中控技術(shù) 公司深度分析：2023年重點(diǎn)關(guān)注國際化、數(shù)字化、多元生態(tài)融合的落地

計(jì)算機(jī)軟件請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明月tangyueccnewcom505867372023年重點(diǎn)關(guān)注國際化、數(shù)字化、多元證券研證券研究報(bào)告-公司深度分析買入(維持)2023-05-30)收盤價(jià)(元)一年內(nèi)最高/最低(元)市凈率(倍)流通市值(億元)103.00106.85/66.98 3,837.759.58379.33基礎(chǔ)數(shù)據(jù)(2023-03-31)每股凈資產(chǎn)(元)每股經(jīng)營現(xiàn)金流(元)毛利率(%)資產(chǎn)負(fù)債率(%)總股本/流通股(萬股)B股/H股(萬股)10.75-1.4533.33 59.0354,148.20/36,828.410.00/0.00 40%32%25%%9%-6%-14%2022.052022.092023.012023.05證券《中控技術(shù)(688777)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品、行》2022-11-072022年對(duì)于計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司來說，普遍是景氣度較低的年份，但是公司在如此大的體量基礎(chǔ)上，仍然保持了高速的收入增2022年以來的高增速的驅(qū)動(dòng)因素主要包括：(1)公司業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)從控制系統(tǒng)進(jìn)一步向工業(yè)軟件進(jìn)行拓展；(2)5S店和S2B相互結(jié)合，實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶的貼合式服務(wù)；(3)在電池、制藥食品、油氣、建材、冶金等行業(yè)取得較好的突破；(4)海外業(yè)務(wù)成效顯著，2022年合同額5.18億元，同比增長148.7%；(5)客戶層級(jí)和大客戶服務(wù)能力的提升。字化和多元生態(tài)融合都值得重點(diǎn)關(guān)注。雖然S2B和大項(xiàng)目的快速增長對(duì)公司毛利率形成拖累，但是我們提升、商業(yè)模式的革新和國際業(yè)務(wù)的開拓，正在迎來自己的第二21A22A23E24E25E營業(yè)收入(百萬元),519增長比率(%).1.6凈利潤(百萬元)0增長比率(%).4每股收益(元)市盈率(倍).8資料來源：Wind，中原證券請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明 1.3.公司高增速的驅(qū)動(dòng)力 61.4.國產(chǎn)化替代給公司帶來了持續(xù)成長的空間 91.5.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來毛利下滑，但是整體運(yùn)營效率在持續(xù)提升 11 2.1.兩大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，構(gòu)筑長遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿?132.2.1種商業(yè)平臺(tái)，貼近客戶提供全站式的產(chǎn)品和服務(wù) 142.3.3種產(chǎn)品技術(shù)平臺(tái)，打造面向未來的產(chǎn)品新架構(gòu) 142.4.5T融合構(gòu)建長遠(yuǎn)技術(shù)布局方向 152.5.2023年重點(diǎn)關(guān)注公司的國際化、數(shù)字化和多元生態(tài)融合 162.6.通過并購構(gòu)建完整解決方案服務(wù)能力 17ERP 72.6.2.眾一伍德：工程咨詢 17 .6.4.Hobre：分析儀 18 請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明 請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明突破，業(yè)績高速增長圖1：2016-2023Q1公司收入、凈利潤及其增速圖2：2019Q3-2023Q1公司單季度收入、凈利潤及其增速請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明公司21速率速速211.26%0%7%3%0%子8-13%8%0%0%0%3%1%-13%3%表2：工業(yè)軟件廠商2023Q1對(duì)比公司23Q12Q1速速率速速21.8%0%0%57%2%2%%%子2%0%%3%4%%請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明的驅(qū)動(dòng)力是難能可貴的。(1)分產(chǎn)品方面來看：公司業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)從控制系統(tǒng)進(jìn)一步向工業(yè)軟件進(jìn)行拓展，2022年公司工業(yè)軟件及含有工業(yè)圖3：2022年公司分業(yè)務(wù)收入及其增速圖4：2022年公司收入結(jié)構(gòu)(分產(chǎn)品)BS(3)在行業(yè)的拓展方面，2022年公司也取得了諸多成效。增長較快的行業(yè)包括電池、請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖5：2022年公司分行業(yè)收入及其增速圖6：2022年公司收入結(jié)構(gòu)(分行業(yè))司海外業(yè)務(wù)合同額5.18億元，同比增長148.7%，較前三季度有進(jìn)一步加快的趨勢(shì)。雖然2022年海外業(yè)務(wù)以35.45%的增速落后于公司整體收入水力，持續(xù)突破了沙特阿美(Aramco)、殼牌(Shell)、科思創(chuàng)(Covestro)、?？松梨?(ExxonMobil)及巴斯夫(BASF)等國際高端客戶，為接下來打破競爭對(duì)手在海外的壟斷地圖7：2019-2022年公司海外收入及合同額圖8：2022年公司收入結(jié)構(gòu)(分區(qū)域)(5)客戶層級(jí)和大客戶服務(wù)能力的提升請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明表3：近年來的標(biāo)志性項(xiàng)目和進(jìn)展情況廠項(xiàng)目，取得中國中化集團(tuán)重大突破裕龍石化中標(biāo)裕龍石化煉化一體化項(xiàng)目DCS和SIS合同，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)SIS集團(tuán)中標(biāo)桐昆集團(tuán)年產(chǎn)500萬噸PTA及240萬噸新型功能性纖維項(xiàng)噸乙烯及煉油改擴(kuò)建項(xiàng)目合同華誼集團(tuán)欽州化工新材料40萬噸/年P(guān)VC及136立方米大型聚釜全廠智能控制化肥一體化智能工廠地智能工廠燃煤發(fā)電項(xiàng)目中，突破7臺(tái)660MW及1臺(tái)300MW汽輪機(jī)發(fā)控制系統(tǒng)及儀表在殼牌(Shell)的首次突破科思創(chuàng)、?？松梨贛obil斬獲因多拉瑪(Indorama)近年在印度、泰國、印尼和中國改造的工項(xiàng)目持續(xù)拓寬沙特阿美(Aramco)智慧社區(qū)服務(wù)項(xiàng)目及業(yè)務(wù)范圍APP入選APP集團(tuán)A級(jí)供應(yīng)商裕龍石化公司第一個(gè)全廠性安全系統(tǒng)(SIS)應(yīng)用案例，對(duì)SIS的全面超越、iOMCAPEX平臺(tái)已在萬華化學(xué)、湖北三寧等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)開展應(yīng)用合作請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖9：2017-2022年公司來自前5大客戶的收入(百萬元).國產(chǎn)化替代給公司帶來了持續(xù)成長的空間S圖10：2007-2022年集散控制系統(tǒng)DCS市場占有率S請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明表4：公司主要產(chǎn)品市場競爭力情況額44.8%0%PC中，隨著公司產(chǎn)品實(shí)力的提升，也跟隨國產(chǎn)廠商獲得較行業(yè)整體更快的增速水平。長期來看，國產(chǎn)化還將給公司帶來持續(xù)的成長空間和增長動(dòng)能。%，在冗余特性、控制實(shí)時(shí)性、在線下載的支持程度、系統(tǒng)規(guī)模、現(xiàn)場總線支持能力等核心勢(shì)有望持續(xù)提升。請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖13：2012-2021年國產(chǎn)SIS的占比情況(億元)圖14：2019-2022年公司在國內(nèi)SIS領(lǐng)域的市場份額模從2020年的0.42億元增長到2022年的8.74億元，與此同時(shí)大項(xiàng)目的不斷增長也對(duì)自有圖15：2022年公司分產(chǎn)品增速及毛利率圖16：2016-2023Q1公司盈利能力指標(biāo)請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖17：2016-2023Q1公司費(fèi)用率指標(biāo)圖18：2016-2023Q1公司收入結(jié)構(gòu)(分行業(yè))圖19：2016-2022年公司人員及其增速圖20：2016-2022年公司人均指標(biāo)2.從公司的發(fā)展戰(zhàn)略看長期增長路徑(1)第一增長曲線：依托工業(yè)控制系統(tǒng)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)市場領(lǐng)先，這一步公司已經(jīng)實(shí)目前公司T請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明2.1.兩大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，構(gòu)筑長遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿I(yè)4.0，從自動(dòng)化產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為行業(yè)解決方案服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司以集散控制系統(tǒng)(DCS)業(yè)務(wù)起步，致力于滿足流程工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營過程中的自差異及特點(diǎn)為完善的“工業(yè)3.0+4.0”產(chǎn)品及解決方案架構(gòu)體系，從而逐步由自動(dòng)化產(chǎn)品供應(yīng)商發(fā)展成為能制造整體解決方案提供商。請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖23：公司智能制造產(chǎn)品及解決方案體系架構(gòu)軟件是工業(yè)生產(chǎn)的優(yōu)化手段，能夠管理生產(chǎn)計(jì)劃，幫助企業(yè)提高生產(chǎn)效能、降低能耗業(yè)4.0收入(工業(yè)軟件及含有工業(yè)軟件的解決方案收了2.3.3種產(chǎn)品技術(shù)平臺(tái)，打造面向未來的產(chǎn)品新架構(gòu)請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明OMC平臺(tái)為核心，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)運(yùn)行管理與控制的一體化，在運(yùn)行邏輯、技術(shù)力恒力石化、萬華集團(tuán)、湖北三寧、興發(fā)集團(tuán)等實(shí)現(xiàn)了少人化、無人化、自主運(yùn)行的智體系龐大、價(jià)格昂貴、開發(fā)周期長、二次開發(fā)工作量大、更新維護(hù)難、只能在本地部署等問態(tài)合作伙伴，打造全產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)APP庫。2021年，公司依托“工業(yè)操作系統(tǒng)+工業(yè)APP”的新模式引領(lǐng)著制造企業(yè)在數(shù)字化、智項(xiàng)目。326%，在流程工業(yè)用戶覆蓋率達(dá)到了8.2%。推出工業(yè)AI計(jì)算引擎(InPlantIBD)、工業(yè)元數(shù)字孿生、生產(chǎn)運(yùn)行到全生命周期運(yùn)維的智能化運(yùn)營解決方案，填補(bǔ)了國內(nèi)在流程工業(yè)基礎(chǔ)軟.4.5T融合構(gòu)建長遠(yuǎn)技術(shù)布局方向ITT請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明T。2.5.2023年重點(diǎn)關(guān)注公司的國際化、數(shù)字化和多元生態(tài)融合加強(qiáng)布局的方向。表5：公司2022年和2023年十大關(guān)鍵任務(wù)對(duì)比32控制點(diǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張孵化能力提升轉(zhuǎn)型本投資并購?fù)顿Y并購EBO會(huì))機(jī)會(huì)發(fā)展的同時(shí)，提高人效，減少費(fèi)用和人員支出的比例，公司也需要在數(shù)字化方面進(jìn)行較大力向其他行業(yè)進(jìn)行輸出的標(biāo)桿，為公司開辟出新的業(yè)務(wù)板塊。布局。隨著我國國際地位的提升、與中東為代表的區(qū)域關(guān)系取得重大成果，在擁有大量有市場競爭力的產(chǎn)品及解決方案的基礎(chǔ)上，公司的海外業(yè)務(wù)有望獲得進(jìn)一步突破。2022年11月29日公司公告在瑞士證交所發(fā)行全球存托憑證(GDR)事宜。本次公司發(fā)R持請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明2.6.通過并購構(gòu)建完整解決方案服務(wù)能力成化，把自身能力培養(yǎng)起來，而后服務(wù)范圍不斷拓展，也為神華集團(tuán)、中石油、中海油等行業(yè)客2.6.2.眾一伍德：工程咨詢交付、試車、資產(chǎn)優(yōu)化、供應(yīng)鏈管理及數(shù)字化等覆蓋資產(chǎn)全生命周期的一站式國際化工程服務(wù)石油、巴斯夫、殼牌等眾多國內(nèi)外知名企業(yè)。。2.6.3.達(dá)美盛：數(shù)字孿生一家工業(yè)軟件公司，主營為流程工業(yè)的工程設(shè)計(jì)、數(shù)字孿生、數(shù)字化交付軟件，請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明認(rèn)可。對(duì)達(dá)美盛的收購，有望進(jìn)一步完善公司關(guān)于數(shù)智化工廠的解決方案，實(shí)現(xiàn)工藝設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)、支撐從毫秒級(jí)、秒級(jí)數(shù)據(jù)的生產(chǎn)過程自動(dòng)化到分鐘級(jí)、小時(shí)級(jí)的企業(yè)運(yùn)營自動(dòng)化的數(shù)字化需求，奠定完整的數(shù)據(jù)、技術(shù)及核心工業(yè)軟件的基礎(chǔ)。.4.Hobre：分析儀，主要客戶集中在石油化工、氣體輸送、上游油氣行業(yè)，其核心產(chǎn)品如熱值分析儀、激高端分析儀市場空白，同缺失；(2)分析儀對(duì)于智能工廠建設(shè)方案具有不可或缺性，是數(shù)據(jù)分析和工業(yè)自動(dòng)控制的基投資建議4.風(fēng)險(xiǎn)提示戶信息化進(jìn)度的影響；海外業(yè)務(wù)推進(jìn)受到地緣政治影響。請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明務(wù)報(bào)表預(yù)測和估值數(shù)據(jù)匯總資產(chǎn)負(fù)債表(百萬元)會(huì)計(jì)年度2021A2022A2023E2024E2025E365381365381011847604790907604265052230806972745258444241552494648412502939453401815011445400944360118535214247039208收票據(jù)及應(yīng)收賬款流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)短期借款付票據(jù)及應(yīng)付賬款流動(dòng)負(fù)債債本現(xiàn)金流量表(百萬元)會(huì)計(jì)年度021A022A023E024E025E現(xiàn)金流9846銷5-104-134-177567金流1活動(dòng)現(xiàn)金流51909629金流7-1318-1297-1296-1285現(xiàn)金流232-13短期借款0000000033200000金流-19370-13凈增加額1資料來源：Wind，中原證券利潤表(百萬元)會(huì)計(jì)年度2021A2022A2023E2024E2025E4479000307442614-1700002945194397-10-1480006470010308462040473000382研發(fā)費(fèi)用公允價(jià)值變動(dòng)收益益稅務(wù)比率會(huì)計(jì)年度021A022A023E024E025E能力營業(yè)收入(%)43.146.6營業(yè)利潤(%)41.3歸屬母公司凈利潤(%)獲利能力40.4毛利率(%)凈利率(%)債能力資產(chǎn)負(fù)債率(%)46.348.4凈負(fù)債比率(%).1.9.1.6.1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率每股指標(biāo)(元)每股收益(最新攤薄)0782每股經(jīng)營現(xiàn)金流(最新攤薄).05474.06每股凈資產(chǎn)(最新攤薄)率.74.2889049.800.624.744.07097.52.85請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明強(qiáng)于大市：未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)大盤漲幅10％以上；同步大市：未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)大盤漲幅-10％至10％之間；弱于大市：未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)大盤跌幅10％以上。公司投資評(píng)級(jí)未來6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)大盤漲幅15％以上；未來6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)大盤漲幅5％至15％；未來6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)大盤漲幅－5％至5％；未來6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)大盤跌幅5％以上。券分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券分析師執(zhí)業(yè)資格，本人任職符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)合規(guī)要求。本人基于認(rèn)真審慎的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯，獨(dú)立、客觀的制作本報(bào)告。本報(bào)告準(zhǔn)確的反映了本人的研究觀點(diǎn)，本人對(duì)報(bào)告內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證報(bào)告信息來源合法合規(guī)。中原證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由中原證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)制作并僅向本公司客戶發(fā)布，本公司不會(huì)因任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人接收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告中的信息均來