星源卓鎂研究報告汽車壓鑄件行業(yè)領跑-鎂合金時代即將到來

星源卓鎂研究報告汽車壓鑄件行業(yè)領跑_鎂合金時代即將到來（報告出品方/作者：西南證券，高宇洋）1、小而美的鎂鋁合金汽車零部件龍頭1.1、模具起家，由鋁到鎂，深耕行業(yè)二十載星源卓鎂于2003年成立，成立之初主要從事汽車壓鑄模具研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務。2006年起，公司向下游鋁合金壓鑄領域延伸，2009年，公司將研究方向轉(zhuǎn)向鎂合金產(chǎn)品生產(chǎn)和研發(fā)，2014年，繼首款鎂合金汽車車燈散熱支架產(chǎn)品成功研發(fā)及量產(chǎn)后，公司正式進軍鎂合金汽車零部件領域，2022年公司在深交所上市。經(jīng)過近二十年的發(fā)展，公司逐漸成長為一家專業(yè)從事鎂合金、鋁合金壓鑄件開發(fā)設計和生產(chǎn)的國家級高新技術企業(yè)，終端客戶包括特斯拉、奧迪、福特、寶馬等知名品牌。目前，公司浙江寧波市北侖區(qū)生產(chǎn)基地已投產(chǎn)，主要涵蓋模具制造，鎂鋁合金壓鑄生產(chǎn)等業(yè)務。面向廣闊市場，不斷拓展經(jīng)營產(chǎn)品及服務內(nèi)容。公司根據(jù)行業(yè)前景、自身業(yè)務發(fā)展情況等因素不斷拓展產(chǎn)品種類及服務內(nèi)容。目前，公司業(yè)務以鎂合金業(yè)務為主，鋁合金壓鑄業(yè)務及模具業(yè)務為輔，主要產(chǎn)品包括為汽車車燈散熱支架、汽車扶手結(jié)構(gòu)件、鋁合金汽車揚聲器殼體、園林機械零配等多類型產(chǎn)品。公司已形成“模具開發(fā)→產(chǎn)品壓鑄→精密加工→表面處理→質(zhì)量檢測”完整的鎂合金、鋁合金精密壓鑄件研發(fā)生產(chǎn)技術體系和生產(chǎn)業(yè)務鏈條。1.2、股權結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層深耕行業(yè)多年股權結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實際控制人為為邱卓雄和陸滿芬。截止到2023年3月31日，公司前五大股東分別為源星雄、邱露瑜、睿之越、博創(chuàng)同德、卓昌投資，分別持有公司60.41%、3.36%、3.00%、3.00%、1.88%的股權。邱卓雄先生直接持有公司3.36%的股權，持有睿之越0.1848%的股權，陸滿芬女士持有睿之越16.225%的股權，邱卓雄和陸滿芬夫妻二人并通過源星雄間接持有公司60.41%的股權，為公司實際控制人。管理層經(jīng)驗豐富，為公司長遠發(fā)展護航。公司管理層以70后和80后為主，均具備豐富多年行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。其中，公司董事長、總經(jīng)理邱卓雄先生自畢業(yè)起一直從事模具及壓鑄相關業(yè)務，1997年成立個體工商戶星源模具廠開展模具銷售業(yè)務，2003年成立公司前身星源有限并開展模具及壓鑄產(chǎn)品銷售業(yè)務至今，具有豐富的行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。公司優(yōu)秀的管理團隊將為公司未來的發(fā)展奠定良好的基礎。1.3、營收規(guī)模尚小，鎂合金業(yè)務占比過半整體經(jīng)營規(guī)模尚小，后疫情時代有望迎來爆發(fā)。2019-2022年，公司營收規(guī)模從1.47億增長至2.71億元，CAGR約22.6%。截止2023年Q1，公司實現(xiàn)營收8042萬元，同比增長57.2%，公司營收整體保持增長態(tài)勢。歸母凈利潤層面，2019-2022年公司歸母凈利潤分別為4919萬元、6020萬元、5365萬元和5623萬元，整體浮動較小，主因是受疫情以及上游原材料價格波動影響，近兩年利潤承壓。但公司2022年Q4業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)，單季度實現(xiàn)7000萬營收和1200萬歸母利潤，同比分別增長14.0%和99.5%。2023年Q1，公司實現(xiàn)營收8042萬，同比增長57.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤1694萬，同比增長85.7%，公司自身業(yè)績加速明顯。隨著疫情擾動的因素減小以及未來國內(nèi)原鎂持續(xù)擴產(chǎn)，我們認為原材料價格將逐步下降且保持穩(wěn)定，公司自身新產(chǎn)品持續(xù)開發(fā)以及相關客戶的不斷導入，鎂合金車用滲透率的提升，公司未來營業(yè)收入和歸母凈利潤有望迎來快速增長。營收結(jié)構(gòu)以鎂為主，鎂鋁業(yè)務雙輪驅(qū)動。2022年，公司鎂合金、鋁合金壓鑄件及模具收入在營收中所占比重分別為56.0%、30.0%、12.2%。公司主營收入超過半來自于鎂合金壓鑄件，鋁合金、模具收入占比相對較低。壓鑄產(chǎn)品毛利率是影響公司主營業(yè)務毛利率變動的主要因素，受貿(mào)易政策、原材料價格波動等多方面因素影響，近年來壓鑄產(chǎn)品毛利率有一定程度起伏。2022年，公司鎂合金壓鑄件、鋁合金壓鑄件、模具的毛利率分別為33.3%、25.5%、77.7%，其中鎂合金的毛利率相較2021年下滑約10個百分點，主要原因在于2022年鎂價整體高于2021年，其次是公司自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的因素。公司主要毛利潤來自鎂合金鑄件，2022年鎂合金、鋁合金鑄件以及模具分別貢獻毛利潤占比為50%，20.6%以及25.5%。費用控制得當，三費逐步下降。2019-2023年Q1，公司三費率整體呈小幅下降趨勢，公司管理能力逐年提升。截止2023年Q1，公司銷售費用、管理費用、財務費用分別為188.9萬元、479.9萬元、-68.35萬元，分別下降至2.4%、6.0%以及-0.9%左右。我們認為，公司費用端的下降得益于公司精細化的管理、降本增效的措施，公司未來三費將繼續(xù)保持低位水平。2“鋁方唱罷鎂登場”，新能源汽車輕量化時代共振發(fā)展2.1、新能源汽車前景廣闊，汽車輕量化已成發(fā)展新趨勢2.1.1、全球新能源汽車銷量突破千萬級別，我國新能源汽車滲透率不斷提升全球新能源汽車不斷放量，我國已成為世界第一大新能源汽車消費市場。在世界各國加快發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟的背景下，2022年，全球新能源汽車銷量首次突破千萬級別，增至1065萬輛，同比增長63.6%。其中，我國作為世界第一大新能源汽車消費市場，在全球新能源汽車總銷量中所占比重為63%。西歐作為世界全球第二大市場，在全球新能源汽車總銷量中所占比重為29%，與我國相差較大。近三年我國新能源汽車銷量提速。在政策、市場、技術等多重因素共同推動下，近年來我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。2022年，我國新能源汽車銷量為688.4萬輛，同比增長95.51%，呈爆發(fā)式增長態(tài)勢。2013-2020年，我國新能源汽車滲透率僅從0.1%增長至4.7%，增速較慢。2020年后新能源汽車滲透率增速明顯加快，2022年，我國新能源汽車滲透率增長至25.6%，新能源汽車滲透率加速趨勢顯著。2.1.2、汽車輕量化大潮下，新能源汽車沖鋒在前汽車輕量化為汽車行業(yè)發(fā)展必然趨勢，具有多重意義。在低碳經(jīng)濟背景下，各國汽車排放標準和燃油經(jīng)濟性標準更加嚴格。2016年12月23日，我國正式發(fā)布《輕型汽車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段）》，該標準比“國五”標準整體加嚴50%以上。大力發(fā)展汽車輕量化技術可通過減輕汽車自身重量減少排放量和降耗。目前，全球面臨著日益嚴峻的能源威脅，汽車重量對其燃油效率具有直接影響，在保障汽車安全性和其他基本性能不變的前提下，汽車輕量化可以實現(xiàn)降低燃油消耗率效果，從而緩解能源壓力。汽車輕量化政策持續(xù)加碼。汽車輕量化是在保持汽車原有安全性、舒適性等性能的基礎上，針對性降低汽車自身重量。汽車輕量化能夠充分滿足當今世界節(jié)能、環(huán)保的要求，是汽車產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路，也是目前汽車節(jié)能減排最有效的途徑之一。近年來，國家有關部門出臺了一系列相關法律法規(guī)和政策以鼓勵、支持、推動汽車輕量化快速發(fā)展。新能源汽車對輕量化需求迫切。輕量化汽車、新能源汽車為未來汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要方向，隨著傳統(tǒng)汽車制造商和新型汽車制造商紛紛涌入新能源汽車市場，新能源汽車市場日益繁榮。相關研究表明，新能源汽車每減重10%，可增加5%-8%平均續(xù)航能力，減少5%電耗。在新能源汽車不斷加碼電池容量以增加續(xù)航的情況下新能源汽車需從車身零部件開始減重，因此新能源汽車對輕量化的需求極為迫切。實現(xiàn)汽車輕量化，材料是關鍵。實現(xiàn)汽車輕量化主要有三種途徑：一是應用輕量化材料，二是優(yōu)化車身結(jié)構(gòu)，三是用先進的制造工藝技術。目前鋁合金市場一體化壓鑄是各大車廠爭先開拓的領域，鎂合金鑄件一體化壓鑄尚不成熟。而從輕量化材料考慮，常用的汽車輕量化的主要材料包括高強度鋼、鋁合金、鎂合金、碳纖維等，通過使用這些輕量化材料將直接減輕汽車重量。當前，主流汽車輕量化材料為鋁合金，隨著鎂合金加工工藝技術持續(xù)改進與升級，未來鎂合金有望迎來放量。從星源卓鎂的發(fā)展軌跡看，公司一直致力于從材料端給下游汽車廠商提供輕量化的汽車結(jié)構(gòu)件。從鋁合金鑄件轉(zhuǎn)向鎂合金鑄件，是公司輕量化材料道路上工藝與方向的選擇。實現(xiàn)汽車輕量化的路徑，公司鎂、鋁合金雙輪驅(qū)動，成為汽車輕量化行業(yè)領先者之一。2.2、鋁合金：國內(nèi)儲量豐富，汽車輕量化主流材料2.2.1、我國鋁土礦儲量位列世界第七，產(chǎn)量位列世界第二鋁土礦全球分布集中，我國鋁土礦儲量較豐富。2021年，全球鋁土礦儲量約為320億噸，集中分布于非洲、亞洲和南美洲地區(qū)。我國鋁土礦資源儲量位列世界第七，在全球鋁土礦總儲量中占比3%，主要集中分布于貴州、廣西、山西、河南等地。鋁土礦全球產(chǎn)量整體呈上升趨勢，我國產(chǎn)量位列世界第二。2017-2020年，全球鋁土礦的產(chǎn)量持續(xù)增長，2021年，小幅下降至3.9億噸，整體呈現(xiàn)波動增長趨勢。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，國內(nèi)相關產(chǎn)業(yè)對金屬鋁及鋁產(chǎn)品的需求快速增長。2022年，我國鋁土礦產(chǎn)量為9000萬噸，在全球鋁土礦產(chǎn)量中占比23.82%，是世界第二大鋁土礦生產(chǎn)國。2.2.2、鋁合金為當前主流輕量化材料，新能源車應用成熟鋁合金為目前應用最廣輕量化材料。鋁合金具有低密度、高彈性、高抗沖擊性能等性能，其易于成形，吸能效果好，耐腐蝕，循環(huán)利用價值大，因此是汽車輕量化的理想材料之一。2020年，鋁合金在輕量化材料市場中占比64%，是目前最主要的汽車輕量化材料。我國汽車壓鑄鋁合金市場規(guī)模持續(xù)攀升發(fā)展前景廣闊。鋁合金壓鑄件是指通過鑄造獲得的鋁或鋁合金設備和裝置，在汽車、家電、建材領域應用廣泛。鋁合金在汽車領域的應用較為成熟，從單車用鋁量來看，汽車輕量化的發(fā)展將帶動單車鋁合金用量及鋁合金在車上和覆蓋件上的滲透率持續(xù)提升。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖》，2025年、2030年我國單車鋁合金用量將分別達到250kg、350kg自鋁合金快步走入汽車領域后，其應用范圍不斷延伸至引擎蓋、擋泥板、車頂?shù)炔课?。預計2025年鋁合金在在引擎蓋、擋泥板、車門、后車廂、車頂、全車身滲透率將分別增加至85.0%、27.0%、46.0%、33.0%、30.0%、18.0%。按整體需求端測算，2021年，我國汽車壓鑄鋁合金市場規(guī)模為1657.46億元，預計2022年達1869億元，2025年突破2400億元，年化增速超10%。隨著未來汽車一體化壓鑄技術的進步和發(fā)展，鋁合金壓鑄件需求或?qū)⑦M一步提升。2.3、鎂合金：國內(nèi)儲量、價格占據(jù)主導，或為汽車輕量化最佳選擇當前時間點討論鎂合金在汽車領域替代鋁合金，我們認為時機已經(jīng)相對成熟，市場目前主流觀點認為下游汽車廠商對鎂的安全性存在擔憂，且鋁合金在汽車領域應用較為成熟，汽車廠商替換動力不足，鎂在汽車領域滲透率提升存在局限性，但星源卓鎂、云海金屬、萬豐奧威等廠商在鎂合金壓鑄工藝上已經(jīng)相對成熟，我們從鎂的政策、儲量，金屬屬性，價格以及應用空間看，鎂合金具有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ?.3.1、我國鎂資源儲量豐富，全球市場占據(jù)主導我國是菱鎂礦資源儲量最豐富的國家之一。目前，世界菱鎂礦已探明儲量約為126.25億噸，主要分布在中國、朝鮮、俄羅斯等國家和地區(qū)。我國菱鎂礦資源儲量和品質(zhì)均位于世界前列，已探明菱鎂礦儲量為36.42億噸，在世界菱鎂礦總儲量中占比28.85%，主要分布在遼寧、山東、西藏、新疆、甘肅和河北等省。我國在全球鎂資源市場上占據(jù)主導地位。由于儲量豐富，我國鎂資源不存在對外依存度的問題，我國亦是世界鎂資源重要來源地，在全球鎂資源市場上具有舉足輕重的地位。另一方面，儲量豐富的鎂資源為我國鎂相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了堅實的資源保障，資源優(yōu)勢將助推相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展。目前，菱鎂礦在建筑、化工等領域應用日益增多，需求量亦隨之增長。我國原鎂產(chǎn)能充足，2022，我國原鎂產(chǎn)量約90萬噸，占全球產(chǎn)量的91%。我們認為，未來鎂的定價權在國內(nèi)。2.3.2、鎂合金鑄件在汽車領域尚處0-1階段，潛力巨大鎂合金規(guī)模化應用歷史短，汽車壓鑄件產(chǎn)量上升空間巨大。我國鎂合金規(guī)模化應用發(fā)展歷史較短，目前鎂合金的應用正處于從導入期向成長期過渡的生命周期，鎂合金壓鑄件產(chǎn)量占總體壓鑄件產(chǎn)量的比例仍然較低。據(jù)云海金屬介紹，當前我國單車用鎂量僅3-5kg，對比歐美系汽車15-20kg的用量具有較大的空間。我們認為，鎂合金鑄件在汽車領域尚處于0-1發(fā)展階段，行業(yè)處于發(fā)展初期，未來潛力巨大。根據(jù)《中國輕量化技術發(fā)展路線圖規(guī)劃》測算，我國作為汽車零部件生產(chǎn)大國，預計2025年、2030年我國鎂合金汽車壓鑄件市場容量將分別達68.9萬噸、124.1萬噸，鎂合金在汽車領域的規(guī)?；瘧盟俣葘⒊掷m(xù)提升。2.3.3、汽車大鑄件輕量化材料，有了“鎂”的答案鎂合金系最有潛力的汽車輕量化材料，可有效實現(xiàn)汽車減重。鎂的金屬屬性相較于鋁更加活躍，鎂合金存在著易氧化、腐蝕等因素，故在汽車外殼、底盤等長期暴露于車外的汽車鎂合金構(gòu)件依然存在技術難點。但鎂合金在輕量、強度、抗震、散熱、使用壽命等性能上具備優(yōu)勢，在車內(nèi)結(jié)構(gòu)件替代鋁合金已較為成熟，是更好的輕量化材料。同規(guī)格產(chǎn)品下，鎂合金替代鋁合金后減重效果將達到25%-35%，鎂合金減重效果明顯。目前，星源卓鎂的鎂合金產(chǎn)品已在汽車方向盤、汽車座椅結(jié)構(gòu)件、顯示屏結(jié)構(gòu)件、車燈散熱支架等零部件上進行應用。此外，2022年底，星源卓鎂的鎂合金動力總成殼體切入上汽新能源車供應鏈，汽車大鑄件輕量化，有了“鎂”的答案。2.3.4、政策+技術催化，汽車用鎂“聞風而動”政策與技術路徑清晰，未來鎂合金大有可為。由工信部發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖2.0》規(guī)劃了我國輕量化分階段目標。根據(jù)該汽車技術路線圖，預計2025年、2030年，新能源汽車銷量占汽車總銷量的比例將分別達到25%以上、40%以上；單車鎂合金用量將分別達到25kg、35kg；鎂合金整車占比將分別達到2%、4%。隨著新能源汽車滲透率的持續(xù)提升，新能源汽車對輕量化的需求將更為迫切，鎂合金作為最有潛力的汽車輕量化材料，有望受益于汽車輕量化以及新能源汽車零部件市場的蓬勃發(fā)展，需求預計迎來高增速，發(fā)展?jié)摿薮蟆?.3.5、鎂價回落趨穩(wěn)，或?qū)⑦M一步下探鎂價逐步回落，鎂合金將具備成本優(yōu)勢。行業(yè)內(nèi)存在一個換算比例，當鎂鋁價格比在1:1.3以內(nèi)時，鎂具備性價比優(yōu)勢。2023年4月，國內(nèi)鎂價出現(xiàn)波動，上游礦場出現(xiàn)惜售囤貨行為，陜西榆林地區(qū)出現(xiàn)減產(chǎn)，導致鎂價從底部21000元/噸上漲最高至30000元/噸，但我們認為此次漲價更多為情緒性上漲，截止4月26日，鎂價已經(jīng)回落至25000元/噸。2022年，我國原鎂產(chǎn)量為90萬噸，占全球的91%，鎂產(chǎn)品出口量49.8萬噸，國內(nèi)鎂消費量約為37.5萬噸，占全球總消費量的40.8%。隨著下半年云海金屬等企業(yè)的新增50萬噸原鎂產(chǎn)能釋放，鎂價未來依然存在下跌空間，有望長期在20000元/噸徘徊。回顧過往，2016-2021年8月，鎂鋁價格比位于1.3以內(nèi)，但彼時新能源車及大型鎂合金鑄件工藝等因素制約鎂合金汽車應用。2021年9月起，受上游鎂生產(chǎn)所需材料價格持續(xù)上漲、國家“能源雙控”及“環(huán)保改造”等政策諸多因素影響，鎂合金材料價格非理性走高，鎂合金的應用推廣在一定程度上收到了負面影響。2022年11月至今，隨著國內(nèi)鎂冶煉產(chǎn)能的逐步增加，鎂合金價格持續(xù)下降，鎂鋁價差逐漸縮小，鎂鋁價格比重回1.3內(nèi)，鎂合金性價比逐漸凸顯，我們判斷未來鎂價相對平穩(wěn)甚至有進一步下探空間，鎂合金汽車領域規(guī)?；瘧糜型涌?。2.4、模具：應用領域廣泛，短期汽車模具需求承壓模具應用領域廣泛，我國市場規(guī)模呈現(xiàn)波動態(tài)勢。模具是材料成型的重要工藝裝備，與各行業(yè)息息相關。2016-2019年，中國模具行業(yè)市場規(guī)模由2731億元增長至3119億元，2020年受疫情影響下降至2766億元。我們認為，經(jīng)歷了近三年的疫情影響，后疫情時代國內(nèi)經(jīng)濟大環(huán)境持續(xù)向好，預計未來中國模具行業(yè)市場規(guī)模將有所回升。汽車行業(yè)為模具重要應用領域。從模具應用領域來看，模具產(chǎn)品主要應用領域包括汽車、電子、IT等行業(yè)。2019年，汽車領域模具銷售收入高達887億元，在下游應用領域所占比重為34%，是模具行業(yè)最重要的組成部分。汽車模具當前面臨下游需求乏力，終端車廠去庫存壓力等不利因素，我們認為庫存周期過后，下游新車研發(fā)周期縮短帶來的需求提升。公司鎂合金模具具備先發(fā)優(yōu)勢。公司原本模具起家，2009年公司憑借自身在鎂合金園林工具箱體、鎂合金醫(yī)療器械控制顯示器外殼等產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)積累的相關技術與經(jīng)驗，開發(fā)出了鎂合金汽車產(chǎn)品模具，成為最早擁有鎂合金汽車模具研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。伴隨著下游對鎂合金汽車結(jié)構(gòu)件需求的提升，公司所具備的鎂合金汽車模具加工能力將為公司未來的產(chǎn)品升級和放量增添助力。3、鎂合金先發(fā)優(yōu)勢明顯，壓鑄技術行業(yè)領先3.1、鋁鎂合金雙輪驅(qū)動，中大型鑄件打開新成長空間鎂合金具備先發(fā)優(yōu)勢，整體產(chǎn)品線更為豐富。公司是國內(nèi)最早從事鎂合金汽車鑄件研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，公司第一款鎂合金產(chǎn)品于2015年切入北美市場。相比國內(nèi)從事鎂合金汽車鑄件公司，萬豐奧威子公司鎂瑞丁主打鎂合金汽車儀表盤鑄件，云海金屬整合了鎂合金上游資源，星源卓鎂在產(chǎn)品矩陣上更為豐富。公司鎂合金產(chǎn)品主要包括汽車車燈散熱支架、汽車座椅扶手結(jié)構(gòu)件、汽車中控臺結(jié)構(gòu)件、汽車顯示器支架等。2022年底，公司中大型鎂合金鑄件汽車動力總成殼體成功打入上汽智己、飛凡兩款車型，為其中大型鎂合金鑄件打開了新的成長空間。鎂鋁合金齊頭并進，協(xié)同發(fā)展相互促進。一方面，鎂合金、鋁合金均為汽車輕量化發(fā)展的優(yōu)質(zhì)金屬材料，公司客戶往往同時存在鎂合金產(chǎn)品與鋁合金產(chǎn)品的業(yè)務需求，公司同時為客戶提供鋁合金、鎂合金壓鑄產(chǎn)品及服務可進一步增強合作粘性。另一方面，公司鋁合金壓鑄件業(yè)務歷經(jīng)多年發(fā)展和積累已較為成熟，而部分客戶對鎂合金產(chǎn)品的認識仍有待提升，公司可先為客戶開發(fā)鋁合金產(chǎn)品以獲得客戶認可和支持，在此基礎上通過與客戶交流，推廣鎂合金產(chǎn)品相關業(yè)務。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由小轉(zhuǎn)大，高價單品打造新增長極。大型復雜鎂合金汽車鑄件規(guī)?；瘧檬瞧囉面V的發(fā)展方向之一。當前，公司正不斷加大對中大型產(chǎn)品的生產(chǎn)和研發(fā)，積極向鎂合金汽車顯示系統(tǒng)零部件、中控臺零部件、動力總成殼體等大中型汽車零部件方向延伸。中大型產(chǎn)品通常單價更高，如公司新能源汽車變速器殼體零部件平均單件價格為140.00元，汽車中控臺零部件平均單件價格為163.59元。2022年上半年，公司大中型產(chǎn)品收入占比已經(jīng)上升至60.18%，2022年底，公司大型鎂合金鑄件汽車動力總成殼體單價沖向千元，進一步拓寬公司產(chǎn)品價格帶。伴隨未來大中型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比上升，公司營收和利潤將受益高價單品的放量。3.2、鎂合金壓鑄技術壁壘較高，研發(fā)力度不斷加大具備核心壓鑄技術，行業(yè)競爭力強。經(jīng)過多年技術積累，公司已構(gòu)建強大、獨特的自身核心技術體系，在壓鑄成型、后道處理、精加工、檢測與控制等方面形成了多項核心技術。鎂合金的金屬特性決定其壓鑄技術壁壘相對較高，模仿難度相對較大，新進入企業(yè)短期內(nèi)達到與公司技術和產(chǎn)品性能水平相近的可能性較小。公司切入鎂合金行業(yè)時期較早，具有完整的研發(fā)體系和研發(fā)制度，具備成熟的鎂鋁合金壓鑄技術，隨著半固態(tài)壓鑄逐步應用到鎂合金壓鑄領域，公司在行業(yè)內(nèi)具有顯著競爭優(yōu)勢。研發(fā)投入持續(xù)增加，核心團隊經(jīng)驗豐富。公司重視研發(fā)投入，2019-2022年，公司研發(fā)投入從674.4萬元增長至1506.1萬元，CAGR約30.7%，研發(fā)費用占比從4.3%增長至5.6%。雖然公司營收體量較小，但公司研發(fā)費用營收占比逐年提升，顯示公司重視研發(fā)投入。公司研發(fā)團隊經(jīng)驗豐富，截至到2022年6月30日，60.98%的公司研發(fā)人員從事壓鑄行業(yè)年限達10年及以上，53.66%的研發(fā)人員參與過5個及以上項目。質(zhì)控體系完善，多項認證保障。公司已制定嚴格的質(zhì)量管理標準及完善的質(zhì)量管理體系，并通過多項資質(zhì)、認證，如IATF16949:2016質(zhì)量體系認證、ISO14001:2015環(huán)境管理體系認證、安全生產(chǎn)標準化證書等，公司所獲資質(zhì)、認證為提高其行業(yè)知名度、開拓市場等奠定了基礎。3.3、終端客戶資源優(yōu)質(zhì)，持續(xù)開發(fā)海內(nèi)外新客戶終端客戶資源優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)品應用于國際知名品牌汽車。汽車、電動自行車和園林機械等行業(yè)為公司壓鑄產(chǎn)品主要應用領域，公司近70%的產(chǎn)品用于汽車行業(yè)。公司是主流汽車廠商Tier2供應商，公司境內(nèi)銷售客戶包括繼峰股份、華域視覺等公司，公司為繼峰股份所提供產(chǎn)品應用于國產(chǎn)奧迪A4L，為華域視覺所提供產(chǎn)品主要應用于廣汽傳祺、凱迪拉克ATS、別克GL8、上海大眾帕薩特等車型。北美地區(qū)汽車零部件供應商SeaLink為公司境外主要客戶，公司向其所銷售產(chǎn)品主要應用于包括特斯拉ModelX/S、克萊斯勒DodgeCharger和福特Explorer等高端品牌車型，公司產(chǎn)品已獲得國內(nèi)外主要客戶的認可。開拓新客戶，維穩(wěn)老客戶。公司所處行業(yè)客戶粘性較強，下游客戶目前已與公司建立了較穩(wěn)定、依賴的合作關系。故公司在強化與現(xiàn)有客戶合作的基礎上積極響應客戶需求，不斷開發(fā)新客戶，爭取產(chǎn)品訂單。公司同步拓展海內(nèi)外市場，一方面，挖掘國內(nèi)潛在需求以提升其在汽車鎂合金結(jié)構(gòu)件領域占有率及知名度，另一方面，開拓國外市場，獲取全球優(yōu)質(zhì)客戶。3.4、同行企業(yè)對比：鋁合金百舸爭流，鎂合金才露尖角鎂合金尚處發(fā)展初期，鋁合金競爭格局分散。在鎂合金汽車壓鑄領域，由于國內(nèi)壓鑄企業(yè)中鎂合金壓鑄件產(chǎn)銷量形成一定規(guī)模的企業(yè)并不多，公司在該領域主要競爭對手為萬豐奧威、宜安科技、云海金屬和豐華股份等公司。在鋁合金汽車壓鑄領域，行業(yè)已經(jīng)相對成熟，我國鋁合金壓鑄生產(chǎn)企業(yè)眾多，但未有一家企業(yè)占有顯著市場份額，公司主要競爭對手為旭升股份、愛柯迪等鋁合金壓鑄生產(chǎn)中大型企業(yè)。公司毛利率、凈利率位于同行前列。我們選取了同行幾家公司，云海金屬、萬豐奧威、旭升股份等作為對比，從對比情況來看，公司毛利率、凈利率均高于同行可比公司。2017-2022年，公司毛利率分別為57.9%、50.48%、53.67%、54.86%、42.53%、37.3%。公司毛利率長期維持在較高水平，主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以鎂為主，公司管理降本增效得當。2017-2022年，公司凈利率分別為29.2%、29.0%、33.5%、34.6%、24.5%