有效市場(chǎng)理論假說與實(shí)證檢驗(yàn)課件

有效市場(chǎng)理論假說與實(shí)證檢驗(yàn)11.1有效市場(chǎng)概念和形式11.1.1有效市場(chǎng)概念Bachelier在1900年從數(shù)學(xué)角度深入研究了股票價(jià)格的變化,并發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)在信息方面的有效性:過去、現(xiàn)在或預(yù)期到的將來(lái)事件已經(jīng)反映在證券市場(chǎng)價(jià)格中?！鯩auricekendall《時(shí)間序列分析:價(jià)格》,文章初衷是想借助電子計(jì)算機(jī)追尋股票價(jià)格波動(dòng)的模式,但結(jié)果卻顯示股票價(jià)格沒有任何模式可循,它就像“一個(gè)醉漢走步樣,幾乎宛若機(jī)會(huì)之魔每周扔出一個(gè)隨機(jī)數(shù)字,把它加在目前的價(jià)格上,以此決定下一周的價(jià)格”——股價(jià)幾乎遵循一種隨機(jī)游走的規(guī)律?！鯮oberts(1959)展示了一個(gè)從隨機(jī)數(shù)列產(chǎn)生的序列和美國(guó)的股價(jià)無(wú)法區(qū)分;Osborne(1959)發(fā)現(xiàn)股價(jià)行為和流體中的粒子的行為差不多,并用物理學(xué)家的方法來(lái)研究股價(jià)行為;Cootner(1964)的論文集收錄了大量對(duì)隨機(jī)游走模型的檢驗(yàn)早期的學(xué)者在觀察中發(fā)現(xiàn)股價(jià)遵循隨機(jī)游走時(shí),便把市場(chǎng)有效性和股價(jià)的隨機(jī)游走性等同起來(lái)?！鏊_繆爾森(1965)對(duì)有效市場(chǎng)概念進(jìn)行概括:在信息有效的市場(chǎng),如果可以合理地預(yù)期價(jià)格變動(dòng),即如果價(jià)格變動(dòng)將所有市場(chǎng)參與者的信息完全結(jié)合在一起,那么價(jià)格變動(dòng)就是無(wú)法預(yù)測(cè)的?！鯢ama(1970):一個(gè)市場(chǎng)上,如果價(jià)格總是“完全反映”所有信息,就稱這個(gè)市場(chǎng)是有效的。Malkiel(1992):如果市場(chǎng)在決定證券價(jià)格時(shí),完全正確地反映出所有有關(guān)信息,就說明這個(gè)市場(chǎng)是有效。更規(guī)范地說,市場(chǎng)對(duì)于某個(gè)信息集是有效的,如果市場(chǎng)上所有的參與者都獲知這些信息,信息事件不會(huì)對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響。而且,對(duì)于信息集的有效性意味著不可能利用這些信進(jìn)行買賣交易來(lái)獲取經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。■Rubinstein(1975)延伸了有效市場(chǎng)定義。如果某一信息事件對(duì)組合配置不產(chǎn)生影響,那么對(duì)于該信息集市場(chǎng)是有效的。由于對(duì)某件信息事件內(nèi)涵的理解出現(xiàn)分歧,部分投資者視其為利好消息買入資產(chǎn),而另外一些投資者將其歸納為利空消息并賣出資產(chǎn),這樣該信息事件可能對(duì)該資產(chǎn)的價(jià)格不產(chǎn)生影響。根據(jù)Fama和Malkiel的有效市場(chǎng)定義,該市場(chǎng)對(duì)于這信息事件是有效的;但根據(jù)Rubinstein的定義,該市場(chǎng)并非有效,因?yàn)樵撔畔?duì)資產(chǎn)配置產(chǎn)生了影響■11.1.2有效市場(chǎng)理論假設(shè)Fama歸納的充分條件:■1)證券交易過程中無(wú)交易費(fèi)用;■2)市場(chǎng)參與者獲得信息不需要支付成本;■3)所有參與者都認(rèn)同影響每種證券的時(shí)價(jià)和將來(lái)價(jià)格分布的最新信息的使用。

1、最靈繁的人也看不見自己的背脊?！侵?/p>

2、最困難的事情就是認(rèn)識(shí)自己?！ＥD

3、有勇氣承擔(dān)命運(yùn)這才是英雄好漢?！谌?/p>