鋼鐵：新能源革命下的大宗商品系列（一）-御“風”而行風電發(fā)展下的大宗商品 20230602 -國海證券

請務業(yè)研究業(yè)專題究所S044御“風”而行，風電發(fā)展下的大宗商品——新能源革命下的大宗商品系列(一)11000310552業(yè)相對表現(xiàn)相關報告2%4%走弱，原材料震蕩運行(推薦)*鋼鐵*謝文迪》—023-05-21導商品市場，內(nèi)需不佳原材料承壓(推薦)*鋼鐵*——三鋼閩光(002110)2022年報及2023Q1《——柳鋼股份(601003)2022年報及2023Q1季報點評：噸鋼市值高彈性的優(yōu)質鋼企，盈利修復可期(增持)*普鋼*謝文迪》——2023-05-05?全球裝機高景氣格局延續(xù)，海風接力高速跑道，開啟新紀元。2022年我國風電政策及各省海風補貼疊出，隨著平價時代風機中標價不斷下探，風電招標量有望高位維持，考慮到我國目前的風電并網(wǎng)消納能力，我們預計2023-2026年中國風電新增裝機74/81/83/89GW，其中海風新增裝機11/17/20/24GW，2022-2026年均復合增速達47.6%。歐美等各國也紛紛加碼海風建設，海上規(guī)劃持續(xù)超預期。我們預計2023-2026年全球風電新增裝機分別為123/137/148/168GW，其中全球海風新增裝機分別為23/28/36/46GW，2023-2026年CAGR達46.9%，全球海風正式開啟新增長周期。?大宗借“風”迎來發(fā)展機遇。1)鋼材：風電設備的主基材，2022-2026年全球風電用鋼年均需求可達1756萬噸，其中中厚板年均需求為1212萬噸，后期風電裝機的增量或對中厚板帶來7%的需求拉動。2)銅：海風對電纜的大量使用使得海風耗銅量是陸風的3倍，海風高景氣拉動銅需求，我們預計2022-2026年全球年均風電耗銅量達99萬噸，2025年風電用銅需求約占國內(nèi)銅總需求的4.6%左右。3)鋅：防腐基材，搭上風電“快車”，我們預計2022-2026年全球年均風電耗鋅量可達72噸，至2025年時國內(nèi)風電用鋅占比可能會提升至總需求量的7.0%。4)環(huán)氧樹脂：風電葉片核心材料，我們預計2022-2026年環(huán)氧樹脂在風電領域的年均需求量為56萬噸，2023年風電對環(huán)氧樹脂的拉動約為9.8%，占比較高。5)純堿：風電領域需求體量小，影響甚微。2022-2026年全球年均需求量僅2.5萬噸，風電對純堿的拉動不足1‰，因此難以成為支撐純堿需求的主邏輯。?平價時代大宗對風電的影響。大宗對風電裝機影響仍存，2022年上半年大宗商品價格沖高拖累風電裝機步伐，但是這一點在進入2022年下半年后大幅緩解。我們通過構建模型測算大宗價格波動對風電裝機LCOE和IRR的敏感性分析，大宗對風電的成本傳導將主要通過鋼材和銅進行。長期來看，我們認為受益于整機廠的充分競爭、全國平均煤電基準價調高，大宗商品對風電裝機的影響會趨弱。?風險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩、風電新增裝機并網(wǎng)不及預期、政策推進不及預期、歷史比較研究的局限性、大宗商品價格劇烈波動、測算偏差風險、國際市場與國內(nèi)行業(yè)不可完全對比。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分21、風電行業(yè)：降本變革，適時展飛 51.1、風電回首：周期循環(huán)，貫穿歷史 51.2、風電看今朝：告別周期性，內(nèi)外生增長動力強勁 8設開啟新紀元 161.4、風電展望二：海外裝機高景氣格局延續(xù)，海風接力高速跑道 182、大宗商品的機遇：風電產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展 222.1、鋼材：風機設備主基材，中厚板引領需求增長 222.2、銅：海風高景氣拉動銅需求 25基材，搭上風電“快車” 262.4、環(huán)氧樹脂：風電領域新需求、新挑戰(zhàn) 28微 293、平價時代大宗對風電的影響 323.1、大宗商品對風電裝機影響仍存 32 3.3、大宗商品向上影響是否弱化？ 38 請務必閱讀正文后免責條款部分3圖1：我國風電裝機歷史表現(xiàn) 5圖2：2008-2011年不同單機容量風電機組新增裝機占比 6圖3：2012年全國棄風率達17% 7圖4：2015年1月1日起風電上網(wǎng)標桿電價下調 7圖5：2017年以來全國棄風率呈下降趨勢 7圖6：2022年風電政策體系匯總 8圖7：2012-2025年全社會用電量及可再生能源發(fā)電量預測(單位：億千瓦時) 9圖8：“十四五”風電規(guī)劃新增裝機(單位：GW) 9圖9：2022年陸上風機中標價情況(單位：元/kWh) 12圖10：2022年海上風機中標價情況(單位：元/kWh；MW) 12圖11：2016年-2022年風電公開招標市場新增招標量情況(單位：GW) 13圖12：波動性可再生能源(VRE)的四個階段 15圖13：全國20省風、光新能源配儲比例情況 16圖14：2014-2023年電網(wǎng)工程投資情況 16圖15：我國風電招標量領先風電裝機量一年(單位：GW) 17圖16：2022-2026年我國風電新增裝機預測(單位：GW) 17圖17：歐洲海上風電新增裝機預測(單位：MW) 19圖18：2022-2031年歐洲各國海上風電規(guī)劃新增裝機占比 19圖20：美國風電新增裝機預測(單位：MW) 20圖21：北美海上風電新增裝機預測(單位：MW) 20圖22：2021-2026年亞洲地區(qū)(除中國大陸)陸風新增裝機規(guī)模預測(單位：MW) 21圖23：2021-2031年亞洲地區(qū)(除中國大陸)海風新增規(guī)模預測(單位：MW) 21圖24：風電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈示意圖 22圖25：2018年海上風電各組件用銅占比 25圖26：2018年陸上風電各組件用銅占比 25圖27：風電葉片材料構成 30圖28：風電葉片截面示意圖 30圖29：玻璃纖維生產(chǎn)制作流程 30圖30：2020.01-2023.05螺紋鋼期貨價及風電指數(shù)走勢 32圖31：2020.01-2023.05陰極銅期貨價及風電指數(shù)走勢 32圖32：風電板塊毛利率情況(單位：%) 33圖33：中厚板價格走勢(單位：元/噸) 33圖34：陸上風電場平價上網(wǎng)各項目建設成本構成 33圖35：風電設備各零部件成本占比 33圖36：海陸風平均新增單機容量呈向上延伸態(tài)勢 34圖37：新增裝機中4.0MW以上的風機占比迅速提升 34圖38：2022年螺紋鋼期貨價與陸風風機中標均價走勢 38表1：“十四五”期間各省市海上風電規(guī)劃統(tǒng)計(單位：GW) 10表2：2022年海上風電補貼政策梳理 11表3：風電項目投資效益測算 11表4：中國陸地風能資源技術開發(fā)量(單位：億千瓦) 13表5：2021-2023年1-3月棄風率高于全國平均的區(qū)域情況 14表6：歐洲最新海上風電規(guī)劃目標(單位：GW) 18請務必閱讀正文后免責條款部分4表7：2022-2026年全球風電新增裝機預測(單位：GW) 22表8：風力發(fā)電的主要設備 23表9：風電行業(yè)用鋼新增需求測算 24表10：風電用銅增量測算 26表11：風電塔筒防腐涂料方案 27表12：風電用鋅增量測算 27表13：環(huán)氧樹脂和聚氨酯樹脂性能對比 28表14：風電行業(yè)環(huán)氧樹脂需求測算 29 表16：風電行業(yè)純堿需求測算表 31表17：鋼/銅價格-度電成本LCOE敏感性分析 35表18：鋅/玻纖價格-度電成本LCOE敏感性分析 36表19：風電項目IRR測算表 37表20：全國平均煤電基準價提價至0.4335元/kWh時IRR測算結果 39證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分5。，有3500030000250002000000000050000新增裝機(萬千瓦，左軸)風電累計裝機(萬千瓦，左軸)新增裝機同比(右軸)200%150%100%50%0%-50%2000年200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021國在證券研究報告務必閱讀正文后免責條款部分6等障礙，推動國內(nèi)風電行業(yè)裝機快速增長。2003年國內(nèi)新增風電裝機僅10萬%2008年2009年2010年2011年過2)國產(chǎn)風電機組質量安全問題頻發(fā)。風電機組性能差，風電場設計安裝存在隱MW成為風電開發(fā)商及機組制造商的首要任務，在一定程度上拖累裝機增速。3)風電設備產(chǎn)能嚴重過剩，惡性競爭加劇，眾多企業(yè)虧損。在此階段，行業(yè)整體風電機組價格持續(xù)下跌，眾多機組制造商、葉片廠商等退出風電行業(yè)。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分740035030025020000500棄風電量(單位：億千瓦時)全國棄風率(%)17%2011201220132014201518%16%14%12%10%8%6%4%2%0%發(fā)展，國家能源局建立風電預警監(jiān)測制度，紅色預警(風電平均利用小時數(shù)低于地區(qū)設定的最低保障性收購小時數(shù))省份新增裝機受到嚴格限制。與此同時國內(nèi)市場改革為新能源成長打開新的空間。Ⅰ類區(qū)域Ⅱ類區(qū)域Ⅲ類區(qū)域Ⅳ類區(qū)域.2015年風電上網(wǎng)標桿電價下調2015年風電上網(wǎng)標桿電價下調.22009年2011年2013年2015年2017年2019年利用小時數(shù)(h)風電發(fā)電量(億千瓦時)全國棄風率(%)900080007000600050004000300020001000020152016201720192020202120222018究所平請務必閱讀正文后免責條款部分8《關于加快建設全國統(tǒng)一電力市場體系的指導意見》金融投資《關于進一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》《關于加快建設全國統(tǒng)一電力市場體系的指導意見》金融投資《關于進一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》風新增裝機接力高速領跑。2022年在原材料漲價、疫情沖擊、物流受阻、行業(yè)持續(xù)深化電力市場的建設與管理。 新規(guī)劃》技術創(chuàng)新《加快電力裝備綠色低碳創(chuàng)新發(fā)展行動計劃》 《關于印發(fā)第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地建設項目清單的通知》《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》《加快《加快農(nóng)村能源轉型發(fā)展助力鄉(xiāng)村振興的實施意見》《鄉(xiāng)村建設行動方案》風電政策 《國家發(fā)展改革委國家能源局綜合司關于加快推進電力現(xiàn)貨市場建設工作的通知》 《國家發(fā)展改革委國家能源局綜合司關于加快推進電力現(xiàn)貨市場建設工作的通知》《碳排放權交易管理辦法(試行)》 安全管理 《關于進一步做好基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點工作的通知》證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分9持續(xù)向上；其中《“十四五”能源領域科技風電裝備和國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈能力的發(fā)展，開啟漂浮式新市場。推進分布式風電和光伏建設。在鄉(xiāng)村振興成為“十四五”乃至“十五五”主旋律之一們測算，若按《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》實現(xiàn)裝機，預計我國“十四五”年風電需累計新增裝機353.9GW，2021-2025年分別需新增裝機47.6/37.6/GW量預測(單位：億千瓦時)1200001000008000060000400002000002012201420162018202020222024E60504030200“十四五”風電規(guī)劃新增裝機(GW)西藏北京天津上海江西重慶海南寧夏安徽福建浙江貴州湖北湖南四川青海云南遼寧河南黑龍江山西山東陜西江蘇新疆吉林廣西廣東河北甘肅內(nèi)蒙古“十四五”風電規(guī)劃新增裝機(GW)1省規(guī)劃風電新增裝機量達305GW。其中，內(nèi)蒙古、甘肅、河北、廣東是規(guī)劃風電新增裝機量較大的省份，分別為4.8/20.3/20.0GW。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分10東省潮州市“十四五”規(guī)劃海上風電43.3GW；福建漳州海上風電近遠景規(guī)劃劃《遼寧省“十四五”海洋經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》區(qū)2021中國新能源發(fā)展論壇(鹽城市委副書記、代市長周作《打造世界級海上風電產(chǎn)業(yè)基地的實踐與經(jīng)驗分享》上海市發(fā)改委發(fā)布關于金山海上風電場一期項目競爭配置《浙江省可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》5福建《廣西可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》《海南省碳達峰實施方案》合計2.67海證證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分11份政策文件年年年-2026年《促進海上風電有序開發(fā)和相關產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實施方案》/kW--設施/kWh--《上海市可再生能源和新能源發(fā)展專項資金-EA配置中的決定性作用，進一步通過市場化手段促進技術進步和成本下降，2019準的陸上風電項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)。2021年新建項目可自愿通過參與市場化電效率提升、度電成本下降提出了更高的要求。風電項目造價的規(guī)模效益測算MW)投資成本(元/kW)(%)(%)(元/kWh)9%74%780.67%00321.15%項算容量(MW)臺數(shù)(臺)(MW)靜態(tài)投資(元/kW)(%)(%)(元/kWh)253%0%20.19%31.54%44.63%59%資料來源：《平價時代風電項目投資特點與趨勢》(徐燕鵬，2021)，國海證券研究所證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分12平價時代驅動項目規(guī)模化、機組大型化發(fā)展，倒逼風電產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)降本增效。①電機平價時代下風機整體價格震蕩走低，打開風電成長空間。整機市場競爭愈烈，在大型化降本壓力下，風機整體招標價格出現(xiàn)下滑。根據(jù)統(tǒng)計，2022年陸上風機中標均價震蕩走低，12月陸上風機“不含塔筒/含塔筒”中標均價為1871.7/格下滑，利潤空間相對充足，推高運營商投資熱情。2022年以來風機整體招標28002600240022002000陸風風機(不含塔筒)中標均價陸風風機(含塔筒)中標均價1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月海風(含塔筒)中標總規(guī)模及均價(氣泡大小代表中標月規(guī)模，MW)海風(含塔筒)中標月均價6000500040003000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，國海證券研究所標信息，國海證券研究所WW實基礎。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分1300058.37.216181720161817202122際風力發(fā)電網(wǎng)，觀研天下，國海證券研究所格招標需求，預計2023年風電招標規(guī)模維持高位仍有保障。2)我國中短期內(nèi)陸≥400W/m2)≥300W/m2)≥200W/m2)80究所4、棄風改善，風電配儲發(fā)展可期我國新能源利用率總體保持較高水平，但消納基礎尚不牢固，局部地區(qū)、時段4%】的區(qū)間范圍內(nèi)，總體上仍呈現(xiàn)區(qū)域不平衡的特點。根據(jù)全國新能源消納監(jiān)%證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分14/年份2221國平均3.1%.4%4.6%7.1%%%%4.8%2.9%.2%2.3%肅7%4.1%.4%疆4.6%海證券研究所棄風問題，棄風消納問題是制約風電裝機、風電行業(yè)進一步發(fā)展的主要因素之一。一般來說，造成風電棄風的原因有二：荷中心呈逆向分布(我國西部、北部地區(qū)擁有80%以上的陸地風能、60%以上平衡系統(tǒng)，提供相應的指導意見。明顯更高，必要引入需求側管理及儲能技術的應用(中期維度)。階段Ⅳ：VRE證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分15圖12：波動性可再生能源(VRE)的四個階段配置儲能是解決風電出力反調峰性和隨機波動性的有效方式。儲能憑借其靈活能力。高效發(fā)揮儲能對功率和能量的時間遷移能力已成為高風電比例的電力系統(tǒng)提升要手段。提升電網(wǎng)靈活調節(jié)能力等方面的應用仍處在商業(yè)化初期。各國都在積極探索適碳達峰行動方案》指出到2030年非化石能源在一次能源消費結構中占比要達到與“源網(wǎng)荷”并列為電力系統(tǒng)第四期波動及季節(jié)性棄風問題有望得到進一步改善。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分16古究所建設開啟新紀元根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，2022年國內(nèi)風電新增并網(wǎng)裝機量為37.63GW(機械安GW年在原材料漲價、疫情沖擊、物流受阻、及預期，但仍展現(xiàn)了中國風電行業(yè)發(fā)展的韌性。圖14：2014-2023年電網(wǎng)工程投資情況電網(wǎng)工程投資(億元)同比增速(%)600020%5000400030005%20000%10000-5%2014201520162017201820192020202120222023E投證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分17但其表示將加快推進電網(wǎng)建設、抽水蓄能電站等在粵項目建設。2023年風機價根據(jù)各省市“十四五”能源相關規(guī)劃預測，全國“十四五”期間共規(guī)劃風電裝機容量+2022年高招標量，為2023年風電裝機和并網(wǎng)3省“十四五”海風規(guī)劃，我們預計2023-2026年我國海風新增綜上，我們預計2023-2026年我國風電新增裝機73.5/80.6/83.3/89.4GW，040200風風電招標新增裝機(樂觀) 新增裝機(保守)新增裝機(中性) 20162017201820192020202120222023E908070605040302002021A2022A2023E2024E2025E2026E研究所證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分181.4、風電展望二：海外裝機高景氣格局延續(xù)，海風接1.4.1歐洲：俄烏沖突＋能源危機延續(xù)背景下，海風先行者中長期前景可期根據(jù)歐洲風能報告《2022Statisticsandtheoutlookfor2023-2027》披露，歐2.5GW；2022年風電累計裝機量為254.8GW，其中陸上風電累計裝機量224.5GW，海上風電累計裝機容量為30.3GW。歐洲海上風電建設經(jīng)過三十余273035404550國0蘭053國0言證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分19年歐洲各國海上風電規(guī)劃新增裝機占比挪威歐洲其他地區(qū)30000250002000000500002021A2023E2025E2027E2029E2031E歐洲其他地區(qū),11.5%挪威,2.2%英國,26.7%愛爾蘭,4.4%波蘭,7.5%140.8GW比利時,2.5%法國,7.3%德國法國,7.3%丹麥,10.2%荷蘭丹麥,10.2%GW歐洲海上風電建設1.4.2、美國：風電行業(yè)佼佼者，蓄力發(fā)展海上風電作為全球陸風建設的領先者之一，截至2021年，美國陸風累計裝機容量為MW圖19：美國各州海上風電新增裝機規(guī)劃情況(截至2022年6月)康涅狄格馬里蘭俄勒岡2GW(2030)1.2GW(2030)9GW(2035)39GW(2035)加利福尼亞3GW(2030)路易斯安那州5GW(2030)49.5GW北卡羅來納8GW(2040)弗吉尼亞5.2GW(2034)新澤西州新澤西州7.5GW(2035)5.6GW(2027)證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分2012MWDominionVirginia示范項目)，但美國在海風方面的建設正蓄勢以發(fā)。W美國陸風新增裝機美國海風新增裝機1500010000500002021A2022A2023E2024E2025E2026E50004000300020000拿大1.4.3、亞洲：陸風建設穩(wěn)步推進，持續(xù)加碼海風布局2021-2026年亞洲主要國家(除中國大陸)陸風新增裝機合計29.5GW，年均新量不盡人意，但印度未來仍是亞洲風電市場第二主力。在COP26大會上，達到500GW的目標，可再生能源占能源結構的50%。越南風能資源豐富，近年來愈加重視可再生能源發(fā)展，截至證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分21(1)印度新能源和可再生能源部(MNRE)制定到2030年風電裝機容量達到付問題以及大宗商品價格上漲在一定程度上會削弱2022-2026年印度風電建設PDP7GW，到2050年(4)韓國2020年宣布的綠色新政規(guī)定到2050年實現(xiàn)凈零排放的目標，并提供圖22：2021-2026年亞洲地區(qū)(除中國大陸)陸風新增裝機規(guī)模預測(單位：MW)圖23：2021-2031年亞洲地區(qū)(除中國大陸)海風新增規(guī)模預測(單位：MW)日本韓國越南印度7000600050004000300020000002021A2022A2023E2024E2025E2026E8000400007100642052504670390032642750221259888123/137/148/168GW，復合增速達20.9%。其中全球陸風新增裝機分別為證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分22上游材料及零部件制造整機配套及制造鋼材齒輪箱風電主機發(fā)電機鋅環(huán)氧樹脂銅上游材料及零部件制造整機配套及制造鋼材齒輪箱風電主機發(fā)電機鋅環(huán)氧樹脂銅表7：2022-2026年全球風電新增裝機預測(單位：GW)AEEEEE646.9%合計20.9%關上市公司的材料成本占據(jù)上游零部件生產(chǎn)成本的44%-80%。因此隨著全球風動大宗商品需求增長。下游風電運管輪觳、底座等鑄件主軸(鍛件)主軸軸承風電系統(tǒng)(運營商)變流器葉片純堿塔筒證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分23風電用鋼主要品種分為中厚板、電工鋼和特殊鋼。其中，電工鋼具有鐵芯損耗零部件，約占總耗鋼量的26%；風電設備主材是風電發(fā)電機組的塔筒和機艙底座等零部件，主要鋼材品種是中厚板(中厚板具有焊接性能好、力學結構良好、低溫沖擊韌性強(D、E級)等特點)，占到總耗鋼量的69%左右。表8：風力發(fā)電的主要設備設備/產(chǎn)品圖片作用設備/產(chǎn)品圖片作用塔架可以為管狀的這部分也是用鋼最多的部塔筒機艙機艙包容著風電機的關鍵偏航裝置轉子葉片電子控制器軸心)轉子軸心附著在風電機的齒輪箱低速軸風電機的低速軸將轉子軸發(fā)電機垂直軸風力發(fā)電機有S型單頁片式、多葉證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分24鋼鐵協(xié)會(ASI)2022年數(shù)據(jù)，每GW陸上風電裝機量對應鋼材風用鋼量以2%的年均增速降低(海上風電大型化趨勢更為顯著)。1A2E3E4E5E6E單耗-陸風單耗-海風9987666鋼材總需求量60需求量31775鋼材總需求量849需求量鋼材拉動有限。另一方面，我國中厚板的消費量級于2022年攀升至6000萬噸左右，后期風電裝機的增量或對中厚板帶來7個百分點的需求拉動，因此中厚證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分259%1%9%1%7%應用范圍較廣。入變電站用銅量分別圖25：2018年海上風電各組件用銅占比圖26：2018年陸上風電各組件用銅占比發(fā)電機,發(fā)電機,21%變壓器,7%9%塔式電纜,4%配電電纜,26%集電器電纜,33%變電站,變速箱,發(fā)電機,變壓器,19%塔式電纜,6%塔式電纜,6%纜,10%證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分26綜合來看，由于單位海風裝機的耗銅量是陸風的3倍左右，后期海風占比的提1A2E3E4E5E6E6風電新增耗銅量銅量945風電新增耗銅量銅量5鋅在風電行業(yè)中主要功能在于以鍍鋅或富鋅底漆的形式附著在鋼材外表面以防主要集中在塔筒、葉片表層、螺栓等。MWm鋅層重量按275g/m2證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分27表11：風電塔筒防腐涂料方案環(huán)境部位漆層涂料含鋅量C4環(huán)境內(nèi)陸環(huán)境塔筒外表面底漆純烯鋅/冷噴鋅/富鋅環(huán)氧底漆60220間漆環(huán)氧云鐵%漆聚氨酯面漆50塔筒內(nèi)表面底漆純烯鋅/冷噴鋅/富鋅環(huán)氧底漆60漆富鋅環(huán)氧底漆C5環(huán)境海上風電塔筒外表面底漆純烯鋅/冷噴鋅/富鋅環(huán)氧底漆60280間漆環(huán)氧云鐵%漆聚氨酯面漆60塔筒內(nèi)表面底漆純烯鋅/冷噴鋅/富鋅環(huán)氧底漆80220漆富鋅環(huán)氧底漆的防腐涂料與涂裝體系》(陳耀財，2010)，《海風場建設過程中的腐蝕防護技術應用研究》(余菲，2022)，夢能防腐(科技)官網(wǎng)，萬騰防腐官網(wǎng)，國海證券研究所難以定量統(tǒng)計耗鋅量。1A2E3E4E5E6E塔筒耗鋅量電新增裝機風電用鋅量電新增裝機8風電用鋅量energysystemJointResearchCentre,2020)，國海證券研究所證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分28計2022-2026年全球風電行業(yè)累計消耗360萬噸鋅，年均需求量72萬噸，20.9%；2022-2026年中國風電行業(yè)累計消耗鋅200約特別適用于兆瓦級風電葉片的灌注生產(chǎn)，通過把增強材料玻璃纖維/碳纖維浸漬表13：環(huán)氧樹脂和聚氨酯樹脂性能對比特點灌注是否存在缺陷承重后是否存在缺陷最大應力/MPa最大應變/mm疲勞壽命疲勞安全系數(shù)成本環(huán)氧樹脂粘接性能優(yōu)異等特點無缺陷無分層及變形3.3773×10-44.6906×10-91×107氨酯樹脂成本可降27%聚氨酯樹脂黏度低、灌注和固化速度快無缺陷無分層及變形3.3657×10-44.6745×10-91×107請務必閱讀正文后免責條款部分29根據(jù)智研咨詢，1GW風電葉片消耗約6000噸配方料(環(huán)氧基體樹脂)和700W1A2E3E4E5E6E電新增裝機氧樹脂需求量電新增裝機8氧樹脂需求量拉動能約為290萬噸，即使風電帶動需求有所上行，但產(chǎn)能依舊過剩，在資產(chǎn)價格純堿(碳酸鈉)是重要的有機化工原料，主要用于平板玻璃、玻璃制品和陶瓷釉的28%。風電葉片由蒙皮和腹板組成，蒙皮采用夾芯結構，中間層是硬質泡沫。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分30直接線包裝入庫原料系列氈制品加工方格布織造配合料制備熔制拉絲烘干包裝入庫合股紗絡制包裝入庫在線短切直接線包裝入庫原料系列氈制品加工方格布織造配合料制備熔制拉絲烘干包裝入庫合股紗絡制包裝入庫在線短切增強纖維拉伸強度/Mpa拉伸模量/Gpa密度/(g·cm-3)斷裂伸長/%E玻纖3400752.543~44020832.545.3究所圖27：風電葉片材料構成圖28：風電葉片截面示意圖4%其他輔助,5%基體4%其他輔助,5%基體樹脂,36%粘接膠,2%蒙蒙皮結構膠結構膠腹板增強纖維,28%用無堿玻璃纖維(簡稱E玻纖)和高強度纖維(簡稱S玻纖)。目前風電葉片多片的主流增強材料。圖29：玻璃纖維生產(chǎn)制作流程(復合)澄清劑、硫酸鹽、鹵化物等堿(引入Na2O)其它原料離線短切加工證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分31維機的風電葉片開始步入回收退役階段。我們粗略預計每GW存量風機平均每年1A2E3E4E5E6E增葉片玻纖單耗111111存量-葉片故障更新單耗存量-葉片退役更新單耗111111電新增裝機電累計裝機增葉片純堿需求存量葉片純堿需求電新增裝機8電累計裝機40增葉片純堿需求存量葉片純堿需求offshorewindturbines.(JamesCarrolletal.,2016)，國海證券研究所消純堿消費量約為2800萬噸。風電對純堿的證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分322020年以來由于全球需求修復回暖、流動性寬松，疊加國內(nèi)“雙控雙限”等環(huán)保觸底反彈”的趨勢，疫情反復疊加俄烏沖突導致的大宗商品價格高位也對風電上年裝機形成了影響。性分析，結果是螺紋鋼、陰極銅期貨價與風電指數(shù)顯著負向相關，相關系數(shù)為圖30：2020.01-2023.05螺紋鋼期貨價及風電指數(shù)走勢圖31：2020.01-2023.05陰極銅期貨價及風電指數(shù)走勢螺紋鋼期貨結算價(元/噸)風電指數(shù)(右軸)000000250002000200045004000002020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01陰極銅期貨價(元/噸)風電指數(shù)(右軸)000000000000000045000400000000002020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/010000250020006475元/噸，較年初上漲40.6%，持續(xù)漲價壓制了行業(yè)利潤的釋蘇裸機中標價大幅，刺激下游運營商裝機需求的釋放，風電裝機步伐加快。證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分33圖32：風電板塊毛利率情況(單位：%)圖33：中厚板價格走勢(單位：元/噸)502020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3中國:市場售價:中厚板:當月值6500600055005000450040002020-022020-092021-042021-112022-062023-01三個因素，等，2020圖34：陸上風電場平價上網(wǎng)各項目建設成本構成圖35：風電設備各零部件成本占比建設期利息,1.7%施工輔助工程,1.2%基施工輔助工程,1.2%升壓站設備,5.1%集電線路設備,5.6%風機,44.6%其風機,44.6%塔筒,12.9%建筑工程,18.2%1.25%1.35%1.32%1.25%1.35%1.32%1.91%26.30%226.30%2.80%3.44%3.59%5.01%12.91%22.20%偏航系統(tǒng)風輪葉片變槳距系統(tǒng)制動系統(tǒng)證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分34項目LCOEIRRLCOEIRR是假設包括：而海上風電領域大兆瓦機型發(fā)展更加迅速。2021年我國陸風平均新增單機容量圖36：海陸風平均新增單機容量呈向上延伸態(tài)勢圖37：新增裝機中4.0MW以上的風機占比迅速提升MWMW9MW4-5.9MW6MW%%%0%2018201920202021654321020112012201320142015201620172018201920202021格1906.1元/kW，其余零部件13%，即征即退50%；②銷售稅金附加(稅率合計型假證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分35kWh15000.3090元/kWh(含稅)。參考JRC(2020)的報告和中國巨石2020年報，我們對模型假設的風力發(fā)電以品在整體風電設備成本中敏感性分析。表17：鋼/銅價格-度電成本LCOE敏感性分析變化%%%銅價變化%%%andsolarPVtechnologiesinthetransitiontowardsadecarbonisedenergysystemJRC海證券研究所年平均鋼價指數(shù)為8977.6元/噸，銅價均價為67503.2元/噸，本文以此作為測算基礎(即0%所代表的價格)。②表中深藍色區(qū)大宗對風電的成本傳導將主要通過鋼材和銅進行。測算結果顯示鋼材價格每上漲超