濕電子化學品行業(yè)之江化微研究報告

濕電子化學品行業(yè)之江化微研究報告1、江化微：國內濕電子化學品龍頭，品種齊全配套強1.1、國內濕電子化學品龍頭，客戶覆蓋全面江化微成立于2001年，其主營業(yè)務為超凈高純試劑、光刻膠配套試劑等濕電子化學品的研發(fā)、生產和銷售，是國內產品品種最齊全、配套能力最強的濕電子化學品企業(yè)之一，產品主要適用于平板顯示、半導體及LED、光伏太陽能以及鋰電池、光磁等電子元器件微細加工的清洗、光刻、顯影、蝕刻、去膜、摻雜等制造工藝過程，客戶涵蓋中芯國際、士蘭微、華潤微、京東方、華星光電、晶澳太陽能、通威太陽能等各領域優(yōu)質廠商。公司產品主要分為超凈高純試劑和光刻膠配套試劑兩大類，2021上半年超凈高純試劑收入占比59%，主要包括硝酸、硫酸、過氧化氫、蝕刻液等；光刻膠配套試劑收入占比40%，包括剝離液、顯影液等，主要用于平板顯示和半導體領域的光刻環(huán)節(jié)。按下游劃分，公司產品主要應用于顯示面板、半導體、太陽能電池等幾大領域，2020年顯示面板領域收入占比約53.5%，半導體領域收入占比約37.5%，太陽能電池領域占比約6%，近年太陽能電池領域收入占比呈下降趨勢，主要系公司主動調整產品結構，提高產品附加值更高的半導體、平板顯示行業(yè)占比。憑借多年的技術優(yōu)勢，公司已覆蓋各領域優(yōu)質客戶：在平板顯示領域，公司已為6代線、8.5代線高世代線供應高端濕化學品，客戶包括熊貓、京東方、中電彩虹、宸鴻集團、龍騰光電、深天馬、華星光電等知名企業(yè)客戶；半導體領域，公司已成功導入多家12寸線，客戶包括士蘭微、華潤微、中芯國際、長電科技等客戶；

此外公司在LED領域（華燦光電等）和太陽能電池領域（晶澳太陽能、韓華新能源、通威太陽能、中來光電等）也都實現(xiàn)了較好的客戶覆蓋。1.2、淄博市財政局入主帶來資源優(yōu)勢，經營團隊不變維持業(yè)務穩(wěn)定淄博市財政局入主，實控人擬變更。截至2021年三季報，公司控股股東和實控人為董事長殷福華先生，直接持股25.82%。2021年11月，公司股東殷福華、季文慶以及杰華投資與淄博星恒途松簽署《股份轉讓協(xié)議》，擬以29.88元/股的價格轉讓合計11.4550%的公司股份；同時，淄博星恒途松擬以現(xiàn)金方式認購公司非公開發(fā)行的股票，占發(fā)行后總股本的15.06%。非公開發(fā)行完成后，淄博星恒途松將持有公司24.79%股權，成為控股股東，而實控人則為淄博市財政局。經營管理團隊維持不變，保持業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展。淄博星恒途松成為公司控股股東后，將保持公司經營獨立性，支持殷福華先生在股份過戶登記完成后至少三年內繼續(xù)擔任公司董事兼總經理，保持現(xiàn)有經營管理團隊穩(wěn)定性，確保各項業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展。同時，淄博市財政局的入主將為公司帶來更多的資源優(yōu)勢和投資機會，開拓新的發(fā)展空間。公司總經理殷福華先生曾任職于江陰市化學試劑廠，并自公司設立起便擔任公司董事長兼總經理，擁有近三十年的電子化學品研究、生產、管理經驗。除董事長外，公司核心團隊骨干成員也均擁有十余年的電子化學品研發(fā)、生產、銷售、管理經驗，并自主培養(yǎng)了專業(yè)工程技術隊伍，建成了良好的人才梯隊儲備體系。同時，公司重視研發(fā)投入，近年研發(fā)費用持續(xù)較快增長，研發(fā)費用占營收比例也從2014年的約4%提升到2020年的5.4%。1.3、產能釋放帶動規(guī)模增長，原材料價格企穩(wěn)有望迎來盈利拐點公司收入規(guī)模穩(wěn)定增長，產能釋放下增速進一步加快。公司經營狀況穩(wěn)定，收入規(guī)模穩(wěn)步擴大，而2018年以來得益于江陰基地技改項目產能釋放，公司收入增長呈現(xiàn)出加速態(tài)勢，2021年隨著IPO募投項目江陰基地二期產能投產，公司前三季度收入增速更是高達32%。原材料價格波動，凈利潤周期性承壓。雖然公司收入持續(xù)穩(wěn)定增長，但由于上游原材料自2016年下半年之后進入漲價周期，因此公司盈利能力承受了較大壓力；

2020年，受益于原材料價格同比有所下降，以及公司客戶結構調整、半導體及面板領域占比明顯提升，因為公司毛利率和凈利潤明顯改善，報表端毛利率下