歐洲金融貨幣市場與外匯市場

第三章國際金融市場引言案例第一節(jié)國際金融市場概述一、含義居民與非居民之間、非居民與非居民之間進(jìn)行國際性金融業(yè)務(wù)活動的場所。金融市場目的:融通資金，將借款者與貸款者進(jìn)行匹配資金借貸關(guān)系超越了國界變形成了國際金融市場二、分類期限長短：長期、短期有形、無形。其中無形市場占多數(shù)在岸、離岸市場。離岸是核心和最主要部分。業(yè)務(wù)不同：外匯、貨幣、資本和黃金市場。三、形成和發(fā)展

穩(wěn)定的政治局面完善的國內(nèi)金融市場自由外匯制度自由外匯制度大量的國際性金融機(jī)構(gòu)優(yōu)越的地理位置、現(xiàn)代化的通訊手段等（二）發(fā)展早期：倫敦國際金融市場二戰(zhàn)：紐約國際金融市場歐洲貨幣市場四、特點全球一體化融資債券化交易環(huán)境寬松化金融工具創(chuàng)新化五、作用（一）積極作用便利資本的籌集和運用促進(jìn)國際收支平衡推動國際貿(mào)易和投資的發(fā)展優(yōu)化國際分工（二）消極作用增加投資風(fēng)險貨幣政策有效性倫敦國際金融市場紐約國際金融市場蘇黎世國際金融市場六、國際貨幣市場與國際資本市場（一）國際貨幣市場經(jīng)營期限為1年或1年以下的短期資金借貸業(yè)務(wù)構(gòu)成：銀行短期借貸市場短期證券市場貼現(xiàn)市場作用根據(jù)銀監(jiān)會對Libor的定義：Libor（London

Interbank

Offered

Rate

），即倫敦同業(yè)拆借利率，是指倫敦的第一流銀行之間短期資金借貸的利率，是國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎(chǔ)利率。作為銀行從市場上籌集資金進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的融資成本，貸款協(xié)議中議定的LIBOR通常是由幾家指定的參考銀行，在規(guī)定的時間（一般是倫敦時間上午11：00）報價的平均利率。最經(jīng)常使用的是3個月和6個月的Libor。

2010年英國《銀行家》雜志全球前1000家銀行排名揭曉2010-06-302010年英國《銀行家》雜志（TheBanker）全球前1000家銀行排名揭曉。

美國銀行(BankofAmerica)通過在金融危機(jī)中收購美林(MerrillLynch)，超越摩根大通(JPMorganChase)，成為全球資本實力最強(qiáng)銀行?；ㄆ?Citigroup)排名第三，蘇格蘭皇家銀行(RoyalBankofScotland)和匯豐銀行(HSBC)分列第四和第五。

40年前《銀行家》雜志首度公布全球前1000家銀行數(shù)據(jù)時，美國銀行就曾雄踞榜首。

來自新興市場的銀行持續(xù)增長強(qiáng)勁，資本排名第七的中國工商銀行(ICBC)成為世界上最贏利的銀行。中國共有84家銀行躋身全球前1000家銀行之列，它們的總資本占到這千家銀行總資本的9%，而稅前利潤則高達(dá)這千家銀行的25%。

《銀行家》該項排名基于資本實力，這是衡量銀行大規(guī)模借貸和承受沖擊能力的重要指標(biāo)。

下表列舉了中國84家上榜銀行中的前25位。（小提示：本表格有類似Excel的排序功能。）[世華財訊]交易員稱，歐洲央行7日買入了意大利和西班牙兩國國債，一定程度上緩和了其收益率差上升趨勢。

據(jù)道瓊斯通訊社10月7日報道，據(jù)兩位交易員透露，歐洲央行(EuropeanCentralBank)7日買入了意大利和西班牙兩國國債，此舉在一定程度上扭轉(zhuǎn)了意大利國債和德國國債收益率差上升的勢頭。

北京時間18:30，意大利10年期國債收益率報5.53%，低于歐洲央行購買該國國債前的5.57%，但仍較6日收盤水平高出10個基點。西班牙10年期國債收益率報4.98%，與6日持平。

（二）國際資本市場定義構(gòu)成銀行中長期信貸市場中長期證券市場（類比公司的融資方式進(jìn)行記憶）七、國際黃金市場第二節(jié)歐洲貨幣市場一、概念與形成原因歐洲貨幣：在貨幣發(fā)行國國境外被儲蓄和借貸的各種貨幣的總稱。歐洲貨幣市場是世界各地離岸金融市場的總稱，是指各種境外貨幣借貸和境外貨幣債券發(fā)行與交易的市場。所有業(yè)務(wù)活動不受任何國家的法規(guī)、政策和稅制的限制。發(fā)端是歐洲美元市場形成原因歐洲美元市場的出現(xiàn)英國的外匯管制美國對國內(nèi)銀行活動的管制其他國家貨幣政策的影響內(nèi)在原因：成本低、效率高已經(jīng)發(fā)展成為當(dāng)今國際金融市場的最主要部分二、特點及作用特點：市場利率體系獨特；交易金額大，以銀行間交易為主；不受任何國家進(jìn)入法規(guī)的限制；不以所在國經(jīng)濟(jì)實力為基礎(chǔ)；巴哈馬等三、歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)（一）歐洲貨幣信貸市場1.短期信貸市場基礎(chǔ)部分2.中長期信貸市場單個銀行承擔(dān)、辛迪加貸款（二）歐洲債券市場什么是歐洲債券？區(qū)分歐洲債券與外國債券第三節(jié)外匯市場一、外匯市場的含義、類型、特點（一）含義外匯買賣場所和網(wǎng)絡(luò):外匯供給者、需求者、外匯交易中介機(jī)構(gòu)目前主要是銀行之間的貨幣買賣市場外匯交易中心（24小時可實現(xiàn)）（二）外匯市場類型1.有形外匯市場、無形外匯市場無形：交易通過現(xiàn)代通訊工具（網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、電話、電傳）目前世界前10大外匯交易銀行中46%的業(yè)務(wù)量都通過路透的信息系統(tǒng)完成2.現(xiàn)匯市場和期匯市場（三）特點二、外匯市場的參與者外匯銀行；外匯經(jīng)紀(jì)商；中央銀行；一般客戶。3萬億外匯儲備亟須“去美元化”目前我國外匯儲備已突破3萬億美元，相當(dāng)于去年GDP總量的一半。巨額外匯儲備資產(chǎn)的管理已成為當(dāng)今中國的一項重大挑戰(zhàn)。在美元資產(chǎn)風(fēng)險日益擴(kuò)大的背景下，我國外儲經(jīng)營亟須“去美元化”。短期來看，將一部分外匯儲備拿出來成立外匯平準(zhǔn)基金，有利于切斷外匯儲備與基礎(chǔ)貨幣供給之間的直接聯(lián)動關(guān)系；長期來看，緩解外匯儲備增長過快還要與放松資本項目管制相配合，尤其是要改革強(qiáng)制結(jié)售匯制度，方為“治本”之策。

當(dāng)前重提外匯儲備投資分流的一大背景，是占外匯儲備總量半壁江山的美元資產(chǎn)的投資收益在下降、風(fēng)險在增加。美國國債長期被認(rèn)為是流動性與安全性最強(qiáng)的資產(chǎn)，但美國超低利率水平加上兩輪量化寬松政策，導(dǎo)致美聯(lián)儲總負(fù)債上升約兩倍。無論是財政赤字的貨幣化，還是出現(xiàn)通脹與美元貶值，都將嚴(yán)重?fù)p害持有美國國債的債權(quán)人的利益。就連標(biāo)準(zhǔn)普爾近期也將美國的前景評級由“穩(wěn)定”調(diào)至“負(fù)面”。在這種情況下，中國外儲經(jīng)營亟須“去美元化”。

建立分類外匯儲備投資基金是“去美元化”的一種途徑，尤其是在貴金屬、原油需求增加、價格快速上漲階段，強(qiáng)化黃金、能源等儲備投資，增加外儲“實物化”不無道理。但這也存在一些先天缺陷。能源、貴金屬等市場規(guī)模和流動性都有限，例如全球黃金年產(chǎn)量約2400噸，而我國外儲規(guī)模超過3萬億美元，這么大規(guī)模的交易對手進(jìn)入商品市場，很容易造成買什么什么漲的情況。另外，國際商品市場也已經(jīng)金融化，各個品種的價格走勢與美元波動都有聯(lián)動效應(yīng)，成了“一個硬幣的兩面”，且投資風(fēng)險較美國國債更高。商品市場已在高位運行，當(dāng)前外匯儲備再進(jìn)行實物化投資未必是好時機(jī)。還有，全球商品市場、海外股市、股權(quán)投資需要有經(jīng)驗的投資團(tuán)隊，在現(xiàn)有體制機(jī)制下短期內(nèi)難以一蹴而就。

三、我國外匯市場 兩個層次：客戶與外匯銀行；銀行之間外匯買賣業(yè)務(wù)；（一）銀行間外匯市場固定交易場所；會員制；（二）銀行結(jié)售匯市場根據(jù)中國人民銀行公布的基準(zhǔn)利率，在規(guī)定的幅度內(nèi)制定掛牌匯率，辦理對企業(yè)和個人的結(jié)售匯。結(jié)匯、售匯、付匯。目前人民幣不可自由兌換，結(jié)售匯銀行手續(xù)費較高。年度工作總結(jié)匯報ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業(yè)誠即真誠、誠實，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因為信托體現(xiàn)了基本的道德原則，而是因為它的靈活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度。——英國法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹磐蟹?quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)投資的獨特優(yōu)勢最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺信托制度框架下突出的財產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺，諸多單項條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財產(chǎn)為資金信托，財產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢?！y監(jiān)會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點由單一信托到集合信托由資金信托向財產(chǎn)信托過渡運用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會計信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究兩項導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財務(wù)公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實現(xiàn),可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風(fēng)險的影響的風(fēng)險。增級工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級，不同檔級的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級——構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風(fēng)險-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計，能保證不同層次受益權(quán)對應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實現(xiàn)。可保障那些偏好于穩(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時使風(fēng)險偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權(quán)概念簡析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國企國有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項目某酒店式公寓收購項目信托解決方案某國企改革信托解決方案項目情況根據(jù)有關(guān)部門對某大型國有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實現(xiàn)國有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會和監(jiān)事會，選聘經(jīng)營者，同時在信托計劃項下設(shè)立特別委員會（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會組織）以應(yīng)對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的重大以外問題。

某國企改革信托解決方案簡要分析本項目的最大特點是創(chuàng)造性地運用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級來探索國有企業(yè)改革之路。同時，該項目通過改組董事會和監(jiān)事會，選聘經(jīng)營者（職業(yè)經(jīng)理人），對經(jīng)營者進(jìn)行業(yè)績考核，并在信托計劃項下設(shè)計特別委員會，以應(yīng)對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的意外及重大事項的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時滿足了市場上各類投資者的收益及風(fēng)險預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項目項目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國22個省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級受益權(quán)的預(yù)計收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級受益權(quán)和次級受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級受益權(quán)，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級公司預(yù)測，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來處置產(chǎn)生的AAA級現(xiàn)金流可達(dá)12.07億元。華融不良資產(chǎn)證券化項目華融資產(chǎn)管理公司(委托人)中信信托（受托人）機(jī)構(gòu)投資者132.5億元債權(quán)委托華融資產(chǎn)管理公司（受益人）委托優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓委托處置非貨幣性信貸資產(chǎn)10億元優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓享有劣后受益權(quán)中誠信評級AAA級，產(chǎn)生12.07億元現(xiàn)金流優(yōu)先受益權(quán)預(yù)期收益率為4.17%注：上述圖表根據(jù)該產(chǎn)品宣傳資料構(gòu)畫。華融不良資產(chǎn)證券化項目簡要分析該項目利用資產(chǎn)證券化和信托的基本原理，借鑒了基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險隔離機(jī)制、現(xiàn)金流包裝技術(shù)、以特定資產(chǎn)為支撐的投資合同、表外處理、優(yōu)先級/次級交易信用增級模式等資產(chǎn)證券化思路，通過華融公司向投資者轉(zhuǎn)讓信托項下的優(yōu)先級受益權(quán)方式，創(chuàng)造性地吸引社會資金參與不良資產(chǎn)處置，獲得了加快資產(chǎn)變現(xiàn)進(jìn)度，提前收回不良資產(chǎn)處置收入良好效果。某酒店式公寓收購項目項目情況A公司擬承債式收購B公司所有的某酒店式公寓項目