企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性

企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性縱觀國內(nèi)外企業(yè)發(fā)展史，為什么有的企業(yè)能夠經(jīng)受百年的風(fēng)雨沉浮而久經(jīng)不衰，成為長壽企業(yè)？為什么有的企業(yè)只能是曇花一現(xiàn)的“流星企業(yè)”而不能成為“明星企業(yè)”？為什么我國一些上市公司在上市前業(yè)績優(yōu)秀，上市不久就陷入困境，甚至淪為ST族或PT族呢？難道這只是財務(wù)報表問題？5/30/20232Prof.Hu所有這一切都給我們提出了一個值得深思的問題：企業(yè)可持續(xù)發(fā)展（SustainableDevelopment）問題。從財務(wù)學(xué)視野看，就是企業(yè)價值創(chuàng)造的動因及其可持續(xù)性問題?；谏鲜鏊伎迹覀儚钠髽I(yè)經(jīng)營活動開始，進一步討論：企業(yè)財務(wù)報表與企業(yè)價值創(chuàng)造過程企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性5/30/20233Prof.Hu一、企業(yè)財務(wù)報表與企業(yè)價值創(chuàng)造過程5/30/20234Prof.Hu企業(yè)財務(wù)報表與企業(yè)價值創(chuàng)造過程企業(yè)經(jīng)理人面對企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境，從市場獲得人力資源和財務(wù)資源并利用它們?yōu)槠髽I(yè)創(chuàng)造價值。企業(yè)經(jīng)理人員為此制定經(jīng)營戰(zhàn)略并在企業(yè)中實施這些戰(zhàn)略。財務(wù)報表總結(jié)了企業(yè)經(jīng)營活動的財務(wù)后果。企業(yè)會計系統(tǒng)提供了一種機制，通過這種機制，對企業(yè)的業(yè)務(wù)活動進行確認、計量，以財務(wù)報表的形式對外報告。下圖體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動到企業(yè)財務(wù)報表的轉(zhuǎn)化過程：5/30/20235Prof.Hu企業(yè)財務(wù)報表與企業(yè)價值創(chuàng)造過程經(jīng)營環(huán)境經(jīng)營戰(zhàn)略

企業(yè)活動

會計環(huán)境會計系統(tǒng)會計政策

財務(wù)報表5/30/20236Prof.Hu企業(yè)財務(wù)報表與企業(yè)價值創(chuàng)造過程從企業(yè)經(jīng)營活動到企業(yè)財務(wù)報表的轉(zhuǎn)化過程中，許多因素導(dǎo)致財務(wù)報表不能如實地反映企業(yè)經(jīng)營活動及其價值創(chuàng)造過程。會計用特有語言描述企業(yè)經(jīng)營活動；權(quán)責(zé)發(fā)生制會計；會計準(zhǔn)則為人為操縱財務(wù)報表提供了選擇空間；審計準(zhǔn)則可能強化財務(wù)報表潛在的缺陷。因此，企業(yè)財務(wù)報表不能充分體現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造過程。5/30/20237Prof.Hu二、企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量5/30/20238Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量會計專業(yè)人士常說，企業(yè)財務(wù)報表以會計特有的語言描述企業(yè)的基本財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流動狀況。然而許多人也許有意或無意地忽略“會計特有的語言”這個詞。事實上，這已經(jīng)隱含了企業(yè)財務(wù)報表難以全面反映企業(yè)經(jīng)營活動及其價值創(chuàng)造的內(nèi)在缺陷。從企業(yè)經(jīng)營活動到企業(yè)財務(wù)報表這樣一個過程存在許多“噪音”（Noise），以存在“內(nèi)傷”的企業(yè)財務(wù)報表為基礎(chǔ)衡量價值創(chuàng)造自然也就存在許多局限性。5/30/20239Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量多年來，人們用杜邦財務(wù)評價系統(tǒng)評價企業(yè)經(jīng)理人的績效。杜邦財務(wù)評價系統(tǒng)把收益表和資產(chǎn)負債表合并為兩個衡量獲利能力的綜合指標(biāo)：投資報酬率（ReturnonInvestment,ROI）權(quán)益報酬率（ReturnonEquity,ROE）5/30/202310Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量ROE=息前稅前利潤/所有者權(quán)益總額=息前稅前利潤/銷售收入×銷售收入/資產(chǎn)總額×資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)*經(jīng)營活動投資活動籌資活動獲利能力生產(chǎn)能力財務(wù)杠桿效應(yīng)*權(quán)益乘數(shù)=1/（1—負債率）財務(wù)杠桿籌資活動可見，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)（負債率）可以改變ROE。5/30/202311Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量顯然，這是利用會計學(xué)利潤做文章。現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營活動包括生產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營。相應(yīng)地，現(xiàn)代企業(yè)的成本包括生產(chǎn)經(jīng)營成本與資本成本。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本發(fā)生于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程，包括生產(chǎn)成本和期間費用。它主要與生產(chǎn)要素市場相聯(lián)系。企業(yè)資本成本發(fā)生于企業(yè)資本經(jīng)營過程。它主要與資本市場相聯(lián)系。生產(chǎn)要素市場與資本市場共同影響企業(yè)成本。5/30/202312Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量眾所周知，成本是一種補償價值。通俗地說，利潤就是補償成本之后的剩余價值。因此，在許多人眼里，利潤意味著賺錢。這絕對是真理。問題的關(guān)鍵在于代表賺錢的利潤是怎么算出來的？這樣的計算真的代表賺錢嗎？其實，現(xiàn)在人們所說的利潤就是財務(wù)會計觀念的利潤。它是財務(wù)會計規(guī)則的產(chǎn)物?？梢?，利潤是會計學(xué)“計算”出來的，而不見得是企業(yè)創(chuàng)造出來的。5/30/202313Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量企業(yè)的資本來源包括債務(wù)資本和權(quán)益資本。現(xiàn)行財務(wù)會計對債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本區(qū)別對待，前者盡管可能資本化處理但最終都作為費用處理，后者卻作為股利支付或利潤分配處理（這意味著先有利潤，再分配，至于是否分配那又是后話）。由此，導(dǎo)致企業(yè)可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)人為地“創(chuàng)造”利潤。5/30/202314Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量如果我們進一步從成本補償原理的角度分析，財務(wù)會計觀念的利潤只是補償了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成本，并沒有完全補償資本經(jīng)營的成本。這樣，即便企業(yè)賬面上出現(xiàn)巨額利潤，也有可能“虧本”經(jīng)營。企業(yè)非但沒有創(chuàng)造價值，相反，還可能毀滅價值。5/30/202315Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量如何借助“慧眼”，揭開企業(yè)利潤的“面紗”，從而，透視企業(yè)是否創(chuàng)造價值呢？經(jīng)濟附加值（EconomicValueAdded，EVA）觀念就是這樣“一雙慧眼”。盡管經(jīng)濟附加值觀念目前很時髦，但是，學(xué)過管理會計的人都知道經(jīng)濟附加值觀念并不是什么“創(chuàng)新”。它不過是管理會計的“剩余收益”（ResidualIncome）的另一個名稱而已。就基本內(nèi)涵和思路而言，經(jīng)濟附加值觀念與剩余收益沒有什么差別。5/30/202316Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量即便從財務(wù)會計的角度看，經(jīng)濟附加值觀念也絕非“新鮮事物”。美國會計學(xué)家羅伯特·N·安東尼（Robert·N·Anthony）曾經(jīng)在20世紀(jì)70年代初期提出并在80年代發(fā)展了資本成本會計理論構(gòu)想。按照資本成本會計理論構(gòu)想，財務(wù)會計觀念的利潤便相當(dāng)于當(dāng)今的經(jīng)濟附加值。盡管經(jīng)濟附加值觀念絕非“創(chuàng)新”，我們還不是不能否認思騰思特公司（SternSteward）的貢獻。5/30/202317Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量思騰思特公司使經(jīng)濟附加值觀念從理論走向?qū)嵺`，并成為“當(dāng)今最熱門的財務(wù)觀念，并將越來越熱”。經(jīng)濟附加值在數(shù)量上就是企業(yè)經(jīng)營所得收益扣除全部要素成本之后的剩余價值。因此，經(jīng)濟附加值觀念是一種“全要素補償”觀念。如果用公式表示就是“EVA＝EBIT（息稅前利潤）－At（占用資產(chǎn)平均數(shù)）×Kw（綜合資本成本率）”。5/30/202318Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量按照這個計算公式，我們就可以解釋“為什么投資者要把錢投入其他企業(yè)，而不是自己營運”的原因。道理很簡單，投資者把錢投入其他企業(yè)就是期望該企業(yè)能夠做投資者自己所不能做的事情，獲得投資者自己所不能獲得的報酬率。如果經(jīng)濟附加值大于零，說明企業(yè)獲得了超過投資者期望的投資報酬率（企業(yè)不僅做了投資者自己無法做的事情，而且還創(chuàng)造了價值）；5/30/202319Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量如果經(jīng)濟附加值小于零，說明企業(yè)連金融市場一般預(yù)期收益率（機會成本）都無法獲得（企業(yè)沒有做投資者自己無法做的事情，更別說創(chuàng)造價值了）；如果經(jīng)濟附加值等于零，說明企業(yè)只獲得了金融市場一般預(yù)期收益率（企業(yè)只是做了投資者自己可以做的事情，還談不上創(chuàng)造價值）。5/30/202320Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量如果我們換一個角度計算經(jīng)濟附加值即“EVA=資本效率×投入資本=（企業(yè)資本報酬率－綜合資本成本率）×投入資本”，那么，經(jīng)濟附加值觀念這雙“慧眼”的功能更為明顯。企業(yè)資本報酬率就是企業(yè)能夠做的事情，而綜合資本成本率就是投資者自己能夠做的事情，資本效率便是考察企業(yè)是否做了投資者自己所不能做的事情，獲得投資者所不能獲得的報酬率的“試金石”。

5/30/202321Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量從更深層次看，經(jīng)濟附加值觀念的流行標(biāo)志著對企業(yè)的績效評價已經(jīng)逐步從利潤觀念轉(zhuǎn)向價值觀念，由此可能促使企業(yè)經(jīng)營模式逐步從利潤模式轉(zhuǎn)向價值模式。作為一種觀念，經(jīng)濟附加值觀念引入企業(yè)并不是為了精確地計量經(jīng)濟附加值指標(biāo)，而是通過該指標(biāo)的動態(tài)觀察，評價企業(yè)價值創(chuàng)造程度。因此，我們應(yīng)該從管理視角而非會計視角認識經(jīng)濟附加值觀念，以避免其思維誤區(qū)。5/30/202322Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量人們常說“評價什么，就得到什么”（Yougetwhatyoumeasured）。經(jīng)濟附加值觀念的管理哲學(xué)就在于引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)造價值以及衡量企業(yè)是否創(chuàng)造價值，而不在于企業(yè)創(chuàng)造了多少價值。也許，這就是經(jīng)濟附加值觀念的真諦！

5/30/202323Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量透過經(jīng)濟附加值，人們可以判斷企業(yè)是在創(chuàng)造價值還是毀滅價值？企業(yè)經(jīng)理人是價值創(chuàng)造者還是價值毀滅者？1993年，美國有六家巨型公司的總裁被董事會撤職，這六家公司是大名鼎鼎的IBM、美國運通、通用汽車、西屋電氣、西爾斯百貨、柯達公司。原因很簡單，作為這六家公司重要股東之一的加利福尼亞退休基金（Calipers基金）對管理層行使了否決權(quán)。他們采用的最主要的指標(biāo)就是經(jīng)濟附加值，每年他們把經(jīng)濟附加值表現(xiàn)不佳的公司總裁列入一個特別的“黑名單”，其中的一些人可能被解職。這迫使人們重新思考究竟什么是企業(yè)的價值。5/30/202324Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量客觀地說，經(jīng)濟附加值并不是什么財務(wù)創(chuàng)新，但是，它卻改變了企業(yè)管理行為。什么樣的績效評價指標(biāo)便造就什么樣的企業(yè)管理。如果改變企業(yè)績效評價指標(biāo)就會改變企業(yè)管理行為。經(jīng)濟附加值指標(biāo)促使企業(yè)經(jīng)理人對企業(yè)所有資產(chǎn)都考慮資本成本，從而促使企業(yè)經(jīng)理人直接關(guān)注與庫存、應(yīng)收賬款以及機器設(shè)備有關(guān)的成本，更為謹慎地使用資產(chǎn)，快速處理不良資產(chǎn)，減少消耗性資產(chǎn)的占用量（比如美國有些企業(yè)的總裁開始更換原先使用的豪華汽車，以便減少消耗性資產(chǎn)的占用量），減少不必要的規(guī)模擴張。5/30/202325Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量很多習(xí)以為常的觀念將受到徹底沖擊，規(guī)模大不再是一件值得炫耀的事情，除非經(jīng)理人的確能完全收回資本成本。在美國，采用經(jīng)濟附加值指標(biāo)之后，企業(yè)股票回購事項增加了，把自由現(xiàn)金流量返還給股東，由股東自己去投資。從另一個角度看，考慮資本成本之后，實際上就是把企業(yè)資產(chǎn)負債表轉(zhuǎn)化為另一種支出項目清單。5/30/202326Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量因此，采用經(jīng)濟附加值指標(biāo)可以促使經(jīng)理人考慮資產(chǎn)負債表，更為關(guān)注資產(chǎn)負債表上資產(chǎn)項目的利用，而不僅僅考慮收益表。這對我國企業(yè)尤其是國有企業(yè)和上市公司的績效評價具有重要的啟迪作用。5/30/202327Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量我國許多國有企業(yè)熱衷于“債轉(zhuǎn)股”。的確，“債轉(zhuǎn)股”可以“立竿見影”地“扭虧為盈”，但是，如果沒有以此為契機，實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營機制轉(zhuǎn)換，充其量只是實現(xiàn)了“財務(wù)解困”，而沒有真正實現(xiàn)“體制解困”。如果以經(jīng)濟附加值作為評價指標(biāo)，恐怕連“財務(wù)解困”都談不上！5/30/202328Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量對于上市公司而言，我國一些上市公司熱衷于“配股”，通過“配股”籌集資金歸還銀行借款，人為地“創(chuàng)造”業(yè)績。在“經(jīng)濟附加值”指標(biāo)下，所有這些人為“創(chuàng)造”利潤的行為都將“原形畢露”，“徒勞無益”，甚至“搬起石頭砸自己的腳”。5/30/202329Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量我們必須思考：1。會計真實、完整嗎？2。會計是一門科學(xué)還是藝術(shù)，或者根本就是一門魔術(shù)？3。何謂賺錢？利潤代表賺錢嗎？4。經(jīng)濟附加值（EVA）能否取代每股收益（EPS）？5。如果說每股收益（EPS）歸股東所有，那么，經(jīng)濟附加值（EVA）歸誰所有？5/30/202330Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量無論杜邦分析系統(tǒng)還是經(jīng)濟附加值都是一種結(jié)果導(dǎo)向的財務(wù)評價。以利潤為例，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、財務(wù)政策、營銷政策都可以影響利潤指標(biāo)的信息含量。盡管可以通過應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和經(jīng)濟附加值等指標(biāo)對利潤質(zhì)量進行分析。然而，問題在于這種結(jié)果能夠持續(xù)多久？這就涉及到企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)問題。5/30/202331Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量如果我們將企業(yè)績效評價主要構(gòu)建在財務(wù)指標(biāo)之上，就會鼓勵或驅(qū)使企業(yè)管理當(dāng)局去人為操縱財務(wù)指標(biāo)，以獲得良好的績效評價。這種操縱有時對企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展能力的損害是致命性的。5/30/202332Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量例如，企業(yè)管理當(dāng)局為了提高利潤指標(biāo)，大幅度削減研究與開發(fā)費用、人力資源投資、環(huán)境保護支出等。這種人為操縱利潤的做法對企業(yè)的損害在短期內(nèi)不一定會顯現(xiàn)出來。企業(yè)依然可以依靠原有的技術(shù)儲備和人力資源，但是，在更遠的未來，它對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力的損害將是致命性的。5/30/202333Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量以企業(yè)財務(wù)導(dǎo)向指標(biāo)為基礎(chǔ)構(gòu)建企業(yè)績效評價指標(biāo)體系的合理前提是企業(yè)經(jīng)營績效的取得不能以損害企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力為代價。然而，這是一個悖論。以企業(yè)財務(wù)導(dǎo)向指標(biāo)為基礎(chǔ)構(gòu)建企業(yè)績效評價指標(biāo)體系怎能確保企業(yè)管理當(dāng)局遵守這個前提呢？5/30/202334Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量目前我們評價一個企業(yè)經(jīng)營績效的好壞主要看利潤。在中國，普天之下都存在“利潤至上”或“利潤鎖定功能”現(xiàn)象。更要命的是許多事情都跟利潤指標(biāo)掛鉤。無論是評價企業(yè)經(jīng)營績效、企業(yè)貸款融資、公司上市和增資擴股，還是國有企業(yè)的“脫困”或“扭虧為盈”乃至企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的仕途與升遷等等無不與利潤指標(biāo)掛鉤。只要有利潤，一切問題都好辦。難怪有人戲言“我們的一切都與利潤掛鉤，我們不做假賬，做什么”。

5/30/202335Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量因此，我以為造成我國當(dāng)前會計信息嚴重虛假的原因固然很多，但是，與其績效評價指標(biāo)過分集中在財務(wù)指標(biāo)不無關(guān)系。我們可以設(shè)想，如果企業(yè)績效評價指標(biāo)是多維的（財務(wù)指標(biāo)只是其中的一部分），那么，企業(yè)人為操縱財務(wù)指標(biāo)以謀取良好的績效評價，其效果就不大。同時，多維的績效評價指標(biāo)體系，也使企業(yè)管理當(dāng)局人為操縱績效評價指標(biāo)的交易成本和難度增大。5/30/202336Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造的衡量由此，我們需要進一步思考的是：1。財務(wù)績效評價指標(biāo)是催人奮進還是誘致作假？2。企業(yè)的經(jīng)營活動是否都可以量化？如果可以量化是否采用貨幣尺度來量化最合適？5/30/202337Prof.Hu三、企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性5/30/202338Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性基于歷史成本原則，財務(wù)會計及其財務(wù)報表“以會計特有語言”描述企業(yè)經(jīng)營活動及其結(jié)果充其量只能說明“企業(yè)過去做得怎么樣”。財務(wù)會計及其財務(wù)報表并沒有向人們保證或者承諾企業(yè)“明天風(fēng)采依舊”或者“明天會更好”。因此，財務(wù)會計及其財務(wù)報表只是講述企業(yè)過去的故事！這就決定了她講故事的邏輯起點是結(jié)果導(dǎo)向。5/30/202339Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性單獨的“結(jié)果”無法向人們展示“之所以產(chǎn)生如此結(jié)果”的前因后果。人們只“知其然，而不知其所以然”。比如，某企業(yè)某個年度創(chuàng)造利潤1,000萬元，你能清楚這個利潤在什么環(huán)境下，基于何種戰(zhàn)略取得的嗎？也就是，價值創(chuàng)造動因是什么？其可持續(xù)性如何？回到前面的問題。以中國的上市公司為例，即使企業(yè)上市之前的財務(wù)業(yè)績完全真實可靠，上市之后，企業(yè)照樣可能陷入困境！這又是何故？5/30/202340Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性因為財務(wù)會計及其財務(wù)報表只是講述企業(yè)過去的故事！即使企業(yè)沒有“做假賬”，企業(yè)上市之后，可能戰(zhàn)略定位發(fā)生問題，原先良好的財務(wù)績效“一去不復(fù)返”。在這個世界上，不乏著名企業(yè)因為“抱殘守缺”堅持曾經(jīng)輝煌但在變化環(huán)境中不再適用的戰(zhàn)略而衰落的例證。5/30/202341Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性也有可能上市之后，企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)發(fā)生變化而修改原先創(chuàng)造良好財務(wù)績效的前提條件，從而致使財務(wù)績效不佳。還有可能上市之前，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品正處于成熟期，自然能夠給企業(yè)帶來良好的財務(wù)績效，而上市之后，產(chǎn)品剛好進入衰退期，企業(yè)財務(wù)績效當(dāng)然不佳。5/30/202342Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性明星企業(yè)流星企業(yè)5/30/202343Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性諸如此類的原因都可能導(dǎo)致企業(yè)上市前后財務(wù)績效的變化。我們怎能如此簡單地將企業(yè)上市前后的財務(wù)績效進行簡單的對比呢？財務(wù)會計及其財務(wù)報表無法體現(xiàn)這些績效動因。只有立足于“環(huán)境——戰(zhàn)略——過程——行為——結(jié)果”一體化的邏輯基礎(chǔ)，我們才能真正理解和體會“結(jié)果”為什么是這樣即價值創(chuàng)造動因。這對于講述企業(yè)經(jīng)營活動“過去”故事的財務(wù)會計及其財務(wù)報表可就有點勉為其難了！5/30/202344Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性也許，有人會說，五百多年來，財務(wù)會計及其財務(wù)報表不都如此嗎？是的，五百多年來都是如此！但是，請別忘了，今天企業(yè)面臨的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化。在變化的環(huán)境下，必須用變化的態(tài)度應(yīng)對。過去，人們認為，“未來是歷史的必然延伸”。在這種環(huán)境下，財務(wù)會計及其財務(wù)報表也許還管用。今天，“未來未必是歷史的必然延伸”。在這種環(huán)境下，我們還能“刻舟求劍”嗎？5/30/202345Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性基于貨幣計量，財務(wù)會計及其財務(wù)報表只能講述企業(yè)有形資產(chǎn)的故事。今天企業(yè)的資產(chǎn)軟性化，無形資產(chǎn)成為企業(yè)創(chuàng)造價值的重要源泉。無形資產(chǎn)可以使企業(yè)發(fā)展顧客關(guān)系，建立顧客忠誠度，發(fā)展新的顧客與市場，開發(fā)創(chuàng)新的產(chǎn)品與服務(wù)，以低成本在短時間內(nèi)提供個性化、高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，增強企業(yè)員工技術(shù)能力，提高生產(chǎn)能力和質(zhì)量，縮短對顧客需求的反應(yīng)時間。5/30/202346Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性新信息技術(shù)的出現(xiàn)和全球市場的開放改變了現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營活動的基本假設(shè)。僅靠有形資產(chǎn)，企業(yè)已經(jīng)難以保持持續(xù)的競爭優(yōu)勢。信息時代呼喚著新的競爭驅(qū)動力。一個企業(yè)對無形資產(chǎn)的開發(fā)與利用能力已經(jīng)成為創(chuàng)造持續(xù)競爭優(yōu)勢的主要決定因素?？墒?，我們的財務(wù)會計及其財務(wù)報表并沒有充分地揭示無形資產(chǎn)的“故事”。5/30/202347Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性我們可以做一個極端的假設(shè)：如果兩家企業(yè)財務(wù)指標(biāo)完全相同，你認為這兩家企業(yè)一樣嗎？不一樣！因為這兩家企業(yè)的持續(xù)競爭優(yōu)勢可能不同。比如說，人力資源的素質(zhì)、員工的士氣與凝集力、研究與開發(fā)能力等方面可能不同。而這些正是財務(wù)會計及其財務(wù)報表沒有反應(yīng)的價值創(chuàng)造動因！5/30/202348Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性綜合上述，財務(wù)會計及其財務(wù)報表講述企業(yè)經(jīng)營活動有形資產(chǎn)過去的故事。而我們的決策總是面向未來，如此，財務(wù)會計及其財務(wù)報表的局限性不言而喻。新經(jīng)濟環(huán)境改變了企業(yè)價值創(chuàng)造的模式：從主要依靠有形資產(chǎn)創(chuàng)造價值到主要依靠無形資產(chǎn)創(chuàng)造價值。無形資產(chǎn)的重要性凸現(xiàn)，企業(yè)價值創(chuàng)造模式的轉(zhuǎn)變，正是傳統(tǒng)財務(wù)績效評價的缺陷。5/30/202349Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性發(fā)展，尤其是可持續(xù)發(fā)展（SustainableDevelopment）是企業(yè)管理永恒的主題。隨著中國加入世界貿(mào)易組織（WTO），中國企業(yè)能否基業(yè)長青，可持續(xù)發(fā)展是關(guān)系到能否提升中國國際競爭力的一個重要課題。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)核心能力（CoreCompetence）提升和價值創(chuàng)造（ValueCreation）的過程。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的本質(zhì)是“做強做大”。5/30/202350Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性企業(yè)可持續(xù)發(fā)展包括企業(yè)核心能力的提升與價值創(chuàng)造兩個主題。企業(yè)的核心能力決定了企業(yè)價值創(chuàng)造過程及其可持續(xù)性。缺乏核心能力的企業(yè)，盡管在某個或某幾個時期創(chuàng)造了價值，但是，其價值創(chuàng)造卻難以持久，甚至“曇花一現(xiàn)”。而企業(yè)只有持續(xù)不斷地創(chuàng)造價值才能為企業(yè)培植、鞏固和提升核心能力提供持續(xù)的財務(wù)資源，從而強化企業(yè)核心能力。5/30/202351Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性這就是企業(yè)核心能力與價值創(chuàng)造之間的共生互動關(guān)系。只有核心能力的提升與價值創(chuàng)造的可持續(xù)性形成良性循環(huán)，企業(yè)才能真正發(fā)展壯大?；谶@樣的認識，我們需要以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為核心，以核心能力與價值創(chuàng)造共生互動關(guān)系為基礎(chǔ)，著重研究企業(yè)價值創(chuàng)造的動因及其可持續(xù)性的評估體系創(chuàng)建問題。

5/30/202352Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性價值管理是企業(yè)財務(wù)管理的核心。價值創(chuàng)造是企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。但是，財務(wù)管理通常只關(guān)注價值創(chuàng)造過程及其結(jié)果，而較少關(guān)注價值創(chuàng)造的動因（Driver），更沒有關(guān)注價值創(chuàng)造動因的可持續(xù)性，從而，忽略了財務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。5/30/202353Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性價值創(chuàng)造是企業(yè)經(jīng)營活動的目標(biāo)。然而，企業(yè)現(xiàn)在創(chuàng)造了價值不等于未來還能夠繼續(xù)創(chuàng)造價值。這就需要深入探究是何種因素導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)造了價值？這些因素未來是否持續(xù)存在？如果持續(xù)存在，其可持續(xù)性如何呢？所有這些問題的研究，對于我們從一個側(cè)面診斷或提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有重要的實踐意義。

5/30/202354Prof.Hu企業(yè)價值創(chuàng)造動因及其可持續(xù)性平衡計分卡（TheBa