某工程項目財務(wù)評價概論課件

第八章工程項目財務(wù)評價財務(wù)報表指標計算方法行業(yè)及國家參數(shù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)

指標參數(shù)比較評估結(jié)果

財務(wù)評價作用原理圖體系考察項目在財務(wù)上的可行性。一、財務(wù)評價概念根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度價格體系分析計算項目的效益費用編制財務(wù)報表以項目的盈利能力分析清償能力分析從項目的財務(wù)角度第一節(jié)財務(wù)評價概述二、財務(wù)評價的主要內(nèi)容：1.財務(wù)盈利能力分析研究判定該項目值不值得投資，編制的主要報表有財務(wù)現(xiàn)金流量表（項目、資本金）、損益表。

包括：財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)

財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）投資回收期（Nt）2.財務(wù)清償能力分析研究最佳資金可能來源，解決資金的供應(yīng)問題。編制的主要報表有：資金來源與運用表、資產(chǎn)負債表。3.財務(wù)生存能力分析根據(jù)經(jīng)營活動、投資及籌資等活動的現(xiàn)金流量情況運用財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表統(tǒng)計分析項目的累計盈余資金。

三、基本數(shù)據(jù)和基本財務(wù)報表五種基本財務(wù)報表財務(wù)現(xiàn)金流量表損益表資金來源與運用表資產(chǎn)負債表利息估算與還本付息表1.現(xiàn)金流量表的編制現(xiàn)金流量表

項目資本金現(xiàn)金流量表項目投資現(xiàn)金流量表《投資項目可行性研究指南》

《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》（項目財務(wù)現(xiàn)金流量表）（項目資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表）(1)項目財務(wù)現(xiàn)金流量表的編制現(xiàn)金流入銷售收入（銷量×單價）回收固定資產(chǎn)余值回收流動資金現(xiàn)金流出投資成本稅金(2)項目資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表的編制

投資——只計自有資金。借款本金的償還及利息支付——計入現(xiàn)金流出。項目財務(wù)現(xiàn)金流量表項目資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表2.損益表的編制損益表反映項目計算期內(nèi)各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配情況。

所得稅=納稅所得額×所得稅稅率產(chǎn)品銷售收入銷售稅金及附加總成本費用分別取自相應(yīng)的輔助報表利潤總額=產(chǎn)品銷售收入－銷售稅金及附加－總成本費用利潤總額進行調(diào)整后的數(shù)額在建設(shè)項目財務(wù)評價中，主要是按減免所得稅及用稅前利潤彌補上年度虧損的有關(guān)規(guī)定進行的調(diào)整。

稅后利潤按法定盈余公積金、公益金、應(yīng)付利潤及末分配利潤等項進行分配。①法定盈余公積金按照稅后利潤扣除用于彌補以前年度虧損額后的10%提取，盈余公積金已達注冊資金50%時可以不再提取。公益金主要用于企業(yè)的職工集體福利設(shè)施支出。②應(yīng)付利潤為向投資者分配的利潤。③未分配利潤主要指用于償還固定資產(chǎn)投資借款及彌補以前年度虧損的可供分配利潤。稅后利潤=利潤總額－所得稅損益與利潤分配表損益與利潤分配表反映項目計算期內(nèi)各年的利潤總額、所得稅和稅后利潤的分配情況，用以計算投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率等指標。損益與利潤分配估算表3.資金來源與運用表的編制資金來源與運用表反映項目計算期內(nèi)各年的資金盈余或短缺情況，用于選擇資金籌措方案，制定適宜的借款及償還計劃，并為編制資產(chǎn)負債表提供依據(jù)。編制該表時，首先要計算項目計算期內(nèi)各年的資金來源與資金運用，然后通過資金來源與資金運用的差額反映項目各年的資金盈余或短缺情況。項目的資金籌措方案和借款及償還計劃應(yīng)能使表中各年度的累計盈余資金額始終大于或等于零，否則，項目將因資金短缺而不能按計劃順利運行。資金來源與運用表4.資產(chǎn)負債表的編制資產(chǎn)負債表綜合反映項目計算期內(nèi)各年末資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的增減變化及對應(yīng)關(guān)系，用以考察項目資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)是否合理，進行清償能力分析。（1）資產(chǎn)由流動資產(chǎn)、在建工程、固定資產(chǎn)凈值、無形及其他資產(chǎn)凈值4項組成。其中:①流動資產(chǎn)總額為應(yīng)收賬款、存貨、現(xiàn)金、累計盈余資金之和。②在建工程是指投資計劃與資金籌措表中的年固定資產(chǎn)投資額，其中包括固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅和建設(shè)期利息。③固定資產(chǎn)凈值和無形及其他資產(chǎn)凈值分別從固定資產(chǎn)折舊費估算表和無形及其他資產(chǎn)攤銷估算表取得。(2)負債流動負債長期負債①長期借款及其他短期借款余額的計算按下式進行:

其中，(借款－本金償還)為資金來源與運用表中第t年借款與同一項目本金償還之差。②流動資金借款余額的計算按下式進行:

其中，(借款)t為資金來源與運用表中第t年流動資金借款。若為其他情況，可參照長期借款的計算方法計算。(3)所有者權(quán)益資本金資本公積金累計盈余公積金累計未分配利潤資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表綜合反映項目計算期內(nèi)各年年末資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的增減變化及對應(yīng)關(guān)系，以考察項目資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)是否合理，用以計算資產(chǎn)負債率、流動比率及速動比率，進行清償能力和資金流動性分析。資產(chǎn)負債表第二節(jié)工程投資估算：思考：何謂投資?投資包括哪些內(nèi)容?動態(tài)投資土地使用費與項目建設(shè)有關(guān)的其它費用與企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的費用流動負債工程項目總投資1.建筑安裝工程費直接費間接費利潤稅金設(shè)備運雜費3.工程建設(shè)其它費用

進口設(shè)備抵岸價(工程造價)固定資產(chǎn)總投資2.設(shè)備及工器具購置費4.預(yù)備費基本預(yù)備費調(diào)整（漲價）預(yù)備費5.固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅6.建設(shè)期貸款利息流動資金國產(chǎn)設(shè)備出廠價（帶備件）設(shè)備原價流動資產(chǎn)靜態(tài)投資2工程投資估算方法（用于項目可行性研究的投資決策）生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法資金周轉(zhuǎn)率法分項比例估算法單位指標估算法詳細估算法（1）生產(chǎn)能力指數(shù)法I1,I2——已建和擬建工程的固定資產(chǎn)投資額C1,C2——已建和擬建工程的生產(chǎn)能力f——因建設(shè)地點和時間不同而給的調(diào)整系數(shù)e——投資生產(chǎn)能力指數(shù)0<e<1，e≈0.6

注意：當C2/C1≤50時此法方可用;

當增加相同設(shè)備容量擴大規(guī)模時e=0.6~0.7;

當增加相同設(shè)備數(shù)量擴大規(guī)模時e=0.8~1.0;

當高溫高壓的工業(yè)項目時e=0.3~0.5。例:已知生產(chǎn)流程相似的生產(chǎn)能力10萬噸的某化工裝置，兩年前建成的固定資產(chǎn)投資為2500萬元。擬建裝置生產(chǎn)能力設(shè)計為15萬噸，一年后建成。根據(jù)過去大量這種裝置的數(shù)據(jù)得出生產(chǎn)能力指數(shù)為0.72，這幾年設(shè)備與物資的價格上漲率平均為7%，試估算投資額。解:（2）比例估算法——按設(shè)備費用估算E——擬建工程設(shè)備的購置費P1,P2,P3——建安工程費及其它費占設(shè)備費用的比率f1,f2,f3——調(diào)整系數(shù)

C——擬建項目的其它費用先估擬建項目建設(shè)投資I設(shè)備費E建筑工程費EP1f1

安裝工程費EP2f2其它工程費EP3f3其它費用C再估例題：某設(shè)備全部進口，按設(shè)備清單的全部到岸價為3500萬美元，結(jié)算匯率1美元=8.2元，平均關(guān)稅稅率為20%，外貿(mào)手續(xù)費率為1.5%，增值稅率為17%，國內(nèi)運雜費率為1%。根據(jù)以往資料，與設(shè)備配套的建筑工程、安裝工程和其他費用占設(shè)備費用的比重為43%、15%和10%。假定各種工程費用的上漲與設(shè)備費用上漲是同步，即f1,f2,f3均為1，試估算全部工程費用。（3）資金周轉(zhuǎn)率法：據(jù)已知的資金周轉(zhuǎn)率估算投資C=Q*P/TC——擬建項目建設(shè)投資Q——產(chǎn)品年產(chǎn)量P——產(chǎn)品單價T——資金周轉(zhuǎn)率=年銷售總額/建設(shè)投資不同性質(zhì)的工廠或車間資金周轉(zhuǎn)率不同，要提高估算精度，需做好基礎(chǔ)工作。(4)單元指標估算法

1）工業(yè)建設(shè)項目單元指標估算法：項目建設(shè)投資額=單元指標*生產(chǎn)能力*物價浮動指數(shù)

2）民用項目單元指標估算法：建設(shè)項目投資額=單元指標*民用建筑規(guī)模*物價浮動指數(shù)每個估算單位的建設(shè)投資額，如：民用建筑單位面積或體積的投資指標(5)建設(shè)投資詳細估算方法建筑工程費估算單位建筑工程投資估算法：是以單位（平方米、立方米等）建筑工程量乘以建筑工程總量計算建筑工程投資額。概算指標投資估算法安裝工程費估算通常按行業(yè)或?qū)I(yè)機構(gòu)發(fā)布的安裝工程定額、取費標準和指標估算投資。安裝費=設(shè)備原價*安裝費率工程建設(shè)其他費估算按各項費用科目的費率或取費標準估算。基本預(yù)備費估算，以建筑工程費、設(shè)備購置費、安裝工程費及工程建設(shè)其他費之和為計算基數(shù)，乘以基本預(yù)備費率計算。PC——漲價預(yù)備費It——第t年投資使用計劃額（建筑及安裝工程費用、設(shè)備工器具購置費之和）f——年價格變動率漲價預(yù)備費——對建設(shè)工期較長的項目，由于在建設(shè)期內(nèi)可能發(fā)生材料、設(shè)備、人工等價格上漲引起投資增加，需要預(yù)先預(yù)留的費用。例題：某建設(shè)項目在建設(shè)期初的建安費和設(shè)備購置費為45000元，按進度，項目建設(shè)期5年，投資分年投入：第一年25%，第二年55%，第三年20%，投資在每年平均使用，建設(shè)期內(nèi)預(yù)計年平均價格上漲率為5%，建設(shè)工程費其他費3860萬元，基本預(yù)備費率為10%，估算建設(shè)投資。第1年末漲價預(yù)備費:45000*25%*[(1+0.05)1/2-1]=277.82第2年末漲價預(yù)備費:45000*55%*[(1+0.05)1+1/2-1]=1879.26第3年末漲價預(yù)備費:45000*20%*[(1+0.05)2+1/2-1]=1167.54總漲價預(yù)備費:3324.62建設(shè)投資=(45000+3860)(1+10%)+3324.62=57070.623.流動資金的估算擴大指標估算法分項詳細估算法(1)擴大指標估算法（適用于項目建議書階段）

——按照流動資金占某種基數(shù)的比率估算流動資金常用的基數(shù)銷售收入經(jīng)營成本總成本費用固定資產(chǎn)投資1）產(chǎn)值(或銷售收入)資金率估算法

產(chǎn)值(銷售收入)資金率流動資金額=年產(chǎn)值(年銷售收入額)×例：某項目投產(chǎn)后的年產(chǎn)值為1.5億元，其同類企業(yè)的百元產(chǎn)值流動資金占用額為17.5元，試求該項目的流動資金估算額。(解)該項目的流動資金估算額為:15000×17.5/100=2625萬元2）經(jīng)營成本(或總成本)資金率估算法流動資金額=年經(jīng)營成本(年總成本)×經(jīng)營成本資金率(總成本資金率)流動資金額=固定資產(chǎn)投資×固定資產(chǎn)投資資金率

4）單位產(chǎn)量資金率估算法流動資金額=年生產(chǎn)能力×單位產(chǎn)量資金率單位產(chǎn)量占用流動資金的數(shù)額

3）固定資產(chǎn)投資資金率估算法流動資金占固定資產(chǎn)投資的百分比(2)分項詳細估算法

流動資金本年增加額=本年流動資金－上年流動資金流動資金=流動資產(chǎn)－流動負債現(xiàn)金應(yīng)收及預(yù)付賬款存貨應(yīng)付賬款預(yù)收賬款流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者越過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運用的資產(chǎn)，是企業(yè)資產(chǎn)中必不可少的組成部分。流動負債是指將在一年(含一年)或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金、其他暫收應(yīng)付款項、預(yù)提費用和一年內(nèi)到期的長期借款等。在項目評價中，流動負債的估算可以只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款兩項。流動資產(chǎn)和流動負債各項構(gòu)成估算公式如下:1）現(xiàn)金的估算現(xiàn)金=年工資及福利費＋年其他費用周轉(zhuǎn)次數(shù)年周轉(zhuǎn)次數(shù)（n）=360最低周轉(zhuǎn)天數(shù)360t=年其他費用=制造費用+管理費用+財務(wù)費用+銷售費用－以上四項費用中所包含的工資及福利費折舊費維修費攤銷費修理費利息支出2)應(yīng)收(預(yù)付)賬款的估算應(yīng)收賬款=年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)預(yù)付賬款=外購商品或服務(wù)年費用金額/周轉(zhuǎn)次數(shù)

3)存貨的估算存貨：外購原材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品，也可考慮備品備件。外購原材料燃料=年外購原材料燃料費用周轉(zhuǎn)次數(shù)在成品=年外購原材料燃料動力費+年工資及福利費+年修理費+年其他制造費用周轉(zhuǎn)次數(shù)產(chǎn)成品=年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)4)

應(yīng)付(預(yù)收)賬款的估算應(yīng)付賬款=年外購原材料燃料動力和商品備件費用周轉(zhuǎn)次數(shù)預(yù)收賬款=預(yù)收的營業(yè)收入年金額周轉(zhuǎn)次數(shù)例題：某擬建項目第四年投產(chǎn)，投產(chǎn)后的年生產(chǎn)成本和費用估算如下表1，各項流動資產(chǎn)和流動負債的周轉(zhuǎn)天數(shù)如表2，試估算投產(chǎn)階段需要投入的凈營運資金。表1年生產(chǎn)成本和費用估算表表2流動資產(chǎn)和負債最低周轉(zhuǎn)天數(shù)流動資金估算應(yīng)注意以下問題:(1)在采用分項詳細估算法時，需要分別確定現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)。(2)流動資金是按照相應(yīng)負荷時的各項費用金額和給定的公式計算。

(3)流動資金的籌措可通過長期負債和資本金(權(quán)益融資)方式解決。流動資金借款部分的利息應(yīng)計入財務(wù)費用。第三節(jié)工程項目財務(wù)評價中的若干問題一、工程項目的壽命周期1、項目壽命周期的概念是指工程項目正常生產(chǎn)經(jīng)營能夠持續(xù)的年限，一般一年表示。2、工程項目經(jīng)濟分析中的計算期計算期包括建設(shè)期和運營期。運營期即項目的壽命周期。運營期又分為投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩個階段。二、負債比例和財務(wù)杠桿負債比例是項目所使用的債務(wù)資金與資本金的數(shù)量比例。財務(wù)杠桿是指負債比例對資本金收益率的縮放作用。不同資金來源的資金所需付出的代價是不同的，因此，項目資本金收益率不僅與項目收益率有關(guān)，也與負債比率有關(guān)。一般來講，在有負債的情況下，全部資金的投資效果與資本金的投資效果是不同的。設(shè)項目的總投資為K，資本金為K0，借款為KL，總投資收益率為R，資本金利潤率為Ro，有資本金利潤率公式，得：K=K0+KLRo

=(K*R-KL*RL)/K0

=[(K0+KL)*R-KL*RL]/K0

=R+(KL/K0)*(R-RL)當R〉RL時，Ro〉R，而且資本金利潤率與總投資收益率的差別被負債比例放大，這種放大效應(yīng)就被稱為財務(wù)杠桿作用。三、運營期借款利息的計算運營期借款利息支出指建設(shè)投資借款利息和流動資金借款利息之和。借款歸還辦法：1、等額利息法；2、等額本金法；3、等額攤還法；4、一次性償還法.5、量入償付法：根據(jù)項目的盈利大小，任意償還本息，到期末全部還清本息。每年支付利息=年初本金累計額*年利率；為簡化計算，還款當年按年末償還，全年計息。流動資金利息=流動資金借款累計金額*年利率四、所得稅前分析與所得稅后分析1、計算所得稅前指標的融資前分析(所得稅前分析)是從息前稅前角度進行的分析；計算所得稅后指標的融資前分析(所得稅后分析)是從息前稅后角度進行的分析。2、進行現(xiàn)金流量分析應(yīng)正確識別和選用現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。融資前財務(wù)分析的現(xiàn)金流量應(yīng)與融資方案無關(guān)。投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量主要包括營業(yè)收入、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加和所得稅。從該原則出發(fā)，融資前現(xiàn)金流量主要包括營業(yè)收入、建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加和所得稅。為了體現(xiàn)與融資方案無關(guān)的要求，各項現(xiàn)金流量的估算中都需要剔除利息的影響。例如采用不含利息的經(jīng)營成本作為現(xiàn)金流出，而不是總成本費用；在流動資金估算、經(jīng)營成本中的修理費和其他費用估算過程中應(yīng)注意避免利息的影響等。3、所得稅前分析的現(xiàn)金流入主要是營業(yè)收入，還可能包括補貼收入，在計算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值及回收流動資金；現(xiàn)金流出主要包括建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加，如果運營期內(nèi)需要發(fā)生設(shè)備或設(shè)施的更新費用以及礦山、石油開采項目的拓展費用等(記作維持運營投資)，也應(yīng)作為現(xiàn)金流出。凈現(xiàn)金流量(現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差)是計算分析指標的基礎(chǔ)。按所得稅前的凈現(xiàn)金流量計算的相關(guān)指標，即所得稅前指標，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察由項目方案設(shè)計本身所決定的財務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項目方案本身的合理性。所得稅前指標可以作為初步投資決策的主要指標，用于考察項目是否基本可行，并值得去為之融資。所謂“初步”是相對而言，意指根據(jù)該指標投資者可以做出項目實施后能實現(xiàn)投資目標的判斷，此后再通過融資方案的比選分析，有了較為滿意的融資方案后，投資者才能決定最終出資。所得稅前指標應(yīng)該受到項目有關(guān)各方(項目發(fā)起人、項目業(yè)主、項目投資人、銀行和政府管理部門)廣泛的關(guān)注。所得稅前指標還特別適用于建設(shè)方案設(shè)計中的方案比選。4、項目投資現(xiàn)金流量表中的“所得稅”應(yīng)根據(jù)息稅前利潤(EBIT)乘以所得稅率計算，稱為“調(diào)整所得稅”。原則上，息稅前利潤的計算應(yīng)完全不受融資方案變動的影響，即不受利息多少的影響，包括建設(shè)期利息對折舊的影響(因為折舊的變化會對利潤總額產(chǎn)生影響，進而影響息稅前利潤)。為簡化起見，當建設(shè)期利息占總投資比例不是很大時，也可按利潤表中的息稅前利潤計算調(diào)整所得稅。5、進行財務(wù)分析首先要進行融資前分析。它與融資條件無關(guān)，其依賴數(shù)據(jù)少，報表編制簡單，但其分析結(jié)論可滿足方案比選和初步投資決策的需要。如果分析結(jié)果表明項目效益符合要求，再考慮融資方案，繼續(xù)進行融資后分析；如果分析結(jié)果不能滿足要求，可以通過修改方案設(shè)計完善項目方案，必要時甚至可據(jù)此做出放棄項目的建議。融資前分析應(yīng)廣泛應(yīng)用于項目各階段的財務(wù)分析。在規(guī)劃和機會研究階段，可以只進行融資前分析，此時也可只選取所得稅前指標。只有通過了融資前分析的檢驗，才有必要進一步進行融資后分析。對于經(jīng)營性項目則需進行所得稅后分析，因為所得稅對于該類項目來說，是一項重要的現(xiàn)金流出，應(yīng)該反映在項目的現(xiàn)金流量表中。特別是當各個方案的折舊方法具有顯著差別以及減免稅優(yōu)惠條件不同時，更需進行稅后分析。五、基本財務(wù)報表中的價格我國目前實行以增值稅為基礎(chǔ)的流轉(zhuǎn)稅制。增值稅實行價外稅的形式。不含稅價格=含稅價格/（1+增值稅率）不含稅銷售額=含稅銷售額/（1+增值稅率）如果項目成本計算中剔除了增值稅額因素，則項目成本不受增值稅額的影響，同時，產(chǎn)品銷售額如果也不含增值稅，則增值稅與現(xiàn)金流入之間就不再存在此消彼長的聯(lián)系。無論稅負如何變化，對項目利潤均不會產(chǎn)生影響，即增值稅是由最終消費者負擔，并不增加項目的實際負擔。下面通過某正常年份的利潤與利潤分配表說明處理方法。六、通貨膨脹與項目財務(wù)分析1、財務(wù)分析基本數(shù)據(jù)（1）建設(shè)投資。建設(shè)投資以基期的價格水平為依據(jù)估算，有益于存在通貨膨脹，可能實際的投資額高于基期的投資額，為了使投資沒有缺口，通常的做法是：在通貨膨脹率不高的情況下，結(jié)合基本預(yù)備費一并考慮；在通貨膨脹率高的情況下，除去基本預(yù)備費外，再加一項專門應(yīng)付通貨膨脹的漲價預(yù)備費。（2）產(chǎn)出物價格（3）投入物價格2、借款利率：設(shè)f表示通貨膨脹率，利率分為浮動利率im和實際利率it；im指不剔除通脹等因素影響的利率，銀行執(zhí)行的利率；實際利率是指人們預(yù)期價格不變時所求的利率，扣除通脹后的利率。

im=(1+it)(1+f)-1it=im–f-it*f當it*f很小時，可以忽略不計，it=im-f第一，當it>0時，即im>f，銀行可得利息；第二，當it<0時，即im<f，銀行得不到本息，還要虧本；第一，當it=0時，即im=f，銀行得本金，無利息3、項目財務(wù)盈利能力分析（1）所得稅前分析：有無通脹，稅前內(nèi)部收益率的實際值是相同的，但要低于其浮動值。（2）稅后分析：未來的收益因通脹增加，但各年的折舊費卻是一個固定值，并不因通脹而增加。因此，應(yīng)納稅所得額和所得稅額將因通脹而增加，從而使各年稅后凈現(xiàn)金流量減少，進而稅后內(nèi)部收益率降低。通脹率越高，稅后內(nèi)部收益率越小。第四節(jié)財務(wù)評價指標盈利能力分析的靜態(tài)指標盈利能力分析的動態(tài)指標清償能力分析指標盈利能力分析的靜態(tài)指標1.靜態(tài)投資回收期盈利能力分析的靜態(tài)指標2.投資利潤率盈利能力分析的靜態(tài)指標3.投資利稅率盈利能力分析的靜態(tài)指標4.資本金利潤率盈利能力分析的動態(tài)指標1.財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)2.財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)清償能力分析指標1.借款償還期借款本利和可還款資金借款償還期清償能力分析指標2.資產(chǎn)負債率清償能力分析指標3.流動比率清償能力分析指標4.速動比率第五節(jié)新設(shè)法人項目財務(wù)評價案例1.項目概況2.基礎(chǔ)數(shù)據(jù)3.財務(wù)評價4.財務(wù)評價說明5.評價結(jié)論⑴固定投資（固定資產(chǎn)投資）8000萬元，其中自有資金投資為4000萬元。投資估算表單位：萬元i借=10%，建設(shè)期間只記息不還款，第4年投產(chǎn)后開始還貸，每年付清利息并分10年等額償還建設(shè)期利息資本化后的全部借款本金。新建一個化肥廠，預(yù)計從此項目建設(shè)開始壽命期為15年。項目建設(shè)期為3年，第4年投產(chǎn)，第5年開始達到設(shè)計生產(chǎn)能力。財務(wù)數(shù)據(jù)估算⑵流動資金投資約需2490萬元，全部用銀行貸款，年利率10%。⑶銷售收入、銷售稅金及附加和經(jīng)營成本通過市場分析和專家調(diào)查得到估算值。經(jīng)營數(shù)據(jù)估算表單位：萬元基礎(chǔ)財務(wù)報表借款需要量計算表單位：萬元建設(shè)期利息計算表單位：萬元基礎(chǔ)財務(wù)報表固定資產(chǎn)投資還貸計劃與利息計算表單位：萬元基礎(chǔ)財務(wù)報表基礎(chǔ)財務(wù)報表主要財務(wù)報表表一：損益及利潤分配表表二：項目財務(wù)現(xiàn)金流量表表二：項目財務(wù)現(xiàn)金流量表（續(xù)）IRR=14.51%;

PT=8.31年表三：資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表表三：資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表（續(xù)）IRR=18.46%表四：資金來源與運用表表四：資金來源與運用表（續(xù)）表五：資產(chǎn)負債表表五：資產(chǎn)負債表（續(xù)）分析與說明1.盈利能力分析2.資金平衡及償債能力分析3.綜合評價第六節(jié)改擴建和技術(shù)改造項目的財務(wù)評價改擴建和技術(shù)改造項目與一般新建相比，其財務(wù)評價比新建項目要復(fù)雜，主要表現(xiàn)在：改擴建和技術(shù)改造項目在不同程度上利用了原有資產(chǎn)和資源；原有項目仍在生產(chǎn)經(jīng)營，而且其狀況還會發(fā)生變化，因此項目效益和費用的識別和計算較復(fù)雜；改擴建和技術(shù)改造項目的目標是多元的，有的目標又難以定量化。評價的思路

在進行改擴建和技術(shù)改造項目的財務(wù)評價時，應(yīng)著重考察其增量投資的經(jīng)濟效益，而增量投資實際帶來的增量凈現(xiàn)金流量的計算是評價的關(guān)鍵。在實際分析中采用“有無法”進行增量現(xiàn)金流量的計算。圖8-1“有無法”與“前后法”的比較圖某改造項目原有資產(chǎn)的重估值為200萬元，其中100萬元的資產(chǎn)將在改造后被拆除變賣，其余100萬元資產(chǎn)繼續(xù)留用。改造的新增投資估計為300萬元，改造后預(yù)計的每年的凈收益可達100萬元，而不改造每年的凈收益預(yù)計只有40萬元。假定改造、不改造的壽命期均為8年，基準收益率為10%。試為企業(yè)是否應(yīng)當進行技術(shù)改造？200萬元A無=40萬元8年a解：NPV無=-200+40（P/A,10%,8）=13.4(萬元)NPV有=-400+100（P/A,10%,8）=133.5(萬元)故：應(yīng)對企業(yè)進行技術(shù)改造。A有=100萬元500萬元8年b100萬元第九章工程項目費用效益分析對于財務(wù)現(xiàn)金流量不能全面、真實地反映其經(jīng)濟價值，需要進行經(jīng)濟費用效益分析的項目，應(yīng)將經(jīng)濟費用效益分析的結(jié)論作為項目決策的主要依據(jù)之一。對于財務(wù)價格扭曲，不能真實反映項目產(chǎn)出的經(jīng)濟價值，財務(wù)成本不能包含項目對資源的全部消耗，財務(wù)效益不能包含項目產(chǎn)出的全部經(jīng)濟效果的項目，需要進行經(jīng)濟費用效益分析。一、經(jīng)濟費用效益分析適用范圍:1、具有壟斷特征的項目;2、產(chǎn)出具有公共產(chǎn)品特征的項目;3、外部效果顯著的項目;4、資源開發(fā)項目;5、涉及國家經(jīng)濟安全的項目;6、受過度行政干預(yù)的項目。二、費用效