中國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)和挑戰(zhàn)

中國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)和挑戰(zhàn)

一、金融政策由分業(yè)經(jīng)營(yíng)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)變

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)一直堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度。1993年中央政府在對(duì)1992年以來(lái)的銀證經(jīng)營(yíng)混亂、亂拆借、大量違規(guī)資金進(jìn)入股市等狀況進(jìn)行治理整頓的過(guò)程中，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管，明確了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的思想，隨后頒布了《商業(yè)銀行法》，禁止非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)，人為割斷了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的資金聯(lián)系。隨后幾年，經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)生了重大變化，在國(guó)內(nèi)，金融、證券改革不斷深化，制度有所完善；1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，中國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)通貨緊縮跡象；在國(guó)際，經(jīng)濟(jì)金融全球化和金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)明朗并加強(qiáng)。相應(yīng)地，國(guó)內(nèi)分業(yè)經(jīng)營(yíng)政策出現(xiàn)適度調(diào)整和放松。1999年下半年，被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的券商融資問(wèn)題逐步得到解決。自6月16日《人民日?qǐng)?bào)》特約評(píng)論員文章提出“有關(guān)部門(mén)要密切配合，抓緊實(shí)施有關(guān)券商融資的各項(xiàng)政策……”之后，8月下旬，中國(guó)人民銀行及中國(guó)證監(jiān)會(huì)先后下發(fā)或轉(zhuǎn)發(fā)了《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)規(guī)定》和《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市

場(chǎng)規(guī)定》，允許符合條件的證券公司及基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)；時(shí)至11月下旬，有關(guān)證券公司向商業(yè)銀行申請(qǐng)股票質(zhì)押貸款以及直接發(fā)行債券融資的意見(jiàn)草案正在進(jìn)一步討論中，有望近期出臺(tái)。這些融資方面的措施表明，曾被管理層嚴(yán)令禁止的銀證分立的“隔火墻”已不再緊密，出現(xiàn)縫隙，我國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨向。實(shí)際上這一趨向不僅表現(xiàn)在券商融資方面，據(jù)《證券時(shí)報(bào)》11月9日3版報(bào)道，工商銀行廣州分行與廣州證券正式簽署了一項(xiàng)銀行合作協(xié)

議，根據(jù)該協(xié)議，投資者無(wú)需將資金從儲(chǔ)蓄帳戶提出轉(zhuǎn)入保證金帳戶即可從事股票交易，從而實(shí)現(xiàn)了所謂的“存折炒股”；自1998年以來(lái)，四大商業(yè)銀行為實(shí)施債轉(zhuǎn)股、處置不良資產(chǎn)、有效化解金融風(fēng)險(xiǎn)，先后成立信達(dá)、華融、長(zhǎng)城及東方四家資

產(chǎn)管理公司，盡管是一變通做法，實(shí)際也已橫跨了銀行與證券兩個(gè)領(lǐng)域，無(wú)疑為銀證加快混業(yè)經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)備了條件。

二、金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)政策轉(zhuǎn)變的背景分析

中央政府調(diào)整金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)政策，既有國(guó)內(nèi)原因，也有國(guó)際因素，從國(guó)際來(lái)看，主要是應(yīng)國(guó)際金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)和挑戰(zhàn)，從國(guó)內(nèi)來(lái)看，目的是深化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融改革以取得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。下面作一具體分析。首先從世界金融經(jīng)濟(jì)全球化和參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)看，我國(guó)應(yīng)當(dāng)順應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)和要求。在金融業(yè)發(fā)展歷程中，關(guān)于分業(yè)經(jīng)營(yíng)還是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)踐和爭(zhēng)論大致分為三個(gè)階段。1929年大危機(jī)之前，人們相信市場(chǎng)的力量，世界各國(guó)金融業(yè)均實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)。大危機(jī)打破了市場(chǎng)神話，混業(yè)經(jīng)營(yíng)受到指責(zé)，分業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)明顯，即有利于監(jiān)管當(dāng)局加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，有利于金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化發(fā)展，更有利于減少銀行資金的風(fēng)險(xiǎn)及股票市場(chǎng)的泡沫，保護(hù)存款者及投資者的利益。于是，美英

等國(guó)先后做出分業(yè)經(jīng)營(yíng)的政策規(guī)定，分業(yè)經(jīng)營(yíng)成為此后數(shù)十年金融經(jīng)營(yíng)的主要模式，其中1933年美國(guó)通過(guò)的《格拉斯—斯蒂格爾法》標(biāo)志著金融領(lǐng)域分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的開(kāi)始。此后，盡管以德國(guó)為首的西歐等國(guó)仍然堅(jiān)持混業(yè)經(jīng)營(yíng)，盡管也有許多學(xué)者反對(duì)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，認(rèn)為實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)有違于自由主義的原則，實(shí)際上是以所謂的“安全”取代了應(yīng)有的效率，違背了金融業(yè)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)分散原則，從而在一定程度上積聚了金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)它雖然提高了金融管理當(dāng)局的監(jiān)管水平，但抑制了金融業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。但是，并未改變分業(yè)經(jīng)營(yíng)這一主流趨勢(shì)。此后直至60年代末期，分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制收到了一定成效，銀行證券均獲得了平穩(wěn)健康的發(fā)展，但同時(shí)也日益現(xiàn)露出其抑制效率的內(nèi)在弊端。70年代以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)為逃避金融管制進(jìn)行了大量金融創(chuàng)新活動(dòng)，加大了金融業(yè)的運(yùn)行成本，而同期實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)家金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，也使人們對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性產(chǎn)生了懷疑。尤其是伴隨世界經(jīng)濟(jì)金融全球化進(jìn)程加快，實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)國(guó)家使實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)國(guó)家在國(guó)際金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨明顯的比較劣勢(shì)。于是英國(guó)、日本等國(guó)先后取消分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，美國(guó)國(guó)會(huì)在分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度事實(shí)上已經(jīng)被突破的情況下，于1999年11月4日通過(guò)新的金融服務(wù)現(xiàn)代化改革法案，廢止了已實(shí)施66年的《格拉斯—斯蒂格爾》法案，這標(biāo)志著分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式在美國(guó)的終結(jié)，也使混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為全球金融業(yè)發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)。從而，構(gòu)造一個(gè)集銀行、證券甚至保險(xiǎn)等多種業(yè)務(wù)于一體的金融“航空母艦”以增強(qiáng)企業(yè)在未來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力成為一個(gè)民族國(guó)家理性的選擇。

我國(guó)要想在今后越來(lái)越開(kāi)放的國(guó)際金融市場(chǎng)中立于不敗之地，當(dāng)然就必須適應(yīng)國(guó)際金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，建立混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體系。目前而言，盡管混業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，但是開(kāi)放和競(jìng)爭(zhēng)的壓力迫在眉睫。1998年11月15日，中國(guó)加入WTO取得重要進(jìn)展，與美國(guó)就中國(guó)加入WTO問(wèn)題簽署了協(xié)議，這表明中國(guó)加入WTO已成定局。加入WTO對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)總體上應(yīng)該是利大于弊的，但對(duì)于制度尚不完善的金融業(yè)來(lái)說(shuō)，則面臨巨大壓力，需要全方位的改革，尤其是分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制。隨著外資銀行與證券公司的進(jìn)入，這一體制已經(jīng)不適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)的需要，外資金融機(jī)構(gòu)在其本國(guó)內(nèi)是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的，只要跨國(guó)金融公司在中國(guó)同時(shí)開(kāi)辦銀行與證券公司，則資金就可以由母公司在銀行與證券公司之間自由劃撥，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)尤其是證券公司將無(wú)法與之競(jìng)爭(zhēng)，因此，必須逐步創(chuàng)造條件，實(shí)行一定程度的混業(yè)經(jīng)營(yíng)。

其次從國(guó)內(nèi)形勢(shì)來(lái)看，也需要一定程度的混業(yè)經(jīng)營(yíng)以支持經(jīng)濟(jì)金融的改革和平穩(wěn)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的要求。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以能夠避免危機(jī)，取得舉世矚目的偉大成就，一個(gè)主要的原因就是確保了體制內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)和體制外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其中體制內(nèi)的增長(zhǎng)依靠國(guó)有銀行和證券市場(chǎng)的支持，形成了巨大的風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)；體制外的發(fā)展依靠機(jī)制的靈活和非國(guó)有銀行的資金支持。由于風(fēng)險(xiǎn)的累積以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨由短缺經(jīng)濟(jì)向剩余經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況趨于惡化，經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)下跌，提出加快企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變、建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，而企業(yè)改制過(guò)程中需要證券公司的參與，有一些過(guò)程還需要證券公司的資金參與，尤其在國(guó)有銀行貸款減少的情況下。而我國(guó)的證券公司由于普遍存在資金缺乏的問(wèn)題，這就可能不利于國(guó)有企業(yè)改制的順利推進(jìn)；同時(shí)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)制和資金不足的約束，國(guó)有銀行由于自身特點(diǎn)，對(duì)其支持有限?？扇〉慕鉀Q辦法是證券市場(chǎng)融資和發(fā)展非國(guó)有銀行。因此，目前有必要適度打開(kāi)證券公司的融資渠道，以確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康的發(fā)展。券商融資的要求。1997年6月，為抑制股市投資過(guò)熱的現(xiàn)象，中國(guó)人民銀行發(fā)出了“禁止銀行資金違規(guī)流入股市”的通知，此后又禁止證券公司挪用客戶交易保證金的行為，杜絕了證券公司利用信貸資金操縱股市，制造股票市場(chǎng)泡沫的行為。在當(dāng)時(shí)來(lái)看，采取這一措施是必要的。但是，券商作為一種金融機(jī)構(gòu)，單靠自有資金是不能滿足相關(guān)業(yè)務(wù)需求的，尤其是一些臨時(shí)性、大額的資金需求，必須通過(guò)外部融資來(lái)實(shí)現(xiàn)，在目前我國(guó)證券公司資金規(guī)模普遍較小的情況下更是如此。隨著證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷上升，券商融資問(wèn)題已經(jīng)逐步提到議事日程上來(lái)，券商融資的資金從何而來(lái)？目前只能從銀行儲(chǔ)蓄資金中轉(zhuǎn)化，這就涉及到對(duì)《證券法》及此前頒布的一些限制混業(yè)經(jīng)營(yíng)的法律法規(guī)有關(guān)條文做出調(diào)整，不過(guò)這些條文只禁止銀行資金“違規(guī)”流入股市，因而可以將管理層許可并在其監(jiān)督之下進(jìn)行的資金融通活動(dòng)視為合法。本著這一思路，管理層準(zhǔn)備先后出臺(tái)五大政策為券商融資，其中參與銀行同業(yè)拆借、國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)以及向銀行進(jìn)行股票質(zhì)押貸款三項(xiàng)打開(kāi)了銀行資金進(jìn)入證券市場(chǎng)的通道，這樣一來(lái)，一定程度的混業(yè)經(jīng)營(yíng)不可避免。銀行及保險(xiǎn)公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。對(duì)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，1997年后，我國(guó)進(jìn)入買方市場(chǎng)，商品供大于求，企業(yè)庫(kù)存增加，占?jí)毫舜罅康牧鲃?dòng)資金，經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)下降，銀行貸款回收日益困難，再加上商業(yè)銀行內(nèi)部控制制度的加強(qiáng)，貸款審核日益嚴(yán)格，以貸款為主要資金運(yùn)用方式的商業(yè)銀行面臨兩難的選擇，最終的結(jié)果是銀行貸款減少，出現(xiàn)大量存差，到1998年底已超過(guò)1萬(wàn)億元，這表明銀行資金急需尋找新的資金運(yùn)用渠道。對(duì)保險(xiǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，從1996年開(kāi)始的七次降息給保險(xiǎn)業(yè)特別是壽險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)沉重負(fù)擔(dān)：舊保單的返還利率與當(dāng)前的存款利率相差4—8個(gè)百分點(diǎn)，但以前為保險(xiǎn)起見(jiàn)，對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用范圍限制較嚴(yán)，只能投資在國(guó)債及某些金融債券上，資金回報(bào)率較低，不能彌補(bǔ)利差倒掛現(xiàn)象給保險(xiǎn)公司帶來(lái)的損失，也需要尋找較高投資回報(bào)率的資金運(yùn)用途徑。此外，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，適度的混業(yè)經(jīng)營(yíng)不僅可以擴(kuò)大資金運(yùn)用范圍，而且還可以帶來(lái)新的資金來(lái)源，正如前文所說(shuō)的“存折炒股”就是銀行擴(kuò)大儲(chǔ)蓄存款來(lái)源的一種重要方式。

三、金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨的障礙

混業(yè)經(jīng)營(yíng)可能引致最大的風(fēng)險(xiǎn)是銀行資金大量流入股市，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)所需資金不足、股市泡沫嚴(yán)重，最終泡沫破裂，銀行虧損嚴(yán)重，擠兌破產(chǎn)。西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)歷經(jīng)數(shù)百年的發(fā)展，制度較為完善，尤其是證券市場(chǎng)包括上市公司良性運(yùn)行，在有力的政府監(jiān)管下，相應(yīng)減少了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，顯示出混業(yè)經(jīng)營(yíng)的最大優(yōu)勢(shì)。相比之下，目前我國(guó)金融業(yè)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的差別不僅體現(xiàn)在監(jiān)管方面，主要是銀行和證券市場(chǎng)制度不完善，以及上市公司的“國(guó)有企業(yè)病”。這樣，就使我國(guó)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，也決定了改革必須有序推進(jìn)，政策配套。概而言之，實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的障礙主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

首先，國(guó)有金融制度不完善，實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)可能引發(fā)較大風(fēng)險(xiǎn)。從銀行來(lái)看，雖然“將專業(yè)銀行變成真正的商業(yè)銀行”的說(shuō)法已提了多年，但是并未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，離真正意義上的商業(yè)銀行還存在不小的差距。目前我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平較為落后，尚未建立起完善的內(nèi)部控制制度；分支機(jī)構(gòu)自成體系，政出多門(mén)的現(xiàn)象禁而不止；沒(méi)有建立完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，不能對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的監(jiān)控。更重要的是商業(yè)銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)機(jī)制不健全，委托——代理機(jī)制形同虛設(shè)，在資金運(yùn)用上存在風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱，沒(méi)有也不可能走出“一放即亂，一收即死”的怪圈。這種情況下，如果允許銀行將居民儲(chǔ)蓄存款投入證券市場(chǎng)中就會(huì)很容易引起“道德風(fēng)險(xiǎn)”，也就是說(shuō)銀行通過(guò)這種地位可以只負(fù)盈不負(fù)虧，因?yàn)槲覈?guó)的銀行是屬于國(guó)家的，以國(guó)家信用為存在的基礎(chǔ)，但國(guó)家對(duì)銀行卻無(wú)法完全監(jiān)控起來(lái)，所以信貸資金在股票市場(chǎng)上盈利時(shí)還好說(shuō)，如果虧損時(shí)最終仍由國(guó)家承擔(dān)起大部分的損失。這樣，銀行只追求盈利最大化而忽視證券市場(chǎng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，便會(huì)加大股市泡沫和信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)。從證券公司來(lái)看，與銀行一樣，證券公司也存在經(jīng)營(yíng)機(jī)制不健全問(wèn)題，內(nèi)部人控制現(xiàn)象極為普遍，存在著追求自身利益尤其是管理層利益最大化的傾向，所以證券公司常常利用自己擁有的巨大資金實(shí)力在證券市場(chǎng)上“坐莊”，操縱股價(jià)，期望獲得最大收益，由股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所決定這樣做也隱含著巨大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣善眱r(jià)格盡管取決于投資者的預(yù)期，但是不可能脫離其實(shí)物基礎(chǔ)，一旦過(guò)度背離，或者相關(guān)因素變化，股票價(jià)格的波動(dòng)就往往難以預(yù)測(cè)，“坐莊”的機(jī)構(gòu)也難以幸免于難，也就是“莊家套牢”，而經(jīng)營(yíng)者由于掌握著內(nèi)部控制權(quán)而并不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，即便允許證券公司從銀行有限制的貸款，一旦證券公司將資金投入股票交易市場(chǎng)中，也肯定會(huì)加大信貸資金風(fēng)險(xiǎn)并加大股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

其次，上市公司上市不轉(zhuǎn)制，制度不完善，使證券市場(chǎng)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)內(nèi)生巨大風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)制度是病源，上市公司從改制到包裝上市一直未有也不可能離開(kāi)病毒母體，換言之，這個(gè)所謂的“新生兒手術(shù)”不干凈，以后的發(fā)作便具有必然性。有人說(shuō)，已經(jīng)改制的上市公司，不僅沒(méi)有改造國(guó)有企業(yè)，反而被國(guó)有企業(yè)改造了。實(shí)際上是一種認(rèn)識(shí)顛倒，沒(méi)有搞清因果關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中，上市公司就不可能擺脫“國(guó)有企業(yè)病”，建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)，因?yàn)閲?guó)有股東本身產(chǎn)權(quán)主體不清，沒(méi)有解決委托代理問(wèn)題，國(guó)有股東的大量控股延伸出去必然是國(guó)家對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者監(jiān)督約束機(jī)制的進(jìn)一步虛置，股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)權(quán)責(zé)形式化，出現(xiàn)內(nèi)部人控制和大股東領(lǐng)導(dǎo)合謀現(xiàn)象，分散的大眾股東及其資源被少數(shù)人控制并濫用，用手投票機(jī)制不能發(fā)揮作用，同時(shí)流通股比例較小，大量法人股、國(guó)家股未能上市流通，通過(guò)證券市場(chǎng)兼并收購(gòu)上市公司的用腳投票機(jī)制也有限，不能形成對(duì)經(jīng)營(yíng)者的改進(jìn)壓力。加之股票發(fā)行實(shí)行計(jì)劃審批，殼資源稀缺，保殼、爭(zhēng)殼是一種常見(jiàn)現(xiàn)象，上市公司不能優(yōu)勝劣汰，經(jīng)營(yíng)者“敗德”，企業(yè)效率低下成為必然。多數(shù)情況下，經(jīng)營(yíng)者會(huì)理性地選擇隨意侵吞國(guó)有資產(chǎn)，同時(shí)對(duì)外發(fā)布虛盈實(shí)虧信息，與證券公司合謀操縱股價(jià)，直至企業(yè)不能維持。審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)對(duì)此無(wú)能為力。黨的十五屆四中全會(huì)做出國(guó)有股逐步推出競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)控股地位等決定，為解決上市公司制度問(wèn)題，實(shí)施混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了條件。

其三，金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管水平有待提高。由于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)均為國(guó)有，長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)