機(jī)械行業(yè)復(fù)盤與展望緊抓受益技術(shù)變革趨勢的設(shè)備投資機(jī)遇

機(jī)械行業(yè)復(fù)盤與展望-緊抓受益技術(shù)變革趨勢的設(shè)備投資機(jī)遇一、2022年上半年行情回顧（一）板塊整體表現(xiàn)：二季度逐漸筑底企穩(wěn)2022年上半年受疫情沖擊、國際局勢、以及部分賽道板塊估值較高等因素影響，A股經(jīng)歷了一輪深度調(diào)整，滬深300指數(shù)最深跌幅達(dá)到23.05%，機(jī)械板塊最深跌幅達(dá)到35.82%。截至2022年6月初，機(jī)械板塊走勢與大盤基本一致。年初至今機(jī)械行業(yè)累計漲幅為-20.87%，累計漲幅位居26位。從走勢看，年初至今基本與大盤走勢一直，但機(jī)械行業(yè)走勢整體弱于大盤。我們認(rèn)為，一方面由于上半年長三角及各地頻繁受疫情點(diǎn)發(fā)影響，制造業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏受原材料、貨運(yùn)、交付等因素影響，疊加幾個典型產(chǎn)品的微觀數(shù)據(jù)銷量增速相對偏弱，影響了二級市場表現(xiàn)；另一方面，上游原材料上漲，下游銷售競爭加劇，或也壓制了中游機(jī)械制造業(yè)的盈利水平，從而導(dǎo)致板塊整體表現(xiàn)差強(qiáng)人意。（二）板塊估值：市場情緒回溫，估值逐步修復(fù)截止2022年6月10日，機(jī)械設(shè)備板塊估值水平為31倍，較年初的33倍基本持平，一季度主要由于整體市場情緒偏弱，疊加俄烏國際局勢所帶來的負(fù)面影響，大部分行業(yè)估值均下行，至年中，市場情緒回溫，疫情逐步可控，估值修復(fù)，目前機(jī)械行業(yè)估值水平位于全行業(yè)11位。（三）子行業(yè)表現(xiàn)：受資源品漲價影響，油服設(shè)備表現(xiàn)較佳我們將機(jī)械設(shè)備行業(yè)劃分為5個大領(lǐng)域15個小領(lǐng)域，年初至今漲幅居前的細(xì)分子領(lǐng)域主要是油氣開發(fā)設(shè)備，油氣設(shè)備受上游石油等資源品價格上漲影響，上游資本開支呈預(yù)期增加，帶動石油開發(fā)設(shè)備上漲。其余子板塊中，注塑機(jī)、光伏設(shè)備、軌道交通設(shè)備等子板塊，相對跌幅較小。（四）個股表現(xiàn)：能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個股表現(xiàn)突出從個股角度看，機(jī)械板塊2022年漲幅居前的股票有兩個特點(diǎn)：（1）與上游資源品相關(guān)的機(jī)械設(shè)備產(chǎn)品漲幅較高，如油氣裝備、采掘裝備等；（2）小市值為主，大部分漲幅居前的標(biāo)的市值仍低于百億。二、展望2022，機(jī)械設(shè)備板塊仍面臨多重壓力，何處突圍（一）機(jī)械板塊仍然面臨多重壓力1、多重因素共同作用，下游投資乏力致使需求放緩二季度以來多地疫情反復(fù)，致使下游投資端穩(wěn)而偏謹(jǐn)慎。中國經(jīng)濟(jì)由高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段切換，2015年以來固定資產(chǎn)投資增速呈下行趨勢。整體來看，2022年4月固定資產(chǎn)投資完成額累計達(dá)153544億元，略超過疫情前2019年同期水平，同比累計增幅為6.8%，增長主要受益于基建地產(chǎn)投資與制造業(yè)投資的拉動?；ǘ诉m度超前有所體現(xiàn)。2022年1-4月，基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比上升8.26%，環(huán)比提升，略高于2018年水平。疫情防控逐漸步入常態(tài)化，經(jīng)濟(jì)增長速度有所減緩，從2021年四季度開始逐漸顯現(xiàn)出承壓態(tài)勢，市場對于基建投資逆周期轉(zhuǎn)呈預(yù)期加強(qiáng)。從典型的機(jī)械產(chǎn)品銷量作為前瞻性指標(biāo)來看，2022年5月重卡、挖機(jī)銷量分別達(dá)4.7萬輛、2.1萬臺，同比分別下降71%、24%，重卡和挖機(jī)單月銷量持續(xù)負(fù)增長，側(cè)面說明整體下游需求有所減弱。我們預(yù)計2022年在穩(wěn)增長政策背景下，全年基建增速或?qū)⒈３址€(wěn)定。房地產(chǎn)端，地產(chǎn)投資繼續(xù)邊際轉(zhuǎn)弱，政策有所放松。2022年1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下降2.7%，或受疫情反復(fù)點(diǎn)發(fā)影響，環(huán)比增速下降。2022年1-4月商品房銷售面積達(dá)39768.15萬平方米，累計同比下滑20.9%；其中住宅銷售面積累計下滑25.4%，銷售端下滑或存在一定的季節(jié)性因素。1-4月房屋新開工面積累計下滑26.30%，累計施工面積不變，累計竣工面積下滑11.90%。2022年初，部分城市的房地產(chǎn)政策有所放松，部分城市如廣州、南京降低房貸利率，無錫將個人住房轉(zhuǎn)讓增值稅免征年限由5年調(diào)整為2年，但在銷售數(shù)據(jù)上存在一定撕裂，我們預(yù)期2022年二季度以后在部分地方城市銷售政策逐步放松的預(yù)期下，房地產(chǎn)投資或?qū)⒎€(wěn)步增長。但與此同時，在“房住不炒”的基本政策指引下，以及限購政策的持續(xù)把控，未來地產(chǎn)的投資預(yù)計將呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢。制造業(yè)投資環(huán)比回升，長三角疫情影響逐步修復(fù)。2022年1-4月，制造業(yè)投資完成額同比上升12.20%，環(huán)比提升，且高于往年增速水平。從前瞻性的指標(biāo)PMI來看，2022年5月的制造業(yè)PMI為49.60，環(huán)比提升2.2個百分點(diǎn)，雖持續(xù)處于榮枯線一下，但修復(fù)較快，或因?yàn)榍捌谑荛L三角地區(qū)疫情嚴(yán)重，影響開工造成短期下滑。資金端來看，企業(yè)中長期貸款余額增長趨緩。由于企業(yè)投資資金主要來自于自籌資金與貸款，因此受到這兩項的共同影響。截至2022年4月末，我國企業(yè)中長期貸款余額78.72萬億元，連續(xù)保持增長態(tài)勢，但增長幅度有所減緩。我們認(rèn)為，在制造業(yè)融資的驅(qū)動下，制造業(yè)投資在未來有望進(jìn)一步修復(fù)，其中高技術(shù)制造業(yè)由于具體有較高景氣度，可能成為重要的投資驅(qū)動力。面臨多重壓力，穩(wěn)增長仍是未來主旋律。6月15日，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉在發(fā)布會上表示，受國際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、國內(nèi)疫情沖擊等超預(yù)期因素的影響，二季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力加大。面對困難的局面，在黨中央堅強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，各地區(qū)各部門高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，積極穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，加大物流保通保暢力度，強(qiáng)化助企紓困，推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)由受到疫情沖擊因素出現(xiàn)下滑到逐步恢復(fù)的轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為，完成GDP增長目標(biāo)仍是確定的，在面臨多重壓力的背景下，各地逐步釋放穩(wěn)增長政策，待傳導(dǎo)至微觀仍需時間。2、原材料價格處于高位，中游設(shè)備成本承壓受全國多地新冠疫情反復(fù)，以及國際地緣政治摩擦等因素的影響，成本原材料的價格有所上漲，而機(jī)械設(shè)備行業(yè)所處的中游持續(xù)承壓。在統(tǒng)計的機(jī)械行業(yè)485家上市公司中，2021年營業(yè)收入較2020年實(shí)現(xiàn)同比正增長的公司占比接近九成，而凈利潤較2020年實(shí)現(xiàn)增長的公司僅占六成。2021年，從中位數(shù)看，機(jī)械行業(yè)同比增速中位數(shù)為12.52%，不及營業(yè)收入同比增速的中位數(shù)21.99%；2021年，從平均值看，凈利潤同比增速平均值為-43.50%，遠(yuǎn)低于營業(yè)收入同比增速的平均值25.42%。可見，中游制造業(yè)兩頭承壓，利潤空間因上游原材料和下游銷售的激烈競爭被壓縮，整體呈現(xiàn)增收不增利的情況。2021年，機(jī)械行業(yè)最主要原料價格均較2020年大幅上漲，遠(yuǎn)超工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)同比增速。其中，鋼材2021年年平均綜合價格指數(shù)較20