2023Q1互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)業(yè)績總結(jié)：溫和復(fù)蘇延續(xù)蓄力重啟增長

目錄貫徹執(zhí)價格略，電組織調(diào)整變革 6消費溫和復(fù)蘇，商強化用戶心智 6持續(xù)貫徹價格力拼，提升平臺供應(yīng)鏈效率 7存量競爭時代平臺重心從拉新轉(zhuǎn)促活 7各平臺進入再入階段，推進價格力戰(zhàn)略提升供應(yīng)鏈水平 8大刀闊斧調(diào)整組架構(gòu)，激發(fā)平臺內(nèi)生動力 10阿里“16：子公司分拆上市，提升組織效率 10京東零售組織級扁平化，集團管理層更迭貫徹經(jīng)營理念 拼多多新增聯(lián)席O，推進高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型 12全域興電商新階段AIGC亮電商率革命綜合電商加碼內(nèi)，平臺“流”量變“留”量 12抖、快等內(nèi)容電發(fā)力貨架建設(shè)，尋求新增量 13海外電商率先接入C，多元插件平臺集成提質(zhì)增效 14國內(nèi)電商68索I應(yīng)用，技術(shù)加持提質(zhì)增效 15增長分利潤，平臺力看好22復(fù)蘇 頭部電商增長分，利潤延續(xù)增長趨勢 17阿里巴巴：集團準系列重大分拆計劃，Y423盈利增速超期19京東：31利端超預(yù)期，持續(xù)完善開放生態(tài) 21美團：新營銷效顯著，利潤端超預(yù)期 23拼多多：利潤大預(yù)期，注重高質(zhì)量發(fā)展 24投資分意見 圖表目錄圖：203年4月社零總額同比增長1.40% 6圖：203年-4月實物網(wǎng)上零售額同比10.40% 6圖：4月快遞業(yè)務(wù)量同比增長3.40% 7圖：5月快遞攬收量中樞環(huán)比增加 7圖：23年京東大力加碼百億補貼 8圖：京東百億補貼3月上線月活環(huán)比增加304萬臺 8圖：拼多多持續(xù)推出各項低價活動 9圖：23Q1美團實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤5.91億元 圖：美團上線神券節(jié)、神搶手等新營銷活動 圖：阿里巴巴“16N”組織架構(gòu) 圖：212年至今京東重要的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整變遷 圖：聯(lián)席CO趙佳臻于拼多多負責業(yè)務(wù)一覽，創(chuàng)始團隊重要成員、長居一線圖：抖音電商“全域飛輪模型” 圖：快手信任電商“全域經(jīng)營”5s方法論 圖：言犀虛擬主播有100個虛擬形象 圖：2Q1頭部電商平臺核心商業(yè)營收表現(xiàn)分化 圖：電商平臺2Q1盈利大幅增長 圖：電商平臺2Q1凈利潤率表現(xiàn)分化 圖：各平臺核心業(yè)務(wù)條線盈利表現(xiàn)優(yōu)異 圖：電商平臺核心業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn) 圖：京東、美團23Q1新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損持續(xù)收窄 圖：2Q1各電商平臺營銷費用率均有所回落 圖：23Q4營業(yè)收入同比增長 圖：23Q4onGAP凈利潤同比增長38% 圖：中國零售業(yè)務(wù)收入同比下降 圖：中國商業(yè)業(yè)務(wù)收入同比下降2.9% 圖：中國商業(yè)占比營收高達65% 圖：客戶管理收入貢獻中國商業(yè)收入44% 圖：京東23Q1營業(yè)收入同比增長1.4% 圖：京東23Q1onGP歸母凈利潤同比增長88.5% 圖：2Q1京東零售實現(xiàn)營收214億元 圖：2Q1京東零售實現(xiàn)經(jīng)營利潤率4.6% 圖：2Q1毛利率履約毛利率達1.8/8.5% 圖：研發(fā)費用率同比下降0.11ct 圖：2Q1物流倉庫超過100個 圖：服務(wù)及其他凈收入同比增長3.5% 圖：美團23Q1營業(yè)收入同比增長2.7% 圖：2Q1核心本地商業(yè)收入同比增長2.5% 圖：2Q1核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤同比增長10.7% 圖：2Q1新業(yè)務(wù)收入同比增長3.1% 圖：2Q1新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損5.29億元 圖：2Q1營業(yè)收入同比增長58% 圖：拼多多2Q1onGP歸母凈利潤達10.26億元 圖：2Q1廣告收入占比7.4% 圖：2Q1毛利潤同比增長59% 圖：onGP銷售/管理研發(fā)費用率為43.2/2.26.7% 表：各平臺3年發(fā)展方向強調(diào)用戶促活 7表：203年淘寶、京東、拼多多、美團等貨架電商內(nèi)容化升級舉措對比 表：haGPT已開發(fā)和電商相關(guān)插件 表：Shoify接入hatGPT情況 表：重點公司估值表 貫徹執(zhí)行價格力策略，電商組織體系調(diào)整變革消費溫和復(fù)蘇，電商強化用戶心智消費穩(wěn)步復(fù)蘇線上實物消費滲透率同比提升根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)2023年4月社會消費品零售總額3.49萬億元，同比增長18.4%（增速環(huán)比+7.8pct），除汽車外消費品零售額同比增長16.5（增速環(huán)比+6.0pct4月實物商品網(wǎng)上零售額為9329億元同比增長20.81%線上滲透率26.7%同比+0.5pct1-4月全國實物商品網(wǎng)上零售額37164億元，同比增長10.40%，占社零總額的比重為24.8%，同比+1.00pct。我們認為，在政策利好的和去年二季度數(shù)據(jù)較弱的情況下,“五一”消費者出行意愿增強，“618”大促有望推動線上消費需求進一步釋放，預(yù)計未來社零總額仍會穩(wěn)步增長，線上滲透率也會持續(xù)上升。圖：3年4月總額比長.%圖3年4月網(wǎng)上售同.%國家統(tǒng)計局， 國家統(tǒng)計局，快遞業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長未來需求端或進一步拉動復(fù)蘇4月份國民經(jīng)濟已逐漸恢復(fù)常態(tài)化運行，政策效應(yīng)持續(xù)釋放，物流業(yè)務(wù)恢復(fù)性提升。據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，2023年1-4月郵政行業(yè)寄遞業(yè)務(wù)量累計完成468億件同比增長13.7%其中快遞業(yè)務(wù)量累計完成371億件，同比增長17.0%。據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，截至5月28日，1-5月周均快遞攬收量達23.31億件其中5月14日至5月21日攬收量達27.20億件環(huán)比增長6.5%創(chuàng)2023年新高。我們認為需求端的恢復(fù)略慢于供給端的恢復(fù)，目前物流運行恢復(fù)向好，有望持續(xù)維持恢復(fù)態(tài)勢。圖：4月遞務(wù)比長.% 圖：5月遞收樞環(huán)增加國家郵政局， 交通運輸部，持續(xù)貫徹價格力比拼，提升平臺供應(yīng)鏈效率存量競爭時代，平臺重心從拉新轉(zhuǎn)促活電商存量競爭下，平臺重心從拉新轉(zhuǎn)促活，追求業(yè)績成長性本質(zhì)不變。存量競爭下，頭部電商平臺追求業(yè)績增長本質(zhì)不變，只是將核心增長抓手由“流量”及轉(zhuǎn)化率增長驅(qū)動轉(zhuǎn)向“留量”及活躍度提高驅(qū)動。因此，應(yīng)對愈發(fā)激烈的外部競爭及經(jīng)營環(huán)境變化，各平臺在23年陸續(xù)制定戰(zhàn)略將經(jīng)營重心從拉新轉(zhuǎn)向促活。需求側(cè)回歸消費者差異化需求滿足重申價格力的重要性，關(guān)注提高用戶體驗，提升現(xiàn)有用戶粘性。供給側(cè)改善商家及品牌生態(tài)，鞏固核心品類競爭力的同時調(diào)整結(jié)構(gòu)釋放供給活力，雙向演進挖掘業(yè)績增長新動力。淘寶制定用戶為先、生態(tài)繁榮和科技驅(qū)動三大戰(zhàn)略，實現(xiàn)更快的速度拓展用戶規(guī)模和增加用戶時長，推動平臺從交易轉(zhuǎn)向消費，從消費走向生活。京東進一步聚焦繁榮第三方平臺生態(tài)，提升用戶體驗，一季度零售業(yè)務(wù)的復(fù)購用戶和付費會員規(guī)模取得同比接近和30%的快速增長，占比持續(xù)提高，帶動了整體用戶購物頻次和UP的增長。美團迭代運營策略驅(qū)動餐飲外賣業(yè)務(wù)活躍商家及交易用戶穩(wěn)健增長拼多多聚“多實惠+好服務(wù)，提升零售效率，將產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品直連消費者，優(yōu)化覆蓋售前、售中、售后的全流程服務(wù)體驗，改善用戶體驗。發(fā)展方向 具體內(nèi)容表各臺3發(fā)向強用促活發(fā)展方向 具體內(nèi)容用戶為先淘寶 生態(tài)繁

圍繞用戶需求的滿足和創(chuàng)造，進行大力度且持續(xù)的投入，包括豐富供給、異化內(nèi)容供給，更快的速度拓展用戶規(guī)模和增加用戶時長，升級為一站式費級生活平臺更加開放和普惠地促進生態(tài)繁榮，并進行相應(yīng)的組織升級。如成立中小企發(fā)展中心，專項致力于支持創(chuàng)業(yè)者和中小商家；成立超市業(yè)務(wù)發(fā)展中心，力于讓用戶在淘寶買菜更省、更快等科技驅(qū)動 通過整個集團的科技能力和數(shù)據(jù)能力升級現(xiàn)有的商家工具，打造新的工具同時建設(shè)用戶生活新場景，以期率先進入下一代的用戶體驗范式。京東 繁榮第三平臺生態(tài)

商家側(cè)23年初推出扶植新商家的春曉計劃加速擴充新商家動銷第三方鋪數(shù)環(huán)比去年4增長了20以上美團提升用戶驗美團

一切以用戶為中心，為用戶打造極致的產(chǎn)品價格和服務(wù)體驗，圍繞多快好的品牌心智，從各個維度來滿足用戶的需求。優(yōu)化覆蓋售前、售中、售后的全流程服務(wù)體驗，對優(yōu)質(zhì)商戶和商品進行資源傾斜，推動中小企業(yè)和優(yōu)質(zhì)商家實現(xiàn)有質(zhì)量的增長好服務(wù)拼優(yōu)化覆蓋售前、售中、售后的全流程服務(wù)體驗，對優(yōu)質(zhì)商戶和商品進行資源傾斜，推動中小企業(yè)和優(yōu)質(zhì)商家實現(xiàn)有質(zhì)量的增長好服務(wù)拼多1調(diào)整營運策略及用戶激勵計劃驅(qū)動餐飲外賣業(yè)務(wù)的活躍商家及交易用迭代運營策 數(shù)量在第一季度穩(wěn)健增長略 2）引入高質(zhì)量商家，新入駐的KA和KA商家數(shù)量同比長3試點新營銷及推廣形式3月推出神槍手的營銷活動商家通過直播視頻形式售賣產(chǎn)品，4月推出神券節(jié)公司公告、36氪、京東黑板報公眾號，各平臺進入再投入階段，推進價格力戰(zhàn)略提升供應(yīng)鏈水平阿里淘天集團利潤預(yù)計將投入電商業(yè)務(wù)競爭力鞏固。為應(yīng)對多消費平臺激烈競爭，淘寶將在服務(wù)當前大規(guī)模消費者的同時，向消費和生活入口延伸和升級。未來公司會降低對短期利潤率關(guān)注，聚焦中長期成長及核心競爭力鞏固，加大對用戶、商家和科技投入，降低商家經(jīng)營成本，為用戶提供好價格、好商品、好內(nèi)容、好服務(wù)，最終實現(xiàn)用戶參與度、留存率、體驗回升。618期間，淘寶進一步鞏固追求“價格力”的目標，給出歷史最大投入，明確保證平臺“好貨好價”商品將獲得確定性流量支持，并在舊有滿減及比價體系基礎(chǔ)上，新增百億補貼、聚劃算直降、天天特賣等新營銷頻道，滿足不同性價比人群需求。京東3Q2百億補貼再加碼23年京東“百億補貼作為重要玩法拉動銷售，3月6日正式上線以來核心品類補貼力度及覆蓋品類持續(xù)增加618平臺參與百億補貼商品數(shù)量已達到3月10倍以上，其中包括200多款超級爆款和近萬款行業(yè)爆款，并發(fā)布“大找茬兒活動同款價高獲雙倍差價賠償據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計3月京東百億補貼上線后臺月活環(huán)比增加3404萬臺，實現(xiàn)價格敏感用戶群體吸引，提升用戶活躍度。圖：3年東力百億貼 圖東億貼3上線活比加4萬 臺 ：拼多多首次舉“百億補貼”大促，后為平臺期戰(zhàn)具有獨立入口雙十一：京東推“百億補貼”雙十二：淘寶聚劃算

容，參與品牌數(shù)超1000

4億臺月百億補貼上線后，億臺月百億補貼上線后，活環(huán)比+.萬臺.8.761：拼多多加大貼力度，3萬款商品參與雙十一京喜加持億補貼

月日：京東買貴倍賠上線月日：京東百億補正式上線618：京東參與百億補貼商品數(shù)量達到3月10倍以上，其中包括200多款超級爆款和近萬行業(yè)爆款，并發(fā)布“家找茬兒”活動。

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Ma3京東黑板報新浪財經(jīng)搜狐， 艾瑞咨詢，拼多多低價活動持續(xù)推出消費者心智穩(wěn)固23年以來拼多多持續(xù)調(diào)動平臺資源推出各項低價活動，提供低價商品，激活與轉(zhuǎn)化消費潛能。Q1舉行“年貨節(jié)、春節(jié)不打烊開年大促等大型活動4月創(chuàng)新提“天天都是618的消費理念啟動數(shù)碼家電消費季，在百億補貼基礎(chǔ)上再次投入10億元進行補貼，5月12日開啟電腦超級加補，折扣力度均維持在20%以上部分產(chǎn)品補貼力度超過50%據(jù)央廣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示在加補活動帶動下，華為、聯(lián)想、惠普等品牌的電腦產(chǎn)品銷量均實現(xiàn)320%的增長。近期，平臺繼續(xù)推出五五購物節(jié)，投入歷史力度最大的消費補貼超40億元。未來，公司預(yù)計將加大在擴內(nèi)需促消費方面的投入進一步完善平臺機制更好地滿足消費者對于品質(zhì)與價格的雙重期待。圖拼多續(xù)出項低活動 公司公告、拼多多APP，美團迭代運營策略預(yù)計Q1超額利潤將投入Q2Q3強化心智應(yīng)對競爭據(jù)美團23業(yè)績會數(shù)據(jù)23Q1美團實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤54.91億元隨著本地生活市場競爭強度增加，公司3月發(fā)布全新營銷活動神搶手4月升級月度營銷活動神券節(jié)推動4月18日實現(xiàn)活躍用戶數(shù)同比增長70%+參與商家GTV每周增長超過30%助力短期市場份額回升我們預(yù)計公司Q2-Q3將維持對外投放力度，一方面強化用戶心智，驅(qū)動活躍用戶穩(wěn)健增長，強化本地生活市場龍頭優(yōu)勢。另一方面挖掘商戶的營銷需求，助力優(yōu)質(zhì)商家推廣爆品，尋找新增長點，帶動平臺產(chǎn)品供給豐富，進一步撬動用戶非即時性消費和種草需求，提高中長期市場份額。圖：1團現(xiàn)調(diào)整潤.1元 圖美上神節(jié)神搶等營活動公司公， 美團APP，23年各平臺進入再投入階段，推進價格力戰(zhàn)略，投入重心在于提升平臺供應(yīng)鏈水平綜合分析各平臺經(jīng)營策略我們認為23年全國消費信心尚處修復(fù)階段疊加流量獲取成本逐漸增加甚至超出存量運營成本，重申價格力、加大產(chǎn)品價格體驗優(yōu)化是平臺激活老用戶，撬動低線價格敏感用戶增量的良好機會。聚攏和盤活優(yōu)質(zhì)流量后，平臺基于品牌和商家共建豐富產(chǎn)品供給和改善商家生態(tài)，持續(xù)做強供應(yīng)鏈能力提升效率，提升供應(yīng)效率再次回饋消費者，形成正向循環(huán)，最終實現(xiàn)平臺和商家共同長期成長。我們預(yù)計通過各項開源措施，平臺將吸引各領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)帶商家進駐，帶來細分品類、非標品、低價商品的補充，助力平臺在中長期實現(xiàn)更豐富及性價比商品供給。大刀闊斧調(diào)整組織架構(gòu)，激發(fā)平臺內(nèi)生動力阿里“1+N：子公司分拆上市，提升組織效率“1+6+”全新組織架構(gòu)提升子公司效率與能動性，因地制宜孵育新可能。2023年3月18日CEO張勇發(fā)全員信，宣布將實施“1+6+”的組織結(jié)構(gòu)?！?”為堅持阿里巴巴的上市公司主體阿里巴巴集團全面實行控股公司管理作為底座支撐所在“6為下分六大業(yè)務(wù)集團，包括阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、菜鳥、國際數(shù)字商業(yè)、大文娛；“”指盒馬、銀泰商業(yè)、高鑫零售、阿里健康等其他業(yè)務(wù)。其中“6”與“”中每一家均各自成立董事會，獨立決策、對自己負全責。對于具備條件的子公司，保有融資上市的可能性。集團全資擁有淘天集團另五家業(yè)務(wù)集團尋求單獨上市據(jù)阿里2023年財報阿里巴巴集團董事會已批準多家子公司未來上市計劃公司將在未來12個月內(nèi)通過向股東分配股息的方式，將阿里云完全分拆并上市。分拆前，集團計劃通過私募融資為云智能集團引入外部戰(zhàn)略投資者。國際數(shù)字商業(yè)集團啟動探索對外融資，融資將幫助其拓展新地域市場、投資新技術(shù)、擴大消費者和供貨商基礎(chǔ)、加強管理團隊、為全球客戶開發(fā)并提升產(chǎn)品與服務(wù)。根據(jù)公司公告，菜鳥也將啟動探索上市，目前菜鳥股權(quán)中阿里巴巴集團持有67%，其他股東包括物流行業(yè)的戰(zhàn)略投資者及全球機構(gòu)投資者將在未來12~18個月完成上市計劃新零售業(yè)務(wù)盒馬開始啟動上市流程，預(yù)計上市計劃將在未來6~12個月內(nèi)完成。各子公“因地制宜也將幫助市場從不止淘寶電商的角度以更為多元的視角考慮公司的估值。圖阿巴N組架構(gòu)2023年阿里巴巴O張勇全員信，京東零售組織層級扁平化，集團管理層更迭貫徹經(jīng)營理念京東零售組織層級簡化權(quán)力下放一線團隊2023年4月京東零售宣布調(diào)整組織架構(gòu)，核心在于簡化層級“動刀采銷體系以更好地適“低價策略的重拾調(diào)整包括1）取消事業(yè)群制變?yōu)槭聵I(yè)部制2給予各事業(yè)部旗下細分品類負責人更多決策自主權(quán)3）拆分后的采銷作戰(zhàn)單元內(nèi)，不再區(qū)分POP與自營，全面打通兩者，進一步實現(xiàn)流量平權(quán)京東零售業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)扁平化，賦予離客戶最近的一線作戰(zhàn)業(yè)務(wù)單元更大決策權(quán)與效能，持續(xù)以goss管理體系為核心將權(quán)力下放到一線團隊。改革采銷體系，推動PP商家與自營流量平權(quán)。2022年底公司強調(diào)“低價策略”，此次架構(gòu)調(diào)整核心在于改變原本自營強勢的局面保證更具低價優(yōu)勢的POP商品充分展現(xiàn)我們認為這將進一步利好POP商家，推動POP商家與自營的充分競爭，將流量更多傾斜于低價好物。這將有助于京東豐富商品品類、滿足消費者多元化長尾需求，進一步提升用戶復(fù)購頻次與忠誠度、從“尋增量”轉(zhuǎn)為“挖存量”，繼續(xù)繁榮平臺零售生態(tài)。O許冉接替徐雷成為京東集團新CO，管理層再換帥。2023年5月11日，公司宣布京東集團CO許冉升任CEO負責集團各業(yè)務(wù)的日常運營和協(xié)同發(fā)展向京東集團董事會及主席劉強東匯報原CEO徐雷將于6月交接完畢未來劉強東將主要精力放在期戰(zhàn)略設(shè)計和重大戰(zhàn)略決策部署、年輕領(lǐng)軍人才培養(yǎng)、鄉(xiāng)村振興事業(yè)等方面，許冉將帶領(lǐng)經(jīng)營層深化集團戰(zhàn)略貫徹執(zhí)行以成本效率產(chǎn)品價格服務(wù)為核心的京東經(jīng)營理念，堅持體驗第一客戶為先的原則和價值觀，為客戶、行業(yè)、社會創(chuàng)造更大價值。圖：2年今重要組結(jié)調(diào)變遷網(wǎng)經(jīng)社，京東黑板報微信公眾號，拼多多新增聯(lián)席E，推進高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型新增聯(lián)席CO陳磊專注海外業(yè)務(wù)趙佳臻強抓中國區(qū)與農(nóng)村供應(yīng)鏈2023年4月4日拼多多宣布聯(lián)合創(chuàng)始人趙佳（花名冬棗將出任執(zhí)行董事和聯(lián)席CEO與董事長、聯(lián)席CEO陳磊搭檔趙佳臻負責供應(yīng)鏈及中國區(qū)業(yè)務(wù)承擔招商運營職能陳磊負責全球化業(yè)務(wù)。我們認為公司旨在穩(wěn)住海外及農(nóng)業(yè)兩大主要戰(zhàn)略方向,Tmu將在2023年加快海外開城節(jié)奏，海外業(yè)務(wù)亟待成為公司新增長曲線。農(nóng)業(yè)方面，得益于趙佳臻在農(nóng)產(chǎn)品與供應(yīng)鏈方面經(jīng)驗充分拼多多未來將加大對農(nóng)村供應(yīng)鏈體系與產(chǎn)業(yè)升級的投入在鄉(xiāng)村振興、農(nóng)研科技、新農(nóng)人扶持方面繼續(xù)提供助力。公司推進高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，建立“百億生態(tài)”專項加強平臺生態(tài)建設(shè)。公司從增速逐步轉(zhuǎn)向提質(zhì)，推進高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。趙佳臻上任后首先發(fā)力平臺治理，承擔社會責任，提升企業(yè)形象。發(fā)起了未成年人保護專項活動、圖書類目的治理和版權(quán)保護工作、封建迷信和色情低俗專項行動三大工作。趙佳臻還提出“百億生態(tài)”專項，推出百億規(guī)模資金，幫扶優(yōu)質(zhì)商戶、品牌及中小企業(yè)，通過流量傾斜輔助產(chǎn)業(yè)帶商家建設(shè)“數(shù)字化新供給”，通過爆品打造推動中小企業(yè)、優(yōu)質(zhì)商家實現(xiàn)有質(zhì)量的增長。以期優(yōu)化商家生態(tài)、助力中小企業(yè)發(fā)展、整治平臺規(guī)范，推動平臺向高質(zhì)量階段邁進。圖聯(lián)席O佳于拼多責務(wù)覽創(chuàng)始隊要員長一線晚點eost，全域興趣電商步入新階段，AC點亮電商效革命綜合電商加碼內(nèi)容，平臺“流”量變“留”量綜合電商通過達人主播挖掘與培養(yǎng)內(nèi)容IP打造與儲備持續(xù)豐富內(nèi)容矩陣當前綜合電商平臺持續(xù)發(fā)力短視頻及直播內(nèi)容化。淘寶在內(nèi)容化程度及形式豐富度方面領(lǐng)先于京東及拼多多。據(jù)2023年天貓消費電子9大消費趨勢發(fā)布會，未來淘寶推薦信息流的70%將會從圖文轉(zhuǎn)向為短視頻與直播618期間淘寶繼續(xù)挖掘頭部主播“瘋狂小楊哥“辛選團隊”等知名主播將入駐平臺淘寶直播帶貨，同時培養(yǎng)自生主播以更好適應(yīng)平臺生態(tài)。此外，各平臺還注重培育原生內(nèi)容，如淘寶上線“生活新百科”、“興趣新文化”等四大特色節(jié)目；京東則打造“京東X上美影”、“京東X迪士尼”等聯(lián)名P內(nèi)容矩陣。最后各平臺借助自身的商業(yè)化能力，幫助各類商家打造更好內(nèi)容生態(tài)。如阿里媽媽提出“內(nèi)容-OAH計劃用億級流量扶持不同類型商家做內(nèi)容生態(tài)京東在達人內(nèi)容方面推保價策略”、針對品牌提出“王牌GDAY”計劃，為品牌提供全鏈條完善的內(nèi)容方案服務(wù)等。平臺 提出時間 內(nèi)容化升級舉措表：3年寶京、拼多美等架商內(nèi)化級措比平臺 提出時間 內(nèi)容化升級舉措2023年天貓消費電子9消費趨勢發(fā)布會2023年阿里媽媽618新淘寶 營發(fā)布會2023年淘寶天貓618商大會

2023年阿里手淘的內(nèi)容策略重點將從圖文走向視頻未來淘寶的流量主通道將從“搜索轉(zhuǎn)“搜索“推薦“直播三大入口且原本推薦的信息流70%給到圖文未來70%將會給到直播與短視頻。阿里媽媽提出“內(nèi)容NOAH”計劃，用億級流量扶持不同類型商家做內(nèi)容生態(tài)。618期間將每日傾斜數(shù)億共累計百億級流量傾斜幫助商家做好內(nèi)容生態(tài)未來一年手淘內(nèi)容比將從10%提升至30%。618期間超5萬名新主播首開播、1萬個泛娛樂直播間、超100個全明星直播等。618期間平臺還將上“生新百科“興趣新文“特色新場景“新生活式”四大專題欄目。618期間將對優(yōu)質(zhì)達人內(nèi)容在信息流、逛逛、會場、站外等提供流量扶持。京東 2023年京東618商家大廣告營銷專場推“王牌Y計劃能為品牌定制專屬主題活動提供貫穿大促全周期的營銷全案服務(wù)。達人內(nèi)容方面，推出“CPM保價策略”，升級人群再營銷產(chǎn)品化聯(lián)動能力。618期間將打造包含京東20周年京東X國安京東X上美影迪士尼等P內(nèi)容矩陣。拼多 2022年多

推出“多多視頻”一級入口，通過看視頻贏金幣的方式吸引用戶觀看短視頻和直播內(nèi)容截至2022年底至2023年，多多視頻DAU已突破5，目前穩(wěn)定在~2億，用戶時長穩(wěn)定在n左右。2023年天貓消費電子9大消費趨勢發(fā)布會，2023年阿里媽媽618新經(jīng)營發(fā)布會，2023年淘寶天貓618商家大會，2023年京東618商家大會廣告營銷專場，36氪，電商報，外賣產(chǎn)業(yè)大會，研究美團加速推進內(nèi)容端布局，外賣直播初步建立用戶心智。為應(yīng)對抖音競爭，美團從交易切入直播生態(tài)建設(shè)，在神券節(jié)發(fā)放紅包券的基礎(chǔ)上，通過直播售賣外賣爆品券的方式，將流量聚焦在商品上。用戶在核銷商品券時可以順便加購其他產(chǎn)品，形成“交叉銷售”，帶動整體業(yè)績增長。美團數(shù)據(jù)顯示，平均1張商品券核銷帶動產(chǎn)生了商品券價值1.5倍的訂單交易額。此外，活動直播帶來的大流量曝光也為品牌獲取了不少新客，核銷訂單中有42%來自該品牌新用戶。在小紅書、微博、微信等平臺，美團也進行了相關(guān)的宣傳投放，再加上部分用戶自發(fā)宣傳，不少用戶已經(jīng)初步建立起“美團直播有優(yōu)惠”心智。抖、快等內(nèi)容電商發(fā)力貨架建設(shè)，尋求新增量貨架場貢獻抖、快GV新增量，未來占總平臺GMV比例持續(xù)走高。據(jù)2023年抖音電商第三屆生態(tài)大會實施全域經(jīng)營戰(zhàn)略后截至2023年5月16日的過去一年中抖音商城GV同比增長277%，電商搜索GV同比增長159%；平臺上有超過56%的商家在貨架場景收獲的GMV占比超過五成據(jù)2023年快手電商引力大會23Q1快手泛貨架場流量同比+58GMV同比+76據(jù)2023年抖音電商第三屆生態(tài)大會截至2023年5月16日的過去一年中抖音電商總GMV保持了80%的同比增長其中貨架場景G占平臺GV超30%據(jù)快手2022年財報2022年快手電商GV同比+32.5%至9012億元。據(jù)快手23Q1業(yè)績會，23Q1快手泛貨架GMV占比已超10%，預(yù)計2023年泛貨架GMV增速將加快、占比將持續(xù)提升。戰(zhàn)略層面上內(nèi)容電商重點發(fā)力貨架場，互聯(lián)互通打造全域經(jīng)營新模型。全域經(jīng)營目前為內(nèi)容電商主要發(fā)展趨勢主要通過發(fā)力貨架場補齊場域抖音于2022年提“全域興趣電商”概念，快手于2023年2月提出“全域經(jīng)營”戰(zhàn)略。抖音的“全域一體”邏輯為平滑連接內(nèi)容場景與貨架場景，同時做好用戶運營、用戶體驗?？焓謩t將“全域經(jīng)營”邏輯分解為以短視頻+直播為核心的內(nèi)容場域和以搜索+商城為核心的泛貨架場域以此作未來發(fā)力兩大方向，并發(fā)布低價好物、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、貼心服務(wù)三大信任電商的經(jīng)營風向標。在2023年抖音618好物節(jié)上，抖音商城核心頻道“超值購”還將通過全域標簽、平臺補貼等權(quán)益幫助商家鎖定商城流量，重點補齊貨架場景。圖抖電“域輪?！?圖快信電“域經(jīng)”s法論資料來源：抖音電商第三屆生態(tài)大會， 2023年快手電商引力大會，研究海外電商率先接入AIG，多元插件平臺集成提質(zhì)增效得益于AGC在信息識別、文字處理和圖片生成等內(nèi)容創(chuàng)造方面優(yōu)勢，目前電商行從產(chǎn)品開發(fā)、店鋪運營、廣告營銷到物流履約全鏈路各環(huán)節(jié)均有望受益，帶動電商產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)每一個單端點效率改善的累積效應(yīng)，從而推動行業(yè)整體降本增效。同時從更中長期維度類似ChatGPT的對話式機器人可能顯著改變傳統(tǒng)以關(guān)鍵詞搜索和興趣推薦為主的內(nèi)容分發(fā)模式，帶來整個電商行業(yè)流量和格局重構(gòu)。目前海外已開始GC在電商領(lǐng)域?qū)嶋H應(yīng)用：OpenAI官方已開發(fā)較多與線上購物相關(guān)的官方插（ShopLexipperGwrap、ihbct和與其他較成熟電商與支付平臺合作以生成第三方插（Krahopping、tacart用戶通過和GPT-4直接對話可直接調(diào)用相關(guān)插件完成搜索比價導(dǎo)航到下單操作閉環(huán)第三方平臺fy率先在旗下電商平臺SP集成了ChatGPT能力，優(yōu)化了平臺內(nèi)功能。主要包括智能文本生成、對話智能導(dǎo)購、搜索引擎改善、商品評論內(nèi)容分析幾方面。序號插件插件功能1Sp“發(fā)現(xiàn)佳品的購利器以瀏覽序號插件插件功能1Sp“發(fā)現(xiàn)佳品的購利器以瀏覽種商獲關(guān)于品詳細信并松進購在行搜索插件會詢用戶一步題以好了解搜結(jié)果準確。找心產(chǎn)品后點擊接直跳轉(zhuǎn)產(chǎn)頁面購。2SpprKra3SppIstacrtGitrap

“本地馬遜店的性化薦能用戶薦本亞馬遜店產(chǎn)品及似產(chǎn)解釋推該品的原（包括產(chǎn)品特點勢用戶價用戶需要供位信息匹本地亞遜商推薦件可亞馬遜店數(shù)據(jù)進行薦，括產(chǎn)的銷排、用戶價、格等?！疤峁┯脩羟笙嗟漠a(chǎn)建能通簡潔晰的品列產(chǎn)品比和有的后問題用提供更地用戶體將用戶供一份品表列表包含個產(chǎn)每產(chǎn)品都列出重點能在品下方為要點呈現(xiàn)同將始提出用的續(xù)問題導(dǎo)用尋找適產(chǎn)品搜索Kra平上數(shù)家商店并且進比。Istact原為鮮購的A，后與PT合開發(fā)件將直在的“餐困”轉(zhuǎn)為即靈，并最獲得即時滿感，材最一個時到他們門口引用決策素如家庭算，康和養(yǎng)影，節(jié)性農(nóng)品，烹飪技和膳準備間。“智能品推薦能為用提個人和務(wù)禮的創(chuàng)意禮品細信（品介紹價格范圍道等個人和商務(wù)品的薦?！敖y(tǒng)一物搜旨在用戶供統(tǒng)一購物索體能索呈現(xiàn)來韓國大購平臺搜結(jié)果用戶可輸入特的要求如產(chǎn)的類型顏色尺等信來獲相關(guān)結(jié)果將終列產(chǎn)品價格牌名稱商店信息。OpenAI官網(wǎng)，研究序號 平臺 功能名稱 功能闡釋表Spfy入序號 平臺 功能名稱 功能闡釋11Spi-SOP智能導(dǎo)/客服2Spiy支的獨站 Spiyagc通過聊對話自動薦商。生成產(chǎn)品描述和在線商店內(nèi)容（在線商店”-“模版”，輸入關(guān)字+調(diào)即生成本）。Spiy支的獨站 SpiyEaiSpiy支的獨站 改善搜引擎SO）Spiy支的獨站 商品評分析PodutShopify官網(wǎng)，研究

通過宣活動型品關(guān)字成電子件中主題若電子郵件內(nèi)，則根據(jù)容自生關(guān)鍵詞主題。使用搜引擎化SO)提商店的索引排從幫助客戶更快到商的產(chǎn)。過GT優(yōu)化內(nèi)以提排名。由HUEX推的ChaGPTropiy件，分析家評預(yù)測購物圖品優(yōu)缺等察費者的買動和未足的期國內(nèi)電商618探索AI應(yīng)用，技術(shù)加持提質(zhì)增效淘寶天貓：I驅(qū)動全面內(nèi)容化與商家工具升級I智能識別消費需求助力平臺內(nèi)容化升級2023年淘寶618活動將進一步加“全面內(nèi)容化”投入。據(jù)2023年淘寶天貓618商家大會數(shù)據(jù)顯示，過去一年，淘寶短視頻用戶規(guī)模同比+37%、總時長同比+18%；直播用戶規(guī)模同比提升超70%，直播引導(dǎo)進店人數(shù)同比增長近100%淘寶天貓將利用AI使內(nèi)容生產(chǎn)更便利而豐富使消費需求更易被辨別而滿足，使消費習慣從單點商品變?yōu)樯罱鉀Q方案。如圍繞用戶想看、愛看、愛玩等需求，提供更為豐富的商品、短視頻、直播、種草內(nèi)容和人格化店鋪，而非僅追求成交量。使消費者從“消費結(jié)束即離開”變?yōu)椤氨黄脚_內(nèi)容吸引，留下逛平臺”。I助力商家側(cè)運營工具升級幫助中小商家抓住商機據(jù)2023年淘寶天貓618商家大會，未來一年淘寶天貓將升級所有面向商家工具，創(chuàng)造I時代的全新用戶產(chǎn)品及服務(wù)2023年淘寶將為商家免費提供15款貫穿新客老客會員粉絲全鏈路的全新私域工具，爭取在未來五年內(nèi)實現(xiàn)商家運營工具的全免費與全面智能化，以期提升商家運營效率。公司還積極將AI技術(shù)與中小企業(yè)的“小、快、靈”特點相結(jié)合，力圖達成前端有消費需求后端1分鐘即能收到、發(fā)現(xiàn)搜索需求背后的新商機，半小時內(nèi)即能上架新商品，三天后消費者即可獲得新商品。另外，AI技術(shù)的發(fā)展也能幫助中小企業(yè)降低內(nèi)容制作成本，并與消費者建立更深聯(lián)系。未來公司將轉(zhuǎn)化數(shù)據(jù)沉淀，并持續(xù)投入I賽道。京東：I賦能數(shù)字人直播及內(nèi)容生產(chǎn)“言犀虛擬主播助力商家直播帶貨產(chǎn)業(yè)大模型賦能內(nèi)容生產(chǎn)據(jù)2023年京東618商家大會，京東推出的言犀虛擬主播，能通過京東云的智能多模態(tài)交互與形象驅(qū)動技術(shù)，生成專屬形象及動作同時可依托于I文案生成與語音生成技術(shù)自動播報帶貨文案能夠幫助商家直播帶貨成本降低95%平均提升30%以上銷售額此外京東已具備全棧自研的2D孿生、3D寫實、3D卡通3類數(shù)字人合成技術(shù)，其中簡易拍攝條件中的2D孿生數(shù)字人姿態(tài)合成技術(shù)依賴訓(xùn)練數(shù)據(jù)已能從30分鐘壓縮至5分鐘左右此外京東宣布2023年擬發(fā)布千億級I產(chǎn)業(yè)大模型言犀預(yù)訓(xùn)練參數(shù)可達千億級品類覆蓋3000+類人工審核率超95%，生成文字高達30多億，預(yù)計將在商品描述、客服對話、營銷文案、內(nèi)容推薦等業(yè)務(wù)場景提供智能化解決方案，進一步豐富商品內(nèi)容生產(chǎn)。圖言虛主有個擬象 資料來源：京東云官方微信公眾號，研究增長分化利潤亮眼，平臺蓄力看好232復(fù)蘇頭部電商增長分化，利潤延續(xù)增長趨勢收入端整體修復(fù)平臺景氣分化利潤延續(xù)增長趨勢23Q1受益于消費復(fù)蘇線上費呈現(xiàn)增長態(tài)勢，1-23月實物商品網(wǎng)上零售額同比增速分別為5.3%10.85%。據(jù)各公司一季報，各平臺營收增速有所分化，23Q1阿里/京東/拼多多/美團分別實現(xiàn)營收20822430376586億元，同比增長2%1%58%27%。拼多多廣告營銷及交易服務(wù)業(yè)務(wù)和美團核心本地商業(yè)保持相對亮眼增長，分別實現(xiàn)50%86%和26%同比增速，帶動整體業(yè)績增速維持較高水平阿里巴巴和京東增速相對疲軟CRJDR營收僅實現(xiàn)同比-5%及-2%。各大平臺優(yōu)化用戶體驗，注重理性獲客及鞏固高質(zhì)量消費群體規(guī)模和黏性，保證穩(wěn)定盈利。23Q1阿里/京東/拼多多/美團分別實現(xiàn)凈利潤2747610155億元，同比+38%+88%+141%扭虧為盈。隨著疫后復(fù)蘇開啟，消費暑期旺季來臨，預(yù)計23年下半年整體消費情緒可繼續(xù)修復(fù)，進一步帶動電商平臺增長勢能。圖：1部商臺核商營表分化圖電平臺1利大增長 資料來源：公司公告，研究；美股公司凈利潤為Non-GAAP口徑平臺各條線加大優(yōu)化釋放利潤，長期蓄力布局長遠。23Q1阿里中國商業(yè)ET/京東零售/拼多多/美團核心業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤實現(xiàn)385986994億元，opm實現(xiàn)28.3%4.6%18.4%21.9%，核心業(yè)務(wù)盈利維持穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)虧損持續(xù)收縮。其中阿里淘特上2C商品產(chǎn)生的支付GMV同比增長超過26%；淘菜菜滲透率進一步提升。京東百億補貼打造天天低價的用戶心智，持續(xù)釋放規(guī)模效應(yīng)讓利消費者。拼多多將建立百億生態(tài)專項，對優(yōu)質(zhì)商戶和商品進行資源傾斜，推動中小企業(yè)、優(yōu)質(zhì)商家實現(xiàn)有質(zhì)量增長，提升平臺商戶的整體服務(wù)效率與品質(zhì)。美團迭代產(chǎn)品運營策略、優(yōu)化業(yè)務(wù)并拓展團隊的服務(wù)能力，增強了各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，并為商家提供更廣泛的推廣渠道，在本地層面，公司到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)GTV增長同比超過52%。新業(yè)務(wù)條線方面各平臺持續(xù)降本增效23Q1京東新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損收窄達-1.57億元去年同期為-23.86億元新業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率實現(xiàn)-4.55%去年同期為-41.45%即使扣除開發(fā)物業(yè)處置獲得的4.72億收益，調(diào)整后新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損率為-18.23%；美團23Q1新業(yè)務(wù)實現(xiàn)虧損率-31.85%同比/環(huán)比減虧30pct6pct美團買菜持續(xù)拓品增效保持同比強勁增長，一季度交易額同比增長超50%，同期相比客單價及交易頻次均有所提升。圖電平臺1利潤表分化 圖各臺心務(wù)線盈表優(yōu)異 資料來源：公司公告，研究；美股公司凈利潤為Non-GAAP口徑，港股公司凈利潤為調(diào)整后口徑

資料來源：公司公告，研究；美股公司凈利潤為Non-GAAP口徑，港股公司凈利潤為調(diào)整后口徑圖電平核業(yè)盈利現(xiàn) 圖京、團1新業(yè)經(jīng)虧持收窄 資料來源：公司公告，研究；美股公司經(jīng)營利潤率為Non-GAAP口徑

資料來源：公司公告，研究；美股公司經(jīng)營利潤率為Non-GAAP口徑費用投入頭部平臺有所回落，拼多多海外業(yè)務(wù)投入影響可控。23Q1阿里巴巴/京東/拼多多/美團銷售費用率分別為12.0%3.3%43.2%17.8%，同比-1.3pct-0.3pct-4.0pct-1.9pct頭部平臺Q1營銷費用率均有所回落拼多多一季度營收增速領(lǐng)先行業(yè)營銷費用同比增長50億元實際投入節(jié)奏有所增強以此獲得市場份額提升，阿里/京東/美團營銷費用分別同比-23-7+13億元。其中，拼多多跨境電商平臺Tu投入在一季度有進一步體現(xiàn)，但不同于市場預(yù)期跨境業(yè)務(wù)對公司利潤產(chǎn)生侵蝕，23Q1拼多多費用投入影響可控，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異。展望3下半年拼多多繼續(xù)維持投入節(jié)奏其余平臺費用投入陸續(xù)提升預(yù)期投入控盈利保持穩(wěn)定據(jù)各公司23Q1業(yè)績交流會Q1以來各大平臺陸續(xù)推出新措施優(yōu)化用戶體驗，鞏固消費群體規(guī)模和黏性。阿里強化價格力戰(zhàn)略，提升消費者使用體驗；京東上線“百億補貼”頻道，由以往“大促”模式轉(zhuǎn)為“日銷”模式，逐步投入補貼資源。美團為應(yīng)對競爭，到店酒旅業(yè)務(wù)降低返傭門檻加大商戶扶持力度，給予消費端補貼增強粘性，期望多舉并措鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。拼多多Tu已相繼開拓加拿大、澳大利亞、新西蘭和英國新市場，預(yù)計前期會持續(xù)集中投放大量綜合資源，激發(fā)消費市場潛能。我們認為，頭部電商平臺下半年將持續(xù)加大業(yè)務(wù)扶持及投入力度，財務(wù)影響在23Q2和下半年將進一步體現(xiàn)，但各平臺資源預(yù)計逐步投入，動態(tài)調(diào)整，對利潤影響較為可控。圖：1電平營銷用均所落 阿里巴巴集團批準系列重大分拆計劃3盈利增速超預(yù)期阿里巴巴公布FY4Q23營收為2082億元同比+2%收入符合預(yù)期公司經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長60%至人民幣252.8億（S預(yù)測241.3億元on-GAP凈利潤為273.75億元，同比+38，實現(xiàn)Non-GAP攤薄每股收益1.34元，同比+35?！?+6+全新治理框架下阿里云菜鳥盒馬啟動獨立上市計劃阿里國際數(shù)字商業(yè)集團啟動外部融資董事會計劃在未來12個月將云智能集團從阿里集團完全分拆并實現(xiàn)上市，分拆前，計劃通過私募融資為云智能集團引入外部戰(zhàn)略投資者。據(jù)公司公告，集團批準啟動菜鳥集團上市，目標在未來12-18個月完成上市計劃；批準啟動集團新零售業(yè)務(wù)盒馬的上市流程預(yù)計未來6-12個月內(nèi)完成上市計劃批準阿里國際數(shù)字商業(yè)集團啟動探索對外融資。集團董事會下設(shè)資本管理委員會，對上述分拆上市進行全面的資產(chǎn)管理，探索并執(zhí)行能夠進一步釋放阿里巴巴集團價值的方案。我們認為，阿里集團積極擁抱行業(yè)變化，各業(yè)務(wù)將更直接的面對市場，有望持續(xù)釋放新增量。圖：4營收同比長% 圖nAP利同增長% 0

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億元億元FFQ3FQ4FQ1FQ2FQ3FQ4FQ1FQ2FQ3FQ4F1FQ2FQ3FQ4FQ1FQ2FQ3FQ4入 o） onGP凈利潤 o（右軸）消費穩(wěn)步復(fù)蘇，3月淘寶天貓GMV增長轉(zhuǎn)正，本地生活訂單量增長超20。據(jù)公司公告，23Q1淘寶和天貓的線上實物商品GMV同比取得中單個位數(shù)下降，3月實物商品GMV增長轉(zhuǎn)正主要由于服飾及保健品品類增長強勁淘特持續(xù)提供高性價比商品淘菜菜滲透率增強淘特和淘菜菜經(jīng)營持續(xù)減虧截止23年3月底的12個月已經(jīng)有62%的淘菜菜年度活躍消費者是生鮮品新用戶中國零售業(yè)務(wù)收入同比-3%至1321億元直營收入同比-1%，主因1月份受到提前過春節(jié)的季節(jié)性波動負面影響導(dǎo)致線下門店銷售能力下降，疊加消費者減少了囤貨行為。公司持續(xù)降本增效，中國商業(yè)經(jīng)調(diào)整ETA利潤率同增長5pct至28%2月起本地生活平臺活躍商家數(shù)量增加一季度本地生活服務(wù)訂單增長超過20%單位經(jīng)濟效益取得同比改善主因單均金額同比提升及每單派送成本同比下降。圖中零業(yè)收同比降% 圖中商業(yè)收同比降.% ,,16 0

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,.7,.7.4.5.2.8.7.6,0中國商業(yè)0中國商業(yè)

創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他中國零售中國批發(fā)全球零售全球批發(fā)菜鳥物流國際商業(yè)菜鳥云業(yè)務(wù)營業(yè)收入 o（右軸）中國零售中國批發(fā)全球零售全球批發(fā)菜鳥物流國際商業(yè)菜鳥云業(yè)務(wù)

本地生活服務(wù)數(shù)字媒體及娛樂營業(yè)收入 o（右軸）本地生活服務(wù)數(shù)字媒體及娛樂國際業(yè)務(wù)訂單量錄得雙位數(shù)增長，菜鳥物流服務(wù)消費者心智增強，云計算非互聯(lián)網(wǎng)客戶貢獻率達55據(jù)公司公告國際零售平臺本季度訂單量整體同比增長15%速賣通推出了Choice提供高性價比商品帶動速賣通本季度訂單有雙位數(shù)增長菜鳥營收同比增長18%至136億元，主因國際物流履約解決方案服務(wù)單均收入增加，以及消費者對物流服務(wù)需求增加。云計算業(yè)務(wù)收入同比下降2%至185.8億元，主因混合云項目受到1月份延交付影響，內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)需求于去年同期相比恢復(fù)正?；?，以及一個頭部客戶基于非產(chǎn)品因素停止其國際業(yè)務(wù)使用海外云服務(wù)。公司云業(yè)務(wù)收入同比增長穩(wěn)健，主要由金融服務(wù)、零售、媒體及汽車行業(yè)所帶動。（以上所有數(shù)據(jù)除特別說明外，均來自公司公告）圖中商占營高達% 圖客管收貢中國業(yè)入%

億元億元F3 FQ1 F3 F1 FQ3中國商業(yè) 國際商業(yè) 本地生活服務(wù) 菜云計算 數(shù)字媒體及娛樂創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他

客戶管理 直營及其他 中國批發(fā)商業(yè)京東：231利潤端超預(yù)期，持續(xù)完善開放生態(tài)京東23Q1營收2430億元人民（S預(yù)期2358億元同比增長1.4%服務(wù)收入為474億元同比增長34.5%其中物流及其他服務(wù)收入同比增長61%平臺及廣告服務(wù)收入同比增長8%。on-GAAP歸屬于普通股股東的凈利潤為76億元，去年同期為40億元，同比增長88.5%。圖京東1業(yè)入同長.% 圖京東NnAP歸母利同增長 .% ,0,0,0,0,0,00

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精簡管理層級提升業(yè)務(wù)運營效率公司公布現(xiàn)任CO許冉接替徐雷先生擔任京東集O，京東物流現(xiàn)任FO將升任京東集團O。徐雷將轉(zhuǎn)任京東集團顧問委員會首任理事長，繼續(xù)參與京東集團戰(zhàn)略、組織、業(yè)務(wù)方面重要管理和項目工作。我們認為，在零售和物流的核心板塊上，公司精簡管理層級并賦予一線業(yè)務(wù)單元更多授權(quán)，有望持續(xù)提高運營效率23Q1京東零售實現(xiàn)收入2124億元同比下降2.4%實現(xiàn)經(jīng)營利潤98.44億元，同比增長24.7%經(jīng)營利潤率為4.6%較22Q4提升1.6pct據(jù)公司公告23Q1家電家居3C數(shù)碼等品類進一步擴大市場領(lǐng)先地位京東小時購GMV同比增長60%已與超過30萬家實體門店展開合作。圖：1東售現(xiàn)收4元 圖：1東售現(xiàn)經(jīng)利率.% ,0

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1Q231Q2341234完善開放生態(tài)提高品類豐富度精細化運營履約費用率降低至6.3京東在低價心的塑造上持續(xù)發(fā)力，京東基于高效供應(yīng)鏈換取成本優(yōu)勢，“百億補貼”強化低價心智，提高日用品銷售比例，公司將不斷完善開放生態(tài)并提供更加豐富的商品品類。據(jù)公司23Q1業(yè)績會數(shù)據(jù)，一季度發(fā)布“春曉計劃”后，新入駐商家數(shù)量同比增長240%，第三方店鋪數(shù)環(huán)比22Q4增長了20%。23Q1公司實現(xiàn)毛利率14.8%，同比提升0.85pct；實現(xiàn)履約毛利率8.5%同比提升0.99pct營銷費用率與管理費用率分別為3.29（同比-0.34pct）和1.03（同比持平履約費用率下降0.14pct至6.33%研發(fā)費用率為1.72%同比下降0.11pct。圖3：1毛利率/履約毛利率達 圖研費率比降.pt./.%

0 Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q41 潤 率

Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1履約費用率 銷售費用率研發(fā)費用率 管理費用率公司公告， 公司公告，用戶流量健康增長PLS會員體系粘性持續(xù)增強用戶側(cè)主站用戶流量保持健康增長據(jù)公司23Q1業(yè)績會數(shù)據(jù)3月份DU繼續(xù)保持雙位數(shù)的同比增長23Q1零售業(yè)務(wù)的復(fù)購用戶和付費會員規(guī)模取得同比接近20%和30%的快速增長，京東PLUS會員規(guī)模達到3500萬環(huán)比四季度末提高100萬高質(zhì)量用戶活躍度和消費力均保持較高水平京東物流一季度收入為367億元同比增長34.28%據(jù)公司公告京東物流運營超過1500個倉庫京東物流倉儲網(wǎng)絡(luò)總管理面積超過3100萬平方米且在美國的自營倉管理面積已超過12萬平方米。（以上所有數(shù)據(jù)除特別說明外，均來自公司公告）圖：1流庫過0個 圖服及他收同比長.% 美團：新營銷效果顯著，利潤端超預(yù)期1Q23公司實現(xiàn)收入586億元同比增長26.7%符合市場一致預(yù)期經(jīng)調(diào)整EBTDA為62.6億元，去年同期虧損18.4億元，同比扭虧為盈。圖美團1業(yè)入同長.% Q41Q41

公司公告，研究外賣新營銷形式效果顯著美團閃購訂單及商家雙增到店酒旅修復(fù)兌現(xiàn)1Q23核心本地商業(yè)收入同比增長25.5%至429億元經(jīng)營利潤同比增長100.7%至94.5億元經(jīng)營利潤率同比增長8.2pct至22%餐飲外賣收入同比增長主因交易筆數(shù)及客單價增加以及公司推出“神搶手”及“神券節(jié)”等直播、短視頻新營銷形式打造爆品邏輯。到店酒旅業(yè)務(wù)增長主因線下出行消費回暖。據(jù)公司23Q1業(yè)績公告，美團閃購保持高增長，23Q1受交易用戶數(shù)及交易頻次雙增長驅(qū)動，美團閃購訂單量同比增長約35%，活躍商家數(shù)同比增長超30%。一季度到店業(yè)務(wù)交易額及收入增速逐月提升，酒旅到店隨消費者需求復(fù)蘇表現(xiàn)較好。春節(jié)期間，酒店間夜量與22年和19年相比均增長超40%并連續(xù)多個周末創(chuàng)新高。營銷上公司優(yōu)化補貼策略并增加直播頻次，持續(xù)深化與高星酒店合作。圖：1心地業(yè)收同長.% 圖9：1核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤同比增長 .% 0

業(yè) Yo

億元億元新業(yè)務(wù)持續(xù)降本增效美團優(yōu)選低線城市滲透率提高美團買菜上游供應(yīng)鏈建設(shè)加強。1Q23新業(yè)務(wù)收入同比增長30.1%至157億元，經(jīng)營虧損同比收窄至50.29億元，去年同期為虧損84.53億元經(jīng)營虧損率從去年同期的69.9%收窄至32%據(jù)23Q1公司業(yè)績公告，美團優(yōu)選保持行業(yè)領(lǐng)先地位并提高運營效率，公司優(yōu)化定價并提高全國性的次日達物流和自提網(wǎng)絡(luò)，在低線城市的自提門店數(shù)量已超過130萬。1Q23美團買菜持續(xù)拓品增效保持同比強勁增長，在購買生鮮、零食、日用品、個護和預(yù)制菜等產(chǎn)品上持續(xù)提高消費者心智。美團買菜一季度GMV增長超50%，深化與當?shù)卣娃r(nóng)民合作，并推出聯(lián)合品牌計劃，在供應(yīng)鏈上加強建設(shè)。（以上所有數(shù)據(jù)除特別說明外，均來自公司公告）圖：1業(yè)收同比長.% 圖：1業(yè)經(jīng)虧損.9億元 0

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1新業(yè)務(wù) YY（右軸）

億元億元

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Q1Q2Q3Q4Q12Q3Q4Q1億元億元.5拼多多：利潤大超預(yù)期，注重高質(zhì)量發(fā)展拼多多23Q1財季營收376.4億元（SS預(yù)期321.5億元），同比增長58%，收入增長高于預(yù)期；on-GAP經(jīng)營利潤同比增長130%至84.62億元，on-G