潮宏基 -黃金珠寶-“黃金時(shí)代”的“黃金彈性品牌”消費(fèi)復(fù)蘇下黃金業(yè)務(wù)渠道擴(kuò)張彈性可期

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分潮宏基滬深300潮宏基滬深300%%%7%%3%流通A股市值(百基礎(chǔ)數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)(元,LF)相關(guān)研究4.02/8.731335.19證券分析師吳勁草wujc@證券分析師譚志千買入(首次)預(yù)測(cè)與估值2A3E4E5E營(yíng)業(yè)總收入(百萬(wàn)元)417歸屬母公司凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)0099每股收益-最新股本攤薄(元/PE(現(xiàn)價(jià)&最新股本攤薄)投資要點(diǎn)?我國(guó)年輕時(shí)尚的黃金珠寶品牌，2023年以來(lái)業(yè)績(jī)復(fù)蘇強(qiáng)勁：潮宏基以東方美學(xué)和匠人精神為主要宣傳點(diǎn)，近年來(lái)不斷融入年輕化潮流元素，已發(fā)展為國(guó)內(nèi)珠寶和女包的領(lǐng)先品牌公司，公司業(yè)務(wù)主要通過中“CHJ潮宏基”作為黃金珠寶的主品牌，有出色的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，?工藝進(jìn)步使得黃金產(chǎn)品時(shí)尚性凸顯，疊加保值需求下，黃金飾品維持終端高景氣度。2022下半年以來(lái)，金價(jià)開始啟動(dòng)新一輪的上漲，有效季報(bào)表現(xiàn)亮眼。近年來(lái)隨著黃金產(chǎn)品工藝的改善，黃金飾品的在設(shè)計(jì)層面能夠發(fā)揮的空間越來(lái)越來(lái)大，每一代黃金飾品的時(shí)尚度都在提升，得到更多年輕消費(fèi)者的喜愛，此外，國(guó)潮崛起大背景下，品牌商對(duì)于黃金產(chǎn)品和中國(guó)傳統(tǒng)文化的融合理解越來(lái)越深刻，對(duì)于設(shè)計(jì)元素新的活力。?公司十分重視產(chǎn)品設(shè)計(jì)，花絲工藝產(chǎn)品已經(jīng)成功破圈，未來(lái)有望持續(xù)享受飾品化紅利。潮宏基品牌的核心用戶群體為年輕時(shí)尚女性，公司一直對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)較為重視，品牌曾多次獲得國(guó)內(nèi)外珠寶設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)。其通過花絲工藝作為載體，推出的一系列花絲工藝類產(chǎn)品，如花絲糖果，花絲風(fēng)雨橋系列等，已經(jīng)成功破圈，未來(lái)有望不斷強(qiáng)化公司年輕時(shí)尚的品牌認(rèn)知，享受黃金珠寶高線城市悅己型，飾品化的行業(yè)紅?加盟商重回開店擴(kuò)張周期，線下渠道恢復(fù)彈性大：公司渠道早期以直周期，拉動(dòng)業(yè)績(jī)高增。?盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：潮宏基是我國(guó)年輕的黃金珠寶品牌，拓店空間大，產(chǎn)品設(shè)計(jì)年輕時(shí)尚，2023年以來(lái)業(yè)績(jī)恢復(fù)強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4億元/5億元/5.9億元，同比增速分別公司深度研究/28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 IP達(dá)年輕消費(fèi)群體 15 6 17 5.培育鉆石：率先試水培育鉆石品牌銷售，未來(lái)或有望成為公司增量 22I 3/28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 11 19 19 /28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分1.以匠心深耕黃金飾品領(lǐng)域，時(shí)尚珠寶成功出圈公司以設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售時(shí)尚珠寶和黃金首飾為主營(yíng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括K金鑲嵌、潮宏基以東方美學(xué)和匠人精神為主要宣傳點(diǎn)，近年來(lái)不斷融入年輕化潮流元素，目前門店總數(shù)1158家，2023年Q1，公司業(yè)績(jī)恢復(fù)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)11%。1.1.發(fā)展歷程：彩金珠寶起家，現(xiàn)重回聚焦主業(yè)圖1：潮宏基發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所原創(chuàng)理念，打好品牌認(rèn)知基礎(chǔ)。公司設(shè)年年輕潮流珠寶品牌“VENTI梵迪”上線，與“CHJ潮宏基”品牌合力開拓國(guó)內(nèi)黃金度。發(fā)展遭遇瓶頸。隨著品牌力不斷提升，珠寶企業(yè)。此后，公司開始探索構(gòu)建圍繞核心客群消費(fèi)多品牌經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)版圖，2014P28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分回歸黃金珠寶主業(yè)(2018年至今)：深化加盟渠道，探索培育鉆首飾領(lǐng)域。從2018年開始，公司大力推進(jìn)加盟代理模式，加快品牌下沉速度，擴(kuò)大三四線城市市場(chǎng)。進(jìn)司圖2：2006年瑞士巴塞爾珠寶展潮宏基原創(chuàng)珠寶秀現(xiàn)場(chǎng)圖3：VENTI培育鉆石產(chǎn)品數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所1.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富公司第一大股東為汕頭是潮鴻基投資有限公司(以下稱“潮鴻基投資”)，持股者共同持有潮鴻基投資68.6%的股權(quán)。圖4：公司股權(quán)架構(gòu)(截至2023年4月)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所公司核心管理層經(jīng)驗(yàn)豐富。公司核心管理層在珠寶首飾領(lǐng)域深耕多年的優(yōu)秀人才。目前廖創(chuàng)賓為公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，公司管理高層中有10人在公司任職超過10年，28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表1：公司核心管理層簡(jiǎn)介名任職日期廖創(chuàng)賓廣東潮鴻基實(shí)業(yè)有限公司董事及總經(jīng)任汕頭市潮鴻基投資有限公司董事、公司董事長(zhǎng)和兼任潮宏基珠寶有限公司執(zhí)行董事等。徐俊雄副總會(huì)秘書投資經(jīng)濟(jì)管理專業(yè),經(jīng)濟(jì)師職稱。歷任廣東潮宏基實(shí)業(yè)有限公司歷任潮宏基董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書和副總經(jīng)理；現(xiàn)還擔(dān)任拉拉米及其前身董事等。軍平副總潮鴻基投資有限公司董事、公司董事潮宏基國(guó)際珠寶執(zhí)行董事、菲安妮(及亞太)、廣東菲安蔡中華副總董事和副理、潮宏基珠寶有限公司總經(jīng)理,兼任菲安妮有限公司事、廣東菲安妮皮具股份有限公司董事、菲安妮(亞太)有董事。鐘木添頭市潮鴻基。斌生2010年入職廣東菲安妮皮具股份有限公司，歷任董事、董總監(jiān)?，F(xiàn)任公司副總經(jīng)理、菲安妮有限公份有限公司,現(xiàn)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)、廣東萬(wàn)年青制藥股份有限公司獨(dú)立董數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所元，同比-5%，歸母凈利潤(rùn)2億元，同比下滑43%，主要由于不可抗力影響。2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)15.24/1.24億元，同比+21.59%/+30.11%，業(yè)績(jī)回FION2.09億元/1.52億元，對(duì)整大影響。隨著2018年后公司戰(zhàn)略和營(yíng)銷模式調(diào)整，F(xiàn)ION逐漸走出經(jīng)28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖5：2016-2023Q1公司營(yíng)業(yè)收入及增速50YOY(%,右軸)46.444.230.932.532.2營(yíng)業(yè)收入(億元) 50%40%30%20%10%0%-20%圖6：2016-2023Q1公司歸母凈利潤(rùn)及增速43210歸母凈利潤(rùn)(億元)YOY(%,右軸)200%150%100%50%0%-50%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所時(shí)尚珠寶首飾為主要收入來(lái)源，傳統(tǒng)黃金首飾占比上升。2022年，公司時(shí)尚珠寶3%/-升，傳統(tǒng)黃金首飾占比提升明顯。圖7：2014-2022年公司各產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占比%%%%%%%%%皮具傳統(tǒng)黃金首飾時(shí)尚珠寶首飾4567845678901數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)黃金珠寶消費(fèi)表現(xiàn)出較高的景氣度。春節(jié)期間黃金消費(fèi)同比+18.2%。圖8：2007-2022年我國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)規(guī)模及增速圖9：2015-2022年限額以上黃金珠寶類零售額0000中國(guó)珠寶市場(chǎng)規(guī)模(億元)YOY(%，右軸)815935%數(shù)據(jù)來(lái)源：歐睿，東吳證券研究所金銀珠寶類零售額(億元)YOY(%，右軸)0100%80%60%40%20%0%-20%-40%2015-032016-072017-112019-052020-092022-03研究所我國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)中黃金飾品消費(fèi)占比超過一半。我國(guó)是黃金飾品消費(fèi)的大國(guó)，黃金產(chǎn)品仍然是我國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)的主要消費(fèi)品，2022年黃金飾品在我國(guó)黃金珠寶消費(fèi)市場(chǎng)中占比達(dá)到58%。上一輩人購(gòu)買黃金更看重其保值和投資屬性，近年來(lái)隨著黃金飾品工藝的改善，黃金也能夠做出更加多樣化的飾品設(shè)計(jì)，在年輕一代消費(fèi)者中的認(rèn)同度也在逐步提升。圖10：2022年中國(guó)黃金珠寶中各材質(zhì)品類消費(fèi)金額占比情況黃金飾品(足金、素K金)其他產(chǎn)品(玉石/珍珠、彩寶數(shù)據(jù)來(lái)源：2022年中國(guó)金飾市場(chǎng)趨勢(shì)洞察，東吳證券研究所黃金首飾為黃金大品類中的主要消費(fèi)品類，消費(fèi)量占比穩(wěn)定在60%以上。黃金首飾兼具保值與配飾兩種屬性，受到消費(fèi)者的青睞。2013年之后黃金首飾消費(fèi)占我國(guó)黃請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖11：2007-2022年我國(guó)黃金消費(fèi)需求量及增速圖12：2013-2022年我國(guó)黃金首飾消費(fèi)量及增速00中國(guó)黃金消費(fèi)量(噸)YOY(%，右軸)-11%60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%黃金協(xié)會(huì)，東吳證券研究所00中國(guó)黃金首飾消費(fèi)量(噸)YOY(%，右軸)6654 %%%%0%0%0%黃金協(xié)會(huì)，東吳證券研究所圖13：2011-2022年我國(guó)黃金消費(fèi)結(jié)構(gòu)(消費(fèi)量口徑)%%%%%%%%%其他占比金條消費(fèi)量占比黃金首飾消費(fèi)量占比12345612345678901黃金協(xié)會(huì)，東吳證券研究所避險(xiǎn)+保值需求使得金價(jià)在2022年7月以來(lái)持續(xù)上漲。在政治沖突摩擦不斷、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗等背景下，消費(fèi)者更加偏好低風(fēng)險(xiǎn)的黃金產(chǎn)品，金價(jià)維持在相對(duì)高加盟商請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖14：Au9999黃金月度加權(quán)平均價(jià)變化(截至2023年4月)0000Au9999黃金月度加權(quán)平均價(jià)(元)數(shù)據(jù)來(lái)源：上海黃金交易所，東吳證券研究所2.2.黃金工藝提升使得飾品化需求占比提升悅己型消費(fèi)也在逐步凸顯。隨著人們生活水平的提高，消費(fèi)者對(duì)于悅己性的消費(fèi)要考量因素。圖15：2020年不同銷售場(chǎng)景珠寶零售額占比%40%婚慶需求28%數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)，東吳證券研究所；注：數(shù)6月圖16：2022年不同銷售場(chǎng)景珠寶零售額占比其他,0%.0%.0%婚慶數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)黃金協(xié)會(huì)，東吳證券研究所；注：數(shù)7月35歲以上逐漸下移到18-35歲，黃金珠寶首飾的購(gòu)買力出現(xiàn)年輕化的復(fù)興戰(zhàn)略的實(shí)施，“Z世代”消費(fèi)者更加關(guān)注產(chǎn)注度上漲528%，其中00后為興趣度最高的群體。古法金飾品等首飾都受到市場(chǎng)的歡迎，各大黃金珠寶品牌紛紛推出有明顯的中國(guó)符號(hào)的產(chǎn)品，如周大福推出“傳承”系請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖17：中國(guó)珠寶首飾消費(fèi)群體年齡分布%%%%0%%%%%18-35歲35歲以上4%1616數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所圖18：潮宏基“國(guó)潮”產(chǎn)品圖數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所黃金工藝升級(jí)，拓展消費(fèi)增量空間。由于傳統(tǒng)黃金首飾自身容易劃傷變形，無(wú)法制作出復(fù)雜的造型。隨著近幾年工藝的革新升級(jí)，5G、3D、古法金等技術(shù)有效解決傳統(tǒng)首飾重量大、款式陳舊等痛點(diǎn)，制作出更具吸引力的時(shí)尚個(gè)性的飾品。黃金工藝的級(jí)為市場(chǎng)注入新的活力，消費(fèi)需求未來(lái)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。表2：5G/3D/古法金工藝3D硬金飾品古法黃金飾品示機(jī)械加工工藝機(jī)械加工工藝以傳統(tǒng)古法手工制金工藝為械加工工藝點(diǎn)澤亮、款式時(shí)尚感強(qiáng)30%；硬度高，不易變形，具有高耐磨性；極具立體感古色古香，整體呈現(xiàn)啞光質(zhì)感；細(xì)節(jié)處理更加精致，沒有更具文化內(nèi)涵和收藏價(jià)值歲群2.3.黃金珠寶行業(yè)品牌集中度仍有提升空間珠寶行業(yè)集中度有一定提升空間，頭部品牌優(yōu)勢(shì)明顯。2022年中國(guó)內(nèi)地珠寶市場(chǎng)年的34.3%，整體出現(xiàn)集中趨勢(shì)。但是與香港地區(qū)、日本等市場(chǎng)相比，我國(guó)仍有一定請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分.7%%27.3%22.2%17.8%.9%.0%.0%.7%.7%%27.3%22.2%17.8%.9%.0%.0%.7%%的提升空間。中小品牌由于規(guī)模小、資金不足，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，一口價(jià)制度等因素加速尾部出清。而周大福、周大生、中國(guó)黃金等頭部品牌由于資金充裕，下沉市場(chǎng)加圖19：2017-2022年中國(guó)內(nèi)地、香港、日本珠寶市場(chǎng)CR5情況中國(guó)大陸日本中國(guó)香港%%%%%201720182019202020212022數(shù)據(jù)來(lái)源：歐睿，東吳證券研究所圖20：2017-2022年中國(guó)主要黃金珠寶品牌市占率情況8%6%4%2% 周大福老鳳祥老廟黃金周生生周大生潮宏基1.7%3.7%89089012數(shù)據(jù)來(lái)源：歐睿，東吳證券研究所3.CHJ潮宏基：年輕時(shí)尚的珠寶品牌，花絲工藝成功破圈潮宏基品牌的核心用戶群體為年輕時(shí)尚女性，時(shí)尚東方文化的品牌內(nèi)核吸引了大直播，在Z世代大量聚集的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)擴(kuò)大品牌知名度shiningwomanKOL的東方請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖21：潮宏基珠寶時(shí)尚代言人——唐藝昕數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所圖22：潮宏基東方未來(lái)體驗(yàn)官Shine數(shù)據(jù)來(lái)源：潮宏基珠寶微博，潮宏基珠寶公眾號(hào)，東吳證券研究所3.1.產(chǎn)品矩陣豐富，國(guó)潮+IP觸達(dá)年輕消費(fèi)群體產(chǎn)品系列矩陣覆蓋不同消費(fèi)場(chǎng)景和客群需求。目前潮宏基旗下產(chǎn)品線包含四大系吉祥喜慶表現(xiàn)浪漫與幸福；3)童趣系列：可愛熟悉的卡通形象喚醒未泯的童心；4)粉絲群體提升品牌認(rèn)知度。圖23：花絲星享卡數(shù)據(jù)來(lái)源：搜狐網(wǎng)，東吳證券研究所圖24：潮宏基珠寶IP系列產(chǎn)品圖數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分3.2.傳承延續(xù)花絲工藝，創(chuàng)新性花絲系列產(chǎn)品已成功破圈傳承創(chuàng)新首飾工藝，屢獲國(guó)內(nèi)外獎(jiǎng)項(xiàng)。潮宏基一直堅(jiān)持“保護(hù)、傳承、修道”的品牌理念，將精雕、空管、炫彩等工藝應(yīng)用于時(shí)尚珠寶的設(shè)計(jì)制作中，突破性開發(fā)器十屆珠寶首飾設(shè)計(jì)制作大賽年度工藝大獎(jiǎng)；“蝶舞”以及“金鏨花雙喜圓壽字茶碗”“中國(guó)牛”等擺件均斬獲“天工精制”國(guó)際時(shí)尚珠寶設(shè)計(jì)大賽各項(xiàng)大獎(jiǎng)。與清華大學(xué)美術(shù)學(xué)院聯(lián)合成立潮宏基首飾實(shí)驗(yàn)室，共同探索產(chǎn)品創(chuàng)新與工藝改革。同年，潮宏基加入非遺項(xiàng)目的保護(hù)與傳承工作，于2009年建立花絲鑲嵌工作室，邀請(qǐng)花絲工藝的傳承人出山授徒，培養(yǎng)了近百位年輕工匠。截至2022年末，公司共有技術(shù)人“燕京八絕”之首，于2008年被納入國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。為搶救瀕臨失傳的傳統(tǒng)工藝，潮品牌攜手公益組織稀捍行動(dòng)，每年定期在全國(guó)各地進(jìn)行花絲巡展。2016年，潮宏基受邀亮相聯(lián)合國(guó)教科文組織“精工再造”中國(guó)傳統(tǒng)手工藝主題展，向世界宣傳介紹花絲工藝與產(chǎn)品。2022年，潮宏基推出全國(guó)首家非遺花絲概念店，舉辦黃金珠寶行業(yè)首場(chǎng)元宇宙新品直播發(fā)布會(huì)，通過多重交互技術(shù)讓傳統(tǒng)花絲非遺技藝在虛擬空間融合再現(xiàn)。圖26：2016年潮宏基受邀亮相聯(lián)合國(guó)教科文組織“精圖25：潮宏基臻寶首飾博物館工再造”中國(guó)傳統(tǒng)手工藝主題展數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：南方日?qǐng)?bào)，東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖27：潮宏基關(guān)于花絲工藝的主要活動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所圖28：潮宏基珠寶花絲系列、館藏精品圖圖29：潮宏基臻寶博物館藏品·花絲風(fēng)雨橋數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，網(wǎng)易新聞，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：搜狐網(wǎng)，東吳證券研究所3.3.線下渠道重回開店，私域流量運(yùn)營(yíng)線下打通，運(yùn)營(yíng)效率提升初期采取直營(yíng)模式，修煉內(nèi)功。公司銷售模式早年以直營(yíng)為主，主要在百貨商場(chǎng)中開設(shè)品牌旗艦店或?qū)Ｙu店進(jìn)行終端銷售。作為最早一批布局百貨渠道的品牌，潮宏調(diào)整渠道戰(zhàn)略，加盟拓展下沉市場(chǎng)。隨著城市化推進(jìn)，低線城市消費(fèi)群體擴(kuò)大且新舊商圈交替變化，公司適時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略加快加盟代理模式渠道布局。2018年加盟店數(shù)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分域可拓展到三、四線城市。未來(lái)品牌會(huì)進(jìn)一步深化下沉戰(zhàn)略，并加速拓展成長(zhǎng)區(qū)域的市場(chǎng)。圖30：2009-2022年公司門店數(shù)量00門店數(shù)量總計(jì)(家)6854445236073673011076907971995818708755010201120122013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所圖31：2017-2022年公司自營(yíng)店與加盟店數(shù)量圖32：2017-2022年公司加盟模式與自營(yíng)模式占比00自營(yíng)店(家)加盟店(家) 577 577570 45445478978901數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所%%%%%%%%%加盟店自營(yíng)店6%6%78978901數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所公司深度研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分0圖33：2018-2022年公司新開店數(shù)量(按半年度統(tǒng)計(jì))圖34：2018-2022年公司凈開店數(shù)量(按半年度統(tǒng)計(jì))新開店(家)1437580650數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所凈凈開店(家)62573 80數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所圖35：2022年各地區(qū)營(yíng)業(yè)收入占比46.3%46.3%2%%%5.6%5.8%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所3.3.2.線上：公域私域相互配合構(gòu)建自身流量池，加緊構(gòu)建數(shù)字化平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)會(huì)員體系增強(qiáng)客戶黏性，多平臺(tái)營(yíng)銷轉(zhuǎn)化私域流量。潮宏基采取會(huì)員制度，對(duì)會(huì)員進(jìn)行全生命周期管理，通過積分、優(yōu)惠券、折扣等方式提高客戶留存度。截至2022司在微信公眾號(hào)、微博、小紅書等平臺(tái)進(jìn)行全方位布局，通過公域曝光吸引增量客戶。同時(shí)，公司云店、門店全面對(duì)接優(yōu)化客戶體驗(yàn)，消費(fèi)者對(duì)品牌的信任度不斷增加，復(fù)購(gòu)率也隨之提升。公域流量不斷轉(zhuǎn)化為私域流量，潮宏基不斷擴(kuò)大自己的品牌流量池。直播銷售成為公司線上業(yè)績(jī)重點(diǎn)突破口。公司已建立全域直播體系，在淘寶、抖音、快手等主要平臺(tái)定時(shí)進(jìn)行日常化直播。除此之外，品牌還與頭部主播、明星合作公司深度研究0/28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖1：2017-2022年公司三大品牌會(huì)員人數(shù)及增長(zhǎng)率00%會(huì)員數(shù)(萬(wàn)人)YOY(%,右軸)%45040%% 4 1201720182019202020212022%%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所圖2：2016-2022年線上銷售收入及總收入占比情況86420網(wǎng)絡(luò)銷售(億元)總收入占比(%,右軸) % 20182019202020212022數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所加快內(nèi)部數(shù)字化升級(jí)，提升運(yùn)營(yíng)與銷售效率。作為珠寶企業(yè)數(shù)字化體系建設(shè)的先培訓(xùn)等方面助力公司運(yùn)營(yíng)與銷售能力水平的提高，增強(qiáng)品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的圖36：潮宏基數(shù)字化系統(tǒng)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所1/28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分計(jì)提了商譽(yù)減值。相應(yīng)調(diào)整，品牌盈利水平逐漸回升。2022年公司皮具產(chǎn)品收入為3.24億元，同比-圖37：2014-2022年皮具產(chǎn)品收入及增速543210皮具營(yíng)業(yè)收入(億元)YOY(%,右軸) %100%80%60%40%20%0%-20%-40%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所圖38：2014-2022年皮具產(chǎn)品毛利率情況60%60%60%數(shù)據(jù)來(lái)源：VENTI智慧云店，東吳證券研究所讓人們看到潮流元素與匠心技藝的奇妙碰撞，獨(dú)特新奇的設(shè)計(jì)受到年輕客群的喜愛。深入人心。表3：FION產(chǎn)品展示圖產(chǎn)品系列藝術(shù)聯(lián)乘油畫系列花園系列小怪獸系列示源：FION官網(wǎng)，東吳證券研究所術(shù)展實(shí)現(xiàn)門店場(chǎng)景化。2021年，品牌簽約演N2/28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分藝術(shù)家合作打造“怪獸生長(zhǎng)”新潮藝術(shù)展，未來(lái)會(huì)通過更多的IP主題巡展和裝置與消圖39：明星喬欣代言圖圖40：FION新潮藝術(shù)展數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪網(wǎng)，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪網(wǎng)，東吳證券研究所信息化系統(tǒng)優(yōu)化線下門店運(yùn)營(yíng)，線上直播帶貨拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。線下方面，公司將支撐公司多場(chǎng)景、多商品、不同時(shí)點(diǎn)的私域營(yíng)銷策略，助力門店復(fù)購(gòu)率的提升。線上方面，品牌抓住直播風(fēng)口，在天貓、抖音、蘑菇街等搭建多類型直播間，精準(zhǔn)匹配目GMV5.培育鉆石：率先試水培育鉆石品牌銷售，未來(lái)或有望成為公司NTI寶產(chǎn)品，目標(biāo)客群為20-35歲時(shí)尚個(gè)性職業(yè)女性。VENTI初期以買手店的形式運(yùn)營(yíng)，通過世界各地的買手團(tuán)隊(duì)豐富店內(nèi)品類。買手團(tuán)隊(duì)均在時(shí)尚和珠寶領(lǐng)域深耕eld與新銳設(shè)計(jì)師合作，上線培育鉆石新品類。公司目前擁有獨(dú)立的設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)，已。3/28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分%%2022年第3季度，公司與力量鉆石啟動(dòng)合作項(xiàng)目，共同投資設(shè)立生而閃曜科技(深圳)有限公司，主要運(yùn)營(yíng)培育鉆石珠寶首飾品牌。潮宏基出資1100萬(wàn)元，股份占比55%，力量鉆石出資400萬(wàn)元，股份占比20%。新創(chuàng)品牌在品牌定位上將會(huì)與培育鉆石在中國(guó)珠寶首飾行業(yè)發(fā)展空間較大。潮宏基和力量鉆石分別為培育鉆石上游毛坯生產(chǎn)和下游終端零售的頭部企業(yè)，此次合作能夠貫通力量鉆石在供應(yīng)鏈上原料方面的支持，同時(shí)憑借潮宏基已經(jīng)積累的管理經(jīng)驗(yàn)、銷售網(wǎng)絡(luò)和客戶資源等優(yōu)勢(shì)，在培育鉆石首飾領(lǐng)域占領(lǐng)一席之地，給國(guó)內(nèi)培育鉆石首飾市場(chǎng)的健康發(fā)展注入新的活6.財(cái)務(wù)分析：費(fèi)用率不斷優(yōu)化，凈利率表現(xiàn)良好渠道與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率逐年降低。2022年公司毛利率為30.18%。2018年圖41：2018-2022年潮宏基與同業(yè)公司毛利率對(duì)比圖42：2018-2022年潮宏基與同業(yè)公司凈利率對(duì)比 37.7%.2%8908901數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，東吳證券研究所；注：周大福2021年數(shù)據(jù)為FY2022數(shù)據(jù)，其他年份類推。 25%4.4.5%4.6%2.2%2.3%8908901數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，東吳證券研究所；注：周大福2021年數(shù)據(jù)為FY2022數(shù)據(jù)，其他年份類推。4/28請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分%%%%%%圖43：2014-2022年公司不同渠道毛利率情況 自營(yíng)加盟代理批發(fā)圖44：2014-2022年公司不同產(chǎn)品毛利率情況 時(shí)尚珠寶首飾傳統(tǒng)黃金首飾皮具%420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所；數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所；圖45：2018-2022年潮宏基與同業(yè)公司銷售費(fèi)用率對(duì)比圖46：2018-2022年潮宏基與同業(yè)公司管理費(fèi)用率對(duì)比 基老鳳祥周大生周大福25% 17.5%8908901數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，東吳證券研究所；注：周大福2021年數(shù)據(jù)為FY2022數(shù)據(jù)，其他年份類推。% 潮宏基老鳳祥周大生周大福%8908901數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，東吳證券研究所；注：周大福2021年數(shù)據(jù)為FY20