往往需要在倉庫揀貨、線上線下系統(tǒng)打通、線上信息維護(hù)等方面付出較大的時間精力摸索，因此線上業(yè)務(wù)起步較難，需要在數(shù)字化系統(tǒng)、活動運(yùn)營、商品管理、引流等方面借力即時零售平臺。但隨著運(yùn)營經(jīng)驗積累，從數(shù)據(jù)安全、自主權(quán)、競爭等多個方面出發(fā)，更傾向于自建系統(tǒng)、扶持私域和多平臺發(fā)展，如部分爆款產(chǎn)品選擇只在自有渠道銷售。頭部商超自身發(fā)展和旗下更多門店接入有望推動線上業(yè)務(wù)增長，但考慮到線下零售集中度低，以及其戰(zhàn)略傾向，我們認(rèn)為其對大盤增長貢獻(xiàn)相對有限。分布密集、數(shù)量眾多、且具備數(shù)字化可能性的中小門店，以及具備垂類優(yōu)勢的業(yè)態(tài)有望為平臺貢獻(xiàn)重要增量。中小門店線上化時，原本優(yōu)勢仍在，劣勢有望弱化：雖然線上化可以略微抵消頭部商家在地理位置上的弱勢，但對于即時性需求而言，地理位置仍是消費(fèi)者重要的考察指標(biāo)，中小門店仍具備密度優(yōu)勢。同時考慮到頭部商家營業(yè)時長、揀貨效率不如中小門店，組織靈活度和精力分配上可能也不如后者，再加上平臺同時匯集多個中小門店的商品信息，填補(bǔ)了單個門店SKU較少的弱勢，我們認(rèn)為中小門店在做線上業(yè)務(wù)時原本線下的劣勢有望減弱。2022年1-7月，美團(tuán)上超市便利訂單同比增長54%，尤其是夫妻百貨店（小型超市）訂單同比增長110%。（注：部分極傳統(tǒng)的小店，如老年夫妻管理的社區(qū)小店，數(shù)字化動力和能力不足，雖然靠近居住區(qū)，但可能難以成為平臺供給的一部分）。垂類業(yè)態(tài)，如母嬰店、食飲店、3C數(shù)碼店等，由于其商品差異化優(yōu)勢，也有望成為平臺供給的重要補(bǔ)充。綜合來看，我們認(rèn)為即時零售門店供給或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)低集中度的特征。同樣以永輝為例，2021年其門店線上交易額在我們估計的即時零售總市場規(guī)模中占比不到4%，而永輝已是國內(nèi)零售商中線上規(guī)模較大的商家之一。隨著平臺玩家的業(yè)務(wù)拓展到更多城市、完善基礎(chǔ)設(shè)施為中小及垂類門店降本提效，（如京東到家不斷優(yōu)化自研的海博、坤策和達(dá)達(dá)優(yōu)撿服務(wù)，美團(tuán)閃購收購數(shù)字化中臺系統(tǒng)“牽牛花”，與其原有百川系統(tǒng)共同升級為新數(shù)字化服務(wù)平臺等），這類門店供給數(shù)量和銷售額占比有望進(jìn)一步提升。2.3.2.閃電倉作為專業(yè)玩家有望彎道超車即使現(xiàn)有門店全部實現(xiàn)線上化，我們認(rèn)為仍存在供給缺口：長尾需求與線下有限供給之間的矛盾。一開始便生長于即時零售的業(yè)態(tài)，如閃電倉，或有望填補(bǔ)部分缺口，推動行業(yè)走向萬億元空間。（閃電倉：美團(tuán)閃購自2020年起孵化的項目，鼓勵商家以前置倉模式在平臺開日用百貨和寵物用品的小店，純線上經(jīng)營，24小時營業(yè)，美團(tuán)閃購提供從選址-選品-配送-運(yùn)營的全生命周期數(shù)字化運(yùn)營指導(dǎo)）我們認(rèn)為閃電倉當(dāng)前可類比淘寶早年“淘品牌”迅猛發(fā)展的階段，流量紅利明顯。淘品牌成長于淘寶早年急需增加女裝、美妝護(hù)膚優(yōu)質(zhì)商家供給的時代（2005-2008年），在淘寶便宜流量傾斜下，既走出了韓都衣舍、茵曼這些獨立設(shè)計師女裝品牌，也孵化出了膜法世家等多個國產(chǎn)美妝護(hù)膚品牌，其中不少品牌在3-5年內(nèi)發(fā)展至數(shù)億元規(guī)模。當(dāng)前閃電倉也同樣在享受流量紅利：行業(yè)處于供小于求的成長期+平臺流量扶持。美團(tuán)預(yù)計3年內(nèi)投入50億元扶持項目發(fā)展，目標(biāo)是培養(yǎng)千萬級合作商1000個，億級合作商200個，十億級合作商10個。閃電倉自身也實現(xiàn)了供給效率提升，相比線下門店的優(yōu)勢有望長期存在。我們認(rèn)為相比現(xiàn)有商家，閃電倉更像是即時零售領(lǐng)域的“專業(yè)玩家”：收入端：供給更豐富、匹配即時零售需求，服務(wù)質(zhì)量更佳。由于沒有線下業(yè)務(wù)，倉庫無需考慮陳列美觀和動線設(shè)計，可容納商品數(shù)量更多。由于資源集中線上，活動策略和庫存調(diào)整更靈活，閃電倉可根據(jù)當(dāng)?shù)叵M(fèi)者偏好和時事熱點選品，充分滿足其全場景需求（特別是在長尾商品上的補(bǔ)充，如護(hù)膚品小樣、一次性床單等；并滿足夜間消費(fèi)需求），逐漸培養(yǎng)用戶習(xí)慣。供應(yīng)鏈上不存在絕對劣勢，我們認(rèn)為區(qū)域單量達(dá)到一定量級后可提升對經(jīng)銷商話語權(quán)。利潤端：從店倉管理轉(zhuǎn)向純倉管理，品類與物流空間不受限，盈利空間打開。由于沒有為線下門店引流的需求，閃電倉品類限制較小，生鮮占比小、長尾高利潤產(chǎn)品比重更高，毛利率優(yōu)于一般商超便利店。且可選擇租金成本相對低的地帶，倉庫利用效率和揀貨效率優(yōu)于傳統(tǒng)門店。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，頭部閃電倉門店盈利能力顯著強(qiáng)于頭部商超便利到家業(yè)務(wù)，主要來自毛利率差異；美團(tuán)數(shù)據(jù)亦顯示閃電倉標(biāo)準(zhǔn)毛利率在50%上下，遠(yuǎn)好于傳統(tǒng)線下門店。頭部玩家已跑出，期待標(biāo)桿效應(yīng)下供給增長加速。2021年，美團(tuán)閃電倉已孵化出10+個年銷售額過億元的商家。2022/8，閃電倉數(shù)量達(dá)1500家（6月1000家）。頭部商家，如哆鯨選上線2個月便實現(xiàn)門店盈利，一年半全國開出20+家門店；2021H1海豚購單店首年交易額突破1000萬元；佳美樂購北京門店單店日訂單量達(dá)600單。在抽樣調(diào)查中，閃電倉商家在一線城市商超便利品類中銷量靠前，我們認(rèn)為在標(biāo)桿效應(yīng)下，閃電倉商家數(shù)量和密度還有較大提升空間，其發(fā)展有望推動即時零售整體的供給增加。3.競爭推演：短期共享紅利，長看供給與效率3.1.

美團(tuán)閃購與京東到家是平臺模式頭部玩家上文我們已經(jīng)肯定平臺玩家在供給端更為重要的作用，本文我們將聚焦于討論平臺模式競爭格局。主要玩家包括美團(tuán)閃購、京東到家、淘鮮達(dá)、餓了么、多點等。美團(tuán)閃購和京東到家是頭部玩家。參考艾瑞數(shù)據(jù)，我們測算得2021年美團(tuán)閃購和京東到家在即時零售平臺模式中份額分別為37%和19%，合計56%。基于規(guī)模、巨頭投入力度、生態(tài)協(xié)同等因素，我們認(rèn)為二者領(lǐng)先的局面將長期保持，下面將重點分析兩家的優(yōu)劣勢和未來競爭趨勢。隨著即時零售的發(fā)展關(guān)鍵從需求轉(zhuǎn)向供給，我們認(rèn)為競爭也可劃分為兩大階段：

第一階段（流量階段），看誰能解決流量問題，考驗平臺引流能力與用戶心智，優(yōu)秀玩家們可共享行業(yè)紅利；第二階段（留量階段），看誰能更高效解決供給問題，考驗平臺供給延展性和盈利效率，龍頭壁壘將充分顯現(xiàn)。當(dāng)前用戶滲透遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到天花板，處于第一階段向第二階段過渡的時間，我們看好美團(tuán)閃購和京東到家共同做大蛋糕；隨著第二階段深入發(fā)展，基于對供需發(fā)展趨勢的判斷，我們更看好美團(tuán)閃購實現(xiàn)超額收益。3.2.流量階段：看引流能力，優(yōu)秀玩家共享紅利美團(tuán)與京東總用戶盤子接近，但用戶心智不同導(dǎo)致閃購對美團(tuán)用戶的轉(zhuǎn)化率>京東到家對京東用戶的轉(zhuǎn)化率，對應(yīng)更低獲客成本。2021年美團(tuán)交易用戶數(shù)5.6億人，京東5.7億人，兩個平臺用戶盤子接近；但美團(tuán)閃購活躍買家數(shù)2.3億人，在美團(tuán)用戶中占比41%；京東到家買家數(shù)6230萬人，在京東用戶中占比11%，而根據(jù)22Q2業(yè)績會，京東到家對京東主站用戶的滲透率僅個位數(shù)（公司目標(biāo)為50%）。我們認(rèn)為轉(zhuǎn)化率差異主要來自主站的用戶心智不同：美團(tuán)基本覆蓋了國內(nèi)即時消費(fèi)需求最強(qiáng)烈的消費(fèi)者（主要是高線城市年輕群體），同時消費(fèi)者對美團(tuán)形成較強(qiáng)的

“外賣”心智，其從餐飲外賣遷移到非餐外賣更加順暢；而對京東的認(rèn)知是收貨時間相對長的電商平臺。這從二者產(chǎn)品形態(tài)亦可以體現(xiàn)出來（京東到家有單獨APP，而美團(tuán)閃購沒有）。我們預(yù)計美團(tuán)閃購在獲客成本上有較大優(yōu)勢。但考慮到行業(yè)仍處于成長期，兩個平臺差異化定位下，有望共享行業(yè)紅利。核心受眾不同：閃購以高線年輕人為主，京東到家以家庭主婦為主。根據(jù)兩個平臺統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1）年齡分布上，閃購用戶年輕人為主，90后占比60%，80后及以下占比85%，；而京東到家80后已婚職場媽媽為主，80后及以下占比約70%，90后及以下占比20%；中老年用戶占比還在提升（2018-2020年提升6pct）。2）城市分布上，以休閑零食為例，三線及以下用戶在閃購占比24%，京東到家占比33%。消費(fèi)行為不同：閃購高頻低客單，京東到家相對低頻高客單。京東到家偏定期采購消費(fèi)（家庭消費(fèi)），周期性長，客單價更高，節(jié)日購買性更強(qiáng)。美團(tuán)閃購即時屬性強(qiáng)（個人消費(fèi)），購買周期短，節(jié)日活動時波動性不如京東到家。這也與兩個平臺核心用戶畫像匹配。我們預(yù)計2021年美團(tuán)閃購單個消費(fèi)者下單頻次約5次，客單價74元；京東到家頻次約3-4次，客單價192元。用戶心智差異更多源自差異化供給：美團(tuán)閃購業(yè)態(tài)豐富，接入的中小超市、便利店和垂類商家（如鮮花藥房等）較多，營業(yè)時長較長，可滿足消費(fèi)者多種長尾需求；

京東到家依托大商超起家，其用戶需求與大商超消費(fèi)特征接近。現(xiàn)階段用戶滲透率遠(yuǎn)未到天花板，供小于求，作為龍一龍二將有望共同享受行業(yè)紅利。如京東到家2022年以來，12個月活躍買家數(shù)增長仍保持在30%-50%的區(qū)間。3.3.留量階段：看供給延展性與效率，閃購更佳參考電商與本地生活其他領(lǐng)域競爭格局演變，隨著行業(yè)增速放緩，頭部平臺玩家在各自基本盤增長到階段性天花板、單靠業(yè)務(wù)優(yōu)化難以帶來顯著增量之后，需要通過向供給深水區(qū)邁進(jìn)、或搶奪競爭對手份額，實現(xiàn)用戶數(shù)/消費(fèi)頻次/客單價任一項及以上指標(biāo)的增長。供給側(cè)亦有相似的發(fā)展趨勢，當(dāng)平臺流量紅利不再，流量成本抬升，商家對流量資源競爭更加激烈，適逢其他平臺尋找增量加大補(bǔ)貼，雙方一拍即合，商家也開始外流至其他平臺。此階段基本盤競爭壁壘、補(bǔ)足短板的能力和容錯率將十分重要，從供給的延展性和盈利效率來看，我們看好兩個平臺市占率進(jìn)一步提升，其中閃購提升更加明顯。3.3.1.均在拓供，攻守難度看閃購更佳京東到家供給以大型連鎖商超為主，3C品類亦優(yōu)。最早以大商超合作起家，在大型商超數(shù)字化和供應(yīng)鏈優(yōu)化上積累了豐富經(jīng)驗；達(dá)達(dá)快送則為其提供運(yùn)力支持。線下活躍門店超15萬家。超市品類是京東到家基本盤（22Q3GMV貢獻(xiàn)55%），尤其是KA與公司有較深的合作關(guān)系：2021年國內(nèi)百強(qiáng)超市深度合作超80家，Top10中9家與京東到家深度合作，截至22/9/30，8300多家門店使用公司研發(fā)的海博系統(tǒng)。2021年京東到家在商超即時零售市占率27%，同比提升2pct。京東到家在3C品類亦有優(yōu)勢（京東的基本盤），2022Q3GMV貢獻(xiàn)約35%

（2021Q3為25%），其占比增長對整體客單價提升具有顯著貢獻(xiàn)。美團(tuán)閃購合作零售業(yè)態(tài)和品類更多。美團(tuán)充分發(fā)揮其在外賣用戶規(guī)模、到店商家資源、地推團(tuán)隊和外賣運(yùn)力等方面的優(yōu)勢，在閃購業(yè)務(wù)形成了豐富的供給。閃購以散店起家，根據(jù)36氪，有效供給商家數(shù)量20-25萬家左右（2022年8月前后）。在我們的數(shù)據(jù)統(tǒng)計中，高線城市閃購的商超便利動銷門店數(shù)高于京東到家，其中京東到家以大KA為主，閃購以小超市、便利店和閃電倉為主。且由于便利店、閃電倉營業(yè)時間長于KA，閃購可更好滿足夜間訂單，京東到家則往往需要次日早晨才能配送（夜間運(yùn)力不足也有影響）。閃購GMV占比最高的三大品類是商超便利、水果果切和醫(yī)藥健康。兩個平臺亦正在突破各自的供給舒適圈。

京東到家在垂類商家和下沉連鎖零售持續(xù)發(fā)力，2022Q3母嬰門店/服飾商家GMV同比增長2倍/8倍；

Q3新簽約江西甘雨亭等區(qū)域頭部商超。美團(tuán)在3C和KA方面亦有所突破：2021年合作的數(shù)碼3C品牌數(shù)量同比增長兩倍多，部分小家電和3C產(chǎn)品訂單高速發(fā)展月均增速達(dá)三成；根據(jù)O2OMIND，22Q1永輝超市在美團(tuán)的交易額同比增長接近370%，與其在京東到家交易額差距顯著縮小。從攻守難度來看，我們認(rèn)為美團(tuán)閃購供給延展性更佳。頭部商戶VS中長尾商戶，看似前者更加易守難攻，實則不然。1）正如前文分析，我們認(rèn)為頭部商超將越來越傾向于自建系統(tǒng)、扶持私域和多平臺發(fā)展。2）單個頭部商超話語權(quán)較強(qiáng)、GMV和廣告貢獻(xiàn)大，京東到家或面臨如何平衡擴(kuò)大供給與成交效率的問題，為扶持中小和垂類店而調(diào)整的傭金體系和資源分配機(jī)制或難以快速落地。3）增加中長尾商戶的過程亦是擴(kuò)大并優(yōu)化地推團(tuán)隊的過程，需要較大耐心和投入。4）中小門店分布更加密集，部分營業(yè)時間長，也對平臺運(yùn)力提出更高要求，而美團(tuán)運(yùn)力冗余更優(yōu)。而閃購流量規(guī)模有優(yōu)勢，對于KA商家吸引力有望逐漸增強(qiáng)，其商戶結(jié)構(gòu)使其針對KA的傭金和流量扶持也更容易開展。閃電倉亦是美團(tuán)補(bǔ)充供給的重要方式。美團(tuán)在商戶聯(lián)動上具備明顯優(yōu)勢，區(qū)域流量來源多元化將是對商戶的重要激勵?；诿缊F(tuán)覆蓋的多個生活服務(wù)場景，閃購可為線下門店提供多元流量，聯(lián)動美團(tuán)外賣、美團(tuán)酒旅、美團(tuán)打車等業(yè)務(wù)觸達(dá)高潛年輕用戶：如閃購聯(lián)合美團(tuán)酒旅協(xié)同打造廣州長隆萬圣節(jié)主題活動，園內(nèi)增設(shè)華潤萬家品牌快閃店進(jìn)行展示和下單引導(dǎo)，同時提供下單贈送門票的活動獎勵，通過與長隆的合作幫助華潤萬家積累更多年輕人群體。結(jié)合我們在第二部分中對商戶結(jié)構(gòu)和新業(yè)態(tài)潛力的分析，我們更加看好閃購供給增加的趨勢，以及GMV增長空間。我們將閃購2