ESG投資系列專題合集

中信建投：ESG投資系列專題合集研究產(chǎn)品中心中信建投證券研究2023-05-2407:04發(fā)表于北京重要提示：通過(guò)本訂閱號(hào)發(fā)布的觀點(diǎn)和信息僅供中信建投證券股份有限公司（下稱“中信建投”）客戶中符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定的機(jī)構(gòu)類專業(yè)投資者參考。因本訂閱號(hào)暫時(shí)無(wú)法設(shè)置訪問限制，若您并非中信建投客戶中的機(jī)構(gòu)類專業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)您請(qǐng)取消關(guān)注，請(qǐng)勿訂閱、接收或使用本訂閱號(hào)中的任何信息。對(duì)由此給您造成的不便表示誠(chéng)摯歉意，感謝您的理解與配合！金融ESG，一是金融機(jī)構(gòu)自身建設(shè)和發(fā)展ESG體系。二是作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液和資金融通的載體，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)信貸、直接投資或者參與資本市場(chǎng)運(yùn)作，直接連接著各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體，廣泛影響其他行業(yè)企業(yè)的環(huán)境、社會(huì)和治理的發(fā)展。

中信建投證券多因子與ESG策略、家電研究團(tuán)隊(duì)推出【ESG投資系列研究】，我們將持續(xù)為您解讀ESG背后的投資機(jī)遇：ESG投資介紹與未來(lái)展望——ESG投資系列一：概覽篇2023年ESG投資策略報(bào)告：行遠(yuǎn)自邇，篤行不怠ESG評(píng)級(jí)比較和投資研究——ESG投資系列三：純因子表現(xiàn)與相關(guān)性探索歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制對(duì)鋼鐵、水泥出口貿(mào)易影響分析——ESG投資系列四家電行業(yè)回暖，低碳節(jié)能觀念滲入——ESG投資系列五：白電ESG分析2023年中期投資策略報(bào)告：AI賽道擁擠，ESG與價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)凸顯女性基金經(jīng)理投資風(fēng)格分析——基金ESG研究第一期AI社會(huì)責(zé)任影響——ESG投資系列七滬深交易所制訂可持續(xù)發(fā)展信披指引，石油石化行業(yè)領(lǐng)漲——ESG投資系列八01ESG投資介紹與未來(lái)展望

ESG基本概念金融ESG，一是金融機(jī)構(gòu)自身建設(shè)和發(fā)展ESG體系。二是作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液和資金融通的載體，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)信貸、直接投資或者參與資本市場(chǎng)運(yùn)作，直接連接著各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體，廣泛影響其他行業(yè)企業(yè)的環(huán)境、社會(huì)和治理的發(fā)展。ESG及UNPRI發(fā)展歷程UNPRI發(fā)布的《2021年度報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，UNPRI簽署方中，97%的資產(chǎn)管理者和資產(chǎn)所有者在上市公司投資中把ESG因素納入決策。從2018年開始，中國(guó)機(jī)構(gòu)加入U(xiǎn)NPRI的節(jié)奏明顯加快，簽署UNPRI的機(jī)構(gòu)數(shù)不斷增加，且新增機(jī)構(gòu)數(shù)量也呈上升趨勢(shì)。UNPRI組織匯聚眾多優(yōu)秀國(guó)際資產(chǎn)所有者機(jī)構(gòu)，從而形成了優(yōu)秀的學(xué)習(xí)和交流的平臺(tái)。中國(guó)ESG現(xiàn)狀信息披露強(qiáng)制要求不足，ESG披露率有待提升。中國(guó)ESG信息披露以自愿披露為主。2021年，我國(guó)A股上市公司共披露ESG報(bào)告1413份，披露率為30.19%，均創(chuàng)歷史新高。以2018年ESG評(píng)分為基數(shù)，3年間ESG綜合得分均值總漲幅達(dá)5%，反映出A股上市公司ESG評(píng)級(jí)穩(wěn)步增長(zhǎng)。ESG投資規(guī)模增長(zhǎng)迅速，純ESG和泛ESG基金分別于2022年Q2達(dá)到400億和7,000億的水平。海外ESG現(xiàn)狀美國(guó)ESG信息披露制度規(guī)范陸續(xù)出臺(tái)，在美國(guó)國(guó)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)、環(huán)境保護(hù)署的共同推動(dòng)下，統(tǒng)一ESG信息披露框架，實(shí)現(xiàn)上市公司ESG評(píng)級(jí)全覆蓋，可持續(xù)投資資產(chǎn)總額突破十萬(wàn)億。澳大利亞現(xiàn)階段以強(qiáng)制披露為主、自愿披露為輔，全體上市公司必須按期披露ESG報(bào)告，實(shí)行多主體協(xié)同推進(jìn)ESG體系建設(shè)。歐盟逐漸提高披露要求，從自愿披露轉(zhuǎn)為強(qiáng)制披露。在披露內(nèi)容上，歐盟要求金融市場(chǎng)參與者和ESG金融產(chǎn)品發(fā)行者披露相關(guān)非財(cái)務(wù)信息，設(shè)置環(huán)境信息編碼提高ESG披露質(zhì)量。COP27《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》第27次締約方大會(huì)（COP27）于11月20日正式閉幕。此次大會(huì)中，中國(guó)在氣候合作和減排行動(dòng)中也有新的進(jìn)展，正式提交《中國(guó)落實(shí)國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)進(jìn)展報(bào)告（2022）》。中國(guó)和其他發(fā)展中國(guó)家，聯(lián)合遞交了建立損失和損害基金的建議，呼吁發(fā)達(dá)國(guó)家要切實(shí)承擔(dān)起應(yīng)有的責(zé)任和義務(wù)，加大對(duì)發(fā)展中國(guó)家適應(yīng)行動(dòng)的資金支持力度。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持不及預(yù)期；過(guò)去表現(xiàn)不代表未來(lái)；不構(gòu)成投資建議證券研究報(bào)告名稱：《ESG投資介紹與未來(lái)展望》對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2022年11月27日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號(hào)：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕022023年ESG投資策略報(bào)告

全球可持續(xù)投資規(guī)模增長(zhǎng)，中心由歐洲轉(zhuǎn)至中美全球UNPRI簽署機(jī)構(gòu)數(shù)量近三年呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)。受相關(guān)法規(guī)及反漂綠影響，2015年起歐洲ESG投資規(guī)模占比逐漸下降；美國(guó)可持續(xù)投資規(guī)模持續(xù)上升，2020年資產(chǎn)總額突破17萬(wàn)億美元，占專業(yè)化管理資產(chǎn)總額的近三分之一。近十年來(lái)中國(guó)持續(xù)踐行可持續(xù)發(fā)展理念，走綠色低碳的發(fā)展道路，雙碳與穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地，ESG基金規(guī)模已突破7400億元。此外，綠色信貸市場(chǎng)發(fā)展迅猛，我們預(yù)計(jì)綠債貼息政策進(jìn)一步落地，2%至3%票息占比提升，2023年綠債發(fā)行量或?qū)⒊?.8萬(wàn)億。ESG信息披露框架逐步統(tǒng)一今年以來(lái)“反ESG事件”持續(xù)發(fā)酵，督促ESG信息披露規(guī)范與統(tǒng)一，歐美國(guó)家對(duì)“漂綠”審核趨嚴(yán)。國(guó)內(nèi)ESG產(chǎn)品尚處高速擴(kuò)容階段。大型主權(quán)基金ESG投資組合正在面向國(guó)內(nèi)公募基金公司招標(biāo)，包括可持續(xù)投資與戰(zhàn)略新興產(chǎn)品。我們看好后續(xù)更多政策落地，進(jìn)一步促進(jìn)ESG披露和投資走向標(biāo)準(zhǔn)化。氣候問題仍占據(jù)主導(dǎo)地位推動(dòng)ESG在ESG議程上，氣候問題既反映了全球氣溫上升的生存威脅，也反映了遏制這一威脅的爭(zhēng)分奪秒。2022年8月12日，美國(guó)參議院正式通過(guò)了《2022通脹削減法案》將使美國(guó)在2030年的碳排放水平將下降到2005年的31-44%。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)碳減排已經(jīng)形成了從頂層設(shè)計(jì)到落地執(zhí)行的“1+N”完整政策框架。此類氣候法案與框架將會(huì)進(jìn)一步推行并被其他地區(qū)廣泛采納。社會(huì)因素（S）重要性愈發(fā)凸顯近年來(lái)中國(guó)政府致力于脫貧攻堅(jiān)、鄉(xiāng)村振興等目標(biāo)，監(jiān)管中對(duì)社會(huì)類KPI的披露要求明顯提升。隨著央企1+N系列指數(shù)發(fā)布，越來(lái)越多產(chǎn)業(yè)基金采用ESG+鄉(xiāng)村振興影響力投資管理體系，我們預(yù)計(jì)明年將有更多由上至下推行ESG政策落地，致力于脫貧攻堅(jiān)、共同富裕、鄉(xiāng)村振興等目標(biāo)。ESG新興議題1）在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、信創(chuàng)浪潮下，數(shù)據(jù)安全問題無(wú)疑將成為未來(lái)ESG的重要議題之一，我們預(yù)計(jì)更多上市公司會(huì)利用科技賦能數(shù)據(jù)安全，提升數(shù)據(jù)安全管理意識(shí)，并嵌入企業(yè)ESG管理體系中。2）食物系統(tǒng)變革提上日程，減緩現(xiàn)代農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與食品加工對(duì)氣候和生物多樣性的損傷。3）新冠疫情再次引發(fā)全球?qū)】滴C(jī)的思考，新型抗生素與抗生素替代品研發(fā)持續(xù)進(jìn)行，抵御變異速度加快的細(xì)菌威脅。風(fēng)險(xiǎn)提示：ESG概念普及度不及預(yù)期、ESG政策支持不及預(yù)期證券研究報(bào)告名稱：《2023年ESG投資策略報(bào)告》對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2022年12月8日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號(hào)：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕03ESG評(píng)級(jí)比較和投資研究核心觀點(diǎn)隨著ESG和可持續(xù)投資理念的普及，ESG評(píng)級(jí)在世界范圍發(fā)展迅猛。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外主流ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)各具特色，但尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。A股上市公司的ESG評(píng)級(jí)呈現(xiàn)逐年向好態(tài)勢(shì)，在E、S、G支柱表現(xiàn)有所分化。根據(jù)ESG得分分組表現(xiàn)，ESG得分越高，投資組合的收益風(fēng)險(xiǎn)比相對(duì)更高。ESG純因子與大小盤、價(jià)值、杠桿因子的正相關(guān)性比較強(qiáng)，與波動(dòng)率負(fù)相關(guān)性最強(qiáng)。國(guó)內(nèi)ESG因子收益整體無(wú)明顯趨勢(shì)，主要與ESG數(shù)據(jù)不是純?cè)隽啃畔?、被?dòng)投資較早介入ESG投資、國(guó)內(nèi)對(duì)ESG投資仍停留在研究階段有關(guān)，而全球ESG因子收益自2019年起呈向上態(tài)勢(shì)。此外，ESG評(píng)級(jí)可作為組合收益來(lái)源，并作為Brinson業(yè)績(jī)歸因的分組依據(jù)。主要結(jié)論ESG評(píng)級(jí)ESG評(píng)級(jí)是ESG投資的重要工具，本報(bào)告選取中證、秩鼎、MSCI和標(biāo)普全球作為國(guó)內(nèi)外主流ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析和對(duì)比。MSCI特色在于打分依據(jù)更為嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)，研究團(tuán)隊(duì)的打分結(jié)果需要得到部門團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人和ESG方法委員會(huì)批準(zhǔn)。標(biāo)普的特色在于通過(guò)邀請(qǐng)公司填寫CSA問卷得到非公開的數(shù)據(jù)。中證指數(shù)的主要特色在于更注重國(guó)內(nèi)本土實(shí)際，選用特色指標(biāo)關(guān)注實(shí)際問題。秩鼎的特色在于其公式化的指標(biāo)打分方法，以量化方法獲得相對(duì)客觀的評(píng)級(jí)結(jié)果。ESG評(píng)級(jí)結(jié)果國(guó)內(nèi)A股上市公司的ESG評(píng)級(jí)呈現(xiàn)逐年向好態(tài)勢(shì)。環(huán)境方面上市公司的表現(xiàn)出現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象，且頭尾部差距仍在逐漸增大。社會(huì)方面，上市公司的認(rèn)知及管理水平方面仍有較大進(jìn)步空間，整體評(píng)級(jí)不高。治理方面基本保持穩(wěn)定的良好水平。ESG因子表現(xiàn)與組合分析ESG得分越高，投資組合的收益風(fēng)險(xiǎn)比相對(duì)更高。ESG因子與大小盤、價(jià)值、杠桿因子的正相關(guān)性比較強(qiáng)，與波動(dòng)率負(fù)相關(guān)性最強(qiáng)，與Beta、動(dòng)量等因子無(wú)顯著相關(guān)性。純因子表現(xiàn)上，ESG因子收益整體無(wú)明顯趨勢(shì)，主要與ESG數(shù)據(jù)不是純?cè)隽啃畔?、被?dòng)投資較早介入ESG投資、國(guó)內(nèi)對(duì)ESG投資仍停留在研究階段有關(guān)。而全球ESG因子收益自2019年起呈向上態(tài)勢(shì)。此外，ESG評(píng)級(jí)可作為組合收益來(lái)源，并作為Brinson業(yè)績(jī)歸因的分組依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)提示：ESG政策支持、普及不及預(yù)期證券研究報(bào)告名稱：《ESG評(píng)級(jí)比較和投資研究》對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年1月18日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號(hào)：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕04歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制對(duì)鋼鐵、水泥出口貿(mào)易影響分析核心觀點(diǎn)2023年2月9日，歐洲議會(huì)環(huán)境、公共衛(wèi)生和食品安全委員會(huì)（ENVI）正式通過(guò)了歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM，又稱碳關(guān)稅）協(xié)議，確定碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制將從2026年1月正式起征，并明確將水泥、鋼鐵、電力、鋁業(yè)、化肥和氫能等高碳排行業(yè)作為首批管制對(duì)象。2023年2月14日，歐洲議會(huì)批準(zhǔn)2035年起將禁止銷售新的汽油和柴油汽車的計(jì)劃。歐盟此舉顯示了其加速碳中和進(jìn)程的決心，對(duì)中國(guó)企業(yè)出口歐盟帶來(lái)挑戰(zhàn)的同時(shí)，也將推進(jìn)中國(guó)碳市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展與應(yīng)對(duì)。主要結(jié)論CBAM概況碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）是指在實(shí)施國(guó)內(nèi)嚴(yán)格氣候政策的基礎(chǔ)上，要求進(jìn)口或出口的高碳產(chǎn)品繳納或退還相應(yīng)的稅費(fèi)或碳配額。這項(xiàng)舉措旨在讓歐盟境外的企業(yè)承擔(dān)與境內(nèi)企業(yè)相同的碳排放成本，從而保護(hù)本土企業(yè)，避免高額碳排放成本引起產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移或增加進(jìn)口。CBAM提案細(xì)則最早公布于歐盟委員會(huì)在2021年7月的“Fitfor55”系列立法提案，幾經(jīng)修訂后進(jìn)一步明確了覆蓋行業(yè)并提前了實(shí)施時(shí)間。CBAM影響分析CBAM的落定，在歐洲短期內(nèi)即引起歐洲碳價(jià)迅速反應(yīng)，首破一百大關(guān)，長(zhǎng)期來(lái)看通過(guò)公平碳稅保護(hù)歐洲本土企業(yè)，有望加速歐盟碳中和進(jìn)程。在中國(guó)短期內(nèi)將造成相關(guān)產(chǎn)業(yè)出口歐盟受挫，尤其是化學(xué)品和鋼鐵行業(yè)，而長(zhǎng)期來(lái)看則是為中國(guó)碳市場(chǎng)的發(fā)展與健全提供了外部激勵(lì)，倒逼中國(guó)相關(guān)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，走綠色低碳的可持續(xù)發(fā)展道路。涉CBAM企業(yè)碳排估計(jì)與對(duì)策建議在對(duì)電力、鋼鐵、水泥、制鋁等行業(yè)相關(guān)上市企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)進(jìn)行基于產(chǎn)品類別的核算后，我們篩選出了碳排放較高的部分企業(yè)。我們認(rèn)為涉CBAM企業(yè)需要保持對(duì)歐盟碳關(guān)稅政策的高度關(guān)注，完善溫室氣體管理體系，積極探索工藝升級(jí)和能源替代，走低碳的可持續(xù)發(fā)展道路。未來(lái)，歐盟碳關(guān)稅或?qū)U(kuò)大覆蓋行業(yè)，加大推行力度，中國(guó)碳市場(chǎng)也仍在持續(xù)發(fā)展中以積極應(yīng)對(duì)，相關(guān)影響評(píng)估與市場(chǎng)變動(dòng)需持續(xù)關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)提示：ESG政策支持、普及不及預(yù)期證券研究報(bào)告名稱：《歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制對(duì)鋼鐵、水泥出口貿(mào)易影響分析》對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年3月13日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號(hào)：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕05家電行業(yè)回暖，低碳節(jié)能觀念滲入

核心觀點(diǎn)2月24日，國(guó)家發(fā)展改革委等9部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用加快重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)品設(shè)備更新改造的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)調(diào)通過(guò)統(tǒng)籌推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)品設(shè)備更新改造和回收利用，進(jìn)一步提升高效節(jié)能產(chǎn)品設(shè)備市場(chǎng)占有率。國(guó)內(nèi)家電行業(yè)整體信息披露率處于全市場(chǎng)中下游，ESG表現(xiàn)較為良好，環(huán)境E表現(xiàn)明顯改善，社會(huì)治理S相對(duì)薄弱，治理G逐年向好。行業(yè)龍頭格力電器、海爾智能和美的集團(tuán)基本面向好，ESG表現(xiàn)居于行業(yè)前列。主要結(jié)論家用電器更新升級(jí)和回收利用政策指導(dǎo)2月24日國(guó)家發(fā)改委等9部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用加快重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)品設(shè)備更新改造的指導(dǎo)意見》，力求到2025年，在用空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、電視機(jī)、熱水器、吸油煙機(jī)、燃?xì)庠畹戎饕译娭心苄н_(dá)到節(jié)能水平（能效2級(jí)）及以上的占比較2021年提高10個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)年節(jié)能量約1500萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，年減排二氧化碳約2900萬(wàn)噸。家電行業(yè)ESG評(píng)分分布及ESG指標(biāo)國(guó)內(nèi)家電行業(yè)的ESG整體信息披露率處于全市場(chǎng)中下游。截至22年12月31日，A股家電行業(yè)共有81家上市公司，其中海爾智家、格力電器和美的集團(tuán)綜合評(píng)價(jià)得分最高。2020年后，社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)緩慢向好，人資資本和社會(huì)資本得分處于較低水平。治理表現(xiàn)良好，審計(jì)評(píng)價(jià)方面得分的逐年增加。家電行業(yè)ESG評(píng)級(jí)指標(biāo)需要重點(diǎn)關(guān)注E中的產(chǎn)品生命周期環(huán)境影響、環(huán)境排放、S中的產(chǎn)品責(zé)任，而治理方面則更偏向通用指標(biāo)。家電行業(yè)回收循環(huán)經(jīng)濟(jì)未來(lái)碳市場(chǎng)履約周期影響下，家用電器自身消耗能源產(chǎn)生的排放以及生產(chǎn)回收過(guò)程中直接/間接產(chǎn)生的碳排放都將受到限制，迎來(lái)綠色變革。國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家較早開始關(guān)注廢棄電器電子產(chǎn)品回收，其中日韓、歐洲表現(xiàn)更為積極。國(guó)內(nèi)舊家電存量大，實(shí)現(xiàn)環(huán)保拆解和再回收的比例占40%左右，落后于發(fā)達(dá)國(guó)家。風(fēng)險(xiǎn)提示：ESG政策支持、普及不及預(yù)期證券研究報(bào)告名稱：《家電行業(yè)回暖，低碳節(jié)能觀念滲入》對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年3月24日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：馬王杰SAC編號(hào)：S1440521070002翟延杰SAC編號(hào)：S1440521080002研究助理：徐建華研究助理：陳添奕06從硅谷銀行倒閉看銀行業(yè)ESG表現(xiàn)

【核心觀點(diǎn)】3月10日，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)宣布接管硅谷銀行，正式宣告了SVB的破產(chǎn)，其極高的行業(yè)集中風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理缺陷難以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息與市場(chǎng)波動(dòng)。本報(bào)告從硅谷銀行ESG表現(xiàn)探究海外及國(guó)內(nèi)銀行業(yè)ESG評(píng)價(jià)與發(fā)展，并進(jìn)一步探究了ESG評(píng)分與銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系。我們認(rèn)為銀行ESG評(píng)價(jià)體系中的負(fù)向指標(biāo)和特色議題需重點(diǎn)關(guān)注?！竟韫茹y行倒閉事件】3月10日FDIC宣布接管硅谷銀行。硅谷銀行在風(fēng)險(xiǎn)集中度、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在問題，難以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的不斷加息與市場(chǎng)波動(dòng)。硅谷銀行自2017-2022年ESG總評(píng)級(jí)均為A（MSCI評(píng)級(jí)結(jié)果），在公司治理G方面存在一定問題，如此前未設(shè)置CRO；與利益相關(guān)方溝通不足等，但并非是導(dǎo)致此次倒閉危機(jī)的直接原因?！俱y行ESG評(píng)級(jí)與表現(xiàn)】海外及國(guó)內(nèi)對(duì)銀行業(yè)S和G的評(píng)價(jià)議題數(shù)量設(shè)置更多，國(guó)內(nèi)指標(biāo)涵蓋了符合中國(guó)國(guó)情和政策方向的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。從評(píng)級(jí)結(jié)果上看整體銀行業(yè)在S和G的表現(xiàn)優(yōu)于E，海外銀行業(yè)ESG評(píng)分呈現(xiàn)兩極化趨勢(shì)，而國(guó)內(nèi)銀行ESG水平整體向好，可能與國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門近年來(lái)逐漸加強(qiáng)銀行業(yè)的ESG監(jiān)管有關(guān)?！俱y行績(jī)效與ESG得分】探究國(guó)內(nèi)銀行ESG與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，ROE與ESG評(píng)分整體正相關(guān)，而流動(dòng)性覆蓋率和拔備覆蓋率一定程度上負(fù)相關(guān)，我們認(rèn)為其原因是大型商業(yè)銀行具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。雖然硅谷銀行在公司治理G方面存在一定問題，但并非是導(dǎo)致倒閉危機(jī)的直接原因。我們認(rèn)為此次危機(jī)對(duì)銀行業(yè)ESG表現(xiàn)和評(píng)價(jià)仍帶來(lái)一定啟發(fā)：1.

關(guān)注行業(yè)ESG評(píng)級(jí)的負(fù)向指標(biāo)以及爭(zhēng)議事件的演變，尤其是權(quán)重較高的負(fù)向指標(biāo)得分。2.

對(duì)于銀行業(yè)而言，特色議題仍值得關(guān)注，如“金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性”。隨著國(guó)內(nèi)ESG評(píng)級(jí)體系的快速發(fā)展，此類特色指標(biāo)用于評(píng)估金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督、治理和對(duì)道德標(biāo)準(zhǔn)的承諾，以及它們因可能對(duì)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作出貢獻(xiàn)而面臨的強(qiáng)化監(jiān)管審查，包括金融機(jī)構(gòu)與利益相關(guān)群體的溝通是否充分等，在評(píng)價(jià)銀行業(yè)ESG表現(xiàn)中意義重大。風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)投資有風(fēng)險(xiǎn)，本報(bào)告研究分析僅基于歷史公開信息整理，其來(lái)源被認(rèn)為是可靠的，但不代表投資建議，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告的信息和意見自行評(píng)估，根據(jù)自身情況自主做出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)；本報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅反映本公司與報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的決斷，投資者應(yīng)自行關(guān)注相應(yīng)信息的更新或更改；ESG概念普及度不及預(yù)期、ESG政策支持不及預(yù)期等因素，均可能會(huì)給投資者帶來(lái)預(yù)期分析偏差，進(jìn)而影響投資回報(bào)；ESG相關(guān)產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)并不能預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。證券研究報(bào)告名稱：《從硅谷銀行倒閉看銀行業(yè)ESG表現(xiàn)》對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年3月30日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號(hào)：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕072023年中期投資策略報(bào)告：AI賽道擁擠，ESG與價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)凸顯

2023年市場(chǎng)震蕩上行，ChatGPT概念火熱，TMT賽道持續(xù)擁擠，行業(yè)收益不斷攀升，我們繼續(xù)看好AIGC浪潮下TMT板塊的發(fā)展前景。風(fēng)格方面，BP因子與小盤因子表現(xiàn)占優(yōu)，我們認(rèn)為價(jià)值投資的優(yōu)勢(shì)將逐漸凸顯。本報(bào)告對(duì)2022年ESG基金（主動(dòng)權(quán)益、被動(dòng)）、重倉(cāng)股、ESG指數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)與分析，并基于CNE7多因子模型對(duì)代表基金業(yè)績(jī)進(jìn)行風(fēng)格與行業(yè)深度歸因分析。我們認(rèn)為牢牢把握ESG投資機(jī)遇是當(dāng)下的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：近期國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)波動(dòng)較大，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存，存在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是美股市場(chǎng)受加息及地緣政治影響下波動(dòng)更為劇烈，可能對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。本報(bào)告基金經(jīng)理的歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)。模型失效風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)績(jī)歸因模型為基于歷史基本面及資產(chǎn)價(jià)格數(shù)據(jù)分析得來(lái)，所挖掘規(guī)律在未來(lái)不一定依舊存在，因此模型的歷史效果不代表未來(lái)。ESG概念普及度不及預(yù)期、ESG政策支持不及預(yù)期等因素，均可能會(huì)給投資者帶來(lái)預(yù)期分析偏差，進(jìn)而影響投資回報(bào)；ESG相關(guān)產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)并不能預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。證券研究報(bào)告名稱：《2023年中期投資策略報(bào)告：AI賽道擁擠，ESG與價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)凸顯》對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年4月21日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司本報(bào)告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號(hào)：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕08女性基金經(jīng)理投資風(fēng)格分析——基金ESG研究第一期

核心觀點(diǎn)女性基金經(jīng)理在不斷擴(kuò)大的資產(chǎn)管理市場(chǎng)扮演著越來(lái)越重要的角色。本研報(bào)基于團(tuán)隊(duì)自研公募基金標(biāo)簽庫(kù)，重點(diǎn)剖析公募市場(chǎng)女性投資經(jīng)理的風(fēng)格，以及ESG視角下的投資特征。在面對(duì)市場(chǎng)沖擊時(shí)，整體而言，女性基金經(jīng)理青睞低波動(dòng)、低杠桿標(biāo)的，且不愛追漲，相對(duì)市值中性，對(duì)醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)的配置相對(duì)更高。此外，女性基金經(jīng)理在投資過(guò)程中，更多將ESG因素納入標(biāo)的選擇中。主要結(jié)論業(yè)績(jī)表現(xiàn)截至2022年四季末，女性基金經(jīng)理人數(shù)占比25%，管理規(guī)模占比約44%。投資類型方面，債券型與貨幣型基金參管比較相對(duì)更高。2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)更優(yōu)，總收益與超額收益均高出男性約4%；年度最大回撤平均低6%；月度平均勝率高于男性近2%。具備更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，體現(xiàn)出業(yè)績(jī)穩(wěn)定性與較大反彈潛力。風(fēng)格與行業(yè)特征整體而言，女性基金經(jīng)理青睞低波動(dòng)、低杠桿標(biāo)的，且不愛追漲，相對(duì)市值中性。行業(yè)方面，女性基金經(jīng)理在醫(yī)藥（制藥、醫(yī)療器械）的配置顯著高于男性，消費(fèi)（食品飲料、白酒）配置略高。電力設(shè)備、電子、TMT等行業(yè)配置顯著更低。女性基金經(jīng)理代表點(diǎn)評(píng)我們分別從近五年業(yè)績(jī)優(yōu)異、管理規(guī)模較大、ESG投資策略的角度，優(yōu)選了以下5位女性投資經(jīng)理進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。中歐基金的葛蘭呈現(xiàn)高波動(dòng)、高Beta、高動(dòng)量特征，成長(zhǎng)風(fēng)格突出，青睞大盤股。圓信永豐的范妍習(xí)慣自上而下分散選股，持股集中度較低，行業(yè)配置較為分散，投資風(fēng)格接近平均女性投資經(jīng)理水平，更偏好中小市值標(biāo)的；中歐基金的曲徑是基本面與量化結(jié)合的投資代表，投資風(fēng)格更偏價(jià)值，更青睞小盤股。嘉實(shí)基金的譚麗左側(cè)布局追求高質(zhì)量?jī)r(jià)值投資，價(jià)值因子與流動(dòng)性因子暴露度分別為0.2和-0.2倍標(biāo)準(zhǔn)差，換手較低。華安基金的陳媛深耕ESG投資，重點(diǎn)關(guān)注生態(tài)保護(hù)意識(shí)較強(qiáng)、資源依賴較低的企業(yè)，優(yōu)選資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較好且具備高回報(bào)的優(yōu)質(zhì)活躍企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；模型失效風(fēng)險(xiǎn)；過(guò)去業(yè)績(jī)不代表未來(lái)；不構(gòu)成投資建議。證券研究報(bào)告名稱：《女性基金經(jīng)理投資風(fēng)格分析——基金ESG研究第一期》對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年3月8日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司本報(bào)告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號(hào)：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕09AI社會(huì)責(zé)任影響——ESG投資系列七

核心觀點(diǎn)本報(bào)告探討了AI的社會(huì)影響和AI與ESG投資間的聯(lián)系。首先介紹概要，隨后分析AI對(duì)社會(huì)的積極影響和對(duì)人類的威脅與隱患，最終提出應(yīng)對(duì)措施和未來(lái)展望。盡管AI能夠在ESG投資等諸多領(lǐng)域產(chǎn)生積極影響，但同時(shí)也可能引發(fā)潛在風(fēng)險(xiǎn)，如勞動(dòng)力市場(chǎng)沖擊、隱私泄露、算法歧視等。未來(lái)需要找到發(fā)揮AI優(yōu)勢(shì)和解決AI隱患之間的平衡。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：AI發(fā)展可能會(huì)受到全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。近期國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)波動(dòng)較大，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存，存在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。如果全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不穩(wěn)定情況，AI發(fā)展的投資和資金來(lái)源可能會(huì)受到影響，進(jìn)而影響AI的研究和應(yīng)用進(jìn)程。AI發(fā)展不確定性引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)：AI發(fā)展具有不確定性。由于AI技術(shù)的高度復(fù)雜性和快速變化，其研究和應(yīng)用進(jìn)程可能會(huì)受到不可預(yù)知的因素的影響，包括技術(shù)飛躍、新興市場(chǎng)變化以及政治和法律環(huán)境的變化等。這些因素可能導(dǎo)致AI的發(fā)展路徑不確定，從而增加AI的研究和應(yīng)用進(jìn)程的風(fēng)險(xiǎn)。AI引發(fā)的倫理和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)：AI技術(shù)的應(yīng)用可能會(huì)帶來(lái)各種倫理和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，包括隱私問題、人工智能的決策透明度和公平性問題、沖擊勞動(dòng)力市場(chǎng)等。AI算法中存在的偏見和不公正性可能導(dǎo)致社會(huì)中的不平等和歧視性問題的存在。AI技術(shù)的應(yīng)用也可能導(dǎo)致人類失去對(duì)某些領(lǐng)域的控制權(quán)，從而帶來(lái)不可預(yù)測(cè)的后果。AI導(dǎo)致的安全及可靠性風(fēng)險(xiǎn)：AI可能產(chǎn)生安全和可靠性風(fēng)險(xiǎn)。例如，運(yùn)行故障、惡意攻擊和不道德使用使用AI技術(shù)可能導(dǎo)致數(shù)據(jù)泄露和信息安全問題。此外，AI的研究和應(yīng)用可能會(huì)導(dǎo)致人類面臨新的安全威脅，如自動(dòng)化武器和惡意軟件等。這些安全和可靠性風(fēng)險(xiǎn)需要在AI的發(fā)展和應(yīng)用過(guò)程中得到重視和控制。本報(bào)告針對(duì)AI社會(huì)影響所提供的信息和觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，讀者應(yīng)自行判斷并承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。證券研究報(bào)告名稱：《AI社會(huì)責(zé)任影響——ESG投資系列七》對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年5月12日?qǐng)?bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司本報(bào)告分析師：魯植宸SAC執(zhí)證編號(hào)：S1440522080005研究助理：徐建華研究助理：陳添奕10滬深交易所制訂可持續(xù)發(fā)展信披指引，石油石化行業(yè)領(lǐng)漲——ESG投資系列八

滬深交易所正在研究中國(guó)版上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露指引；國(guó)際可持續(xù)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(ISSB)擴(kuò)大其過(guò)渡性豁免措施。2023年4月，國(guó)內(nèi)A股上市公司的ESG評(píng)級(jí)與上月基本保持一致（A+占比46.87%），ESG平均得分漲幅前五的行業(yè)是石油石化、建筑裝飾、計(jì)算機(jī)、煤炭、環(huán)保，跌幅前五的行業(yè)是輕工制造、國(guó)防軍工、建筑材料、機(jī)械設(shè)備、鋼鐵。主要結(jié)論ESG熱點(diǎn)追蹤1）滬深交易所正在研究中國(guó)版上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露指引；2）港交所出臺(tái)優(yōu)化后的氣候信息披露草案；3）國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于上市公司獨(dú)立董事制度改革的意見》；4）國(guó)家能源局發(fā)布《國(guó)家能源局綜合司關(guān)于推動(dòng)光熱發(fā)電規(guī)模化發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》；5）國(guó)際可持續(xù)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)擴(kuò)大其過(guò)渡性豁免措施。A股上市公司ESG評(píng)級(jí)表現(xiàn)2022年A股上市公司CSR披露率較2021年的31.66%上升至35.27%。4月A股上市公司的ESG評(píng)級(jí)與上月基本保持一致。1）環(huán)境方面A+企業(yè)較上月同期下滑1%（處罰增加）；2）社會(huì)責(zé)任方面A+企業(yè)較上月同期增加1.71%；3）治理方面仍然優(yōu)異，A+企業(yè)91.57%。ESG評(píng)級(jí)變動(dòng)——行業(yè)四月，ESG平均得分漲幅前五的行業(yè)是石油石化、建筑裝飾、計(jì)算機(jī)、煤炭、環(huán)保，跌幅前五的行業(yè)是輕工制造、國(guó)防軍工、建筑材料、機(jī)械設(shè)備、鋼鐵。其中石油石化行業(yè)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、治理（增長(zhǎng)最高，為2.95%）分?jǐn)?shù)均出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，其中治理結(jié)構(gòu)、股東和信息披露方面漲幅較為明顯，分別為8.45%、4.88%和3.93%。風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)投資有風(fēng)險(xiǎn)，本報(bào)告研究分析僅基于歷史公開信息整理，其來(lái)源被認(rèn)為是可靠的，但不代表投資建議，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告的信息和意見