銀行業(yè)測算LPR下調(diào)如何影響銀行息差：資負(fù)綜合影響息差1.6bp穩(wěn)增長政策持續(xù)

請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分6-207-208-209-200-201-202-201-202-203-204-205-20評級：6-207-208-209-200-201-202-201-202-203-204-205-20評級：增持(維持)分析師戴志鋒n分析師鄧美君n基本狀況司數(shù)行業(yè)總市值(百萬元)業(yè)流通市值(百萬元)29,9799,040行業(yè)-市場走勢對比 滬深300申萬(銀行)相關(guān)報告1223E24E12023E24E84.692130619364.984.39.84854.44305444.27蘇州銀行6.580.931.071.48備注：最新股價對應(yīng)2023/6/19收盤價54.45報告摘要核心觀點：存款利率下調(diào)為降息打開空間，經(jīng)濟弱復(fù)蘇的現(xiàn)實為降息提供動力，本續(xù)出臺，居民及企業(yè)信貸需求對利率價格的敏感度仍較低，穩(wěn)增長政策需盡快與降銀消費復(fù)蘇較為緩慢；受全球貿(mào)易投資放緩，出口金額同比回落；民間固定資產(chǎn)投資成交量放緩，地產(chǎn)弱復(fù)蘇。其他穩(wěn)度、著力擴大有效需求、做強做優(yōu)實體經(jīng)濟、防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險等四個方面研究推且目前貸款利率已在低位，居民及企業(yè)信貸需求對利率價格的敏感度仍較低，在此背景下，仍需要其他政策與降息形成配合共振。-2-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告-3-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告- -4-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告 圖表8：中國PMI指數(shù)(%) -9- p -5-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告降息落地。1I、年初以來的存款利率下調(diào)從兩個層面為降息打開空間，一是先行調(diào)存款利率下行代表居民/企業(yè)資產(chǎn)收益下行，有必要通過降息來減輕居商、恒豐、渤海三家股份制銀行相繼調(diào)低多項人民幣存款掛牌利率；S將銀行息差壓力考慮在內(nèi)，日，易綱行長在上海調(diào)研期間指出，當(dāng)前中國政策空間充足，人民銀行將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟，促進(jìn)充分就業(yè)，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。此次與央行《一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中“搞好跨周期”表述出現(xiàn)差異，市場對降息預(yù)期轉(zhuǎn)為預(yù)期加強。常備借貸便利(SLd)利率均下調(diào)I0qd，為后續(xù)通過MLd引導(dǎo)LdX和貸行業(yè)專題報告-6-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表1：2020年以來政策利率走勢(%)543214.304.203.55wind所行業(yè)專題報告存款利率公開市場操作MOMSLF常備借貸便利存款準(zhǔn)備金率個基點5日調(diào)降MLF利率個基點至3.25%1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司10個和5個基點2月17日調(diào)降MLF利率15%20個和10個基點。4月15日調(diào)降MLF利率至2.95%4月10日下調(diào)各期限SLF利率30個基點，下調(diào)后隔夜、7天、1個月常備借貸便利利工農(nóng)中建四大行主動下調(diào)3年期、5年期大額存單利率，由存款基準(zhǔn)利率的1.5倍下調(diào)至1.45倍央行將存款利率自律上限由存款基準(zhǔn)利率乘倍數(shù)改為加點確定，事實上降低了存款利率上限。此后，多家銀行下調(diào)1年期以上定期存款利率7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu))，下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%1年LPR下調(diào)5個基點至12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu))，下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%年LPR下調(diào)10個基點至7日調(diào)降1年期MLF利率10個基點至1月17日調(diào)降7天利率10%1月21日SLF各系列利率：隔夜、7天和1個月期借貸便利央行進(jìn)一步指導(dǎo)利率自律機制建立R成，鑒于當(dāng)年1月LPR下調(diào)了10個基點，4月國有大行和大部分股份行以及部分區(qū)域性銀行將部分存款品種的浮動上限下調(diào)10bp4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu))，下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%8月20日1年LPR下調(diào)5個基點至8月15日調(diào)降MLF利率75%8月15日調(diào)降7天逆回購利率10個基點至8月15日SLF各系列利率：隔夜期下調(diào)10個基點至點個基點至3.35%?！?月15日，國有大行和招商銀行同日發(fā)布公告，調(diào)降各期限存牌利率下調(diào)5bp、2年期及以下和5年期均下調(diào)10bp、3年期下調(diào)15bp；此后多家股份行跟進(jìn)，其他中小銀行跟進(jìn)調(diào)整節(jié)奏不一。12月5日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。此次降準(zhǔn)幅度為0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu))，下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%3月27日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu))，下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%審慎評估實施辦法(2023年修訂版)”，存款利率的市場化調(diào)整掛鉤MPA考核，具有了懲罰性。開年以來，多家中小銀行下調(diào)部分期限定期存款掛牌利率，作為2022年9月的補降1、繼多家中小銀行4月份宣布下調(diào)存款掛牌利率后，5.4-5.5日，浙商、恒豐、渤海三家股份制銀行相繼調(diào)低多項人民幣存款掛牌利率。2、根據(jù)全國自律機制5月10日電話通知，現(xiàn)對協(xié)定存款及通知存款自律上限進(jìn)行調(diào)整：明確工農(nóng)中建四大行以上兩種存款的自律上限為執(zhí)行基準(zhǔn)利率加10BP；其它金融機構(gòu)執(zhí)行基準(zhǔn)利率加20BP。6月8日起，大行調(diào)整掛牌利率，活期降5bp，2年期降10bp，3年期和5年期降15bp，其他存款掛牌利率LPRLPR各下降6月15日調(diào)降MLF利率65%6月13日調(diào)降7天逆回購利率10個基點至6月13日SLF各系列利率：隔夜期下調(diào)10個基點至點基點至3.25%-7-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-8-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告圖表3：10年期國債收益率走勢(%)wind所4%，民間固定資產(chǎn)投資完成額累計同比-0.1%，兩。圖表4：中國:社會消費品零售總額:當(dāng)月同比(%)圖表5：中國:出口金額:當(dāng)月同比(%)2019-019-112020-092021-022019-019-112020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03行業(yè)專題報告0000.000.00wind所wind所圖表9：固定資產(chǎn)投資額累計同比(%)0000累計同比額:累計同比80.0060.0040.0020.00 -20.00-40.000資料來源：wind，中泰證券研究所資料來源：wind，中泰證券研究所圖表8：中國dMI指數(shù)(%)圖表6：中國CdI和ddI當(dāng)月同比(%)-9-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告-10-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分8.006.004.002.000.00-2.0000000000000000資料來源：wind，中泰證券研究所資料來源：wind，中泰證券研究所bp集中在一季度，平均占比在44%。股份行信用卡、零售信貸占比較高，中長期貸款年內(nèi)重定價和年內(nèi)新增貸款的利率影響。年內(nèi)貸款重定價按按揭貸款產(chǎn)生影響。根據(jù)金融機構(gòu)信貸收支表，全行業(yè)企業(yè)短期貸款占比在34.7%，考慮板塊間的結(jié)構(gòu)差異，假設(shè)上市中小銀行企業(yè)短期貸款重定價期限(2022年末)-11-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行興業(yè)銀行平安銀行浦發(fā)銀行%中信銀行光大銀行民生銀行華夏銀行%浙商銀行寧波銀行南京銀行%江蘇銀行%北京銀行%上海銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行蘭州銀行齊魯銀行蘇州銀行貴陽銀行重慶銀行鄭州銀行青島銀行西安銀行廈門銀行%滬農(nóng)商行渝農(nóng)商行常熟銀行青農(nóng)商行瑞豐銀行張家港行紫金銀行無錫銀行蘇農(nóng)銀行江陰銀行Rbp-12-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告凈利息收入變動(百萬元)對稅前利潤拖累-1.68-2.08行-1.73-1.35-1.28-1.18-1.13-1.53-1.42-1.39-1.32行-1.29銀行-1.27-1.46-0.91銀行-1.46-0.87銀行-1.18-1.03成都銀行-2.52-1.18-1.63鄭州銀行-1.68-0.95-1.47廈門銀行-1.43銀行-1.70-0.98江陰銀行-1.57-1.50-1.21蘇農(nóng)銀行-1.51-1.19紫金銀行-1.31份行城商行行1國有行沖擊最明顯，對農(nóng)商行息差變動及盈利影響最小，影響幅度國有行>股份行>城商行>農(nóng)商行對農(nóng)商行的息差影響僅0.55bp，對國有行息-13-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告息差合計變動(bp)對收入綜合影響對利潤綜合影響工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行交通銀行郵儲銀行招商銀行中信銀行浦發(fā)銀行民生銀行興業(yè)銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行北京銀行南京銀行寧波銀行江蘇銀行貴陽銀行杭州銀行上海銀行成都銀行長沙銀行青島銀行鄭州銀行西安銀行蘇州銀行廈門銀行齊魯銀行重慶銀行江陰銀行無錫銀行常熟銀行蘇農(nóng)銀行張家港行青農(nóng)商行紫金銀行渝農(nóng)商行上市銀行-1.57-0.71%-1.60%國有行-1.74-0.84%-1.80%股份行-1.39-0.53%-1.34%城商行-0.97-0.44%-0.99%農(nóng)商行-0.56-0.24%-0.58%四、政策預(yù)期：其他穩(wěn)增長政策需與降息形成合力-14-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分省市省市日期首套最低利率省市日期首套最低利率行業(yè)專題報告持續(xù)回升向好的一批政策措，會議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴貨幣”后或有“寬信用”政策接棒，寬松的貨幣政策或?qū)⑴涮紫嚓P(guān)財政政策和產(chǎn)業(yè)政策共同發(fā)力，刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。且目前貸款利率已在低位，居民及企業(yè)信貸需求對利率價格的敏感度仍麗水太原十堰肇慶取消利率下限無錫湛江取消利率下限柳州九江哈爾濱浮取消利率下限揚州惠州取消利率下限徐州韶關(guān)取消利率下限淮安金華鹽城江門取消利率下限漳州鄭州衡水珠海沈陽天津清遠(yuǎn)取消利率下限福州駐馬店廈門贛州沈陽馬鞍山南寧衢州長春南平林石家莊證券研究所-15-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)專題報告五、投資建議好回-16-