攀鋼釩鈦研究報告釩鈦高景氣度攀鋼釩鈦未來可期

攀鋼釩鈦研究報告-釩鈦高景氣度攀鋼釩鈦未來可期1.公司基本概況1.1.釩鈦業(yè)務(wù)雙線并行攀鋼集團(tuán)釩鈦資源股份有限公司成立于1993年3月27日，1996年11月15日在深圳證券交易所上市。總部坐落在被譽(yù)為“釩鈦之都

”的四川省攀枝花市。得益于攀西地區(qū)大量優(yōu)質(zhì)的釩鈦磁鐵礦資源及自身的科技創(chuàng)新能力，公司是世界主要的釩制品供應(yīng)商，中國主要的鈦原料供應(yīng)商，中國重要的鈦渣生產(chǎn)企業(yè)，中國重要的硫酸法、氯化法鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于鋼鐵工業(yè)、電子工業(yè)、有色金屬

及涂料油墨等領(lǐng)域，暢銷國內(nèi)外市場。1.2.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定攀鋼集團(tuán)釩鈦資源股份有限公司總股本85.9億股，攀鋼集團(tuán)持有29.49%的股權(quán)，為公司的控股股東。公司的實控人為鞍鋼集團(tuán)，共持有公司52.68%的股權(quán)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。1.3.財務(wù)狀況明顯改善公司2020年業(yè)績明顯回落，主要原因是全球釩資源供大于求的局面未有明顯改善，且海外釩需求大幅減少，導(dǎo)致釩產(chǎn)品市場價格同比大幅下降，嚴(yán)重壓縮了公司的盈利空間。2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入105.79億元，較上年同期減少25.80億元，同比下降19.61%。實現(xiàn)歸母凈利潤2.25億元，較上年減少11.94億元，同比下降84.12%。2021年，受益于鈦白粉市場的高景氣度，釩產(chǎn)品市場的逐步向好及公司降本增效措施的實行，公司的營業(yè)收入和凈利潤均有明顯的增長。公司2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入109.49億元，較上年同期增加31.28億元，同比上升39.98%。實現(xiàn)歸母凈利潤7.82億元，較上年增加5.92億元，同比上升311.49%。目前，公司主營業(yè)務(wù)包括釩、鈦、電三大板塊，其中釩、鈦板塊是公司戰(zhàn)略重點發(fā)展業(yè)務(wù)。2020年，釩產(chǎn)業(yè)、鈦產(chǎn)業(yè)、電力產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入分別占公司總營業(yè)收入的36%、40%和18%，2021H1釩產(chǎn)業(yè)、鈦產(chǎn)業(yè)、電力產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入分別占公司總營業(yè)收入的32%、48%和14%。從毛利率來看，2018-2020年公司戰(zhàn)略重點發(fā)展業(yè)務(wù)釩產(chǎn)業(yè)和鈦產(chǎn)業(yè)毛利率逐年下降，2021H1釩產(chǎn)業(yè)和鈦產(chǎn)業(yè)毛利率均有所回升，分別為15.53%和17.83%，同比增長2.91和5.13個百分點。2017-2021Q3，公司資產(chǎn)負(fù)債率由56.66%逐步下降至16.41%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從費用來看，2017-2021Q3公司費用率整體呈下降趨勢，從2017年的8.18%降至2021Q3的5.63%，管理費用率整體較穩(wěn)定，銷售費用率和財務(wù)費用率下降較為明顯，說明公司降本增效措施成果顯著，對于成本的把控能力不斷增強(qiáng)。2.釩制品產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)力2.1.公司釩業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著2.1.1.產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵘陨砀偁幜?021年上半年公司釩產(chǎn)品產(chǎn)量（以V2O5計）1.29萬噸，同比增長8.4%。公司已完成收購攀鋼集團(tuán)西昌釩制品科技有限公司100%股份的相關(guān)事宜，目前公司擁有三條釩產(chǎn)品生產(chǎn)線，其中兩條生產(chǎn)五氧化二釩，折五氧化二釩產(chǎn)能4萬噸。攀鋼釩制品廠擁有五氧化二釩產(chǎn)能2.2萬噸，采用鈉化提釩工藝，產(chǎn)品以80釩鐵、釩氮合金為主；西昌釩制品科技有限公司五氧化二釩產(chǎn)能1.8萬噸，采用鈣化提釩工藝，產(chǎn)品以50釩鐵為主，也生產(chǎn)80釩鐵。2021年9月6日，公司公告與四川德勝集團(tuán)簽訂項目合作框架協(xié)議，雙方共同以現(xiàn)金實繳出資設(shè)立合資公司，公司出資比例65%～70%，四川德勝出資比例30%～35%。合資公司以自有資金+金融機(jī)構(gòu)貸款，投資產(chǎn)能2萬噸/年五氧化二釩的釩渣加工生產(chǎn)線，為雙方提供釩渣加工服務(wù)。按照出資比例計算，如果該生產(chǎn)線建設(shè)順利，公司將在2022年擁有約5.4萬噸/年五氧化二釩產(chǎn)能，在全球釩制品企業(yè)中的地位進(jìn)一步凸顯。2.1.2.原料供應(yīng)穩(wěn)定，成本優(yōu)勢顯著公司釩業(yè)務(wù)主要原料粗釩渣通過與公司控股股東攀鋼集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易獲得，攀鋼集團(tuán)占據(jù)了攀西四大礦區(qū)中的攀枝花、白馬兩大礦區(qū)，確保了公司生產(chǎn)原料來源穩(wěn)定。該關(guān)聯(lián)交易遵循“成本加合理利潤”的定價原則，2020年攀鋼集團(tuán)以3019元/噸的價格向公司提供粗釩渣，關(guān)聯(lián)交易總金額7.84億元，粗釩渣交易量約25.97萬噸。2.1.3.注重研發(fā)，工藝精湛釩渣提釩技術(shù)可分為焙燒法和非焙燒法。焙燒法可分為鈉化提釩和鈣化提釩，非焙燒法的代表是河鋼承鋼和中國科學(xué)院過程研究所合作提出的亞熔鹽法。鈉化提釩是一種全球范圍內(nèi)普遍使用的提釩技術(shù)，主要是在礦石中加入食鹽或者純堿焙燒。使用該方法生產(chǎn)五氧化二釩成本較低且生產(chǎn)流程簡單，但生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生廢水廢氣。鈣化提釩是一種環(huán)保無污染的提釩技術(shù)，主要是將碳酸鈣加入礦石之中，經(jīng)過一系列工藝流程生產(chǎn)五氧化二釩，生產(chǎn)過程中無有害廢氣排放且廢水可循環(huán)利用。目前公司鈉化提釩技術(shù)和鈣化提