第五章金融衍生工具

第五章金融衍生工具第五章：金融衍生工具金融衍生工具衍生工具，又稱(chēng)衍消費(fèi)品〔derivativesecurity〕或衍生證券，有商品衍生工具、證券衍生工具或金融衍生工具等。衍生證券的價(jià)值依附于其它更根本的標(biāo)的〔underlying〕變量，最常見(jiàn)的是可交易證券的價(jià)格。例如，股票期權(quán)是一個(gè)衍生證券，其價(jià)值依附于股票的價(jià)格。但事實(shí)上，衍生證券可以依附于任何變量，從生豬價(jià)格到某個(gè)滑雪勝地的降雪量。國(guó)際上金融衍生證券種類(lèi)繁多，包括遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、掉期等類(lèi)別?；顫姷慕鹑趧?chuàng)新活動(dòng)又在接連不斷地推出新的衍消費(fèi)品。6/5/2023證券的產(chǎn)生及現(xiàn)代證券投資工具的創(chuàng)新商品經(jīng)濟(jì)開(kāi)展程度消費(fèi)規(guī)模流通規(guī)模商品供求矛盾商流物流結(jié)合狀態(tài)交易方式交易工具簡(jiǎn)單商品經(jīng)濟(jì)興隆商品經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)較小宏大較大統(tǒng)一不突出別離突出別離擴(kuò)大非常突出現(xiàn)款、現(xiàn)貨交易，尚無(wú)證券使用現(xiàn)款、現(xiàn)貨、信譽(yù)、信托、遠(yuǎn)期合約、期貨期權(quán)現(xiàn)款、現(xiàn)貨、信譽(yù)、信托、匯票、支票、遠(yuǎn)期合約證券是商品經(jīng)濟(jì)和信譽(yù)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的產(chǎn)物

金融創(chuàng)新的推動(dòng)是近年來(lái)證券投資工具種類(lèi)增加和復(fù)雜程度加深的直接推動(dòng)力。引發(fā)金融創(chuàng)新的原因主要有兩個(gè)：轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)和躲避監(jiān)管，根本手段是套期保值和金融電子化等。第一節(jié)金融期貨一、期貨交易的產(chǎn)生和開(kāi)展(一)期貨交易的產(chǎn)生期貨是指買(mǎi)賣(mài)雙方支付一定數(shù)量的保證金，通過(guò)期貨交易所進(jìn)展的以將來(lái)的特定日作為交割日，按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種特定商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。所謂期貨交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)簽訂一份購(gòu)銷(xiāo)合約，約定在將來(lái)某個(gè)確定的時(shí)間，按照事先約定的價(jià)格支付貨款、交割商品的行為?，F(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生于19世紀(jì)中期美國(guó)的芝加哥，是為躲避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，在遠(yuǎn)期交易的根底上開(kāi)展起來(lái)的。期貨交易與現(xiàn)貨交易的主要不同點(diǎn)：期貨不要求即期交割；前者以標(biāo)準(zhǔn)合約進(jìn)展并可以先賣(mài)后買(mǎi)，而后者雙方認(rèn)可并先買(mǎi)后賣(mài)。6期貨交易和遠(yuǎn)期交易的共同點(diǎn)及區(qū)別：共同點(diǎn)：不要求即期交割，將來(lái)、以約定的時(shí)間、價(jià)格、數(shù)量交割。區(qū)別點(diǎn)：交易雙方的關(guān)系及信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)不同：前者可以轉(zhuǎn)讓合約，躲避信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)；后者具有合同責(zé)任關(guān)系，必須嚴(yán)格執(zhí)行，具有信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)；交易合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同：前者的標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，后者由雙方確定；交易方式不同：前者交易所公開(kāi)競(jìng)價(jià)，后者場(chǎng)外交易；結(jié)算方式不同：繳納保證金并每日結(jié)算制度，后者不繳納保證金并到期一次交割結(jié)算；實(shí)際交割量不同：前者通過(guò)“對(duì)沖〞、“平倉(cāng)〞不一定發(fā)生實(shí)際交割，而后者到期進(jìn)展實(shí)際交割。78

遠(yuǎn)期、期貨合約交易損益圖

多頭方合約損益P＋－F空頭方合約損益P＋－F8(二)期貨交易的開(kāi)展與完善期貨作為一種衍生金融工具，在世界范圍內(nèi)得到了快速的開(kāi)展。表如今：(1)期貨交易市場(chǎng)快速開(kāi)展，期貨交易量迅猛增加。(2)期貨交易品種不斷增加，金融期貨交易在現(xiàn)代期貨交易中所占的比例也越來(lái)越大。外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。國(guó)際：美國(guó)芝加哥交易所在1848年建立了谷物期貨交易市場(chǎng)。稍后，芝加哥交易所開(kāi)拓了金屬、木材等產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。從20世紀(jì)70年代初開(kāi)場(chǎng)，金融期貨、金融期權(quán)等衍生工具產(chǎn)生了。美國(guó)于1975年10月最先開(kāi)設(shè)金融期貨交易市場(chǎng)，其后西歐、日本等國(guó)也陸續(xù)開(kāi)設(shè)了金融期貨市場(chǎng)；我國(guó)：大連商品交易所、上海交易所、鄭州商品交易所、上海交易所。(3)期貨市場(chǎng)的管理不斷趨于完善。每日結(jié)算制度、保證金制度等等。(4)期貨交易國(guó)際化、網(wǎng)絡(luò)化。9年3月－7月10年3月－7月11二、期貨市場(chǎng)的運(yùn)行(一)期貨合約期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量的實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。一個(gè)期貨合約通常包括以下幾個(gè)要素標(biāo)的產(chǎn)品〔指定交割的產(chǎn)品〕；成交價(jià)格〔報(bào)價(jià)單位、最小價(jià)格變動(dòng)單位、每日價(jià)格變動(dòng)限制〕；成交數(shù)量；成交期限。期貨合約不同于現(xiàn)貨合約和遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)：期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)合約期貨合約不一定發(fā)生實(shí)物交割12上海糧油商品交易所玉米期貨合約交易單位：５噸。最小變動(dòng)價(jià)位：每噸１元人民幣〔每張合約５元人民幣〕。每日價(jià)格最大波動(dòng)限制：每噸不高于或低于上一交易日結(jié)算價(jià)40元人民幣〔每張合約200元人民幣〕。合約月份：12、3、5、7、9月。交易時(shí)間：每周一、三、五上午9:00-11:00，下午1:30-3:30。最后交易日：合約月份第三個(gè)星期一〔遇國(guó)定假日往后順延〕。交割等級(jí)：二等黃玉米，質(zhì)量符合GB1353-86。替代品：一等黃玉米、三等黃玉米，質(zhì)量符合GB1353-86。交割地點(diǎn)：上海定點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)。(二)期貨交易制度為保證期貨交易的順利進(jìn)展，期貨交易所一般都制定了一系列的規(guī)章制度。其中比較重要的制度包括：1．“對(duì)沖〞制度：買(mǎi)賣(mài)雙方在合約到期前以通過(guò)一個(gè)相反的交易來(lái)完畢自己的義務(wù)。兩種選擇：到期交割，或到期前進(jìn)展相反的交易，實(shí)現(xiàn)“對(duì)沖〞或“平倉(cāng)〞的目的。2．保證金制度：初始保證金、維持保證金；杠桿效益3．每日結(jié)算制度：保證每日的盈余或虧損及時(shí)清算，防止風(fēng)險(xiǎn)積累4．每日價(jià)格變動(dòng)限制制度(三)期貨市場(chǎng)的組織構(gòu)造期貨市場(chǎng)由以下四個(gè)部分構(gòu)成：1．期貨交易所；2．清算所；3．經(jīng)紀(jì)人；4．交易者〔套期保值者：躲避風(fēng)險(xiǎn)；投機(jī)者：投機(jī)收益〕。14金融期貨交易一般具有以下特點(diǎn)：

交易對(duì)象是金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約

對(duì)沖交易多，實(shí)物交割少，具有明顯的投機(jī)性

采用有形市場(chǎng)形式，實(shí)行保證金交易和逐日盯市制度，交易平安可靠交易者眾多，交易活潑，流動(dòng)性好

三、期貨交易的功能期貨交易最根本的功能有兩個(gè)：一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)；二是套期保值。另外還有投機(jī)、套利功能。1．價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，也稱(chēng)價(jià)格形成，是指期貨市場(chǎng)可以提供交易產(chǎn)品的價(jià)格信息。因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)上買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成的成交價(jià)格具有較強(qiáng)的權(quán)威性、超前性和連續(xù)性。2．套期保值套期保值是指為躲避或減少風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)建立與其現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的部位，并在期貨合約到期前實(shí)行對(duì)沖以結(jié)清部位的交易方式。詳細(xì)包括賣(mài)出套期保值和買(mǎi)進(jìn)套期保值。16賣(mài)出〔空頭〕套期保值舉例賣(mài)出〔空頭〕套期保值，是指商品需求者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨后，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出期貨合約的交易行為。某紡織廠在4月1日接到7月1日交貨的棉布訂單。為消費(fèi)這個(gè)訂單的棉布，需用40萬(wàn)磅棉花。當(dāng)天現(xiàn)貨市場(chǎng)上價(jià)格是每磅65美分。在這種情況下，該廠可以通過(guò)賣(mài)出套期保值來(lái)躲避3個(gè)月后棉花價(jià)格下跌可能帶來(lái)的損失。17棉花現(xiàn)貨價(jià)格上漲的情況交易時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)4月1日買(mǎi)進(jìn)40萬(wàn)磅棉花，每磅0.65美元賣(mài)出7月份棉花期貨合約8張（每張5萬(wàn)磅），每磅0.63美元6月31日棉花價(jià)格漲至0.70美元買(mǎi)進(jìn)7月份棉花期貨合約8張，每磅0.69美元交易結(jié)果每磅盈利0.05美元每磅損失0.06美元交易時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)4月1日買(mǎi)進(jìn)40萬(wàn)磅棉花，每磅0.65美元賣(mài)出7月份棉花期貨合約8張（每張5萬(wàn)磅），每磅0.63美元6月31日棉花價(jià)格降至0.58美元買(mǎi)進(jìn)7月份棉花期貨合約8張，每磅0.565美元交易結(jié)果每磅損失0.07美元每磅收益0.065美元棉花現(xiàn)貨價(jià)格下跌的情況年3月－7月18買(mǎi)進(jìn)〔多頭〕套期保值舉例買(mǎi)進(jìn)〔多頭〕套期保值，是指商品供給者在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)一樣數(shù)量的期貨合約的交易行為。某豆油外銷(xiāo)商接到一份訂單，以既定價(jià)格在4個(gè)月后運(yùn)60萬(wàn)磅豆油。簽約當(dāng)天定的價(jià)格是購(gòu)貨方將要支付的，而該外銷(xiāo)商可遲至4個(gè)月后再購(gòu)進(jìn)這批豆油，但購(gòu)進(jìn)價(jià)格又是無(wú)法確定的，可能高于、也有可能低于簽約當(dāng)天的價(jià)格。因此該商人只能通過(guò)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)豆油期貨合約來(lái)躲避風(fēng)險(xiǎn)。19期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)上漲的情況交易時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2月1日賣(mài)出60萬(wàn)磅豆油，每磅0.28美元買(mǎi)進(jìn)6月份期貨合約10張（每張6萬(wàn)磅），每磅0.285美元5月1日買(mǎi)進(jìn)60萬(wàn)磅豆油，每磅0.33美元賣(mài)出6月份期貨合約10張，每磅0.335美元交易結(jié)果每磅損失0.05美元每磅盈利0.05美元期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)下跌的情況交易時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2月1日賣(mài)出60萬(wàn)磅豆油，每磅0.28美元買(mǎi)進(jìn)6月份期貨合約10張（每張6萬(wàn)磅），每磅0.285美元5月1日買(mǎi)進(jìn)60萬(wàn)磅豆油，每磅0.26美元賣(mài)出6月份期貨合約10張，每磅0.255美元交易結(jié)果每磅盈利0.02美元每磅損失0.03美元年3月－7月20現(xiàn)貨價(jià)格下跌、期貨價(jià)格上漲的情況交易時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2月1日賣(mài)出60萬(wàn)磅豆油，每磅0.28美元買(mǎi)進(jìn)6月份期貨合約10張（每張6萬(wàn)磅），每磅0.285美元5月1日買(mǎi)進(jìn)60萬(wàn)磅豆油，每磅0.275美元賣(mài)出6月份期貨合約10張，每磅0.335美元交易結(jié)果每磅盈利0.005美元每磅盈利0.05美元現(xiàn)貨價(jià)格上漲、期貨價(jià)格下跌的情況交易時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2月1日賣(mài)出60萬(wàn)磅豆油，每磅0.28美元買(mǎi)進(jìn)6月份期貨合約10張（每張6萬(wàn)磅），每磅0.285美元5月1日買(mǎi)進(jìn)60萬(wàn)磅豆油，每磅0.33美元賣(mài)出6月份期貨合約10張，每磅0.255美元交易結(jié)果每磅損失0.05美元每磅損失0.03美元年3月－7月21

三、期貨交易的功能3．投機(jī)功能是指冒著遭受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)展證券的買(mǎi)賣(mài)，企圖借助市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)來(lái)賺取利潤(rùn)的交易行為。投機(jī)的原理，就是對(duì)期貨將來(lái)價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)展預(yù)期，判斷正確，可以實(shí)現(xiàn)低買(mǎi)高賣(mài)或高賣(mài)低買(mǎi)，投機(jī)獲利；判斷失誤，可能導(dǎo)致低買(mǎi)不能高賣(mài)或高賣(mài)不能低買(mǎi)，投機(jī)損失；可以維持市場(chǎng)的流動(dòng)性。4．套利功能基于“一價(jià)定律〞，利用市場(chǎng)摩擦的存在，同一合約在不同市場(chǎng)可能存在短暫的價(jià)差，瞬間進(jìn)入兩個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)的交易，以獲取價(jià)差收益，即“跨市場(chǎng)套利〞，同理，還有“跨品種套利〞、“跨期限套利〞等；可以進(jìn)步市場(chǎng)效率。22四、金融期貨品種〔一〕外匯期貨〔二〕利率期貨〔三〕股票期貨〔四〕股票指數(shù)期貨23金融期貨投資分析：外匯期貨及其投資策略(一)外匯期貨概述外匯期貨是指交易雙方在集中性的交易市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式確定匯率，并約定在將來(lái)某個(gè)確定的時(shí)間按約定的匯率買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出假設(shè)干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量外匯的交易。(二)外匯期貨的投資策略外匯期貨有兩大根本用處：套期保值和套利。所謂外匯期貨的投資策略，也就是如何利用外匯期貨進(jìn)展套期保值和套利。1．套期保值外匯期貨的套期保值分為賣(mài)出套期保值和買(mǎi)入套期保值：賣(mài)出〔空頭〕套期保值：在期貨市場(chǎng)上先賣(mài)出而后買(mǎi)進(jìn)，出口商預(yù)防外匯對(duì)本幣貶值；買(mǎi)入〔多頭〕套期保值：在期貨市場(chǎng)上先買(mǎi)入而后賣(mài)出，進(jìn)口商預(yù)防付匯時(shí)本幣對(duì)外匯貶值；242．套利在期貨市場(chǎng)上，利用不同市場(chǎng)價(jià)格的不同波動(dòng)來(lái)博取收益的行為，叫做套利。套利活動(dòng)能否成功，取決于期貨價(jià)格的走勢(shì)是否與投資者的判斷一致，具有投機(jī)性。對(duì)于期貨市場(chǎng)，套利活動(dòng)的存在是必要的〔增強(qiáng)流動(dòng)性〕。套利有簡(jiǎn)單套利〔同一市場(chǎng)上先賣(mài)后買(mǎi)或先買(mǎi)后賣(mài)〕和復(fù)合套利〔跨市、跨品種、跨期套利〕之分。外匯期貨市場(chǎng)的套利方法。25金融期貨投資分析：利率期貨及其投資策略(一)利率期貨概述金融資產(chǎn)中有許多都屬于有息資產(chǎn)，如存款、債券等。所謂利率期貨，就是以有息資產(chǎn)為標(biāo)的物的金融期貨。所謂利率期貨交易，是指期貨交易雙方約定在將來(lái)某個(gè)確定的時(shí)間，按約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出假設(shè)干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量的某種有息資產(chǎn)的交易。短期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨。利率期貨交易采用標(biāo)準(zhǔn)化合約形式，交割方式分為現(xiàn)金交割和實(shí)物交割兩種。利率期貨的價(jià)格以指數(shù)形式標(biāo)示，即以100為基數(shù)減去隱含的利率。這樣，利率期貨價(jià)格的變動(dòng)方向就與利率的變動(dòng)方向相反。假如投資者預(yù)期利率將上升，應(yīng)該考慮賣(mài)出利率期貨；假如投資者預(yù)期利率將下降，那么可以買(mǎi)入利率期貨。26(二)利率期貨的投資策略利率期貨有兩大根本用處：套期保值和套利。所謂利率期貨的投資策略，也就是如何利用利率期貨進(jìn)展套期保值和套利。1．套期保值就利率期貨而言，所謂套期保值，就是把現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易和利率期貨市場(chǎng)的反向交易結(jié)合起來(lái)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入時(shí)在期貨市場(chǎng)賣(mài)出(亦即賣(mài)出套期保值)，或者在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出時(shí)在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入(亦即買(mǎi)入套期保值)。這樣，一個(gè)市場(chǎng)上的損失就可以由另一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)，從而到達(dá)躲避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。2．套利〔在期貨市場(chǎng)利用價(jià)格波動(dòng)來(lái)博取收益的行為〕利用利率期貨可以進(jìn)展簡(jiǎn)單套利和復(fù)合套利。后者又包括跨期套利、跨品種套利和跨市場(chǎng)套利。27金融期貨投資分析：股票指數(shù)期貨及其投資策略(一)股票指數(shù)期貨概述所謂股票指數(shù)期貨，是指以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨。股票指數(shù)期貨交易是適應(yīng)嫁接股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。股票指數(shù)期貨交易具有以下一些特點(diǎn)：1．作為交易對(duì)象的股票指數(shù)一般都是投資者公認(rèn)的具有權(quán)威性和代表性的股票指數(shù)。2．以股票指數(shù)作為互相報(bào)價(jià)單位，并以每份合約為交易單位。3．股票指數(shù)期貨合約的價(jià)格用〞點(diǎn)〞來(lái)表示，股票指數(shù)期貨合約的價(jià)值等于所報(bào)指數(shù)(多少點(diǎn))乘以一個(gè)固定的乘數(shù)。當(dāng)股票指數(shù)上升或下降一個(gè)點(diǎn)時(shí)，股票指數(shù)期貨合約的價(jià)值就增加或減少一個(gè)確定的數(shù)值金額。4．股票指數(shù)期貨合約的交割時(shí)間一般按季進(jìn)展，但也有一年各個(gè)月份都進(jìn)展交割的。5．股票指數(shù)期貨合約的交割采用現(xiàn)金方式，雙方只就買(mǎi)賣(mài)之間的差額進(jìn)展現(xiàn)金交割。28股指期貨的特點(diǎn)文本文本文本文本交易對(duì)象是經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)處理的股票綜合指數(shù)，而不是股票

顯著特點(diǎn)

采用現(xiàn)金結(jié)算，不用實(shí)物交割

把正常交易先買(mǎi)后賣(mài)的程序顛倒過(guò)來(lái)，投資者預(yù)計(jì)市場(chǎng)趨勢(shì)是下降時(shí)，可以先賣(mài)出，到指數(shù)下降時(shí)，再買(mǎi)進(jìn)一個(gè)合約來(lái)對(duì)沖

可以進(jìn)展套期保值，這是根據(jù)股票價(jià)格和股票價(jià)格指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)是同方向、同幅度的原理29(二)股票指數(shù)期貨的投資策略投資者利用股票指數(shù)期貨交易，可以進(jìn)展套期保值或套利。1．套期保值一般情況下，當(dāng)股票價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，絕大多數(shù)股票都會(huì)受到影響，與股票價(jià)格指數(shù)同方向變動(dòng)。利用股票指數(shù)期貨套期保值，就是基于這一特點(diǎn)，將股票的現(xiàn)貨交易與股票指數(shù)期貨交易結(jié)合起來(lái)，通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)的反向操作，到達(dá)躲避股市風(fēng)險(xiǎn)的目的。詳細(xì)又分為賣(mài)出套期保值和買(mǎi)入套期保值。2．套利在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)，套利是指利用股票指數(shù)期貨的價(jià)格波動(dòng)來(lái)獲利。詳細(xì)有簡(jiǎn)單套利和跨期套利兩種方式。值得注意的是，不管哪一種套利方式，都是以投資者對(duì)股票價(jià)格指數(shù)的走勢(shì)判斷準(zhǔn)確為前提的。此外，同其他期貨一樣，股票指數(shù)期貨交易僅需交納少量的保證金，同樣具有非常強(qiáng)的杠桿效應(yīng)。利用股票指數(shù)期貨套利，既面臨著宏大的盈利時(shí)機(jī)，也可能遭受宏大的損失。30股票指數(shù)期貨交易文本文本文本文本股票指數(shù)期貨交易主要是用來(lái)套期保值

現(xiàn)貨市場(chǎng)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)1996年3月1日：股票每股市價(jià)45元，買(mǎi)入1000股，價(jià)值45×1000=45000元

1996年6月1日股票每股市價(jià)43元股票價(jià)值：43×1000=43000元

投資結(jié)果：由于股價(jià)下跌，損失2000元1996年3月1日：股票價(jià)格指數(shù)117，賣(mài)出股票指數(shù)期貨，價(jià)值58500元

1996年6月1日股票價(jià)格指數(shù)112，買(mǎi)進(jìn)股票指數(shù)期貨合同，價(jià)值56000元

對(duì)沖結(jié)果：股指期貨交易產(chǎn)生2500元利潤(rùn)表5-1股票指數(shù)期貨交易操作表〔一〕文本文本文本文本在股票市場(chǎng)價(jià)格總趨勢(shì)上升時(shí)，投資者可以改變?cè)瓉?lái)在期貨市場(chǎng)上先賣(mài)后買(mǎi)的做法，采取先買(mǎi)后賣(mài)方式進(jìn)展套期保值現(xiàn)貨市場(chǎng)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)1996年3月1日：投資者預(yù)計(jì)6月1日可取得45000元收入，現(xiàn)貨市場(chǎng)按當(dāng)期股價(jià)可買(mǎi)入1000股股票

1996年6月1日：投資者用50000元買(mǎi)入價(jià)格50元的股票1000股

計(jì)算結(jié)果：由于股價(jià)上揚(yáng)，投資者發(fā)生了5000元的機(jī)會(huì)損失1996年3月1日：投資者買(mǎi)進(jìn)股票指數(shù)期貨合約價(jià)值117×500＝58500元

1996年6月1日：投資者賣(mài)出股票指數(shù)期貨合同價(jià)值127×500＝63500元

計(jì)算結(jié)果：期貨交易產(chǎn)生5000元利潤(rùn)表5-2股票指數(shù)期貨交易操作表〔二〕金融期貨理論價(jià)格的決定及其影響因素在現(xiàn)實(shí)中金融期貨的種類(lèi)很多，而且不同品種金融期貨的價(jià)格形式也有所不同。但是，各種金融期貨價(jià)格的根本構(gòu)成、期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系、以及影響期貨價(jià)格的根本因素都是一致的。從期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系來(lái)看，各種金融期貨的價(jià)格總是以金融現(xiàn)貨價(jià)格作為根底，金融現(xiàn)貨價(jià)格決定金融期貨價(jià)格的理論值，二者的總體變化趨勢(shì)應(yīng)該是一致的。特別地，假如忽略期貨的持有本錢(qián)，那么期貨價(jià)格會(huì)隨著合約期限的臨近，逐漸向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。33第二節(jié)期權(quán)及金融期權(quán)一、期權(quán)投資的特點(diǎn)期權(quán)(Options)又稱(chēng)選擇權(quán)，是期貨合約買(mǎi)賣(mài)選擇權(quán)的簡(jiǎn)稱(chēng)，是一種能在將來(lái)某特定時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)交易是一種權(quán)利的買(mǎi)賣(mài)，是期權(quán)的買(mǎi)方支付了權(quán)利金后，便獲得了在將來(lái)某特定時(shí)間買(mǎi)入或賣(mài)出某種特定商品的權(quán)利的交易方式。34期權(quán)投資具有以下特點(diǎn)：1．交易對(duì)象是一種權(quán)利，一種關(guān)于在特定時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出某種特定商品的權(quán)利，而不是實(shí)物。這種權(quán)利具有時(shí)效性，只能在合約規(guī)定的有效期內(nèi)行使，一旦超過(guò)有效期，便被視為自動(dòng)放棄而失效。2．交易雙方所享受的權(quán)利和所承擔(dān)的義務(wù)不一樣。期權(quán)購(gòu)置者支付了權(quán)利金后獲得選擇權(quán)。他有權(quán)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，根據(jù)市場(chǎng)行情決定是否執(zhí)行合約。行市有利，那么執(zhí)行期權(quán)；行市不利，那么放棄期權(quán)。期權(quán)出售者獲得權(quán)利金后，負(fù)有執(zhí)行合約的義務(wù)(除非期權(quán)購(gòu)置方自動(dòng)放棄)。3．期權(quán)投資者可以以有限的風(fēng)險(xiǎn)到達(dá)保值的目的。對(duì)于期權(quán)投資者而言，進(jìn)展期權(quán)交易的最大風(fēng)險(xiǎn)是期權(quán)的權(quán)利金。而期貨交易風(fēng)險(xiǎn)是與期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)成正比的，投資者的風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)無(wú)法控制的變量。相比之下，期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)就小得多。35(二)期權(quán)投資的策略〔期權(quán)的種類(lèi)〕根據(jù)期權(quán)中包含的選擇權(quán)利的差異，期權(quán)可分為買(mǎi)入期權(quán)與賣(mài)出期權(quán)兩種根本類(lèi)型。買(mǎi)入期權(quán)〔calloption〕，又稱(chēng)看漲期權(quán)，是指期權(quán)購(gòu)置者可在特定時(shí)間以特定價(jià)格向期權(quán)出售者買(mǎi)入一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。賣(mài)出期權(quán)〔putoption〕，又稱(chēng)看跌期權(quán)，是指期權(quán)購(gòu)置者可在特定時(shí)間以特定價(jià)格向期權(quán)出售者賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)交易中的投資者分為期權(quán)購(gòu)置者和期權(quán)出售者兩類(lèi)根本交易者。期權(quán)的兩種根本類(lèi)型與兩類(lèi)根本交易者的不同組合構(gòu)成期權(quán)交易的如下四種根本策略：361．買(mǎi)入看漲期權(quán)買(mǎi)入看漲期權(quán)是指購(gòu)置者支付權(quán)利金，獲得以特定價(jià)格向期權(quán)出售者買(mǎi)入一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。當(dāng)投資者預(yù)期某種特定商品市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)，他可以支付一定的權(quán)利金買(mǎi)入看漲期權(quán)。2．賣(mài)出看漲期權(quán)賣(mài)出看漲期權(quán)是指賣(mài)出者獲得權(quán)利金，假設(shè)買(mǎi)入看漲期權(quán)者執(zhí)行合約，賣(mài)出方必須以特定價(jià)格向期權(quán)買(mǎi)入方賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品。看漲期權(quán)賣(mài)出方往往預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格將下跌。373．買(mǎi)入看跌期權(quán)買(mǎi)入看跌期權(quán)是指購(gòu)置者支付權(quán)利金，獲得以特定價(jià)格向期權(quán)出售者賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利?？吹跈?quán)買(mǎi)入者往往預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格將下跌。4．賣(mài)出看跌期權(quán)所謂賣(mài)出看跌期權(quán)，是指賣(mài)出者獲得權(quán)利金，假設(shè)買(mǎi)入看跌期權(quán)者執(zhí)行合約，賣(mài)出方必須以特定價(jià)格向期權(quán)買(mǎi)入方買(mǎi)入一定數(shù)量的某種特定商品。當(dāng)投資者預(yù)期某種特定商品市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)，他往往賣(mài)出看跌期權(quán)。各種期權(quán)投資策略下每股期權(quán)的最大收益、最大風(fēng)險(xiǎn)和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格。38期權(quán)舉例——看漲期權(quán)某投資者購(gòu)置100個(gè)IBM股票的歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為$100。假定股票現(xiàn)價(jià)為$98，有效期限為2個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為$5。由于期權(quán)是歐式期權(quán)，投資者僅能在到期日?qǐng)?zhí)行。假如股票價(jià)格在到期日低于$100，他或她必定不執(zhí)行期權(quán)〔即投資者不會(huì)以$100的價(jià)格購(gòu)置市場(chǎng)價(jià)值低于$100的股票〕。在這種情況下，投資者損失了其全部的初始投資$500。假如股票的價(jià)格在到期日高于$100，投資者將執(zhí)行這些期權(quán)。39購(gòu)置IBM歐式看漲期權(quán)的損益狀態(tài)－5＋5101520凈盈利100908070110120到期股票價(jià)格〔$〕期權(quán)價(jià)格=$5執(zhí)行價(jià)格=$100買(mǎi)方賣(mài)方〔1〕市價(jià)<協(xié)議價(jià)虧期權(quán)費(fèi)盈期權(quán)費(fèi)〔2〕市價(jià)=協(xié)議價(jià)虧期權(quán)費(fèi)盈期權(quán)費(fèi)〔3〕協(xié)議價(jià)<市價(jià)<協(xié)議價(jià)+期權(quán)費(fèi)虧損減少盈利減〔4〕市價(jià)=協(xié)議價(jià)+期權(quán)費(fèi)盈虧平衡盈虧均〔5〕市價(jià)>協(xié)議價(jià)+期權(quán)費(fèi)盈利虧損期權(quán)舉例——看跌期權(quán)某投資者購(gòu)置了100個(gè)Exxon股票的歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為$70。假定股票的現(xiàn)價(jià)為$66，距到期日有3個(gè)月，期權(quán)的價(jià)格為$7。由于期權(quán)是歐式期權(quán)，投資者僅能在到期日，在股票價(jià)格低于$70時(shí)執(zhí)行該期權(quán)。假定在到期日股票價(jià)格為$50。投資者以每股$50的價(jià)格購(gòu)置100股股票，并按看跌期權(quán)合約的規(guī)定，以每股$70的價(jià)格賣(mài)出一樣股票，實(shí)現(xiàn)每股$20的盈利，忽略交易本錢(qián)，總盈利可達(dá)$2000。假如最后股價(jià)高于$70，每一看跌期權(quán)的損失為$7。41購(gòu)置Exxon歐式看跌期權(quán)的損益狀態(tài)－5＋5101520凈盈利706050408090到期股票價(jià)格〔$〕期權(quán)價(jià)格=$7執(zhí)行價(jià)格=$70買(mǎi)方賣(mài)方〔1〕市價(jià)>協(xié)議價(jià)虧期權(quán)費(fèi)盈期權(quán)費(fèi)〔2〕市價(jià)=協(xié)議價(jià)虧期權(quán)費(fèi)盈期權(quán)費(fèi)〔3〕協(xié)議價(jià)-期權(quán)費(fèi)<市價(jià)<協(xié)議價(jià)虧損減少盈利減少〔4〕市價(jià)=協(xié)議價(jià)-期權(quán)費(fèi)用盈虧平衡盈虧平衡〔5〕市價(jià)<協(xié)議價(jià)-期權(quán)費(fèi)盈利虧損－期權(quán)合約交易方損益圖買(mǎi)入看漲期權(quán)最終損益P＋－Pe買(mǎi)入看跌期權(quán)最終損益P＋－Pe賣(mài)出看漲期權(quán)最終損益＋－PeS賣(mài)出看跌期權(quán)最終損益P＋－Pe假設(shè)有A、B兩份期權(quán)衍生證券，A是看漲期權(quán)，其行權(quán)〔協(xié)議〕價(jià)格為Pe，期權(quán)費(fèi)用為Pc；B是看跌期權(quán)，其行權(quán)〔協(xié)議〕價(jià)格為Pe，期權(quán)費(fèi)用為Pp，以R表示損益，P表示標(biāo)的物的價(jià)格。請(qǐng)你畫(huà)出買(mǎi)入和賣(mài)出的看漲期權(quán)損益圖，以及買(mǎi)入和賣(mài)出的看跌期權(quán)損益圖，并填寫(xiě)以下表格。44買(mǎi)入看漲期權(quán)賣(mài)出看漲期權(quán)RPc-Pc0PeP買(mǎi)入和賣(mài)出看漲期權(quán)損益圖賣(mài)出看跌期權(quán)買(mǎi)入看跌期權(quán)RPp-Pp0PePPe－Pp-(Pe－Pp)買(mǎi)入和賣(mài)出看跌期權(quán)損益圖45°45°

項(xiàng)目類(lèi)型最大收益最大風(fēng)險(xiǎn)盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格買(mǎi)入看漲期權(quán)+∞-PcPe+Pc賣(mài)出看漲期權(quán)Pc-∞Pe+Pc買(mǎi)入看跌期權(quán)Pe-Pp-PpPe-Pp賣(mài)出看跌期權(quán)Pp-(Pe-Pp)Pe-PpP0=Pe+PcP0=Pe-Pp45°45°期權(quán)交易的利弊文本文本文本文本對(duì)于期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，期權(quán)交易的優(yōu)點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)是有限的，并且是的

處于變化無(wú)常的市場(chǎng)情況下，使用期權(quán)交易可防止由于交易時(shí)機(jī)的判斷錯(cuò)誤而造成的更大損失

購(gòu)置期權(quán)的費(fèi)用〔即保險(xiǎn)費(fèi)〕在購(gòu)置時(shí)就已確定并一次性付清文本文本文本文本對(duì)于期權(quán)的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，期權(quán)交易的優(yōu)點(diǎn)是

賣(mài)出期權(quán)所收入的保險(xiǎn)費(fèi)可用于沖減庫(kù)存本錢(qián)處于變化無(wú)常的市場(chǎng)情況下，出售期權(quán)的人可能會(huì)兩面吃虧，即當(dāng)庫(kù)存本錢(qián)增加時(shí)，所收入的保險(xiǎn)費(fèi)入不敷出；當(dāng)市場(chǎng)情況有利于賣(mài)方時(shí)，由于期權(quán)已售出而失去良機(jī)對(duì)于期權(quán)的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，期權(quán)交易的缺點(diǎn)是

最大收益僅局限于收入的保險(xiǎn)費(fèi)

Jones是某公司的經(jīng)理，獲得10000股公司股票作為退休補(bǔ)償金的一部分，股票現(xiàn)價(jià)每股40美元。Jones打算在下一納稅年度出售該股票。在元月份，他需要將其所持有的股票全部銷(xiāo)售出去以支付其新居費(fèi)用。Jones很擔(dān)憂繼續(xù)持有股份的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。按現(xiàn)價(jià)，他可以獲得400000美元。但是假如其所持股票價(jià)格跌至每股35美元以下，他就會(huì)面臨無(wú)法支付住房款項(xiàng)的困境。另一方面，假如股價(jià)上升至每股45美元，他就可以在付清房款后仍結(jié)余一小筆現(xiàn)金。Jones考慮以下三種投資策略：〔1〕策略A：按執(zhí)行價(jià)45美元賣(mài)出該股票元月份的看漲期權(quán)，這類(lèi)看漲期權(quán)現(xiàn)售價(jià)為3美元；〔2〕策略B：按執(zhí)行價(jià)35美元買(mǎi)入該股票元月份的看跌期權(quán)，這類(lèi)看跌期權(quán)現(xiàn)售價(jià)為3美元；〔3〕策略C：構(gòu)建一零本錢(qián)的雙限期權(quán)收益策略，賣(mài)出元月份看漲期權(quán)，買(mǎi)入元月份看跌期權(quán)。根據(jù)Jones的投資目的，分別評(píng)價(jià)三種策略各自的利弊是什么？你認(rèn)為哪一個(gè)投資策略比較合適Jones？48分析：〔1〕通過(guò)賣(mài)出看漲期權(quán)，Jones獲得30000美元的期權(quán)收入。假如1月份Jones的股票價(jià)格低于或等于45美元，他將擁有股票的溢價(jià)收入。但最多他有45000美元加30000美元，因?yàn)榧偃绻善眱r(jià)格高于45美元，期權(quán)的買(mǎi)方將會(huì)施行期權(quán)。支付構(gòu)造如下：這個(gè)策略提供了額外的溢價(jià)收入，但也有很高的風(fēng)險(xiǎn)。在極端情況下，假如股票價(jià)格下降到0，Jones將只剩下30000美元。其收益也有上限，最多只有480000美元，這比支付房款還要多些?！?〕以35美元的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)置股票的看跌期權(quán)，Jones將支付30000美元以確保其股票有一最低價(jià)值。這個(gè)最低價(jià)是35美元×10000美元－30000美元=320000美元。這個(gè)策略的本錢(qián)是他購(gòu)置看漲期權(quán)的費(fèi)用。支付構(gòu)造如下：股票價(jià)格資產(chǎn)組合值低于45美元10000乘以股票價(jià)格+30000美元高于45美元450000美元+30000美元=480000美元股票價(jià)格資產(chǎn)組合值低于35美元350000美元－30000美元=320000美元高于35美元10000乘以股票價(jià)格－30000美元49〔3〕雙限期權(quán)的凈本錢(qián)為0，資產(chǎn)組合的值如下：假如股票價(jià)格低于或等于35美元，雙限期權(quán)保證本金。假如股票價(jià)格超過(guò)45美元，Jones的資產(chǎn)組合值可以到達(dá)450000美元。股票價(jià)格在兩者之間，它的資產(chǎn)價(jià)值就為股票價(jià)格乘以10000。由上述分析可知，最好的投資策略是〔3〕。因?yàn)檫@既滿足了保住350000美元，又有時(shí)機(jī)得到450000美元的兩個(gè)要求。而策略〔1〕可以不考慮，因?yàn)樗孞ones承受的風(fēng)險(xiǎn)太大了。因此，三個(gè)投資策略的選擇順序應(yīng)該為：〔3〕最好；其次是〔2〕；最差是〔1〕。股票價(jià)格資產(chǎn)組合值低于35美元350000美元+30000美元-30000美元=350000美元高于45美元450000美元-30000美元+30000美元=450000美元舉例：期權(quán)交易的作用——對(duì)買(mǎi)方的作用1、杠桿作用例：某投資者有本金5000元，對(duì)X公司股票看漲，X股票的市價(jià)為50元/股，保證金交易的法定保證金比率為50%，看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為5元/股。假設(shè)股價(jià)最終漲至60元/股，那么：現(xiàn)貨交易買(mǎi)入100股盈利〔60-50〕×100=1000元獲利率〔1000/5000〕×100%=20%信譽(yù)交易買(mǎi)入200股盈利〔60-50〕×200=2000元獲利率〔2000/5000〕×100%=40%期權(quán)交易買(mǎi)入1000股合約盈利〔60-50〕×1000-5000=5000元獲利率〔5000/5000〕=100%2、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)〔1〕保證金買(mǎi)空——看跌期權(quán)保證金買(mǎi)空X公司股票200股，價(jià)格50元/股，同時(shí)買(mǎi)看跌期權(quán)，協(xié)議價(jià)50元/股，期權(quán)費(fèi)5元/股，假設(shè)股價(jià)跌至30元/股，那么：保證金買(mǎi)空交易虧損：〔30-50〕×200=-4000元期權(quán)交易盈利：〔50-30〕×200=4000元凈虧：期權(quán)費(fèi)5元×200=1000元〔2〕保證金賣(mài)空——看漲期權(quán)保證金賣(mài)空X公司股票200股，價(jià)格50元/股，同時(shí)買(mǎi)入看漲期權(quán)，協(xié)議價(jià)50元/股，期權(quán)費(fèi)5元/股，假設(shè)股價(jià)漲至70元/股，那么：保證金賣(mài)空虧損：〔50-70〕×200=-4000元期權(quán)交易盈利：〔70-50〕×200=4000元凈虧：期權(quán)費(fèi)5元×200=1000元3、保護(hù)既得利益現(xiàn)貨買(mǎi)入X公司股票100股，買(mǎi)入價(jià)50元/股，當(dāng)股價(jià)漲至70元/股時(shí)，賬面盈利：〔70-50〕×100=2000元為保住賬面盈利，買(mǎi)入看跌期權(quán)100股，協(xié)議價(jià)70元/股，期權(quán)費(fèi)5元/股，假設(shè)價(jià)格上升至90元/股平倉(cāng)，放棄行權(quán)，那么盈利為：〔90-50〕×100-500=3500元假設(shè)價(jià)格跌至50元/股，平倉(cāng)，那么盈利為：〔70-50〕×100-500=1500元金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別文本文本文本文本交易者的權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱(chēng)性不同履約保證不同

盈虧特點(diǎn)不同交割時(shí)間不同現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同

第三節(jié)可轉(zhuǎn)換證券文本文本文本文本一、可轉(zhuǎn)換證券的定義及分類(lèi)可轉(zhuǎn)換債券(convertiblesecurities)又稱(chēng)“轉(zhuǎn)股證券〞、“可兌換證券〞、“可更換證券〞等，是發(fā)行人依法定程序發(fā)行，證券持有人在一定時(shí)間內(nèi)根據(jù)約定的條件可轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一類(lèi)證券，通常是轉(zhuǎn)換成普通股票。分為：可轉(zhuǎn)換公司債、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。企業(yè)發(fā)行轉(zhuǎn)債的目的是為降低本錢(qián)、繞開(kāi)國(guó)家對(duì)金融機(jī)構(gòu)投資普通股的限制?？赊D(zhuǎn)換債券實(shí)際上是一種長(zhǎng)期看漲期權(quán)二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的原因及意義文本文本文本文本原因當(dāng)公司準(zhǔn)備發(fā)行證券籌集資金時(shí)，可能由于市場(chǎng)條件不利，不適宜發(fā)行普通股票，可能由于市場(chǎng)利率過(guò)高，發(fā)行一般信譽(yù)債券必須支付較高利息而加重公司的利息負(fù)擔(dān)，也可能由于公司正面臨財(cái)務(wù)或經(jīng)營(yíng)上的困難，投資者對(duì)其發(fā)行的普通股票和一般公司債券缺乏信心，此時(shí)，公司為降低發(fā)行本錢(qián)，及時(shí)募集所需資金，可發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券。另外，很多國(guó)家的法令制止商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)投資普通股票，而可轉(zhuǎn)換證券屬于債券或優(yōu)先股，特別是可轉(zhuǎn)換債券，不在制止范圍內(nèi)。發(fā)行公司為吸引這些大機(jī)構(gòu)投資者，也為了滿足他們資產(chǎn)組合和享受普通股增值收益的需要，發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券。二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的原因及意義文本文本文本文本意義對(duì)公司而言，可轉(zhuǎn)換證券不僅以它較低的利率或優(yōu)先股股息率為公司提供財(cái)務(wù)杠桿作用，而且今后一旦轉(zhuǎn)換成普通股票，就能使公司將原來(lái)籌集的期限有限的資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期穩(wěn)定的股本，又可節(jié)省一筆可觀的股票發(fā)行費(fèi)用。同時(shí)投資者轉(zhuǎn)股成功，較高的轉(zhuǎn)股價(jià)又為公司減輕了股權(quán)稀釋的壓力。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)可轉(zhuǎn)換證券的吸引力在于，當(dāng)普通股票市場(chǎng)疲軟或發(fā)行公司財(cái)務(wù)狀況不佳、股價(jià)低迷時(shí)，可以得到穩(wěn)定的債券利息收入并有本金平安的法律保障，或是得到固定的優(yōu)先股股息；當(dāng)股票市場(chǎng)趨于好轉(zhuǎn)或公司經(jīng)營(yíng)狀況有所改觀、股價(jià)上揚(yáng)時(shí)，又可享受普通股股東的豐厚股息和資本利得。所以當(dāng)投資者對(duì)公司普通股票的升值抱有希望時(shí)，愿意以承受略低的利率或優(yōu)先股股息率為代價(jià)而購(gòu)置可轉(zhuǎn)換證券。文本文本文本文本三、可轉(zhuǎn)換公司債券的根本要素〔一〕基準(zhǔn)股票〔又稱(chēng)正股〕〔二〕票面利率〔三〕期限〔又稱(chēng)存續(xù)期〕〔四〕懇求轉(zhuǎn)換的期限〔五〕轉(zhuǎn)換價(jià)格〔六〕轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款〔七〕可轉(zhuǎn)換公司債券的附加條款第四節(jié)權(quán)證文本文本文本文本一、權(quán)證含義及特征

權(quán)證(warrant)是一種金融衍消費(fèi)品。是由標(biāo)的證券的發(fā)行公司或以外的第三者，如證券公司、投資銀行等發(fā)行的有價(jià)證券。權(quán)證作為一種新興的與股票嚴(yán)密聯(lián)絡(luò)的投資工具，具有與期權(quán)很相近的本質(zhì)特征，因此，深受廣闊投資者的歡送,在證券市場(chǎng)上占有相當(dāng)重要的位置。文本文本文本文本二、權(quán)證的要素內(nèi)容權(quán)證的各要素會(huì)在發(fā)行公告書(shū)中得到反映。例：A公司發(fā)行以該公司股票為標(biāo)的證券的權(quán)證，假定發(fā)行時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格為15元，發(fā)行公告書(shū)列舉的發(fā)行條件如下：(1)發(fā)行日期：2005年8月8日(2)存續(xù)期間：6個(gè)月(3)權(quán)證種類(lèi)：歐式認(rèn)購(gòu)權(quán)證(4)發(fā)行數(shù)量：50000000份(7)行權(quán)期限：到期日(8)行權(quán)結(jié)算