通信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)深度研究?jī)r(jià)值重估時(shí)揚(yáng)帆正啟航

通信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)深度研究-價(jià)值重估時(shí)揚(yáng)帆正啟航1

我國(guó)運(yùn)營(yíng)商面臨的歷史新階段：建設(shè)完善，政策寬松，競(jìng)爭(zhēng)放緩技術(shù)：中國(guó)

5G和光纖網(wǎng)絡(luò)中長(zhǎng)期可以滿足大眾需求

根據(jù)

CAICT數(shù)據(jù)顯示，2021

年一季度我國(guó)

5G用戶體驗(yàn)平均下載速率為

374.2Mbps，上

傳速率達(dá)到

31.4Mbps，均為

4G的

10

倍以上，基本上滿足用戶現(xiàn)階段在全場(chǎng)景

5G應(yīng)用中

對(duì)于移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的需求。近兩年，我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商大力建設(shè)

5G網(wǎng)絡(luò)，據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至

2021

年

6

月末，全國(guó)已開通

5G基站

96.1

萬(wàn)個(gè)，全球占比超

70%，基站數(shù)量全球排名第

一。綜上，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期來(lái)看，5G網(wǎng)絡(luò)可能成為運(yùn)營(yíng)商賴以經(jīng)營(yíng)的無(wú)線基礎(chǔ)設(shè)施。相比

5G通信技術(shù)的廣泛應(yīng)用，6G通信技術(shù)正處于研發(fā)初期階段。6G通信技術(shù)在芯片集成、能

耗和成本等方面離產(chǎn)業(yè)化成熟還存在較遠(yuǎn)距離。根據(jù)

CAICT預(yù)測(cè)，3GPP國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)組織將

于

2025

年后啟動(dòng)

6G國(guó)際技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研制，大約在

2030

年開始

6G商用。且由于

6G的場(chǎng)

景相對(duì)局限，預(yù)計(jì)建設(shè)規(guī)模將會(huì)十分有限。光纖的建設(shè)日臻完善。截至

1H21，我國(guó)光纖接入（FTTH/O）端口總計(jì)達(dá)

9.2

億個(gè)，在

所有寬帶接入端口中占比

93.5%。我國(guó)支持千兆光網(wǎng)接入的

10G-PON及以上端口規(guī)模超

過

360

萬(wàn)個(gè)，已經(jīng)具備覆蓋

1.6

億戶家庭的能力，覆蓋范圍約占全國(guó)家庭總數(shù)的三分之

一。目前，我國(guó)光纖接入能力普遍超過百兆，向千兆以上速率升級(jí)將是下一階段建設(shè)重點(diǎn)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，光纖將持續(xù)成為固網(wǎng)信息傳輸載體。政策：提速降費(fèi)政策松綁提速降費(fèi)政策進(jìn)入尾聲。

2015~2019

年國(guó)內(nèi)政策面發(fā)布了一系列法規(guī)，促進(jìn)電信運(yùn)營(yíng)商提

速降費(fèi)，例如取消國(guó)內(nèi)漫游和長(zhǎng)途費(fèi)用、降低移動(dòng)流量單價(jià)、在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)

等，以支持移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。因此

2015~2019

年電信運(yùn)營(yíng)商的收入并未跟隨數(shù)

據(jù)流量的大幅增長(zhǎng)而顯著提升。隨著

5G發(fā)展日趨成熟，政府對(duì)于提速降費(fèi)的政策要求已經(jīng)

進(jìn)入尾聲。競(jìng)爭(zhēng)：格局持續(xù)改善，深化價(jià)值提升與創(chuàng)新拓展根據(jù)工信部公布的《2021

年

1~10

月通信業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》，1~10

月國(guó)內(nèi)電信業(yè)務(wù)收入累

計(jì)達(dá)

12,252

億元，同比增長(zhǎng)

8.2%，細(xì)分來(lái)看，移動(dòng)數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)/固定數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)

業(yè)務(wù)/產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)分別占比

43.8%/17.5%/15.1%，同比增速分別為

3.7%

/11.3%

/28.8%，

其中新興業(yè)務(wù)為最大增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為中國(guó)的電信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)政策競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、成長(zhǎng)預(yù)

期以及經(jīng)營(yíng)效率正在發(fā)生顯著變化。

在移動(dòng)業(yè)務(wù)方面，3G、4G時(shí)代國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較為嚴(yán)峻，三大運(yùn)營(yíng)商通過降價(jià)

搶占市場(chǎng)份額，價(jià)格戰(zhàn)使行業(yè)的盈利能力受到一定影響。自

2019

年

11

月

5G商用以來(lái)，

三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)業(yè)務(wù)

ARPU算術(shù)平均值由

2019

年的

45.1

元持續(xù)改善至

2021

年前三季度

的

46.6

元，體現(xiàn)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨弱，運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)逐漸趨于良性。通過差異化創(chuàng)新、服

務(wù)質(zhì)量提升、加強(qiáng)用戶權(quán)益等有效舉措，我們認(rèn)為三大運(yùn)營(yíng)商的發(fā)展戰(zhàn)略由搶占市場(chǎng)份額

轉(zhuǎn)向深入推動(dòng)用戶價(jià)值的提升，從而引領(lǐng)個(gè)人信息通信消費(fèi)升級(jí)，創(chuàng)造移動(dòng)業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)。

在固網(wǎng)寬帶方面，三大運(yùn)營(yíng)商的主要戰(zhàn)略均是以千兆網(wǎng)絡(luò)為引領(lǐng)，通過融合經(jīng)營(yíng)的方式深

度布局智慧家庭運(yùn)營(yíng)。隨著生活水平的提高，用戶對(duì)于娛樂、健康、教育、安全等信息需

求將持續(xù)增長(zhǎng)，從而將帶動(dòng)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和速度的升級(jí)需求。同時(shí)，智能家庭構(gòu)建將為運(yùn)營(yíng)商

在

5G產(chǎn)業(yè)鏈中帶來(lái)更多創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)，進(jìn)一步幫助運(yùn)營(yíng)商打開新的市場(chǎng)空間。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面，三大運(yùn)營(yíng)商均在

5G、云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)與應(yīng)用

層面深度布局。不同于以往傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化電信服務(wù)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)要求運(yùn)營(yíng)商為不同的

客戶提供差異化服務(wù)。隨著更多的

5G應(yīng)用場(chǎng)景落地，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望推動(dòng)運(yùn)營(yíng)商

toB業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，并成為

5G時(shí)代運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

綜上，我們認(rèn)為三大運(yùn)營(yíng)商均貫徹執(zhí)行在深耕存量市場(chǎng)用戶價(jià)值的同時(shí)，積極拓展新的市

場(chǎng)疆域的戰(zhàn)略理念，競(jìng)爭(zhēng)格局得到持續(xù)改善，運(yùn)營(yíng)商將進(jìn)入新的發(fā)展階段。5G時(shí)代的電信運(yùn)營(yíng)商：信息消費(fèi)的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施提供商我們認(rèn)為，構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局有望成為十

四五期間的發(fā)展主線。在新的發(fā)展模式下，5G信息消費(fèi)有望成為“雙循環(huán)”新格局的重要

發(fā)力點(diǎn)。5G的發(fā)展推動(dòng)了數(shù)據(jù)流量需求的釋放，并有利于推進(jìn)工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，帶動(dòng)

AI技術(shù)、大數(shù)據(jù)，云計(jì)算以及物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。在新的發(fā)展時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商有望實(shí)現(xiàn)從管道商向

解決方案提供商的角色轉(zhuǎn)換。

我們認(rèn)為

5G有望促進(jìn)技術(shù)和信息消費(fèi)的發(fā)展，形成“上游組件和通信基站投資~>數(shù)據(jù)流

量~>信息消費(fèi)~>數(shù)字化轉(zhuǎn)型”的產(chǎn)業(yè)周期。同時(shí)

5G的發(fā)展釋放了數(shù)據(jù)流量的需求，加速

工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的滲透，帶動(dòng)

AI技術(shù)，大數(shù)據(jù)，云計(jì)算以及

IoT的發(fā)展。我們認(rèn)為

5G的

發(fā)展有望成為“雙循環(huán)”模式的重要推動(dòng)力。5G時(shí)代，電信運(yùn)營(yíng)商有望成為信息消費(fèi)市場(chǎng)

的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施提供商。十四五通信業(yè)規(guī)劃發(fā)布，通信板塊迎新機(jī)2021

年

11

月

16

日，工信部發(fā)布《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，全面對(duì)接國(guó)家關(guān)于

新發(fā)展階段、新發(fā)展理念和新發(fā)展格局的戰(zhàn)略構(gòu)想和相關(guān)規(guī)劃體系，提出行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

新思路，設(shè)定

6

大類

20

個(gè)量化發(fā)展目標(biāo)。從《規(guī)劃》中我們關(guān)注到：1）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持

續(xù)推進(jìn)，目標(biāo)至

2025

年國(guó)內(nèi)每萬(wàn)人擁有

5G基站

26

座，則可測(cè)算國(guó)內(nèi)十四五期間需新建

5G基站

295

萬(wàn)個(gè)，對(duì)應(yīng)

2021~2025

年平均建設(shè)

59

萬(wàn)個(gè)/年；2）推進(jìn)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展，

重點(diǎn)提出推動(dòng)存量

2G/3G物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)向

NB-IOT/4G/5G網(wǎng)絡(luò)遷移，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、

車聯(lián)網(wǎng)部署應(yīng)用；3）推動(dòng)信息產(chǎn)業(yè)節(jié)能減排和綠色化發(fā)展，目標(biāo)至

2025

年新建大型和超

大型數(shù)據(jù)中心

PUE<1.3；4）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)有望提速?；A(chǔ)設(shè)施：推進(jìn)

5G網(wǎng)絡(luò)和千兆光纖網(wǎng)絡(luò)建設(shè)2025

年每萬(wàn)人擁有

5G基站

26

座，對(duì)應(yīng)十四五期間新建規(guī)模為

295

萬(wàn)座。《規(guī)劃》指出，

要加快

5G獨(dú)立組網(wǎng)（SA）規(guī)?；渴?，逐步構(gòu)建多頻段協(xié)同發(fā)展的

5G網(wǎng)絡(luò)體系，適時(shí)

開展

5G毫米波網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，到

2025

年，每萬(wàn)人擁有

5G基站數(shù)將從

2020

年的

5

個(gè)上升至

26

個(gè)。跟據(jù)今年

5

月第七次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，全國(guó)人口共

141178

萬(wàn)人，根據(jù)工信部數(shù)

據(jù)，截止

2020

年，全國(guó)共有

5G基站

71.8

萬(wàn)個(gè)，根據(jù)我們預(yù)測(cè)，到

2025

年，5G基站總

數(shù)將達(dá)

367

萬(wàn)個(gè)，則十四五期間新建

5G基站數(shù)約為

295

萬(wàn)個(gè)，對(duì)應(yīng)

2021~2025

年平均建

設(shè)

59

萬(wàn)個(gè)/年。物聯(lián)網(wǎng)：推動(dòng)通信制式升級(jí)，加速工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)部署應(yīng)用推動(dòng)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)通信制式向

NB-IoT/4G（含

LTE-Cat1）/5G升級(jí)?！兑?guī)劃》指出，要推動(dòng)

存量

2G/3G物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)向

NB-IoT/4G（含

LTE-Cat1）/5G網(wǎng)絡(luò)遷移，構(gòu)建低中高速移動(dòng)物

聯(lián)網(wǎng)協(xié)同發(fā)展綜合生態(tài)體系。按需完善

NB~IoT網(wǎng)絡(luò)部署，在交通路網(wǎng)、城市管網(wǎng)、工業(yè)

園區(qū)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范區(qū)等有需求場(chǎng)景提升深度覆蓋水平。支持

4G（含

LTE-Cat1）發(fā)展，

滿足中等速率物聯(lián)需求和話音需求。加快

5G海量機(jī)器類通信（mMTC）應(yīng)用場(chǎng)景網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，

滿足高速率、低時(shí)延聯(lián)網(wǎng)需求。

加速工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)部署應(yīng)用。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)層面，要打造

3

個(gè)有國(guó)際影響力的綜合性

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，建成

70

個(gè)行業(yè)區(qū)域特色型平臺(tái)，提高工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)技術(shù)供給質(zhì)量和應(yīng)

用服務(wù)水平，實(shí)現(xiàn)工業(yè)企業(yè)上云上平臺(tái)數(shù)量翻一番；車聯(lián)網(wǎng)層面，要加強(qiáng)基于

C-V2X的車

聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施部署的頂層設(shè)計(jì)，推動(dòng)

C-V2X與

5G網(wǎng)絡(luò)、智慧交通、智慧城市等統(tǒng)籌建設(shè)。

我們認(rèn)為隨著政策面的加碼，以及多個(gè)下游行業(yè)需求快速釋放背景下，國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈

高景氣有望延續(xù)?？紤]到物聯(lián)網(wǎng)涉及的領(lǐng)域呈現(xiàn)碎片化特征，故而需要尋找具有規(guī)?；瘧?yīng)

用、高價(jià)值領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)，我們看好物聯(lián)網(wǎng)模組、智能控制器等板塊發(fā)展前景。綠色低碳：關(guān)注數(shù)據(jù)中心行業(yè)綠色化發(fā)展趨勢(shì)推動(dòng)數(shù)據(jù)中