第五章外匯交易實(shí)務(wù)

第五章外匯交易實(shí)務(wù)

第一節(jié)外匯交易市場(chǎng)一、概念

外匯交易市場(chǎng)是指經(jīng)營(yíng)外匯買賣的交易場(chǎng)所和交易網(wǎng)絡(luò)。二、外匯交易市場(chǎng)的參與者（一）外匯銀行是外匯市場(chǎng)的主體。（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（中間商）一般分為兩類：1、一般經(jīng)紀(jì)人也叫大經(jīng)紀(jì)人。一般為公司或合伙組織（法律依據(jù)為合伙制）他們也拿自己的資金參與外匯買賣。

2023/6/51?2、外匯掮客也叫小經(jīng)紀(jì)人。專代顧客買賣外匯，獲取傭金，但不墊付資金，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。（三）顧客據(jù)其交易目的可分為不同類型：1、交易性的外匯買賣者例如進(jìn)口商、投資者。2、保值性的外匯交易者如套期保值者。3、投機(jī)性的外匯交易者如外匯投機(jī)交易。4、跨國(guó)公司兌換、保值同時(shí)也參與外匯投機(jī)。2023/6/52?（四）中央銀行

干預(yù)外匯市場(chǎng)三、外匯交易市場(chǎng)的類型

從不同的角度劃分，有不同的類型：（一）以外匯交易的對(duì)象劃分1、銀行與客戶之間的外匯市場(chǎng)也叫零售市場(chǎng)。2、銀行同業(yè)之間的外匯市場(chǎng)也叫批發(fā)市場(chǎng)。

銀行外匯交易的目的：☆軋平頭寸☆投機(jī)、套利、套匯銀行間的外匯交易價(jià)差小于銀行與顧客之間的買賣價(jià)差。2023/6/53?3、銀行與中央銀行之間的外匯交易中央銀行干預(yù)匯市是通過與外匯銀行之間的外匯買賣進(jìn)行的。

成交后的外匯交割采用對(duì)銀行在國(guó)外往來(lái)行（分行、代理行）的活期存款賬戶作劃撥處理的方式。例如：某公司從美國(guó)進(jìn)口貨物，該公司的開戶行為中國(guó)銀行。中國(guó)銀行借記該公司的人民幣存款帳戶，同時(shí)，通知其國(guó)外的分行或代理行借記自己（中行）的美元存款帳戶，并貸記出口方銀行或其代理行的美元存款帳戶。（二）以外匯交易的組織形式劃分1、有形市場(chǎng)有固定的交易場(chǎng)所。2、無(wú)形市場(chǎng)2023/6/54?通過電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等通訊設(shè)施來(lái)達(dá)成外匯交易。五、世界主要的外匯市場(chǎng)（一）倫敦外匯市場(chǎng)

居世界外匯市場(chǎng)首位。日平均外匯交易量達(dá)6000億美元左右。倫敦外匯市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)源地。是一個(gè)抽象的外匯市場(chǎng)，即通過電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。（二）紐約外匯市場(chǎng)

也是無(wú)形市場(chǎng)。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場(chǎng)不僅是最活躍的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，而且是美元的國(guó)際結(jié)算中心。2023/6/55?（三）東京外匯市場(chǎng)三大外匯市場(chǎng)之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。（四）蘇黎世外匯交易市場(chǎng)瑞士為中立國(guó)，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實(shí)行嚴(yán)格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（五）新加坡外匯市場(chǎng)新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng)，主要經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）香港外匯市場(chǎng)香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。2023/6/56?從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時(shí)不間斷的連續(xù)外匯市場(chǎng)?！畋本r(shí)間凌晨5點(diǎn)（格林威治時(shí)間21：00點(diǎn)）惠靈頓、悉尼相繼開市。☆8點(diǎn)東京開市。☆9點(diǎn)香港、新加坡開市?！钕挛?點(diǎn)巴林開市?！钕挛?點(diǎn)巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市。☆晚上9點(diǎn)半（夏天8點(diǎn)半）紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市?！盍璩?點(diǎn)美國(guó)收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。2023/6/57?

第二節(jié)外匯交易的發(fā)生與信息處理工具一、外匯交易的發(fā)生外匯交易發(fā)生的原因：國(guó)際結(jié)算、國(guó)際投資、外匯融資及外匯保值。二、外匯交易信息處理工具從目前來(lái)看：

交易工具主要有：☆路透社金融信息終端?！畹聞?lì)財(cái)經(jīng)金融信息終端?！铍妭鳈C(jī)、電話機(jī)、電話記錄儀。

轉(zhuǎn)帳結(jié)算的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)主要有：☆環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)（總部設(shè)在布魯塞爾）☆美國(guó)銀行同業(yè)清算中心付款系統(tǒng)2023/6/58?1、路透社終端。1982年，在中國(guó)安裝了第一套系統(tǒng)。該系統(tǒng)：☆操作方便、快捷?！钐峁┬畔⒎?wù)，如匯率行情及走勢(shì)。第三節(jié)外匯交易方法一、即期外匯交易（一）即期外匯交易的概念以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交，成交后在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯買賣。1、交割日可細(xì)分為三種：2023/6/59?☆成交當(dāng)日進(jìn)行交割?！畛山缓蟮谝粋€(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割?！畛山缓蟮诙€(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割（標(biāo)準(zhǔn)spot)。2、交易國(guó)與結(jié)算國(guó)交易國(guó)與結(jié)算國(guó)往往不一致。結(jié)算國(guó)一般是貨幣的發(fā)行國(guó)。而交易往往不在貨幣的發(fā)行國(guó)進(jìn)行。

（二）即期外匯交易的報(bào)價(jià)1、報(bào)價(jià)者（報(bào)價(jià)方）與取價(jià)者（詢價(jià)方）提供匯價(jià)的機(jī)構(gòu)稱為“報(bào)價(jià)者”，也稱為“報(bào)價(jià)方”。向報(bào)價(jià)者索價(jià)并在報(bào)價(jià)者所提供的匯價(jià)上與報(bào)價(jià)者成交者稱為“取價(jià)者”，也稱為“詢價(jià)方”。討論：外匯銀行是報(bào)價(jià)者還是詢價(jià)者？2023/6/510?2、在即期外匯市場(chǎng)上，一般以美元為中心貨幣報(bào)價(jià)。3、雙報(bào)價(jià)原則必須同時(shí)報(bào)出買價(jià)與賣價(jià)。4、點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法只報(bào)變化了的數(shù)字。5、報(bào)價(jià)速度與價(jià)差的寬窄要求外匯交易員的報(bào)價(jià)速度（常交易貨幣）在10秒之內(nèi)。大銀行要求在5秒之內(nèi)。（三）即期外匯交易操作實(shí)例P129二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）遠(yuǎn)期外匯交易的含義指成交后不立即進(jìn)行交割，而是約定在將來(lái)的某個(gè)日期進(jìn)行交割的外匯買賣。2023/6/511?

期限最短為3天，最長(zhǎng)為5年，但一年期以上的很少。最常見的期限為1、2、3、6個(gè)月期及一年期。目前，我國(guó)遠(yuǎn)期交易的期限安排有7天、20天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月、6個(gè)月等幾種，遠(yuǎn)期結(jié)匯的幣種有US＄、日元、歐元、港幣。有固定期限和擇期。（二）遠(yuǎn)期外匯交易合同規(guī)定外匯買賣雙方在將來(lái)某個(gè)日期，按約定的匯率、交割日、外匯種類及交易金額進(jìn)行外匯買賣的一種契約。一般情況下，銀行與客戶的遠(yuǎn)期交易須由外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保，交10%的押金或抵壓。假如一方在合同到期時(shí)不能履約，征得對(duì)方同意，可以對(duì)合約進(jìn)行展期。遠(yuǎn)期交易交割日的計(jì)算：交割日=即期交割日+合同期限2023/6/512?（三）遠(yuǎn)期外匯交易的作用1、利用遠(yuǎn)期外匯交易避免外匯風(fēng)險(xiǎn)（P132例）假定日本一出口商向美國(guó)進(jìn)口商出口價(jià)值10萬(wàn)＄的商品，3個(gè)月后付款，雙方簽約時(shí)的匯率為USD/JPY=130。按此匯率計(jì)算出口商可換得1300萬(wàn)日元。但，3個(gè)月后，＄匯價(jià)跌至USD/JPY=120。出口商只能換得1200萬(wàn)日元。比按簽約時(shí)的匯率計(jì)算少收100萬(wàn)日元。

為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，出口商可以利用遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)。日本出口商在訂立貿(mào)易合同時(shí)，立即與銀行簽訂賣出10萬(wàn)＄的遠(yuǎn)期外匯合同，若遠(yuǎn)期匯率為USD/JPY=125。3個(gè)月后，無(wú)論匯率如何變化，日本出口商可從銀行得到1250萬(wàn)日元，減少50日元的損失。2023/6/513?2、利用遠(yuǎn)期外匯交易調(diào)整銀行的外匯頭寸當(dāng)銀行在即期外匯市場(chǎng)上某種外幣“買超”時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上“賣”出該種外匯。當(dāng)銀行在即期外匯市場(chǎng)上某種外幣“賣超”時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上“買”進(jìn)該種外匯。（四）升貼水?dāng)?shù)字及升貼水年率的計(jì)算1、升貼水?dāng)?shù)字的計(jì)算(近似公式）升（貼）水?dāng)?shù)字=即期匯率×兩國(guó)貨幣（年）利率差×交易期限÷12升（貼）水?dāng)?shù)字×122、升（貼）水年率=

即期匯率×交易期限月數(shù)（五）遠(yuǎn)期外匯交易操作實(shí)例（P135）（六）遠(yuǎn)期外匯交易的了結(jié)、展期、零星交易和擇期2023/6/514?1、了結(jié)以即期外匯交易的方式來(lái)有效地履行遠(yuǎn)期外匯交易的義務(wù)。2、遠(yuǎn)期外匯交易合同的展期在了結(jié)了遠(yuǎn)期合約后，如果仍想通過遠(yuǎn)期交易來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，則可通過簽訂新的遠(yuǎn)期合約來(lái)對(duì)原有合約進(jìn)行展期。3、零星交易同銀行簽訂帶“零頭日期”的遠(yuǎn)期外匯合同，即期限不是月的整數(shù)。遠(yuǎn)期升貼水?dāng)?shù)字＝整月的升貼水?dāng)?shù)字＋零星天數(shù)的升貼水?dāng)?shù)字4、擇期交割可在某段時(shí)間里選擇某一日進(jìn)行的一種遠(yuǎn)期外匯交易。擇期交易銀行將選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于顧客的匯率作為擇期交易的匯率。三、掉期外匯交易（一）定義掉期外匯交易是指在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)（或賣出）某種外匯時(shí)，同時(shí)賣出（或買進(jìn)）金額相等，但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動(dòng)。2023/6/515?掉期交易的特點(diǎn)：▲1買進(jìn)和賣出的貨幣數(shù)量相同?！?買進(jìn)和賣出的交易行為同時(shí)發(fā)生?！?交易方向相反、交割期限不同。（二）掉期交易的種類1、即期對(duì)遠(yuǎn)期是外匯市場(chǎng)上最常見的掉期交易形式。2、即期對(duì)即期如買即期美元（第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割）的同時(shí)賣即期美元（第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割）3、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期分為兩類：★“買短賣長(zhǎng)”。如買3個(gè)月遠(yuǎn)期，賣6個(gè)月遠(yuǎn)期?！铩百u短買長(zhǎng)”。如賣3個(gè)月遠(yuǎn)期，買1年期遠(yuǎn)期。2023/6/516?（三）掉期交易的作用1、外匯保值和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)（P140例）

例如：某英國(guó)公司向銀行借入U(xiǎn)S＄，要換成EURO以進(jìn)口德國(guó)貨物，但又擔(dān)心3個(gè)月后US＄升值，還款時(shí)以EURO購(gòu)入U(xiǎn)S＄會(huì)令公司招致匯價(jià)上的損失。

公司即可通過掉期交易保值避險(xiǎn)。先賣出即期US＄購(gòu)入EURO用于進(jìn)口，同時(shí)，買入3個(gè)月遠(yuǎn)期US＄賣出EURO用于3個(gè)月后還款。這樣既可滿足進(jìn)口需求，又能將還款時(shí)購(gòu)買US＄的匯價(jià)固定下來(lái)，避免US＄升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2、改變外匯的幣種（P140例）例如：

紐約一家銀行有一筆54萬(wàn)US＄的資金暫時(shí)閑置3個(gè)月。2023/6/517?因國(guó)內(nèi)投資收益率低，決定投向收益率較高的倫敦市場(chǎng)。首先應(yīng)把US＄兌換成30萬(wàn)￡（￡1＝US＄1.800），再投入到倫敦市場(chǎng)，3個(gè)月后收回投資，再把￡兌換成US＄，但是3個(gè)月后￡兌US＄時(shí)，如果￡貶值，該銀行就要蒙受損失。所以為了避免損失，該銀行往往在投資的同時(shí)進(jìn)行一筆掉期交易，即在買入30萬(wàn)即期￡的同時(shí)，賣出相同數(shù)量的3個(gè)月遠(yuǎn)期￡。3、調(diào)整銀行資金期限結(jié)構(gòu)（P140例)例如：某銀行賣給客戶3個(gè)月遠(yuǎn)期￡100萬(wàn)，該銀行立即在同業(yè)外匯市場(chǎng)上買進(jìn)即期￡100萬(wàn)進(jìn)行掉期交易。軋平頭寸是銀行外匯交易中很重要的一個(gè)原則。

2023/6/518?（四）掉期交易操作實(shí)例（P141例）注意：★報(bào)價(jià)：報(bào)即期價(jià)和掉期率?！镉袃蓚€(gè)起息日：即期一個(gè)，遠(yuǎn)期一個(gè)。四、外匯期貨交易（一）外匯期貨交易的概念外匯期貨交易是金融期貨的一種，它是在有形的交易場(chǎng)所，通過結(jié)算所的下屬成員公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出遠(yuǎn)期外匯的一種外匯業(yè)務(wù)。注意：外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別。2023/6/519?1、外匯期貨是買方或賣方與期貨市場(chǎng)的結(jié)算所簽約，與結(jié)算所發(fā)生直接的合同關(guān)系；而遠(yuǎn)期外匯交易是買賣雙方簽約。2、外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。合同金額標(biāo)準(zhǔn)化，交割期限和交割日期固定化。3、外匯期貨交易在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易；而遠(yuǎn)期外匯交易是分散的，由交易雙方進(jìn)行場(chǎng)外交易。4、外匯期貨的買方只報(bào)買價(jià)，賣方只報(bào)賣價(jià)；而遠(yuǎn)期外匯交易雙方都要分別報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。5、外匯期貨交易實(shí)行會(huì)員制，非會(huì)員要進(jìn)行外匯期貨交易必須通過經(jīng)濟(jì)人，并要向經(jīng)濟(jì)人繳納傭金；遠(yuǎn)期外匯交易一般不通過經(jīng)濟(jì)人。6、外匯期貨交易大多數(shù)不進(jìn)行最后交割；遠(yuǎn)期外匯交易大多數(shù)最后交割。7、外匯期貨交易實(shí)行保證金制度；而遠(yuǎn)期外匯交易多數(shù)不收保證金。＊期貨交易客戶訂單處理過程如下：2023/6/520?買方（委托買入）賣方（委托賣出）訂訂單單經(jīng)紀(jì)商（以電話將客戶訂單轉(zhuǎn)達(dá)交易所大廳）場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（經(jīng)紀(jì)商派駐交易所代表）交易所指定交易專柜（采用公開喊價(jià)方式進(jìn)行交易，成交合同應(yīng)立即登錄）場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商（于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）經(jīng)紀(jì)商（轉(zhuǎn)知交易事實(shí)）買方清算所賣方（買入期貨合約）（擔(dān)任買方客戶的“賣方”，（賣出期貨合約）

賣方客戶的“買方”）2023/6/521?（二）外匯期貨交易的作用1、套期保值（1）賣出套期保值（空頭套期保值）

在期貨市場(chǎng)上先賣出后買進(jìn)。P145例。美國(guó)的某跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需625萬(wàn)￡現(xiàn)匯支付當(dāng)期的費(fèi)用，此時(shí)美國(guó)的這家跨國(guó)公司正好有一部分閑置資金，于是3月12日向分支機(jī)構(gòu)匯去了625萬(wàn)￡，當(dāng)日的現(xiàn)匯匯率為￡1＝US＄1.5790—1.5806。為了避免將來(lái)收回貸款時(shí)（設(shè)3個(gè)月后償還）因匯率波動(dòng)（￡匯率下跌）帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)這家跨國(guó)公司便在外匯期貨市場(chǎng)上做￡空頭套期保值業(yè)務(wù)。2023/6/522?現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月12日，按當(dāng)日匯率￡1＝＄1.5806買進(jìn)625萬(wàn)￡，價(jià)值987.875萬(wàn)US＄。3月12日，賣出100份于6月份到期的￡期貨合約，每份62500￡，匯率為￡1＝1.5800,價(jià)值987.5萬(wàn)US＄6月12日，按當(dāng)日匯率￡1＝＄1.5746賣出625￡，價(jià)值984.125萬(wàn)US＄。6月12日，按匯率￡1＝＄1.5733買進(jìn)100份6月份到期的￡期貨合約，價(jià)值983.3125萬(wàn)US＄。盈虧：984.125－987.875＝－3.75（萬(wàn)）US＄盈虧：987.5－983.3125＝4.1875（萬(wàn)）US＄凈盈虧：4.1875－3.75＝0.4375（萬(wàn)）US＄2023/6/523?（2）買入套期保值（多頭套期保值）在期貨市場(chǎng)上先買進(jìn)后賣出。P145例。一名美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車，約定3個(gè)月后支付250萬(wàn)德國(guó)馬克，為了防止馬克升值帶來(lái)的不利影響，他進(jìn)行了買入套期保值?，F(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日，匯率＄1＝DM1.5917,購(gòu)買250萬(wàn)DM理論上需支付＄1570647.743月1日，買入20份6月份到期的DM期貨合約（125000DM/份），匯率＄1＝DM1.5896DM,支付＄1572722.706月1日，匯率＄1＝DM1.5023,購(gòu)買DM實(shí)際支付＄1664115.026月1日，賣出20份6月份到期的DM期貨合約，匯率＄1＝DM1.4987,收入＄1668112.36理論上多付：1664115.02－1570647.74＝＄93467.28盈利：1668112.36－1572722.10=95389.662023/6/524?2、外匯投機(jī)（1）多頭投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率上升時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先買后賣”，首先建立“多頭地位”。P146例（書上的例題有錯(cuò)誤）某投機(jī)商預(yù)計(jì)DM兌US＄的匯率將提高，3月1日在芝加哥國(guó)際期貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)1份6月份交割的DM期貨合約，當(dāng)天匯價(jià)DM1＝US＄0.6003,合約值US＄75037.5(0.6003×125000),支付傭金US＄1500。4月25日，6月份交割的期貨匯價(jià)為DM1＝US＄0.6214,賣出合約，合約值為US＄77675（0.6214×125000），盈利US＄2637.5（77675－75037.5），扣除傭金，凈盈利1137.5US＄（2637.5－1500）

2023/6/525?（2）空頭投機(jī)當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率下跌時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先賣后買”，首先建立“空頭地位”。P146例（也有誤）預(yù)計(jì)DM貶值，4月1日賣出1份6月到期的德國(guó)馬克期貨合約，匯率DM1＝US＄0.6282,合約值US＄78525（0.6282×125000），支付傭金US＄1800，5月1日，匯率DM1＝US＄0.6098，預(yù)計(jì)德國(guó)馬克不會(huì)再貶值，買進(jìn)1份6月到期的合約，合約值為US＄76225（0.6098×125000），了結(jié)先前的空頭地位，盈利US＄2300（78525－76225），扣除傭金，凈盈利US＄500（2300－1800）。五、外匯期權(quán)交易（一）外匯期權(quán)交易的概念擁有履行或不履行遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)的一種外匯業(yè)務(wù)。2023/6/526?注意：

☆購(gòu)買的是一種權(quán)力?？梢再?gòu)買“買權(quán)”（看漲期權(quán)）也可以購(gòu)買“賣權(quán)”（看跌期權(quán)）。

☆獲得權(quán)力的代價(jià)：期權(quán)費(fèi)。

☆可以行使權(quán)力，也可放棄權(quán)力。但即使放棄權(quán)力期權(quán)費(fèi)也不返還。

☆購(gòu)買期權(quán)者：收益可能無(wú)限而風(fēng)險(xiǎn)卻有限（以損失期權(quán)費(fèi)為限）。

☆出售期權(quán)者：收益有限（期權(quán)費(fèi)）而風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)限。（二）外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)1、期權(quán)交易下的期權(quán)費(fèi)不能收回。2、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，靈活性強(qiáng)。3、期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。下列因素對(duì)期權(quán)費(fèi)費(fèi)率均有影響：2023/6/527?（1）市場(chǎng)價(jià)格與協(xié)議價(jià)格的差額（2）期權(quán)的有效期期權(quán)合同的有效期越長(zhǎng)，期權(quán)費(fèi)越高。反之，期權(quán)費(fèi)越低。（3）預(yù)期波幅一般來(lái)說，匯率波動(dòng)大的外匯期權(quán)比匯率穩(wěn)定的外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)要高。（三）外匯期權(quán)交易的種類按不同的標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類：1、按照行使期權(quán)的時(shí)間可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)（1）美式期權(quán)期權(quán)的購(gòu)買者可在期權(quán)到期日行使權(quán)力或放棄權(quán)力，也可在到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使期權(quán)力或放棄權(quán)力。2023/6/528?（2）歐式期權(quán)期權(quán)的購(gòu)買者只能在期權(quán)的到期日當(dāng)天向?qū)Ψ叫紙?zhí)行或放棄權(quán)力。2、按照購(gòu)買者的買賣方向可分為買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)（1）買進(jìn)期權(quán)又稱看漲期權(quán)。為何稱為看漲期權(quán)？（2）賣出期權(quán)又稱看跌期權(quán)。3、按照合同執(zhí)行價(jià)格與成交時(shí)現(xiàn)匯匯率的差距，可分為溢價(jià)期權(quán)、平價(jià)期權(quán)和折價(jià)期權(quán)（1）溢價(jià)期權(quán)（2）平價(jià)期權(quán)（3）折價(jià)期權(quán)2023/6/529?（四）外匯期權(quán)、外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的比較

P149表5—10（五）外匯期權(quán)交易的作用1、保值性的外匯期權(quán)交易(P151例）

美國(guó)公司從德國(guó)進(jìn)口一批貨物，3個(gè)月后需支付1250萬(wàn)德國(guó)馬克，按US＄1＝DM2.5的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買期權(quán)（買權(quán)），期權(quán)費(fèi)5萬(wàn)US＄。如到時(shí)現(xiàn)匯匯率是馬克升值，US＄1＝DM2.3，需要支付543萬(wàn)US＄（1250÷2.3）。進(jìn)口商執(zhí)行合約，因?yàn)榘春霞s購(gòu)買只需支付500萬(wàn)US＄（1250÷2.5），可以節(jié)省支出38萬(wàn)US＄（543－500－5）。相反，如果到時(shí)馬克貶值，US＄1＝DM2.6，按市場(chǎng)匯率購(gòu)買只需支付480US＄（1250÷2.6），進(jìn)口商選擇不執(zhí)行合約，按市場(chǎng)匯率購(gòu)買馬克，可盈利15萬(wàn)＄（500－480－5）。2023/6/530?2、投機(jī)性的外匯期權(quán)交易☆投機(jī)者預(yù)期匯率趨漲時(shí)，做“多頭”投機(jī)交易，即購(gòu)買“買權(quán)”?！钔稒C(jī)者預(yù)期匯率趨跌時(shí)，做“空頭”投機(jī)交易，即購(gòu)買“賣權(quán)”。（P151例）某投機(jī)商預(yù)期兩個(gè)月后，德國(guó)馬克對(duì)US＄匯率將上升，于是按協(xié)定價(jià)格US＄1＝DM1.7購(gòu)買一份美式馬克買權(quán)（12.5萬(wàn)馬克），期權(quán)費(fèi)為每0.01US＄／DM，投機(jī)商共需支付期權(quán)費(fèi)1250US＄。

2023/6/531?兩個(gè)月后，如果馬克的匯率與投機(jī)商的預(yù)測(cè)一致，上升到US＄1＝DM1.6，投機(jī)商即執(zhí)行合約，以US＄1＝DM1.7的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買12.5萬(wàn)DM，支付7.3529萬(wàn)US＄（12.5÷1.7），然后再按現(xiàn)匯市場(chǎng)的價(jià)格賣出DM，收入7.8125萬(wàn)US＄（12.5÷1.6），可獲利0.3346萬(wàn)US＄（7.8125－7.3529－0.1250）。如果兩個(gè)月后，馬克匯率不變或反而下跌，投機(jī)商則放棄執(zhí)行合約，損失期權(quán)費(fèi)1250US＄。2023/6/532?＊期權(quán)的損益圖1、買進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖

損益0S

●

●

市場(chǎng)價(jià)格B

FF:期權(quán)費(fèi)S:協(xié)議價(jià)格B:盈虧平衡點(diǎn)2023/6/533?2、買進(jìn)看跌期權(quán)的損益圖

損益0S

●●

市場(chǎng)價(jià)格

B

F●F:期權(quán)費(fèi)S:協(xié)議價(jià)格B:盈虧平衡點(diǎn)

2023/6/534?六、套匯與套利交易（一）套匯交易利用不同外匯市場(chǎng)上某種貨幣的價(jià)錢不同，賤買貴賣，從中獲利。1、直接套匯利用兩個(gè)匯市上某種貨幣匯價(jià)的不同，賤買貴賣，從中獲利。2、間接套匯利用三個(gè)不同匯市上的匯率差異，賤買貴賣，從中獲利。

對(duì)三地套匯如何判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)？知道有套匯機(jī)會(huì)后，該如何操作？方法有二：（1）套算比較法（2）匯價(jià)積數(shù)判斷法2023/6/535?步驟：第一步，判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)。1、換成同一標(biāo)價(jià)法且用外匯賣率。同時(shí)將被表示的貨幣單位數(shù)量統(tǒng)一為1。2、將得到的各匯率值相乘，視連乘積是否等于1，若不等于1，則存在套匯機(jī)會(huì)；若等于1，則不存在套匯機(jī)會(huì)。第二步，確定套匯線路。1、若連乘積＞1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的左邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。2、若連乘積＜1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的右邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。2023/6/536?第三步，計(jì)算套匯收益。1、在直接標(biāo)價(jià)法下（1）當(dāng)連乘積＞1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額×（買率連乘積—1）（2）當(dāng)連乘積＜1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額×（賣率倒數(shù)連乘積—1）2、間接標(biāo)價(jià)法下（1）當(dāng)連乘積＞1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額×（賣率倒數(shù)連乘積—1）（2）當(dāng)連乘積＜1時(shí)收益=手中擁有的貨幣數(shù)額×（買率連乘積—1）2023/6/537?例：香港匯市：USD1＝HKD7.7804——7.7814

紐約匯市：GBP1=USD1.5205——1.5215

倫敦匯市：GBP1=HKD11.0723——11.0733（1）解：第一步：統(tǒng)一為直接標(biāo)價(jià)法，且用外匯的賣率。香港匯市：USD1=HKD7.7814

紐約匯市：GBP1=USD1.5215

倫敦匯市：HKD1=GBP（1/11.0723）第二步：計(jì)算連乘積

7.7814X1.5215X（1/11.0723）=1.06928連乘積大于1（從第一步的匯率等式左邊找）。第三步：若你手中有USD100萬(wàn)，從左邊找，從香港匯市拋出。2023/6/538?第四步：計(jì)算收益利潤(rùn)＝100X（外匯買率連乘積－１）

＝100X[7.7804X1.5205X（1/11.0733）－1]

＝6.8344（萬(wàn)USD）（2）解：第一步：統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法，且用外匯的賣率。香港匯市：HKD1=USD（1/7.7814）

紐約匯市：USD1=GBP（1/1.5215）

倫敦匯市：GBP1=HKD11.0723第二步：計(jì)算連乘積（1/7.7814）X（1/1.5215）X11.0723＝0.93521連乘積小于1（從第一步的匯率等式右邊邊找）。第三步：若你手中有USD100萬(wàn)，從右邊找，從香港匯市拋出。2023/6/539?第四步：計(jì)算收益利潤(rùn)＝100X（外匯買率連乘積－１）

＝100X[7.7804X1.5205X（1/11.0733）－1]

＝6.8344（萬(wàn)USD）<完>2023/6/540?（二）套利交易1、不拋補(bǔ)套利將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家。這種套利活動(dòng)往往在兩種貨幣匯率較穩(wěn)定的情況下進(jìn)行。2、拋補(bǔ)套利把套利活動(dòng)與掉期交易結(jié)合起來(lái)。

第四節(jié)互換交易一、互換交易的概念20世紀(jì)70年代中期創(chuàng)新的金融產(chǎn)品（工具），互換當(dāng)事人雙方在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)交換一連串付款義務(wù)的金融活動(dòng)。有兩種基本形式：貨幣互換和利率互換2023/6/541?（一）貨幣互換1、貨幣互換的概念指雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按預(yù)先規(guī)定的日期進(jìn)行利息和本金的分期交換。P157例

A公司想在日本籌措日元，但因日本對(duì)日元外流有限制而得不到日元，只能在歐洲市場(chǎng)上籌措美元，金額為1億美元，利率固定為13.75％，期限為5年。與此同時(shí)，日本有一家B公司想籌措美元，但在歐洲市場(chǎng)B公司的信用不被了解，籌資成本太高或籌措不到資金，只能在國(guó)內(nèi)發(fā)行150億日元債券，利率為15％，當(dāng)時(shí)匯率為US＄1＝JPY150。這樣A、B兩家公司即可達(dá)成貨幣互換協(xié)議：A公司給B公司1億US＄，B公司給A公司150億JPY，在5年內(nèi)互為對(duì)方支付本息。2023/6/542?2、貨幣互換的功能（作用）（1）降低籌資成本（2）預(yù)先固定匯率、利率，規(guī)避了匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)（3）逃避外匯管制（二）利率互換雙方約定互為對(duì)方支付利息的金融交易（不交換本金，本金只是計(jì)算利息的基數(shù)）。

例如：甲、乙兩公司在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌集數(shù)額相等的某種貨幣。由于甲公司信用等級(jí)高，籌資的利息率較低，乙公司信用等級(jí)低，籌資的利息率較高。

2023/6/543?如下表所示：

從上述表中可以看出，以固定利率籌資時(shí)甲公司的相對(duì)優(yōu)