IPO專題：新股精要-國內(nèi)鋰電包膜設(shè)備龍頭譽(yù)辰智能

新股研究-IPO專題新股研究-IPO專題6.23能IPO專題證書編號王政之(分析師)44S0880517060002施怡昀(分析師)90shiyiyun@S522060002王思琪(研究助理)1wangsiqi7@S0880122070055本報告導(dǎo)讀：譽(yù)辰智能(688638.SH)深耕鋰離子電池智能制造裝備領(lǐng)域，與寧德時代、中創(chuàng)新航本周新股發(fā)行信息盤古智能(301456.SZ)發(fā)行3715萬股英華特(301272.SZ)發(fā)行1463萬股昊帆生物(301393.SZ)發(fā)行2700萬股信音電子(301329.SZ)發(fā)行4300萬股賽維時代(301381.SZ)發(fā)行4010萬股譽(yù)辰智能(688638.SH)發(fā)行1000萬股新股研究-IPO專題證券研究報告股票研究等頭部電池廠商合作，核心產(chǎn)品包膜設(shè)備2022年銷售收入口徑下國內(nèi)市占率達(dá)游需求的提升實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤為7.14/0.76億元。截至開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額電池設(shè)備的生產(chǎn)規(guī)模，持續(xù)提高公司的研發(fā)能力。市場空間總計(jì)約260.30億元。鋰電設(shè)備整體行業(yè)集中度偏低，但各技等龍頭企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。披露，選擇先導(dǎo)智能(300450.SZ)、贏合科技(300457.SZ)、利元亨(688499.SH)、聯(lián)贏激光(688518.SH)、科瑞技術(shù)(002957.SZ)、風(fēng)險提示：1)鋰離子電池行業(yè)周期性投資放緩的風(fēng)險；2)主營業(yè)務(wù)相關(guān)報告鏈綜合服務(wù)商國科恒泰2023.06.20龍頭天承科技2023.06.20件制造商致尚科技2023.06.20次新寶典：本批芯動聯(lián)科值得跟蹤 (2023年6月第2周)2023.06.19全球農(nóng)業(yè)科技龍頭先正達(dá)過會，大項(xiàng)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分新股研究-IPO專題請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2of81.譽(yù)辰智能：國內(nèi)鋰電包膜設(shè)備龍頭公司是國內(nèi)鋰電包膜設(shè)備龍頭，為寧德時代、中創(chuàng)新航等頭部電池廠商有率處于第二梯隊(duì)。公司深耕鋰離子電池智能制造裝備領(lǐng)域，已成功自主開發(fā)包括包膜設(shè)備、注液設(shè)備、熱壓整形設(shè)備、氦檢設(shè)備、入殼設(shè)備平，與國內(nèi)知名電池生產(chǎn)制蜂巢能源、?；履茉吹冉⒘碎L期穩(wěn)定合作關(guān)系。最近三年，公司供應(yīng)設(shè)備覆蓋的鋰電產(chǎn)線工藝段數(shù)量持續(xù)增多，核心設(shè)備的技術(shù)性能指標(biāo)GGII22年國內(nèi)包膜設(shè)備的市場規(guī)模為10.8億元，按照銷售收入口徑測算，2022年公司包膜設(shè)備在國內(nèi)市場占有率為年市場規(guī)模的預(yù)測以及鋰電池廠的投產(chǎn)計(jì)劃，公司的包膜設(shè)備具備較大的成長空間。2)注液設(shè)備：根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)的研究數(shù)注重研發(fā)創(chuàng)新的企業(yè)將會進(jìn)一步提高市場占有率。公司的注液設(shè)備具備較大的成長空間?？焖侔l(fā)展帶動鋰電設(shè)備需求提升，鋰電產(chǎn)業(yè)向中國集中寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航、蜂巢能源及億緯鋰能等在內(nèi)的電池企業(yè)都紛紛公布多個擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。在下游大幅擴(kuò)產(chǎn)的環(huán)境下，企業(yè)固定資產(chǎn)投資增加，使造向中國的進(jìn)一步集中，中國鋰電設(shè)備行業(yè)面臨較好的發(fā)展機(jī)遇，具有電設(shè)備企業(yè)將會獲得更多的發(fā)展機(jī)會。公司有望受2.主營業(yè)務(wù)分析及前五大客戶于下游鋰電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)，公司積極開拓寧德時代、欣旺達(dá)等龍頭客戶，設(shè)備出貨量快速增加，2020-2022年?duì)I收和歸母凈利潤復(fù)合增速造商產(chǎn)生巨大的非標(biāo)智能制造裝備需求。公司積極開拓市場，與寧德時代、欣旺達(dá)等行業(yè)龍頭鋰電池廠商密切合作，深耕鋰電設(shè)備領(lǐng)域，獲得新股研究-IPO專題請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of85,4232021年和2022年，公司包膜設(shè)備收入相比上年分別增長162.61%和設(shè)備安全性、穩(wěn)定性的需求，贏得了海目星等整線集成商的認(rèn)可。經(jīng)過多萬元，對青控股鋰電池板塊業(yè)務(wù)快速增長，投資擴(kuò)建溫州基地和嘉善基地的鋰電池5,423(萬元)80,00070,000180%160%71,40360,00050,00040,00030,00020,29520,000140%120%100%80%60%40%37,33410,00003,6697,56420%0%2020年?duì)I業(yè)收入歸母凈利潤2021年 營收年增速(右軸)2022年凈利潤年增速(右軸)備為公司主要收入來源(萬元)80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000844.045,885.24569.893,606.763,606.76103.472,393.5532,393.552020年2020年鋰電池制造設(shè)備2021年配件、增值及服務(wù)其他領(lǐng)域制造設(shè)備鋰電行業(yè)龍頭企業(yè)降本影響，鋰電池制造設(shè)備行業(yè)毛利率承壓，公司毛利率整體下滑。公司經(jīng)營規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，整體期間費(fèi)下滑。其中，核心產(chǎn)品鋰電池制造設(shè)備毛利率分別等鋰電池行業(yè)龍頭企業(yè)，整體較為集中且議價能力較強(qiáng)。另外受新能源汽車補(bǔ)貼退坡、鋰電池原材料價格大幅漲價等因素影響，公司主要客戶盈利能力承壓，存在較大的提質(zhì)降本壓力，相應(yīng)的成本向上游設(shè)備企業(yè)的傳導(dǎo)導(dǎo)致公司鋰電池制造設(shè)備業(yè)務(wù)整體上存在毛利率下滑的壓力。新股研究-IPO專題請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4of812%10%8%12%10%8%6%4%2%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%272781%180%41.34%39.7%3381%39.7%.25.0%24.425.0%14.3%10.5%2020年2021年2020年2021年 ROE6.4%5.8%5.2%5.2%4.2%3.6%0%0.5%0.3%0.1%2020年20212020年2021年銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財務(wù)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率戶序號序號客戶名稱銷銷售額(萬元)占收入比例1949.87%24.95%34,352.764達(dá)2.58%5蜂巢能源合計(jì)243.行業(yè)發(fā)展及競爭格局3.1.下游鋰電廠商擴(kuò)產(chǎn)帶動鋰電設(shè)備需求提升在鋰電池廠商加速產(chǎn)能擴(kuò)張態(tài)勢下，鋰電設(shè)備企業(yè)需求提升，預(yù)計(jì)公司核心產(chǎn)品包膜設(shè)備和注液設(shè)備2023-2025年市場空間總計(jì)約260.30億設(shè)備投資按照單GWh設(shè)備投資額1.6億元估算，對應(yīng)設(shè)備投資額約為Mylar所(GGII)的研究數(shù)據(jù)，2022年全球包膜設(shè)備的市場規(guī)模為15億元，8億元，同比增長50.00%。隨著鋰2)注液設(shè)備：根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)的研究數(shù)據(jù)，2022年技術(shù)3.2.2021年度鋰電設(shè)備行業(yè)TOP15企業(yè)市場集中度約為45%度偏低，但各細(xì)分領(lǐng)域通常由少數(shù)幾家企業(yè)主導(dǎo)、集中度較高，先導(dǎo)智能、贏合科技等龍頭企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。由于鋰電設(shè)備涉及環(huán)節(jié)眾多，多數(shù)企業(yè)專注于其中某一細(xì)分領(lǐng)域，使得行業(yè)集中新股研究-IPO專題請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5of8鋰電設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入69.56億元，持續(xù)領(lǐng)跑鋰電設(shè)備市場，取得7億元營業(yè)收入，取得8.35%的市場份額緊隨其后；杭可科應(yīng)商粘性高，一旦達(dá)成合作電池企業(yè)便不會輕易更換供應(yīng)商。隨著下游3.3.公司包膜設(shè)備的市場占有率排名第一公司鋰離子電池智能制造裝備技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，包膜設(shè)備、注液設(shè)備內(nèi)寧德時代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等知名鋰電池廠商保持良好的合作關(guān)膜設(shè)備、注液設(shè)備、熱壓整形設(shè)備、氦檢設(shè)備、入殼設(shè)備等十余款設(shè)備，技術(shù)與性能達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。最近三年，公司供應(yīng)的設(shè)備覆蓋的鋰電產(chǎn)線工藝段數(shù)量持續(xù)增多，核心設(shè)備的技術(shù)性能指標(biāo)持續(xù)提升。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)的研究數(shù)據(jù)，2022年公司包膜設(shè)備的市場占有率排名第一，注液設(shè)備的市場占有率處于第二梯隊(duì)。4.IPO發(fā)行及募投情況價公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額4.28億元，募投項(xiàng)目的實(shí)施將提高公司生產(chǎn)效率，擴(kuò)大公司鋰電子電池設(shè)備的生產(chǎn)規(guī)模，持續(xù)提高公司的研表2：IPO募資資金計(jì)劃及投資項(xiàng)目情況序號序號項(xiàng)目名稱項(xiàng)項(xiàng)目總投資額(萬元)擬投入募集資金(萬元)1發(fā)生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目1.781.782合計(jì)1.781.78新股研究-IPO專題請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6of85.可比公司及行業(yè)估值情況公司所在行業(yè)“C35專用設(shè)備制造業(yè)”近一個月(截至2023年6月20日)靜態(tài)市盈率為30.56倍。公司主營業(yè)務(wù)為非標(biāo)自動化智能裝配設(shè)備、測試設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為鋰離子電池智能制造裝備與消費(fèi)電子類智能制造設(shè)備。利元亨(688499.SH)、聯(lián)贏激光(688518.SH)、科瑞技術(shù)(002957.SZ)、Hd表3：可比公司財務(wù)數(shù)據(jù)及估值情況代碼2022年?duì)I收規(guī)模(億元)歸母凈利潤(億元)-2022年?duì)I收復(fù)合增速-2022年凈利潤復(fù)合增速(倍)PE總市值股價EE(億(億(元)(倍)(倍)(倍)元)300450.SZ先導(dǎo)智能139.3223.1854.21%73.77%23.107Z90.204.8794.48%8%48H2.042.9071.46%43.57%6277.0862.35H激光28.222.6779.30%5%91.3427.08SZ32.253.137.45%754386H杭可科技34.404.9137.52%10201.6333.40平均8譽(yù)辰智能7.14.7687.57%43.58%d年P(guān)E采用wind一致預(yù)期進(jìn)行計(jì)算，營收規(guī)模、凈利潤規(guī)模和總市值單位均為人民幣，股價單位為標(biāo)的所在市場交易貨幣。6.風(fēng)險提示產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋰電池行業(yè)，與新能源汽車和儲能行業(yè)的周期波動和市場景氣度密切相關(guān)。近年來，新能源汽車和儲能行業(yè)作為戰(zhàn)略新興行業(yè)，面臨巨大的市場前景和廣闊的發(fā)展空間，保持著持續(xù)高速增長的趨勢，形成了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃并在不斷加速擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程，作為其上游，公司產(chǎn)品市場需求也快速增長。如果未來新能源汽車和儲能相關(guān)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，而鋰電池廠商產(chǎn)能擴(kuò)張較快，則可能導(dǎo)致鋰電池行業(yè)出現(xiàn)階段性的產(chǎn)能過剩，各相關(guān)廠商周期性放緩?fù)顿Y進(jìn)度，并進(jìn)一步對公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力(2)主營業(yè)務(wù)毛利率下滑的風(fēng)險。2020-2022年，公司鋰電池制造設(shè)備時代等鋰電池行業(yè)龍頭企業(yè)，整體較為集中且議價能力較強(qiáng)，另外受新能源汽車補(bǔ)貼退坡、鋰電池原材料價格大幅漲價等因素影響公司主要客戶盈利能力承壓，存在較大的提質(zhì)降本壓力，相應(yīng)的成本新股研究-IPO專題請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7of8向上游設(shè)備企業(yè)的傳導(dǎo)導(dǎo)致公司鋰電池制造設(shè)備業(yè)務(wù)整體上存在毛利率下滑的壓力。此外，公司提供的鋰電設(shè)備產(chǎn)品為定制化程度較高的非標(biāo)產(chǎn)品，受新產(chǎn)品、新技術(shù)的應(yīng)用、首次進(jìn)入客戶產(chǎn)線等因素的影響不同設(shè)備方案復(fù)雜程度、成本投入、毛利率水平均存在差異且波動較大。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1.投資建議的比較標(biāo)準(zhǔn)1.投資建議的比較標(biāo)準(zhǔn)公司股價(或行業(yè)指數(shù))的漲跌幅相對同2.投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)的公司股價 本公司具有中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格分析師聲明業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析職業(yè)理解，本報告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或免責(zé)聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司任何保證。本報告所載的資料、意見及價值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng)或修享投離墻控制內(nèi)部一個或多個領(lǐng)域、部門或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動。因此，投資者應(yīng)注意，在法律許可的情所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任本報告所市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報告可以取代自己的判斷。必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決