eva收益價(jià)值模型

應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)價(jià)值模型主要內(nèi)容本講解釋怎樣計(jì)算帳面價(jià)值的溢價(jià)和折價(jià)，概括介紹了一個(gè)應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)模型，這個(gè)模型使用資產(chǎn)負(fù)債表和損益表進(jìn)行價(jià)值和戰(zhàn)略分析。具體問題為：

帳面價(jià)值溢價(jià)是怎樣決定的？

怎樣利用資產(chǎn)負(fù)債表和損益表來為一個(gè)公司定價(jià)？

怎樣用應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略評估？

一家公司怎樣向市場提供基本面的信息？權(quán)益價(jià)值模型價(jià)值增加的度量值是剩余收益。對一個(gè)持續(xù)一期的項(xiàng)目（在0時(shí)刻，即在期間的開始投資）：

剩余收益=盈余-（要求的回報(bào)率初始投資）根據(jù)剩余收益預(yù)測來度量價(jià)值增加的模型，叫做剩余收益模型：

價(jià)值=投資的帳面價(jià)值+預(yù)期剩余收益的現(xiàn)值

這個(gè)模型通過預(yù)測未來多年的剩余收益來確定權(quán)益的價(jià)值，股權(quán)投資是一種持續(xù)投資，并且一直持續(xù)到無窮，因此股票的價(jià)值為：權(quán)益價(jià)值模型這里，RE即為權(quán)益的剩余價(jià)值；

剩余價(jià)值=總收益-（要求的權(quán)益回報(bào)率期初帳面價(jià)值）

權(quán)益價(jià)值模型通過將預(yù)測的剩余價(jià)值的現(xiàn)值與資產(chǎn)負(fù)債表上的帳面價(jià)值相加，我們得到權(quán)益的價(jià)值。預(yù)測的剩余收益除以1加上資本成本率折成現(xiàn)值。我們計(jì)算帳面價(jià)值溢價(jià)為，也就是預(yù)測的剩余收益的現(xiàn)值。市價(jià)與帳面價(jià)值比率為：

權(quán)益價(jià)值模型這就意味著：如果我們預(yù)期一個(gè)公司為股東賺取的收益超過權(quán)益的帳面價(jià)值要求的收益（即有一個(gè)正的剩余收益），則該公司的實(shí)際價(jià)值將高于它的帳面價(jià)值，就可以溢價(jià)賣出。反之，應(yīng)該以折價(jià)賣出。根據(jù)對1965-1995年市價(jià)凈值比率和剩余收益的統(tǒng)計(jì)分析來看，平均而言，高市價(jià)凈值比的公司產(chǎn)生較高的剩余價(jià)值，低市價(jià)凈值比的公司則產(chǎn)生較低的剩余收益。市價(jià)凈值比接近1的公司的剩余收益也接近于0。權(quán)益價(jià)值模型對無限期持續(xù)經(jīng)營模型，預(yù)測到無窮是一個(gè)挑戰(zhàn)。我們已提出實(shí)際定價(jià)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求一個(gè)有限的預(yù)測，如果我們的預(yù)測期很長，以致某一時(shí)期及以后的RE的現(xiàn)值變得非常小，那么在某個(gè)時(shí)期之后，我們就不必再預(yù)測RE。如果不是這樣，就需要構(gòu)造一個(gè)適用于持續(xù)經(jīng)營的有限期預(yù)測模型。對一個(gè)T時(shí)期的預(yù)測：

權(quán)益價(jià)值模型這里是預(yù)測期間的帳面價(jià)值溢價(jià)的預(yù)測值。因此，這個(gè)模型告訴我們，要預(yù)測1、2、5或10年，需要三個(gè)數(shù)據(jù)（除權(quán)益資本成本以外）來給股票定價(jià)：

1、當(dāng)前的帳面價(jià)值

2、各期間剩余收益的預(yù)測值

3、期末溢價(jià)預(yù)測權(quán)益價(jià)值模型權(quán)益的資本成本根據(jù)CAPM模型的值給出。依據(jù)剩余收益公式，將資本成本折現(xiàn)價(jià)值的三個(gè)組成部分相加，完成基本分析的第4步驟。當(dāng)前的帳面價(jià)值可由當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表讀出，留給我們的是剩余兩個(gè)任務(wù)：預(yù)測剩余收益和最后期間的溢價(jià)——從現(xiàn)在開始T期與帳面價(jià)值相聯(lián)系的預(yù)測價(jià)值——應(yīng)該是一個(gè)挑戰(zhàn)。實(shí)際上，這個(gè)模型表現(xiàn)出一個(gè)循環(huán)：為決定當(dāng)前的溢價(jià)，需要計(jì)算未來的溢價(jià)預(yù)期，而這個(gè)溢價(jià)的計(jì)算是一個(gè)關(guān)于持續(xù)價(jià)值的問題。剩余貝收益輸?shù)膭?dòng)增因和補(bǔ)價(jià)值炮創(chuàng)造剩余震收益憶是普依通股醬的回灶報(bào)率群，以哨具體箭金額巡壽而不犧是以素某一搞比率肉表示真。對鞠每一習(xí)期間惜的收箏益，層我們川可以波計(jì)算岡剩余五收益旬：拔剩余陷收益=[約RO挨CE特-權(quán)益獄要求陳的回呼報(bào)率]普通則股帳消面價(jià)枯值育這認(rèn)里RO耗CEt=e表ar耍nt/Bt-滿1是普元通股程的收槍益率帳。因秀此剩疲余收星益就沾等于RO矛CE減去增要求惠的回盯報(bào)率纖（E-1）所泰得差搖額再伸乘以扁期初群帳面驢價(jià)值隨。剩余庭收益插的動(dòng)竭因和談價(jià)值蘆創(chuàng)造我們到可以鎮(zhèn)發(fā)現(xiàn)RE由兩誰部分粘決定擱，第劈燕一部剖分是RO獻(xiàn)CE，第著二部銅分是續(xù)每一扒期的絕權(quán)益鋸?fù)顿Y漢帳面虧價(jià)值革（資吉產(chǎn)減忍去負(fù)圾債）繡，這素兩部投分被蠶叫做光剩余盜收益疲動(dòng)因則。公乘司增什加它竟們的RO賞CE，使廣之超楊過資吊本成顏本，鳳才能更使其留價(jià)值村大于材帳面來價(jià)值彎?；蚍呖傻湟栽谛Q同樣RO防CE的基振礎(chǔ)上籌增加階投資肅也可躲以增鈔加其險(xiǎn)價(jià)值貍。給廳定一場個(gè)RO孕CE（超膛過資破本成摩本）深，一艱個(gè)公吧司的指投資巾越多鉤，其肢增加被的價(jià)股值越嗽多。臨實(shí)際薦上兩料個(gè)有奧時(shí)也齊被稱各為價(jià)吳值動(dòng)海因，沃決定微一個(gè)脆股票全應(yīng)當(dāng)壟溢價(jià)萬還是斯折價(jià)寶需要飼預(yù)測胸這兩蹦個(gè)因率素。當(dāng)前污帳面維價(jià)值RO利CE距1當(dāng)前染帳面感價(jià)值RO被CE興2當(dāng)前頃帳面敞價(jià)值負(fù)的增駁長RO暫CE弓3當(dāng)前科帳面團(tuán)價(jià)值址的增乞長剩余惜收益潑：剩余搖收益輛：剩余尚收益籮：當(dāng)前夠帳面撥價(jià)值RE1現(xiàn)值RE1現(xiàn)值RE1現(xiàn)值現(xiàn)期胖?jǐn)?shù)據(jù)預(yù)測當(dāng)年未來1年未來2年未來3年現(xiàn)智值注解剩余流收益隆的動(dòng)奪因和補(bǔ)權(quán)益繞價(jià)值竭的計(jì)鮮算，勸剩余南收益隱由普骨通股員回報(bào)壺率（RO甜CE）和吸呈報(bào)閃的投痰資帳劇面價(jià)么值決猾定，佳價(jià)值播包括鋼預(yù)測宏未來愈的RO揪CE和凈松資產(chǎn)闖帳面輸價(jià)值欲，將碗它們印產(chǎn)生俱的剩鄙余收推益折把現(xiàn)，壞并加瓦到當(dāng)有前帳搜面價(jià)滾值上齊。RO止CEt=t期收隙益/（t-腿1）帳擠面價(jià)敘值拔帳面替價(jià)值夠增長=t期收掠益-（t-酷1）期姥凈股蜂利分吊配會(huì)計(jì)頁和剩匪余收誘益：廳同作時(shí)利梳用收款益和有帳面必價(jià)值這里全我們丘開始把討論啦一個(gè)倦一年霸期的住項(xiàng)目伐，該賭項(xiàng)目酸的資解產(chǎn)的咳歷史宇成本逼為40辟0元。遣假設(shè)計(jì)會(huì)計(jì)效員決蒼定在睡這些蠶資產(chǎn)福用于專經(jīng)營嘩之前澤將其該價(jià)值這記為36常0元，叔因?yàn)槲瓷蠈游橄Ｍ苍谫Y逆產(chǎn)負(fù)老債表撞上給角出一唉個(gè)“保守”的資家產(chǎn)價(jià)廊值。矮該資級產(chǎn)在亦該項(xiàng)杜目結(jié)盞束（蕉一年乒后）琴時(shí)全相部折耐舊完憂。因釘此該做項(xiàng)目歐預(yù)期侄的收怎益將煮大于40元，乓譬如學(xué)說是80元。刃根據(jù)幕要求創(chuàng)的回察報(bào)率智以及懶收益秒期間徒期初關(guān)的帳耀面價(jià)銹值，崇可以馬計(jì)算塵出預(yù)駝期的赤剩余緞收益殼為80洞-（0.貪103射60）=4連4利用附剩余壇收益怒模型桑：價(jià)怖值=3碗60供+4姨4/貸1.澇10甘=4皆00會(huì)計(jì)素和?；赜嗍绽跻妫旱鹜悤r(shí)利贏用收脖益和束帳面坡價(jià)值上一呀講說撕明，帽除非灘能夠視同時(shí)蛛預(yù)測絨溢價(jià)繁的變斬化，示否則繳收益村預(yù)測追不能腿用于肝定價(jià)逐。現(xiàn)縫在我嘆們知兄道了磨為什杰么會(huì)居這樣蔽。管姜理者員對資要產(chǎn)價(jià)存值的病記錄布可能題只是外為了遇項(xiàng)目州實(shí)施細(xì)后能咳表現(xiàn)沉出更聞高的耽會(huì)計(jì)芽收益戒，分踏析師絮也將拾預(yù)測諸出收難益為80而不綁是40，但駛增加之的收犁益只恥是一守個(gè)會(huì)渠計(jì)數(shù)售字，飲它對破該項(xiàng)辣目的禁價(jià)值慚沒有盤影響裝。預(yù)瀉測的烈剩余喪收益鞠將更賀高，穩(wěn)但同除時(shí)帳忠面價(jià)叼值更鳥低，柱而加銹總后雨的價(jià)第值不團(tuán)受影肝響。對持朋續(xù)經(jīng)腐營的男（多已期）信商業(yè)化項(xiàng)目往，這成一原物則同致樣適機(jī)用。會(huì)計(jì)初和剩熱余收悼益：韻同播時(shí)利瞞用收螺益和從帳面嘉價(jià)值會(huì)計(jì)狀制度帝可以討將一津些資祥產(chǎn)做桂費(fèi)用肝化處焰理，錦從而患在資酸產(chǎn)負(fù)頌債表涉上報(bào)虎告出權(quán)較低棄的帳懇面價(jià)世值。看因?yàn)閾煊休^嗎低的亞帳面獅價(jià)值灰，會(huì)診計(jì)會(huì)梳顯示偷出更倆高的固溢價(jià)洋，但鄙同時(shí)銹這種璃會(huì)計(jì)踢處理崖也會(huì)差產(chǎn)生鎖持續(xù)龍的更你高的芳收益為。還鄰會(huì)產(chǎn)貓生更蛋高的罪剩余蔑收益考，因梨為與常要求浪的回佳報(bào)率鋒相乘緊的凈厘資產(chǎn)緩數(shù)額則降低丸，其慰乘積時(shí)也自薯然較獻(xiàn)低。援也許畏管理斬人員游會(huì)選奴擇高第估重梅組費(fèi)效用并罷將其映作為黨一種銷負(fù)債伴，而聞將來嗓這些廟高估惕部分亂會(huì)轉(zhuǎn)所化為熱收益口，從紫而在輛將來行報(bào)告巧更高技的收薦益。訓(xùn)但這給些會(huì)怨計(jì)效渡果不尊會(huì)影宋響公圖司的辛價(jià)值輝，因貪為剩弊余收提益會(huì)好考慮孤到這東些影務(wù)響。情景1:紐約州電力和燃?xì)夤绢A(yù)測年份1987198819891990199119921993EPS2.812.532.482.362.42.08DPS2.002.022.062.12.142.18BPS19.8520.6621.1721.5921.8522.1122.01ROCE14.2%12.2%11.7%10.9%11.0%9.4%RE（0.9)1.020.670.570.420.430.09(1.09)1.091.1881.2951.4121.5391.667RE現(xiàn)值0.940.560.440.30.280.05RE總現(xiàn)值2.57每股收益22.42續(xù)上丹表資謎料剩余破收益播預(yù)測觀值（19盲90）撒期初閉每股嶄帳面朋價(jià)值BP鑰S（a）21均.1屆7每股膚收益竭預(yù)測炸值EP嚴(yán)S（b）2.瞇48每股雀股利棕預(yù)測鹿值DP貿(mào)S-2姿.0畫6期末躁每股牲帳面旋價(jià)值BP焦S21駱.5親9RO幣CE預(yù)測完值（b/具a）11膀.7必%權(quán)益姐資本果成本-9拐.0壓%超額RO運(yùn)CE（c）2.壤7%剩余充收益墾（RE）（ac）0.辨57折現(xiàn)腫因子1.偶29躺5RE的現(xiàn)輔值0.裁44另一彩種預(yù)蓄測計(jì)便算法:0.滿57作/1肌.2偷95中=0擊.4揪4(R溪E/折現(xiàn)成因子)利用蘇剩余駛收益袍模型忠進(jìn)行下權(quán)益撈定價(jià)我們各在第濫四講昆利用迎現(xiàn)金哭流折花現(xiàn)分貍析了摩紐約臟州這席一共廟用事稀業(yè)公伸司的爭價(jià)值,前兩券行給碼出了眠該公室司19敬88年到19拋93年的EP魚S、DP復(fù)S。在車這里濱我們召進(jìn)行大與第舉四講虜完全老相同驅(qū)的工級作，小假設(shè)飲我們繡在19許87年底畝進(jìn)行焦預(yù)測惑，并捉肯定孟地知屈道未服來將構(gòu)發(fā)生托的EP哄S和DP卸S。通摧過預(yù)揪測，脖將EP微S與期睡初BP獎(jiǎng)S相加融，減濁去DP胡S，就女可以羞得到隸各期蹤蝶的每擁股帳鎮(zhèn)面價(jià)怒值。們這里驅(qū)僅僅揪利用脫了寸格量和共流量持方程剝。因皮此，19共90年底忌的每竿股帳演面價(jià)萬值的植預(yù)測哨值為21誤.5澡9。利用誼剩余碰收益籮模型花進(jìn)行劍權(quán)益要定價(jià)通過跪預(yù)測EP報(bào)S和DP押S，我終們可伙以預(yù)歌測RE。根餓據(jù)CA愁PM模型賽確定味的資堆本成哲本為9%，所隱以19塊90年的RE享=2陸.4頁8-錢(0城.0呢92鈴1.浮17迷)=雪0.旗57，或德者根繁據(jù)預(yù)對測的RO奇CE和帳彩面價(jià)但值計(jì)稍算，RE勁=（0.脫11虜7-鑼0.燈09噴)回21龜.1測7=泉0.普57現(xiàn)在灰假設(shè)底我們袖希望型得到炸該公央司19壞87年的答價(jià)值猴，我澆們將咳預(yù)測旋的RE折現(xiàn)結(jié)現(xiàn)值(折現(xiàn)邀因子舍為1.遮09猛)，將跟其加懲總，飄再將央其總腳額加河到19薄87年的惰帳面艙價(jià)值驗(yàn)每股19鵲.8謝5之上辮，最轟后得呆出價(jià)雹值為22當(dāng).4曠2。如毅上圖狂所示谷，計(jì)輸算出斜的帳耕面溢拐價(jià)為22騙.4記2-徐19道.8煮5=悟2.輛57。利用懼剩余您收益酷模型鍋進(jìn)行遞權(quán)益慰定價(jià)如果圣我們泳預(yù)測19真93年后柴的RE為0，這澤一價(jià)志值就爬是正剖確的旁?？商烈钥次璧绞＞擞嗍掌室嬖诹x逐年漆下降給，趨高近于0。雖儀然剩談?dòng)嗍诊椧娴哪軒っ骊P(guān)價(jià)值直動(dòng)因群不斷令增長努，但斯另一心動(dòng)因RO呼CE在下艙降。19墾93年為9.淘4%，接倡近于誘資本奇成本簽。因本此，濱看起兇來好降像19薯93年后滲剩余拐收益RE可能疑為0。如術(shù)果是煩這樣沒。我張們就眉完成慮了價(jià)顧值估擇算，難它可怎以寫互為：預(yù)測斧的范攜圍限牧度和妖持續(xù)暖的價(jià)鞋值計(jì)粱算我們貨再看昆看Wa釋l-糖Ma遞rt公司齊，在呈第四疾講中黨我們嘴用現(xiàn)附金流愛折現(xiàn)宿分析哥很難遇給公棵司定敞價(jià)。防下表學(xué)同樣鞭給出蕉了持余續(xù)9年的長數(shù)據(jù)忙，但蕩是增誰加了EP腫S、DP塘S和BP豈S的數(shù)經(jīng)據(jù)。靜再假毫定這苗些數(shù)睛據(jù)是19散87年的逝預(yù)測并值，RE和RO阿CE的預(yù)逢測值焦也已盯經(jīng)算樓出。寨設(shè)Wa喉l-想Ma揚(yáng)rt公司郊的權(quán)鵝益資播本成煉本為12萄%，將19纏88年到19銷96年RE預(yù)測上值的寬現(xiàn)值懼（每渠股2.期05元）釋與19察87年的喪帳面賴價(jià)值或（每惑股0.勞75元）躁相加財(cái)，得安出的櫻結(jié)果甲為每井股價(jià)析值為2.亡80元。蜓但這預(yù)一結(jié)習(xí)果是感不正蚊確的銅，因充為Wa敏l-崖Ma氣rt公司民在19幣96年賺艙取了逐一個(gè)怠正的RE，并旦且很沃可能鳳預(yù)期癢多年贊后會(huì)仇賺得棕更多您。情景2:Wal-MartStores，INC.預(yù)測年份1987198819891990199119921993199419951995EPS0.280.370.480.570.70.871.021.171.19DPS0.030.040.060.070.090.110.130.170.20BPS0.7511.331.752.252.863.624.515.516.50ROCE(%)37.337.036.132.631.130.428.225.921,6ER(0.12)0.190.250.320.360.430.530.590.630.53折現(xiàn)因子1.121.2541.4051.5741.7621.9742.2112.4762.773RE的現(xiàn)值0.170.1990.2280.2290.2440.2670.2650.2540.191RE總現(xiàn)值2.05持續(xù)價(jià)值4.42持續(xù)價(jià)值現(xiàn)值1.59每股價(jià)值4.39持續(xù)價(jià)值:CV=0.53/0.12=4.42；PVOFCV=4.42/2.773=1.59預(yù)測擾的范槳圍限膛度和賊持續(xù)柄的價(jià)搜值計(jì)摩算雖然Wa寇l-合Ma唐rt公司底的價(jià)摟值驅(qū)顏動(dòng)因押素之抬一的RO線CE在不載斷下言降，蹦但它敲的帳堆面價(jià)果值的挺不斷缺上升亦抵消霜了RE下降拖的影尋響。剝每股2.柄80元的屋價(jià)值培沒有續(xù)計(jì)入嫩持續(xù)劈燕價(jià)值時(shí)。持譜續(xù)價(jià)樣值是贊預(yù)測始期間謎范圍敞以外起的剩學(xué)余收留益的妙價(jià)值袍，從Wa線l-機(jī)Ma倘rt公司RE的系革列預(yù)也測值愉可以同看出添，雖溫然RE在增寧長，等但增車長率莖在放歡慢，紋并且19帽96年的RE與19悄93年相朽同，武都為0.徒53元，桿此后齒的RE將永瘡久性條的，瞧這個(gè)絡(luò)永久貼的價(jià)揉值是令永久擦年金驅(qū)的現(xiàn)蛇值：0.草53對/0鈔.1巷2=磨4.琴42元。爪由于側(cè)這是19權(quán)96年以位后預(yù)內(nèi)測RE的價(jià)熔值，辮也是19馳96年末蘇預(yù)期如的溢摘價(jià)價(jià)個(gè)值，耐因此可，我惑們可衫以得累到：預(yù)測柄的范裳圍限寨度和額持續(xù)納的價(jià)叔值計(jì)爐算在Wa余l(xiāng)-幕Ma牛rt公司腔的狀僵態(tài)下呼，T為9年，塞所以Wa厚l-被Ma救rt公司竭股票19鉆87年的倚價(jià)值抓為4.焰39桶=0暖.7朋5+吳2.肝05扒+4翼.4旋2/毫2.胳77群3，計(jì)穗算出寶的溢妖價(jià)為4.泰39歌-0疫.7疾5=市3.乘64。此殿處預(yù)史測了19幫87年的RE，從銅而提耗供了19小96年末斯（第9年）漸的持什續(xù)價(jià)兔值（CV），怪即19亭96年的些預(yù)期掉溢價(jià)需。同喪時(shí)，嫩還給慌出了筍預(yù)期矛終值嗚。預(yù)測睬的范率圍限確度和挎持續(xù)顧的價(jià)孟值計(jì)枯算我們牲把預(yù)追測期姜結(jié)束荷后持希續(xù)存矮在剩方余收扣益RE的狀賴態(tài)稱休為情碑景2，而債紐約蒜州電酒力和作燃?xì)獗坠敬说臓顧趹B(tài)為制情景1。兩仿種情旦景覆俗蓋了武在現(xiàn)懶實(shí)中股經(jīng)常已遇到應(yīng)的許凈多情樂況，躍我們需可以慣期望悉情景1成為柔典型散狀態(tài)兇：一俊個(gè)公甲司可南以在棟短期蟻內(nèi)賺愧取正啟的剩如余收惕益RE（RO膏CE大于矮資本板成本途），館但競悼爭最脊終會(huì)黃導(dǎo)致刪它的顫利潤旨下降晴，從原而RO滾CE等于輪資本枝成本冤。但RO功CE和RE始終語大于嗽零也泉是一召種相乓當(dāng)普準(zhǔn)遍的奪現(xiàn)象目。預(yù)測匆的范看圍限遇度和種持續(xù)耀的價(jià)厲值計(jì)萍算情景3給出奪了GE從19睡86年到19沃92年的裁實(shí)際貸數(shù)據(jù)躲，。尊與Wa故l-罷Ma督rt一樣翻，GE公司避這些睬年的沸自由做現(xiàn)金柳流量議一直布為負(fù)源，其RE持續(xù)嫩增長繡。19通91年GE公司律采用瞧新的恩關(guān)于葡雇員內(nèi)福利挑的會(huì)浴計(jì)方守法而似發(fā)生店了一憲筆很敞大的射費(fèi)用頑。GE公司19棕91年在屈特殊漲項(xiàng)目壟和這企筆特最殊費(fèi)累用前兼的EP暈S為5.良10元。GE公司乞關(guān)于訂員工湯福利善的這桌項(xiàng)費(fèi)敲用與搏價(jià)值哄無關(guān)腹，因啦為它具反映魯了雇芽員的甩價(jià)值俱，因斧此RE的總?cè)蝇F(xiàn)值鹿包括繳這項(xiàng)新特殊娛費(fèi)用均。情景3：通用電氣公司預(yù)測年份1986198719881989199019911992EPS3.203.754.364.853.035.51DPS1.331.461.701.922.082.32BPS16.5718.4420.7323.3926.3227.2730.46自由現(xiàn)金流量（百萬）(6467)(6562)(6466)(6873)(8664)(3304)ROCE(%)19.3020.3021.0020.7011.5020.20RE（0.12)1.211.541.872.04(0.13)2.24折現(xiàn)因子1.121.2541.4051.5741.7621.974RE的現(xiàn)值1.081.231.331.30(0.07)1.13RE的總現(xiàn)值6.00CV39.50CV的現(xiàn)值20.01每股價(jià)值42.58持續(xù)價(jià)值:cv=2.37/(1.12-1.06)=39.50；cv的現(xiàn)值=39.50/1.974=20.01然而門，這丑項(xiàng)費(fèi)糠用不模會(huì)影輪響19熟92年以躺后的自預(yù)測卻：RE在增撥長是諒因?yàn)槌使救堑腞O乓CE保持萄在20像%的水心平上炒，同體時(shí)資藝產(chǎn)的腔帳面舅價(jià)值唯也在繡增長嘆。因嗽此，圾預(yù)期19耕92年后GE公司爭的RE將保蜻持為武常數(shù)武或0可能宵是不所合理六的。刪如果檔預(yù)測RE的增烤長率嶄為常翠數(shù)，遵持續(xù)柄價(jià)值揉的計(jì)甲算可拘修正饞如下僅：預(yù)測邀的范帶圍限嫩度和霧持續(xù)揮的價(jià)湯值計(jì)聰算預(yù)測底的范派圍限暮度和液持續(xù)理的價(jià)搖值計(jì)棒算這里g為1加上隱增長馬率.G剃E公司拳從19秘89年到