君禾股份切入新能源負(fù)極賽道高品位礦端構(gòu)筑一體化護(hù)城河

君禾股份-切入新能源負(fù)極賽道高品位礦端構(gòu)筑一體化護(hù)城河一、水泵龍頭企業(yè)，切入天然石墨煥發(fā)第二增長(zhǎng)極1.1.二十年深耕家用水泵，進(jìn)軍天然石墨拓展新增長(zhǎng)二十年深耕家用水泵，進(jìn)軍天然石墨拓展新增長(zhǎng)。公司前身寧波君禾工具制造有限公司成立于1999年，正式專注于水泵制造領(lǐng)域，2000年9月，君禾產(chǎn)品打入國(guó)際市場(chǎng)，同德國(guó)、法國(guó)等跨國(guó)企業(yè)建立合作關(guān)系；2003年正式成立君禾泵業(yè)，年銷售首次破億；2007年成立蕪湖君禾電線電纜有限公司，完善水泵電線電纜部件。2009年投資成立寧波君禾鋁業(yè)（塑業(yè)）有限公司，完善水泵鋁壓鑄部件，由此形成水泵零部件完整供應(yīng)鏈；2011年完成公司股份制改革，成立君禾泵業(yè)股份有限公司；2017年成功在上交所A股主板上市；2018年成立奉化君禾智能科技有限公司，投資擴(kuò)建375萬臺(tái)水泵項(xiàng)目；2022年5月，入股哈工石墨拓展天然石墨賽道，隨著新能源應(yīng)用的普及度不斷提高，負(fù)極材料制造行業(yè)作為鋰電池上游核心產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景廣闊，本次對(duì)新能源負(fù)極材料投資，意在培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，以求可持續(xù)發(fā)展。公司傳統(tǒng)主業(yè)為制造及研發(fā)家用水泵，零部件產(chǎn)業(yè)鏈布局完善。公司主營(yíng)水泵產(chǎn)品包括潛水泵、花園泵、深井泵、噴泉泵等四大系列800多個(gè)規(guī)格型號(hào)產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于家庭供排水、排污、居家清洗和景觀美化等民用領(lǐng)域，服務(wù)對(duì)象多為企業(yè)級(jí)客戶，主要客戶包括安海、OBI、凱馳、翠豐、寧波佳晟電氣有限公司等。潛水泵是公司營(yíng)收主要來源，2021年占收入比重72%。潛水泵及花園泵占公司營(yíng)收90%以上，其中潛水泵占公司營(yíng)收比重大體呈上升趨勢(shì)，自2017年的67%增至2021年的72%，是公司營(yíng)收的主要組成部分，花園泵占營(yíng)收比重較穩(wěn)定，保持20%以上。入股哈工石墨20%股權(quán)，邁出新能源石墨類業(yè)務(wù)拓展第一步。2022年5月12日公司公告，公司增資認(rèn)購哈工石墨20%股份，開啟新能源業(yè)務(wù)延伸第一步。哈工石墨地處擁有豐富的石墨資源的雞西市，集石墨礦產(chǎn)開采、初加工、深加工全產(chǎn)業(yè)鏈的高新技術(shù)型產(chǎn)業(yè)公司，建設(shè)采礦、選礦、可膨脹石墨、石墨紙、球形石墨、高純石墨、負(fù)極材料等石墨深加工項(xiàng)目。公司股權(quán)集中，實(shí)控人公司創(chuàng)始人董事長(zhǎng)張阿華、陳惠菊及董事張君波等一致行動(dòng)人直接和間接持股54.5%。公司創(chuàng)始人董事長(zhǎng)張阿華先生、陳惠菊女士及董事張君波先生通過寧波君禾投資控股有限公司持有公司40.29%股份，通過上海君璋企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）持有公司7.46%股份，此外，陳惠菊女士和董事張君波先生還直接持有公司3.58%、3.17%股份。公司實(shí)際控制人中，張阿華、陳惠菊為夫妻關(guān)系，張君波為張阿華、陳惠菊之子，上述主體為一致行動(dòng)人。三位自然人工直接和間接合計(jì)持股比例為54.5%。截至2022年一季度末，本公司擁有全資子公司蕪湖線纜、君禾塑業(yè)、君禾藍(lán)鰭、藍(lán)鰭電商、君禾智能、君禾智控及君霖塑業(yè)（電機(jī)鋁壓鑄），以及子公司可利爾電器、參股公司哈工石墨及寧波梅山保稅港區(qū)石禾子股權(quán)投資合伙企業(yè)。公司兌現(xiàn)度穩(wěn)定，連續(xù)3年完成2018年設(shè)置的股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)。2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃授予60名激勵(lì)對(duì)象共計(jì)200萬股限制性股票，占公司總股本1億股的2%。激勵(lì)對(duì)象包括公司公告激勵(lì)計(jì)劃時(shí)在公司任職的董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員。1.2.三費(fèi)控制合理，未來切入天然石墨改善盈利水平2018年公司在穩(wěn)固歐洲市場(chǎng)基礎(chǔ)上，積極拓展北美市場(chǎng)，設(shè)立北美業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中心，使得北美市場(chǎng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。同時(shí)公司通過多位一體措施優(yōu)化公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)、加強(qiáng)內(nèi)部管理從而控制期間費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。2019年受中美貿(mào)易摩擦、美元升值以及全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不確定的影響，使得占公司營(yíng)收23.19%的北美地區(qū)同比增速從18年的36.84%降至19.57%，拖累整體營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比增速放緩。2020年，面對(duì)境內(nèi)外突發(fā)疫情、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行及中美貿(mào)易摩擦，公司憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈以及受疫情影響，海外居家消費(fèi)家用水泵的需求增加，在危機(jī)中抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到9730.60萬元（近年最高），同比增長(zhǎng)29.66%，營(yíng)收達(dá)到7.38億，同比增長(zhǎng)9.72%。2021年，在水泵行業(yè)全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移背景下和后疫情時(shí)代市場(chǎng)份額向龍頭企業(yè)集聚的趨勢(shì)下，公司鞏固與行業(yè)內(nèi)知名的海外客戶合作，積極承接新的訂單，使得公司海外營(yíng)收占比提升，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，業(yè)績(jī)穩(wěn)重走強(qiáng)，營(yíng)收達(dá)9.75億元，同比增長(zhǎng)32.15%，但受制于原材料及各類成本增加，歸母凈利潤(rùn)降至9236.79萬元，同比下降5.08%。2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.38億元，同比增長(zhǎng)8.36%，環(huán)比下降25.47%：實(shí)現(xiàn)歸母凈利2224.10萬元，同比下降29.92%，環(huán)比增長(zhǎng)63.66%。未來業(yè)績(jī)持續(xù)走強(qiáng)。公司布局哈工石墨，切入天然石墨領(lǐng)域，隨著下游新能源汽車及儲(chǔ)能市場(chǎng)的持續(xù)火熱，哈工石墨將為公司帶來業(yè)績(jī)?cè)隽繖C(jī)會(huì)。公司三費(fèi)控制合理，入股天然石墨有望帶來盈利新增長(zhǎng)。2020-2022Q1，受制于原材料及各類成本增加，銷售毛利率及凈利率承壓，分別從2020年的25.44%、13.18%降至21.43%、9.34。2018年公司開始加強(qiáng)內(nèi)部管理，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用控制合理，2018-2020年各類費(fèi)用率均呈現(xiàn)下降狀態(tài)，期間費(fèi)用率從2017年的14.19%降至2020年的8.58%。管理費(fèi)用率由于人員工資和智能奉化廠區(qū)運(yùn)營(yíng)成本增加，從2020年的4.79%增至22Q1的5.92%，財(cái)務(wù)費(fèi)用主要因利息及票據(jù)貼息支出增加，從2020年1.46%增至22Q1的2.48%。天然石墨因具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，且工藝改進(jìn)技術(shù)指標(biāo)趨于完善，盈利情況良好，因此進(jìn)軍天然石墨將有助提高公司盈利水平。二、從石墨礦端一體化布局，邁出新能源負(fù)極第一步2.1.持股哈工石墨，培育利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)布局鋰電池負(fù)極材料，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。由于當(dāng)前新能源應(yīng)用普及度不斷提高，負(fù)極材料作為鋰電池上游核心原料，其發(fā)展前景廣闊。因此君禾股份在立足水泵行業(yè)前提下，通過投資持股哈工石墨來積極拓展新能源負(fù)極材料新方向，從而培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)公司可持續(xù)發(fā)展能力。當(dāng)前君禾股份持有哈工石墨20%股權(quán)，在未來享有股權(quán)的優(yōu)先受讓權(quán)，直到持有51%以上股權(quán)。5月11日，君禾公告擬以4.5億元現(xiàn)金認(rèn)購哈工石墨新增注冊(cè)資本，其中0.9億元計(jì)入注冊(cè)資本，剩余3.6億元計(jì)入哈工石墨資本公積。增資完成后，公司將持有哈工石墨20%的股權(quán)。增資前哈工石墨的投前估值為18億元，增資完成后，哈工石墨的投后估值為22.5億元。此外，在增資完成后，公司將成為哈工石墨的第二大股東。另外，由于公司享有優(yōu)先受讓權(quán)，因此其在同等條件下有權(quán)優(yōu)先購買哈工石墨實(shí)控人持有的公司股權(quán)，直到持有51%以上股權(quán)成為哈工石墨的控股股東。2.2.我國(guó)天然石墨產(chǎn)量位居全球第一，黑龍江礦產(chǎn)資源優(yōu)秀我國(guó)是天然石墨第一生產(chǎn)國(guó)，儲(chǔ)備量位居全球第二。2021年全球石墨產(chǎn)量為103.7萬噸，同比增長(zhǎng)7.5%，其中我國(guó)是世界天然石墨第一生產(chǎn)國(guó)，2021和2020年產(chǎn)量占全球的比重均達(dá)79%，其次為巴西和莫桑比克。截至2021年底，全球天然石墨累計(jì)探明可開采儲(chǔ)量為3.2億噸，其中排名前三的國(guó)家為土耳其、中國(guó)、巴西，儲(chǔ)量分別為9000、7300、7000萬噸，占比為27.7%、22.5%和21.6%。從產(chǎn)量和儲(chǔ)量來看，我國(guó)均屬于全球第一梯隊(duì)。鱗片石墨品位一般為3%-13.5%，哈工石墨的平安石墨礦品位14.22%，品位處于行業(yè)高水平。天然石墨按照結(jié)晶形態(tài)可以分成晶質(zhì)石墨和隱晶質(zhì)石墨，其中晶質(zhì)石墨的晶體直徑大于1μm，其可分為致密塊狀石墨和鱗片狀石墨，而致密塊狀石墨礦床較少。在美國(guó)2021年進(jìn)口的5.3萬噸天然石墨中，57%為鱗片狀石墨、42%為隱晶質(zhì)石墨，僅1%為致密塊狀石墨。鱗片石墨是國(guó)內(nèi)外工業(yè)利用的主要石墨類型，外觀呈現(xiàn)黑色或銀灰色，具有明顯定向晶體結(jié)構(gòu)，擁有優(yōu)異的物理化學(xué)特性。鱗片石墨原礦品位一般為3%-13.5%，個(gè)別富礦可達(dá)20%。而哈工石墨所擁有的平安礦則具有高品位，為14.22%。隱晶質(zhì)石墨使用價(jià)值不如鱗片石墨。隱晶質(zhì)石墨晶體直徑小于1μm，形狀呈現(xiàn)不定形花瓣?duì)罨虔B層片狀，分為分散性土狀石墨和致密塊土狀石墨，前者礦石品位較低，一般只有2%-3%，后者礦體呈層狀或透鏡狀，夾在變質(zhì)巖中，品位達(dá)60%-80%，最高可達(dá)95%，但其可選性差，一使用價(jià)值不如鱗片石墨。我國(guó)是少數(shù)同時(shí)生產(chǎn)晶質(zhì)石墨和隱晶質(zhì)石墨的國(guó)家，2021年產(chǎn)量中76%為鱗片石墨。根據(jù)中國(guó)石墨招股說明書，全球晶質(zhì)石墨主要分布在中國(guó)、烏克蘭和巴西。隱晶質(zhì)石墨主要分布在印度、韓國(guó)、墨西哥和奧地利等國(guó)家。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局公布的報(bào)告，大多數(shù)國(guó)家只生產(chǎn)一種石墨，中國(guó)是少數(shù)同時(shí)生產(chǎn)晶質(zhì)和隱晶質(zhì)石墨的國(guó)家之一。在我國(guó)2021年82萬噸的天然石墨產(chǎn)量中，76%為鱗片石墨、24%為隱晶質(zhì)石墨。2020年黑龍江占據(jù)了全國(guó)87%以上晶質(zhì)石墨儲(chǔ)量。根據(jù)國(guó)家自然資源部2020年數(shù)據(jù)，石墨資源在中國(guó)分布廣泛，目前已在全國(guó)25個(gè)省份地區(qū)發(fā)現(xiàn)石墨礦，共有91個(gè)礦區(qū)。其中晶質(zhì)石墨礦儲(chǔ)量中，黑龍江（雞西、蘿北）占據(jù)了全國(guó)晶質(zhì)石墨儲(chǔ)量的85%以上，隱晶質(zhì)石墨主要分布于湖南郴州和吉林磐石。2020年黑龍江鱗片石墨產(chǎn)量占全國(guó)的60%以上。黑龍江是全國(guó)石墨礦產(chǎn)資源大省，石墨資源豐富，省內(nèi)石墨儲(chǔ)量主要分布在雞西市和蘿北縣。截至2021年4月，黑龍江省擁有采礦權(quán)和石墨提純加工的企業(yè)僅有14家。2020年，黑龍江鱗片石墨精礦產(chǎn)量占全國(guó)的產(chǎn)量達(dá)60%以上。據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2022-2026年我國(guó)鱗片石墨精礦產(chǎn)量CAGR為8.2%。國(guó)土資源部、國(guó)家發(fā)改委印發(fā)的《國(guó)家礦產(chǎn)資源規(guī)劃（2016-2020年）》中，將晶質(zhì)石墨列為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)。鱗片狀石墨精礦由于其獨(dú)特的物理和化學(xué)性質(zhì)，在高科技應(yīng)用和綠色能源領(lǐng)域具有越來越重要的意義。弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)2022年我國(guó)鱗片狀石墨精礦的產(chǎn)量為55.3萬噸，到2026年將為75.9萬噸，CAGR為8.2%。2.3.向上延伸天然石墨原礦，哈工石墨具備成本優(yōu)勢(shì)2.3.1.依托哈工大技術(shù)平臺(tái)，子公司五位一體協(xié)同發(fā)展依托哈工大機(jī)器人集團(tuán)在石墨材料智能裝備、石墨高新技術(shù)研發(fā)應(yīng)用等方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，哈工石墨發(fā)展迅速，2022年迎來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。哈工石墨成立于2017年9月，由哈工大機(jī)器人集團(tuán)與社會(huì)資本方共同創(chuàng)立，其注冊(cè)資本3.6億元。其中哈工大機(jī)器人集團(tuán)（后更名為嚴(yán)格集團(tuán)）第一大股東為哈爾濱工業(yè)大學(xué)資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（由哈爾濱工業(yè)大學(xué)100%控股）。哈工石墨主營(yíng)業(yè)務(wù)為石墨技術(shù)研發(fā)、新能源材料研發(fā)、石墨及碳素制品的制造和銷售。2021年哈工石墨實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.29億元，凈利潤(rùn)-1252萬元；2022年1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3148.62萬元，凈利潤(rùn)-58.14萬元。哈工石墨深加工業(yè)務(wù)已投產(chǎn)，目前正處于石墨采礦權(quán)的開采證申辦中，在自采礦產(chǎn)后，哈工石墨將大幅降低企業(yè)成本，提高企業(yè)盈利能力。哈工石墨當(dāng)前擁有5家子公司。哈工石墨主要從事石墨產(chǎn)品加工，2022年逐步開始投資擴(kuò)建石墨開采選礦，實(shí)現(xiàn)上游礦石自給。公司目前已建成石墨礦石采選、球形石墨、可膨脹石墨、石墨紙一體化生產(chǎn)線，總投資超過7.6億元。此外，公司將在2022年啟動(dòng)自有石墨原礦采掘/分選，實(shí)現(xiàn)上游礦石自給，此后將大幅降低產(chǎn)品成本。未來公司業(yè)務(wù)線將進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈下游加強(qiáng)及延伸，不僅將擴(kuò)大現(xiàn)有球形石墨產(chǎn)能，還計(jì)劃于2023年建成投產(chǎn)石墨負(fù)極材料生產(chǎn)線，完成“從礦石到負(fù)極材料”的天然石墨全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。2.3.2.坐擁2座優(yōu)質(zhì)石墨礦，礦權(quán)證為稀缺資源哈工石墨手握“平安石墨礦”和“密山良種石墨礦”2座優(yōu)質(zhì)礦山，合計(jì)擁有上億噸石墨資源礦石量，石墨礦物量?jī)?chǔ)備800多萬噸。從持有的礦業(yè)權(quán)及儲(chǔ)量方面來看，哈工石墨目前持有平安石墨礦和密山良種場(chǎng)石墨礦，二者均處石墨礦資源豐富的黑龍江省雞西市。兩礦合計(jì)擁有10520.57萬噸石墨資源礦石量，約868.63萬噸石墨礦物量?jī)?chǔ)備，以及現(xiàn)有的石墨球形2萬噸深加工能力，正在擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)的3萬噸生產(chǎn)產(chǎn)能。1、黑龍江省雞西市滴道區(qū)平安石墨礦平安石墨礦歷史悠久。平安石墨礦的歷史可追溯至2014年。2014年6月13日，雞西國(guó)神礦業(yè)有限公司獲得黑龍江省國(guó)土資源廳辦發(fā)的銅多金屬普查探礦證，但并未發(fā)現(xiàn)具有工業(yè)價(jià)值的銅及多金屬礦（化）體，而在勘查過程中新發(fā)現(xiàn)了石墨礦體。在2015年9月，黑龍江省國(guó)土資源廳于同意該區(qū)勘查礦種變更為石墨礦，新探礦證于2017年9月下發(fā)，勘查區(qū)面積16.28平方千米。此外，探礦權(quán)人也在2018年1月從國(guó)神礦業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榱藝?guó)潤(rùn)礦業(yè)（當(dāng)時(shí)二者實(shí)際控制人均為溫仕奇，其持有國(guó)神礦業(yè)60%的股權(quán)，持有國(guó)潤(rùn)礦業(yè)100%股權(quán)）。哈工石墨實(shí)現(xiàn)對(duì)平安石墨礦探礦權(quán)證的100%控股，完成具有一體化布局戰(zhàn)略意義的一步。國(guó)家自然資源部于2021年3月批復(fù)平安石墨礦的礦區(qū)范圍。而哈工石墨則是在同年6月成為國(guó)潤(rùn)礦業(yè)的第一大股東，持有66%的股權(quán)，并于2022年5月對(duì)其100%控股。而對(duì)國(guó)潤(rùn)礦業(yè)的全資控股則意味著哈工石墨當(dāng)前具有100%平安石墨礦探礦權(quán)。2、黑龍江省密山市良種場(chǎng)石墨礦密山良種石墨礦估算擁有8000多萬噸石墨工業(yè)礦石量，500多萬噸礦物量，固定碳品位6.63%。哈工石墨對(duì)密山良種石墨礦持有探礦權(quán)

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勘查許可證編號(hào)

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T23420150603051466），該許可證有效期截止到2018年6月25日，而許可證延續(xù)申請(qǐng)已于2020年7月1日辦理。公司于2020年已完成勘探工作，目前正在申請(qǐng)儲(chǔ)量評(píng)審備案工作，估算石墨工業(yè)礦石量8264.20萬噸，礦物量547.81萬噸，固定碳平均品位6.63%。具有探權(quán)證則具有該礦區(qū)的優(yōu)先采礦權(quán)。在我國(guó)，礦業(yè)權(quán)分為探礦權(quán)和采礦權(quán)，探礦權(quán)人只能對(duì)礦區(qū)礦產(chǎn)進(jìn)行勘查，不能對(duì)礦產(chǎn)進(jìn)行開發(fā)開采、加工和銷售（發(fā)現(xiàn)符合國(guó)家要求的復(fù)雜類型礦床時(shí)可以申請(qǐng)邊探邊采）。探礦權(quán)的優(yōu)勢(shì)在于可以優(yōu)先獲得探查礦區(qū)的采礦權(quán)，如果企業(yè)獲得了優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)的探礦權(quán)，則可憑借該礦產(chǎn)獲取極大的資源優(yōu)勢(shì)。而哈工石墨擁有兩座石墨礦的探礦權(quán)（目前在辦理延期手續(xù)），因此未來可優(yōu)先獲得采礦權(quán)證。我國(guó)探礦權(quán)和采礦權(quán)都實(shí)行有償取得的制度，持有礦業(yè)權(quán)的企業(yè)必須按照礦區(qū)范圍逐年繳納使用費(fèi)。探礦權(quán)人在第一個(gè)勘查年度至第三個(gè)勘查年度，每平方公里每年需繳納100元；從第四個(gè)勘查年度起，每平方公里每年增加100元，最高不得超過每平方公里每年500元。采礦權(quán)人的繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每平方公里每年1000元。在我國(guó)，新立的探礦權(quán)最長(zhǎng)為3年，每次延長(zhǎng)最長(zhǎng)不超過2年。采礦許可證有效期則按照礦山建設(shè)規(guī)模確定：大型以上的，采礦許可證有效期最長(zhǎng)為30年；中型的，采礦許可證有效期最長(zhǎng)為20年；小型的，采礦許可證有效期最長(zhǎng)為10年。石墨礦從探測(cè)到開采一般需要5-10年左右的時(shí)間，長(zhǎng)期的探礦使用費(fèi)及高技術(shù)資格證明為采礦權(quán)設(shè)置了高進(jìn)入壁壘。石墨礦從探測(cè)到開采一般需要5-10年左右的時(shí)間，而長(zhǎng)期的探礦使用費(fèi)則讓一些沒有實(shí)力的小型企業(yè)被排除在外。此外，我國(guó)石墨主要產(chǎn)地在黑龍江省雞西市及鶴崗市，大部分石墨企業(yè)主要采用露天開采，對(duì)于鱗片石墨采礦和選礦，其難點(diǎn)在于爆破參數(shù)較難控制。由于石墨礦的巖性一般較軟弱，爆破炸藥能量很難控制，不合理的爆破參數(shù)設(shè)計(jì)往往會(huì)產(chǎn)生大量的爆破大塊。目前石墨礦山爆破大塊率通常高于20%，影響礦山生產(chǎn)與效益。因此國(guó)家對(duì)探礦和采礦權(quán)的申請(qǐng)?jiān)O(shè)置了嚴(yán)格的技術(shù)資格證明。如果沒有強(qiáng)大的資金實(shí)力和技術(shù)水平就很難承接探礦的工作，而失去探礦權(quán)則就意味著失去了采礦權(quán)的先機(jī)。海外多國(guó)將天然石墨定調(diào)為戰(zhàn)略性資源，西方企業(yè)率先搶占東非優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)。歐美英澳早已開始頒布政策搶占天然石墨，2011年，歐盟委員會(huì)將天然石墨列入關(guān)鍵原材料（CRM）清單，英國(guó)也早在2015年將石墨列為風(fēng)險(xiǎn)礦產(chǎn)之一。2017年美國(guó)簽署《關(guān)于確保關(guān)鍵礦物安全和可靠供應(yīng)的聯(lián)邦戰(zhàn)略》的行政命令，以確保包括石墨在內(nèi)的35種礦物可靠供應(yīng)。澳大利亞發(fā)布《澳大利亞關(guān)鍵礦產(chǎn)戰(zhàn)略2019》，以發(fā)展包括鋰、鈷、石墨在內(nèi)的24種關(guān)鍵礦產(chǎn)。各國(guó)對(duì)天然石墨的爭(zhēng)奪已上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度。西方企業(yè)聞?dòng)嵳归_對(duì)東非三國(guó)莫桑比克、坦桑尼亞和馬達(dá)加斯加石墨礦產(chǎn)的投資。早在2011年，西拉資源公司就已收購了蘊(yùn)含1700萬噸石墨儲(chǔ)量的莫桑比克巴拉馬礦區(qū)，截至2021年12月，在澳大利亞證券交易所上市的2373家公司中，涉及石墨行業(yè)的企業(yè)多達(dá)35家。2.3.3.產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，具備保護(hù)大鱗片技術(shù)及提純工藝天然石墨用途廣泛，其價(jià)值取決于純度與粒度。天然石墨用途廣泛，可用于耐火材料、潤(rùn)滑劑、鋰電負(fù)極材料等等。其價(jià)值通常取決于其純度和粒度。純度常用碳量或灰分表示，一般含碳量越高，灰分越小，則價(jià)格越高。正目粒徑越大或負(fù)目粒徑越大，鱗片石墨價(jià)格越貴。鱗片石墨則按照粒徑不同，可以分為兩大類，即正目鱗片石墨和負(fù)目鱗片石墨。正目是指通過指定目數(shù)的篩子篩選后留在篩子上的，負(fù)目是指通過篩子的部分。對(duì)于正目而言，其粒徑越大則價(jià)格越高，即正目目數(shù)越小其價(jià)格越高；對(duì)于負(fù)目而言，其粒徑越小價(jià)格越高，即負(fù)目目數(shù)越大價(jià)格就越高。而正目?jī)r(jià)格通常高于負(fù)目。一般要求產(chǎn)品中正目數(shù)的篩上物高于80%，負(fù)目數(shù)的篩下物高于75%。正目鱗片可制備可膨脹石墨，具有廣闊的發(fā)展空間。正目鱗片石墨可通過酸洗、插化處理成為可膨脹石墨，其體積較之前可膨脹十倍到數(shù)百倍甚至上千倍?？膳蛎浭司邆涮烊皇旧淼哪屠錈?、耐腐蝕、自潤(rùn)滑等優(yōu)良性能外，還具有天然石墨所不具備的柔軟、壓縮回彈性、吸附性等，其可用于建筑材料、燃料電池、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。盡管目前可膨脹石墨目前市場(chǎng)規(guī)模較小，但其出于優(yōu)良的性能，未來具有廣闊的前景。負(fù)目鱗片可通過表面改性制成球形石墨，用于生產(chǎn)鋰離子動(dòng)力電池。隨著我國(guó)新能源車

市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)，銷量以45.9%年均復(fù)合增速從2017年的77.7萬輛增長(zhǎng)到了2021年的352.1萬輛后，我國(guó)球形石墨產(chǎn)量也實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，從2017年的10.1萬噸增長(zhǎng)到了2021年的19.3萬噸，CAGR為17.6%。預(yù)計(jì)未來球形石墨產(chǎn)量將以11.2%的年均復(fù)合增速從2022年的22.4萬噸增長(zhǎng)到2026年的34.2萬噸。近年來，我國(guó)球形石墨銷量增長(zhǎng)迅速，2017-2021年CAGR為20.8%。我國(guó)球形石墨銷量從2017年的6.1萬噸提升到了2021年的13.0萬噸，CAGR達(dá)20.8%，銷售收入則從12.9億元提升到了22.2億元，CAGR為14.6%。我國(guó)擁有全球絕大多數(shù)電池級(jí)球形石墨的加工及消費(fèi)量。在各省份地區(qū)政府出臺(tái)新能源車刺激政策以及購置稅免征延期的預(yù)期下，新能源車市場(chǎng)有望延續(xù)高景氣。預(yù)計(jì)我國(guó)球形石墨銷量將從2022年的15萬噸提升到2026年的23.7萬噸，CAGR為12.1%；銷售收入將從26.1億元提升到41.0億元，CAGR為12.0%。鱗片石墨的鱗片越大越佳，公司具備保護(hù)大鱗片技術(shù)及球形石墨提純核心工藝。對(duì)于鱗片石墨而言，其鱗片越大、品位越高，則產(chǎn)品的應(yīng)用性能越好，因此石墨鱗片的保護(hù)及提純是企業(yè)極為關(guān)注的問題。但通常而言，石墨鱗片的保護(hù)和純度無法兼具，鱗片保護(hù)效果越高，則品位越低。目前，哈工石墨具備高效的采礦和選礦工藝，且擁有保護(hù)大鱗片的晶質(zhì)石墨高效碎磨的工藝方法以及球形石墨提純工藝的發(fā)明專利。哈工石墨具備高技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2.3.4.自產(chǎn)精粉生產(chǎn)球形石墨毛利率超50%，成本優(yōu)勢(shì)顯著下游行業(yè)需求的爆發(fā)將提升鱗片石墨及球形石墨的售價(jià)。從2018年開始，國(guó)內(nèi)眾多球形石墨企業(yè)開始擴(kuò)大產(chǎn)能，從而導(dǎo)致2019年和2020年球形石墨平均售價(jià)的下降。未來，隨著鋰離子電池行業(yè)的需求不斷增加，對(duì)鱗片石墨精礦和球形石墨需求的增加將提升二者的平均售價(jià)。打通上游礦產(chǎn)一體化后，各環(huán)節(jié)提供多層盈利空間，公司盈利水平有望大幅提升。具備采礦權(quán)后自產(chǎn)精粉將提升毛利率20多點(diǎn)以上。假設(shè)原料精粉收率為56%，則一噸球形石墨需要1.79噸原料精粉，在自產(chǎn)和外購精粉生產(chǎn)成本為1500和3600元/噸的情況下，單噸球形石墨對(duì)應(yīng)的自產(chǎn)和外購原料精粉成本分別為2679和6444元，因此對(duì)應(yīng)單噸球形石墨成本為4924和8689元?？紤]到3600元的提純費(fèi)用，提純石墨的單位成本為8524和12289元/噸。純化球形石墨的售價(jià)按照1.78萬元/噸計(jì)算，則自產(chǎn)精粉毛利率為52.1%，外購精粉毛利率為31.0%，自產(chǎn)比外購精粉毛利率高出20多個(gè)百分點(diǎn)。三、下游應(yīng)用端：天然石墨負(fù)極不容小覷3.1.天然石墨是負(fù)極材料路徑之一，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)于人造石墨負(fù)極材料為鋰電池四大主材之一，成本占比約15%。負(fù)極材料是鋰電池最為重要的材料之一，是鋰離子嵌入、嵌出的重要載體，關(guān)系到鋰電池能量密度、循環(huán)壽命和倍率性能、低溫性能等。負(fù)極材料占鋰電池總成本約15%。石墨類負(fù)極材料為目前主流應(yīng)用，主要可分為天然石墨和人造石墨兩大類。負(fù)極材料分為碳材料和非碳材料兩類，目前以碳材料為主，其中石墨類材料中人造石墨和天然石墨是市場(chǎng)主流的負(fù)極材料。據(jù)GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)鋰電負(fù)極市場(chǎng)出貨量達(dá)72萬噸，同比增長(zhǎng)97%；其中人造石墨負(fù)極市占率達(dá)84%；天然石墨負(fù)極達(dá)14%。國(guó)內(nèi)負(fù)極材料競(jìng)爭(zhēng)格局：人造石墨四大三小，天然石墨一超多強(qiáng)。我國(guó)人造石墨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，CR3為51%，CR5為74%；江西紫宸、上海杉杉、貝特瑞市場(chǎng)份額差距較小，未形成絕對(duì)龍頭。而天然石墨競(jìng)爭(zhēng)格局顯著好于人造石墨，CR3高達(dá)82%；貝特瑞市占率達(dá)63%，遠(yuǎn)超第二名翔豐華

46pcts，形成絕對(duì)龍頭地位優(yōu)勢(shì)。3.2.海外市場(chǎng)：天然石墨應(yīng)用較為成熟天然石墨負(fù)極龍頭企業(yè)客戶多為海外企業(yè)，海外更青睞天然石墨負(fù)極。貝特瑞為國(guó)內(nèi)天然石墨負(fù)極龍頭企業(yè)，2018-2019年其第一大客戶分別為三星SDI和松下，前五大客戶中海外企業(yè)占三家。特斯拉向SyrahResources訂購天然石墨，或成天然石墨風(fēng)向標(biāo)。為保證供應(yīng)鏈，特斯拉與澳大利亞天然石墨礦SyrahResources簽署了承購協(xié)議，要求SyrahResources為其供應(yīng)天然石墨，此協(xié)議為期四年。特斯拉Model3即是使用天然石墨作為負(fù)極材料的車型。隨著全球新能源車巨頭特斯拉加碼天然石墨負(fù)極，其或?qū)⒂瓉硇枨箫L(fēng)口。3.3.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：天然石墨應(yīng)用孕育新機(jī)遇3.3.1.能耗雙減對(duì)人造石墨影響大，天然石墨成本低、能耗小優(yōu)勢(shì)突出能耗“雙控”指：能源消費(fèi)總量控制；單位地區(qū)生產(chǎn)總值

（GDP）能耗控制，簡(jiǎn)稱總量控制和強(qiáng)度控制。2021年4月國(guó)家能源局印發(fā)《2021年能源工作指導(dǎo)意見》，提出單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低3%左右。2022年3月國(guó)家能源局引發(fā)《2022年能源工作指導(dǎo)意見》，提出煤炭消費(fèi)比重穩(wěn)步下降，非化石能源占能源消費(fèi)總量比重提高到17.3%左右。人造石墨負(fù)極存在石墨化工序，需1800-3000℃高溫處理。人造石墨負(fù)極相較于天然石墨負(fù)極，存在石墨化工序，需在高溫1800-3000℃下處理，高溫需要高能耗，雙碳及能耗雙控下，使得人造石墨生產(chǎn)受到較大限制。人造石墨需要經(jīng)過破碎、造粒、石墨化、篩分四大工序：破碎：將焦類原料與瀝青混合磨粉，將5~10mm粒徑的原輔料磨至5-10微米，得到各項(xiàng)同性顆粒。造粒：造粒分為熱解工序和球磨篩選工序；先按照一定溫度電加熱，后輸送至球磨機(jī)機(jī)械球磨。石墨化：通過高溫使原本分布雜亂無章的碳原子實(shí)現(xiàn)石墨晶體結(jié)構(gòu)整齊排列。篩分：對(duì)石墨化后的物料進(jìn)行物理混合、球磨，對(duì)符合要求的物料進(jìn)行檢驗(yàn)、計(jì)量、包裝入庫。天然石墨價(jià)格波動(dòng)穩(wěn)定，較人工石墨單噸約有1.5萬元的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。天然石墨受能耗雙控影響小，價(jià)格走勢(shì)較為平穩(wěn)。而人造石墨因限電、能耗雙減等政策影響，導(dǎo)致負(fù)極產(chǎn)能供不應(yīng)求，價(jià)格上漲。2021年，人造石墨均價(jià)約為5萬元/噸，天然石墨則為3.5萬元/噸。由于天然石墨無需石墨化加工工序，故而天然石墨價(jià)格較人工石墨低約1.5萬元/噸，具有價(jià)格有優(yōu)勢(shì)。3.3.2.技術(shù)方案：天然/人造摻混使用、多涂層使用為提高對(duì)天然石墨的使用率，目前主要有兩種方案對(duì)天然石墨進(jìn)行改良使用：將天然石墨與人造石墨摻混使用；在負(fù)極集流體上，底層涂天然石墨，表層涂人造石墨。天然石墨負(fù)極需求或通過摻雜后小幅提高。由于人造石墨受限電影響，產(chǎn)能受限，為保證負(fù)極材料出貨量，可通過將天然、人造石墨進(jìn)行摻混使用。目前市場(chǎng)上已有天然石墨摻雜人造石墨一起使用的產(chǎn)品。例如比亞迪已申請(qǐng)多項(xiàng)關(guān)于天然/人造石墨摻混使用的發(fā)明專利，其中“電池負(fù)極及包括該負(fù)極的鋰離子二次電池”發(fā)明專利，即為將天然石墨與人造石墨按照重量比1:0.05-0.2進(jìn)行混合使用。若提高天然石墨摻雜比例，將提升天然石墨需求量。以電動(dòng)工具電池市場(chǎng)為主，目前國(guó)內(nèi)多選擇復(fù)合石墨負(fù)極，通過人造石墨與天然石墨的復(fù)合，以實(shí)現(xiàn)電池倍率性能與能量密度的平衡，并達(dá)到控制成本效果。在負(fù)極集流體上，創(chuàng)新出底層涂天然石墨，表層涂人造石墨結(jié)構(gòu)。寧德時(shí)代已申請(qǐng)“二次電池、其制備方法及含有該二次電池的裝置”發(fā)明專利，本專利公開了一種底層涂天然石墨，表層涂人造石墨結(jié)構(gòu)。在其二次電池負(fù)極集流體表面上第一負(fù)極膜層涂天然石墨；在第二負(fù)極膜層涂人造石墨。此種結(jié)構(gòu)可使得二次電池在具有較高能量密度的前提下，兼顧較好的快速充電性能、循環(huán)性能及高溫存儲(chǔ)性能。3.3.3.天然石墨與磷酸鐵鋰形成互補(bǔ)，磷酸鐵鋰帶動(dòng)天然石墨需求高升21年以來，磷酸鐵鋰裝機(jī)回暖。2018-2020年，受能量密度限制，磷酸鐵鋰電池裝車量均不及三元電池。2020年，三元電池和磷酸鐵鋰電池裝車量占比分別為61.1%和38.3%。2021年，三元電池裝車量同比增長(zhǎng)91.3%至74.3GWh，占總裝車量48.1%；磷酸鐵鋰電池裝車量同比增長(zhǎng)227.4%至79.8GWh，占總裝車量51.7%。磷酸鐵鋰裝機(jī)份額大幅上漲，主要系磷酸鐵鋰技術(shù)突破性能提升，同時(shí)兼具成本低和安全性高的優(yōu)點(diǎn)。天然石墨與磷酸鐵鋰在體系上實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，鐵鋰回暖有望帶動(dòng)天然石墨用量增加。磷酸鐵鋰和天然石墨在材料體系上可形成互補(bǔ)：從能量密度上來看，天然石墨相對(duì)人造石墨更高，而磷酸鐵鋰相對(duì)三元材料較低；從溫度性能講，天然石墨的高溫性能較差，但低溫性能好，而磷酸鐵鋰正好與之互補(bǔ)，磷酸鐵鋰高溫性能好，但低溫性能差；從成本講，二者均是各自體系內(nèi)屬于較低的材料，可有效滿足降本需求。3.4.天然石墨技術(shù)門檻在球化/純化天然石墨原材料占比達(dá)80%，人造石墨負(fù)極以石墨化成本為主。人造石墨負(fù)極由針狀焦、石油焦、瀝青焦等原料在一定溫度下煅燒，再經(jīng)粉碎、分級(jí)、高溫石墨化制成，其中焦類原材料和石墨化工序占成本較大比例，占高端人造石墨負(fù)極的比重分別約為40%和48%，占低端人造石墨負(fù)極的比重分別約為47%和42%。天然石墨原材料由天然鱗片石墨經(jīng)粉碎、球化、純化、表面處理等工序制成，原材料占成本80%以上。天然石墨負(fù)極技術(shù)門檻體現(xiàn)在球化、純化等改性處理。整體綜合性能的提升依靠負(fù)極制造商持續(xù)累積實(shí)驗(yàn)成果、優(yōu)化生產(chǎn)工藝，豐富的試驗(yàn)數(shù)據(jù)及經(jīng)驗(yàn)對(duì)新進(jìn)入者形成技術(shù)壁壘。由于天然石墨顆粒外表面反應(yīng)活性不均勻，晶粒粒度較大，在充放電過程中表面晶體結(jié)構(gòu)容易被破壞，存在表面SEI膜覆蓋不均勻，導(dǎo)致初始庫侖效率低、倍率性能不好等缺點(diǎn)，因此對(duì)天然石墨負(fù)極進(jìn)行球化、純化等改性處理是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。3.5.天然與人造將并存，2025年國(guó)內(nèi)天然石墨市場(chǎng)規(guī)模超百億量假設(shè)：負(fù)極材料下游需求主要集中在新能源汽車領(lǐng)域、儲(chǔ)能領(lǐng)域，我們假設(shè)2025年中國(guó)新能源汽車達(dá)1396萬輛，對(duì)應(yīng)裝機(jī)量達(dá)852GWh，儲(chǔ)能領(lǐng)域裝機(jī)量達(dá)152GWh，同時(shí)電動(dòng)工具電池裝機(jī)量、及其他領(lǐng)域電池裝機(jī)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。價(jià)假設(shè)：我們假設(shè)單GWh所需負(fù)極材料約1200噸，而中國(guó)負(fù)極材料平均價(jià)格為3萬元/噸。2030年人造石墨和天然石墨負(fù)極占電池材料比重或?qū)⑦_(dá)41%和49%。與人造石墨相比，天然球型石墨比容量更大、價(jià)格更低，且由于生產(chǎn)人造石墨的碳排放強(qiáng)度是天然石墨的三倍以上，因此若球化工藝成本進(jìn)一步下降，則天然石墨滲透率有望加速提升。根據(jù)瑞信預(yù)計(jì)，在2026年左右天然石墨負(fù)極需求將超過人造石墨負(fù)極，且在2030年人造石墨和天然石墨負(fù)極占電池負(fù)極材料的比重將達(dá)到41%和49%。此外，兩種類型石墨負(fù)極的需求量亦呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)。四、傳統(tǒng)主業(yè)：水泵配套全球產(chǎn)品，拓展歐美市場(chǎng)打開成長(zhǎng)空間4.1.國(guó)內(nèi)產(chǎn)能配套全球產(chǎn)品，新增+替換驅(qū)動(dòng)需求增長(zhǎng)4.1.1.水泵：家用+商用構(gòu)成主體，新增+替換驅(qū)動(dòng)需求增長(zhǎng)泵是一種輸送流體介質(zhì)的設(shè)備，廣泛應(yīng)用于家庭供排水、農(nóng)林灌溉、工業(yè)、市政、國(guó)防軍工等國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門。水泵可按工作原理分為離心泵、軸流泵、容積泵（螺桿泵、活塞泵、隔膜泵）等，最常用的水泵產(chǎn)品根據(jù)其輸送介質(zhì)的流量和揚(yáng)程的大小可劃分為大中型水泵和小微型水泵，另外根據(jù)使用領(lǐng)域可劃分為工業(yè)泵和民用泵，大中型水泵主要用于工業(yè)用途，而小微型水泵主要應(yīng)用于家用及小型農(nóng)業(yè)灌溉等民用領(lǐng)域。家用水泵屬于小型離心泵，是水泵產(chǎn)品體系的重要組成部分。家用水泵產(chǎn)品兼具生產(chǎn)工具和消費(fèi)品特性，客戶群體龐大，且被廣泛應(yīng)用于家庭供排水排污（雨水、污水、地下室積水、泳池供排水），園林和農(nóng)業(yè)灌溉，居家清洗和景觀布置美化等領(lǐng)域，是典型的量大面廣產(chǎn)品，直接與人們?nèi)粘Ｉa(chǎn)生活密切相關(guān)。商用專業(yè)泵主要產(chǎn)品包括商用冷凝用泵、污水排污泵、智能自吸泵及深井泵等。此外，隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及智能泵、數(shù)字泵、鋰電泵等專業(yè)商用泵制造工藝技術(shù)水平的不斷進(jìn)步，商業(yè)泵下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家庭排水、農(nóng)田水利、飲水安全工程、商業(yè)配套等領(lǐng)域。水泵市場(chǎng)主要集中在歐洲、美洲、大洋洲等發(fā)達(dá)國(guó)家，新增+替換貢獻(xiàn)主要需求增量。家用水泵作為家庭必需品，普及率很高，被廣泛應(yīng)用于家庭供排水排污，園林和農(nóng)業(yè)灌溉，居家清洗和美化等領(lǐng)域。市場(chǎng)需求主要包括新增購買需求和換購需求，考慮到客戶通常1-2年進(jìn)行換購，需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，能夠有效促進(jìn)產(chǎn)品銷售持續(xù)增長(zhǎng)。全球泵產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，技術(shù)水平不斷提高。根據(jù)ZionMarketResearch和P&SMarketResearch發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年全球水泵市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到449億美元，較2014年的404億美元增長(zhǎng)11%。預(yù)測(cè)2018-2024年，全球水泵市場(chǎng)規(guī)模增速將達(dá)到5.29%，到2024年水泵市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到665.1億美元。4.1.2.水泵行業(yè)格局：海外需求主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)廠商迎頭趕上全球泵行業(yè)呈現(xiàn)高度集聚特點(diǎn)，但國(guó)內(nèi)廠商相對(duì)分散。由于歐美國(guó)家行業(yè)起步較早并掌握核心技術(shù)，聚集了全球主要知名泵業(yè)公司，是高端泵產(chǎn)品的主要提供方和重要需求方。根據(jù)McIlvaine公司發(fā)布的《泵業(yè)市場(chǎng)資訊》，世界前10家泵產(chǎn)品生產(chǎn)廠商的銷售額約占世界泵市場(chǎng)總量的50%。與世界泵業(yè)市場(chǎng)相比，我國(guó)沒有市場(chǎng)地位顯著突出的綜合性泵業(yè)集團(tuán)，主要由于泵業(yè)市場(chǎng)企業(yè)數(shù)量較多，集中度相對(duì)較低，且產(chǎn)品主要以通用、中低端為主。國(guó)內(nèi)水泵制造商成本優(yōu)勢(shì)突出，奠定國(guó)際產(chǎn)能轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)。隨著國(guó)內(nèi)技術(shù)、質(zhì)量等方面迅速發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)不斷完成海外標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)質(zhì)量達(dá)標(biāo)，加速推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。近年來，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)家用水泵的需求保持較快增長(zhǎng)，分區(qū)域來看，歐洲家用水泵制造已基本轉(zhuǎn)移至中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家，需求基本依靠進(jìn)口。北美地區(qū)家用水泵制造能力正在持續(xù)轉(zhuǎn)移中。此外，根據(jù)今年3月23日美國(guó)貿(mào)易代表辦公室（USTR）發(fā)布的聲明，美國(guó)重新對(duì)水泵產(chǎn)品實(shí)行關(guān)稅豁免至今年12月31日，有望實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。當(dāng)前歐美發(fā)達(dá)國(guó)家制造商普遍向中國(guó)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，為我國(guó)小型水泵制造商提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。由于運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)上升，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的家用水泵供應(yīng)商普遍將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向發(fā)展中國(guó)家，國(guó)際制造業(yè)轉(zhuǎn)移不僅為國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了市場(chǎng)空間，此外，通過與外資廠商合資合作，技術(shù)的引進(jìn)吸收，以及市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)選擇，國(guó)內(nèi)企業(yè)的整體技術(shù)和生產(chǎn)裝備水平、管理能力、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)都得到了明顯提升。經(jīng)營(yíng)模式逐漸從原始設(shè)備制造（OEM）轉(zhuǎn)向原始設(shè)計(jì)制造（ODM），產(chǎn)品檔次及附加值不斷提高，盈利能力不斷增強(qiáng)。技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)掌握了產(chǎn)品生產(chǎn)的核心技術(shù)，具備自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力，能夠通過技術(shù)手段降低能源和原材料消耗，降低人工成本，并積極采用新型高效工藝技術(shù)及設(shè)備、新型節(jié)能、自動(dòng)化設(shè)備以及信息化技術(shù)來提升生產(chǎn)效率，同時(shí)加強(qiáng)新產(chǎn)品開發(fā)，不斷提升品牌附加值，幫助促進(jìn)實(shí)現(xiàn)水泵制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。我國(guó)已發(fā)展成為全球主要的水泵生產(chǎn)基地，以及重要的泵類產(chǎn)品供應(yīng)國(guó)。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，泵產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)廣泛普及應(yīng)用，泵的研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)都得到迅速發(fā)展，國(guó)內(nèi)質(zhì)量達(dá)標(biāo)且成本更低廉的水泵產(chǎn)品吸引了大批水泵銷售商采購。同時(shí)，我國(guó)泵行業(yè)產(chǎn)量豐富，根據(jù)中國(guó)通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)150家重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年，150家重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)共生產(chǎn)泵2252萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)26.1%。我國(guó)家用水泵行業(yè)區(qū)域性特征較為突出，細(xì)分產(chǎn)品差異化明顯，競(jìng)爭(zhēng)較為分散。我國(guó)家用水泵行業(yè)屬于外向型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品主要供應(yīng)出口，水泵制造廠商主要分布在華東、華中以及華北地區(qū)，尤其集中在溫嶺地區(qū)。我國(guó)水泵制造商數(shù)量眾多，但總體技術(shù)裝備水平差距較大，小型制造廠商大多以組裝為主，缺乏產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，難以達(dá)到國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，主要供應(yīng)我國(guó)農(nóng)村市場(chǎng)。細(xì)分龍頭企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)出口持續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)小型水泵行業(yè)中，與本公司一樣，具有自主研發(fā)設(shè)計(jì)能力，且產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)標(biāo)的較大規(guī)模企業(yè)，還有利歐股份、浙江新界泵業(yè)、東音泵業(yè)、大元泵業(yè)、凌霄泵業(yè)等。以新界泵業(yè)、君禾股份等為代表的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)不斷縮小與國(guó)際知名品牌間的技術(shù)差距、加強(qiáng)合作關(guān)系，同時(shí)在技術(shù)、渠道和品牌等方面擴(kuò)大對(duì)中小生產(chǎn)者的優(yōu)勢(shì)，一定程度上減輕了當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)壓力，實(shí)現(xiàn)出口持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率維持在合理水平。4.2.積極拓展歐美市場(chǎng)，商用泵+ODM構(gòu)建增長(zhǎng)極4.2.1.專注家用水泵，積極拓展歐美市場(chǎng)以家用水泵為核心，主要產(chǎn)品為潛水泵和花園泵。公司目前主要產(chǎn)品為潛水泵和花園泵，其中潛水泵2020年、2021年收入分別占公司營(yíng)業(yè)總收入的71%和72%。公司自成立來專注于家用水泵及其配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售，主要產(chǎn)品包括潛水泵、花園泵、噴泉泵及深井泵四大系列800多個(gè)規(guī)格型號(hào)產(chǎn)品，各產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、用途有所不同，應(yīng)用場(chǎng)景以家用場(chǎng)景為主。潛水泵主要應(yīng)用于家庭生活排澇、排污，園林池塘換水、農(nóng)業(yè)、園林澆灌、井下提水等；花園泵主要應(yīng)用于抽吸地下水、平時(shí)收集的雨水，因而主要應(yīng)用場(chǎng)景為庭院灌溉；部分產(chǎn)品進(jìn)行電子壓力開關(guān)和機(jī)械式開關(guān)控制，儲(chǔ)備壓力罐，實(shí)現(xiàn)智能機(jī)械控制。構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈一體化，發(fā)揮各環(huán)節(jié)協(xié)同效應(yīng)。公司目前已形成水泵產(chǎn)品的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋水泵電機(jī)、注塑件、鋁制配件、電纜線及水泵產(chǎn)品組裝和檢測(cè)。公司下轄有君禾塑業(yè)、君禾電機(jī)（已更名為寧波君禾藍(lán)鰭科技有限公司）和君禾線纜3家全資子公司，各自專業(yè)生產(chǎn)水泵注塑件、電機(jī)和電纜線等核心部件，積極推動(dòng)、保障公司產(chǎn)品核心部件的質(zhì)量和供應(yīng)穩(wěn)定性和及時(shí)性，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)同效應(yīng)，并有力提升了公司競(jìng)爭(zhēng)力。堅(jiān)持技術(shù)領(lǐng)先理念，持續(xù)加大研發(fā)投入。目前國(guó)內(nèi)泵產(chǎn)品得到了迅速普及和廣泛應(yīng)用，泵產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、應(yīng)用得到發(fā)展。公司作為國(guó)內(nèi)較早從事家用水泵生產(chǎn)的企業(yè)之一，自成立之初即與國(guó)外知名采購商開展合作，按照國(guó)外先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)和研發(fā)家用水泵產(chǎn)品，掌握新型新型家用水泵及其核心零部件研發(fā)和制造過程中的核心環(huán)節(jié)，具備自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力。近年來，公司不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用不斷上升，2021年已達(dá)到0.3億元。公司將吸收先進(jìn)工藝和創(chuàng)新實(shí)踐并重，不斷積累沉淀，在產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、檢測(cè)等方面的自主創(chuàng)新能力不斷提升，以產(chǎn)品智能化、模塊標(biāo)準(zhǔn)化、鋰電便攜無繩化、DIY家庭消費(fèi)等核心研發(fā)理念和技術(shù)領(lǐng)先理念，每年均獨(dú)立或與客戶合作推出新款家用水泵產(chǎn)品，處于國(guó)內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先地位，滿足并引領(lǐng)著市場(chǎng)需求。公司營(yíng)業(yè)總收入延續(xù)增長(zhǎng)，潛水泵業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)逐步增加。2021年公司營(yíng)業(yè)總收入達(dá)9.75億元，延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)速度有所提升，同比增長(zhǎng)32%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)0.7%。公司銷售主要產(chǎn)品為潛水泵、花園泵，2021年二者占總營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)93%，潛水泵收入占營(yíng)業(yè)總收入比重有所提升，花園泵之比重略有下降，深井泵、噴泉泵和配件等其他業(yè)務(wù)占比較小，影響力有限。從銷售規(guī)模上看，潛水泵2021年銷量為425萬臺(tái)，占總銷售規(guī)模83%，潛水泵銷售量較2020年增加約30%，終端客戶需求活躍。深耕國(guó)際市場(chǎng)，直接或間接出口歐美市場(chǎng)為主。近年來，公司主要深耕海外市場(chǎng)，海外營(yíng)收占比超過95%。2021年，公司產(chǎn)品直接和間接出口國(guó)外收入9.36億元，占比96%。2021年，公司銷售收入仍然主要來自歐美市場(chǎng)，其中歐洲市場(chǎng)出口約7億元，結(jié)構(gòu)占比69%，同比增長(zhǎng)29%；北美市場(chǎng)銷售收入2.01億元，占比21%，同比增長(zhǎng)38%，其他亞非拉市場(chǎng)占比較小，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)影響不大。公司前期主要集中發(fā)展歐洲市場(chǎng)，美洲、東南亞市場(chǎng)等目前仍然處于起步階段。2022年3月23日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室（USTR）發(fā)布聲明，宣布重新豁免對(duì)352項(xiàng)從中國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅，該新規(guī)定將適用于在2021年10月12日至2022年12月31日之間進(jìn)口自中國(guó)的商品，而公司出口的水泵產(chǎn)品在此次豁免清單之內(nèi)。預(yù)計(jì)美國(guó)市場(chǎng)關(guān)稅取消后產(chǎn)品需求修復(fù)，后續(xù)公司產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大后，可以滿足美國(guó)市場(chǎng)需求，提升北美市場(chǎng)銷售收入，或?qū)⒊蔀楣镜男吕麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，美國(guó)后續(xù)在海外營(yíng)收中占比或有明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)。通過嚴(yán)格認(rèn)證體系，構(gòu)建下游市場(chǎng)進(jìn)入壁壘。國(guó)外對(duì)于家用水泵產(chǎn)品具有嚴(yán)格的產(chǎn)品認(rèn)證體系，包括產(chǎn)品安全認(rèn)證、材料環(huán)保認(rèn)證、管理體系認(rèn)證等三方面，認(rèn)證難度高、認(rèn)證時(shí)間長(zhǎng)、認(rèn)證項(xiàng)目多，供應(yīng)商認(rèn)證通常需半年以上，后續(xù)隨合作深入進(jìn)入大批量供貨階段，從認(rèn)證到批量供應(yīng)一般需1年以上周期，整個(gè)流程時(shí)間長(zhǎng)，對(duì)于企業(yè)來說進(jìn)入該市場(chǎng)存在一定壁壘。而君禾目前已與多家世界知名品牌制造商包括K?RCHER（凱馳）、AL-KO（愛科）等，世界知名連鎖超市包括OBI（歐倍德）、KINGFISHER（翠豐）、ADEO（安達(dá)屋）等，世界知名貿(mào)易商包括EINHELL（安海）、TRUPER等建立良好業(yè)務(wù)合作關(guān)系，充分反映了公司良好的產(chǎn)品品質(zhì)、研發(fā)能力和公司信譽(yù)。公司龍頭地位穩(wěn)定，出口額穩(wěn)居行業(yè)前三。君禾股份近年來出口額增速較快，出口額穩(wěn)居行業(yè)前三。根據(jù)中國(guó)通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)泵業(yè)分會(huì)編制的《中國(guó)通用機(jī)械泵行業(yè)年鑒》，公司2017年、2018年、2020年的出口交貨值排名均為行業(yè)第2位，在潛水電泵細(xì)分領(lǐng)域位居第1名，公司競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)?？傮w產(chǎn)能利用率高，未來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力大。2021年，隨著公司“125萬臺(tái)水泵項(xiàng)目”（IPO）“375萬臺(tái)水泵項(xiàng)目“一期的奉化智能產(chǎn)業(yè)園（可轉(zhuǎn)債）建設(shè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能大幅提升，其中，潛水泵和花園泵產(chǎn)能分別較上年增長(zhǎng)114%和263%。自2016年起，公司產(chǎn)能逐