試驗(yàn)設(shè)備及服務(wù)龍頭蘇試試驗(yàn)研究報(bào)告

試驗(yàn)設(shè)備及服務(wù)龍頭蘇試試驗(yàn)研究報(bào)告環(huán)境試驗(yàn)領(lǐng)跑者，芯片驗(yàn)證生力軍試驗(yàn)行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)布局全面公司具備全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)驗(yàn)服務(wù)能力，客戶覆蓋院所高校，市占率全國(guó)領(lǐng)先。蘇試試驗(yàn)前身為1956年成立的蘇州試驗(yàn)儀器總廠，2008年底蘇試總廠與潤(rùn)安投資組建蘇州蘇試試驗(yàn)儀器有限公司，2011年改制為股份有限公司，2015年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，2019年公司收購(gòu)上海宜特，形成了從元器件到終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈檢測(cè)服務(wù)能力。公司致力于為客戶提供環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備及解決方案，市占率全國(guó)領(lǐng)先，主要客戶為各大研究院所和知名高校，下游包括電子電器、航空航天、船舶、汽車軌交等領(lǐng)域。鐘瓊?cè)A通過蘇試總廠實(shí)控公司，業(yè)務(wù)依托子公司布局全國(guó)。公司第一大股東蘇試總廠持有公司35.71%股份；公司實(shí)際控制人鐘瓊?cè)A直接持有公司0.3%的股份，并通過蘇試總廠及員工持股計(jì)劃間接持股，合計(jì)持有公司12.19%的股份；公司其余股東持股較為分散。由于試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)的地域性，公司在客戶集中地區(qū)積極設(shè)立子公司拓展業(yè)務(wù)地理范圍。子公司可獨(dú)立為當(dāng)?shù)乜蛻籼峁┰囼?yàn)服務(wù)，也可以分包集團(tuán)承接的全國(guó)性檢測(cè)任務(wù)，母公司與各子公司形成了緊密的合作體系。以試驗(yàn)設(shè)備和試驗(yàn)服務(wù)為主業(yè)，拓展集成電路驗(yàn)證業(yè)務(wù)。公司傳統(tǒng)主業(yè)為試驗(yàn)設(shè)備銷售，具體包括振動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備、力學(xué)和環(huán)境綜合試驗(yàn)設(shè)備、分析測(cè)試系統(tǒng)和傳感器，下游客戶主要為大型設(shè)備生產(chǎn)制造型企業(yè)、專業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)、各大高等院校和軍工設(shè)備商等。公司利用自身在環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，拓展了第三方試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)，包括環(huán)境試驗(yàn)、可靠性試驗(yàn)、電磁兼容試驗(yàn)、材料性能試驗(yàn)等。2019年公司收購(gòu)上海宜特，業(yè)務(wù)進(jìn)一步延伸至集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)驗(yàn)服務(wù)的業(yè)務(wù)布局。下游需求旺盛，收入業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)提升。受益于下游需求旺盛，2016年至2020年公司營(yíng)收由3.94億元增長(zhǎng)至10.57億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)31.7%；歸母凈利潤(rùn)由0.54億元增長(zhǎng)至1.31億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.9%，增速持續(xù)提升。受益于收購(gòu)上海宜特帶來的業(yè)務(wù)增量，2020年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)的同比增速分別為50.34%和70.54%。2021年前三季度，公司繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.57億元，同比增長(zhǎng)29.45%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)70.54%，遠(yuǎn)超上年同期。電子電器行業(yè)客戶是公司營(yíng)收和毛利的主要來源。按2020年對(duì)營(yíng)收和毛利貢獻(xiàn)排序，公司業(yè)務(wù)下游應(yīng)用行業(yè)主要有電子電器、科研及檢測(cè)機(jī)構(gòu)、航空航天、汽車軌交、船舶五大類。電子電器為公司業(yè)務(wù)主要下游行業(yè)，2016-2020年該領(lǐng)域營(yíng)收及毛利占比穩(wěn)定，是公司營(yíng)收及毛利的第一大貢獻(xiàn)端。2020年電子電器領(lǐng)域貢獻(xiàn)營(yíng)收4.88億元，占公司總營(yíng)收的41.16%；貢獻(xiàn)毛利2.43億元，占公司總毛利的46.17%。毛利率水平保持穩(wěn)定，凈利率迎邊際改善。公司近年來毛利率水平大體保持穩(wěn)定，2020年毛利率達(dá)44.3%，2021年前三季度毛利率上行至45.3%。2016-2020年公司期間費(fèi)用率由27.3%逐漸上升至31%，主因系：1）公司銷售規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致銷售費(fèi)用增長(zhǎng)；2）公司銀行貸款及發(fā)行可轉(zhuǎn)債增加導(dǎo)致支付利息增加，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升幅度較大。受益于公司營(yíng)運(yùn)模式的改善和管理能力提升，2021Q3期間費(fèi)用率下降至29.7%。綜合上述影響，公司凈利率由2016年的15.4%下降至2020年的12.1%，2021年前三季度凈利率上行至14.3%。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司未來盈利能力或進(jìn)一步提升。存貨和原材料持續(xù)高位，現(xiàn)金流情況較好?；蛴捎谙掠慰蛻粲唵卧黾?，公司增加經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)備，2020年存貨和原材料規(guī)模保持高位，分別達(dá)到2.82億元和0.87億元。公司近年來經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流均為正值，2020年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá)2.48億元，同比大增199.6%，主要系上海宜特并表及銷售回款較前期增加所致。整體來看，公司近年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較為充裕，經(jīng)營(yíng)狀況良好。硬科技崛起，試驗(yàn)需求提升檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)行業(yè)：助力硬科技蓬勃發(fā)展國(guó)家政策明確檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)行業(yè)戰(zhàn)略地位，支持硬科技快速發(fā)展。近年來，隨著國(guó)家對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重視程度的不斷加強(qiáng)，檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)行業(yè)的硬科技提升對(duì)于我國(guó)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提升產(chǎn)品質(zhì)量和科技水平至關(guān)重要。國(guó)家推進(jìn)一系列政策出臺(tái)，鼓勵(lì)社會(huì)力量的參與，促進(jìn)檢測(cè)行業(yè)的健康發(fā)展，推動(dòng)檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)行業(yè)技術(shù)硬實(shí)力的快速提升。全球檢測(cè)市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)張，中國(guó)市場(chǎng)占比持續(xù)提升。隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，終端花費(fèi)和檢測(cè)意愿度不斷提升，檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)業(yè)取得長(zhǎng)足發(fā)展。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的推算，近年來全球檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模平均增速約為6%，2020年全球檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模超1800億歐元。同時(shí)，我國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)快速發(fā)展，在全球檢測(cè)市場(chǎng)的占比迅速上升，2019年中國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)在全球檢測(cè)市場(chǎng)的占比超18%。全社會(huì)R&D經(jīng)費(fèi)投入復(fù)合增長(zhǎng)率超10%，促進(jìn)我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)R&D經(jīng)費(fèi)投入達(dá)27864億元，同比增長(zhǎng)14.2%，占當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的2.44%。根據(jù)我國(guó)“十四五”發(fā)展規(guī)劃，未來五年我國(guó)研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)投入年均增速將高于7%，將有力推動(dòng)我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)快速發(fā)展。檢測(cè)是提高工業(yè)品質(zhì)量控制能力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，硬科技發(fā)展拉動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備和服務(wù)市場(chǎng)快速擴(kuò)容。在國(guó)家相關(guān)支持性產(chǎn)業(yè)政策和不斷加大的全社會(huì)研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)投入拉動(dòng)下，檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)行業(yè)的硬科技實(shí)力得到快速提升，帶動(dòng)試驗(yàn)設(shè)備和服務(wù)市場(chǎng)的迅速增長(zhǎng)。近年來，我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)業(yè)迎來發(fā)展的黃金時(shí)代，年均增速均超10%，在2020年超過3500億元。第三方業(yè)務(wù)資質(zhì)門檻高，不同類型試驗(yàn)要求各異第三方實(shí)驗(yàn)室立場(chǎng)獨(dú)立、服務(wù)領(lǐng)域廣泛，業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)證要求高。隨著近年來下游行業(yè)的飛速發(fā)展，我國(guó)建立起了多層次的環(huán)境與可靠性試驗(yàn)專業(yè)實(shí)驗(yàn)室，公司主要從事的第三方試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)具有立場(chǎng)獨(dú)立、服務(wù)領(lǐng)域廣泛的特點(diǎn)，市場(chǎng)化程度較高，市場(chǎng)份額集中度較低。由于第三方檢測(cè)服務(wù)業(yè)為知識(shí)密集型、資金密集型行業(yè)，在實(shí)踐中，試驗(yàn)客戶普遍要求從事環(huán)境與可靠性試驗(yàn)的第三方實(shí)驗(yàn)室具有國(guó)家認(rèn)可委員會(huì)頒發(fā)的實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可資質(zhì)，并在經(jīng)認(rèn)可的能力范圍內(nèi)提供試驗(yàn)服務(wù)，進(jìn)入行業(yè)的資質(zhì)壁壘較高。檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)業(yè)覆蓋范圍廣泛，細(xì)分市場(chǎng)和企業(yè)較為分散。我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)業(yè)現(xiàn)已覆蓋建筑工程、環(huán)保、衛(wèi)生、農(nóng)業(yè)、質(zhì)檢、食品、藥品、機(jī)械、電子、輕工、紡織、航空等國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域。檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)根據(jù)其對(duì)象以及測(cè)試項(xiàng)目的不同，可分為計(jì)量業(yè)務(wù)、可靠性與環(huán)境試驗(yàn)、電磁兼容檢測(cè)、環(huán)保檢測(cè)、食品檢測(cè)、化學(xué)分析等細(xì)分市場(chǎng)。不同類型試驗(yàn)服務(wù)對(duì)設(shè)備、人員等均有不同要求，目前公司業(yè)務(wù)主要覆蓋環(huán)境與可靠性試驗(yàn)、電磁兼容和集成電路驗(yàn)證三大領(lǐng)域。環(huán)境與可靠性試驗(yàn)：廣泛應(yīng)用于軍民用領(lǐng)域環(huán)境與可靠性試驗(yàn)是將被試樣本置于未來可能出現(xiàn)的模擬環(huán)境中，測(cè)試各項(xiàng)相關(guān)指標(biāo)并檢驗(yàn)可靠性的試驗(yàn)。機(jī)器設(shè)備在未來工作環(huán)境中會(huì)遇到例如震動(dòng)、承壓、噪聲、溫度及濕度變化等常規(guī)或極端情況。環(huán)境與可靠性試驗(yàn)通過檢驗(yàn)樣本在預(yù)設(shè)環(huán)境中的表現(xiàn)，使用數(shù)據(jù)分析、設(shè)置對(duì)照組等研究方法，對(duì)樣本的質(zhì)量做出科學(xué)客觀的結(jié)論，從而幫助制造商發(fā)現(xiàn)問題源頭，提供改進(jìn)方向。同時(shí)環(huán)境與可靠性試驗(yàn)的普及，可以幫助減少買賣雙方的信息不對(duì)稱，為建立行業(yè)量化標(biāo)準(zhǔn)提供基礎(chǔ)，并推動(dòng)制造業(yè)整體質(zhì)量控制能力的提高。環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備專業(yè)性、綜合性強(qiáng)，種類豐富多樣。環(huán)境與可靠性試驗(yàn)包括力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)、氣候環(huán)境試驗(yàn)和綜合環(huán)境試驗(yàn)三大類，在軍品和民用制造品的產(chǎn)品研發(fā)和量產(chǎn)中扮演著重要的角色。環(huán)境試驗(yàn)是產(chǎn)品的基本試驗(yàn)，主要應(yīng)用于產(chǎn)品的研制階段；而產(chǎn)品可靠性試驗(yàn)則貫穿產(chǎn)品從研制到生產(chǎn)、出廠的整個(gè)生產(chǎn)周期。環(huán)境與可靠性試驗(yàn)為客戶提供研發(fā)、生產(chǎn)試驗(yàn)的一體化解決方案，可以服務(wù)多產(chǎn)業(yè)、多類別客戶。環(huán)境與可靠性試驗(yàn)業(yè)務(wù)上游為試驗(yàn)設(shè)備的制造商，下游為制造業(yè)企業(yè)和科研院所。環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)的下游行業(yè)應(yīng)用非常廣泛，客戶涉及軍用武器裝備、航空航天，民用電子、電力設(shè)備及新能源、汽車、機(jī)械等多個(gè)行業(yè)的企業(yè)和各大相關(guān)高校、科研院所。環(huán)境與可靠性試驗(yàn)市場(chǎng)規(guī)模超百億，年增速高于10%。環(huán)境可靠性檢測(cè)技術(shù)最早伴隨軍工發(fā)展而來，后逐漸普及到國(guó)民生活各方面，且與國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與研發(fā)投入規(guī)模高度相關(guān)。近年來，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和技術(shù)檢測(cè)服務(wù)總體市場(chǎng)的高速發(fā)展，環(huán)境可靠性試驗(yàn)市場(chǎng)容量始終以高于10%的增速快速擴(kuò)張；2018年，環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)及設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到100.9億和138.1億。下游行業(yè)需求增長(zhǎng)持續(xù)拉動(dòng)環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備及服務(wù)市場(chǎng)增長(zhǎng)。近年來，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)航空航天、電子信息、汽車及軌道交通等行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，研發(fā)投入逐年增長(zhǎng)。隨著國(guó)家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的制定和完善，下游產(chǎn)業(yè)需求的快速擴(kuò)張對(duì)產(chǎn)品可靠性的要求越來越高，催生了對(duì)環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)及其試驗(yàn)設(shè)備的巨大需求，推動(dòng)我國(guó)環(huán)境可靠性檢測(cè)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。電磁兼容（EMC）檢測(cè)：聚焦軍民用電子設(shè)備電磁兼容(EMC)檢測(cè)主要針對(duì)電子設(shè)備中電磁波發(fā)射裝置和接收裝置的兼容性問題。隨著技術(shù)的發(fā)展，一個(gè)成熟的電子設(shè)備系統(tǒng)往往包含大量的發(fā)射和接收組件。每一個(gè)組件能夠獨(dú)立運(yùn)行，具備抵抗環(huán)境和其他電磁噪音的干擾能力和對(duì)電磁信號(hào)的敏感性，成為一個(gè)電子設(shè)備順利運(yùn)行的基礎(chǔ)。因?yàn)镋MC關(guān)系到元件的相對(duì)位置，結(jié)構(gòu)形式和電子系統(tǒng)的整體設(shè)計(jì)，測(cè)試一般在環(huán)境與可靠性測(cè)試之前進(jìn)行，通過測(cè)試意味著電子設(shè)備已經(jīng)基本具備了設(shè)計(jì)功能，未能通過測(cè)試則意味著設(shè)備仍需要底層設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。EMC的下游市場(chǎng)主要集中在軍用和民用電子設(shè)備兩個(gè)方面，市場(chǎng)潛力巨大。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的背景下，電子設(shè)備對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的滲透率穩(wěn)步提升。在民用領(lǐng)域，EMC廣泛用于交