機(jī)構(gòu)投資者行的為研究對金融體系穩(wěn)定性沖擊的分析

機(jī)構(gòu)投資者行為研究_對金融體系穩(wěn)定性沖擊的分析2007屆研究生博士學(xué)位論文學(xué)校代碼:10269學(xué)號:52040500002機(jī)構(gòu)投資者行為研究??對金融體系穩(wěn)定性沖擊的分析院系:商學(xué)院金融系專業(yè):世界經(jīng)濟(jì)研究方向:國際資本市場指導(dǎo)教師:黃濟(jì)生教授博士研究生:范立強(qiáng)2007年4月完成ITheDissertationPresentedtoTheAcademicDegreeCommitteeofEastChinaNormalUniversityInApplyingfortheDoctorDegreeofPhilosophyinEconomicsStudiesonInstitutionalInvestorsBehaviorAndAnalysisoftheImpactonStabilityofFinancialSystemSpecialty:InternationalFinanceAdvisor:Prof,HuangJishengCandidate:FanLiqiangDepartmentofFinance,BusinessSchool,ECNUApril2007II學(xué)位論文獨(dú)創(chuàng)性聲明本人所呈交的學(xué)位論文是我在導(dǎo)師的指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我所知,除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外,本論文不包含其他個人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。對本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體,均已在文中作了明確說明并表示謝意。作者簽名:日期:學(xué)位論文授權(quán)使用聲明本人完全了解華東師范大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定,學(xué)校有權(quán)保留學(xué)位論文并向國家主管部門或其指定機(jī)構(gòu)送交論文的電子版和紙質(zhì)版。有權(quán)將學(xué)位論文用于非贏利目的的少量復(fù)制并允許論文進(jìn)入學(xué)校圖書館被查閱。有權(quán)將學(xué)位論文的內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索。有權(quán)將學(xué)位論文的標(biāo)題和摘要匯編出版。保密的學(xué)位論文在解密后適用本規(guī)定。學(xué)位論文作者簽名:導(dǎo)師簽名:日期:日期:III范立強(qiáng)博士學(xué)位論文答辯委員會成員名單姓名職稱單位備注姜波克教授、博導(dǎo)復(fù)旦大學(xué)主席許少強(qiáng)教授、博導(dǎo)復(fù)旦大學(xué)戴國強(qiáng)教授、博導(dǎo)上海財(cái)經(jīng)大學(xué)黃澤民教授、博導(dǎo)華東師范大學(xué)張祖國教授、博導(dǎo)華東師范大學(xué)IV內(nèi)容摘要當(dāng)今國際金融市場的一個突出特點(diǎn)就是機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展迅速,機(jī)構(gòu)化趨向促使國際金融市場由傳統(tǒng)商業(yè)銀行為主導(dǎo)逐漸向機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。與銀行主導(dǎo)的金融市場不同,資本市場在風(fēng)險(xiǎn)的演變、傳導(dǎo)和對基本經(jīng)濟(jì)要素的反應(yīng)等范圍更廣,速度更快,也更為直接。同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者全球范圍內(nèi)的組合投資,不僅有助于資源在全球配置,更會導(dǎo)致全球金融體系脆弱性的增加。世紀(jì)年代者是否具有穩(wěn)定市場功能的爭論進(jìn)行了總結(jié)。指出這種爭論主要圍繞著機(jī)構(gòu)投資者與金融市場價(jià)格波動性展開的,沒有從整個市場的角度,也沒有把市場穩(wěn)定放到整個國民經(jīng)濟(jì)體系中考察,本文將就機(jī)構(gòu)投資者行為對金融體系穩(wěn)定性的沖擊作用進(jìn)行分析。第二章簡介了機(jī)構(gòu)投資者的一般投資行為,指出機(jī)構(gòu)投資者具有明顯的有限理性特征,在投資行為上表現(xiàn)為:“有意識”的市場投機(jī)甚至壟斷操縱;采取羊群行為和正反饋交易策略。本文借鑒最新發(fā)展起來的行為金融理論對機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為和正反饋交易策略的產(chǎn)生原理、發(fā)展過程進(jìn)行了論述,并進(jìn)一步分析了機(jī)構(gòu)投資者有限理性的行為對金融體系穩(wěn)定性影響的方式。金融體系的不穩(wěn)定或金融危機(jī)突出體現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動和市場流動性的崩潰。隨著各國資本市場制度的完善,監(jiān)管力量的增強(qiáng),機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)操縱行為相對較少,主要出現(xiàn)在新興市場上;對于一般市場特別是成熟市場,機(jī)構(gòu)投資者對金融體系的沖擊主要體現(xiàn)在羊群行為和正反饋交易機(jī)制上。因此,本文第三章和第四章主要探討了機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為和正反饋交易在資產(chǎn)泡沫形成中的作用和對市場流動性的影響。第三章探討了資產(chǎn)價(jià)格和資產(chǎn)泡沫之間的關(guān)系,指出資產(chǎn)泡沫的存在成為市場的一種常態(tài),理性投資泡沫和傳統(tǒng)的收益確定模型不能解釋股票價(jià)格的波動性,建立在投資者心理和行為及社會學(xué)基礎(chǔ)上的行為金融學(xué)理論在解釋資產(chǎn)泡沫和各種“金融異象”上顯示出了強(qiáng)大生命力。本文利用行為金融理論,揭示了機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為和正反饋交易機(jī)制在資產(chǎn)泡沫形成、發(fā)展中的作用。最后探討了金德爾博格的“經(jīng)濟(jì)恐慌”模型,指出在金德爾博格“經(jīng)濟(jì)恐慌”模型中從資產(chǎn)泡沫的破裂到最終引發(fā)金融危機(jī),期間必須具有兩個條件:一個是投資者預(yù)期發(fā)生改變,投資者拋售資產(chǎn),資產(chǎn)價(jià)格驟然下跌,導(dǎo)致泡沫破裂。另一個是資產(chǎn)價(jià)格下跌通過一定方式傳遞出去,導(dǎo)致整個金融體系發(fā)生危機(jī),即其中存在一個泡沫破裂后的傳導(dǎo)過程;否則,即使發(fā)生股市崩潰的股災(zāi)也不一定能導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生。因此,本文以金德爾博格模型為框架,分析了在預(yù)期逆轉(zhuǎn)的情況下,VI機(jī)構(gòu)投資者羊群行為和正反饋交易策略導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的作用機(jī)理。第四章介紹了投資者行為與市場流動性的關(guān)系,分析了機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展從市場投資者結(jié)構(gòu)、引起價(jià)格變化觸發(fā)市場價(jià)格動態(tài)自我強(qiáng)化機(jī)制、導(dǎo)致做市商制度失靈等幾個方面對市場流動性造成的影響。本文借鑒和的模型,介紹了市場流動性沖擊如何單獨(dú)作用導(dǎo)致市場危機(jī)的發(fā)生,并放寬了模型中流動性預(yù)期改變會自發(fā)導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生的假設(shè),分析了機(jī)構(gòu)投資者羊群行為在預(yù)期改變和危機(jī)發(fā)生之間的作用。最后以年歐洲債券與貨幣市場騷動和年俄羅斯的流動性危機(jī)為例,對機(jī)構(gòu)投資者行為在流動性危機(jī)中的作用進(jìn)行了分析。最新數(shù)據(jù)顯示機(jī)構(gòu)投資者一改原先“本國偏好”的投資策略,在全球范圍內(nèi)資產(chǎn)配置。機(jī)構(gòu)投資者全球性資產(chǎn)配置形成的資本流動,在對沖基金等為“羊頭”的跨國投機(jī)下,成為一國發(fā)生金融危機(jī)的重要外在根源,同時(shí)也成為金融危機(jī)在國際金融市場上傳染的重要渠道。因此,在第五章中,首先介紹了機(jī)構(gòu)投資者全球投資理論和實(shí)踐的演變。其次,以對沖基金為例分析了機(jī)構(gòu)投資者跨國投機(jī)的方式、渠道,著重分析了新近出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)投資者立體式投機(jī)方式的投機(jī)原理。并以年英鎊投機(jī)和年泰國投機(jī)為例分析了機(jī)構(gòu)投資者投機(jī)行為如何導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。最后,結(jié)合一般傳染理論,分析了機(jī)構(gòu)投資者全球資產(chǎn)配置與金融危機(jī)國際傳染的關(guān)系。在總結(jié)以前理論模型的基礎(chǔ)上,本文改變了以前模型著重于導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置發(fā)生調(diào)整的因素的分析,集中探討了機(jī)構(gòu)投資者跨國組合投資導(dǎo)致金融危機(jī)傳染的作用機(jī)理。指出機(jī)構(gòu)投資者跨國組合投資,導(dǎo)致金融危機(jī)傳染的三個渠道:收入效用,替代效用和信息效用。而收入效應(yīng)和替代效應(yīng)是以投資者財(cái)富的改變?yōu)榍疤岬?即所謂的“財(cái)富效應(yīng)”;信息效用主要影響市場參與者的預(yù)期。本文借助幾個模型探討了機(jī)構(gòu)投資者行為的財(cái)富效應(yīng)和信息效用在金融危機(jī)傳染中的作用。同時(shí)發(fā)現(xiàn)這些正是機(jī)構(gòu)投資者羊群行為和正反饋交易機(jī)制的跨國效應(yīng),也可以說是機(jī)構(gòu)投資者在國際金融市場上的羊群行為和正反饋交易機(jī)制的結(jié)果。在新興市場開放過程中,機(jī)構(gòu)投資者充當(dāng)了急先鋒的角色。許多新興國家通過積極引進(jìn)外國機(jī)構(gòu)投資者促進(jìn)本國證券市場國際化。本文第六章以新興市場開放為出發(fā)點(diǎn),指出外部機(jī)構(gòu)投資者的引進(jìn),在給新興市場帶來積極作用的同時(shí)也VII導(dǎo)致新興市場易變性增加。把新興市場看作是一種獨(dú)立類型資產(chǎn)的資產(chǎn)配置策略、導(dǎo)致新興市場定價(jià)效率降低等多個方面,外部機(jī)構(gòu)投資者的行為增加了新興市場的易變性。同時(shí)新興市場在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場深度、廣度、制度完善等各個方面相對成熟市場還有很大差距,這又進(jìn)一步強(qiáng)化了機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為和正反饋交易對市場資產(chǎn)價(jià)格和流動性的影響。文章還分析了外國機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)操縱、羊群行為、正反饋交易機(jī)制在新興市場危機(jī)產(chǎn)生、發(fā)展和國際傳染中的作用;并從機(jī)構(gòu)投資者行為角度對年墨西哥金融危機(jī)進(jìn)行了重新闡釋,以具體危機(jī)事實(shí)揭示了機(jī)構(gòu)投資者行為在危機(jī)中的作用。第七章介紹了證券市場開放背景下,我國制度的引進(jìn);總結(jié)了在我國資本市場投資行為的現(xiàn)狀和特征,可以發(fā)現(xiàn)在中國市場投資雖然和在國外成熟市場相比有一些不同,但沒有證據(jù)表明其利用資金和信息優(yōu)勢進(jìn)行“故意性”的市場操縱。雖然投資行為中出現(xiàn)了快進(jìn)快出、短期性概念炒作等行為,總體上來說仍然采取了價(jià)值性投資理念。本文分析了的投資持倉比例、持倉市值變動和股市場上證指數(shù)走勢趨向之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)持倉比例和持倉市值變動有助于防止大盤上升過快,具有穩(wěn)定市場的功能。文章還采取實(shí)證方法對在國內(nèi)股票市場上的羊群行為進(jìn)行了檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在羊群行為,但羊群行為度同國內(nèi)基金相比比較小,和其在國外市場的羊群行為度基本持平。因此,總體來說遵循了價(jià)值投資的理念,沒有對我國市場穩(wěn)定性造成太大影響。文章還進(jìn)一步分析了對我國經(jīng)濟(jì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素,并在年管理制度改革的基礎(chǔ)上,提出進(jìn)一步完善我國制度的建議。關(guān)鍵詞機(jī)構(gòu)投資者羊群行為正反饋交易金融危機(jī)VIIIABSTRACTTheinternationalfinancialmarketischaracterizedbytherapiddevelopmentofinstitutionalinvestors.GlobalportfoliosnotonlypromotetheallocationofworldwideresourcesbutalsomaketheglobalfinancesystemmorefragilethanbeforeMeanwhile,internationalfinancialmarketbecomestobedominatedbyinstitutionalinvestors.Capitalmarket,whichisdifferentfrombank-leadingmarket,responsesratherrapidly,widelyanddirectlytobasicfactorslikerisk.From1990sthefrequentfinancialcrisisoutbreakoncapitalmarket,whichcausethescholarspaymoreattentionanddomoreresearchonthefinancialmarketinstitutionalizingThetrendoforganizationintheglobalfinancialmarketimpactsthestabilityoffinancialsystembythefollowingthreeways:first,capitalflow,inducedbythecapitalallocationofinstitutionalinvestors,acceleratesfinanceglobalizationandincreasessystemriskofglobalfinancialsystem;second,byanalyzingstructuresandcharacteristicsofbalancesheetsofbanksandfunds,wecanjudgewhetherthetrendoforganizationincreasesordecreasesthefinancialsystemrisk;third,intheviewofinstitutionalinvestors,theauthormakeresearchonhowinstitutionalinvestorsaffectfinancialsystem.Followingawayofanalyzingfromgeneraltospecial,fromglobalfinancialmarkettoemergingmarketslikeChina,theauthordoresearchonthisissueinamicrocosmicviewThispapermainlyincludingthefollowingcontext:Theabstractintroducethebackgroundofthearticle,pointingoutaphenomenonthatinstitutionalinvestors,asthenewleaderofthefinancialmarkethavetakenplaceofthecommercialbanksinallaspectswhetherfromthescaleofassetsorthespeedofdevelopment.Thesecuritymarket,especiallyinemergingcountrieswitnessaglobalizationtrend.Accompaniedbythisphenomenon,theinstitutionalinvestorschangeprevious“homebiased”assetallocationphilosophyandinvestmorefundonglobalportfolios.Thebehaviorofinstitutionalinvestorsconvenientworldcapitalfreedom,attributingtheoptimalallocationoffund.Meanwhiletheyalsoenhancemorefragilityoffinancesystemandtriggerthefinancialcrisis.Owingtosmallscaleandlowratioofdomesticshareholdervaluetoglobalcapitalmarket,theemergingcountrieshavebecomethecenteroffinancialcrisisout-brokensites.Soinordertocarryoneffectivefinancialsupervisionandtacklewiththefinancialmarketinstitutionalizingsituation,weshouldanalysisthebehaviorofinstitutionalinvestorsandreviewit’simpactoninternationalfinancialsystem.Theresearchalsohasgreatsignificanceontheemergingcountrysecuritymarketconstruction,keepingmacro-economystableinthecourseofmarketinternationalizationWefirstdefinetheconceptoninstitutionalinvestorsandenumerateseveraltypesofthem.Secondlyweintroducetheresearchoutline,pointingoutthreelevelsoftheimpactoffinancialmarketinstitutionalizingonfinancialstability.Thearticleanalysistheproblemfromthethirdlevel,seeingaboutthebehaviorofinstitutionalinvestors,showingtheirboundedrationalitytrait.Theirinvestmentstrategymanifestsuchcharacterthattheytakeadvantageofinformationandfundtomanipulatestockprice.Theirspeculationbehavioralsoshow“herdeffect”and……FinallyweinvestigatetheeffectofinstitutionalinvestorsIXbehavioronfinancialstabilityfromtheaspectofthebubbleofassetandmarketliquiditycrisisChapteroneisaliteraturesurveyofinstitutionalinvestorbehaviors,plusasummaryofthedebatewhetherforeigninstitutionalinvestorscouldstabilizethemarket.Inchaptertwo,afteranalyzingthegeneralbehaviorofinstitutionalinvestor,theauthoranalysisnotonlyfeaturesofinstitutionalinvestors,butalsothetwowaysthatinstitutionalinvestorscanaffectthestabilityoffinancialsystem:“purposely”monopolyandarbitrage;andunconsciousherdingandpositivefeedbacktradingrulesInlightofthetheoryofbehaviorfinance,theauthorstudiestheflockofsheepbehaviorofinstitutionalinvestor,itsprincipleandhistoryThekeyfeatureoffinancialcrisisisthedramaticfluctuationofpriceofassetsplusthecollapseofthemarketliquidity.Inchapterthreeandfour,financialcrisismechanismisintroducedsothatwecanseehowinstitutionalinvestorbehaviorinducesthebreakofbubbleofassetsandcollapseofthemarketliquidityOnthebasisofrelationshipbetweenpreviousinvestorandfinancialcrisis,itispointedoutthatthekeyopinionoftraditionalfinancialtheoryismacroeconomicandbusinesscyclewhichisimportanttofinancialcrisis,althoughithassomeresearchininvestorbehavior.Withtherapiddevelopmentofbehavioralfinance,thetrendthatdoingresearchoffinancialcrisisininvestorbehaviorbecomespopularanditseemstogrowuprapidly.Bymathematicalmodels,thefunctionisdiscoveredthattheinstitutionalinvestor’sherdingbehaviorandpositivefeedbackmechanismaffectstheassetsbubble’sforming,developingandbreaching.Further,wemakeuseofeconomicpanicmodelofKindleberger,feedbackmechanismmodelofBlanchardandWatson,herdingbehaviormodelofThomasLuxandfinancialrisktransfermodelofLagunoffandSchrefttomakethefirstmodelmathematicallyandparticularlyandtrackthecourseofinstitutionalinvestor’sherdingbehaviorandpositivefeedbackmechanismaffectstheassetsbubble’sbreachingChapterfourintroducestherelationshipofinvestorbehaviorandmarketliquidity,anddiscusseshowthedevelopmentofinstitutionalinvestorsaffectsmarketliquidityandmarketrisk.BackedupbythemodelofChitruS.FernandandRichardJ.Herring,theauthorintroducesthathowliquidityofmarketaffectsmarketcrisisandhowtheinstitutionalinvestor’sherdingbehaviorworkswhenmarketexpectationchangesandcrisishappens.TakingthedisturbanceofEuropebondandcurrencymarketin1994andliquiditycrisisofLTCMofRussiain1998forexample,institutionalinvestor’sbehaviorinliquiditycrisisisanalyzedFinally,theauthoranalysistherelationbetweeninstitutionalinvestorsglobaldistributionoftheassetsandtheoutbreakofinternationalfinancialcrisis.Basedonpastmodels,shiftingfromfocusingonfactorsthatcauseadjustmentoftheglobalassetsallocation,theauthorfocusesonthemechanismthattransmitsfinancialcrisisHefindsthattheglobalportfolioadjustmentstransmitfinancialcrisisbythreechannels:incomeeffect,subsititutioneffectandinformationeffect.Effectsofincomeandsubstitutionoccurinthesituationofwealthchange,thatis,theso-called"wealtheffect";InformationmajorlyimpactsonmarketexpectationThelatestdatademonstratesthatinstitutionalinvestorsbegintomakeworldwideXinvestments,withmoreglobalportfolioallocationsinvolved.Thismayledtofinancialcrisisbyinternationalarbitrageandmakethecrisisspreadacrossnations.So,thechapterfivemainlyincludestwoparts:first,thewaythatinstitutionalinvestoruseshedgefundtoarbitrage,takingpoundarbitragein1992andThailandcrisisin1997forexample;second,thewealtheffectandinformationeffectinglobalallocationofinstitutionalinvestor.Itisfoundthattheglobalfinancialsystemismademorefragilebyinstitutionalinvestorbehaviors,herdingbehaviors,andpositivefeedbackmechanism,henceinternationalcrisisiseasiertohappenDuringtheprocessofemergingmarketsopenings,institutionalinvestorspioneer.Manyemergingeconomiesactivelyintroducetheoverseasinstitutionalinvestorstointernationalizetheirdomesticequitymarkets.ChapterSixpointsoutthattheintroductionofoverseasinstitutionalinvestorsmayincreasethemarketvolatilitywhiletheirintroducingthepositiveeffects.Thevolatilityisimportedpertainingtothepricingefficiencyofemergingmarketswhentheforeigninstitutionalinvestorstreattheemergingmarketasanindependentassetunitundertheirglobalassetallocationstrategy.Atthesametime,theimpactovertheassetpricesandliquidityfromtheherdeffectandpositivefeedbacktradingofinstitutionalinvestorsarefurtherstrengthenedbythegreatdiscrepancybetweenemergingmarketsanddevelopedmarketsintheeconomicdevelopment,marketdepth,marketbreadth,institutionsandsoforth.Moreover,thechapterstudiestherolesonthehappening;deepeningandinternationalcontingenciesofemergingmarketcrisesformtheoverseasinstitutionalinvestors’marketmanipulation,herdbehavior,andpositivefeedbacktradingMeanwhile,thechapteralsoprovidesanewexplanationonthe1994Mexicocrisisfromtheperspectiveoftheinstitutionalinvestors’behavior,unveilingtheeffectofinstitutionalinvestorsonthecrisisgiventheabovefactChapterSevendiscussestheintroductionoftheQFIIinstitutionunderthecontextofthestockmarketopening.ThechaptergivesasummaryoftheQFIIs’behaviorsandcharacteristics,discoveringthatthereisnoobviousevidenceaboutmarketmanipulationbymeansoftheiradvantageofmoneyandinformation,thoughthereexistsafewsubtledifferencebetweentheirdomesticandoverseasinvestments.Fromageneralperspective,theQFIIsassumethestyleofvalueinvestmentdespitethefactthatthefrequentrebalancesandhotspotspursuingarefoundintheirinvestmentprocess.ThepaperprovesthattheQFIIshelptopreventtheover-soaringofthemarketandstabilizeitthroughanalyzingtherelationshipamongtheirshareholdings,thevaluechangesoftheholdings,andtheShanghaiStockCompositeIndexAfterempiricalstudyingtheherdbehaviorinChinesestockmarket,thepaperfindstheevidenceofherd-behavioramongtheQFIIs,whichislessobviousthanthedomesticfunds,approximatelythesameastheirperformanceinoverseasmarkets.Hence,generallyspeaking,theQFIIsadoptthevalueinvestingstylewithoutansevereimpactonChinesestockmarket.ThepaperalsoanalyzesthepotentialQFII’sriskfactorsaffectingChineseeconomy,andputsforwardtheproposalswithregardstheimprovementoftheQFIIinstitutiononthebasisoflastyear’sreformsKEYWORD:InstitutionalinvestorHerdBehaviorThepositivefeedbackmechanismXI目錄緒論:.1一、研究背景和研究目標(biāo).1二、基本概念的界定5三、研究思路與結(jié)構(gòu)安排.9四、本文的主要特色和創(chuàng)新點(diǎn)12第一章機(jī)構(gòu)投資者行為研究文獻(xiàn)綜述14第一節(jié)國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者行為研究文獻(xiàn)綜述..14一、外國對機(jī)構(gòu)投資者行為的研究14二、國內(nèi)對機(jī)構(gòu)投資者行為的研究18第二節(jié)機(jī)構(gòu)投資者金融市場穩(wěn)定功能的爭論..21一、國外關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者市場穩(wěn)定功能的爭論.21二、國內(nèi)關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者市場穩(wěn)定功能的爭論.25第二章機(jī)構(gòu)投資者有限理性與金融體系穩(wěn)定30第一節(jié)機(jī)構(gòu)投資者投資行為特征.30一、機(jī)構(gòu)投資者的投資特征30二、機(jī)構(gòu)投資者的有限理性31第二節(jié)機(jī)構(gòu)投資者有限理性對金融體系穩(wěn)定性沖擊..34一、有限理性與機(jī)構(gòu)投資者行為.34二、機(jī)構(gòu)投資者有限理性行為對金融體系穩(wěn)定性沖擊.47第三章機(jī)構(gòu)投資者行為與資產(chǎn)泡沫.50第一節(jié)機(jī)構(gòu)投資者行為與資產(chǎn)泡沫形成.50一、資產(chǎn)價(jià)格與資產(chǎn)泡沫.50二、羊群行為與資產(chǎn)泡沫的形成.52三、正反饋交易策略與資產(chǎn)泡沫的形成.57第二節(jié)機(jī)構(gòu)投資者行為與資產(chǎn)泡沫破裂.66一、投資者預(yù)期逆轉(zhuǎn)與資產(chǎn)泡沫破裂.68二、機(jī)構(gòu)投資者行為與金融危機(jī)70第四章機(jī)構(gòu)投資者行為與流動性危機(jī).76第一節(jié)機(jī)構(gòu)投資者行為與市場流動性.76一、投資者與市場流動性76二、機(jī)構(gòu)投資者對市場流動性影響..78第二節(jié)機(jī)構(gòu)投資者行為與市場流動性危機(jī)..82一、機(jī)構(gòu)投資者與流動性危機(jī)..82二、市場流動性與金融危機(jī)88第三節(jié)機(jī)構(gòu)投資者與流動性危機(jī)的例證分析91一、機(jī)構(gòu)投資者與年歐洲債券貨幣市場騷動.91二、機(jī)構(gòu)投資者與俄羅斯的流動性危機(jī)94第五章機(jī)構(gòu)投資者行為與國際金融市場危機(jī).96第一節(jié)機(jī)構(gòu)投資者全球投資行為96一、機(jī)構(gòu)投資者全球投資的理論分析..96二、機(jī)構(gòu)投資者全球投資的演變..100XII第二節(jié)機(jī)構(gòu)投資者國際金融市場投機(jī)..102一、機(jī)構(gòu)投資者投機(jī)渠道分析102二、機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)方式分析110第三節(jié)機(jī)構(gòu)投資者全球投資與金融危機(jī)的國際傳染.122一、金融危機(jī)傳染渠道概述.122二、機(jī)構(gòu)投資者全球投資與金融危機(jī)傳染.123三、財(cái)富效應(yīng)和金融危機(jī)的傳染..125四、信息效用與金融危機(jī)的傳染..129第六章機(jī)構(gòu)投資者行為與新興市場危機(jī).141第一節(jié)機(jī)構(gòu)投資者與新興市場開放141一、機(jī)構(gòu)投資者全球投資與新興市場開放.141二、外部機(jī)構(gòu)投資者對新興市場開放的積極作用.14