財務(wù)成本管理(2016)-第07章-債券、股票價值評估-課后作業(yè)

4/9財務(wù)成本管理(2016)第七章債券、股票價值評估課后作業(yè)一、單項(xiàng)選擇題1.下列債券估值基本模型的表達(dá)式中，正確的是（）。

A.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）

B.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/F，i，n）

C.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/A，i，n）

D.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/A，i，n）2.債券甲和債券乙是兩只在同一資本市場上剛發(fā)行的平息債券。它們的面值、期限和票面利率均相同，只是付息頻率不同。假設(shè)兩種債券的風(fēng)險相同，并且等風(fēng)險投資的必要報酬率高于票面利率，則（）。

A.付息頻率快的債券價值高

B.付息頻率慢的債券價值高

C.兩只債券的價值相同

D.兩只債券的價值不同，但不能判斷其高低3.S公司準(zhǔn)備發(fā)行六年期債券，面值為1000元，票面利率10%，到期一次還本付息。等風(fēng)險的市場利率為12%（單利折現(xiàn)），則該債券的價值為（）元。

A.1120.18

B.1000

C.930.23

D.910.554.甲公司在2011年年初發(fā)行面值為1000元、票面期利率10%、每半年支付一次利息的債券，2016年年末到期，投資者在2015年3月1日購買該債券，假設(shè)年折現(xiàn)率為10%，則該債券的價值為（）元。

A.1186.88

B.1179.41

C.1177.26

D.1196.565.某公司發(fā)行面值為1000元的6年期債券，債券票面利率為12%，半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通，假設(shè)必要投資報酬率為10%并保持不變，以下說法正確的是（）。

A.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值

B.債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于債券面值

C.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值波動下降

D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值在兩個付息日之間呈周期波動6.甲公司準(zhǔn)備發(fā)行A平息債券，該債券面值1000元，期限為五年，每年付息一次，到期一次還本，票面利率大于等風(fēng)險投資的市場利率，則下列圖示中屬于該債券的表現(xiàn)形式的是（）。

7.債券價值的計算，其折現(xiàn)率一般采用（）。

A.票面利率

B.國債利率

C.當(dāng)前等風(fēng)險投資的市場利率

D.債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險報酬率8.某公司擬于2015年1月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面年利率為8%，每年6月30日和12月31日支付利息，2019年1月1日到期。同等風(fēng)險投資的市場利率為10%，則債券的價值為（）元。

A.1000

B.947.56

C.935.33

D.869.549.下列關(guān)于債券到期收益率計算原理的表述正確的是（）。

A.到期收益率是購買債券后一直持有至到期的內(nèi)含報酬率

B.到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價格的折現(xiàn)率

C.到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和

D.到期收益率的計算要以債券每年年末計算支付利息、到期一次還本為前提10.甲公司2015年3月4日以每張債券1120元的價格購入并持有至到期乙公司2013年3月4日發(fā)行的公司債券，該債券每張面值為1000元，票面利率為8%，5年期。假定該債券每年3月4日付息一次，到期按面值償還。根據(jù)上述資料計算該債券的到期收益率為（）。

A.8%

B.4.7%

C.3.67%

D.3.7%11.甲公司2015年1月1日準(zhǔn)備投資購買A股票，該股票2015年股利預(yù)計為每股0.6元，當(dāng)前的股票市場價格為20元/股，預(yù)計未來股利的年增長率保持5%不變，則該股票的預(yù)期收益率為（）。

A.6%

B.8%

C.8.15%

D.10%12.某投資人準(zhǔn)備投資于A公司的股票，A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，2013年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股賬面價值為160元，每股收益為20元，每股股利為5元，A公司股票目前市價為每股150元，該公司預(yù)計未來不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，目前國庫券利率為5%，證券市場平均報酬率為10%，A公司普通股預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差為12%。整個股票市場組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為3%，A公司普通股與整個股票市場間的相關(guān)系數(shù)為0.4。則A公司每股股票的價值為（）元。

A.160

B.207.41

C.207.86

D.20713.假定某公司未來股利不變，每年向股東分配股利5萬元，股東要求的必要報酬率為8%，則該公司股票的價值為（）萬元。

A.60

B.50

C.62.5

D.52.514.一個投資人持有甲公司的股票，投資必要報酬率為12%。預(yù)計甲公司未來2年股利將高速增長，增長率為18%。第3年降為12%，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為10%。公司最近支付的股利是2元，則該公司股票價值為（）元。

A.130.65

B.128.29

C.115.56

D.117.5615.某股票的未來股利不變，當(dāng)股票價格低于股票的價值時，則預(yù)期報酬率和當(dāng)前等風(fēng)險投資的市場利率的關(guān)系是（）。

A.預(yù)期報酬率高于當(dāng)前等風(fēng)險投資的市場利率

B.預(yù)期報酬率低于當(dāng)前等風(fēng)險投資的市場利率

C.預(yù)期報酬率等于當(dāng)前等風(fēng)險投資的市場利率

D.無法判斷兩者的高低16.假設(shè)證券市場處于均衡狀態(tài)，股價增長率等于（）。

A.期望報酬率

B.股利收益率

C.股利增長率

D.內(nèi)含增長率17.相對于普通股而言，優(yōu)先股具有的特殊性不包補(bǔ)償性余額，銀行按照3%的銀行存款利率每年年末支付企業(yè)存款利息。

要求：計算三種借款方案的有效年利率。如果僅從資本成本的角度分析，甲公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個借款方案?3.某上市公司在2012年、2013年和2014年的2月5日每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.2元、0.4元和0.65元。無風(fēng)險報酬率為2%，該股票的貝塔值為1.5，股票市場的平均報酬率為6%。

要求：

（1）假設(shè)某投資者計劃在2011年2月6日購入該股票進(jìn)行投資，并于2014年2月6日以每股4.85元的價格將股票全部出售，計算當(dāng)股票價格低于多少時投資者可以購買。

（2）假設(shè)某投資者計劃在2011年2月6日投資500萬元購入該股票100萬股進(jìn)行投資，并于2014年2月6日以每股4.85元的價格將股票全部出售，計算該項(xiàng)投資的持有期報酬率。答案解析一、單項(xiàng)選擇題

1.【答案】

A

【解析】

債券估值的基本模型是：

=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）。

【知識點(diǎn)】

債券的價值因素

2.【答案】

B

【解析】

等風(fēng)險投資的必要報酬率高于票面利率，說明兩者均是折價發(fā)行債券，折價發(fā)行債券，付息頻率越快，債券價值越低，所以選項(xiàng)B正確。

【知識點(diǎn)】

債券的價值因素

3.【答案】

C

【解析】

債券價值=1000×（1+10%×6）/（1+12%×6）=930.23（元）。

【知識點(diǎn)】

債券的價值因素

4.【答案】

D

【解析】

2015年6月1日債券價值=1000×10%+1000×10%×（P/A，5%，3）+1000×（P/F，5%，3）=1236.12，2015年3月1日債券價值=1236.12/（1+5%）4/6=1196.56（元）。

【知識點(diǎn)】

債券的價值因素

5.【答案】

C

【解析】

對于流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是呈周期性波動的，其中折價發(fā)行的債券其價值是波動上升，溢價發(fā)行的債券其價值是波動下降，平價發(fā)行的債券其價值的總趨勢是不變的，但在每個付息日之間，越接近付息日，其價值升高。

【知識點(diǎn)】

債券的價值因素

6.【答案】

A

【解析】

選項(xiàng)B表示的是分期付息的折價發(fā)行債券；選項(xiàng)C表示分期付息的平價發(fā)行債券；選項(xiàng)D屬于假設(shè)付息期無限小情況下的溢價發(fā)行債券。

【知識點(diǎn)】

債券的價值因素

7.【答案】

C

【解析】

計算債券價值時折現(xiàn)率一般采用當(dāng)前等風(fēng)險投資的市場利率。

【知識點(diǎn)】

普通股價值的評估方法,普通股價值的評估方法

8.【答案】

C

【解析】

債券的價值=1000×4%×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8）=40×6.4632+1000×0.6768=935.33（元）。

【知識點(diǎn)】

債券價值的評估方法

9.【答案】

A

【解析】

債券到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，即使得未來現(xiàn)金流量（包括利息和到期本金）的現(xiàn)值等于債券購入價格的那一個折現(xiàn)率，也就是指債券投資的內(nèi)含報酬率。選項(xiàng)B不全面沒有包括本金；選項(xiàng)C沒有強(qiáng)調(diào)出持有至到期日；選項(xiàng)D的前提表述不正確，到期收益率對于任何付息方式的債券都可以計算。

【知識點(diǎn)】

債券的到期收益率

10.【答案】

D

【解析】

到期收益率是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率，假設(shè)到期收益率為i，則有1120=1000×8%×（P/A,i，3）+1000×（P/F，i，3）

當(dāng)i=4%時，1000×8%×（P/A,4%，3）+1000×（P/F，4%，3）=1111.008（元）

當(dāng)i=3%時，1000×8%×（P/A,3%，3）+1000×（P/F，3%，3）=1141.388（元）

利用內(nèi)插法可得，i=3.7%。

【知識點(diǎn)】

債券的到期收益率

11.【答案】

B

【解析】

股票的預(yù)期收益率=0.6/20+5%=8%。

【知識點(diǎn)】

普通股價值的評估方法

12.【答案】

B

【解析】

利潤留存率=1-5/20=75%

權(quán)益凈利率=每股收益/每股凈資產(chǎn)=20/160=12.5%

可持續(xù)增長率=

β=0.4×（12%/3%）=1.6

A股票投資的必要報酬率=5%+1.6×（10%-5%）=13%

A股票的價值=

【知識點(diǎn)】

普通股價值的評估方法

13.【答案】

C

【解析】

股票價值=5/8%=62.5（萬元）。

【知識點(diǎn)】

普通股價值的評估方法

14.【答案】

B

【解析】

第1年股利=2×（1+18%）=2.36（元）；

第2年股利=2×（1+18%）2=2.78（元）；

第3年股利=2.78×（1+12%）=3.11（元）。

股票價值=2.36×（P/F，12%，1）+2.78×（P/F，12%，2）+3.11×（P/F，12%，3）+3.11×（1+10%）/（12%-10%）×（P/F，12%，3）=2.36×0.8929+2.78×0.7972+3.11×0.7118+3.11×（1+10%）/（12%-10%）×0.7118=128.29（元）。

【知識點(diǎn)】

普通股價值的評估方法

15.【答案】

A

【解析】

股票價值=股利/當(dāng)前等風(fēng)險投資的市場利率，股票市價=股利/股票預(yù)期報酬率，所以當(dāng)股票市價低于股票價值時，預(yù)期報酬率高于當(dāng)前等風(fēng)險投資的市場利率。

【知識點(diǎn)】普通股的期望報酬率

【知識點(diǎn)】

普通股的期望報酬率

16.【答案】

C

【解析】

當(dāng)前股價P0=D1/（R-g）=D0×（1+g）/（R-g）

一年后股價P1=D2/（R-g）=D1×（1+g）/（R-g）

所以：股價增長率=（P1-P0）/P0=[D1×（1+g）/（R-g）-D0×（1+g）/（R-g）]/[D0×（1+g）/（R-g）]=（D1-D0）/D0=[D0×（1+g）-D0]/D0=g

由此可知：固定股利增長率中的g，可解釋為股價增長率。

【知識點(diǎn)】

普通股的期望報酬率

17.【答案】

C

【解析】

相對于普通股而言，優(yōu)先股具有如下特殊性：（1）優(yōu)先分配股利；（2）優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)；（3）表決權(quán)限制。即除特殊情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)。由此可知，選項(xiàng)A、B、D均是相對于普通股而言優(yōu)先股的特殊性，優(yōu)先股股東并沒有優(yōu)先認(rèn)購新發(fā)行股票的權(quán)利，所以選項(xiàng)C不正確。

【知識點(diǎn)】

優(yōu)先股的特殊性

18.【答案】

A

【解析】

優(yōu)先股的每股發(fā)行價格應(yīng)=優(yōu)先股每期股息/優(yōu)先股資本成本+每股發(fā)行費(fèi)用=10/10%+5=105（元），所以選項(xiàng)A正確。

【知識點(diǎn)】

優(yōu)先股價值的評估方法二、多項(xiàng)選擇題

1.【答案】

A,B

【解析】

按照償還方式，債券分為到期一次債券和分期債券。發(fā)行公司于債券到期日一次集中清償本息的，為到期一次債券；一次發(fā)行而分期、分批償還的債券為分期債券。選項(xiàng)C、D屬于按照債券的償還時間的分類。

【知識點(diǎn)】

債券的類型

2.【答案】

A,B,D

【解析】

上市債券的優(yōu)點(diǎn)：（1）信用度高；（2）變現(xiàn)速度快；（3）容易吸引投資者。上市債券的缺點(diǎn)：（1）上市條件較為嚴(yán)格；（2）需要承擔(dān)上市費(fèi)用。

【知識點(diǎn)】

債券的類型

3.【答案】

B,C,D

【解析】

只有“分期付息”的溢價債券價值才會逐漸下降，到期一次還本付息的債券價值會逐漸上升，所以選項(xiàng)A錯誤；對于折價發(fā)行的平息債券，折現(xiàn)率大于票面利率，計息期利率也是一樣，所以選項(xiàng)B正確；債券的利率風(fēng)險是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險。債券到期時間越長，債券的利率風(fēng)險越大，所以選項(xiàng)C正確；對于流通債券，即使票面利率低于市場利率，其債券價值也有可能高于面值，所以選項(xiàng)D正確。

【知識點(diǎn)】

債券的價值因素

4.【答案】

A,D

【解析】

題目中如果沒有給出前提“假設(shè)付息期無限小”，則默認(rèn)為利息的支付影響債券價值，則債券價值波動變化；而如果假設(shè)付息期無限小，則默認(rèn)為利息在整個債券生命周期平均分?jǐn)偅藭r債券價值直線變化。

【知識點(diǎn)】

債券的價值因素

5.【答案】

A,B,C

【解析】

折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值下降；溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升；平價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值不變。

【知識點(diǎn)】

債券的價值因素

6.【答案】

B,C

【解析】

折價發(fā)行的債券，隨著到期日的臨近，債券價值波動上升，所以債券價值越接近到期日，債券的價值可能超過面值。選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)B錯誤；溢價發(fā)行的債券，隨著到期日的臨近，債券價值波動下降，在到期日之前，債券價值是一直大于面值的。選項(xiàng)C錯誤，選項(xiàng)D正確。

【知識點(diǎn)】

債券的價值因素

7.【答案】

A,C,D

【解析】

溢價發(fā)行的平息債券發(fā)行后債券價值隨著到期日的臨近是波動下降的，因?yàn)橐鐑r債券在發(fā)行日和付息時點(diǎn)債券的價值都是高于面值的，而在兩個付息日之間債券的價值又是上升的，所以至到期日之前債券的價值會一直高于債券面值。

【知識點(diǎn)】

債券的價值因素

8.【答案】

A,B,D

【解析】

對于折價發(fā)行的債券加快付息頻率會使債券價值下降，所以選項(xiàng)A正確；對于折價發(fā)行的債券，到期時間越長，表明未來獲得的低于市場利率的利息情況越多，則債券的價值越低，選項(xiàng)B正確；提高票面利率會使債券價值提高，選項(xiàng)C錯誤；等風(fēng)險債券的市場利率上升，債券價值下降，選項(xiàng)D正確。

【知識點(diǎn)】

普通股價值的評估方法

9.【答案】

A,C

【解析】

債券價值的計算公式為：

債券價值=票面金額/（1+市場利率）n+

（票面金額×票面利率）/（1+市場利率）t

從公式中可看出，市場利率處于分母位置，票面利率處于分子上，所以票面利率與債券價值同向變動，市場利率與債券價值是反向變動，但折現(xiàn)率對債券價值的影響隨著到期時間的縮短會變得越來越不敏感。

【知識點(diǎn)】

債券價值的評估方法

10.【答案】

A,B,C,D

【解析】

由于每季度付息一次，所以票面年利率8%為A債券的報價年利率，其計息期利率為8%/4=2%。由于平價發(fā)行，所以A債券的報價折現(xiàn)率=A債券的報價票面利率=8%，其季度有效折現(xiàn)率為8%/4=2%（即計息期折現(xiàn)率）。A債券的年有效折現(xiàn)率=（1+8%/4）4-1=8.24%。

【知識點(diǎn)】

債券價值的評估方法

11.【答案】

A,B

【解析】

由于每半年付息一次，所以，票面年利率8%為債券的報價票面利率，其計息期利率為4%（即8%/2）。又由于平價發(fā)行，所以，債券的報價折現(xiàn)率=債券的報價票面利率=8%，其計息期利率為4%（即計息期利率為8%/2）。A債券的年有效折現(xiàn)率=（1+8%/2）2-1=8.16%。

【知識點(diǎn)】

債券價值的評估方法

12.【答案】

C,D

【解析】

只要是平價發(fā)行的債券，無論其計息方式如何，其票面利率與到期收益率一致。教材指出，除非特別指明，必要報酬率與票面利率采用同樣的計息規(guī)則，包括計息方式（單利還是復(fù)利）。

【知識點(diǎn)】

債券的到期收益率

13.【答案】

C,D

【解析】

“股票價值=D1/（RS-g）”是固定增長股票的價值公式，即股利增長率固定不變的股票價值公式，選項(xiàng)A的說法不正確；其中的“D1/（RS-g）”表示的是未來無窮多期股利的現(xiàn)值，而不是未來第一期股利的現(xiàn)值，故選項(xiàng)B的說法不正確；由于這個公式中沒有體現(xiàn)股票出售收入的現(xiàn)值，所以，這個公式適用于股東永遠(yuǎn)持有股票（即不打算出售股票）的情況，即選項(xiàng)C的說法正確；其中的g指的是股利增長率，由于在可持續(xù)增長的情況下，可持續(xù)增長率=股利增長率，所以，選項(xiàng)D的說法正確。

【知識點(diǎn)】

債券價值的評估方法

14.【答案】

A,D

【解析】

Ks=4%+1.2×（6%-4%）=6.4%，P=0.25×（1+2%）/（6.4%-2%）=5.80（元）。

【知識點(diǎn)】

普通股的期望報酬率

15.【答案】

A,B

【解析】

根據(jù)固定增長股利模型可以得到R=D1/P0+g這個公式告訴我們，股票的總收益率可以分為兩個部分：第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價計算出來的。第二部分是增長率g，叫做股利的增長率。由于股利的增長速度也就是股價的增長速度，因此，g也可以解釋為資本利得收益率，所以，選項(xiàng)A、B正確。

【知識點(diǎn)】

普通股的期望報酬率

16.【答案】

A,B,D

【解析】

除以下情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)：（1）修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容；（2）一次或累計減少公司注冊資本超過10%；（3）公司合并、分立、解散或變更公司形式；（4）發(fā)行優(yōu)先股；（5）公司章程規(guī)定的其他情形。上述事項(xiàng)的決議，除須經(jīng)出席會議的普通股股東（含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的2/3以上通過之外，還須經(jīng)出席會議的優(yōu)先股股東（不含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的2/3以上通過。

【知識點(diǎn)】

優(yōu)先股的特殊性三、計算分析題1.【答案】（1）A債券的當(dāng)前價格=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）

B債券的到期收益率與票面利率相等，所以其當(dāng)前的價格等于面值即1000元

C債券的當(dāng)前價格=100×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=100×4.2124+1000×

0.7473=1168.54（元）。

（2）A債券一年后的價格=1000×（P/F，6%，4）=1000×0.7921=792.1（元）

B債券一年后的價格還是票面價格即1000元

C債券一年后的價格=100×（P/A，6%，4）+1000×（P/F，6%，4）=100×3.4651+1000×0.7921=1138.61（元）。

（3）投資A債券的稅后收益率=收益/投資額=（792.1-747.3）×（1-20%）/747.3=4.8%

投資B債券的稅后收益率=60×（1-25%）/1000=4.5%

投資C債券的稅后收益率=[100×（1-25%）+（1138.61-1168.54）+（1168.54-1138.61）×20%]/1168.54=4.37%。

【解析】

【知識點(diǎn)】

債券的到期收益率2.【答案】方案一:半年的利率=40/1000=4%，有效年利率=（1+4