第七章 其他證券投資工具

第七章其他證券投資工具第一頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四第七章其他證券投資工具第一節(jié)可轉(zhuǎn)換證券（一）可轉(zhuǎn)換證券的意義和特點(diǎn)

1、意義可轉(zhuǎn)換證券的持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其持有的可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券。

第二頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四2、可轉(zhuǎn)換證券的特征（1）既具有債券和優(yōu)先股的特征，又有普通股特點(diǎn)（2）證券形式和持有者身份隨證券的轉(zhuǎn)換而相應(yīng)轉(zhuǎn)換。（3）可轉(zhuǎn)換證券實(shí)際上是一種普通股票的看漲期權(quán)，其價(jià)格變動(dòng)比一般債券和優(yōu)先股頻繁，而且隨普通股票價(jià)格的升降而增減。第三頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四（二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換條件

1、轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格可轉(zhuǎn)換證券面值

轉(zhuǎn)換比例=

轉(zhuǎn)換價(jià)格

可轉(zhuǎn)換證券面值

轉(zhuǎn)換價(jià)格=

轉(zhuǎn)換比例

2、轉(zhuǎn)換期限：很多情況下轉(zhuǎn)換期限內(nèi)轉(zhuǎn)換比例逐漸遞減。

第四頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四3、贖回條款—指可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行文件中規(guī)定的公司有權(quán)按事先約定的價(jià)格買回尚未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換證券的條款。4、回售條款—指可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行文件中規(guī)定的可轉(zhuǎn)換證券持有人有權(quán)按事先約定的價(jià)格將所持證券賣給發(fā)行人的條款。5、票面利率和股息率—指可轉(zhuǎn)換證券作為債券所具有的票面利率或作為優(yōu)先股所具有的票面股息率。第五頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四（三）可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值和價(jià)格1、轉(zhuǎn)換價(jià)值

CV=P0.RP0—股票市價(jià)R—轉(zhuǎn)換比例CV—轉(zhuǎn)換價(jià)值CVt=P0(1+g)t×R=Pt×RCVt—t期末可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值g—股價(jià)預(yù)期增長率t—剩余轉(zhuǎn)換期限第六頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四2、可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）（1）不可轉(zhuǎn)換附息債券的理論價(jià)值其中：Pb-債券的價(jià)格

C-債券年利息

V-債券面值

n-債券期限

i-市場利率第七頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四（2）轉(zhuǎn)換價(jià)值=普通股票市場價(jià)格×轉(zhuǎn)換比例即：CV=P0R當(dāng)預(yù)期股價(jià)上漲時(shí)，證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值為：Pt=P0(1+g)tCV=P0(1+g)t

?R=Pt?R其中：P0-股票當(dāng)前市價(jià)

Pt-t期末股票市價(jià)

g-股票價(jià)格預(yù)期增長率長率

R-轉(zhuǎn)換比例

CV-轉(zhuǎn)換價(jià)值第八頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四（3）可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值re—轉(zhuǎn)債的必要到期收益率re＞可轉(zhuǎn)換債券利率N—轉(zhuǎn)換前年份數(shù)第九頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四例：某一可轉(zhuǎn)換債券，面值為1000元，票面利率為8%，一年付一次利息?？赊D(zhuǎn)換比例為40，轉(zhuǎn)換期限為5年。若當(dāng)前普通股的市價(jià)為26元/股，股票價(jià)格預(yù)期每年上漲10%，投資者預(yù)期的市場收益率為9%，則該可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值為：CV1=26元×40=1040元CV2=P0（1+g)t?R=26×(1+10%)5×40=1675元第十頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四（五）可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格

1、轉(zhuǎn)換平價(jià)：債券市價(jià)=理論價(jià)值

2、轉(zhuǎn)換升水：債券市價(jià)>理論價(jià)值

3、轉(zhuǎn)換貼水：債券市價(jià)<理論價(jià)值第十一頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四轉(zhuǎn)換升水的計(jì)算：(1)根據(jù)債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值計(jì)算其中：P1：轉(zhuǎn)換升水或貼水

PM：債券的當(dāng)前市價(jià)CV—轉(zhuǎn)換價(jià)值第十二頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四上例中，若債券市價(jià)為1100元，則：CV=P0R=26元40=1040元P1=1100-1040元=60元或：P1=[（1100-1040）/1040]100%=5.77%第十三頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四（2）根據(jù)債券的投資價(jià)值計(jì)算：投資價(jià)值（I）：債券不具轉(zhuǎn)換性時(shí)的售價(jià)上例中，若投資價(jià)值I為950元，則：第十四頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四第二節(jié)認(rèn)股權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證一、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（preemptiveright）（一）優(yōu)先認(rèn)權(quán)的意義優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是普通股股東的優(yōu)惠權(quán)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)實(shí)際上是一種短期的看漲期權(quán)。特點(diǎn)：不改變老股東對(duì)公司的控制權(quán)；對(duì)因發(fā)行新股導(dǎo)致的短期內(nèi)每股凈利稀釋給股東一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；增加新股票對(duì)股東的吸引力。第十五頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四（二）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值1、附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值其中：R1-股票附權(quán)時(shí)一個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值

P0-附權(quán)股票的市場價(jià)格

S-新股認(rèn)購價(jià)格

N-買一股新股所需股權(quán)數(shù)第十六頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四例：第十七頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四2、除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值其中：R2-股票除權(quán)后一個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值

P1-除權(quán)股票的市場價(jià)格第十八頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四上例中：P1=P0-R1

（13.60-0.60)-10

則:R2=

=0.60元

5第十九頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四3、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的杠桿作用（1）當(dāng)P<S時(shí)，R=0投資者會(huì)放棄權(quán)利（2）當(dāng)P>S時(shí)，R>0且隨P提高而相應(yīng)上升第二十頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四例：股價(jià)上漲：R1=（14.80-10.00)/（5+1）=080元股價(jià)漲幅：[（14.80-13.60）/13.60]×100%=8.82%優(yōu)先認(rèn)股權(quán)漲幅：[（0.80-0.60）/0.60]

×100%=33.33%第二十一頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四股價(jià)下跌：R1=（11.20-10.00）/（5+1）=0.20元股價(jià)跌幅：[（11.20-13.60）/13.60]

100%=17.65%優(yōu)先認(rèn)股權(quán)跌幅：[（0.20-0.60）/0.60]

100%=-66.67%第二十二頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四

二、認(rèn)股權(quán)證（一）認(rèn)股權(quán)證的意義認(rèn)股權(quán)證是允許它的持有者在規(guī)定的有效期內(nèi)以特定的價(jià)格購買一定數(shù)量普通股票的看漲期權(quán)。第二十三頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四（二）認(rèn)股權(quán)證與優(yōu)先認(rèn)股權(quán)比較

優(yōu)先認(rèn)股權(quán)限認(rèn)股權(quán)證增資配股，發(fā)行普通股發(fā)行債券、優(yōu)先股普通股老股東的優(yōu)惠權(quán)債權(quán)人、優(yōu)先股東的優(yōu)惠權(quán)期限短，15-30天期限長，5-10年甚至更長認(rèn)股價(jià)低于發(fā)行時(shí)普通股市價(jià)認(rèn)股價(jià)高于發(fā)行時(shí)普通股市價(jià)第二十四頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四（三）認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值

VW=（PM-P0）M其中：VW——認(rèn)股權(quán)證價(jià)值

PM——普通股市價(jià)

P0——認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行價(jià)

M——每份認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購的普通股數(shù)第二十五頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四（四）影響認(rèn)股權(quán)證價(jià)格的因素1、普通股市價(jià)與執(zhí)行價(jià)的差額2、認(rèn)股權(quán)證有效期3、對(duì)公司普通股票價(jià)格的預(yù)期第二十六頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四（五）認(rèn)股權(quán)證的杠杠作用P0與M為定量VW取決于PM的變化例：P0為25元，N為5，當(dāng)PM為30元時(shí)

VW=（30-25）/5=1元當(dāng)PM為40元時(shí)，

VW=（40-25）/5=3元股價(jià)漲幅為：[（40-30）/30]100%=33.33%認(rèn)股權(quán)證漲幅為:200%第二十七頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四三、認(rèn)沽權(quán)證所謂認(rèn)沽權(quán)證是指，在有效期內(nèi)認(rèn)沽權(quán)證持有者可以按事先約定的價(jià)格把某個(gè)股票賣給權(quán)證發(fā)行人，權(quán)證發(fā)行人必須以事先約定的價(jià)格買入股票，權(quán)證持有人可賣出股票的數(shù)量由持有認(rèn)沽權(quán)證的數(shù)量決定。第二十八頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四認(rèn)沽權(quán)證的理論價(jià)值為：V＝（E－P）*N式中，V：理論價(jià)值；P：普通股市價(jià)；E：執(zhí)行價(jià)格；N：行權(quán)比例。第二十九頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四認(rèn)股權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證的區(qū)別1．所持有“正股+權(quán)證”的組合的風(fēng)險(xiǎn)不同2．對(duì)流通股股東的補(bǔ)償不同3．到期價(jià)值不同4．認(rèn)沽權(quán)證可以讓投資者構(gòu)建多種投資組合，而認(rèn)購權(quán)證在市場上缺乏做空機(jī)制的條件下，只能成為投機(jī)者炒作的工具第三十頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四第三節(jié)存托憑證一、存托憑證概念（一）存托憑證的定義存托憑證（DepositoryReceipts,簡稱DR），又稱存券收據(jù)或存股證．是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，存托憑證一般代表的是外國公司的股票，有時(shí)也可代表公司的債券,屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生丁具。第三十一頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四（二）存托憑證的分類存托憑證按其發(fā)行或交易國家的不同被冠以名稱，如美國存托憑證(AmericanDepositoryReceipts，ADR)、歐洲存托憑證(EuropeanDepositoryReceipts，EDR)、全球存托憑證(GlobalDepositoryReceipts，GDR)、中國存托憑證(ChineseDepositoryReceipts，簡稱CDR)等。（三）中國存托憑證的定義第三十二頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四二、存托憑證的產(chǎn)生存托憑證最早起源于美國，即美國存托憑證。1927年，美國金融界巨子J?P?摩根首創(chuàng)了ADR，其目的是為了方便美國投資者持有英國百貨業(yè)塞爾弗里奇公司的股票，減低股息發(fā)放時(shí)來回郵寄股票以進(jìn)行確認(rèn)和領(lǐng)取股息所帶來的成本而設(shè)計(jì)的。第三十三頁，共三十五頁，編輯于2023年，星期四