證券分析基礎(chǔ)詳述

第五節(jié)課：證券分析基礎(chǔ)

5.1宏觀分5析

在證券投資中，宏觀經(jīng)濟(jì)分析是一個重要環(huán)節(jié)。通過對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的分析，有助于投資者把握證券市場的總體變動趨勢，判斷整個證券市場的投資價(jià)值，掌握有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響力度，了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對證券市場的影響力度和方向，從而作出正確的投資決策。1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法

總量分析法：對影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動規(guī)律進(jìn)行分析，如對國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)額、投資額、銀行貸款總額及物價(jià)水平的變動規(guī)律等，進(jìn)而說明整個經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。結(jié)構(gòu)分析法：對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析。總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的?？偭糠治鰝?cè)重于總量指標(biāo)速度的考察，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動態(tài)過程；結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于對一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)整體中各組成部分相互關(guān)系的研究，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的相對靜止?fàn)顟B(tài)?？偭糠治鲂枰Y(jié)構(gòu)分析來深化和補(bǔ)充；結(jié)構(gòu)分析服從于總量分析的目標(biāo)。為使經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，需要對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行全面把握，將總量分析方法和結(jié)構(gòu)分析方法結(jié)合起來使用。2、評價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量（1）國民生產(chǎn)總值（GDP）：指一個國家（或地區(qū)）所有常駐居民在一定時(shí)期內(nèi)（通常按年統(tǒng)計(jì)）生產(chǎn)活動的最終成果。GDP的增長速度一般用來衡量經(jīng)濟(jì)增長率，它是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標(biāo)。國民生產(chǎn)總值的持續(xù)穩(wěn)定增長是政府追求的目標(biāo)之一。（2）工業(yè)增加值：指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果。（3）失業(yè)率：指勞動力人口中失業(yè)人口所占的百分比。（4）通貨膨脹：指一般物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。在我國，主要以消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）漲幅來表示。（5）國際收支：指一國居民在一定時(shí)期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)紀(jì)錄。國際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。實(shí)現(xiàn)國際收支平衡需要避免國際收支的過度逆差和順差，可以維持適當(dāng)?shù)膰H儲備水平和相對穩(wěn)定的匯率水平。（6）固定資產(chǎn)投資額：指以貨幣表現(xiàn)的建造和購置固定資產(chǎn)活動的工作量，它是反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、速度、比例關(guān)系和使用方向的綜合性指標(biāo)。（7）貨幣供應(yīng)量：是指單位和居民個人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映中央銀行貨幣凈額的變化，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、金融市場尤其證券市場的運(yùn)行和居民個人投資行為有重大的影響。（8）利率：指在借貸期內(nèi)所產(chǎn)生的利息額與本金的比率。銀行利率的變動不僅對銀行存貸款有直接影響，也對債券利率產(chǎn)生影響，其他貨幣的市場價(jià)格也會隨著利率的變動而發(fā)生變動。所以利率是對市場反映非常靈敏的一個經(jīng)濟(jì)變量。（9）匯率：是指外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一國的匯率因該國的國際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟(jì)增長率等的變化而波動；同樣，匯率波動又會影響一國的進(jìn)出口額和資本流動，并影響一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。特別是在當(dāng)前國際分工日益發(fā)達(dá)、各國間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分密切的情況下，匯率的變動對一國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、對外經(jīng)濟(jì)以及國際間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系都產(chǎn)生著重大影響。3、宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要有兩方面的內(nèi)容，即宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響分析。（1）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析證券市場素由“經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱，它一方面表明證券市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，另一方面也表明宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定了證券市場的長期趨勢?？梢哉f，宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場長期走勢的唯一因素，其他因素可以暫時(shí)改變證券市場的中期和短期走勢，但改變不了證券市場的長期走勢。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對整個市場的影響，既包括經(jīng)濟(jì)周期波動這種純粹的經(jīng)濟(jì)因素，也包括政府經(jīng)濟(jì)政策及特定的財(cái)政金融行為等混合因素。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響通常通過以下途徑實(shí)現(xiàn)。①企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益公司的經(jīng)濟(jì)效益會隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動而變動。如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，企業(yè)總體盈利水平提高，證券市場的市值自然就上漲。②居民收入水平在經(jīng)濟(jì)周期處于上升階段或在提高居民收入的收入政策作用下，居民收入提高，將會在一定程度上拉動消費(fèi)需求，從而增加相關(guān)的經(jīng)濟(jì)效益。另外，居民收入水平的提高，也會直接促進(jìn)證券市場投資需求。③投資者對市場的預(yù)期當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，投資者預(yù)期公司效益和自身的收入水平會上升，證券市場自然人氣旺盛，推動市場平均價(jià)格走高；反之，則會令投資者對證券市場信心下降。④資金成本當(dāng)國家經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生變化，如采取調(diào)整利率水平、實(shí)施消費(fèi)信貸政策、征收利息稅等政策，居民、單位的資金持有成本將隨之變化。如利率水平的降低和征收利息稅的政策，將會促使部分資金由銀行儲蓄變?yōu)橥顿Y，從而影響證券市場的走向。（2）宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括財(cái)政政策和貨幣政策、收入政策。①財(cái)政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律制定的指導(dǎo)財(cái)政工作和處理財(cái)政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱。財(cái)政政策的手段主要有國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。財(cái)政政策的種類分為擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。緊縮性財(cái)政政策將使過熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，證券市場也將走弱；擴(kuò)張性財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場將走強(qiáng)，因?yàn)檫@預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)將增長或進(jìn)入繁榮階段。②貨幣政策是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流動組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行全方位的調(diào)控。主要表現(xiàn)在通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量達(dá)到對社會總需求和總供給兩方面的調(diào)節(jié)，通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)和儲蓄的比例，引導(dǎo)處于與投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。貨幣政策工具主要包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市貨幣市場政策對證券市場的影響，主要通過以下四個方面實(shí)現(xiàn)：

A、利率。中央銀行調(diào)整基準(zhǔn)利率的高低，對證券價(jià)格產(chǎn)生影響。一般而言，利率上升時(shí)，股票價(jià)格下跌，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就上升。但是該變化方向并不是呈現(xiàn)絕對的反向相關(guān)關(guān)系。B、中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)。當(dāng)政府傾向于實(shí)施較為寬松的貨幣政策時(shí)，中央銀行就會大量購進(jìn)有價(jià)證券，使市場上貨幣供應(yīng)量增加，促使利率下降，推動股票價(jià)格上漲。反之，股票價(jià)格將下跌。C、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。如果中央銀行提高存款準(zhǔn)備金率，限制了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，是貨幣供應(yīng)量減少，證券市場價(jià)格將趨于下跌；同樣，如果中央銀行提高再貼現(xiàn)率，對再貼現(xiàn)資格加以嚴(yán)格審查，商業(yè)銀行資金成本增加，社會信用收縮，證券市場資金供應(yīng)將減少，使證券市場行情走勢趨軟。D、選擇性貨幣政策工具。當(dāng)貸款流向反映當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策或區(qū)域政策時(shí)，將引起證券市場價(jià)格的比價(jià)關(guān)系作出結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。E、收入政策是國家為實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對居民收入高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。收入政策制約著財(cái)政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最終也要通過財(cái)政政策和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)。5.2行業(yè)與公司分析

1、行業(yè)分析（1）行業(yè)分析概述行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)活動是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的總和。行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動是介于宏觀經(jīng)濟(jì)活動和微觀經(jīng)濟(jì)活動中的經(jīng)濟(jì)層面，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對象之一。從證券投資的角度看，宏觀經(jīng)濟(jì)分析是為了掌握證券投資的宏觀環(huán)境，把握證券市場的總體趨勢；但宏觀經(jīng)濟(jì)分析并不能提供具體的投資領(lǐng)域和投資對象的建議。面對只能投資于國內(nèi)上市公司的投資者，分析師們除了提供宏觀經(jīng)濟(jì)分析之外，更需要提供深入的行業(yè)分析和公司分析。行業(yè)分析是對上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。公司的投資價(jià)值會由于所處行業(yè)不同而有明顯差異，因此行業(yè)是決定公司投資價(jià)值的重要因素之一。（2）行業(yè)分析內(nèi)容一般而言，行業(yè)分析主要包括以下內(nèi)容：①行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析：根據(jù)行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制程度和產(chǎn)品差別，行業(yè)基本上可以分為四種行業(yè)結(jié)構(gòu)：完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。②行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析：一般而言，行業(yè)內(nèi)競爭的激烈程度源于其內(nèi)在的競爭結(jié)構(gòu)。一個行業(yè)存在著五種基本競爭力量，即潛在進(jìn)入者、替代品、供方、需方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者。行業(yè)結(jié)構(gòu)是相對穩(wěn)定的，但又隨著行業(yè)發(fā)展的進(jìn)程而變化。結(jié)構(gòu)變化改變了競爭力量總體的相對強(qiáng)度，從而能夠以積極或消極的方式影響行業(yè)的盈利能力。③經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析：當(dāng)行業(yè)變動時(shí)，往往呈現(xiàn)出明顯的、可測的增長或衰退的格局。這些變動與國民經(jīng)濟(jì)總體的周期變動是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又是不一樣的。因此，可以把行業(yè)分為增長型行業(yè)、周期型行業(yè)、防守型行業(yè)。④行業(yè)生命周期分析：通常每個行業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程，這個周期稱為行業(yè)的生命周期。一般的，行業(yè)的生命周期分為幼稚期、成長期、成熟期。2、公司分析

在實(shí)際投資活動中投資者對上市公司的了解是必要的，否則將面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。無論是宏觀經(jīng)濟(jì)分析，還是進(jìn)行選擇投資領(lǐng)域的中觀分析，對于具體投資對象的選擇最終將落實(shí)到微觀層面的上市公司分析上。公司分析中最主要的是公司財(cái)務(wù)狀況分析。對真實(shí)、完整、詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，是其預(yù)測公司股東收益和現(xiàn)金流的各種因素的基礎(chǔ)，也是作出具體投資決策的直接依據(jù)之一。（1）公司基本分析①公司行業(yè)地位分析：公司行業(yè)地位決定了其盈利能力是高于還是低于行業(yè)平均水平，決定了其在行業(yè)內(nèi)的競爭地位。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標(biāo)是行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品的市場占有率。②公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析：上市公司的投資價(jià)值與區(qū)位經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)。通過分析區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件、區(qū)位內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)位經(jīng)濟(jì)特色，可以分析公司未來發(fā)展的前景，確定上市公司的投資價(jià)值。③公司產(chǎn)品分析：通過分析公司產(chǎn)品的競爭能力、市場占有情況、品牌發(fā)展戰(zhàn)略，可以衡量公司未來的發(fā)展空間，確定上市公司投資價(jià)值。④公司經(jīng)營能力分析：通過分析公司的法人治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)理層素質(zhì)、從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力，可以判斷公司發(fā)展的持久性和創(chuàng)新能力，防范公司道德風(fēng)險(xiǎn)。⑤公司成長性分析：通過分析公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、規(guī)模變動特征和擴(kuò)張潛力，考察公司的成長性。（2）公司財(cái)務(wù)分析①財(cái)務(wù)分析概述上市公司公布的財(cái)務(wù)資料中，主要是一些財(cái)務(wù)報(bào)表。在這些報(bào)表中，最為重要的是資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。資產(chǎn)負(fù)債表是反映某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會計(jì)報(bào)表。利潤及利潤分配表是反映企業(yè)一定期間內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營成果的會計(jì)報(bào)表，表明企業(yè)利用擁有的資產(chǎn)獲利的能力。現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一段時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力。對上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的主要方法是比較分析法和因素分析法。②財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率是指同一張財(cái)務(wù)報(bào)表的不同項(xiàng)目之間、不同類別之間、在同一年度不同項(xiàng)目的有關(guān)項(xiàng)目之間，各會計(jì)要素的相互關(guān)系。財(cái)務(wù)比率涉及到公司管理的各個方面，比率指標(biāo)主要?dú)w結(jié)為以下幾大類：A、變現(xiàn)能力分析：考察公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。主要指標(biāo)有流動比率、速動比率等。B、營運(yùn)能力分析：反映公司經(jīng)營管理中資金運(yùn)營的能力，一般通過公司資產(chǎn)管理比率來衡量。主要指標(biāo)有存貨周轉(zhuǎn)率（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。C、長期償債能力分析：反映公司償付到期長期債務(wù)的能力。主要指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率、已獲利息倍數(shù)等。D、盈利能力分析：反映公司賺取利潤的能力。通常使用的指標(biāo)有：主營業(yè)務(wù)凈利率、主營業(yè)務(wù)毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等。E、投資收益分析：主要指標(biāo)有每股收益和市盈率、股利支付率等。F、現(xiàn)金流量分析：主要指標(biāo)有現(xiàn)金到期債務(wù)比、現(xiàn)金流動負(fù)債比、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金股利倍數(shù)等。5.3技術(shù)分析概述

1、技術(shù)分析定義所謂技術(shù)分析，其實(shí)是與基本分析相對而言的。技術(shù)分析是以證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為為分析對象，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，探索出一些典型的價(jià)格變化規(guī)律，并據(jù)此預(yù)測證券市場未來變化趨勢的技術(shù)方法。由于技術(shù)分析運(yùn)用了廣泛的數(shù)據(jù)資料，并采用了各種不同的數(shù)據(jù)處理方法，因此受到了投資者的重視和青睞。這種方法不僅用于證券市場，同樣廣泛用于外匯、期貨和其他金融市場。技術(shù)分析是證券投資分析中常用的一種分析方法，各種理論和技術(shù)指標(biāo)都經(jīng)過幾十年甚至上百年的實(shí)踐檢驗(yàn)，對現(xiàn)在的證券市場的投資仍具有指導(dǎo)或參考意義。2、技術(shù)分析的假設(shè)前提作為一種投資分析工具，技術(shù)分析是以一定的假設(shè)條件為前提的。這些假設(shè)是：市場行為涵蓋一切信息；價(jià)格沿趨勢移動；歷史會重演。（1）市場行為涵蓋一切信息該假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。其主要思想是：任何一個影響證券市場的因素，最終都必然體現(xiàn)在股票價(jià)格的變動上。外在的、內(nèi)在的、基礎(chǔ)的、政策的和心理的因素，以及其他影響股票價(jià)格的所有因素，都已經(jīng)在市場行為中得到了反映。技術(shù)分析人員只需關(guān)系這些因素對市場行為的影響效果，而不關(guān)心具體導(dǎo)致這些變化的原因究竟是什么。這一假設(shè)有一定的合理性，因?yàn)槿魏我蛩貙ψC券市場的影響都必然體現(xiàn)在證券價(jià)格的變動上，所以它是技術(shù)分析的基礎(chǔ)。2）證券價(jià)格沿趨勢移動

該假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的條件。其主要思想是：證券價(jià)格的變動是有一定規(guī)律的，證券價(jià)格的運(yùn)動反映了一定時(shí)期內(nèi)供求關(guān)系的變化，供求關(guān)系一旦確定，證券價(jià)格的變化就會一直持續(xù)下去，只要供求關(guān)系不發(fā)生根本改變，證券價(jià)格的趨勢就不會發(fā)生反轉(zhuǎn)。這一假設(shè)也有一定的合理性，因?yàn)楣┣箨P(guān)系決定價(jià)格在市場經(jīng)濟(jì)中是普遍存在的。只有承認(rèn)證券價(jià)格遵循一定的規(guī)律變動，運(yùn)用各種方法發(fā)現(xiàn)、揭示這些規(guī)律并對證券投資活動進(jìn)行指導(dǎo)的技術(shù)分析法才有存在的價(jià)值。否認(rèn)了這條假設(shè)，即認(rèn)為即使沒有外部因素影響，股票價(jià)格也可以改變原來的運(yùn)動方向，技術(shù)分析就沒有了立足之本。股價(jià)的變動是遵循一定規(guī)律的，我們正是運(yùn)用技術(shù)分析這個工具找到了這些規(guī)律，才能夠?qū)善辟I賣活動進(jìn)行有效的指導(dǎo)。（3）歷史會重演這條假設(shè)是從人的心理因素方面考慮的。市場中進(jìn)行具體買賣的是人，由人決定最終的操作行為，這一行為必然要受到人類心理學(xué)中某些規(guī)律制約。在證券市場上，一個人在某種情況下按一種方法進(jìn)行操作取得成功，那么以后遇到相同或相似的情況，他就會按同一方法進(jìn)行操作，如果前一次失敗了，后面這一次就不會按前一次的方法操作。證券市場的某個市場行為給投資者留下的陰影或快樂是會長期存在的。在進(jìn)行技術(shù)分析時(shí)，一旦遇到與過去某一時(shí)期相同或相似的情況，應(yīng)該與過去的結(jié)果比較。因此，技術(shù)分析法認(rèn)為，根據(jù)歷史資料概括出來的規(guī)律可以說明未來證券市場的變動趨勢，所以可以根據(jù)歷史預(yù)測未來。這一假設(shè)也有一定的合理性，因?yàn)橥顿Y者的心理因素會影響投資行為，進(jìn)而影響證券價(jià)格。技術(shù)分析的三個假設(shè)有合理的一面，也有不盡合理的一面。例如，第一個假設(shè)說市場行為包括了一切信息，但市場反映的信息同原始的信息畢竟有一些差異，信息損失是必然的。正因?yàn)槿绱?，在進(jìn)行技術(shù)分析的同時(shí)，還應(yīng)該適當(dāng)進(jìn)行一些基本分析和別的方面分析，以彌補(bǔ)不足。又如，一切基本因素的確通過供求關(guān)系影響證券價(jià)格和成交量，但證券價(jià)格最終要受到它的內(nèi)在價(jià)值的影響。再如，第三個假設(shè)為歷史會重演，但證券市場行為是千變?nèi)f化的，不可能有完全相同的情況重復(fù)出現(xiàn)，差異總是或多或少地存在。因此，技術(shù)分析法由于說服力不夠強(qiáng)、邏輯關(guān)系不夠充分引起不同的看法與爭論。3、技術(shù)分析的主要分析要素3、技術(shù)分析的主要分析要素技術(shù)分析的主要分析要素是：價(jià)格、成交量、時(shí)間和空間。證券市場中，價(jià)格、成交量、時(shí)間和空間是進(jìn)行分析的要素，這幾個因素的具體情況和相互關(guān)系是進(jìn)行正確分析的基礎(chǔ)。市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價(jià)和成交量，過去和現(xiàn)在的成交價(jià)、成交量涵蓋了過去和現(xiàn)在的市場行為。技術(shù)分析就是利用過去和現(xiàn)在的成交量、成交價(jià)資料，以圖形分析和指標(biāo)分析工具來分析、預(yù)測未來的市場趨勢。在某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)和量反映的是買賣雙方在這一時(shí)點(diǎn)上共同的市場行為，是雙方的暫均勢點(diǎn)。隨著時(shí)間的變化，均勢會不斷發(fā)生變化，這就是價(jià)量關(guān)系的變化。一般說來，買賣雙方對價(jià)格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn)。認(rèn)同度小，分歧大，成交量?。徽J(rèn)同度大，分歧小，成交量大。雙方的這種市場行為反映在價(jià)、量上就往往呈現(xiàn)這樣一種趨勢規(guī)律：價(jià)升量增，價(jià)跌量減。根據(jù)這一趨勢規(guī)律，當(dāng)價(jià)格上升時(shí)，成交量不增加，意味著價(jià)格得不到買方確認(rèn)，價(jià)格的上升趨勢就將會改變；反之，當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，成交量萎縮到一定程度就不再萎縮，意味著賣方不再認(rèn)同價(jià)格繼續(xù)下降，價(jià)格下跌趨勢就將會改變。成交價(jià)、成交量的這種規(guī)律關(guān)系是技術(shù)分析的合理性所在，因此，價(jià)、量是技術(shù)分析的基本要素，一切技術(shù)分析方法都是以價(jià)、量關(guān)系為研究對象的，目的就是分析、預(yù)測未來價(jià)格趨勢，為投資決策提供服務(wù)。在進(jìn)行行情判斷時(shí)，時(shí)間有著很重要的作用。一個已經(jīng)形成的趨勢在短時(shí)間內(nèi)不會發(fā)生根本改變，中途出現(xiàn)的反方向波動，對原來趨勢不會產(chǎn)生大的影響。一個形成了的趨勢又不可能永遠(yuǎn)不變，經(jīng)過了一定時(shí)間又會有新的趨勢出現(xiàn)。循環(huán)周期理論主要關(guān)心的就是時(shí)間因素，它強(qiáng)調(diào)了時(shí)間的重要性。從某種意義上講，空間可以認(rèn)為是價(jià)格的一方面，指的是價(jià)格波動能夠達(dá)到的極限。4、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)——道氏理論（1）主要原理①市場價(jià)格平均指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。這是道氏理論對證券市場的重大貢獻(xiàn)，道氏理論認(rèn)為收盤價(jià)是最重要的價(jià)格，并利用收盤價(jià)計(jì)算平均價(jià)格指數(shù)。目前，世界上所有的證券交易所計(jì)算價(jià)格指數(shù)的方法大同小異，都源于道氏理論。此外，他還提出平均價(jià)格涵蓋一切信息的假設(shè)。目前，這仍是技術(shù)分析的一個基本假設(shè)。②市場波動具有某種趨勢。道氏理論認(rèn)為，價(jià)格的波動盡管表現(xiàn)形式不同，但最終可以將它們分為三種趨勢：主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。主要趨勢是那些持續(xù)1年或者說1年以上的趨勢，看起來像大潮；次要趨勢是那些持續(xù)3周到3個月的趨勢，看起來像波浪，是對主要趨勢的調(diào)整；短暫趨勢持續(xù)時(shí)間不超過3周，看起來像波紋，其波動幅度更?、壑饕厔萦腥齻€階段（以上升趨勢為例）。第一個階段為累積階段。該階段中，股價(jià)進(jìn)入橫向盤整時(shí)期。這一階段，聰明的投資者在進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上開始買入股票；第二階段為上漲階段。在這一階段，更多的投資者根據(jù)財(cái)經(jīng)信息并加以分析，開始參與股市。盡管趨勢是上升的，但也存在股價(jià)修正和回落；第三階段為市場價(jià)格達(dá)到頂峰后出現(xiàn)的又一個累積期。在這一階段，市場信息變得更加為眾人所知，市場活動更為頻繁。第三個階段結(jié)束的標(biāo)志是下降趨勢，并又回到累積期。④兩種平均價(jià)格指數(shù)必須相互加強(qiáng)。道氏理論認(rèn)為，工業(yè)平均指數(shù)和運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)必須在同一方向上運(yùn)行才可確認(rèn)某一市場趨勢的形成。⑤趨勢必須得到交易量的確認(rèn)。在確定趨勢時(shí)，交易量是重要的附加信息，交易量應(yīng)在主要趨勢的方向上放大。⑥一個趨勢形成后持續(xù)，直到趨勢出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)信號。這是趨勢分析的基礎(chǔ)。然而確定趨勢的反轉(zhuǎn)卻不太容易。

（2）道氏理論應(yīng)用及應(yīng)注意的問題

道氏理論從來就不是用來指導(dǎo)應(yīng)該買賣哪只股票的，而是在相關(guān)收盤價(jià)的基礎(chǔ)上確定出股票市場的主要趨勢，因此，道氏理論對大勢的判斷有較大的作用，但對于每日每時(shí)都在發(fā)生的小波動則無能為力。道氏理論甚至對次要趨勢的判斷作用也不大。道氏理論的另一個不足是它的可操作性差。一方面，道氏理論的結(jié)論落后于價(jià)格變化，信號太遲；另一方面理論本身存在著不足，使得一個很優(yōu)秀的道氏理論分析師在進(jìn)行行情判斷時(shí)，也會因此得到一些不明確的信號而產(chǎn)生困惑。盡管道氏理論存在某些缺陷，有的內(nèi)容對現(xiàn)在的投資者而言已過時(shí)，但它仍是許多技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)。近30年來出了很多新的技術(shù)，有相當(dāng)部分是道氏理論的延伸，在一定程度上彌補(bǔ)了道氏理論的不足。5、技術(shù)分析方法的分類在價(jià)、量歷史資料基礎(chǔ)上進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)計(jì)算、繪制圖表方法是技術(shù)分析方法的主要手段。從這個意義上講，技術(shù)分析方法種類繁多，形式多樣。一般說來可以將技術(shù)分析方法分為常用的五類：指標(biāo)類、切線類、形態(tài)類、K線類、波浪類。（1）指標(biāo)類

是根據(jù)價(jià)、量的歷史資料，通過建立一個數(shù)學(xué)模型，給出數(shù)學(xué)上的計(jì)算公式，得到一個體現(xiàn)證券市場的某個方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的指標(biāo)值。指標(biāo)反映的東西大多是無法從行情報(bào)表中直接看到的，它可為我們的操作行為提供指導(dǎo)方向。常見的指標(biāo)有相對強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）、隨機(jī)指標(biāo)（KD）、趨向指標(biāo)（DMI）、平滑異同移動平均線（MACD）、能量潮（OBV）、心理線（PSY）、乖離率（BIAS）等。（2）切線類

切線類就是按一定方法和原則在依據(jù)股票價(jià)格數(shù)據(jù)所繪制的圖表中畫了一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測股票價(jià)格的未來趨勢，為投資行為提供參考，這些直線就叫切線。切線的畫法最為重要，畫得好壞直接影響預(yù)測的結(jié)果。常見的切線有：趨勢線、軌道線、黃金分割線、甘氏線、角度線等。（3）形態(tài)類

形態(tài)類是根據(jù)價(jià)格圖表中過去一段時(shí)間走過的軌跡形態(tài)來預(yù)測股票價(jià)格未來趨勢的方法。價(jià)格走過的形態(tài)是市場行為的重要部分，從價(jià)格軌跡的形態(tài)中，我們可以推測出證券市場處在一個什么樣的大環(huán)境之中，由此對投資給予一定的指導(dǎo)。主要的形態(tài)有M頭、W底、頭肩頂、頭肩底等十幾種。（4）K線類

K線類是根據(jù)若干天的K線組合情況，推測證券市場中多空雙方力量的對比，進(jìn)而判斷證券市場行情的方法。K線圖是進(jìn)行各種技術(shù)分析的最重要的圖表。人們經(jīng)過不斷地經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，發(fā)現(xiàn)了一些對股票買賣有指導(dǎo)意義的K線組合，而且，新的研究結(jié)果也正不斷地被發(fā)現(xiàn)、被運(yùn)用。K線類是根據(jù)若干天的K線組合情況，推測證券市場中多空雙方力量的對比，進(jìn)而判斷證券市場行情的方法。K線圖是進(jìn)行各種技術(shù)分析的最重要的圖表。人們經(jīng)過不斷地經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，發(fā)現(xiàn)了一些對股票買賣有指導(dǎo)意義的K線組合，而且，新的研究結(jié)果也正不斷地被發(fā)現(xiàn)、被運(yùn)用。（5）波浪類

波浪理論是把股價(jià)的上下變動和不同時(shí)期的持續(xù)上漲、下跌看成是波浪的上下起伏，認(rèn)為股票的價(jià)格運(yùn)動遵循波浪起伏的規(guī)律，數(shù)清楚了各個浪就能準(zhǔn)確地預(yù)見到跌勢己接近尾聲，牛市即將來臨；或是牛市己到了強(qiáng)弩之末，熊市即將來到。波浪理論較之別的技術(shù)分析流派，最大的區(qū)別就是能提前很長時(shí)間預(yù)計(jì)到行情的底和頂，而別的流派往往要等到新的趨勢已經(jīng)確立之后才能看到。但是，波浪理論又是公認(rèn)的最難掌握的技術(shù)分析方法。以上五類技術(shù)分析流派從不同的角度來理解和考慮證券市場，有的有相當(dāng)堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，有的沒有很明確的理論基礎(chǔ)。在操作上，有的注重長線，有的注重短線，有的注重價(jià)格的相對位置，有的注重絕對位置，有的注重時(shí)間，有的注重價(jià)格。盡管各類分析方法考慮的方式不同，但目的是相同的，彼此并不排斥，在使用上可以相互借鑒。6、技術(shù)分析方法應(yīng)用應(yīng)注意的問題作為一種證券投資分析工具，應(yīng)用時(shí)應(yīng)注意以下問題：1）技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用理論上看，技術(shù)分析法和基本分析法分析股價(jià)趨勢的基本點(diǎn)是不同的?；痉治龅幕c(diǎn)是事先分析，即在基本因素變動對證券市場發(fā)生影響之前，投資者已經(jīng)在分析、判斷市場的可能走勢，從而做出“順勢而為寓的買賣決策。但基本分析法很大程度上依賴于經(jīng)驗(yàn)判斷，其對證券市場的影響力難以數(shù)量化、程式化，受投資者主觀能力的制約較大。技術(shù)分析法的基點(diǎn)是事后分析，以歷史預(yù)知未來，用數(shù)據(jù)、圖形、統(tǒng)計(jì)方法來說明問題，不依賴于人的主觀判斷，一切都依賴于已有的資料作出客觀結(jié)論。因此為了提高技術(shù)分析的可靠性，只有將技術(shù)分析法與基本分析法結(jié)合起來進(jìn)行分析，才能既保留技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)，又考慮基本因素的影響，提高測市的準(zhǔn)確程度。（2）多種技術(shù)分析方法綜合研判

技術(shù)分析方法多種多樣，五花八門，每一種方法都有其獨(dú)特的優(yōu)勢和功能，也有不足和缺陷。沒有任何一種方法能概括股