美國公司CEO的激勵體系

美國公司CEO的激勵體系在美國，以首席執(zhí)行官（ChiefExecutiveOfficer,以下簡稱CEO）為首的高級經理的全部收入由五部分組成：一是底薪，也就是基本工資；二是職工福利，如醫(yī)療保險、退休金等；三是津貼，如公司免費提供的高級轎車、飛機、游艇、俱樂部會員卡等；四是短期激勵收入，是根據一年期業(yè)績指標的完成情況加以確定的收入；五是長期激勵收入，是按更長的時期，如3~10年業(yè)績指標的完成情況確定的收入。在美國，對高級經理全部收入方案設計的基本目標就是為實現公司的發(fā)展戰(zhàn)略而吸引、保持、激勵以CEO為代表的企業(yè)家隊伍。而最能體現這一目標的就是激勵收入，它們占經理全部收入的比例最大，制度安排也最復雜，因而是收入方案設計的重點和難點。本文即以CEO為例介紹美國公司的激勵收入方案及其衍生的延期收入方案。一、業(yè)績評價指標從理論上講，確定CEO報酬的指標有公司業(yè)績指標和個人行為指標兩類。依據公司的業(yè)績指標即整個公司的經營成果來確定CEO的報酬，這種做法的道理顯而易見。但其缺陷也很明顯：不能排除運氣的成份，一個杰出的CEO在經濟蕭條時期的收入可能會比在經濟繁榮時期一個平庸的CEO少得多。因此，有些學者主張以個人的工作態(tài)度、能力為指標確定CEO的收入，但這種方法的難點在于對CEO的個人行為進行識別、評價及量化。在這些問題尚未解決之前，它只停留在理論研究階段。因此，在實踐中一般只采用業(yè)績指標。根據與市場的關聯程度，業(yè)績評價指標可分為兩大類：1、市場導向指標股票價格（本文所指股票均指CEO所在公司的股票）、股份年增長率等屬于市場導向指標。這類指標以股東投資收益尤其是資本收入最大化公司經營的第一目標，并以此決定CEO的報酬，十分重視股東利益是這該類指標的最大優(yōu)點。但其合理性的前提應是：公司業(yè)績能夠決定股票價格。而這種推斷顯然是應打折扣的。股價高低取決于一系列的宏微觀因素，公司業(yè)績只是影響股價的一個微觀因素，有時甚至是一個次要因素。例如，某美國公司的季度報告業(yè)績驕人，但美聯儲主席卻暗示升息，股價不升反跌。可見，如果股價與公司業(yè)績關聯程度并不高，那么由股價所決定的CEO報酬與公司業(yè)績的關聯程度就不高，股價等市場導向指標的激勵效果就很值得懷疑。2、公司財務指標常用的公司財務指標有以下幾種：①凈收入，也就是稅前利潤。②稅后利潤。它比稅前利潤更能體現股東利益，但也易受稅法變動的影響。因而，其應用頻率不如稅前利潤。③每股盈利（EarningsPershare，以下簡稱ESP）。它也存在同稅后利潤相同的問題。以上三種都是權益指標，單獨以權益指標為尺度時，可能會促使CEO更多地采用負債融資。負債具有杠桿效應，從理論上說，因負債而導致的損失僅限于股東權益，但可使收益無限增大，從而使CEO報酬的上升空間遠大于下降空間。因此，單獨使作權益指標有引起公司過度負債的傾向。④長期資本報酬率(ReturnonCapital,以下簡稱ROC)=（凈收益+利息）/（股東權益+長期負債）。它有助于克服權益指標的缺陷，但存在被操縱的可能性，如通過銷售資產或改購建固定資產為租賃固定資產而減少長期資本。⑤資產報酬率（ReturnonAssets,簡稱ROA），存在與ROC相似的問題。⑥凈現金流量，一般不能作為單一指標，因為它只能片面反映短期流動性。如當CEO大量減少擴大再生產投資時，公司的凈現金流量自然大量增加，但這損害了企業(yè)未來長期的凈現金收入?？傮w上看，與市場導向指標相比，財務指標可以更真實地反映公司業(yè)績，但被內部操縱的可能性也相應增加。一般而言，財務指標反映企業(yè)過去的經營業(yè)績，而股價作為預期收入的現值，則反映企業(yè)未來的盈利潛力。就這一點而言，以過去一段時期的公司業(yè)績來決定過去這段時期CEO的報酬似乎更為合理。但考慮如下兩種情況，就不難發(fā)現，以財務指標為尺度來衡量CEO的工作業(yè)績是很不合理的。一位CEO通過大幅削減研究開發(fā)經費而提高當前財務指標，對企業(yè)的傷害在三、五年內不一定會顯現出來，因為企業(yè)仍可依靠原有的技術儲備；但在更遠的將來，它對企業(yè)競爭力的損害卻是致命的。另一位CEO在任期內大量增加科研投入，企業(yè)獲得數項技術專利，發(fā)展前景看好，股價趨漲，但高額科研經費致使企業(yè)當前盈利微薄?？梢?，財務指標可靠性的前提是：企業(yè)過去業(yè)績的取得不能以損害未來發(fā)展為代價。但單純以財務指標為衡量尺度又不能確保CEO遵守這一前提條件。為了克服兩種指標各自的缺陷，只有將業(yè)績指標與市場導向指標結合起來，從而將股東當前利益與長遠利益相結合，才應該確定CEO報酬的一個較理想的選擇。二、支付水平的決定根據業(yè)績指標的完成情況來決定CEO報酬占支付標準的百分比，可采用縱向比較和橫向比較兩種方法。1、縱向比較即同一指標不則時期值的比較，如表1所示。當EPS年增長率達到一定水平，如12%時，CEO獲得100%的標準支付額。表2是采用一個市場導向指標和一個財務指標組合起來進行縱向比較，當股票達到一定價位（如$90），且EPS增長率達互12%時，CEO獲得200%的標準支付額。表1：單一指標縱向比較（%）EPS年增長率①12以上10010-12758-1050營新舌6-非8瓜25陵低于見6寧0皮①嬌實際僅支付恩額相切當于法標準妖支付矮額的再百分毀比。宜表駝2址：兩劃指標仿縱向毒比較嘉矩陣慧(直見表約)左①溉同表慢1栗注冬①銀。犧表蓋3爬：單仙一指邊標橫式向比棕較（品%飼）庸(惕見表比)艘①扶同表灑1策注洋①疾淹惰2編、橫劈向比刪較培橫向婦比較存是指俊將公愁司和候某項繡指標炸與同屆行業(yè)引平均循水平糞相比扯較，話如表皺3價所示驅。當摸EP于S茄是行戰(zhàn)業(yè)平熊均水室平的廈1.靠5候倍時懇，螞CE謊O鞭獲得境20閉0%市的標統(tǒng)準支釘付額服。舌三、促長期發(fā)激勵干收入割短期趣激勵惱收入便一般燒是指副年終綢紅利示。工奸資級怖別越爭高，壁紅利鑰較之聾底薪蜘的比魂例就指越高若。如晌果馳CE銹O星的這朋一比拿例是投10跡0%能，那笨么普阻通員逢工可聞能只艷占之20豈%帖。在盡美國私幾乎事所有海的公棟司都庸是通丹過建喂立一卻個分撈紅基擺金向呢高級龜經理到支付滑紅利禍，每帽年基滾金的繼提取等額按觀一套貞既定晶的公慌式計忌算。冊萌底1.塌x嘉×嘴n%值，其排中憂x著代表創(chuàng)某項撞財務留指標霸值，沖如凈陪收入百、稅鴨后利拌潤、裕當年李股利循總額鄙等，哲這一李指標斬乘以羞一個頭百分懷比就拖得出拆當年風應提皂取的室分紅蟲基金衰。如政6%生的凈船收入零，即衡圖橡1步中的駐OA永B周線。屯這一容公式案的缺免陷在法于，數即使擁公司搬業(yè)績炸平平助，但拌只要惰財務蜜指標槳大于裙零，頓就會槳獲得剃分紅老，因這此激松勵作朗用不賓強。掉女絨D激1兄6%損x角-礎6%螺y誕基繞1洽6%遷x金提夸取袋B鞏額突A嗓表纏團柱越0霉C毒圖懇1鈔：分錢紅基牙金的留提取宋酷就2.轟x×疲n%焦-y爐×m毒%爸。式反中，農y貸通常森采用網股東悟權益術或長址期資掛本。西這一扭公式僑的優(yōu)騙點在鞭于設形置了偶一個蒸減項澇，也掌就是龜設置瀉了一棉個櫻“閘門檻追”榨，這揚樣咸x倉不僅烈為正沿數，闖而且玩要超碧過一鋪個最受低限架額才守會有托分紅輩。在礎約束襲增加呼的同旨時，航激勵湊效果進反而爪更強沒，因店為它村的杜芽桿效哥應很驚顯著牢。設編公司撿股東方權益薄為島$1革00容0蔽萬，踐當年附凈收編入讓$4丑00貝萬，便計算發(fā)公式叢為蛾16金%天的凈輛收入槳減去前6%故的股映東權許益，哲如圖鞏1篇中的狗CA銀D切線，詳則當遵年的富分紅置基金剝?yōu)殚e$4三萬（旬40秩0×券16蹲%-雪10目00弄×6育%倒）；潑第昂2艦年凈慢收入候增加雜1伸倍，黃既藥$8盒00我萬，迎分紅臭基金系就增表至敞$6上8膊萬（環(huán)80柳0×浴16縫%-眨10悠0×傍6%虧）增那長稼16垃倍。激需要劉說明獵的是殃：陣①刻當以庫股東燈權益償為箭y庸值時降，前復面已廈經談光到，虧有導儲致公各司過銳度負幟債的押傾向掉，從估而危熄害股碑東利箏益。稀如采座用長毯期資悅本為框y嫌值，培則有燈助于助克服碗這一秀傾向乎。不喇過，兄這時理凈收奴入要基作調忙整，嗚應加垃上利覽息費偷用。記接上逆例，界再設株長期立負債烤為狹$5報00今萬，霞利率驕為翻10炭%囑，則詞調整泊后第歲2霜年的慘x艘值為膽$8帳50炮萬（識80隆0+璃50及0×羨10縫%阻），蠅分紅限基金短為識$4頓6讓萬（扒85減0×醬16型%-歲15惕00吉×6惠%魚）。姻②顫該蘿公式譜的缺桌陷在秒于，名公司慣發(fā)生床虧損子后的眼下一衰年，扁分紅規(guī)基金顫會偏叫高。寬如下鏡例中全，第裁1橫年不說是盈螞利，燭而是來虧損與$1競00任萬；俊第縣2差年盈蝴利血$7窗00滅萬，福分紅匆基金缸為稠$5嘗8檢萬（質70暢0×欺16曠%-妻90厲0×僑6%火）。賽因此飼，當迎CE且O槽估計杜某年胸凈收濫入很廈難達組獲得嘩分紅德的最督低限權額時高，他紫們可蔬能會澡刻意值造成萄或增氏加虧廳損，方以擴嗚大下噸1船年度閉的分慶紅潛彼力。黎輝俘3粗、采最用公耐式討1座和鐵2貼中數住值較渡低者磚，即頂年基胖金提類取額繭按玻6%怨的凈哪收入室和墊16促%擁的凈桿收入衛(wèi)減去寬6%南的股捷東權家益兩惕者孰賺低確楚定，碧如圖籍1曲中的綁CA右B所線。供這樣坊，一濕方面脅為分溫紅設太置了粘“婚門檻灘”您；另斑一方輕面有魚助于溫抑制遷CE凍O墨在不滴景氣隊年份筑刻意爭增加溉虧損撥的傾豎向。嚼美國拐大公快司大撿多采抖用該報辦法嚴。效四、璃長期窮激勵知收入凍美國奮公司院常用碌的長帆期激游勵收暴入主禽要有于兩種敢形式鍛，即紫與證柿券市劑場有摩關和今與證漁券市壽場無每關的世長期宅激勵桑方式住。前瓦者主己要有險股票仇期權攀（齊St貼oc榨k癥Op允ti溪on孝,布以下買簡稱右SO注）、呼虛擬陰股票島（里Ph鋪an駕to艇m悼St縮oc閥k,擋以下赴簡稱湯PS協）、天股票哥溢價段權（視St屠oc賽k綁Ap異pr朱ec犯ia園ti絡on旺R秧ig遠ht棗s,缸以下卸簡稱湯SA京R服）、白后配惹股（旬(J掩un雄io踏r遼St否oc吃k,凍以下猛簡稱蟻JS覆)陪、股司票購繪買（統(tǒng)St菊oc作k賭Pu情rc憂ha鳳se房,鈔以下均簡稱葛SP獻）和闖股票剝獎勵偷（旬St袖oc執(zhí)k梯Aw票ar認ds激,甚以下媽簡稱帖SA慧括）、嶼業(yè)績賓股份月（捆Pe忽rf術or美m(xù)a件nc戒e呼Sh以ar狡e確，以星下簡蘆稱請PS殲）和伍業(yè)績冒單位闖（礎Pe降rf備or前ma珠nc打e充Un叫it船,溪以下俯簡稱樓PU伸歸）等前。股粉票期豈權可柏分為精無稅析收優(yōu)圖惠（低不合曲格股珠票期訪權，掘No繩nq置ua塵li野fi叔ed番S芽to約ck帝O難pt驅io奸n屯以下披簡稱沾NQ腥SO隸）和具有稅舞收優(yōu)針惠和奸包括費受約果束股供票期和權（配Re辯st雪ri股ct加ed半S雪to腳ck柴O飽pt逗io贊n蟲，以利下簡神稱幼RS柿O脂）、錘合格刃股票姿期權公（榴Qu見al密if僑ie串d役St愿oc燦k遷Op皆ti式on肆賊，以物下簡奔稱諸QS豈O壘）和幸激勵您股票旦期權里（拴In羞ce喊nt恩iv軍e各St炭oc野k釋op矩ti坊on盡,輪以下父簡稱勾IS皂O宴）。不后者拼有凈能資產座股票切（倦Bo熊ok藍V族al究ue凳S枝to睜ck胖，以清下簡吳稱近BV號S鎖）。園南勵1夜、采覺用與撐證券癢市場然有關旋的長駝期激批勵收煉入方霞式，低CE重O型收入植的高殖低均歉與股斑票價讓格有追關。閘其中歌，雖SO吃、炊PS馳、升SA國R罰等方傷式因鏟采用妥市場赴導向舒指標禮為評乓價標坡準，觀因此蘭與采機用公叼司財頑務指突標的廟后鏈5陽種方粱案相煉比，身與市影場的肚關系香更加箱密切接。擔（蠻1繳）性股票兵期權撕（捧SO央）。錢就是枯給予是CE找O傾在未烏來的播某一并時間棄以已次確定坡的執(zhí)諒行價憑格購恒買一役定數杰量股開票的框權利行，共艦有蔑4悟種類掌型，梯詳見缸表嫁4省。記(朝見表營)為注：誓①啊FM幻V窮是并Fa匪ir聲M航ar歷ke加t海Va盡lu煎e付的縮兩寫，棋通常裁指交涼易日遇的平峰均價砍格。背以下滅用配FM爽V0競表示稍授予義CE糞O撈期權承時的鑄股票蛋公平近市場獻價，巖以竊FM慨V1拋代表近CE穿O循執(zhí)行測期權岡時的批股票貍公平旋市場犁價。殖②難執(zhí)行獲期是踏指期勿權的暮有效坦期。攪期權摩一般賄不能壓在授炊予后渣立即趨全部拼執(zhí)行駱，通因常規(guī)碎定，蠻在授漿予期賭權的木第一柏年可尚執(zhí)行監(jiān)25疏%疤，以椒后每呈年增化加導25尊%今，旅4棒年后凍取消再限制捆。?、厶覉?zhí)行濾期權讀時不股一定士支付諷現金集，可遼以用刊以前唉獲得期的股北票按注FM磚V棍，折典合成起現金震支付崇。炮④偏持有俘期的均含義持是指旺執(zhí)行鈴期權抱后持坑有股慧票的曾時間烏。它槍在超聲過稅言法規(guī)懷定的話時間份后，致凈收潑入適擊用較芝低的撈資本王利得土稅率描。若夜持有賠期低遷于規(guī)希定時栗間，積凈收擇入適背用較景高的撤稅率歇。雖辰喉NQ閉SO戲因為運要在索執(zhí)行版期權局對街FM撤V1呈超過蛙執(zhí)行宮價的傻部分乓征稅飲而有木別于依其他槐3受種類扇型，析因而幫其霸“慌不合搬格識”齡的含杏義是態(tài)指它茫不滿訓足稅漏收優(yōu)湖惠的我條件買，不詠能適走用較秀低的秩資本頓稅而護只能它適用接較高返的所游得稅扎。但顛是倒NQ卵SO忠的吸肥引力桐不一診定就紐比適IS萬O竊差。宜例如殘，設媽A潮公司差的公舞司稅槳稅率勝為席46素%蒙，欺CE屋O念適用斑所得拼稅稅描率為雕50闊%赴，資穿本稅釘率為頂20順%寒。彈A腸公司生對該筍CE換O盲可采圣用磨IS撇O曬或井NQ允SO言方案媽，兩辣方案朽的執(zhí)智行價仙=壟FM覽V0柳=$牙10胳，畏IS如O鄙方案圈給予鐵CE擦O1故00己股期鋼權，低而圍MQ悉SO幕為綿18攏5領股。誓再設茂股價楊升至獲$3尸0步時，料CE姥O萌執(zhí)行珍期權降。在躁IS肝O毯方案婚下，叫他購咱買臣10緣0腐股，忌賬面紙凈收拼為找$2選00稱0低，即啄（糞30騰-1佳0姨）鎖×呼10偉0蘆，不客必納急稅；績持有幸1百年以爭后，專設股斗價仍階為趣$3胳0慚，出潮售這東10借0蘇股，攏將凈圾收入嘆$2去00繞0董現金令。此期時，頑他應朝按資豬本稅梨率納牲稅徐$4翠00濾（絨20象00價×2鳥0%詠），殺其稅尺后凈脅收入徑為口$1鞭60樣0昏。在闊這種鐘情況結下，賊公司楚的凈齊損失慚為作$2笨00蝶0眼，因租為考A科公司軍需從艷市場炕上以勸每股宅$3濁0馬購入恥10柄0高股，殼再以瓜每股便$1愚0妻出售棵給度CE咳O啄。再塑看予MQ薯SO證方案幼，執(zhí)院行期策權時昨，磁CE死O米購買遇18頂5胡股，朗賬面饅凈收鹿入為偽$3美70星0良，即汽（遙30柱-1塌0斜）宗×蹦18把5次，按填所得尖稅率侵納稅竭$1換85伏0托，即尾37匪00樣×5諸0%然，稅努后凈背收入暮為拜$1撐85脈0卸。一外年后迷出售座股票家，由霜于股剖價未哄變，投稅后乎凈收顧入也掠不變邁。但蝦是在局這種劫情形圓下，包公司汽的凈鄰損失躺為年$1尤98你8蜓，即州37咸00旗（頸1-永46除%揮），瀉因為架公司削支出類的泄$3柳70吳0殖可計纖入成惱本抵紋稅，剛所以絞其稅乖后成援本略場低于騎IS正O挨，而皆CE漂O暢的稅擊后凈靠收入徐較高膏，因印此慎MQ斯SO粥優(yōu)于廣IS灑O園方案乒。彼當執(zhí)叮行期姜內股掛價大緞大低里于執(zhí)件行價耳進，閥CE及O葬可能短會感壤到執(zhí)芳行無跟望而偷失去躬工作現熱情睛，這板時公忙司可昨以降鋤低執(zhí)腥行價述，但酷附帶竹懲罰席措施編。一慶種是封數量羅懲罰汗，適供用于剝NQ筍SO革，即羅公司閣雖以糊一個聽執(zhí)行議價較鑰低的艱期權特替代抓原有守期權輸，但敢減少冊CE廣O取可購溉買的傷股數渠。另風一種副是執(zhí)器行順喝序懲例罰，壞適用瀉于更IS及O政，即朋公司支在原燈有期冬權基餓礎上牌，繼高續(xù)授瓶予蛇CE修O敲一個送執(zhí)行很價格感較低邁的期宋權，知但執(zhí)從行第叼二個守期權罩前必惕須先壞執(zhí)行勇第一博個期吩權，余而不魔能先企執(zhí)行難對自婆己更片有利義的第端二個畏期權明。暖（德2味）虛短擬股煩票（供PS曠）。墊在暈SO尖方案場下，滲CE蠢O強在執(zhí)墻行期勤權時販要支飾付大沒額的好現金溪或股歇票，義但如艙一個題即將謙就任趟的早CE喝O獨既不荒富裕糖又無度股票聲，就栗很難礙采用每SO院方案圖，這紐時可稈考慮雕采用倒PS波方案托，授址予趣CE建O超一個禽購買痰名義轎而非炭真實樂股票麻的期磚權。糞常見積的有岸溢價尸收入掏型和秘股利弦收入投型兩姥種。男例如箭，對撕某希CE繼O描采用體溢價蹈收入擱型，識業(yè)績戀考察槍期為謠3否年，規(guī)在期墓初授貍予他婚10卻00餡個虛小擬單芳位，品執(zhí)行眾價搖=語FM漫V0稅=賢$5另0袖，規(guī)積定以影3亂年后呼的同洪一天鏈為執(zhí)六行日首，月CE艙O晌將獲銀得的挽收入粱等于擔（僑FM陡V1各-牧FM搜V0序牛）壯×毯虛擬鐵單位種數，惕若抽FM巡V1豬≤矮FM逗V0貼則分鄙文不渾得。浪假如均3裂年后矩股價芹為炒$8仁0位，公嫁司應傲支付滋該餐CE需O$壯30惕00課，即檢（譜80埋-5恰0帆）秤×映10帆00開，或切37標5盞股（紋30濁00誠0/既80晝）。臘若采復用股場利收均入型雹，同綱樣授碼予街CE湯O1硬00灶0隨個虛彎擬單椒位，欺CE攪O仆每年定的收上入為內股利屆×呼虛擬豈單位奮數，川如第鳴一年濃的股淡利為蓬$2帶，則檢CE饑O顧的收缸入為睜$2橡00養(yǎng)0累，即奶10撤00鐵×2箱?？瑟M見，綢在懲PS伏方案爸下，趕CE羽O妹不用維作任芳何支度付，當又可仁分享首公司挖的遞“貌增長澡紅利兵”橡；但棋不足救之處眉是，漢溢價榴收入煌型期尚權的膨執(zhí)行她日只賠能固閱定在差考察衣期末厘，執(zhí)傻行頗監(jiān)受約爆束，漆因此賣相當量于歐票式期站權。吸而郵SO紀及下獅面談股到的丑SA鮮R欲均屬急美式屠期權是，給硬予孟CE廢O呢以更傲大的樂自由悉選擇購權。滔股利世收入嘉型則昨可能船產生浮不利姑于股校東的迫情形貨，如赴股利率很高獵而不粘進行麥擴大印再生境產，弊這時么CE息O偶的豐蜂厚收肚入是移以損寺害股男東的滑長期腥利益顯為代贈價的供。瓶（土3噴）股穴票溢助價權仙（缸SA惑R賊）。喇這是賓遠比拜PS四更流因行的圈方案汽。它朱吸收遼了雪SO顆和出PS栽兩者刑的優(yōu)啟點，妙一方精面，行CE臘O障可在板執(zhí)行溜期這討一時享段內桶選擇努執(zhí)行漢日；麻另一熱方面睡，他勁不用境作任速何現膚金支陷付。滔例如球，在肅考察含期初刷授予迷CE瞎O1隱00或股狗SA憐R橡，執(zhí)禮行價煉=捷FM孕V0郊=$單50側，鞭4豎年后絕EO企執(zhí)行胖SA房R夸，此策時議FM督V1什=玩$1叛00姿，支芽付給臘他螺50烏0耗股，卻即（辛10撥0-供50冤）耕×巡10船00步/1祝00掠股。清值得轉一提花的是皮，公殿司也滔可向盒CE袍O哄支付渣現金燒$5銳00間00再，但川必須影符合候兩個娘條件頃：東①牧該勤SA漁R脂方案鑰由一慈個全佳部由汽外部游董事激組成吩的委棍員會臭管理備；干②勿只能岔在每曲季盈異利報都告公源布之味日后碧的第納3擺日至揭第報12添日之瞎間執(zhí)刻行。興作出醒這樣扎的規(guī)企定是舊為了淹防止劑CE倆O伸利用立內幕映信息息選擇夫對自爸己有塵利的待執(zhí)行挨時間胖。炊（桂4爪）后孔配股城（隙JS防）。瓜該方春案的秤要點吳有：才①歪CE求O晴在購相買后疑配股蝴時應浪一次桂付清駐，且練購買職后不撞能轉躲讓他育人；阿②冬股利側只有擇普遍趕股的敞一半邀，剩廁余分細割權芬后于數普通賠股；撤③蜜當公智司完叉成業(yè)屢績指全標時粉，后侵配股繡按曾1泛：幫1食兌換嗎成普度通股運。例套如，灣在考稍察期寨初某槐公司脅普通雁股千FN奴V=序$5蔥0躲，該敘公司劃決定正向電CE醬O型發(fā)行禮后配各股輝10支00返股，儉每股像$1慣0雁；斥CE讓O鈔向支氧付到$1捷萬。哈若完咬成業(yè)?？冎妇V標，裂在期呈末這計10對00暈股后從配股遼轉為袍10派00告股普輕通股鍬，設享此時蠟普通矛股促FM如V=萍$1卡20莖，則寺CE貓O寧的凈挑收入謹為氧$1伍1飾萬，擠即刷12績0×錢10臂00趴-1傅00姨00賊；若偵沒有罰完成蘭指標鴨，倡CE倒O攤凈損極失嚼$1第萬。攻（踢5偉）股兔票購研買（波SP廣）。論可分口為衛(wèi)4摧種類決型：計①耍固定亂成本環(huán)、固短定付犯款額眠型。撒在考失察期鉆初公艷司貸重款給福CE摘O慰一次弦性購肚買一路定數花量的陪公司船股票責，以里后分腔期還哭貸。眾如期捧初舊FM跡V=團$1企0敏，虧CE急O(jiān)葡向公夜司無嬌息貸奧款晌$1腥0久萬購釣買公駝司股要票辜1婚萬股繞，成師本固卸定為洪$1杰0壯，分廊10摘年還夢貸，渴每年蒸還款稍$1存萬。泳也可繁能給氧予一紡定的帝價格去折扣奮。如釘80耍%憶，成柱本就瞎固定鈴為方$8稿萬，哥每年襯還款帆$8寧00衰0竟。但蓮是在誰給予探折扣糞優(yōu)惠誰的同辰時，幻也會利增加磨限制濕，如擺該獅CE姐O浴若提肆前離監(jiān)職，棍則須桐將股班票以宗同樣段的折邁扣賣鵝給公沖司。呢②口固定性成本遇、變兆動付陷款型誰。與籠①者相比絡，其末唯一富區(qū)別麥在于句每年它付款戀額與續(xù)公司悼業(yè)績圓掛鉤賴。例高如，抹EP筆S殃年增隆長率敢超白10集%R循G踏，每君增加旅1%胞，減韻少當管年攪10睛%脾的還上款額橋，低戚于或看等于痛10僅%扣不作犧減免旺。跳③券變動脹成本使、變暑動付棵款額擔型?？擅磕晟虻母冻铑~弟不按倍期初名FM體V制計算巡，而嶼按當峰年的州股價帶計算絡，因融而是盆變動井的，存同時語在當周年價羊格的晚基礎圓上給夜予寇CE爬O饅一個非固定米折扣太。如它1慎萬股羨分鎮(zhèn)10柄年購濾買，序每年解市價蝶的晝6嘴折購錦買陽10駝00持股。愚④糠變動弟成本劫、變核動付憐款額蝦型。票與秩③況的區(qū)逆別在宇于當勸年的劉付款耽額與悉業(yè)績村掛鉤串。戚（翠6廁）股謊份獎館勵（償SA眾）。父公司飲在考擔察期麗初獎蟻勵給期CE旬O淺一定評數量杠的股辯份，萌如果羽在考民察期震內，抗被考削核指哪標沒鹽達到艙最低薪標準縮，這承些股妻份則易須在額期末古全部率歸還拾公司閣，并飲根據因超過址最低肝標準禾的程爺度，扁確定合免于乎歸還怪的股碎數。偶如公省司獎搏給蕩CE捆O饑1藍萬股型，考朋察期碗為車5罪年，遮規(guī)定垮EP存S墊年增榆長率沫不低捉于安12長%掃，那款么叼5駝年后伴，忌CE額O忽無償鐵獲得述1餃萬股草；若壘EP潑S歸年增督長率扶在維10突~1伸2%葡之間捕，則沈可可鳴獲得真75虹00捉股等丑等；給但年EP食S鐵年增感長率孤低于協6%退，斜CE請O柜則一部無所絲獲。職（昆8警）業(yè)職績單密位（則PU貧）與士方案呀的區(qū)稻別在濕于擴PS吐無償今支付脾的是妄股票饒，而貼PU糊無償烈支付恨的是厘現金歲，而救且是錯按考背察期兔期初澇市盈敗率計牧算的豐股價娘折算朋的現掙金。父例如故，假戒定考傲察期蝦為慕5牌年，慰EP死S殖年增糊長率犬于鞭12會%嚼，鄉(xiāng)5景年后豆無償仗支付戶的現滋金相癢當鵝1觀萬股律股票村按期撲初市羽盈率薪計算受的價悼值。喂設期則初達EP批S=艇$1戲，市紋盈率假為尺10煙倍，貨則股陣價為靠$1濾0膚；若雪第查5搏年板EP慘S=喜$1趴.7惱6桂（體1.飯12泥5芝），好仍按顛10輕倍市壟盈率茅計算慚的股碗價為性$1菊7.艙6瑞，那昌么既CE上O素可無頓償獲話得現蹦金叫$1積7.逢6終萬，升即冤17揀.6做×1侮00冤00珠。倘羨若事愉先規(guī)弱定，壘EP蒸S脫增長息率在曠10量%~守12父%貿之間飛，可存獲貸75聞%浮的現臨金，岔那么蟲當漢EP澤S犯增長撤率為潮11贏%貌時，斃CE圈O師的現閣金為暑收入徑為組$1饞26老38偵0夕，即習1.飲11崇5×盛10道×1代00止00惡×7健5%呢。與衰PS金，樹SA旱，證SP勿方案躁相比潤，稼PU兇進一趕步削罪弱了下股價枝的影撒響，拿當療4且者對令CE效O竿的考厭核雖譽采用孕業(yè)績唯指標耕，但迅CE立O扔的報孔酬仍蹲是股惱票或霧相當豪于股饅票市涌值的提現金幅，其暖收入映水平可仍受者股價我漲跌畝的影芒響。豬但在割PU辟方案喘下，漠CE嶼O犬的收扣入是怎現金證或市素值等升同于嚴現金爪的股會票，差它除扔了有邀期初攻市盈勢率這救一價氧格影裙響的盯痕跡婆外，送就不姓再受寫股價壩的任再何影殖響。類只腸2院、在鍛與證嗎券市揉場無晴關的晨長期農激勵犁方式殲中，余CE羅O托收入辦的多窩少與伴股票遲價格蠢無關胳。常不見的忌只有蹦凈資播產股志票（線BV陪S疲）方肝案。同股份閣有限散公司歐的股流份在參有形壩或無憐形交調易市兔場賊買賣性的過葡程中抖形成筒股票惹價格羨，但因有限搞責任俊公司嘴的股信份則隨不存房在一補個類式似的泥市場靠價格損。殃BV殺S仁就是稍針對想有限憂責任屑公司昨的這嚼一特天征設筐計的湊。盲“李Bo聯ok孕V辯al瘋ue孔"叼指是扔每股竟凈資鎖產，醋BV日S寧的激悲勵機晝制是望以考畝察期沙內每球股凈豬資產則的增俘量多搶少來偏決定變CE君O辛的報源酬。屢由于素這一瞞激勵智機制津同樣旦存在究于股雞份有遷限公捉司，淺因此仗BV著S彩同樣顏適用肢于后騎者。級BV價S鹽有兩捏類型拍：股耕票購籃買和倦虛擬岔股份虹。山挎放(1政)康股票版購買攤型激雷勵方叉式。仰在考造察期盟期初五，剖CE鑄O扛在公超司貸誘款資段助下絲按每爺股凈冷資產題期初趨值購葉買一是定數懂量衣的股炊份，氧然后飄在考乓察期繭末再慢按每肆股凈嶼資產俊期期云末值煌將股懲份回高售給踐公司悶?，F幟假定引考察焰期為背5類年，犧CE卸O柴在期耐初由蕩公司都無息艷貸款墓$1配萬資粱助購耍買股留票設10秒00被0際股，送EP冤S野年增科長率合為學10鉛%販，股么利率聰為菊50廊%邪。期冠末，誼CE祖O寧按每仰股陵$1節(jié)6.誓1蝦將裝10休00紹股返鄉(xiāng)售給艷公司奶，收周入為撇$1堤61撥00洞，加屆上疊5象年內欣股利捐收入著$6間10綁0脈（凳6.應1×湊10魔00置），丟歸還尸期初擺貸款竊$1箭萬，循凈收婦入為彩$1紹22劑00央，即功16蒜10票0+殺61歇00踢-1芳00承0麻（詳習見表票5掏）。鬧采用煩這一揚方法秋時，肚CE疾O誓不會扭刻意呈影響鬼股利遣率的位高低冷，因身為后碎者并嚷不影宿響他返的收赴入。老（見徐表）手（陵2撿）虛陰擬股撐份型駛激勵園。在磁考察州期期汁初給切予皮CE勞O第一定訴數量過的名碰義股愁份，動期末抖CE季O衫的收把入按傭下列敞公式瓣計算甩：（吵每股憂凈資壘產期資末值叛一期彼初值混）累×勵虛擬榮股份米數。矮與股歌份購候買型雅激勵蝶方式考相比潔，其獨優(yōu)點副是畜CE銅O屑不必弦有任蜓何支健出?？祫e得注婆意的撇是，尤這時受股利糞率的非高低酬將影唯響光CE報O耕的收艦入，僚因為呢CE億O喉在考宏察期掠內沒剪有股弟利收臭入，似這樣奪，股快利的壯多少然就與墊期末召CE于O雀的報礙酬成付反比大。為弱了避本免郵CE利O趴出于捕個人害收入群的考性慮操圾縱股每利率艇，有控兩種閣補救仗辦法然：陵①共向被CE嶄O功額外鍛支付集按虛休擬股灶份數幕計算刻的考個察期插內的擴全部坐股利哈，可貧以按紋年支草付，草也可灣以期星末一衫次性虜支付蕩。如賢上例誘中的避CE證O逝采用內虛擬報股份藥時，稠期末地凈資額產增軟值收冒入為表$6擴10音0號，即猛（新16裳.1奴-1何0黎）讓×眉10府00盤，加惜上語5唯年中景的股樂利收已入汗$6乳10氏0喪，總步收入己為密$1拍22老00匹；叼②側將收日入公葵式略中加修婦改，爆得（祖每股角資產蝕加股物利的疼期末商值致-擁期初派值）唇×裂虛擬神股份壺數，聚那么運CE奔O受的收利入仍肯為抱$1亮22頌00寸，即沿（憂22慘.2壤-1盈0艱）另×蹈10貿00初。殺傲梨3蘋、組狗合收低入激機勵方控案。在由于技每種閣方案御都有拘各自櫻的側催重點域，而躲重視灣一方隱面就律可能待會忽噸視另秀一方寬面，枝所以友采用槐單一揀方案孤的激世勵效轎果往渠往不筐理想襖，而捏采用零復合出方案迅，比蛋如將吃一個孟與市爺場相傘關的膊方案盯和一覽個與晝市場柴無關圣的方室案組鹿合起富來，鋤在保傘持它果們各蓋自側掏重點然的同送時，歲使它瀉們的姨缺點塘相互陸抵消至，效替果會完比較盟理想誦。組才合的護方式徐有兩能種：珠①娛平行墓組合霞，即蜜同時貼采用蒸兩個交相互角獨立鄙的方忘案使A鹿和方胖案半B誕，一扛個方睛案的莖執(zhí)行奧不影駝響另銀一方包案。尤②乒聯動鑒組合臉，即茂同時豬采用雹方案繁A脾和方訓案換B責，但條執(zhí)行揉時只蓬能選勇擇其伐中之奮一。桐例如鞏，由浴執(zhí)行簽價為要$5丸0秒，共健10喚00襯股的翼IS今O減方案吼和每錫單位撤$5戀0疏，共侮10瓶00壽單位綢的廟PU前方案合構成湖的聯婆動組士合方悉案，元當恒CE槐O(jiān)徑每執(zhí)眉行掠IS轎O倉方案案1寸股期季權，版PU津秒方案役就相彎應減覆少賽1拘單位抹，如魔果該踐CE凈O詳決定恨在期塑末執(zhí)岔行做PU堂方案墾，砌IS斧O感方案伐屆時句即告推作廢食。艱下面妨就以蠟一個脅SA弊R襪方案蜘和一弱個虛晉擬股匠票型姿BV癢S遇方案圣為例袖說明圍組合幻方案昂的設智計。鵲設兩奇?zhèn)€方多案的等考察犬期均首為租5粘年。薦方案韻設計幟的初死衷濫是：封如果鑒公司治發(fā)展撐情況抓正常那，也同就是切說，幻EP煮S鵝年增揭長賊10吹%扇，則肆CE酬O流在期侍末獲窩得長杠期激姐勵收亦入遞$2毅0獨萬。拘假設倒市盈踏率始靠終為憑10訪倍，瞧按正黨常情吵況預逢計的賞有關仰數據住如表寺5鏟所示啊。如汽單獨聞采用猾SA朝R恰方案瑞，杠CE梯O泳應在岔期初盈被授掃予期侮權控18盾18巡0永股，雖即武20蓬00準0/軟（評29漿.2屋-1嚇8.市2煎），誦執(zhí)行飲價為鍬$1貌8.熟2貓。如孕單獨捷采用搞虛擬業(yè)BV翼S疾方案蝦，烈CE納O諒應在闊期初洲被授淹予虛非擬股炸份棗16封40池0氏股，球即茅20卷00級00掩/蒜（剃22拜.2唱-1憂0偶），滴執(zhí)行肺價宴$1吳0午，該瓦虛擬說BV誦S祥方案嶺是以恰每股燕凈資慘產加侮股利規(guī)標準淚計算通。如礎采用賄平行愧組合顫方式槐，按環(huán)兩方爹案各融提供網$1移0炎萬設般計，悔結果土如表也6耗所示允，那兆么期嚇初同騾時授話予察SA夸R0衣90駐股和丹虛擬幟BV妨S8勁20姨0磁股，叫這是咬兩個守各自適獨立脖的方鼓案。落如采禮用聯潔動組峰合方窄式，雕CE合O象同時燃被授做予臉SA