企業(yè)層面的財務風險管理概述

2023/5/27企業(yè)層面的財務風險管理概述概要理論綜述1國內(nèi)案例：德隆2國外案例：世通3我們的認識4CompanyLogo理論部分概要風險財務風險財務預警CompanyLogo風險介紹風險定義風險屬性20世紀以來，三種觀點：損失或損害的可能性損失的不確定性實際結(jié)果和預期結(jié)果的離差劉新立（2006）：客觀存在的，在特定情況下，特定期間內(nèi)，某一事件導致的最終損失的不確定性。風險度量風險損失性不確定性客觀性風險風險本質(zhì)風險因素：促使和增加損失發(fā)生的頻率或嚴重程度的條件，是事故發(fā)生的潛在原因。風險事故：造成生命財產(chǎn)損失的偶發(fā)事件。損失：非故意的，非預期的和非計劃的經(jīng)濟價值的減少或消失。風險分類靜態(tài)風險:財產(chǎn)風險，違約風險…動態(tài)風險:經(jīng)營風險，財務風險純粹風險：只有損失而沒有獲利可能投機風險：既可能損失也可能獲利系統(tǒng)風險：市場風險，不可分散風險非系統(tǒng)風險：公司特有風險，可分散風險BackCompanyLogo財務風險介紹財務風險定義財務風險狹義：通常稱為舉債籌資風險，指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。廣義：由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預計的因素影響，一定時期內(nèi)企業(yè)的實際財務收益與預期發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。企業(yè)財務風險CompanyLogo財務風險介紹廣義財務風險財務風險財務風險現(xiàn)金流風險籌資風險收益分配風險利率及匯率風險

企業(yè)現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入在時間上不一致形成的風險籌資活動中由于資金供需市場，宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化，期限結(jié)構(gòu)等等因素給企業(yè)財務成果帶來的不確定性

投資活動中各種難以預計或控制因素的影響帶來的不確定性投資風險利率和匯率水平的不確定變動導致經(jīng)濟損失的可能性由于收益分配可能給企業(yè)后續(xù)經(jīng)營和管理帶來的不利影響CompanyLogo財務風險介紹財務風險成因財務風險外部原因：環(huán)境復雜多變自然環(huán)境的不確定性政治環(huán)境的不確定性經(jīng)濟環(huán)境的不確定性內(nèi)部原因：財務決策失誤財務主體主觀認識的局限性，導致各項決策風險CompanyLogo財務風險介紹財務風險屬性財務風險客觀性普遍性不確定性可控性：財務風險有規(guī)律可循。雙重性：高風險，高收益，雙刃劍！CompanyLogo財務風險介紹管理策略財務風險財務風險規(guī)避策略：恰當?shù)臅r間和方式財務風險預防策略：狠練內(nèi)力財務風險分散策略：適當多元化財務風險轉(zhuǎn)移策略：保險，轉(zhuǎn)包財務風險自留策略：風險基金，準備金B(yǎng)ackCompanyLogo財務預警介紹概念及意義概念：以財務會計信息為基礎，通過設置并觀察一些敏感性預警指標的變化，對企業(yè)可能或者將要面對的財務危機所實施的實時監(jiān)控和預警警報財務危機表象：支付壓力和支付能力脫節(jié)財務危機實質(zhì)：資金配置失效財務預警事實上是一種風險控制機制預測和警示只是手段，報警才是目的財務預警CompanyLogo財務預警介紹預警系統(tǒng)要求相對獨立性：必須是只用數(shù)據(jù)和指標說話，不受任何權(quán)力制約或操縱的客觀評價體系預警指標的有效性：真實、合法、合理預警系統(tǒng)結(jié)構(gòu)的完整性：過程、數(shù)據(jù)、指標、分析的完整性應該得到保證系統(tǒng)信息傳遞的及時性：“預”警財務預警CompanyLogo財務預警介紹預警必要性Dun&BradstreetCompany：企業(yè)經(jīng)營不善和財務失敗直至破產(chǎn)91％是由于經(jīng)營和財務管理不善內(nèi)外部環(huán)境變化無常，一招不慎，滿盤皆輸企業(yè)整體管理水平，最早反映在財務狀況上財務預警CompanyLogo財務預警介紹財務預警模型一元判定模型多元線性判定模型多元邏輯模型多元概率比回歸模型人工神經(jīng)網(wǎng)絡模型聯(lián)合預測模型財務預警CompanyLogo財務預警介紹多元線性模型Altman（1968）ZScore模型Z=b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5=∑biXiX1:營運資本/資產(chǎn)總額資產(chǎn)變現(xiàn)能力X2：留存收益/資產(chǎn)總額累積獲利能力X3：息稅前利潤/資產(chǎn)總額即資產(chǎn)利潤率X4：所有者權(quán)益/負債總額資產(chǎn)結(jié)構(gòu)X5：總銷售額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況財務預警1.22.9破產(chǎn)灰色區(qū)域良好ZBackCompanyLogo國內(nèi)案例：德隆國內(nèi)案例提綱案例回顧及背景資料1德隆財務風險2德隆啟示33CompanyLogo第一節(jié)

案例回顧及背景資料案例回顧股票跌停司法介入全面托管流言爆發(fā)2004年3月2日《商務周刊》發(fā)表一篇報道《德隆資金鏈繃緊》?！澳壳暗侣≡诠墒械倪\作成本越來越高，同時缺乏新的資金來源。從這種情況看，德隆的壓力是很大的?！薄暗侣∠狄呀?jīng)撐不了多長時間了?！?/p>

湘火炬A從2004年1月初的16元狂跌至3元。新疆屯河從2004年1月初的14.6元狂跌至2.8元。合金投資從2004年1月初的29.2元狂跌至3.2元。

200億市值瞬間灰飛煙滅?。?！

2004年5月以后，政府采取緊急措施保護金融安全，公安、司法、監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)開始對德隆涉嫌操縱股市，非法融資，擾亂金融次序全面調(diào)查。2004年6月3日，上海銀監(jiān)局舉行通報會，要求各商業(yè)銀行積極申請查封德隆系在滬的所有資產(chǎn)。2004年8月，由華融資產(chǎn)管理公司出面托管已經(jīng)陷于癱瘓的德隆系。德隆前身快速發(fā)展德隆誕生中國第一背景資料１９９２年，唐萬新與幾個朋友注冊成立“烏魯木齊德隆實業(yè)公司”，是為今日新疆德隆集團之前身。１９９５年唐涉足房地產(chǎn)投資，德隆開始了真正的發(fā)達歷程。后來唐的三個哥哥唐萬里、唐萬平、唐萬川陸續(xù)加入弟弟的事業(yè).1996年，新疆德隆收購了新疆屯河，是國內(nèi)最早收購國有上市公司的私營企業(yè)之一，并以此為載體開始整合番茄醬以及中國西部的水泥行業(yè)。自那時起，德隆又擴展投資其他行業(yè)，其中包括金融業(yè)，重型卡車，電動機械，紡織業(yè)與旅游業(yè)。2000年初，德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司（以下簡稱德隆）在上海浦東新區(qū)注冊，注冊資本人民幣５億元。老板是名列2003《中國大陸百富榜》第25名的唐萬里、唐萬新等四兄弟。集團2002年的銷售額超過100億元（2001：50億元），納稅超過5億元（2001：4億元），德隆旗下的員工總數(shù)超過10萬人。唐氏兄弟在胡潤的資本控制５０強排行榜中名列榜首。德隆旗下控制的5個上市公司其總流通市值超過200億元。在2004年成為中國第一大民營企業(yè)集團。

CompanyLogo第二節(jié)

財務風險

籌資風險是指由于負債籌資引起、且僅由權(quán)益資本承擔的附加風險。財務風險籌資方式還款期限使用方式籌資風險CompanyLogo財務風險是指企業(yè)取得資金的具體方式。方式不同，資金使用成本不同，換款壓力不同，風險不同。吸收直接投資發(fā)行股票利用留存收益銀行借款利用商業(yè)信用發(fā)行公司債卷融資租賃權(quán)益資金負債資金1籌資方式CompanyLogo德隆融資三階段第一階段:股權(quán)融資為主通常是控制一家上市公司，通過增發(fā)和配股投入實業(yè)發(fā)展，提高公司業(yè)績，在進入下一個融資循環(huán)。新疆屯河就是這一個階段的典型。1996年10月德隆介入新疆屯河以后，便利用股市融入的資金將多家上市公司收入囊中，之后這些上市公司又無一例外的開始了大量的投資活動。1231籌資方式第二階:段商業(yè)銀行貸款為主隨著德隆系產(chǎn)業(yè)的做大，但靠證卷市場的直接融資遠遠不能滿足快速擴張的資金需求。這時，德隆便將融資手段從股票市場的直接投資轉(zhuǎn)向大量依賴銀行貸款的間接融資，其主要做法是通過將持有的法人股或存單質(zhì)押，或是通過所屬公司相互擔保進行貸款。第三階段:社會融資為主德隆的社會融資年利率一般都在12%以上，當資金鏈緊張時，甚至開出過18%-22%的利率，在融資成本上，德隆每年至少要付掉30億元。僅德恒證券以開展資產(chǎn)管理業(yè)務為名，以承諾保底和固定收益的方式向413家單位和772位個人變相吸收資金近209億元。財務風險CompanyLogo2使用方式一般來講，企業(yè)舉債可以用來投資，或者是用來還債，或者是為了維持公司的經(jīng)營。投資：投資有風險，轉(zhuǎn)嫁到籌資風險。還債：1，預算安排不妥，引起短時間償債高峰2，公司凈資產(chǎn)下降，無力償還債務維持公司經(jīng)營：臨時性現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不好，補充營運資金。德隆的資金用途產(chǎn)業(yè)整合股市投入德隆產(chǎn)業(yè)整合的思路是：融資—〉并購—〉形成更強大的融資平臺—〉再融資—〉進行更大的并購。循環(huán)前進。通過十幾年發(fā)展，德隆將并購的目標指向了包括礦業(yè)、旅游、零售、汽車、農(nóng)業(yè)、食品等多達數(shù)十個行業(yè)。例如，德隆在入主新疆屯河后，打著“產(chǎn)業(yè)整合”的大旗，對屯河開展了一系列投資、整合，使屯河由水泥產(chǎn)業(yè)進入“紅色產(chǎn)業(yè)”——番茄醬生產(chǎn)等果蔬深加工產(chǎn)業(yè)，并試圖借“北京匯源”進入軟飲料液。德隆為了能大量的進行融資，就要想盡辦法提高上市公司的股價，一方面可以提高銀行的授信額度，一方面可以提升公司形象，獲得更多的委托理財資金。德隆對旗下三家上市公司的高度控股，在行內(nèi)是人所皆知的秘密。

控制“三駕馬車”90%的流通股，投入資金160億元。但是，由于股票價格高高在上，外部理性投資者不會接手，大量資金被占用。每年高達10億元的資金使用成本。財務風險產(chǎn)業(yè)整合效果如何？

CompanyLogo德隆用來產(chǎn)業(yè)整合的資本主要來自于委托理財，他以一年12%以上的高回報，向機構(gòu)和個人進行短期融資。然而每年年底客戶抽走大筆資金，德隆的資金會十分緊張，但是只要信譽好，到第二年年初，又會流入新的資金。一般投資回報的年限也較長，所以可以選擇長期貸款融資?？墒牵侣〉娜谫Y有一個特點就是短期貸款數(shù)量遠遠超過長期貸款。難怪很多人說德隆是短融長投。這樣做必然會導致在將來的某一個時間段上，大批的短期貸款到期，可是還沒有產(chǎn)生投資收益，使得德隆陷入資金鏈斷裂的風險。財務風險3還款期限企業(yè)根據(jù)自身的投資需要，確定對資金的需求量，以及決定貸款的期限。一般來講，對于需要長期投資的項目，一般投資回報的年限也較長，所以可以選擇長期貸款融資。德隆融資期限概況銀行貸款民間融資CompanyLogo第三節(jié)

德隆啟示1盲目擴大德隆啟示快速擴大多元化首先，德隆掉進了做大的陷阱。據(jù)德隆高層人士透露，唐萬新的骨子里就是要讓德隆早早進入世界500強。當時在中國，世界500強被很多人津津熱道。但是德隆只經(jīng)過10多年的發(fā)展，一下子就膨脹到近20萬人，將近200余家子孫公司，分布在全國各地。時間太短，擴大速度太快，已經(jīng)留下了隱患。多地化其次，德隆掉進了多元化的陷阱。德隆在短短幾年內(nèi)一下子進入到幾十個行業(yè)，如水泥、紅色產(chǎn)業(yè)（其中包括很多種類）旅游業(yè)、種業(yè)、農(nóng)資超市、電動玩具、汽車零部件、金融等等。其中很多產(chǎn)業(yè)都是德隆完全不熟悉的。在中國民營企業(yè)中，德隆將多元化做到了極致。巴菲特又一句名言：“要是你有40個妻子，你將永遠都不可能熟悉她們每一個人”。巴菲特講得是坐投資、炒股票，而德隆是做實業(yè)，需要親自經(jīng)營管理，麻煩會更多。

此外，德隆掉進了多地化陷阱。中國地域很廣，各地投資環(huán)境差異較大。有些地方“愛商、敬商、護商”也有的地方“開門招商，關門打狗”。因此，在一個地方投資，你需要拿出不少精力和感情投入到當?shù)氐娜穗H關系溝通之中，關系不到位，事情很難成。CompanyLogo2完善公司治理德隆啟示

公司治理機制，簡單的說是解決現(xiàn)代公司由于剩余控制權(quán)與剩余所有權(quán)分離所導致的代理問題的各種機制的總稱。完善治理機制，是為了保障投資者能夠獲得投資本金和收益返還，以及債權(quán)人得到本金和利息。但是，由于缺乏外部股東和債權(quán)人監(jiān)督控股股東的機制，使得控股股東可以為所欲為，實質(zhì)上侵害了中小股東和債權(quán)人的利益。

以新疆屯河為例，其實質(zhì)是作為德隆圈錢的一個工具。2004年6月6日，新疆屯河公告稱，公司實際控制人的關聯(lián)方占用公司資金2.9億元，公司違規(guī)擔保涉及資金超過8億元，同時，累計29，313萬元的抵押貸款和46，907萬元抵押資產(chǎn)未及時披露。

BackCompanyLogo國外案例世界通信國外案例——世通倒塌事件回顧公司背景財務風險分析財務造假世通倒塌的警示CompanyLogo2002年度對于美國第二大長途電信營運商世界通信公司來說，無疑是厄運連連，利空不斷的年份。事件回顧證券交易管理委員會（SEC）正式對世通的會計處理立案稽查。

世通對外承認會計造假世通公司向美國破產(chǎn)法院申請破產(chǎn)保護

納斯達克將世界通信的股票摘牌3.126.257.217.31CompanyLogo世通創(chuàng)下的記錄1破產(chǎn)金額最高世界通信曾經(jīng)以1150億美元股票市值一度成為美國第25大公司。世通公司的業(yè)務規(guī)模僅次于創(chuàng)立于1877年的美國電報電話公司（AT&T）,是美國第二大電信運營商。世通向法院申報破產(chǎn)保護時，申報的資產(chǎn)總額高達1070億美元，是迄今為止破產(chǎn)金額最高的公司。2造假數(shù)額最大世通利潤造假超過100億美元，創(chuàng)下了空前（但可能不是絕后）的財務舞弊記錄。BackCompanyLogo本納德.埃伯斯成長之路良好的外部環(huán)境成長的沃土1996年頒布的“聯(lián)邦電信法案”，刺激了電信服務市場的競爭80年代，里根總統(tǒng)全面推行影響深遠的放松管制改革世通成長之路CompanyLogo良好的外部環(huán)境成長之路世通成長之路本納德.埃伯斯世界通信的創(chuàng)始人兼CEO具備了企業(yè)家的稟賦——戰(zhàn)略眼光和冒險精神他與世通前CFO思考特D.蘇利文一手促成了世通一系列重大的兼并收購。在他們領導下的世界通信的發(fā)跡歷程，實際上就是一部富有傳奇色彩的并購史。CompanyLogo世通發(fā)展的4個階段進軍無線通信和互聯(lián)網(wǎng)1999－20011996－19981990－19951983-1989LDDS的崛起與上市從LDDS到世界通信確立在電信業(yè)的領導地位營業(yè)收入1億美元營業(yè)收入39億美元營業(yè)收入突破300億美元營業(yè)收入350億美元CompanyLogo第一階段世通發(fā)展的4個階段1985年，作為發(fā)起股東之一的埃伯斯出任LDDS的首席執(zhí)行官后，開始實施兩大發(fā)展戰(zhàn)略——資本運作和收購兼并。1989年8月LDDS以反向兼并的方式，成功地與Advantage公司進行合并，實現(xiàn)了借殼上市的戰(zhàn)略意圖。兼并后當年，LDDS的營業(yè)收入首次突破1億美元大關。LDDS的崛起與上市（1983—1989）CompanyLogo第二階段世通發(fā)展的4個階段1993年LDDS收購了從事長途電信服務的Metromedia通信公司和RG通信公司。1994年LDDS收購了IDB通信集團。1995年LDDS收購了Williams電信集團。1995年5月，LDDS易名為WorldCom，以昭示其從一個區(qū)域性電信公司變成一家跨國公司。當年，世通公司的營業(yè)收入已達39億美元。從LDDS到世界通信（1990－1995）CompanyLogo第三階段世通發(fā)展的4個階段1996年，世通公司以價值120億美元的股票，收購了MFS通信公司。1998年9月，世通以價值約為370億美元的股票成功收購了擁有全世界最大和最先進數(shù)據(jù)網(wǎng)絡，營業(yè)規(guī)模比世界通信大三倍的微波通信公司（MCI）。世界通信之所以成為美國第二大長途電信公司，主要得益于對MCI的收購。1998年，世通收購了Brooks光纖財產(chǎn)公司。1999年，世通的經(jīng)營收入已突破300億美元。確立在電信業(yè)的領導地位（1996－1998）CompanyLogo第四階段世通發(fā)展的4個階段1999年，世通收購了從事無線通信的SkyTel。1999年10月，世通宣布：擬以1290億美元的代價與Sprint公司進行合并。Sprint公司在美國電信業(yè)排名第三，僅次于AT&T和世界通信。2000年7月，美國司法部以可能形成壟斷，妨礙競爭為由，否決了世界通信與Sprint的合并計劃。2001年7月，世通以58億美元的價格收購了Intermedia通信公司。進軍無線通信和國際互聯(lián)網(wǎng)（1999－2001）CompanyLogo繁榮背后的危機從1983－2001年，世界通信共完成了65項重大收購兼并。當企業(yè)的并購以股權(quán)為主要支付手段時，管理者的經(jīng)營壓力極輕，進而帶來低成本的盲目擴張。世通在對MFS和MCI并購后，1996年到1999年間分別達到了112％和223％的增長率。但從2000年開始，增長率分別下降到7％和14％。世通公司的商業(yè)增長主要依賴于不停的低成本并購所帶來的資產(chǎn)來彌補企業(yè)經(jīng)營上的欠缺。21CompanyLogo繁榮背后的危機Back2000年7月，收購Sprint公司的計劃失敗，打亂了世通的戰(zhàn)略部署，降低了華爾街對世通的增長預期。世通的盈利和收入增長不斷放緩，股價回落。2001年，世通與其他同行一樣，遭遇了世界電信業(yè)的不景氣。

34CompanyLogo財務風險分析財務風險分析世通的財務風險

流動性風險

籌資風險股價下跌資本結(jié)構(gòu)

變現(xiàn)能力償付能力流動性風險是指企業(yè)資產(chǎn)不能正常和確定性地轉(zhuǎn)移現(xiàn)金或企業(yè)債務和付現(xiàn)責任不能正常履行的可能性。

CompanyLogo流動性風險分析有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的構(gòu)成比例以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在嚴重問題。無形資產(chǎn)增長過快，管理手段和管理力度沒有跟上，也存在著很大的財務風險。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

1997-12-311998-12-311999-12-312000-12-312001-12-312002-3-31商譽133364407644767448704982550607資產(chǎn)總額23596864019107298903103914103803所占比例56.5%51%49.2%43.2%48%49%1變現(xiàn)能力CompanyLogo1變現(xiàn)能力流動性風險分析由于不計成本大肆收購兼并，商譽已成為世通的最大資產(chǎn)，最高時超過50%。而從財務上看，在無形資產(chǎn)中，商譽的變現(xiàn)能力是最差的。2002年世通申請破產(chǎn)保護時的賬面資產(chǎn)總額盡管高達1070億美元，但經(jīng)專家評估，這些資產(chǎn)的公允價值僅為150億美元，其中一個重要原因是賬面上體現(xiàn)的506億美元的商譽和其他無形資產(chǎn)已經(jīng)一文不值了。CompanyLogo2償付能力流動性風險分析199719981999200020012002Q1營運資本-200-5390-6885-7918-5-268經(jīng)營性資產(chǎn)42437033702217924812424經(jīng)營性負債72556335285445141944494營運資金需求-301-1930-1583-2272-1713-2070現(xiàn)金支付能力101-3460-5302-564617081802營運資本＝流動資產(chǎn)－流動負債營運資金需求＝經(jīng)營性資產(chǎn)－經(jīng)營性負債現(xiàn)金支付能力＝貨幣性資產(chǎn)－貨幣性負債存在短期償債的風險?。?！脆弱的現(xiàn)金流CompanyLogo1業(yè)績與股價的不協(xié)調(diào)籌資風險分析1、世通公司收入的快速增長，主要得益于收購兼并這種外延擴張。

世界通信營業(yè)收入（單位：億美元）CompanyLogo籌資風險分析高額利潤2、營業(yè)凈利潤波動較大。值得注意的是，1999年至2001年電信業(yè)的市場需求開始下降，價格戰(zhàn)硝煙四起，AT&T等電信公司開始出現(xiàn)虧損，而世通仍保持高額利潤。

世界通信凈收益（單位：百萬美元）2002年3月，SEC開始調(diào)查世通的會計處理。1業(yè)績與股價的不協(xié)調(diào)CompanyLogo籌資風險分析3、在會計造假曝光之前，隨著收購兼并和營業(yè)收入的快速增長，世通的股價也大幅上揚。1999年6月25日股票創(chuàng)下歷史新高，總市值突破1150億美元。世通公司股票價格收盤價（單位：美元）1業(yè)績與股價的不協(xié)調(diào)CompanyLogo籌資風險分析

世界通信股票收盤價（單位：美元）市場似乎“先知先覺”，世通股價已成頹勢。1業(yè)績與股價的不協(xié)調(diào)CompanyLogo籌資風險分析有形資產(chǎn)負債率較高2資本結(jié)構(gòu)表明上看世通的資產(chǎn)負債率似乎比較正常，但是如果除去商譽和其他無形資產(chǎn)，世通的資本結(jié)構(gòu)狀況并不健康。世通申請破產(chǎn)時的賬面資產(chǎn)總額高達1070億美元，但是專家評估其公允價值約為150億美元，而世通的負債總額接近440億美元，這意味著資不抵債約290億美元。BackCompanyLogo財務造假迎合華爾街預期動因分析相關季度1999年2000年2001年2002年預期數(shù)報告數(shù)預期數(shù)報告數(shù)預期數(shù)報告數(shù)預期數(shù)報告數(shù)一季度0.230.240.430.440.250.200.140.04二季度0.290.300.460.440.200.03

三季度0.360.370.470.330.160.16

四季度0.410.440.250.250.140.07

合計1.291.351.611.460.750.46

世界通信EPS與華爾街預期EPS的比較單位：美元CompanyLogo財務造假埃伯斯和蘇利文一手遮天會計造假迎合華爾街財務分析師的盈利預期高成長高股價收購兼并外延擴張與公司的發(fā)展戰(zhàn)略有關CompanyLogo財務造假手段財務造假走向毀滅虛增利潤16.35億美元虛增利潤38.52億美元造假金額65億美元創(chuàng)造性并購會計濫用準備金科目將經(jīng)營費用轉(zhuǎn)作資本支出財務造假是將財務風險推向了不可挽救的深淵！??！BackCompanyLogo世通倒塌的警示1超常規(guī)的發(fā)展往往成為財務危機的誘因2公司治理機制的缺陷銷蝕了防范風險的能力3軟資產(chǎn)比硬資產(chǎn)更具殺傷力CompanyLogo世通倒塌的警示世通公司在20世紀90年代形成的外延擴張戰(zhàn)略為其會計造假導致最后財務危機的爆發(fā)埋下禍根。從發(fā)展軌跡看，世通的發(fā)展思路是：以換股的方式，實施收購兼并等外延擴張策略。但是盲目的兼并擴張使世通承受了巨大的財務壓力。當財務狀況出現(xiàn)風險時，世通并沒有采取相應的應對措施，不惜代價迎合華爾街對世界通信的盈利預測。最終鋌而走險，采用激進的會計手法。超常規(guī)的發(fā)展往往成為財務危機的誘因1CompanyLogo世通倒塌的警示健全的公司治理機制是確保高質(zhì)量會計信息的內(nèi)部制度安排，通常包括董事會運作效率和內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)。然而，世界通信用于確保財務風險和財務報表真實性的公司治理機制存在致命缺陷，使財務風險演變?yōu)樵旒亠L波，直接導致了世通的最后崩潰。在董事會運作效率方面，執(zhí)行董事埃伯斯和蘇利文在董事會中發(fā)揮了決定性的影響，人數(shù)上占絕對多數(shù)的獨立董事成為擺設，淪為附庸。公司治理機制的缺陷銷蝕了防范風險的能力2CompanyLogo世通倒塌的警示

建立健全內(nèi)部控制有助于防微杜漸，防范財務風險，保護資產(chǎn)的安全。內(nèi)部審計是內(nèi)部控制的一個重要環(huán)節(jié)，它直接關系到對內(nèi)和對外報告的會計信息的質(zhì)量。而世通公司的內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)卻存在著巨大的先天缺陷。首先，世通的高速發(fā)展超過了高管人員的駕馭能力。其次，內(nèi)部審計部缺乏最起碼的獨立性，加大了內(nèi)部審計部對世通進行會計監(jiān)督的難度。第三，內(nèi)部審計被剝奪財務審計的權(quán)力，主要從事經(jīng)營績效審計和預算執(zhí)行情況審計。公司治理機制的缺陷銷蝕了防范風險的能力2CompanyLogo世通倒塌的警示

商譽是指在收購兼并中支付的價格與被收購兼并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值之間的差額。20世紀90年代以來，世通不惜代價的兼并活動，形成了巨額的商譽，為其衰敗和垮臺埋下了伏筆。世通破產(chǎn)時，資產(chǎn)公允價值僅為150億美元，縮水近八成五，賬面上506億美元的商譽及其它無形資產(chǎn)一文不值。商譽等無形資產(chǎn)及其減值準備的確定具有很大的主觀隨意性，特別容易被別有用心的上市公司作為粉飾報表、操縱利潤的手段。因此，軟資產(chǎn)的確認和計量更應當引起我們的高度重視。軟資產(chǎn)比硬資產(chǎn)更具殺傷力3BackCompanyLogo我們的認識我們的認識

兩個案例異同點比較1加強風險管理2CompanyLogo德隆與世通的異同點分析相同點發(fā)展模式公司治理風險管理CompanyLogo德隆與世通的相同點分析1

發(fā)展模式超常規(guī)的發(fā)展模式，高速的并購擴張所帶來的財務危機。德隆和世通都采取了收購兼并等外延擴張策略。收購成為了目的本身，而公司運作的基本層面反倒被遺忘。世通和德隆在不知不覺中逐步脫離了公司經(jīng)營的正常軌道。2公司治理兩家公司的治理結(jié)構(gòu)都存在問題。德隆和世通的董事會基本都被一兩個關鍵人物所控制。董事會成了“一言堂”。內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴重。兩個公司的領導人都是公司創(chuàng)始人，在公司中處于強勢地位和絕對控制權(quán)。3風險管理兩家公司都是在盲目的擴張中忽略了風險管理的重要性。公司內(nèi)部也沒有完善的風險管理體系。兩家公司都面臨著嚴重的財務風險，尤其在籌資風險和現(xiàn)金流風險方面問題極為突出，最終都演變成財務危機。CompanyLogo德