貨幣流動性概念

貨幣流動性當(dāng)利率低到一定程度時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)中所有的人都預(yù)期利率將上升，從而所有的人都希望持有貨幣而不愿持有債券，投機(jī)動機(jī)的貨幣需求將趨于無窮大，若央行繼續(xù)增加貨幣供給，將如數(shù)被人們無窮大的投機(jī)動機(jī)的貨幣需求所吸收，從而利率不再下降，這種極端情況即所謂的“流動性”。貨幣流動性過剩，指貨幣數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出貨幣需求，過多的貨幣追逐較少的商品，同時(shí)在貨幣數(shù)量劇增狀況下，貨幣資金為追求高額利潤必然脫離實(shí)際生產(chǎn)體系，瘋狂操作大宗商品。而對金融市場來說，流動性有更廣闊的含義：對各國央行而言，它指對“基礎(chǔ)貨幣”發(fā)行和市場流動量的管理，流動性過剩就是指基礎(chǔ)貨幣發(fā)行過多，超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承載力；對商業(yè)銀行來說，它是指存款大于貸款的比例，若是存款遠(yuǎn)遠(yuǎn)地大于貸款，就是流動性過剩；而對企業(yè)和投資者來說，流動性是指帳面資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，凡是容易變現(xiàn)的資產(chǎn)都屬于流動性資產(chǎn)，而所謂流動性過剩，通常是指可變現(xiàn)資產(chǎn)的過剩。貨幣流動性的指標(biāo)貨幣流動性比例M1/M2是一個(gè)關(guān)于貨幣需求（或者說貨幣供應(yīng)量）的結(jié)構(gòu)指標(biāo)，其作用在于考察M1和M2之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。這一結(jié)構(gòu)指標(biāo)近年來在我國的季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告和許多關(guān)于研究貨幣政策的研究報(bào)告中頻頻出現(xiàn)，成為反映貨幣流動性強(qiáng)弱的結(jié)構(gòu)變化、分析社會即期資金狀況、加強(qiáng)金融監(jiān)測、制定與實(shí)施貨幣政策的一個(gè)重要的參考指標(biāo)。貨幣流動性比例M1/M2反映的是企業(yè)和居民貨幣需求的不同動機(jī)，與居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化和經(jīng)濟(jì)市場化發(fā)展程度相適應(yīng)，受到許多因素的影響。從長期趨勢來看，我國的貨幣流動性比例M1/M2在1978—1995年呈急劇下降，但是從1996年至今我國的M1/M2則基本保持平穩(wěn)，這主要體現(xiàn)了這體現(xiàn)了1996年前后我國貨幣化速度和貨幣需求特征的差異。然而，伴隨著貨幣流動性變動長期趨勢的還有其周期性的波動，它主要受到經(jīng)濟(jì)波動、通貨膨脹、利率變動的影響。因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)增長速度加快、通貨膨脹率升高，消費(fèi)和投資支出相對比較旺盛，個(gè)人和企業(yè)對交易媒介或支付手段的需求就會升高，于是微觀主體趨向于較多持有流動性強(qiáng)的貨幣，即M1,那么貨幣流動性指標(biāo)M1/M2就升高；另外假設(shè)其他條件不變，當(dāng)利率下降時(shí)，持有現(xiàn)金與活期存款的機(jī)會成本就會降低，因此將會導(dǎo)致居民和企業(yè)較多持有現(xiàn)金與活期存款，從而導(dǎo)致MI/M2升高。M0、M1、M2是貨幣供應(yīng)量的范疇。我國現(xiàn)階段也是將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次，其含義分別是：M0:流通中現(xiàn)金，即在銀行體系以外流通的現(xiàn)金；M1:狹義貨幣供應(yīng)量，即M0+企事業(yè)單位活期存款；M2：廣義貨幣供應(yīng)量，即M1+企事業(yè)單位定期存款+居民儲蓄存款。在這三個(gè)層次中，M0與消費(fèi)變動密切相關(guān)，是最活躍的貨幣；M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期波動的先行指標(biāo)，流動性僅次于M0；M2流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所說的貨幣供應(yīng)量，主要指M2。人們一般根據(jù)流動性的大小，將貨幣供應(yīng)量劃分不同的層次加以測量、分析和調(diào)控。實(shí)踐中，各國對M0、M1、M2的定義不盡相同，但都是根據(jù)流動性的大小來劃分的，M0的流動性最強(qiáng)，M1次之，M2的流動性最差。貨幣流動性主要表現(xiàn)目前貨幣流動性主要表現(xiàn)在以下方面：（一） 貨幣超額供給為應(yīng)對亞洲金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊，人民銀行采取一系列寬松的貨幣政策，但效果遠(yuǎn)不盡如人意，出現(xiàn)了“寬松貨幣政策下的通貨緊縮”，造成貨幣的長期超額供給。1998-2005年間，我國貨幣供給增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)增長率與物價(jià)上漲率之和.（二） 銀行業(yè)存貸差不斷擴(kuò)大自2003年最新一輪宏觀調(diào)控以來，金融機(jī)構(gòu)的貸款余額增速逐漸低于存款余額增速，而且二者的差距不斷擴(kuò)大，出現(xiàn)明顯背離。隨著貸款余額增速的不斷放緩，金融機(jī)構(gòu)的存差持續(xù)擴(kuò)大，貸存比大幅下降。2005年商業(yè)銀行每吸收100元存款，大約只有53元轉(zhuǎn)化為貸款進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，近一半的資金滯留在金融體系進(jìn)行體內(nèi)循環(huán)。（三） 超額準(zhǔn)備金居高不下由于貨幣流動性過剩，銀行業(yè)只能將過剩的流動性以超額準(zhǔn)備金的形式存放在中央銀行。超額準(zhǔn)備金由2000年末的4000億元增長到2004年末的12650億元，年均增長率高達(dá)32.9%。2005年3月，人民銀行雖然下調(diào)超額準(zhǔn)備金率0.63個(gè)百分點(diǎn)，但金融機(jī)構(gòu)上存人民銀行的超額準(zhǔn)備金依然是只升不降，到9月末，該數(shù)值高達(dá)12600多億元。截至2005年底，全部金融機(jī)構(gòu)超額儲備率達(dá)4.17%。（四） 貨幣市場利率持續(xù)走低市場流動性出現(xiàn)過剩的一個(gè)直接后果就是大量的資金涌入貨幣市場和債券市場，導(dǎo)致貨幣市場利率持續(xù)走低。2005年以來，由于資金的充裕。銀行間市場發(fā)行和交易利率不斷下行，市場收益率不斷降低。流動性過剩的成因從全球背景來說，從2001年開始，美聯(lián)儲和日本央行持續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，全球資金出現(xiàn)了大規(guī)?？缇沉鲃?，大量資金流入以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體。這是形

成流動性過剩的外因；從中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)部環(huán)境看，我國的流動性過剩又有著特殊的形成機(jī)理，與獨(dú)特的金融制度和市場環(huán)境密切相關(guān)。外匯占款的增加目前我國經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目出現(xiàn)“雙順差”，加上2002年下半年以來市場對人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈,引發(fā)大量境外套利資金內(nèi)流，外匯儲備大幅度增長，總量位居世界第一。在強(qiáng)制性結(jié)售匯制度下，外匯儲備持續(xù)大幅增加將直接導(dǎo)致外匯占款規(guī)模的不斷擴(kuò)大。不合理的儲蓄和投資結(jié)構(gòu)儲蓄率高是我國一個(gè)非常明顯的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。企業(yè)和居民過高的儲蓄率支持了高投資率的存在。另外，中國銀行業(yè)整體產(chǎn)品單一，中間業(yè)務(wù)很不發(fā)達(dá)，大量貨幣以儲蓄形式停留在銀行體系中。與之相對應(yīng)，中國企業(yè)的外部融資大量依賴于銀行貸款，供求力量的互應(yīng)與聯(lián)動，最終表現(xiàn)為宏觀流動性過剩，轉(zhuǎn)化成信貸和投資的高增長。有限的金融資產(chǎn)的供給我國日前的流動性過剩有別于全球流動性過剩，主要表現(xiàn)為銀行體系出現(xiàn)流動性過剩。這其中的重要原因是金融資產(chǎn)的選擇十分有限，供給嚴(yán)重不足，資金缺乏出路。解決流動性過剩的對策深化金融改革，加快金融市場發(fā)展解決流動性過剩的一個(gè)好的途徑是大力發(fā)展資本市場、債券市場、基金等，提供大量優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)來滿足資金出路的需求。在美國，基金所持有的資產(chǎn)已經(jīng)超過了銀行資產(chǎn)。這和我國目前的情況形成了比較鮮明的對比。宏觀貨幣政策方面大的浮動空間內(nèi)，匯率存在雙制投機(jī)。匯管理長期以來“大的浮動空間內(nèi)，匯率存在雙制投機(jī)。匯管理長期以來“寬進(jìn)嚴(yán)出”力，弱化了對外匯流入的監(jiān)向走勢，對內(nèi)外資控，并加體制，尤其進(jìn)一步推進(jìn)外匯管理體制改革。我國的外企業(yè)實(shí)行差別待遇，相應(yīng)放大了人民幣升值壓對內(nèi)外資控，并加體制，尤其，因此還需加強(qiáng)國際貨幣合作。流動性過剩問題是全球經(jīng)濟(jì)失衡的一個(gè)具體表現(xiàn)，因此還需要通過國際貨幣合作和協(xié)調(diào)機(jī)制的建立來完成。目前，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化迅猛發(fā)展，因此可以先在亞洲地區(qū)推進(jìn)一定程度的匯率政策合作，建立不同經(jīng)濟(jì)體外匯市場的協(xié)調(diào)機(jī)制和各國貨幣之間的穩(wěn)定機(jī)制。從長遠(yuǎn)看應(yīng)推進(jìn)人民幣的國際化人民幣國際化可以降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大貿(mào)易和投資。人民幣國際化可降低貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)，增加成員國之間貿(mào)易量以及國民收入；降低或取消貨幣兌換的交易成本，使貿(mào)易與資本流動增加；人民幣作為東亞地區(qū)的支點(diǎn)貨幣，將會在貿(mào)易對價(jià)上起到關(guān)鍵性作用；相當(dāng)部分貿(mào)易可以用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算從而大大降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大國際貿(mào)易交易。人民幣國際化還可以節(jié)約我國外匯儲備。貨幣國際化后