高級財務(wù)管理(本科)

高級財務(wù)管理南方學(xué)院會計學(xué)系衛(wèi)建國教師簡介衛(wèi)建國中山大學(xué)管理學(xué)院會計學(xué)系副教授、碩士研究生導(dǎo)師、黨支部書記中山大學(xué)南方學(xué)院會計學(xué)系主任廣東省會計學(xué)會副會長，廣東省審計學(xué)會理事兩家上市公司獨立董事蘭州大學(xué)經(jīng)濟管理專業(yè)本科畢業(yè)，企業(yè)管理專業(yè)財務(wù)管理方向碩士研究生畢業(yè)。上大學(xué)前曾下過鄉(xiāng)（知青），當(dāng)過工人，從事過4年會計工作。分別任教于蘭州大學(xué)、青島海洋大學(xué)、中山大學(xué)。研究方向為：公司財務(wù)管理。聯(lián)系電話：61787350（南方學(xué)院辦），84114135（管理學(xué)院辦）電郵：mnswjg@126.com第一講《高級財務(wù)管理》基本框架從國內(nèi)外高校財務(wù)管理課程體系談起基本假設(shè)根據(jù)什么來確定《高級財務(wù)管理》的框架？已有的《高級財務(wù)管理》框架的介紹MPACC《高級財務(wù)管理》基本框架的確定1.1從國內(nèi)外財務(wù)管理課程體系談起財務(wù)管理是本科會計學(xué)專業(yè)核心課程之一。會計學(xué)專業(yè)核心課程基礎(chǔ)會計學(xué)財務(wù)會計學(xué)成本與管理會計財務(wù)管理學(xué)審計學(xué)會計信息系統(tǒng)什么是財務(wù)管理？從Finance談起－Finance的含義是什么？財務(wù)？金融？財政？是名詞含義，復(fù)數(shù)為“資金”動詞含義是什么？為……籌措資金“Financing”意思為“籌資”，或者“理財”Finance的細分：PublicFinanceCorporateFinancePersonalFinanceCommercialBankFinance“財務(wù)”與“金融”，中文是不同概念，英文很難區(qū)分。FinancialAccounting?InternationalFinance?西方學(xué)者認為，F(xiàn)inance包括三個領(lǐng)域（見教材P4－5）貨幣與資本市場投資財務(wù)管理其中，財務(wù)管理是一個最為寬泛的領(lǐng)域（工商企業(yè)、銀行、事業(yè)單位、政府部門）。我們會計學(xué)專業(yè)所學(xué)的Finance為“公司財務(wù)”，CorporateFinance。即：財務(wù)管理有些學(xué)者認為，“財務(wù)管理”、“公司財務(wù)（公司理財）”是不同的概念，我們不認同。美英高?！癆ccounting”專業(yè),財務(wù)管理課程：本科層次有兩門課程：“Foundation(or“Basic”or“Fundamentals”)ofFinancialManagement”或者“PrinciplesofFinancialManagement”CorporateFinance，也可作為研究生教材。EugeneF.Brigham等三人編寫了專門針對本科高年級的教材：IntermediateFinancialManagement。（一般是選修）MBA或會計碩士研究生開設(shè)CorporateFinance，有的教材為：FinancialManagement：TheoryandPractice。JosephP.Ogden,FrankC.Jen,PhilipF.O’Connor等三人編寫了AdvancedCorporateFinancePHD開設(shè)“公司財務(wù)理論”并大量閱讀文獻。我國高校會計學(xué)專業(yè)“財務(wù)管理”課程，各個學(xué)校不同：本科的開設(shè)兩類：財務(wù)管理學(xué)（必修）財務(wù)管理專題、高級財務(wù)管理、國際財務(wù)管理等（選修或必修）碩士研究生也是兩類：學(xué)術(shù)型：一般開設(shè)“財務(wù)管理理論”實務(wù)型：一般開設(shè)“高級財務(wù)管理”博士研究生一般開設(shè)“財務(wù)管理理論”，并閱讀文獻。中大管理學(xué)院會計學(xué)專業(yè)本科開設(shè)三門“財務(wù)管理”課程財務(wù)管理。學(xué)院平臺課，會計學(xué)專業(yè)核心課。主要講授財務(wù)管理基本原理，類似國外“Foundation(or“Basic”or“Fundamentals”)ofFinancialManagement”或“PrinciplesofFinancialManagement”國際財務(wù)管理財務(wù)管理專題碩士研究生開設(shè)“高級財務(wù)管理”博士研究生開設(shè)“財務(wù)管理理論”“財務(wù)管理”課程的主要特點：以公司（企業(yè)）財務(wù)為對象（針對公司財務(wù)管理工作）；需要會計學(xué)、管理學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、數(shù)學(xué)等相關(guān)知識作基礎(chǔ)；側(cè)重于應(yīng)用理論和技術(shù)方法（具有較強的應(yīng)用性，與實務(wù)密切聯(lián)系）；有些人把公司財務(wù)管理分為初級、中級、高級三個層次（有些學(xué)者不同意這種劃分），本課程屬于高級層次。1.2基本假設(shè)

(假設(shè)學(xué)生已掌握下列知識)

財務(wù)管理財務(wù)管理基礎(chǔ)投資管理籌資管理財務(wù)管理概述資金時間價值風(fēng)險與收益財務(wù)分析固定資產(chǎn)項目投資金融資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資籌資來源與工具籌資決策收益分配管理1.3已有《高級財務(wù)管理》框架(一)國內(nèi)教材:陸正飛等：《高級財務(wù)管理》，浙江人民出版社，2000。郭復(fù)初：《公司高級財務(wù)》，立信會計出版社，2001。步淑段：《高級財務(wù)管理》，經(jīng)濟科學(xué)出版社，2001。陳文浩：《高級財務(wù)管理（專題）》，高等教育出版社、上海社會科學(xué)院出版社，2001。張兆國：《高級財務(wù)管理》，武漢大學(xué)出版社，2002。伍中信：《高級財務(wù)管理理論》，立信會計出版社，2002。楊淑娥胡元木：《財務(wù)管理研究》，經(jīng)濟科學(xué)出版社，2002。王化成：《高級財務(wù)管理學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社，2003。杜勝利：《CFO管理前言》，中心出版社，2003。楊雄勝：《高級財務(wù)管理》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2004。趙德武：《高級財務(wù)管理》，中國財政經(jīng)濟出版社，2004。張鳴：《高級財務(wù)管理》，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2004。劉淑蓮：《高級財務(wù)管理理論與實務(wù)》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2005。熊楚熊：《公司高級理財學(xué)》，清華大學(xué)出版社，2005。張鳴：《高級財務(wù)管理》，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2006。(二)國外教材JosephP.Ogden,FrankC.Jen,PhilipF.0’connor:

AdvancedCorporateFinance,

PrenticeHall;1stedition(September20,2002)AdvancedFinancialManagement(ACCA)

JoaoAmaroDeMatos:TheoreticalFoundationsofCorporateFinanceJeantirole,TheTheoryofCorporateFinance.ThomasE.Copeland,J.FredWesten:FinancialTheoryandCorporatePolicy,PrenticeHall;3stedition(三)縱觀各種教材，大體上分為兩類：會計專業(yè)碩士（MPAcc）使用教材會計學(xué)專業(yè)、財務(wù)管理專業(yè)、金融學(xué)專業(yè)高年級本科生或碩士研究生使用教材兩類教材的異同(四)爭議是成嚴密體系還是專題如果是專題，應(yīng)該包括哪些專題財務(wù)理論是否構(gòu)成其內(nèi)容(五)我們的看法專題在學(xué)科構(gòu)架上,“財務(wù)管理理論”與“高級財務(wù)管理”可以分為兩門課程關(guān)于專題的內(nèi)容（下面討論）1.4本科生《高級財務(wù)管理》基本框架的確定定位及培養(yǎng)目標設(shè)計授課內(nèi)容的幾點考慮《高級財務(wù)管理》的內(nèi)容：我們的看法本課程的講授內(nèi)容1.4.1定位及培養(yǎng)目標授課對象的特征以及培養(yǎng)目標來確定授課對象為會計學(xué)本科學(xué)生，培養(yǎng)目標有兩種選擇：學(xué)術(shù)型。培養(yǎng)理論研究人才實務(wù)型。培養(yǎng)高級財務(wù)管理人才授課對象關(guān)于財務(wù)管理知識與能力的要求假設(shè)學(xué)生已經(jīng)掌握了大學(xué)本科財務(wù)管理基礎(chǔ)知識（見前述“已掌握的基礎(chǔ)”），在此基礎(chǔ)上設(shè)計《高級財務(wù)管理》的框架。

我們定位：實務(wù)型；培養(yǎng)目標：CPA、從財務(wù)分析師、管理會計師、CFO1.4.2設(shè)計授課內(nèi)容的幾點考慮針對會計、財務(wù)專業(yè)人員有關(guān)財務(wù)管理知識與能力的要求設(shè)計課程的內(nèi)容。突出實務(wù)特征。財務(wù)管理與管理會計內(nèi)容的協(xié)調(diào)。高素質(zhì)的會計、財務(wù)管理人員（未來的CFO）應(yīng)當(dāng)具有大財務(wù)觀，需要具備財務(wù)管理和管理會計的知識。我們認為：財務(wù)管理與管理會計在學(xué)科上可以區(qū)分，但在實務(wù)中需要CFO通盤考慮。理論融于實務(wù)之中。不單獨講理論。側(cè)重理念培養(yǎng)，同時關(guān)注技術(shù)。將中小企業(yè)財務(wù)管理、國際企業(yè)財務(wù)管理、集團公司財務(wù)管理融入有關(guān)章節(jié)之中，不單獨列章。1.4.3《高級財務(wù)管理》的內(nèi)容：系統(tǒng)知識基本框架篇預(yù)算與控制篇決策與支持篇資本運營篇公司財務(wù)管理的定位：基于價值創(chuàng)造觀的財務(wù)管理公司治理與財務(wù)管理系統(tǒng)設(shè)計企業(yè)估價、風(fēng)險管理公司預(yù)算管理（《管理會計》講）公司財務(wù)政策與控制企業(yè)分析：基于CFO視角(《財務(wù)報表分析》)企業(yè)業(yè)績評價（《管理會計》講）融資決策投資決策：基于公司投資組合和商業(yè)計劃書的視角營運資本決策收益分配決策企業(yè)重組與并購資本投資（金融產(chǎn)品投資，BOT投資等）企業(yè)內(nèi)部資金調(diào)度稅務(wù)籌劃（單獨開課）1.4.4本課程的授課內(nèi)容《高級財務(wù)管理》的基本框架公司財務(wù)管理的定位：基于價值創(chuàng)造觀的視角公司治理與財務(wù)管理系統(tǒng)設(shè)計估價：理論與實務(wù)風(fēng)險管理公司財務(wù)政策公司財務(wù)控制：基于內(nèi)部控制的視角融資規(guī)劃投資決策：基于商業(yè)計劃書的視角并購與重組資本投資與內(nèi)部資金調(diào)度第一講思考題“Finance”包括哪些領(lǐng)域？公司財務(wù)管理知識體系如何構(gòu)成？本科《高級財務(wù)管理》包括哪些內(nèi)容？你打算如何學(xué)好《高級財務(wù)管理》課程？第二講公司財務(wù)管理的定位:基于價值創(chuàng)造觀的視角對公司財務(wù)管理的認識財務(wù)管理地位的演變財務(wù)管理與價值創(chuàng)造戰(zhàn)略財務(wù)管理主要參考資料GabrielHawawini,ClaudeViallet著，王全喜等譯：《高級經(jīng)理財務(wù)管理創(chuàng)造價值的過程》，機械工業(yè)出版社，2003年版。陳志斌.韓飛疇：“基于價值創(chuàng)造的現(xiàn)金流管理”，《會計研究》，2002年第12期。孫錚.吳茜：“經(jīng)濟增加值:盛譽下的思索”，《會計研究》，2003年第3期。羅福凱：“財務(wù)管理的內(nèi)在邏輯與價值創(chuàng)造”，《會計研究》，2003年第3期。綦好東.楊志強：“價值鏈會計的目標確定與職能定位”，《會計研究》，2004年第2期。萬解秋等：《企業(yè)價值提升與財務(wù)管理》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2005。特瑞·卡洛爾著，張明、杜娟譯：《財務(wù)主管的角色－戰(zhàn)略、領(lǐng)導(dǎo)、價值和風(fēng)險》，中國金融出版社，2004年版2.1對公司財務(wù)管理的認識從大財務(wù)觀入手看公司會計與財務(wù)家族公司財務(wù)管理：狹義視角的理解認識財務(wù)管理的幾個重要方面財務(wù)管理與財務(wù)會計、管理會計、企業(yè)管理、金融等之間的關(guān)系公司組織形式對財務(wù)管理的影響2.1.1從大財務(wù)觀入手看公司會計與財務(wù)家族某企業(yè)有關(guān)人員分別從事以下工作：A：在財務(wù)部記賬B：在財務(wù)部負責(zé)現(xiàn)金收支（出納）C：在財務(wù)部負責(zé)成本管理工作D：財務(wù)部經(jīng)理E：在投資部負責(zé)公司投資業(yè)務(wù)F：在銷售部負責(zé)收賬工作G：公司總經(jīng)理問題：上述哪些人員是從事財務(wù)管理工作的？財務(wù)管理工作是否只是由財務(wù)部的人員所從事？財務(wù)部人員與其他人員所從事的財務(wù)管理工作有何不同與聯(lián)系？會計家族會計家族財務(wù)會計(簿記\出納)稅務(wù)會計成本會計管理會計財務(wù)會計管理會計財務(wù)家族財務(wù)會計管理會計財務(wù)管理內(nèi)部審計大財務(wù)觀大會計觀2.1.2公司財務(wù)管理:狹義視角理解對Finance的理解Finance的含義，最早出現(xiàn)于1866年英國Webester詞典，定義為“籌集和提供資本的活動”西方學(xué)者認為，F(xiàn)inance包括三個領(lǐng)域貨幣與資本市場投資財務(wù)管理其中，財務(wù)管理是一個最為寬泛的領(lǐng)域（工商企業(yè)、銀行、事業(yè)單位、政府部門）。我們會計學(xué)專業(yè)所學(xué)的Finance為“公司財務(wù)”，CorporateFinance。即：財務(wù)管理對CorporateFinance認識財務(wù)活動——財務(wù)關(guān)系——財務(wù)管理財務(wù)活動（一般觀點）：籌集資金、運用資金、分配資金（理論界有不同看法）財務(wù)關(guān)系：指企業(yè)在組織其財務(wù)活動過程中，與各個不同利益主體之間發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。圖（略）財務(wù)管理：組織財務(wù)活動、協(xié)調(diào)財務(wù)關(guān)系2.1.3認識財務(wù)管理的幾個重要方面財務(wù)管理的主體：誰來管理？單一主體還是多元主體？社會層面：國家（宏觀管理）公司層面：所有者財務(wù)；經(jīng)營者財務(wù)；財務(wù)經(jīng)理財務(wù)不同管理主體的目的及行為差異你站在哪個角度？財務(wù)管理的客體：管什么？對財務(wù)資源（資本）的認識：狹義的資本觀；廣義的資本觀（財務(wù)資本、人力資本、市場資本）財務(wù)人員，手伸多長？財務(wù)管理的目標已有的觀點利潤最大化每股盈余最大化股東財富最大化企業(yè)價值最大化相關(guān)者利益最優(yōu)化企業(yè)價值最大化條件下相關(guān)者利益最優(yōu)化思考不同利益主題的目標一致嗎？目前我國企業(yè)財務(wù)管理的目標是什么？（青鳥天橋案例）財務(wù)管理的本質(zhì)：貨幣管理觀資金管理觀資產(chǎn)管理觀內(nèi)部控制觀價值創(chuàng)造觀財務(wù)管理的特征：價值管理綜合管理2.1.4財務(wù)管理與財務(wù)會計、管理會計、企業(yè)管理的關(guān)系財務(wù)管理與財務(wù)會計財務(wù)管理與管理會計財務(wù)管理與企業(yè)管理財務(wù)管理與金融2.1.5企業(yè)組織形式對財務(wù)管理的影響企業(yè)的組織形式一般分為三類：獨資企業(yè)；合伙企業(yè)；公司制企業(yè)目前在財務(wù)管理方面需要關(guān)注的三種企業(yè)：集團公司中小企業(yè)國際企業(yè)（跨國公司）企業(yè)發(fā)展歷程：自然人獨資或合伙企業(yè)——公司制企業(yè)股份公司、有限責(zé)任公司——卡特爾（KARTEL）：生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)劃分市場、產(chǎn)量，確定價格——辛迪加（SYNDICATE）：共同采購原料、銷售產(chǎn)品——托拉斯（TRUST）：法人，獨立的企業(yè)組織——集團公司：公司的公司，母子公司——企業(yè)集團或財團（康采恩CONCERN）：公司聯(lián)盟從上述過程看，集團化是企業(yè)發(fā)展的趨勢，是市場經(jīng)濟發(fā)達程度的標志。美國學(xué)者AlfredD·Chandler(錢德勒）在《看得見的手——美國企業(yè)管理革命》中揭示了其原因。企業(yè)集團化存在集團公司和企業(yè)集團兩種形式集團公司起源于美國，其組織結(jié)構(gòu)分為三級，具體有兩種形式：（1）母公司——子公司——工廠。最典型的集團公司；母公司分為“純粹控股公司”（Pureholdingcompanies）和“混合控股公司”（Mixiedholdingcompanies），后者又稱“控股——營業(yè)公司（Holding-Operatingcompanies)。西方大多數(shù)母公司為后者；子公司分為絕對控股子公司、相對控股子公司、關(guān)聯(lián)企業(yè)（非控股的一般參股公司和有各種固定性合作關(guān)系的關(guān)系企業(yè)）。（2）集團本部——事業(yè)部——工廠。實際上是一個大型公司，不是嚴格意義上的集團公司。法國的事業(yè)部是獨立法人。集團公司的本質(zhì)特征是以母子公司關(guān)系為代表的控股制?？毓晒静灰欢ǚQ為集團公司，除非其規(guī)模和擁有控股權(quán)的子公司數(shù)量達到一定要求。集團公司的特征：——集團公司本身具有法人地位；——集團公司有一個母公司和若干個子公司構(gòu)成；——集團公司的母子公司之間主要以股權(quán)、產(chǎn)權(quán)為連接紐帶；——集團公司是由（原始）母公司擴張裂變而成（包括內(nèi)部擴張裂變和外部擴張裂變）企業(yè)集團與集團公司雖然都是企業(yè)的聯(lián)合體，但二者存在明顯區(qū)別。企業(yè)集團的概念是日本提出的。日本的企業(yè)集團分為三種類型：——一是以三井、三菱、住友這些戰(zhàn)前財閥企業(yè)為中心的舊財閥系企業(yè)集團；——二是富士、三和、第一勸銀這種以銀行為中心的企業(yè)集團；——三是以日立、豐田、新日鐵這種以特大企業(yè)公司及其子公司為中心的獨立系企業(yè)集團。上述一、二類為企業(yè)集團，又稱“環(huán)型企業(yè)集團”；第三類為集團公司，又稱“錐型企業(yè)集團”。日本企業(yè)集團有兩大特點：——最高組織機構(gòu)是“經(jīng)理會”；——集團內(nèi)部結(jié)合方式主要靠“相互持股”和“系列貸款”企業(yè)集團實行“經(jīng)理會——公司——工廠”三級組織結(jié)構(gòu)。韓國企業(yè)集團采取“集團會長——營運委員會——子公司——工廠”的四級組織結(jié)構(gòu)。企業(yè)集團的特征：——集團本身不具備獨立的法人地位；——集團內(nèi)部包含若干獨立系核心企業(yè)（每個獨立系核心企業(yè)就是一個集團公司）；——企業(yè)集團內(nèi)部聯(lián)系不是靠處于金字塔頂端的控股公司來垂直維系，而是靠核心企業(yè)之間橫向的相互持股（環(huán)狀持股）和集團內(nèi)系列貸款為紐帶；——企業(yè)集團在產(chǎn)權(quán)關(guān)系上邊界比較模糊；——商業(yè)銀行等金融機構(gòu)成為企業(yè)集團的重要核心。企業(yè)集團可視為由若干集團公司為主組成的經(jīng)營聯(lián)合體或曰“經(jīng)濟獨聯(lián)體”。中小企業(yè)一般是單體企業(yè)，其規(guī)模不大，分工不一定很細。我國中小企業(yè)中的家族企業(yè)具有顯著特點，應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注?？鐕久嫦蛉蚪?jīng)營，在籌資、投資、稅務(wù)籌劃等方面，謀求整個公司成本最低、效益最大。2.2財務(wù)管理地位的演變從武鋼的例子引入20世紀90年代武鋼的情況“企業(yè)管理以財務(wù)管理為中心”的提出理論界與實務(wù)界的爭論公司導(dǎo)向的演變：生產(chǎn)導(dǎo)向——技術(shù)導(dǎo)向——營銷（市場）導(dǎo)向——財務(wù)導(dǎo)向財務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展及其在企業(yè)中地位的演變：“企業(yè)財務(wù)管理”首先產(chǎn)生于西方，大致經(jīng)歷了六個階段：企業(yè)產(chǎn)生初期至產(chǎn)業(yè)革命：企業(yè)的出現(xiàn)與早期的財務(wù)管理（資本主義社會初期）產(chǎn)業(yè)革命至20世紀30年代初：財務(wù)管理職能的獨立及其附屬地位（工業(yè)革命開始）20世紀30年代至50年代：財務(wù)管理地位的提升（1929—1933年經(jīng)濟危機后）20世紀50年代至70年代：財務(wù)管理的發(fā)展與完善20世紀70年代至90年代：財務(wù)管理中心地位（20世紀70年代后）20世紀90年代之后：財務(wù)管理國際化、信息化NO.1：企業(yè)的出現(xiàn)與早期的財務(wù)管理（資本主義初期）資本主義社會之前有“企業(yè)”嗎？企業(yè)作為生產(chǎn)經(jīng)營的組織形式，出現(xiàn)于資本主義初期。當(dāng)時企業(yè)的特征：企業(yè)主要形式是：獨資企業(yè)和合伙企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營單一所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)兩權(quán)合一管理沒有分工在當(dāng)時的條件下，企業(yè)沒有獨立、專門的財務(wù)管理機構(gòu)。早期的企業(yè)有財務(wù)管理工作嗎？我們看一個例子：假如你要新建一個企業(yè)需要機器設(shè)備、廠房等（長期資產(chǎn)投資，譬如100萬元）還需要購買原材料等（流動資金，譬如60萬元總共需要160萬元。如何籌集呢？假如你自己投資70萬元。還差90萬元，怎么辦呢？假如你向銀行長期借款50萬，短期借款40萬問題解決了。這個過程就是財務(wù)管理（對照資產(chǎn)負債表）。Ross通過資產(chǎn)負債表模型，形象地說明了公司理財研究的三個問題：公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？涉及資產(chǎn)負債表左邊。理財學(xué)中使用資本預(yù)算和資本支出來描述這些長期資產(chǎn)投資與管理過程。公司如何籌集資本支出所需要的資金？涉及資產(chǎn)負債表的右邊。這一問題又設(shè)計到資本結(jié)構(gòu)，即公司短期及長期負債與股東權(quán)益的比例。公司應(yīng)該如何管理其經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？即營運資本管理。涉及資產(chǎn)負債表的上方。首先，經(jīng)營現(xiàn)金流入量與流出量在時間上不匹配；其次，經(jīng)營現(xiàn)金流量的數(shù)額和時間都具有不確定性，很難準確把握。從資產(chǎn)負債表角度看，現(xiàn)金流量的短期管理與凈營運資本有關(guān)。從財務(wù)管理角度看，短期現(xiàn)金流量是由于現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間不匹配所引起的，屬于短期財務(wù)問題。國外學(xué)者對公司財務(wù)管理的定義還有其他看法，譬如：財務(wù)管理是圍繞創(chuàng)造財富與決策而展開的。財務(wù)決策問題包括：何時推出新產(chǎn)品，何時投資新資產(chǎn)，何時更替現(xiàn)有資產(chǎn)，何時從銀行借貸，，何時發(fā)行股票和債券，何時給客戶提供信貸，應(yīng)保留多少現(xiàn)金等（參：DavidF.Scott,JohnD.Martin,J.WilliamPetty,ArthurJ.Keown著：《現(xiàn)代財務(wù)管理基礎(chǔ)》第8版，清華大學(xué)出版社，2004年版）。財務(wù)管理包括所有影響公司財務(wù)的企業(yè)決策，公司財務(wù)決策分為三個部分：投資決策、籌資決策和股利決策（參：AswathDamodaran:《公司財務(wù)—理論與實務(wù)》，中國人民大學(xué)出版社，2001年版）。

……我國學(xué)者對財務(wù)管理的傳統(tǒng)認識財務(wù)活動——財務(wù)關(guān)系——財務(wù)管理Ross通過資產(chǎn)負債表模型，形象地說明了公司理財研究的三個問題現(xiàn)在再來看早期企業(yè)，上述活動都有嗎？答案應(yīng)當(dāng)是肯定的。但是，早期財務(wù)管理獨立嗎？可見，企業(yè)一出現(xiàn)，就有財務(wù)管理活動，但早期財務(wù)管理沒有獨立出來，只能說財務(wù)管理尚處于孕育階段。NO2：財務(wù)管理職能的獨立及其附屬地位（產(chǎn)業(yè)革命－20世紀30年代初期）獨立的公司財務(wù)管理工作什么時候產(chǎn)生的？產(chǎn)生于工業(yè)革命時期工業(yè)革命的特征：機器勞動代替手工勞動，極大地提高了產(chǎn)品質(zhì)量和勞動生產(chǎn)率。逐利動機驅(qū)使企業(yè)擴張市場不存在問題。發(fā)展空間很大，以產(chǎn)定銷。制約企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”：制約企業(yè)發(fā)展的是“‘生產(chǎn)”問題。當(dāng)時生產(chǎn)技術(shù)與設(shè)備不存在問題，“瓶頸”是“資金缺乏”。企業(yè)突破瓶頸的辦法就是面向市場“籌措資金”（Financing)，以適應(yīng)生產(chǎn)擴張之需。當(dāng)時，現(xiàn)代銀行已經(jīng)出現(xiàn)，社會上也存在閑散資金。因此，企業(yè)組織專門人員負責(zé)籌資，獨立的財務(wù)管理工作應(yīng)運而生。這時的財務(wù)管理工作主要是“籌資”（有人稱此時的財務(wù)管理為“外部管理”），為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)。財務(wù)管理在企業(yè)中處于“附屬”地位?？磥碡攧?wù)管理不是產(chǎn)生于會計，而是產(chǎn)生于企業(yè)的“融資”。早期的財務(wù)管理就是“融資”“Finance”隨著財務(wù)工作的開展，出現(xiàn)了財務(wù)管理理論，1897年格林出版《公司財務(wù)》。早期的財務(wù)管理是外部管理，只管籌資，而不管資金的使用。這種管理會帶來什么結(jié)果？可能會帶來資金使用的浪費（后面分析）。NO3：財務(wù)管理地位的提升（20世紀30年代－50年代）背景：1929－1933年資本主義世界的“經(jīng)濟危機”宣告了“以產(chǎn)定銷”經(jīng)營方式的破產(chǎn)。經(jīng)濟危機的特征及其危害：主要特征：有效需求不足，生產(chǎn)相對過剩。危害：對社會、企業(yè)、個人均帶來災(zāi)難。對經(jīng)濟危機成因的解釋列寧在《帝國主義論》中的解釋西方學(xué)者的解釋：主要在企業(yè)經(jīng)營、會計、財務(wù)等三個方面西方學(xué)者對29－33年經(jīng)濟危機成因的解釋企業(yè)經(jīng)營方面，生產(chǎn)導(dǎo)向，以產(chǎn)促銷；會計方面，信息誤導(dǎo)；財務(wù)方面，資金使用浪費，使用效率低下用資者不考慮資金的來源。不當(dāng)家不知柴米貴。籌資者不管資金的使用。缺乏資金監(jiān)管。針對這一情況，西方采取了相應(yīng)的措施：企業(yè)經(jīng)營方面，提出“營銷導(dǎo)向”。會計方面，美國在危機后陸續(xù)頒布“證券法”和“證券交易法”，要求用“公認會計原則”（會計準則）規(guī)范會計信息。財務(wù)方面：提出“由外部走向內(nèi)部”，財務(wù)人員不僅要負責(zé)資金籌集，而且要監(jiān)督資金使用。財務(wù)管理工作逐步發(fā)展到包括籌資、投資、收益分配、營運資本等資金運動的全過程的管理。到了20世紀50年代，公司財務(wù)管理的基本框架形成，企業(yè)中出現(xiàn)營銷管理、生產(chǎn)管理、財務(wù)管理三足鼎立的局面（有人將其稱之為“企業(yè)管理的三大支柱”）。財務(wù)管理理論逐步深入。到20世紀50年代，有關(guān)籌資、投資（資本預(yù)算）、營運資本管理、收益分配管理的基本技術(shù)與方法已經(jīng)建立，可稱之為“傳統(tǒng)財務(wù)理論”。同時，隨著企業(yè)經(jīng)營國際化的發(fā)展，出現(xiàn)國際理財。NO4：財務(wù)管理穩(wěn)定發(fā)展時期（20世紀50－70年代）背景：“二戰(zhàn)”后，西方國家經(jīng)濟進入恢復(fù)和發(fā)展時期，企業(yè)經(jīng)營進入“營銷導(dǎo)向”階段，營銷管理、財務(wù)管理、生產(chǎn)管理成為企業(yè)管理的三大支柱。這一階段，公司財務(wù)管理的基本框架已經(jīng)確立，財務(wù)管理工作向縱深發(fā)展，一些現(xiàn)代財務(wù)管理的新技術(shù)、新方法用于財務(wù)管理實踐，譬如投資決策的貼現(xiàn)分析方法、財務(wù)危機預(yù)警方法等。隨著財務(wù)管理工作的發(fā)展與完善，財務(wù)管理理論與方法同步發(fā)展。20世紀50年代以前，財務(wù)管理理論的內(nèi)容主要是與財務(wù)管理工作（籌資、投資、收益分配等）直接相關(guān)的方法與技術(shù)。到了20世紀50年代，目前本科《財務(wù)管理》教材中的絕大部分內(nèi)容都已經(jīng)成型。自20世紀50年代開始，隨著現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)、現(xiàn)代數(shù)學(xué)與統(tǒng)計學(xué)應(yīng)用到財務(wù)學(xué)研究領(lǐng)域，出現(xiàn)了許多成果，產(chǎn)生了現(xiàn)代財務(wù)理論（注：有人認為財務(wù)理論產(chǎn)生于20世紀50年代，我們不認同這種觀點。主要是人們對“財務(wù)理論”概念的認識不同）。50年代—70年代是公司財務(wù)理論發(fā)展的“黃金期”，出現(xiàn)了多項標志性成果，主要有：資本結(jié)構(gòu)理論資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)定價理論有效市場理論信號模型理論……NO5：財務(wù)導(dǎo)向的出現(xiàn)時期（20世紀70年代－90年代）背景：20世紀70年代西方社會經(jīng)濟進入“滯脹階段”，表現(xiàn)：一方面“通貨膨脹”；另一方面“經(jīng)濟停滯”滯脹悖論：經(jīng)濟學(xué)的解釋（凱恩斯經(jīng)濟學(xué)的破產(chǎn)）滯脹條件下企業(yè)的困境經(jīng)濟停滯—銷售困難（產(chǎn)品難以賣出）—降價是一個重要的促銷手段。通貨膨脹—產(chǎn)品成本上升—價格難有下降空間。企業(yè)破解困境的對策。壞事里面有好事生存和逐利動機促使企業(yè)必須破解困境，否則必死無疑。企業(yè)破解困境只能：要么提高勞動生產(chǎn)率，大幅度降低成本（以彌補通貨膨脹帶來的損失），取得競爭優(yōu)勢；要么“創(chuàng)造顧客”，生產(chǎn)出符合顧客需求的“新產(chǎn)品”。上述兩項均需要通過“科技創(chuàng)新”來實現(xiàn)。同時“科技創(chuàng)新”是一個不斷循環(huán)的過程（見下頁）：當(dāng)個別企業(yè)通過“科技創(chuàng)新”，提高了勞動生產(chǎn)率，或者創(chuàng)造出“新產(chǎn)品”，則能夠取得競爭優(yōu)勢；當(dāng)許多企業(yè)都提高了勞動生產(chǎn)率，或者“新產(chǎn)品”已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所生產(chǎn)時，企業(yè)就失去了競爭優(yōu)勢。為了取得競爭優(yōu)勢，企業(yè)就需要進一步“科技創(chuàng)新”?？萍紕?chuàng)新的直接結(jié)果是：提高了產(chǎn)品質(zhì)量和勞動生產(chǎn)率；新產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)；產(chǎn)品生命周期縮短；這種結(jié)果對企業(yè)來講，是好事還是壞事？“滯脹”時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結(jié)果，對企業(yè)經(jīng)營的影響：關(guān)注科技創(chuàng)新，加大科技投入，力爭取得競爭優(yōu)勢。由于競爭的壓力，企業(yè)需要不斷轉(zhuǎn)產(chǎn)（新行業(yè)或新產(chǎn)品），以求生存與發(fā)展。這樣，勢必會使企業(yè)生存環(huán)境和經(jīng)營過程中的不確定性因素大大增多，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增大。企業(yè)為了分散風(fēng)險，需要多元化投資（不要把雞蛋放在一個藍子里面）。對投資者而言，面對眼花繚亂的競爭市場，他們越來越不熟悉企業(yè)的的產(chǎn)品和生產(chǎn)情況，他們關(guān)注的重點由過去對生產(chǎn)經(jīng)營情況的關(guān)注轉(zhuǎn)變?yōu)閷r值增值的關(guān)注，即要求經(jīng)營者擔(dān)負資本保值增值的責(zé)任，在這種情況下，就必須給經(jīng)營者更多的決策權(quán)。對經(jīng)營者而言，更為關(guān)注“價值管理”。財務(wù)導(dǎo)向觀念的確立前面講述的“滯脹時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結(jié)果對企業(yè)經(jīng)營的影響”中所涉及的分散投資、保值增值、價值管理等問題，實質(zhì)上屬于公司財務(wù)管理問題。隨著上述問題的重要，財務(wù)管理在企業(yè)中的地位“凸現(xiàn)”，有人提出了公司管理進入了“財務(wù)導(dǎo)向”階段。產(chǎn)品運營生產(chǎn)導(dǎo)向——營銷導(dǎo)向——財務(wù)導(dǎo)向資本運營財務(wù)導(dǎo)向階段企業(yè)經(jīng)營的特征（參見：王平，《財務(wù)導(dǎo)向論》）：財務(wù)問題是企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵，所有重大經(jīng)營問題，都與財務(wù)有關(guān)。財務(wù)管理在企業(yè)中處于核心地位（有些學(xué)者認為，財務(wù)導(dǎo)向并不是“以財務(wù)管理為中心”），財務(wù)部門（CFO）在企業(yè)中處于重要地位，企業(yè)所有重大經(jīng)營決策都由財務(wù)部門參與。資本運營，追求兩種利潤經(jīng)營利潤財務(wù)（金融）利潤對財務(wù)導(dǎo)向的正確認識：財務(wù)導(dǎo)向是企業(yè)發(fā)展到比較高級階段中的一種選擇；財務(wù)導(dǎo)向并不否定生產(chǎn)、營銷問題的重要性；企業(yè)導(dǎo)向的選擇受外部環(huán)境、所在行業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段與規(guī)模、企業(yè)戰(zhàn)略等多種因素影響，決不能一味強調(diào)所有企業(yè)都要“財務(wù)導(dǎo)向”；在現(xiàn)代社會，無論何種導(dǎo)向，財務(wù)管理在任何企業(yè)中都處于重要地位。NO6：網(wǎng)絡(luò)化與國際化的理財階段（20世紀90年代之后）（見教材P6－7“新世紀的財務(wù)管理”）背景：經(jīng)濟全球化（教材P6-7“表1-1”和“可口可樂公司案例）與（教材P8eTOYS案例）信息化，企業(yè)經(jīng)營的國際化與電子化。新的管理理論（價值鏈管理、供應(yīng)鏈管理、流程再造等）的出現(xiàn)及其應(yīng)用，公司管理水平的提高。公司財務(wù)管理水平的提高手段的改進：計算機的廣泛應(yīng)用，引起了公司財務(wù)管理“革命性”地變革；財務(wù)管理信息系統(tǒng)平臺的建立與不斷完善、提高：不僅僅是計算機的應(yīng)用，更重要的是系統(tǒng)思想。網(wǎng)絡(luò)財務(wù)的出現(xiàn)（教材主要講這一內(nèi)容P8－9）公司財務(wù)理論的提升公司治理與控制權(quán)理論實證研究方法的推廣面臨新問題：公司財務(wù)管理實務(wù)中面臨許多需要研究的新問題，且層出不窮，尤其是網(wǎng)絡(luò)財務(wù)問題。公司財務(wù)理論研究方面具有廣闊的研究空間與會計、審計相比，財務(wù)管理理論尚顯落后，缺乏完整理論體系。同時在研究方法方面目前暴露出來的缺陷實證研究不足與過爛并存規(guī)范研究萎縮、茫然無論財務(wù)管理實務(wù)工作，還是與理論研究，都具有你們發(fā)揮才能的廣闊空間。我國企業(yè)財務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展古代：手工作坊條件下，雖然有樸素的理財思想，但沒有現(xiàn)代意義上的企業(yè)財務(wù)管理。辛亥革命后，隨著“企業(yè)制度”在我國的建立（之前，我國沒有嚴格意義上的“企業(yè)”），出現(xiàn)了財務(wù)管理工作。1949年－1979年，計劃經(jīng)濟體制下的企業(yè)財務(wù)管理20世紀80年代，隨著市場經(jīng)濟體制的逐步建立西方財務(wù)管理理論的引進市場經(jīng)濟條件下公司財務(wù)管理的引進與探索20世紀90年代后，財務(wù)管理逐步與國際接軌。財務(wù)管理理念的轉(zhuǎn)變現(xiàn)代財務(wù)管理方法、技術(shù)的運用（如現(xiàn)代財務(wù)分析方法、投資決策方法的應(yīng)用）“企業(yè)管理以財務(wù)管理為中心”的提出從“武鋼”談起冶金部的研究邯鋼經(jīng)驗學(xué)界的討論對“企業(yè)管理以財務(wù)管理為中心”的認識：不能“一刀切”，視自身情況而定，考慮：企業(yè)發(fā)展的不同階段企業(yè)所在的行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略財務(wù)管理如何正確定位：企業(yè)發(fā)展的不同階段不同行業(yè)不同經(jīng)濟環(huán)境(體制\經(jīng)濟發(fā)展水平\經(jīng)濟周期)財務(wù)管理為中心不是排斥其他管理思考:你認為財務(wù)管理在企業(yè)管理中如何正確定位?2.3財務(wù)管理與價值創(chuàng)造財務(wù)管理與價值創(chuàng)造的關(guān)系財務(wù)管理直接創(chuàng)造價值財務(wù)管理間接創(chuàng)造價值2.3.1財務(wù)管理與價值創(chuàng)造的關(guān)系從生產(chǎn)經(jīng)營過程看財務(wù)管理與價值創(chuàng)造的關(guān)系投入G（人財物）價值流（資金運動）物流（實物運動）產(chǎn)出G+ΔG（價值增加）財務(wù)管理生產(chǎn)、營銷管理生產(chǎn)經(jīng)營過程價值創(chuàng)造過程從公司財務(wù)管理目標看財務(wù)管理與價值創(chuàng)造的關(guān)系盈利——利潤最大化——企業(yè)價值最大化2.3.2財務(wù)管理直接創(chuàng)造價值財務(wù)管理在生產(chǎn)經(jīng)營中直接創(chuàng)造價值財務(wù)管理在資本運營中創(chuàng)造價值財務(wù)管理在生產(chǎn)經(jīng)營中直接創(chuàng)造價值制定能夠創(chuàng)造價值的財務(wù)方案——籌集資本和評估證券價值——估算資本成本——設(shè)計資本結(jié)構(gòu)搞好資金管理，提高資金利用率——做好籌資工作，降低籌資成本——加強投資項目的風(fēng)險分析和可行性研究，確保所投資金的安全、高效，避免投資的盲目性；

——通過內(nèi)部資金調(diào)度，降低資金使用成本，提高盈利水平。——注重現(xiàn)金管理，制定合理的現(xiàn)金計劃，保證在滿足企業(yè)經(jīng)營管理需要的前提下，節(jié)約現(xiàn)金使用；——加強存貨管理，保證采購價廉物美的材料，并盡量減少材料的浪費和損失；——加強應(yīng)收賬款管理，避免壞賬損失;——提高固定資產(chǎn)的使用率，避免閑置和浪費。加強成本管理，降低消耗，提高效益——健全用款審批制度，加強財務(wù)人員的把關(guān)作用；——建立成本核算管理體系，實行成本責(zé)任制；——實行全面（全員、全過程）的成本管理；——通過內(nèi)部挖掘和科學(xué)化管理節(jié)約費用，降低成本。通過稅務(wù)籌劃，為企業(yè)創(chuàng)造價值。財務(wù)管理在資本運營中創(chuàng)造價值制定能夠創(chuàng)造價值的商業(yè)決策通過資產(chǎn)重組創(chuàng)造價值分拆重組整合重組內(nèi)部優(yōu)化重組業(yè)務(wù)重組資產(chǎn)重組債務(wù)重組股權(quán)重組人員重組管理重組

——內(nèi)部優(yōu)化資產(chǎn)重組

——資產(chǎn)