研究員行業(yè)公司研究分析框架

精品文檔精心整理精品文檔可編輯的精品文檔研究員行業(yè)、公司研究分析框架8.1宏觀策略研究的分析框架：國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢；1、經(jīng)濟周期變化2、物價水平變動3、產(chǎn)業(yè)景氣結(jié)構(gòu)國內(nèi)宏觀調(diào)控政策動向；1、貨幣政策2、財政政策3、產(chǎn)業(yè)政策上市公司盈利和市場估值變動趨勢；1、企業(yè)盈利變化趨勢和結(jié)構(gòu)2、市場市盈率變化趨勢證券市場政策及股票供求變化；市場情緒和投資者行為；1、市場成交量變化2、資金流向變動外圍市場波動情況；1、外圍股市波動2、大宗商品價格波動證券市場走勢預(yù)測；市場熱點與板塊輪動趨勢。1、風格特征表現(xiàn)2、行業(yè)輪動特征8.2行業(yè)研究分析框架行業(yè)概貌1、主要子行業(yè)2、近兩年行業(yè)發(fā)展狀況3、國外同行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀主要生產(chǎn)企業(yè)概況1、主要生產(chǎn)企業(yè)基本情況：企業(yè)名稱、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)能力、銷售狀況、市場份額（可考慮限定在上市公司的范疇）2、主要生產(chǎn)企業(yè)的盈利分析3、主要產(chǎn)品的成本構(gòu)成4、主要企業(yè)現(xiàn)主要產(chǎn)品的技術(shù)水平5、主要企業(yè)的專有技術(shù)和開發(fā)能力6、主要企業(yè)的營銷戰(zhàn)略7、主要企業(yè)的管理水平分析典型產(chǎn)品分析1、產(chǎn)品的技術(shù)水平2、產(chǎn)品的成本構(gòu)成3、產(chǎn)品的生命周期影響產(chǎn)品需求的因素分析1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析2、政策環(huán)境分析3、相關(guān)行業(yè)發(fā)展的影響4、限制性因素分析5、政策、經(jīng)濟、技術(shù)因素的變化對行業(yè)發(fā)展的影響市場競爭分析1、市場的主要特點（競爭環(huán)境）2、競爭制勝的關(guān)健因素3、戰(zhàn)略集團的劃分4、競爭集團對自身所處位置的判斷、滿意度5、主要競爭集團的競爭手段6、主要生產(chǎn)廠商的市場占有率分析7、產(chǎn)品的進出口情況分析8.2.6產(chǎn)業(yè)政策研究1、產(chǎn)業(yè)政策要點2、行業(yè)發(fā)展規(guī)劃及重點3、相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策及其影響行業(yè)的發(fā)展趨勢及市場需求預(yù)測1、技術(shù)發(fā)展趨勢及其對行業(yè)可能造成的影響2、行業(yè)中可能的主要機遇3、行業(yè)所面臨的潛在威脅4、市場需求分析5、未來3-5年市場需求的分析行業(yè)投資機會1、分析判斷行業(yè)與證券市場的聯(lián)動性2、基于以上行業(yè)基本面的判斷，未來短、中、長期是否會對企業(yè)利潤帶來大的變化。3、該行業(yè)中上市公司總體情況：公司名、重點企業(yè)、主要產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)，歷史上該行業(yè)內(nèi)上市公司關(guān)聯(lián)程度（有否板塊效應(yīng)），近期表現(xiàn)。4、行業(yè)基本面中重要因素變化對上市公司的影響。這些影響有否帶來投資機會。5、建議基金經(jīng)理重點關(guān)注的公司。8.3上市公司研究分析框架公司基本面資料公司資源——有形資產(chǎn)1、生產(chǎn)—裝備/工廠/不動產(chǎn)——生產(chǎn)工廠和設(shè)備（工廠/裝備）——有升值潛力的不動產(chǎn)（升值不動產(chǎn)）——自然資源/生產(chǎn)資料（與經(jīng)營相關(guān)）2、銷售—分銷設(shè)施——目標市場中的分銷設(shè)施（分銷設(shè)施）3、財務(wù)資源——隨時可以變現(xiàn)的資產(chǎn)/資金（資金）4、人力資源——優(yōu)質(zhì)廉價的勞動力（勞動力）——關(guān)鍵領(lǐng)域（管理技術(shù)生產(chǎn)營銷）人才（人力資本）公司資源——無形資產(chǎn)1、組織資產(chǎn)——管理控制體系（管理體系）——計算機輔助設(shè)計/輔助制造（計算機輔助）——流程控制（ERP）、資源管理（MRP）、客戶資源管理（CRM）（現(xiàn)代管理）——信息網(wǎng)絡(luò)（信息網(wǎng)絡(luò)）2、無形資產(chǎn)——知識產(chǎn)權(quán)、如專利等（知識產(chǎn)權(quán)）——特許經(jīng)營全（采礦權(quán)、特定行業(yè)經(jīng)營牌照）特許經(jīng)營——品牌形象（品牌）——公司聲譽（公司聲譽）——客戶商譽、忠誠的客戶群（公司聲譽）——員工忠誠度（企業(yè)凝聚力）——企業(yè)文化（企業(yè)文化）公司能力——經(jīng)營能力與競爭能力1、R&D環(huán)節(jié)的能力——核心技術(shù)（核心技術(shù)）——能夠不斷開發(fā)革新產(chǎn)品的能力（新產(chǎn)品開發(fā)）2、采購環(huán)節(jié)的能力——大規(guī)模采購能力（規(guī)模采購）——與供應(yīng)商之間的競爭強弱勢（供應(yīng)商關(guān)系）3、生產(chǎn)環(huán)節(jié)的能力——很寬的產(chǎn)品線（產(chǎn)品線寬度）——優(yōu)秀及有差異化的產(chǎn)品（產(chǎn)品差異化）——低成本制造能力（成本控制）——質(zhì)量保障能力（質(zhì)量保障）——定單制造能力（制造能力）4、銷售環(huán)節(jié)的能力——市場份額及市場的領(lǐng)導地位（市場地位）——對顧客的服務(wù)能力（服務(wù)能力）——廣告和促銷能力（廣告促銷）——新產(chǎn)品開發(fā)及推向市場的能力（產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化）——分銷網(wǎng)絡(luò)的效率與競爭力（分銷能力）5、財務(wù)能力——資金保障與現(xiàn)金再生能力（資金能力）——融資能力（融資能力）——良好的財務(wù)結(jié)構(gòu)（財務(wù)結(jié)構(gòu)）——資本運營空間（資本運營）6、系統(tǒng)能力——很低的整體成本（整體低成本）——組織靈敏能夠?qū)κ袌鰴C會環(huán)境作出反應(yīng)（快速反應(yīng)）——戰(zhàn)略和目標制定能力（戰(zhàn)略目標）——特殊背景（特殊背景）——聯(lián)盟或合作公司（聯(lián)盟合作）公司目前的戰(zhàn)略1、公司的競爭策略——廣泛低成本——廣泛差別化——最優(yōu)成本（最優(yōu)性能價格比）——聚焦低成本——聚焦差別化2、公司的經(jīng)營目標策略——市場份額（增長目標）——利潤（利潤目標）——現(xiàn)金流（保全目標）3、與公司定位相符的行動策略——進攻性行動（進取性行動）——對競爭廠商強勢——對競爭廠商弱勢——終結(jié)策略——游擊戰(zhàn)略——先買性前衛(wèi)行動4、與公司定位相符的行動策略——防守性行動（保守性行動）——加強/保衛(wèi)——報復——收割5、與公司定位相符的行動策略——目標市場定位——本地市場——區(qū)域市場——全國市場——多國家——全球化市場6、與公司定位相符的行動策略——產(chǎn)業(yè)路線選擇——垂直一體化——橫向相關(guān)多元化——跨行業(yè)多元化公司治理結(jié)構(gòu)分析1、公司管理層與股東利益的一致性——國有控股企業(yè)是否實現(xiàn)股權(quán)激勵，未來股權(quán)激勵方案對股價的沖擊（中國玻纖）——管理層控股企業(yè)是否存在利益輸送渠道——內(nèi)部人控制公司與股東利益沖突（揚農(nóng)化工）——未來股權(quán)變化導致的上市公司實際控制人與流通股東利益不一致（亞星化學）2、上市公司CEO——上市公司CEO的知識水平和管理能力能否達到企業(yè)成長的要求——上市公司CEO的個人利益是否與流通股東一致——上市公司CEO的經(jīng)營戰(zhàn)略是否與股東利益最大化一致——上市公司CEO的更替是否會導致公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變分析與判斷潛在的資源強勢和競爭能力1、對公司有形資源進行判斷分析2、對公司無形資源進行判斷分析3、對公司各項能力進行判斷分析潛在的資源弱勢和競爭缺陷1、對公司有形資源進行判斷分析2、對公司無形資源進行判斷分析3、對公司各項能力進行判斷分析公司面臨的潛在機會1、客戶群會擴大進入新市場或細分市場（市場擴張）2、進入盈利能力強的市場（市場進入）3、由于市場需求增長勢頭強勁可以快速擴張（高增長）4、市場上出現(xiàn)了向其它地理區(qū)域擴展的機會（范圍擴張）5、有從市場競爭者手里獲得市場份額的機會（客戶轉(zhuǎn)換）6、有機會充分利用新技術(shù)（新技術(shù)）7、擴展產(chǎn)品線的寬度，為新的客戶群服務(wù)（業(yè)務(wù)擴張）8、前向或后向整合（垂直整合）9、購并競爭對手（戰(zhàn)略購并）10、聯(lián)盟或合資擴大了地理覆蓋和競爭能力（合作合資）危及公司利益的外部威脅1、強大的競爭對手可能進入市場（新競爭者）2、替代產(chǎn)品威脅公司的份額（替代威脅）3、行業(yè)驅(qū)動因素使行業(yè)格局和競爭格局發(fā)生惡性變化（格局變化）4、PEST風險威脅（PEST）對公司目前戰(zhàn)略運行效果的評價——經(jīng)營結(jié)果1、市場份額——在行業(yè)內(nèi)的地位是上升了？什么原因——在行業(yè)內(nèi)的地位是下降了？什么原因——還是穩(wěn)定不變？什么原因2、利潤率——公司利潤率是否上升了？什么原因——公司利潤率是否下降了？什么原因——與競爭對手相比利潤率的差距有多大？什么原因3、盈利能力公司的凈利潤率、投資回報率、經(jīng)濟附加值的變化趨勢是什么？這些盈利能力方面的變化趨勢在行業(yè)內(nèi)的企業(yè)之間比較結(jié)果是什么？4、增長性（銷售額）公司銷售額的增長率比整個市場的增長率要快還是要慢？什么原因。5、市場中的形象和聲譽發(fā)生了什么樣的變化？公司戰(zhàn)略的分析與判斷——經(jīng)營目標戰(zhàn)略1、公司應(yīng)該追求哪個目標——增長目標——份額目標與銷售量目標在那里？——競爭者的弱點或空白點在那里？——有剩余潛力的細分市場？——預(yù)期的產(chǎn)品市場增長點？2、公司定位增長目標——市場開發(fā)戰(zhàn)略向目前不是產(chǎn)品客戶的目標推銷目前的產(chǎn)品，即尋求新的細分市場——在目標市場的細分市場上追求非客戶（擴寬產(chǎn)品線）——進入新市場，開發(fā)新產(chǎn)品創(chuàng)造新需求與新客戶（新產(chǎn)品戰(zhàn)略）3、公司定位增長目標——市場滲透戰(zhàn)略目標是產(chǎn)品目前的目標客戶，爭取競爭者的顧客或發(fā)掘已有顧客的潛力——爭奪競爭者的顧客，一方面可能轉(zhuǎn)換成本比較高、另一方面，需要加大促銷力度，特別是誘使顧客轉(zhuǎn)換品牌的對比性廣告。——提高現(xiàn)有顧客的使用率，這是經(jīng)常被忽略的戰(zhàn)略之一。（公司擁有的最大資產(chǎn)是已經(jīng)擁有的客戶群，應(yīng)該盡可能地充分利用它，實際消費率與潛在的消費率相等嗎？）4、公司定位利潤目標——減少投入的戰(zhàn)略對于利潤目標，對決策者是一種挑戰(zhàn)，在強調(diào)銷售量和份額時要注重利潤，要兼顧增長與利潤，對成本/價格戰(zhàn)略的采用要適度，多多注意非價格戰(zhàn)略（差異化戰(zhàn)略）?！ㄟ^削減成本減少投入——提高資產(chǎn)使用率（比如應(yīng)收帳款、降低存貨、規(guī)模經(jīng)濟效益）——發(fā)揮經(jīng)驗曲線效應(yīng)——重組流通（分銷）線路5、公司定位利潤目標——增加產(chǎn)出的戰(zhàn)略——提高價格、減少折扣等——改善銷售組合，銷售一組產(chǎn)品的80/20法則往往是真理：20%的產(chǎn)品品種往往能產(chǎn)生銷售利潤的80%。重塑塑造產(chǎn)品線，強調(diào)推銷最有利可圖的產(chǎn)品對增加利潤來講是最有意義的?！獙︻櫩腿喝耘f可以使用80/20原則。公司戰(zhàn)略的分析與判斷——競爭戰(zhàn)略1、為什么要分析競爭戰(zhàn)略？研究員在進行公司的投資價值分析或基本面分析時，往往忽略對公司戰(zhàn)略的研究，這是一種極其不專業(yè)的做法，因為你除了要清楚一家公司在“做什么？”之外，你更應(yīng)當清楚這家公司“在怎么做？”，這是對公司進行各種分析的基礎(chǔ)。一家上市公司，資產(chǎn)動輒十幾億、幾十億，許多上市公司的確沒有明確的競爭戰(zhàn)略，那么除了處于壟斷經(jīng)營的溫室里，否則這樣的公司真是危險的很！低成本競爭戰(zhàn)略——實現(xiàn)低成本競爭優(yōu)勢途徑之一：控制成本要素。8.4上市公司股票估值方法：理解企業(yè)價值的兩個角度價值創(chuàng)造的兩大驅(qū)動因素首要驅(qū)動因素是投入資本回報率（ROIC)大于公司的加權(quán)資本成本（WACC)第二重要的驅(qū)動因素則是公司的成長能力以及成長的持續(xù)性主要用的估值方法包括現(xiàn)金流折現(xiàn)法和倍數(shù)估值法，分別介紹如下：估值定義：DCF估值即將未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流折現(xiàn)，可以分為顯性價值和持續(xù)價值兩部分，前者是明確預(yù)測期每年的企業(yè)自有現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，而持續(xù)價值是假設(shè)企業(yè)經(jīng)過高速增長期后能夠穩(wěn)定持續(xù)增長(增長率也可為0)，所產(chǎn)生現(xiàn)金流的折現(xiàn)。公式及表述如下：采用不同的現(xiàn)金流，可以得出不同的估值FCFF:采用企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)，貼現(xiàn)率使用WACC,FCFF定義如下：FCFF=Netoperatingcashflow-Investment=(NOPLAT+D&A)-(△OWC+CAPEX)NOPLAT=EBIT*(1–t)=(Revenue–COGS-SG&A)*(1–t)CAPEX=D&A+NetCAPEXFCFE:采用權(quán)益自由現(xiàn)金流折現(xiàn)，貼現(xiàn)率使用,FCFE定義如下：FCFE=FCFF–債務(wù)利息+債務(wù)凈融入DDM:采用股息折現(xiàn)，貼現(xiàn)率使用。 各種方法匯總?cè)缦拢罕稊?shù)估值法倍數(shù)估值法，是最簡單但最為常用的估值方法。主要包括PE估值、PB估值、PS估值、EV/EBITDA等等。其優(yōu)缺點及適用范圍如下：優(yōu)點：1)簡單，直觀，能夠反映市場感覺和情緒2)符合投資需要，證券投資本來就是在比較的基礎(chǔ)上進行。缺點：1)如果市場整體上高估或低估，相對估值法將失靈2)雖然只需要較少信息，但這只是因為已經(jīng)對其它變量做了隱含的假定（比如P/E比較中的增長率）。如果這些假定不正確，用相對估值法就會得出錯誤結(jié)論3)容易受會計政策和盈余管理的影響（E，B，S）適用:1）成熟型公司，常用PE；不適用于經(jīng)濟環(huán)境波動較大的市場2)易調(diào)節(jié)收入與利潤的公司（比如銀行、房地產(chǎn)），常用PB；不適用于高科技企業(yè)高增長公司，資本開支大，常用EV/EBITDA或EV/Sub(單位客戶價值)3)國際比較，常用EV/EBITDA，基本消除各國會計、稅務(wù)上的差異8.4.4.1PE估值1)估值原理a.根據(jù)股利折現(xiàn)模型——永續(xù)增長b.兩邊同時除以EPS市盈率的驅(qū)動要素是g、股利支付率和風險（股權(quán)資本成本）2)多階段的PE模型，以二階段增長企業(yè)為例：P/E取決于高增長階段與穩(wěn)定增長階段的支付比率、Ke及增長率3)PE估值的決定要素盈利能力：盈利能力越高，市盈率越高A、ROE=Ke，常數(shù)增長公司的市盈率與零增長公司的市盈率是相等B、ROE>Ke，常數(shù)增長公司的市盈率大于零增長公司的市盈率，ROE越大，市盈率越高C、ROE<Ke，常數(shù)增長公司的市盈率反而要比零增長公司的市盈率低增長：未必越高越好。僅當ROE>Ke，才有成長性溢價A、ROE=Ke，增長不改變市盈率B、ROE>Ke，增長率越高，市盈率越越高C、ROE<Ke，增長越高，市盈率越低4)PE估值的注意點：A、選擇具有相同前景的可比公司，并找出估值倍數(shù)不同的原因：更卓越的產(chǎn)品？更好的客戶渠道？更穩(wěn)定的收入？更大的規(guī)模？B、非經(jīng)常性損益：必須剔除，計算可持續(xù)、經(jīng)常性損益，或者給予較低市盈率，或者直接進行DCFC、周期性公司：收益平滑化處理D、虧損公司：動態(tài)市盈率或若干年平均E、多業(yè)務(wù)公司：分部估值(sumoftheparts)8.4.4.2PEG估值1)PEG將公司業(yè)績的增長率納入了PE,PEG=PE/g,具體表述如下:2)PEG估值相關(guān)問題：A、g最好采用5年增長率，最少用3年。B、注意PEG的關(guān)鍵假設(shè)：3年或5年后PE差不多！C、經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明：PEG較適合成長性公司之間的比較(增長率在20%以上)，對低增長公司比較效果較差8.4.4.3PB估值1）估值原理兩邊同時除以凈資產(chǎn)的帳面價值：可見PB=PE*ROE2)影響PB的決定因素，我么可以看出：A、盈利能力決定市凈率變動的方向B、股利政策，影響變動幅度C、在競爭性市場結(jié)構(gòu)中，長期看ROE將趨近于KeD、當ROE>Ke,市凈率大于1，增長率上升，市凈率上升，創(chuàng)造價值E、當ROE=Ke,市凈率等于1，增長率上升，市凈率上升，價值不變F、當ROE<Ke,市凈率小于1，增長率上升，市凈率下降，毀滅價值也就是說，只有在投資回報率大于資本成本率的情況下，高增長才會創(chuàng)造價值，否則將是毀滅價值。估值EBITDA的計算方法如下：EBITDA=營業(yè)收入－營業(yè)成本－營業(yè)費用－管理費用+折舊+攤銷EV=權(quán)益價值+債務(wù)價值（+少數(shù)股東權(quán)益價值）EBITDA=EBIT+D&A適合不同會計政策、不同稅收環(huán)境下企業(yè)之間的比較

附件1：行業(yè)投資評級指標體系基本分析框架（第一層次的評估）需要思考的要點分行業(yè)評價分析要點（第二層次的評估）第二層次評價結(jié)果（正、負、中性）第一層次評價結(jié)果（正、負、中性）宏觀經(jīng)濟對行業(yè)的影響主要分析當前宏觀經(jīng)濟形勢對行業(yè)的影響；行業(yè)狀況與經(jīng)濟周期的相關(guān)性；以及行業(yè)的生命周期等。政策對行業(yè)的影響主要分析國家產(chǎn)業(yè)政策總體對行業(yè)是構(gòu)成支持或限制。行業(yè)基本面或行業(yè)成長性主要分析行業(yè)在國家經(jīng)濟中的地位，是否屬于國家重點扶持的行業(yè)，扶持政策對行業(yè)的影響大小；境內(nèi)外同行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)概況——企業(yè)利潤是普遍較好還是不佳，甚至惡化；主要產(chǎn)品的技術(shù)水平——國際領(lǐng)先、引進技術(shù)、落后于國外水平、淘汰技術(shù)，產(chǎn)品成本與國外存在比較優(yōu)勢或劣勢；上下游行業(yè)對本行業(yè)的影響；出現(xiàn)重大技術(shù)突破的可能性，可否構(gòu)成支持行業(yè)成長的因素等。市場競爭狀況分析主要分析行業(yè)組織結(jié)構(gòu)特點及行業(yè)內(nèi)競爭的主要方式；行業(yè)內(nèi)的企業(yè)間競爭態(tài)勢——惡性競爭、良性競爭、或典型的壟斷性行業(yè)；主要產(chǎn)品的市場狀況——嚴重過剩、供求平衡、供不應(yīng)求；替代產(chǎn)品情況——替代品壓力較大、沒有壓力、構(gòu)成較大威脅等。市場估值分析估值方法包括市盈率（PE）、市凈率（PB）和EBITDA等。研究員根據(jù)各行業(yè)的特點確定對該行業(yè)最有影響力的關(guān)鍵估值方法，通過與歷史水平，與不同國家和地區(qū)的同類行業(yè)進行比較，以及對行業(yè)成長性的判斷預(yù)測，確定合理的估值倍數(shù)，在此基礎(chǔ)上對行業(yè)的估值得出高估、低估或中性的判斷。總體評價正、負、或中性

附件2：上市公司投資評級指標體系總體分析框架（第一層次的評估）基本分析要點（第二層次的評估）細化的分析要點和評價指標第二層次評估結(jié)果（正、負或中性）第一層次評估結(jié)果（正、負或中性）行業(yè)價值成長風險估值公司總體評價一級、二級或三級，一級表示投資價值相對最高。附件3：行業(yè)景氣度跟蹤報告模板

附件4：上市公司跟蹤報告模板煙臺萬華（600309）跟蹤簡報指標敏感度說明一季度二季度三季度四季度趨勢預(yù)測投資建議行業(yè)景氣跟蹤指標變化固定資產(chǎn)投資增長速度國家建筑節(jié)能政策推進力度國際MDI價格變化新增產(chǎn)能投放進度巴斯夫項目生產(chǎn)情況，拜耳35萬噸項目開工時間巴斯夫項目產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定奪低國內(nèi)市場價格拜耳投產(chǎn)行業(yè)估值變化（P/E）可比公司：新安股份、金發(fā)科技、鹽湖鉀肥、揚農(nóng)化工25－30（08E）20－25（08E）15－20（08E）盈利預(yù)測值可能繼續(xù)有所下調(diào)公司收入敏感指標變化MDI價格MDI產(chǎn)品1000元波動對應(yīng)收入約5%變化27000元/噸25000元/噸24500元/噸24000元/噸未來一個季度穩(wěn)定穩(wěn)定持有MDI產(chǎn)量上半年銷售18萬噸下半年預(yù)計銷售22萬噸其它業(yè)務(wù)收入公司利潤敏感指標變化MDI價格MDI產(chǎn)品1000元波動對應(yīng)凈利潤15%變化，EPS約0.15元11000元/噸15000元/噸16000元/噸15000元/噸苯胺價格人民幣匯率美元貸款導致匯兌收益變化，進口產(chǎn)品美元報價階段貶值導致匯兌損失MDI毛利率經(jīng)營指標分析凈利潤經(jīng)營活動現(xiàn)金流量資產(chǎn)負債率存貨資本支出及計劃有息負債市場情緒跟蹤賣方盈利預(yù)測變化賣方評級變化買方盈利預(yù)測變化買方評級變化投資建議三季度內(nèi)持有，觀察產(chǎn)品和原料價格變化趨勢，若盈利空間向好則繼續(xù)持有，否則可能需要減持注：黃色單元格代表行業(yè)或公司趨勢平穩(wěn)或與預(yù)期一致，紅色單元格表示趨勢向壞或可能低于預(yù)期，綠色表示趨勢向好或可能超預(yù)期1、行業(yè)情況分析：2、公司經(jīng)營現(xiàn)狀：3、公司未來發(fā)展：4、財務(wù)分析：資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表正常。在建項目未來三年內(nèi)資金需求量約50億元，年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入約20億元，無需長期債務(wù)融資或股權(quán)融資。5、投資建議：本人評級__3__(按1、2、3、4、5、6、7等級給出)研究簽名：2008年3月23日

附件5：宏觀策略報