新冠疫情沖擊下中國(guó)家庭財(cái)富變動(dòng)趨勢(shì)

新冠疫情沖擊下中國(guó)家庭財(cái)富變動(dòng)趨勢(shì)為全面深入地了解新冠肺炎疫情期間居民家庭財(cái)富變動(dòng)狀況，我們開(kāi)展了居民家庭財(cái)富變動(dòng)趨勢(shì)及未來(lái)預(yù)期的調(diào)查。本次調(diào)查采用線上方式，問(wèn)卷投放渠道為支付寶APP，投放對(duì)象為支付寶活躍用戶。投放時(shí)間為20215206月3日，共回收31033份問(wèn)卷。為增強(qiáng)樣本代表性，本研究按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局20________年人口抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)各省各年齡段人口結(jié)構(gòu)對(duì)樣本進(jìn)行權(quán)重調(diào)整。在計(jì)算各年齡段的比例前，剔除了20歲以下的人口數(shù)和60歲以上的人口數(shù)，剔除了和的人口，共得到28413份有效問(wèn)卷。以下為主要調(diào)查結(jié)果。一、疫情下家庭理財(cái)需求改變，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)增強(qiáng)（一）部分家庭財(cái)富持續(xù)縮水根據(jù)家庭的財(cái)富變化情況構(gòu)造指數(shù)發(fā)現(xiàn)，2021年二季度家庭財(cái)富指數(shù)為99.9，說(shuō)明總體上家庭財(cái)富與一季度基本持平。但低收入家庭（年收入5萬(wàn)元及以下）和自由職業(yè)者家庭財(cái)富繼續(xù)縮水，且縮水程度有所加深，財(cái)富指數(shù)分別從一季度的63.4和78.2下降至二季度的55.669.2。（二）相比股票，家庭對(duì)基金的投資意愿明顯較高通過(guò)比較不同金融資產(chǎn)水平家庭未來(lái)一季度的股票和基金投資意愿第1頁(yè)共12頁(yè)發(fā)現(xiàn)，各組家庭的基金投資意愿指數(shù)均高于股票投資意愿指數(shù)（見(jiàn)圖1）。這說(shuō)明相比股票，家庭更傾向于基金的投資。可見(jiàn)，疫情使家庭更加理性，經(jīng)歷重大外部風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)體降低了個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)。而且，家庭增投基金的行為可能是中長(zhǎng)期行為。分析^p發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期對(duì)家庭增投基金的行為無(wú)影響，即不是預(yù)期驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致的家庭偏向基金類資產(chǎn)。同時(shí)，家庭增投基金的行為也不是資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，資產(chǎn)增加或減少，家庭都傾向于投資基金；此外，也不是收入驅(qū)動(dòng)，收入變動(dòng)與基金投資沒(méi)有同增同減。進(jìn)一步我們發(fā)現(xiàn)，增投基金的群體更為年輕化和高學(xué)歷，30歲以下年輕群體和大專及以上學(xué)歷群體的基金增投意愿更高（見(jiàn)表）。因此，家庭增投基金的行為很可能是中長(zhǎng)期行為。另外一個(gè)專門針對(duì)基金投資者的調(diào)研顯示，2021年，新進(jìn)入基金市場(chǎng)的群體中30歲以下的年輕人占52.9%（對(duì)比全部樣本中這一比例僅為27.9），這說(shuō)明新進(jìn)基民更年輕化。（三）疫情增加了家庭商業(yè)保險(xiǎn)類資產(chǎn)的配置意愿尤其是金融資產(chǎn)減少、收入減少的家庭更傾向于配置保險(xiǎn)。通過(guò)計(jì)量分析^p方法研究家庭商業(yè)保險(xiǎn)投資意愿的影響因素后發(fā)現(xiàn)，相比定存類資產(chǎn)，金融資產(chǎn)減少或收入減少的家庭更傾向第2頁(yè)共12頁(yè)于配置商業(yè)保險(xiǎn)，側(cè)面表明當(dāng)家庭收入沒(méi)有保障的時(shí)候，家庭認(rèn)可商業(yè)保險(xiǎn)對(duì)自身保障的重要性（見(jiàn)表）。（四）疫情后，家庭購(gòu)房意愿有所上升未來(lái)三個(gè)月，多套房家庭購(gòu)房意愿更高。從不同房屋持有狀況的家庭來(lái)看，二季度約兩成家庭對(duì)購(gòu)房持觀望態(tài)度，但多套房家庭計(jì)劃購(gòu)房的比例達(dá)到12.0，高于其他家庭（見(jiàn)圖）。（五）家庭對(duì)海外資產(chǎn)的投資意愿進(jìn)一步降低1.金融資產(chǎn)300萬(wàn)元以下的家庭海外投資意愿降低相比2021年一季度，各金融資產(chǎn)組家庭的海外投資意愿指數(shù)均降低。金融資產(chǎn)300萬(wàn)元以上的家庭海外投資意愿指數(shù)也從一季度的105.3下降到.6，表明該組家庭未來(lái)一季度的海外資產(chǎn)配置增加，但增幅有所下降。與此同時(shí)，其他家庭均會(huì)減少海外資產(chǎn)的配置（見(jiàn)圖32.金融資產(chǎn)或收入變動(dòng)的家庭海外投資意愿降低通過(guò)計(jì)量方法分析^p 影響家庭海外資產(chǎn)投資意愿的因素，結(jié)果顯示，不管家庭的金融資產(chǎn)或收入是增加還是減少，海外資產(chǎn)的配置意愿都在減少，即家庭更偏向存款類低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置（見(jiàn)表3（六）家庭的線上投資意愿增加1.家庭的線上投資意愿逐年增加根據(jù)CHFS數(shù)據(jù)，家庭的線上投資意愿逐年增加，表現(xiàn)為家庭互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的參與率從20________年的第3頁(yè)共12頁(yè)5.4加到20________年的11.3%。從年齡看，年輕家庭更青睞線上投資，其互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品參與率更高，20________年戶主年齡在20-40歲之間的家庭參與率達(dá)到23.2。同時(shí)，老年群體對(duì)線上理財(cái)?shù)慕邮芏纫苍诓粩嗵岣撸瑧糁?0以上的老年群體的線上投資參與率從20________年的0.9%增加到20________年的3.3%。.疫情推動(dòng)了線上理財(cái)需求增長(zhǎng)，并具有普惠性質(zhì)疫情之后，除低收入組外，各收入組家庭的線上投資意愿均增加。年收入5萬(wàn)元-10萬(wàn)元的家庭，其線上投資意愿指數(shù)為107.100萬(wàn)元以上家庭的線上投資意愿為116.）。可見(jiàn)，疫情后多數(shù)家庭較為接受線上投資的方式。線上投資方式進(jìn)一步普惠老年和非一二線城市群體。從年齡看，年輕家庭的線上投資意愿更高，戶主年齡30歲以下群體的線上投資意愿指數(shù)達(dá)到108.，但中老年家庭的線上投資意愿也是增加的，戶主年齡51-60周歲群體的線上投資意愿指數(shù)為103.（見(jiàn)圖5）；從城市類型看，一線城市家庭的線上投資意愿更高，指數(shù)值為109.，同時(shí)六線城市家庭的線上投資意愿也增加，指數(shù)值為102.（見(jiàn)圖）。從這個(gè)角度看，疫情后線上投資方式也普惠了老年群體和非一、二線城市群體。二、家庭獲貸難度有所下降，信貸受眾群體下沉第4頁(yè)共12頁(yè)（一）信貸政策適度寬松，信貸獲取難度有所下降1.疫情期間，住戶經(jīng)營(yíng)性貸款增幅明顯20211月新冠疫情在國(guó)內(nèi)暴發(fā)，1月末住戶貸款余額約為56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)率12.64%，高于2021年金融危機(jī)暴發(fā)時(shí)住戶貸款同比增長(zhǎng)率10.37%（因2021年金融危機(jī)醞釀已久，且對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)的波及程度不一致，我們選取了金融危機(jī)時(shí)期同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的最低點(diǎn)作為事發(fā)點(diǎn)進(jìn)行比較研究），但是不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)不同，同比增速的水平也會(huì)不同，需要進(jìn)一步分析^p 其曲線斜率變化來(lái)判斷政府的信貸擴(kuò)張力度?？梢钥吹?，雖然事件暴發(fā)時(shí)，今年新冠疫情的住戶貸款同比增速高于2021年金融危機(jī)時(shí)，但是新冠疫情暴發(fā)后的住戶貸款同比增速的變化（具體表現(xiàn)為同比增速的斜率）低于2021年金融危機(jī)后，表明本輪央行信貸擴(kuò)張力度較小（見(jiàn)圖7為應(yīng)對(duì)疫情，扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，央行多措并舉扶持企業(yè)信貸。截至20211月新冠疫情暴發(fā)時(shí)，住戶經(jīng)營(yíng)性貸款余額為11.5萬(wàn)億元，新冠疫情暴發(fā)后同比增速變化較快（表現(xiàn)為同比增速的斜率），政府針對(duì)經(jīng)營(yíng)性貸款扶持力度明顯，但經(jīng)營(yíng)性貸款同比增速整體變化程度仍低于2021年金融危機(jī)時(shí)期（見(jiàn)圖）。第5頁(yè)共12頁(yè)2.逾四分之一家庭信貸需求增加，信貸獲取難度有所下降二季度27.7的家庭消費(fèi)貸需求增加（一季度為28.2%），25.3%的家庭經(jīng)營(yíng)貸需求增加（一季度為28.0），這說(shuō)明雖然貸款需求增加的家庭比例在下降，但依舊有超過(guò)四分之一的家庭貸款需求在增長(zhǎng)。同時(shí)，信貸獲取難度下降，二季度7.8的家庭消費(fèi)貸獲貸難度增加（一季度為12.2%，9.6%家庭經(jīng)營(yíng)貸獲貸難度加大（一季度為14.1%）。.低收入群體信貸獲取難度下降，信貸下沉明顯相比高收入群體，低收入群體的信貸獲得難度相對(duì)較大，一季度年收入5萬(wàn)元及以下群體中19.9%的家庭消費(fèi)貸獲貸難度增加，同時(shí)有19.8%的家庭經(jīng)營(yíng)貸獲貸難度增加，但這一現(xiàn)象在二季度有所緩解：低收入群體中消費(fèi)貸獲貸難度增加和經(jīng)營(yíng)貸獲貸難度增加的家庭占比分別從19.9和19.8降到11.2和12.6，信貸下沉明顯。（二）信貸資金并未流入資本市場(chǎng)4的回歸結(jié)果顯示，負(fù)債變動(dòng)與股票、基金價(jià)值（價(jià)格）關(guān)系并不顯著，說(shuō)明信貸資金并未流入資本市場(chǎng)。對(duì)于負(fù)債增加的群體，家庭并未增投基金、股票、海外資產(chǎn)等的意愿；對(duì)于負(fù)債減少的群體，家庭在基金、股票、海外資產(chǎn)的投資意愿也減少；此外，負(fù)債增加的家庭更愿意投保險(xiǎn)類資產(chǎn)。如果負(fù)債沒(méi)有進(jìn)入資本市場(chǎng)，哪些家庭進(jìn)入了？表5結(jié)果顯示，收入和金融資產(chǎn)決定了家庭是否進(jìn)入資本市場(chǎng)。對(duì)于第6頁(yè)共12頁(yè)工作穩(wěn)定性高、收入或金融資產(chǎn)增加的群體，其股票投資意愿增加；相反，工作穩(wěn)定性差、收入或金融資產(chǎn)減少的群體，其股票投資意愿減少。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期也對(duì)家庭是否進(jìn)入股市產(chǎn)生影響，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期越悲觀，家庭投資股票的意愿將減少。（三）仍有部分群體的資金需求未得到滿足有資金需求的家庭中，獲得信貸資金的家庭占比為45.1%，不到一半。部分家庭的資金需求尚未滿足。從年齡看，老年群體獲得貸款的比例較低，為42.1；從家庭房貸狀況看，無(wú)房貸家庭獲得貸款的比例較低，為43.0；從家庭工商業(yè)經(jīng)營(yíng)情況看，有工商業(yè)經(jīng)營(yíng)的家庭獲得貸款的比例較高，為54.0%；從家庭收入水平看，低收入和高收入家庭獲得貸款的比例相對(duì)較高，而中等收入家庭獲得貸款的比例較低。三、消費(fèi)響負(fù)債及未來(lái)預(yù)期對(duì)家庭消費(fèi)有重要影響（一）日常消費(fèi)信貸是家庭主要的信貸需求1滿足日常消費(fèi)是家庭信貸需求的主要原因根據(jù)CHFS季度數(shù)據(jù)，家庭資金需求的原因排在前三位的分別是：日常消費(fèi)、教育和醫(yī)療。低收入家庭因醫(yī)療產(chǎn)生的資金需求占到了41.7入家庭的購(gòu)房資金需求和金融產(chǎn)品資金需求較高。從年齡分組看，年輕家庭資金需求主要是購(gòu)房和購(gòu)車，戶主年齡在35歲以下的家庭，為購(gòu)買住房而需要資金的占比為28.8%，為買車而需要資金的占比為17.3第7頁(yè)共12頁(yè)因是教育，尤其是戶主年齡36-45周歲的家庭，因?yàn)榻逃枰Y金的占比高達(dá)48.0；老年家庭需要資金最重要的原因是醫(yī)療，戶主年齡在61周歲及以上的家庭中，資金需求原因是醫(yī)療的占比高達(dá)46.8。2.負(fù)債對(duì)家庭的日常消費(fèi)產(chǎn)生重要影響通過(guò)構(gòu)建影響家庭消費(fèi)變動(dòng)的模型進(jìn)行分析^p ，結(jié)果如表6所示，收入變動(dòng)或金融資產(chǎn)變動(dòng)與消費(fèi)變動(dòng)同增同減；同時(shí)，家庭消費(fèi)負(fù)債與消費(fèi)變動(dòng)同增同減，即負(fù)債對(duì)家庭消費(fèi)有正向促進(jìn)作用；值得關(guān)注的是，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期也會(huì)對(duì)家庭消費(fèi)產(chǎn)生影響，即若經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期時(shí)間越長(zhǎng)，則家庭消費(fèi)會(huì)相應(yīng)減少。（二）下季度預(yù)期總體好轉(zhuǎn)，但低收入群體仍不樂(lè)觀1.下季度家庭財(cái)富及收支預(yù)期向好家庭對(duì)于2021年三季度的財(cái)富及收支變化，總體預(yù)期較為樂(lè)觀。如家庭下季度財(cái)富預(yù)期指數(shù)為102.，收入預(yù)期指數(shù)為102.3，消費(fèi)預(yù)期指數(shù)為120.6，均高于100，表明下季度家庭預(yù)期財(cái)富及收支均會(huì)增加（見(jiàn)圖）。從家庭儲(chǔ)蓄調(diào)整計(jì)劃看，二季度30.2%的家庭計(jì)劃增加儲(chǔ)蓄，較一季度明顯下降（一季度為50.2%）（見(jiàn)圖10）。2.低收入群體預(yù)期仍不樂(lè)觀相比2021年第一季度，第二季度低收入群體財(cái)富及收支預(yù)期仍不樂(lè)觀，年收入5萬(wàn)元及第8頁(yè)共12頁(yè)以下家庭財(cái)富及收支預(yù)期指數(shù)僅分別為833、85.495.1）。四、總結(jié)及建議（一）受疫情沖擊，家庭風(fēng)險(xiǎn)偏好下沉可能是中長(zhǎng)期行為，線上投資理財(cái)需求持續(xù)增長(zhǎng)，應(yīng)鼓勵(lì)線上理財(cái)服務(wù)發(fā)展受疫情沖擊，2021年二季度家庭財(cái)富和上季度基本持平，部分家庭財(cái)富縮水，家庭理財(cái)需求也發(fā)生變化，資產(chǎn)配置趨于均衡。首先，家庭整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下沉，依舊更傾向于投資低風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)。其次，相比股票類，家庭對(duì)基金的投資意愿明顯較高。分析^p發(fā)現(xiàn)，家庭增投基金的行為不是由經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期驅(qū)動(dòng)的，也不是由資產(chǎn)或收入驅(qū)動(dòng)，且增投基金的群體更為年輕化和高學(xué)歷化，因此我們認(rèn)為，家庭增投基金的行為很可能是中長(zhǎng)期行為。再次，調(diào)研發(fā)現(xiàn)家庭的線上投資意愿不斷增加，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)參與率從20________年的5.4%增加到20________年11.3%。從年齡群體看，年輕家庭互聯(lián)網(wǎng)參與率較高，20________年達(dá)23.2%，0歲以上老年群體線上投資參與率20________年的0.9%增長(zhǎng)到20________年的3.3%，增長(zhǎng)更為顯著。從城市級(jí)別看，居住在各個(gè)城市級(jí)別的家庭線上投資意愿都增加。因而，線上投資方式進(jìn)一步普惠老年和非一、二線城市群體。第9頁(yè)共12頁(yè)為滿足國(guó)內(nèi)家庭不斷增長(zhǎng)的理財(cái)意識(shí)和線上理財(cái)需要，應(yīng)鼓勵(lì)線上理財(cái)服務(wù)。鼓勵(lì)包括銀行及其理財(cái)子公司、券商、基金公司和第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)展線上財(cái)富管理服務(wù)，支持金融機(jī)構(gòu)通過(guò)符合資質(zhì)的機(jī)構(gòu)平臺(tái)銷售理財(cái)產(chǎn)品及提供相應(yīng)服務(wù)，進(jìn)一步打通不同機(jī)構(gòu)間的產(chǎn)品信息和渠道，為各層次家庭提供豐富多樣、風(fēng)險(xiǎn)匹配的選擇，滿足家庭中長(zhǎng)期投資需求的變化。（二）消費(fèi)負(fù)債、未來(lái)預(yù)期等對(duì)家庭的日常消費(fèi)產(chǎn)生重要影響，應(yīng)重視消費(fèi)信貸對(duì)于消費(fèi)的正面作用，鼓勵(lì)消費(fèi)信貸促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)日常消費(fèi)是家庭信貸需求的主要原因，且不同特征家庭的信貸需求側(cè)重點(diǎn)有所差異，如低收入家庭因醫(yī)療需要資金的占到了41.%；而高收入家庭的購(gòu)房資金需求和金融產(chǎn)品投資需求較高；年輕家庭資金需求主要為購(gòu)房和購(gòu)車，中年家庭主要為教育，老年家庭主要為醫(yī)療。分析^p 發(fā)現(xiàn)，如果消費(fèi)信貸增加，家庭消費(fèi)也同步增加，即負(fù)債對(duì)家庭的日常消費(fèi)產(chǎn)生重要影響。另外，雖然家庭金融資產(chǎn)增加也帶來(lái)了消費(fèi)的增加，但家庭消費(fèi)受經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)期的影響較大。進(jìn)一步地，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，雖然下季度家庭財(cái)富及收支預(yù)期向好，計(jì)劃增加儲(chǔ)蓄的家庭占比也有所下降，但低收入群體仍不容樂(lè)觀，其財(cái)富及收支預(yù)期均相對(duì)較差。家庭三季度財(cái)富預(yù)期指數(shù)為102.8，收入預(yù)期指數(shù)為第10頁(yè)共12頁(yè)102.3，消費(fèi)預(yù)期指數(shù)為120.6，而收入5萬(wàn)元及以下群體的財(cái)富及收支預(yù)期僅分別為83.3、85.4和95.收入群體的經(jīng)濟(jì)狀況仍然值得引起重視。因此，結(jié)合當(dāng)前低收入群體受到的影響，消費(fèi)對(duì)于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重